ENCONTRO BRADESCO-APIMEC CENÁRIO MACROECONÔMICO 26 DE NOVEMBRO DE 2015 FABIANA D ATRI Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos - DEPEC 1
Ambiente Internacional
AMBIENTE INTERNACIONAL Fimdolongociclodecommodities. Desaceleração China. AumentodejurosnosEUA,masdeformagradual. Fortalecimento do dólar no mundo. Riscos reduzidos de crise, apesar do crescimento moderado do PIB global. 3
6,0 5,0 5,2 4,8 4,8 4,9 4,6 3,9 3,8 3,9 3,9 4,1 4,1 3,4 3,4 3,6 3,33,4 3,0 2,8 2,5 2,6 2,5 2,32,3 2,32,2 0,8 5,5 5,7 3,1 0,0 5,4 4,2 3,4 3,3 3,4 3,03,1 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 3,3 4 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2017 CRESCIMENTO DO PIB MUNDIAL (%) 1980-2016 FONTE: FMI
PAÍSES DESENVOLVIDOS EM FASE DE ACELERAÇÃO E EMERGENTES EM DESACELERAÇÃO EUA SUPERANDO A CRISE EUROPA INGRESSA NO TERCEIRO QUARTO DE SUA CRISE CHINA EM NOVO ESTÁGIO DE CRESCIMENTO 5
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB DA CHINA (%) FONTE: FMI 6
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB DA ÁREA DO EURO (%) FONTE: FMI 7
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB DOS EUA (%) FONTE: FMI 8
102.0 97.0 92.0 87.0 82.0 77.0 84.45 83.22 82.63 80.61 79.19 81.31 80.48 80.82 79.39 79.09 86.69 84.23 94.76 92.37 89.33 100.33 99.49 97.39 98.03 96.55 99.57 99.79 97.78 96.41 93.93 93.14 93.33 9 18/02/13 18/03/13 15/04/13 13/05/13 10/06/13 08/07/13 05/08/13 02/09/13 30/09/13 28/10/13 25/11/13 23/12/13 20/01/14 17/02/14 17/03/14 14/04/14 12/05/14 09/06/14 07/07/14 04/08/14 01/09/14 29/09/14 27/10/14 24/11/14 22/12/14 19/01/15 16/02/15 16/03/15 13/04/15 11/05/15 08/06/15 06/07/15 03/08/15 31/08/15 28/09/15 26/10/15 23/11/15 DÓLAR EM RELAÇÃO A CESTA DXY FONTE: BLOOMBERG
BRASIL: PRINCIPAIS PRODUTOS EXPORTADOS (%) -2014 FONTE: BLOOMBERG 10 10
PREÇO MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT (US$/BARRIL) FONTE: FMI 11
PREÇO MÉDIO ANUAL DO MINÉRIO DE FERRO (US$/TONELADA) FONTE: FMI 12
PREÇO MÉDIO ANUAL DA SOJA (US$/BUSHEL) FONTE: FMI 13
Cenário Doméstico
CENÁRIO DOMÉSTICO Fase atual de ajustes faz parte do ciclo de reequilíbrio da economia necessário para o País retornar ao crescimento. Houve progresso em algumas frentes, em especial nos preços administrados e nas contas externas. A política fiscal permanece sendo o principal desafio Recessão em 2015 e 2016 deverá resultar em significativa queda da inflação. Taxadejurosconstanteporumperíodolongo. 15
75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 ÍNDICE DE CONFIANÇA DO EMPRESÁRIO INDUSTRIAL (ICEI) DADOS NÃO DESSAZONALIZADOS (*) Valor Neutro ICEI 65.5 68.5 63.9 61.9 63.7 59.5 60.1 58.5 58.2 58.4 54.4 54.6 53.2 51.8 50.00 53.3 49.9 48.7 47.6 53.1 46.5 44.8 37.5 35.0 16 out/02 jan/03 abr/03 jul/03 out/03 jan/04 abr/04 jul/04 out/04 jan/05 abr/05 jul/05 out/05 jan/06 abr/06 jul/06 out/06 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 jul/11 out/11 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 jul/15 out/15 FONTE: CNI ELABORAÇÃO: BRADESCO (*) A série era trimestral até o final de 2009, quando se tornou mensal.
ÍNDICE DE CONFIANÇA DO CONSUMIDOR (DADOS DESSAZONALIZADOS) 132 127 122 117 112 107 102 97 92 87 82 77 72 Set/2005=100 120.0 113.3 110.2 112.1 109.6 107.8 105.8 94.7 112.5 110.3 127.8 124.0 124.9 119.5 121.7 115.4 116.7 113.8 109.7 106.9 96.2 85.6 82.9 100 75.7 abr/06 out/06 abr/07 out/07 abr/08 out/08 abr/09 out/09 abr/10 out/10 abr/11 out/11 abr/12 out/12 abr/13 out/13 abr/14 out/14 abr/15 out/15 FONTE: FGV ELABORAÇÃO: BRADESCO 17
3 CENÁRIOS FISCAIS ATÉ 2018 18
SUPERÁVIT PRIMÁRIO SETOR PÚBLICO CONSOLIDADO (COM MEDIDAS APROVADAS PELO CONGRESSO) EM % PIB (*) Em 2015, sem descontar as pedaladas o primário projetado é -1,0% 19
SUPERÁVIT PRIMÁRIO SETOR PÚBLICO CONSOLIDADO (SEM MEDIDAS APROVADAS) EM % PIB (*) Em 2015, sem descontar as pedaladas o primário projetado é -1,0% 20
SUPERÁVIT PRIMÁRIO SETOR PÚBLICO CONSOLIDADO (PROJEÇÃO DO GOVERNO) EM % PIB (*) Em 2015, sem descontar as pedaladas o primário projetado é -1,0% 21
DÍVIDA BRUTA EM % PIB 95% 90% 85% 80% Dívida Bruta Cenário Base Cenário Otimista Cenário Pessimista 77% 83% 89% 79% 75% 70% 68% 74% 71% 77% 72% 71% 65% 68% 60% 55% 50% 45% 59% 55% 52% 53% 51% 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017* 2018* 22
O PROBLEMA FUNDAMENTAL DO ORÇAMENTO DO SETOR PÚBLICO É QUE AS DESPESAS CRESCEM ACIMA DO PIB INDEPENDENTE DO CICLO ECONÔMICO (POR EXEMPLO, DEMOGRAFIA). PARTE DO AJUSTE, PORTANTO, INEVITAVELMENTE PASSARÁ PELO INCREMENTO DE RECEITAS. 23 23
A DIMENSÃO DOS DESAFIOS BRASILEIROS (FISCAL, PETROBRAS, EMPREITEIRAS, REFORMAS MICRO) NÃO JUSTIFICA UMA QUEDA DE ATIVIDADE DA ENVERGADURA A QUE ESTAMOS ASSISTINDO. 24
PIB ANUAL (%) FONTE: IBGE, IPEA 25
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB: CONSUMO DAS FAMÍLIAS FONTE: IBGE 26
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB: INVESTIMENTO FONTE: IBGE 27
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB: AGRO FONTE: IBGE 28
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB: INDÚSTRIA FONTE: IBGE 29
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB: SERVIÇOS FONTE: IBGE 30
VARIAÇÃO ANUAL DO PIB DA CONSTRUÇÃO CIVIL FONTE: IBGE 31
GERAÇÃO DE EMPREGOS (CAGED) TOTAL EM MILHARES FONTE: MTE 32
TAXA DE DESEMPREGO (MÉDIA) 2004 A 2016 FONTE: IBGE 33
VARIAÇÃO ANUAL DA RENDA REAL 2004-2016 FONTE: IBGE 34
INFLAÇÃO: AGORA É OFICIAL, O HORIZONTE RELEVANTE DA POLÍTICA MONETÁRIA É 2017 35 35
IPCA ANUAL 1999-2018* FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO 36
IPCA: PREÇOS LIVRES VARIAÇÃO ANUAL FONTE: IBGE 37
IPCA: PREÇOS ADMINISTRADOS VARIAÇÃO ANUAL FONTE: IBGE 38
EXPECTATIVA PARA O IPCA (MEDIANA PESQUISA FOCUS) 2015 2016 2017 10.32 10.00 2018 2019 Meta 9.00 8.00 8.15 8.39 7.00 6.99 6.50 6.00 5.70 5.50 5.00 4.50 5.00 5.00 4.90 5.00 4.80 4.50 4.50 4.00 17/10/2014 31/10/2014 14/11/2014 28/11/2014 12/12/2014 26/12/2014 09/01/2015 23/01/2015 06/02/2015 20/02/2015 06/03/2015 20/03/2015 03/04/2015 17/04/2015 01/05/2015 15/05/2015 29/05/2015 12/06/2015 26/06/2015 10/07/2015 24/07/2015 07/08/2015 21/08/2015 04/09/2015 18/09/2015 02/10/2015 16/10/2015 30/10/2015 13/11/2015 FONTE: BCB 39
TAXA NOMINAL DE JUROS (SELIC) -% A.A. FONTE: BACEN, BRADESCO 40
TAXA DE CÂMBIO R$/US$ FONTE: BLOOMBERG 41
CDS SUGERIDO PELA CLASSIFICAÇÃO DE RATING SOBERANO 500 450 400 350 300 250 200 150 CDS REAL R$/US$ 150 2,99 200 3,14 250 3,29 300 3,45 350 3,61 400 3,73 450 3,90 500 4,04 550 4,25 600 4,40 Chile Malásia Peru África do Sul Colômbia Panamá Tailândia México Flilipinas Brasil antes Índia Itália Brasil agora RússiaCroácia Turquia Indonésia Bulgária Hungria 100 China Polônia Israel Espanha Rep. Tcheca 50 Bélgica Irlanda Grau Reino Unido Áustria França Japão especulativo Suécia Alemanha Holanda Noruega 0 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB FONTE: BLOOMBERG; S&P 42
MOEDAS SELECIONADAS VARIAÇÃO NOS ÚLTIMOS 12 MESES FONTE: BLOOMBERG, BRADESCO 43
SIMULAÇÃODECDSVSTAXADECÂMBIO CDS REAL R$/US$ 150 2,99 200 3,14 250 3,26 300 3,43 350 3,61 400 3,80 450 4,01 500 4,20 550 4,41 600 4,63 ELABORAÇÃO E SIMULAÇÃO: BRADESCO 44
TAXA DE CÂMBIO (CENÁRIO PÓS-ESTRESSES) - R$/US$ 2000 2018 FONTE: BLOOMBERG ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO 45
TAXA DE CÂMBIO (CENÁRIO ALTERNATIVO) - R$/US$ 2000 2018 FONTE: BLOOMBERG ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO 46
SALDO COMERCIAL 1998-2016 US$ MILHÕES FONTE: SECEX/MDIC ELABORAÇÃO E PROJEÇÃO: BRADESCO 47
CONTA CORRENTE EM MILHÕES E % PIB (CONCEITO CLÁSSICO ) - 1994-2016 FONTE: BCB PROJEÇÃO: BRADESCO 48
TOTAL DE EMPRÉSTIMOS (CRESCIMENTO NOMINAL) 35,0% 30,0% 30,7% 25,0% 20,0% 20,6% 18,8% 15,0% 15,1% 16,4% 14,5% 11,3% 10,0% 7,7% 7,0% 8,7% 9,0% 5,0% 0,0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO 49 49
TOTAL DE EMPRÉSTIMOS (CRESCIMENTO NOMINAL) SETOR PRIVADO 25,0% 20,0% 19,9% 15,0% 14,8% 10,0% 9,8% 7,6% 7,0% 7,5% 5,0% 5,6% 5,6% 4,0% 3,7% 0,0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO 50 50
TOTAL DE EMPRÉSTIMOS (CRESCIMENTO NOMINAL) BANCOS ESTATAIS 35% 32,1% 30% 27,9% 25% 21,5% 24,3% 22,6% 20% 16,7% 15% 10% 10,9% 9,7% 9,6% 8,4% 5% 0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO 51 51
EMPRÉSTIMOS EM ATRASO (ACIMA DE 90 DIAS) PESSOA JURÍDICA FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO 52 52
EMPRÉSTIMOS EM ATRASO (ACIMA DE 90 DIAS) PESSOA FÍSICA FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO 53 53
QUAIS SERÃO MOTORES DA RECUPERAÇÃO? Aumento das exportações que, em algum momento não muito distante, reagirão à forte depreciação do Real e ao gradual aumento da abertura da economia; Queda das importações, reagindo à depreciação cambial; Investimentos em infraestrutura: número relevante de concessões poderá se materializar; Taxa de juros sairá da mídia por um bom tempo, considerando o recém-findo ciclo de aperto monetário; Consumidor se recuperará depois de um longo processo de desalavancagem; Quedadainflação,de10%para5%emdoisanosreduziráograudepessimismo; Certa estabilização salarial, que tende a tornar menor a pressão de custos; Elavada diversificação da economia brasileira, implica uma reação generalizada e não concentrada quando os sinais adequados aparecerem. 54
APERFEIÇOANDO AS QUATRO ÚNICAS AGENDAS RELEVANTES QUE PODEM MUDAR A HISTÓRIA ECONÔMICA DO BRASIL AGENDA DA GOVERNANÇA ORÇAMENTÁRIA E, PORTANTO, FISCAL. QUALIDADE DO GASTO AGENDA DO AUMENTO DA POTÊNCIA DA POLÍTICA MONETÁRIA (DUALISMO DO CRÉDITO, INDEXAÇÃO, META MENOR) AGENDA DA PRODUTIVIDADE (DOING BUSINESS, TRIBUTÁRIA, TRABALHISTA, EDUCAÇÃO E ABERTURA) AGENDA DA INFRAESTRUTURA (FOCO MERCADO DE CAPITAIS, BNDES FOCADO, GARANTIAS, SEGURANÇA JURÍDICA) 55
BRASIL NÃO PODE DESPERDIÇAR ESSA CRISE ESSE É O MOMENTO DE SE COSTURAR UMA AGENDA MÍNIMA DE INTERESSE NACIONAL 56
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