Finanças Corporativas
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- Maria Laura Palma Ferreira
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1 Finn Cpiv ÓS-RADUAÇÃO EM ESTÃO DA RODUÇÃO Finn Cpiv cnhcimn q lv à ciõ q vim mximiz vl mp f. D. Ulin R. Olivi 1/113 Engnhi C Inii f. D. Ulin R. Olivi 1/125 1
2 Finn Cpiv f Ulin Rébl Olivi E-mil lin.livi@gmil.cm 2/113
3 Finn Cpiv Cícl Rmi f Uálin R. Olivi é D m Engnhi (ênf m Engnhi ) pl Univi El li, M m Sim Qli pl Univi Fl Flminn, Epcili m Empil (MBA) pl Fn úli Vg, Epcili m Cnli Finn Empii pl Univi Fl Lv, Epcili m Amini Eégic Emp pl Univi Eáci Sá, Epcili m Rc Hmn pl Univi Câni Mn, m Engnhi Mcânic m Amini Emp. A cm cnl n á FINANÇAS, ESTÃO DE ROCESSOS QUALIDADE. É pf m iciplin cm fc m Finn C m c ó- pf m iciplin cm fc m c Qli m c. N n 2009 v T D pmi pl Aci Bili Engnhi cm m mlh T D m Engnhi Bil. Em 2010 ln pimi liv, pl Ei Eg Blch, cj m v b ncimn Ric m mp inil. Já pblic mi 50 ig m pióic vn cinífic. Em 2012 pn pqi b Mpmn Flh n 19h EUROMA, m Amm. Almn é Lí p qi FINANME in Cmi Ogniz Simpói Exclênci m Tcnlgi, q m 2014 á m écim pimi i. 3/113
4 Finn Cpiv CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO Tblh m l l EM DULA 60% N Finl Diciplin (1,5 pn p c ncn, n q pimi ncn; Avli RESENCIAL n úlim l 40% N Finl Diciplin. A vli bá cnú á cm CONSULTA INDIVIDUAL; OBSERVAÇÕES: A ln q flm, NÃO á pmii liz blh l l f l l, j, qm fl pá pn blh m l l; C ncn á ivi, EM DULA, vln 1,5 pn; C blh j fi m i, mm vlá 1,0 pn; C j fi m m gp q ln, mm vlá 0,5 pn; C j fi p m gp pi q ln, vlá 0,3 pn. 4/113
5 Finn Cpiv Bibligfi cmn p pfnmn b m 5/113
6 Finn Cpiv Emn iciplin gmn m ópic (Smái l) Cnci bjiv Finn Cpiv. Mli gniz. Sci p õ. Mc Finnci. Dmnõ Finnci; Avli Obigõ õ. Ti Mc Cpii. Eíic Rn; Rn Ric: ml pcific iv; Ric, Rn Omn cpil. Dciõ finncimn mc ficin cpii; Amini cpil gi g cix. 6/113
7 Finn Cpiv n viói xigm gn f!!!!! 7/113
8 Finn Cpiv Apc Inói: Cnci Objiv Finn Cpiv Amini Finnci, bjiv cnômic mp é mximiz vl mc lng pz, pi fm á n mn iqz ppiái (cini ci p õ óci ip ci); O ppiái mp piv pm q invimn pz m n cmpívl cm ic mi, p mi g l cnômic finnci (lc cix) q p lng pz. A g lc cix é impn mbém m mp públic, pi cm invimn l, é pívl xc mlhi xpn vi fci à cmni. Aim m mp p viliz cm m im q mn c nl invi; Cm bjiv m mn, n imp mp é m fim inivil, ci p q ci p õ. c m, b ciõ finnci mn vl mc cpil pópi n, ciõ in imini. 8/113
9 Finn Cpiv D Cl Dmniv Finnci D Cl D Cl Cnbiliz Dmnõ Finnci (Cnábi) (Obigói pl lgil bili) Rlói Cnábi Uái 9/113
10 Finn Cpiv incipi Dmniv Finnci Bln imnil (B) Dmn Rl Excíci (DRE) Dmn Mõ imôni Líqi (DML) Dmnõ Flx Cix (DFC) N Expliciv Rlói Amini c Ai Inpnn 10/113
11 Finn Cpiv N Expliciv 11/113
12 Finn Cpiv Rlói Amini Infmõ cini, mpnh, ppciv liv égi vn, cmp, p, xpn, fi cnjni, lgil, plíic finnci, c hmn, l lcn, pln, pviõ c..rl- livmn qil q f jlg impn. 12/113
13 Finn Cpiv Rlói Amini 13/113
14 Finn Cpiv N Expliciv S infmõ q cmplmnm mnõ finnci; x j, vncimn gni bigõ, ciéi cnábi (vli q, pciõ, pviõ) ni p ci, péci õ cpil cil, vn lvn bqn à bln. Axilim fz vli mi mpl mp. 14/113
15 Finn Cpiv N Expliciv 15/113
16 Finn Cpiv c Ai Inpnn Obigói p cmpnhi b. O i cn q, m mn víncl mpgíci, cn p mii piniõ b c vci mnõ finnci 16/113
17 Finn Cpiv c Ai Inpnn 17/113
18 Finn Cpiv Dmnõ Finnci niz A mnõ finnci fncm m éi b mp, c cm g cnábi. A náli mnõ vi nfm m infmõ á n mi ficin qn mlh infmõ pzi. F vn cnômicfinnci c cnábil Dmnõ finnci () Técnic náli mniv Infmõ finnci p m ciõ 18/113
19 Bln imnil Aiv iv
20 Dmniv Rl Excíci
21 Finn Cpiv Bln imnil - Aiv Bln imnil Cm n! 21/113
22 Finn Cpiv Lig n D.R.E B.. Bln imnil ATIVO ASSIVO E L Cicln Iníci Finl. Líqi Iníci Finl Cix Cpil Lc Ac Tl Tl DRE Rci vi $ 800 (-) Dp $ 500 Lc $ /113
23 Finn Cpiv Inic Finnci pi náli Dmnõ Finnci 23/113
24 Finn Cpiv Análi Vicl Hiznl A náli vicl m picip pcnl c im mnõ finnci m l mói gp. E náli pmi vli cmpi in vl n mp. A náli hiznl m p b i mi xcíci cii p vific vl invl cmpnn. Obvn cmpmn iv in pimôni, pinciplmn, ínic, p- fz m náli nênci. 24/113
25 Finn Cpiv Análi Vicl BALANÇO ATRIMONIAL An I Análi An II Análi An III Análi R$ Vicl R$ Vicl R$ Vicl ATIVO ,0% ,0% ,0% Cicln ,0% ,5% ,2% Dipnívl ,8% ,8% ,9% Eq ,1% ,7% ,6% Clin ,0% ,2% ,6% O ,1% ,8% ,0% Rlizávl L ,7% ,2% ,8% Clin ,7% ,2% ,8% mnn ,4% ,3% ,1% Invimn ,7% ,0% ,5% Imbiliz ,7% ,8% ,3% Difi ,0% ,5% ,2% ASSIVO ,0% ,0% ,0% Cicln ,1% ,2% ,1% Cn pg ,5% ,5% ,3% Imp clh ,5% ,7% ,9% Exigívl L ,3% ,4% ,4% Finncimn ,3% ,4% ,4% imôni Líqi ,6% ,4% ,5% Cpil Scil ,6% ,4% ,4% Rv ,0% ,0% ,1% 25/113
26 Finn Cpiv Análi Vicl DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO An I Análi An II Análi An III Análi R$ Vicl R$ Vicl R$ Vicl VENDAS ,0% ,0% ,0% C Vn ( ) 69,5% ( ) 52,4% ( ) 52,6% LUCRO BRUTO ,5% ,6% ,4% Dp Opcini ,0% ,5% ,3% Dp Vn ,2% ,0% ,2% Dp Aminiiv ,6% ,0% ,5% Dp Finnci (-) Rci Finnci ,9% ,3% ,4% O Dp ,3% ,2% ,1% LUCRO OERACIONAL ,5% ,1% ,1% Rl n pcinl ,1% ,2% ,7% Rci n pcini ,7% ,4% ,1% Dp n pcini (14.522) 1,6% (17.269) 1,2% (30.956) 1,4% LUCRO ANTES DO IR ,7% ,2% ,8% vi p IR (2.333) (6.930) (15.649) LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO ,4% ,8% ,1% 26/113
27 Finn Cpiv Análi Hiznl BALANÇO ATRIMONIAL An I Análi An II Análi An III Análi R$ Hiznl R$ Hiznl R$ Hiznl ATIVO ,0% ,9% ,7% Cicln ,0% ,5% ,9% Dipnívl ,0% ,7% ,1% Eq ,0% ,6% ,1% Clin ,0% ,8% ,8% O ,0% ,5% ,9% Rlizávl L ,0% ,9% ,4% Clin ,0% ,9% ,4% mnn ,0% ,4% ,4% Invimn ,0% ,1% ,1% Imbiliz ,0% ,1% ,9% Difi ,0% ,4% ,1% ASSIVO ,0% ,9% ,7% Cicln ,0% ,4% ,5% Cn pg ,0% ,7% ,5% Imp clh ,0% ,4% ,4% Exigívl L ,0% ,3% ,8% Finncimn ,0% ,3% ,8% imôni Líqi ,0% ,2% ,5% Cpil Scil ,0% ,0% ,5% Rv ,0% ,2% ,8% 27/113
28 Finn Cpiv Análi Hiznl DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO An I Análi An II Análi An III Análi R$ Hiznl R$ Hiznl R$ Hiznl VENDAS ,0% ,1% ,2% C Vn ( ) 100,0% ( ) 120,8% ( ) 175,7% LUCRO BRUTO ,0% ,7% ,9% Dp Opcini ,0% ,2% ,8% Dp Vn ,0% ,3% ,2% Dp Aminiiv ,0% ,6% ,5% Dp Finnci (-) Rci Finnci ,0% ,8% ,1% O Dp ,0% ,2% ,8% LUCRO OERACIONAL ,0% ,4% ,2% Rl n pcinl ,0% ,1% ,1% Rci n pcini ,0% ,7% ,8% Dp n pcini (14.522) 100,0% (17.269) 118,9% (30.956) 213,2% LUCRO ANTES DO IR ,0% ,5% ,6% vi p IR (2.333) 100,0% (6.930) 297,0% (15.649) 670,8% LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO ,0% ,1% ,5% 28/113
29 Finn Cpiv Análi vé Ínic A vli mp vé ínic xig bigimn cmp cm põ fix impânci liv c ínic. Ínic é l n cn gp cn mnõ finnci, q vi vinci min pc i cnômic finnci m mp!!! Si Finnci Si Ecnômic E Liqiz Rnbili z méi 29/113
30 Finn Cpiv Ínic Liqiz Liqiz l Aiv Cicln + Rlizávl lng pz iv Cicln + Exigívl lng pz Liqiz Cn. Aiv Cicln. iv Cicln Liqiz Sc (Aiv Cicln Eq) iv Cicln 30/113
31 Finn Cpiv Ínic E Cpil Enivimn l (iv Tl imôni Líqi) iv Tl Cb J Lc Opcinl J Ínic cmpi nivimn. iv Cicln. Cpii Tci 31/113
32 Finn Cpiv Ínic Mi i i q CMV Eq i cn cb Vn Líqi Cn cb i cn pg CMV Cn pg i iv l Vn Líqi Aiv Tl 32/113
33 Finn Cpiv Cálcl í í Eq = 365 i i Eq í Cn Rcb = 365 i i Cn Rcb í Cn g = 365 i i Cn g E pí cmp Cicl Opcinl mp fcl pvi Cpil i ncái (Tópic gn lvânci q fi b n iciplin Vibili Empil Sim C). 33/113
34 Finn Cpiv Cicl pcinl X Cicl Cix 60 i 45 i í q í cn cb Cmp Méi-pim g méi-pim A fnc í cn pg 30 i Vn p cb Cicl Cix Rcb pl vn mp Cicl pcinl = í q + pí cn cb ( = 105 i) Cicl cix = Cicl pcinl í cn à pg ( = 75 i) 34/113
35 Finn Cpiv Amini Cpil i Cix O cpil gi m mp á imn lcin cicl cix; zim cicl cix, vm zi cicl pcinl / mn pz pgmn fnc; zim cicl pcinl, m q: - Rzi q; - Rzi l im pc piv; - Tblh cm p cb c cm nci clin; - Rzi pí cn cb, blcn plíic, p xmpl, 50% + 50%; 35/113
36 Finn Cpiv Amini Cpil i Cix O égi g cpil gi inclm: - Cmn pz; - ncimn Fl; - Aplicõ fn ci OBSERVAÇÃO: lmn, qn mi cpil cicln líqi m mp (iv cicln mn piv cicln), mn á lcivi cnqünmn mn á xpi ic l n p pg bigõ n vncimn; p l, qn mn cpil cicln líqi, mi á lcivi mp, mi ic l n p pg bigõ n vncimn. 36/113
37 Finn Cpiv Ínic Rnbili Mgm Lc Lc Líqi Vn Líqi Rn Aiv Lc Líqi Aiv Tl Rn Cpil ópi Lc Líqi imôni Líqi 37/113
38 Finn Cpiv Cm Avli Ínic Avli inínc ínic: Imp m i cnclõ pi ini nli, xpiênci ni, c. Acnlh- mn m iõ m q n há ínicp p cmp; Cmp ínic n mp: M nênci gi pl mp n c mp. É mi impn; Cmp cm põ: Cni m cmp m ínic m l m niv ínic,, pi í, i cnclõ pi pâm bm fini. 38/113
39 Finn Cpiv Cm Avli Ínic O nívl gn q bém m pc écnic b i cnômic finnci m mp á imn lcin pí clhi p vli. O ínic vm cm m môm ú finnci mp. ém, p fnc m pc cncliv é ncái nli pc finnci cnômic mp. O ínic n vm cni ilmn, im nm cnx mi mpl, n cb inp mbém inic viávi. O nli v mp pn b m ivi pclii ngóci mp, cmp ínic mp cncn. 39/113
40 Finn Cpiv Cm Avli Ínic E Cpil ANÁLISE FINANCEIRA Cmpi Enivimn 49% 44% 60% < Cb J 482% 345% 210% > Enivimn l 68% 59% 87% < Liqiz Liqiz l 0,97 0,98 1,01 > Liqiz Cn 1,39 1,59 1,12 > Liqiz Sc 0,95 1,15 0,88 > Rnbili i Aiv 61% 72% 120% > Mgm Líqi 1,3% 1,2% 2,8% > Rnbili Aiv 0,8% 0,9% 3,4% > MELHOR 40/113
41 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 1/5 N póxim li fnci mnõ finnci BALANÇO ATRIMONIAL DEMONSTRATIVO DE RESULTADO DE EXERCÍCIO, q v iliz b p cálcl gin ínic: ) Ínic Liqiz (L, LC, LS) b) Ínic E (E, CJ, ICE) c) Ínic Rnbili (ML, RAT, RL) ) Mi i (E, CR, C, AT) ) í cn cb, cn pg q f) Cicl Opcinl Cicl Cix. 41/113
42 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 1/5 ATIVO ORTO REAL ENR (vl x 1.000) Aiv cicln Cix 47 Cn cb (clin) 389 Eq 503 Tl 939 Aiv pmnn Inlõ qipmn (líqi) Tl iv ASSIVO ORTO REAL ENR ( x 1.000) iv cicln Cn pg (Fnc) 380 Tíl pg 105 Tl 485 iv Exigívl Lng z Dívi lng pz 515 imôni líqi Cpil cil v Lc i Excíci Ani 310 Lc Excíci Al 490 Tl Tl piv DRE ORTO REAL ENR (vl x 1.000) Vn C mci vni Dpci 500 Lc n j imp n J pg 168 Lc ibávl Imp n 300 (30%) Lc líqi 700 Divin 210 Acécim lc 490 i 42/113
43 Finn Cpiv Avli Obigõ Obigõ inmn ívi lng pz p mp gvn p lvn m lv inhi, glmn n m gp nm invi; Cpm f- j pg m m big; Vl Fc é vl pincipl m m big é vlvi finl pz, mbém nmin vl nminl; Tx Cpm f- Cpm ivii pl vl fc big; EXEMLO DE OBRIAÇÃO: A XTO S/A j m R$ ,00 p 10 n. A x j bigõ mii p mp mlhn é 15% n. n, XTO pgá j R$ ,00 c n, n 10 n. A finl 10 n, XTO vlvá R$ ,00. 43/113
44 Finn Cpiv Avli Obigõ EXEMLO DE OBRIAÇÃO: A XTO S/A j m R$ ,00 p 10 n. A x j bigõ mii p mp mlhn é 15% n. n, XTO pgá j R$ ,00 c n, n 10 n. A finl 10 n, XTO vlvá R$ , ,5MM 1,5MM 1,5MM 1,5MM 1,5MM 1,5MM 1,5MM 1,5MM 1,5MM 11,5MM Spnh q nh p m n q x j imini p 10% n. Spnh, mbém, q XTO j liqi p. Ql i vl RESENTE big? 44/113
45 Finn Cpiv Exmpl m Obig 45/113
46 Finn Cpiv Exmpl m Obig 46/113
47 Finn Cpiv Exmpl m Obig 47/113
48 Finn Cpiv Nõ Báic b Aõ A é m íl mbiliái q cpn ii m f m mp, pnn m p cpil cil l. Qm pi õ ém fivmn m p mp, p i cb p ppcinl lc. D fm gnéic, pm iz q m mp vl 100 mil i m 100 mil õ, c m m vl m l (R$ 1,00). E cicíni vl gnicmn p vái fm mi vl mp õ; A mp mim õ vnm ppéi p invi p lvn cpil p invimn cpil gi. A mp mbém pi m mpéim n mc, m n c i q vlv inhi bnc invi. N c mi õ, invi ficm óci ngóci, min ic. 48/113
49 Finn Cpiv Nõ Báic b Aõ Exim vái fm clific õ. A cilh invimn xplic mi i. É pívl ivii õ pl ip ii q invi (inái pfncii), pl liqiz ppl (pimi gn linh) pl ip mc m q vni (l p mc fcinái); Nmlmn, p õ flm xpciv gn cnômic cm l xpciv pí mpnh mp. A mn q cm n pí mnm iminm cnfin n mp b inflncim n p õ; D fm gl, qn mi ic m ppl () mi á n p. 49/113
50 Finn Cpiv Rn Aõ: Divin +/- gnh/p cpil n mc Spi qii 100 õ à R$ 37,00, c m En Tmp $ $ 185 $ Invimn inicil 1 Tl Divin Vl finl mc Sí - $ /113
51 Finn Cpiv Hióic Tx Rn: gnh/p cpil n mc Ibbn Sinqfil (2003) 1 lizm vái b x n n mc finnci E Uni. El pnm x hióic ni n cinc ip impn iv finnci: 1. õ inái. A ci õ inái é cmp p õ 500 mi mp E Uni; 2. Aõ mp pqn. E ci é cmp p õ mp mn, j, pl mn 20% mp mn p ngci n Bl vl Nw Yk; 3. Obigõ lng pz mii p mp. É m ci fm p bigõ bix ic, cm pz vncimn 20 n; 4. L micn. É m ci fm p l micn cm pz vncimn ê m; 5. Infl. E n n fm j p infl imp; pn, n b nmini. 51/113
52 Finn Cpiv Hióic Tx Rn: gnh/p cpil n mc 52/113
53 Finn Cpiv Hióic Tx Rn: Vl 53/113
54 Finn Cpiv Diibi fqüênci RETORNOS õ inái 54/113
55 Finn Cpiv Ric Rn Aõ QUESTIONAMENTOS: 1. q õ, m bix m l? 2. Exim õ mlh q p invi? 3. Ql é Ric m? 4. Qi cmpnn Ric m? 5. Exi lgm fm minimiz Ric? 6. Exi lgm fm mximiz Rn? 7. Cm fncin IBOVESA? q l v? 55/113
56 Finn Cpiv Ric Rn Aõ O q pcim fz INICIALMENTE, p n pn ql pgn, é cmpn ip fiv n n. Em plv, pcim mi q vláil n é. A viânci iz q, vi-p, mi mi iliz vlili. Dcvm gi cm clclá-l. Viânci: A méi q ifn n n vi n méi p; Dvi-p: A iz q piiv viânci; Rn p: É méi pn ifn x n m ifn cicnânci cnmi. 56/113
57 Finn Cpiv Ric Rn m únic A Inicim cm m c impl. Cni m únic pí, igm, m n. Tm õ, X Y, q pm gin ccíic: X m m xpciv n 25% n póxim n Y m m xpciv n 20% n mm pí. Em l i, invi cncm qn xpciv n, p q lgém ii q mn Y? Afinl cn, pq invi m m qn xpciv é q nh n mlh? Clmn, p pn ic i invimn. Emb n p X j 25%, l fivmn pá mi mn q i. O q bix il n m c pívl cnmi õ, b, õ L U (i qi m pn iõ pívi p implific bgm b n): Rn Til Ac cm E Ecnmi E bbili E A L A U Ecnmi Ecnmi Rc 80% (0,8) -20% 30% Ccimn 20% (0,2) 70% 10% 57/113
58 Finn Cpiv Rn m únic A E(R L ) = 0,80 x -20% + 0,20 x 70% = -2% E(R U ) = 0,80 x 30% + 0,20 x 10% = 26% O n p é m xpciv f n m iv cm ic Em plv, vcê vi p cb, m méi, 26% n U. N c L, pbbili mm, m n pívi ifn. N c, n p L, E(RL), é - 2%,gin mm cicíni cálcl E(RU). 58/113
59 Finn Cpiv êmi p Ric Aiv Liv Ric O q é Tx Rn Aiv Liv Ric? O q é êmi p Ric? êmi p ic U: = E(RU) Rf = 26% - 8% = 18% êmi p ic = Rn p Tx Rn Aiv Liv Ric (Rf) 59/113
60 Finn Cpiv Ric Tl m únic A: Viânci Dvi- Rn Til Ac cm E Ecnmi E bbili A L A U Ecnmi E Ecnmi Rc 80% (0,8) -20% 30% Ccimn 20% (0,2) 70% 10% Rn p L = 0,80 x -0,20 + 0,20 x 0,70 = - 0,02 = - 2% Rn p U= 0,80 x 0,30 + 0,20 x 0,10 = 0,26 = 26% Viânci L = 0,8 x (-0,2 - (-0,02)) 2 + 0,2 x (0,7 - (-0,02)) 2 = 0,12960 Dvi-p L = 0,12960 = 0,36 = 36% Viânci U = 0,8 x (0,3-0,26) 2 + 0,2 x (0,1-0,26) 2 = 0,00640 Dvi-p U = 0,00640 = 0,08 = 8% VARIÂNCIA = 1 (R 1 R) (R 2 R) 2 + n (R n R) 2 60/113
61 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 2/5 Cm b n infmõ b õ A, B C, mbém, b pbbili cênci c cnmi, cnn n bl bix, lv Qõ 1 2 (blh cm 4 c cimi): E Ecnmi bbili c cnmi Tx n A Tx n B Tx n A C Rc 60% -12% 0% 18% Eávl 25% 0% 5% 6% Ccimn 15% 24% 10% 0% Q 1. Clcl n p c ; Q 2. Clcl vi-p c ; 61/113
62 Finn Cpiv Rn Ci Aõ (vái õ glin) Vlm c õ L U. Spnh q vcê clc m inhi m c m. Obvimn, p ci 50% p L 50% p U. Ql é iibi n ci? Ql é n p? pnm pgn, pnh q cnmi nh cnmn n m c. N c, m n inhi ( m plic m L) pi 20%. A m ( m m U) gnhi 30%. O n p ci n c c, i: Rc = 0,50 x 20% + 0,50 x 30% = 5% Obv q c ccimn, n ci i: Rc = 0,50 x 70% + 0,50 x 10% = 40% 62/113
63 Finn Cpiv Rn Ci Aõ (vái õ glin) Já n p ci, E(Rc) i m l mliplic pbbili cnmi (c ccimn) pl n p m c i, cnfm cálcl gi: Rc= 0,8 x 5% + 0,2 x 40% = 12% ím mbém clcl E(Rc) ci vé m mliplic qni c iv pl n gin m: Rc= 0,5 x Rl + 0,5 x R = 0,5 x -2% + 0,5 x 26% = 12% 63/113
64 Finn Cpiv Ric Ci Aõ (vái õ glin) Cm b m n icõ ni, n p m ci q cném invimn igi n õ U L é 12%. Ql i, n ic (vi p) ci? A impl ini pi gi q m inhi m m vi p 36% m, m vi p 8%: pn vi p ci vi clcl gin mni: Dvi = 0,50 x 36% + 0,50 x 8% = 22%. Enn bgm á cmplmn, pi Dvi- Ci Aõ é igl 14%, j, q 40% mn q, givmn, vi. 64/113
65 Finn Cpiv Ric Ci Aõ (vái õ glin) Enn bgm á cmplmn, pi Dvi- Ci Aõ é igl 14%, j, q 40% mn q, givmn, vi. Mmil cálcl: Viânci = 0,8 (5 12) 2 + 0,2 (40 12) 2 Viânci = 196 Dvi = 196 = 14% 65/113
66 Finn Cpiv Ric Ci Aõ (vái õ glin) Mmil cálcl: Viânci = 0,8 (5 12) 2 + 0,2 (40 12) 2 Viânci = 196 Dvi = 196 = 14% incípi p Cálcl Dvip m ci õ: ) Clcl- n p ci m c cnmi (m c pbbili ); b) Clcl- Rn Ep Ci Aõ; c) Clcl- Viânci Ci Aõ, ilizn gin fóml: 1 (R 1 R) (R 2 R) 2 + n (R n R) 2 ) Clcl- Riz Q Viânci, chn Dvi 66/113
67 Finn Cpiv Ric Ci Aõ: q Ric é minimiz m Ci? N mi p invimn, m iniví mp fz plicõ c finnci n xpciv m l f, pn mp m mi nívl n m mn nívl ic (ROSS; WESTERFIELD; JORDAN, 2002) 2. O ic c pbbili n fiv m mn q n p qn mi chnc m n bix ngiv, mi ic é invimn (BRIHAM; AENSKI; EHRTARDT, 2001) 3 ; minimiz ic, Tyn & Blck (1973) 4 cmnm ivific iv p mi m l ci õ, fm cmp q Mkwiz (1952) 5 chm ci õ. Mkwiz (1952) cbi q cmbin iv minimmn clcin m m ci õ iminí ic l invi, m f n p. 67/113
68 Finn Cpiv Ric Ci Aõ: q Ric é minimiz m Ci? Sgn R, Wfil, Jn (2002) Bighm, pnki Eh (2001), m ci é m cmbin iv, m q n p é implmn m méi pn n p íl q cmpõm; Enn, ifnmn n, ic m ci σp, glmn n é méi pn vi p iv inivii; ic ci, m pincípi, p bn ifn ic iv q cmpõm. I p bv n Q póxim li, q il méi ípic vi p ci q cnêm ifn qni íl ngci n Nw Yk Sck Exchng (NYSE), lcin limn. 68/113
69 Finn Cpiv Ric Ci Aõ: q Ric é minimiz m Ci? Núm õ ci Dvi-p méi n ni ci Rz n vi-p ci vi p m únic 1 49,24% 1, ,76% 0, ,69% 0, ,64% 0, ,98% 0, ,93% 0, ,68% 0, ,87% 0, ,46% 0, ,20% 0, ,69% 0, ,42% 0, ,34% 0, ,29% 0, ,27% 0, ,21% 0,39 Dvi-p nl méi (%) O póxim li cmplmn bgm, fm fcili cmpn n, p mi m fig. 49,2 23,9 19, Ric ivificávl (n-imáic) Ric n-ivificávl (imáic) /113 Núm iv n ci(%)
70 Finn Cpiv Ric Ci Aõ: q Ric é minimiz m Ci? Dvi-p nl méi (%) 49,2 23,9 19, Ric ivificávl (n-imáic) Ric n-ivificávl (imáic) Núm iv n ci(%) 70/113
71 Finn Cpiv Ric Ci Aõ: q Ric é minimiz m Ci? O cn impn é q ic m ci pn n mn ic c lmn q cmpõ / picip n invimn l, m mbém fm cm q cmpnn lcinm n i (CORRELAÇÃO). O cnci cl é ncil p nvlv ci ficin. zi ic gl, é mlh cmbin ccn à ci iv q nhm m cl ngiv ( piiv bix) Rn Cl piivmn fi N M Rn Cl ngivmn fi N M Tmp Tmp 71/113
72 Finn Cpiv Ric Ci Aõ: q Ric é minimiz m Ci? Exmplificn cm ifn clõ n iv lm m ic iin, imn M (2003) 6 fncm m il imáic p mi Q bix, q pn ci cmbin fm ifn. Um ci pi iv clcin fm pfimn piiv; ci pi iv clcin fm pfimn ngiv. Rn, vl p vi-p pvi p iv X, Y Z p ci XY XZ Aiv Ci An X Y Z (50%X+50%Y) (50%X+50%Z) % 16% 8% 12% 8% D íic: Vl p 12% 12% 12% 12% 12% Dvi-p 3,16% 3,16% 3,16% 0% 3,16% 72/113
73 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 3/5 Cm b n infmõ b õ A, B C, mbém, b pbbili cênci c cnmi, cnn n bl bix, lv Qõ 1, 2, 3 4 (blh cm 4 c cimi): E Ecnmi bbili c cnmi Tx n A Tx n B Tx n A C Rc 60% -12% 0% 18% Eávl 25% 0% 5% 6% Ccimn 15% 24% 10% 0% Q 1. Clcl n p m ci õ fm pl glin ê õ, n gin mnn: R$ ,00 n A; R$ ,00 n B; R$ ,00 n C; Q 2. Clcl vi-p ci cim, in infmõ q 1. 73/113
74 Finn Cpiv IBOVESA N Bvp, invi pm ngci õ pximmn 500 mp ifn. m inic q pn fm fil ficin cmpmn mc, fi ci Ibvp. T- fm m p ci invimn q, mvimn pincipi ppéi ngci n Bvp, pnn n ó cmpmn méi p m mbém pfil ngciõ; q pnivi mnnh lng mp, cmpi ci óic é vli c q m. E vli é fi cm b n úlim 12 m n vific lõ n picip c ; A õ q fzm p ínic pnm mi 80% núm ngóci vlm finnci ngci n mc à vi. 74/113
75 Finn Cpiv Ric Rn: Ml cific Aiv Ric Simáic (ic mc) x Ric N Simáic (ic pcífic); êmi p Ric Simáic; B õ (mn ic); Emp Cficin B (ß i ) Exxn 0,80 Wl-M 0,95 nl M 1,05 Micf 1,10 IBM 1,15 Hly-Dvin 1,20 Dll Cmp 1,35 Amic Onlin 1,65 Dvi-p nl méi (%) 49,2 23,9 19, Ric ivificávl (n-imáic) Ric n-ivificávl (imáic) /113 Núm iv n ci(%)
76 Finn Cpiv Cm fncin ínic B? Cm inpá-l? Cm á-l? E ínic m vi m m l m ci mc, pfimn ivific. N c bili, IBOVESA é iliz; O b ci õ p, IBOVESA, é mp igl 1, m vz q l é b p cálcl cmpiv. O b ci é b méi íl ipnívi; D fm, cnclím q β=1 n vi pfimn cm mc, cmpnhn-. Qn IBOVESA vliz 5%, iv vliz n mm pp; O iõ p B: β<1 Aiv fniv: i cilõ infi mc n mm ni. Qn IBOVESA vliz 5%, iv n vliz mn q 5%. β>1 Aiv giv: i cilõ mi q mc n mm ni. xmpl, m cmβ=2,0 n vliz/vliz b mc (IBOVESA). 76/113
77 Finn Cpiv Cm fncin ínic B? Cm inpá-l? Cm á-l? Vm p q é ncái fz clh n ê õ q f p m pfóli giv méi pz (é 1 n). A õ : VALE5, TNL4 ELL5. Im min ic iv pi ínic b, cnfm bix: RAZO AÇÕES DISONÍVEIS ARA ESCOLHA DO BETA VALE5 TNL4 ELL4 ELL5 IBOV β - 60m 0,43 0,91 n/ 1,38 1 β - 12m 1,27 1,12 0,69 n/ 1 Vm cni, p xmpl, q mc ncn- m l, cm b ppciv p póxim n. Ql vcê clhi p cmp ci, pqê? N póxim li, m- m i pciliz p cl β. 77/113
78 Finn Cpiv 78/113
79 Finn Cpiv Cm clcl B? Cõ Fchmn Rn Aiv Ci DATA VALE5 IBOVESA VALE5 IBOVESA 24/9/ , /9/ , ,88% 3,98% 26/9/ , ,71% -2,02% 29/9/ , ,15% -9,36% 1/10/ , ,92% 8,19% 2/10/ , ,08% -7,34% 6/10/ , ,19% -8,77% 7/10/ , ,70% -4,66% 8/10/ , ,75% -3,85% 9/10/ , ,83% -3,92% 10/10/ , ,05% -3,97% 13/10/ , ,01% 14,53% 14/10/ , ,90% 1,92% 15/10/ , ,16% -14,17% 16/10/ , ,15% 2,14% 17/10/ , ,63% -0,12% 20/10/ , ,70% 8,36% 21/10/ , ,15% -1,01% 22/10/ , ,68% -10,19% 23/10/ , ,32% -3,55% 24/10/ , ,86% -6,52% Viânci Ibvp 21 i = 0, Cviânci VALE5 m l Ibvp = 0, B VALE5 = 0,97 79/113
80 Finn Cpiv O BETA l cm CAM Sbn- vl B m qlq, Rn Mc (IBOVESA, p xmpl) n iv liv ic (m íl públic fl, p xmpl), é pívl im n p ql, pi CAM; O CAM (Cpil A icing Ml), q p zi cm Rmn pl p mi Rmn pl ic, iliz m fóml R = Rf + βi (Rm-Rf) cpz clcl n p m qlq ( q ib ínic B). O xmpl bix vli cmpmn õ Vl Ri Dc (VALE5), Elpl (ELL4) Tlm (TNL4) n mc, pi ínic b, p mi CAM: VALE5: R= 0, ,27(0,2658-0,135) R = 29,86% TNL4: R = 0, ,12(0,2658-0,135) R = 27,90% ELL4: R = 0, ,69(0,2658-0,135) R = 22,28% 80/113
81 Finn Cpiv CAM Linh Mc Ql é inclin n gáfic l? Cm mp, inclin m linh é igl qcin n vi n ix vicl vi cpnn n ix hiznl. Rn p ci Tíl 26% 23% 20% 17% 14% 11% 8% Rn p X B ci 0 0,4 0,8 1,2 1,6 2 2,4 B Ci Inclin = E(R) Rf = 20% - 8% = 7,50% ß 1,6 I n iz q iv fc m qcin cmpn/ic 7,50%. Em plv, iv m m pmi 7,50% p ni ic imáic. 81/113
82 Finn Cpiv CAM Linh Mc Tíl E é l fnmnl n ic n. N gmn báic p ni mi i iv. N v, n imp qn iv nhm, pi pcim chg mp mm cncl: O qcin n cmpn ic pci mm p iv xin n mc; E l fim, p xmpl, q m iv m b ic imáic, pêmi p ic pci implmn vz mi. Cm iv pcim mm qcin n ic n, vm i n mm linh (LINHA DE MERCADO DE TÍTULOS, implmn, SML) O gmn q pnm plic mc iv, cmpiiv cm bm fncinmn. 82/113
83 Finn Cpiv Alvncgm Finnci A lvncgm finnci c qn cpil ci ( lng pz) pz fi b pimôni líqi. O pc é cm cpil ci, ilizn- m lvnc, pzi fi (piiv ngiv) b pimôni líqi. A iqz m mp g pl iv, q finnci pl cpil pópi ci. n, p mn iqz cini óci, Rn b imôni Líqi (RL) v pi Rn b Aiv Tl (RAT). Anli mn l (D.R.E.) póxim li b hipó: ) Aiv l n vl R$ finnci inglmn pl cpil pópi; b) 60% iv l (R$ ) finnci pl cpil ci, cm m x j 35% n. 83/113
84 Finn Cpiv Alvncgm Finnci D. R. E. Hipó A (m mpéim) Hipó B (cm mpéim) Vn C p vni ( ) ( ) Lc B Dp miniiv vn ( ) ( ) LAJIR J 0,00 ( ) LAIR Imp n (25%) Lc Líqi Ecnmi n IR vi j 0, /113
85 Finn Cpiv Alvncgm Finnci Hipó A N hipó, L é R$ A nbili gin: RAT = / = 30% RL = / = 30% Hipó B N hipó, cpil ci é R$ pimôni líqi é R$ A nbili gin: RAT = / = 0,30 OU 30% RL = / = 35,625% N hipó A, RAT é igl RL (30%), pi n xi lvncgm finnci, p n iliz cpil ci p finnci iv; Já n hipó B, RAT é 30% ( mm hipó A), pém RL é 35,625, q ignific q xi lvncgm finnci fvávl, pi RL é mi q RAT. I c pq mp á finncin iv, ilizn cpil ci q c nminlmn ( / = 35%), m m m fiv c 26,25% ( / = 26,25%), m cnqüênci bnfíci Imp n, pi p j zi b cálcl imp n. 85/113
86 Finn Cpiv Alvncgm Finnci A póxim mn l, b m lc líqi g pl cpil pópi pl cpil ci, vi fcili cmpn fi lvncgm finnci. - vific q iliz cpil ci g m lc líqi icinl R$ ,00. D. R. E. Cpil Cpil Tl (100%) pópi (40%) ci (60%) Lc n IR j Imp Rn 25% (20.000) (30.000) (50.000) Lc pó IR n J J 0 ( ) ( ) Ecnmi IR b J Lc Líqi /113
87 Finn Cpiv Alvncgm Finnci Exi m mi (n li m ínic), nmin RAU DE ALAVANCAEM FINANCEIRA. E ínic m qn m mp á gnhn ( pn) p cn iliz CAITAL DE TERCEIROS; N c xmpl ni, ppiái mp vi m lc pn R$ ,00. Enn, p cn Alvncgm Finnci, lcivi mp é 18,75% mi (R$ ,00 m l à R$ ,00 qivl 18,75%). N c, Alvncgm Finnci é igl 1,1875 (R$ ,00 R$ ,00 = 1,1875), cm mp á gnhn inhi (R$ ,00 mi q vi), l cngi m Alvncgm Finnci OSITIVA. 87/113
88 Finn Cpiv Alvncgm Finnci clcl Alvncgm Finnci (AF) pm iliz mlgi bm mi impl q ql iliz n li ni. clcl AF, pm iliz RL (Rn b imôni Líqi) RAT (Rn b Aiv Tl), implificn mlgi cálcl, cnfm il fóml gi: AF = RL / RAT Cm b n xmpl ni, RL = / = 35,625%. Já RAT = / = 30%; AF = RL / RAT = 35,625 / 30 = 1,1875 vz Rcpiln, RL = LL / L RAT = LAJIR (1 IR) / ATIVO TOTAL 88/113
89 Finn Cpiv Inp AF AF = 1 Alvncgm finnci nl AF > 1 Alvncgm finnci fvávl AF < 1 Alvncgm finnci fvávl 89/113
90 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 4/5 (nº 1) 1 Spnh q vcê bv gin i: Til B Rn Ep Fzn Ci 1,6 19% qi Tb 1,2 16% Sn x liv ic 8%, íl pcific cmn? Ql i x liv ic p q l ivm cmn pcific? 2 Spnh q x liv ic j 8%. O n p mc é 14%. S min m b igl 0,60, ql é n p cm b n CAM? S m n p 20%, ql v b? 3 Um m b 1,2, n p mc é 17% x liv ic é 8%. Ql v n p? 4 Um m n p 15%, b é igl 0,9 x iv liv ic é 6%. Ql v n p mc? 90/113
91 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 4/5 (nº 2) 5 - A pi mnõ finnci (D.R.E. & B..) mp Sp n, gi, clcl AF (RAU DE ALAVANCAEM FINANCEIRA). n, iliz cm líq imp n pcnl 50%. Rl-, mbém, q j pg n xcíci 2009 in mpéim bncái c lng pz. ATIVO SAATOS RANDES S/A (vl x 1.000) Aiv cicln Cix 93 Cn cb Eq Tl Aiv pmnn Inlõ qipmn (líqi) Tl iv ASSIVO SAATOS 752 S/A ( x 1.000) iv cicln Fnc Tíl pg Tl iv Exigívl Lng z Dívi lng pz imôni líqi Cpil cil v Lc i Tl Tl piv DRE SAATOS RANDES S/A (vl x 1.000) Vn C mci vni Dpci Lc n j imp n J pg Lc ibávl Imp n (50%) Lc líqi Divin Acécim lc i /113
92 Finn Cpiv C Cpil C Cpil ópi C Cpil Tci C Méi n Cpil ASSIVO CIRCULANTE ATIVO EXIÍVEL A LONO RAZO ATRIMÔNIO LÍQUIDO Cpil ci Cpil pópi 92/113
93 Finn Cpiv C Cpil ópi Cmm cm q mi ifícil m c cpil: Ql é c cpil pópi m mp, m gl? O miv pl ql é m q ifícil é q n xi mni bv imn n xigi pl invi m õ. Em vz i, pcim imá-l lgm m. Há mlgi p cálcl C Cpil ópi m mp, b: Ml ccimn ivin = D x (1+g) R g Ml CAM R = Rf + βi (Rm - Rf) 93/113
94 Finn Cpiv C Cpil ópi N c ml ccimn ivin, cm R é n q cini xigm p ql, p inp cm c cpil pópi mp; Rnjn fóml, mm fici im: R = D 1 / + g im R p mi ml ccimn ivin, pcim ê :, D g. N c mp cm õ ngci pblicmn q pgm ivin, i pimi pm bv imn, pn fcilmn bi. cim im pn ci, j, x ccimn p ivin. O póxim li il cálcl g ; Já p ilizm bgm SML, pcim m x liv ic, Rf, m imiv pêmi p ic mc, Rm Rf, m imiv b lvn, ß. 94/113
95 Finn Cpiv C Cpil ópi: Eim g m ml ccimn ivin, pcim min g, x ccimn. Exim bicmn mni p i: (1) iliz x hióic ccimn, (2) iliz pj ccimn f fi vé pqi. O lniv mn cmplic i bv ivin úlim cinc n, p xmpl, clcl x ccimn n n, n i m méi. Spnh q bvm gin p min mp: An Divin Vl m Ri Vi cnl 1994 R$ 1, R$ 1,20 R$ 0,10 9,09% 1996 R$ 1,35 R$ 0,15 12,50% 1997 R$ 1,40 R$ 0,05 3,70% 1998 R$ 1,55 R$ 0,15 10,71% (9, ,50 + 3, ,71)/4 = 9%. 95/113
96 Finn Cpiv C Cpil Tci 1. Sm ívi 2. Cm ívi Rci , ,00 C 6.000, ,00 LAJIR 4.000, ,00 J 0, ,00* LAIR 4.000, ,00 I.R. (40%) 1.600,00 800,00 Lc Líqi 2.400, ,00 * Empéim R$ ,00 cm x j 10% n. Tx J Nminl (C B) = 10% n Tx J Rl (C Líqi) = 6% n O q ix pg imp n, m fn j pg, z c cpil ci, cnfm il cim. 96/113
97 Finn Cpiv C Méi n Cpil Ag q cnhcm c ci à pincipi fn cpil iliz pl mp, pcim n pcp cm cmpi pcífic, j, qn cpil pópi qn cpil ci v cpil mp. A i, cnfm vi nimn, á- nm E Cpil; Cm b n E Cpil m mp, é pívl clcl C Méi n Cpil (CMC); O CMC m m inp bn impl. È n l q mp pci g b iv i p mn vl õ. É méi pn n c cpil pópi c cpil ci pó imp n. Uilizm ímbl E (qiy cpil pópi) p n vl mc cpil pópi mp. Anlgmn, m ímbl D (ívi) p n vl mc cpil ci mp. úlim, ilizm ímbl V (vl) p n vl mc cmp cpil ci cpil l. D fm, c méi pn cpil pi ncn cm b n gin fóml:cmc = (E/V) x R + (D/V) x R x (1-IR) 97/113
98 Finn Cpiv E Cpil E Cpil é cmpi finncimn m mp. Rlcin l ii bln pimnil, l inic pincipi fn fn xn bi p mi finncimn pópi ci; A E Cpil m mp v mn m c qilíbi n ívi (cpil ci) pimôni líqi (cpil pópi). ASSIVO CIRCULANTE ATIVO EXIÍVEL A LONO RAZO ATRIMÔNIO LÍQUIDO Cpil ci Cpil pópi 98/113
99 Finn Cpiv Ql mlh E Cpil ATIVO Cpil Tci (50%) Cpil ópi (50%) ATIVO Cpil Tci (10%) Cpil ópi (90%) ATIVO Cpil Tci (70%) Cpil ópi (30%) 99/113
100 Finn Cpiv E Óim Cpil Mi cpil ci n cpil mn, ignificivmn, c ip cpil, lém mn ic lv pig pncil inimplênci. l, finnci- cm mi cpil pópi mbém n é m b plíic, pi pjic ALAVANCAEM FINANCEIRA, mbém, mn c méi pn cpil (CMC), nn- xcivmn l; N xim g pcífic q gn pm p min óim cpil m mp. Em gn mi l pn g piz ccimn lc fm cm invi vlim ú finnci mp. E vli p m mp p mp vi à vi i invi in ifn mp m vi qli miniõ hbili nfn ccn ic finnci; 100/113
101 Finn Cpiv E Óim Cpil: Exmpl hipéic p mn E cpil bbili vn Rci Vn C Opcini Fix C Opcini Viávi (50% vn) Lc An J Imp Rn SIMULAÇÕES DE LAJIR Vl A Imp Rn Vl Cpil 20,00 40% ,00 25% 50% 25% , , , , , , , , ,00 0, , ,00 SIMULAÇÕES DE JUROS X ENDIVIDAMENTO X AÇÕES ORDINÁRIAS Ínic Enivimn Cpil Tci Tx J b ívi J (R$) Cpil ópi Qni õ inái 0% 0,00 0,00% 0, , % 50000,00 9,00% 4500, , % ,00 9,50% 9500, , % ,00 10,00% 15000, , % ,00 11,00% 22000, , % ,00 13,50% 33750, , % ,00 16,50% 49500, , /113
102 Finn Cpiv E Óim Cpil: Exmpl hipéic p mn SIMULAÇÃO DO LA ARA DIFERENTES ROBABILIDADES DO LAJIR Ínic Enivimn igl 0% Lc An J Imp Rn J Lc Líqi An Imp Rn Imp Rn (Aliq 40%) Lc Líqi Dpi Imp Rn Lc p A (LA) LA p Dvi LA Cficin Vi LA Lc An J Imp Rn J Lc Líqi An Imp Rn Imp Rn (Aliq 40%) Lc Líqi Dpi Imp Rn Lc p A (LA) LA p Dvi LA Cficin Vi LA Ínic Enivimn igl 10% 0, , ,00 0,00 0,00 0,00 0, , , , , ,00 0 2,40 4,8 2,40 1,70 0,71 0, , , , , , , , , , , , , , ,00-0,12 2,55 5,21 2,55 1,89 0,74 102/113
103 Finn Cpiv E Óim Cpil: Exmpl hipéic p mn Lc An J Imp Rn J Lc Líqi An Imp Rn Imp Rn (Aliq 40%) Lc Líqi Dpi Imp Rn Lc p A (LA) LA p Dvi LA Cficin Vi LA Lc An J Imp Rn J Lc Líqi An Imp Rn Imp Rn (Aliq 40%) Lc Líqi Dpi Imp Rn Lc p A (LA) LA p Dvi LA Cficin Vi LA Ínic Enivimn igl 20% Ínic Enivimn igl 30% 0, , , , , , , , , , , , , , ,00-0,29 2,72 5,72 2,72 2,12 0,78 0, , , , , , , , , , , , , , ,00-0,51 2,91 6,34 2,91 2,42 0,83 103/113
104 Finn Cpiv E Óim Cpil: Exmpl hipéic p mn Lc An J Imp Rn J Lc Líqi An Imp Rn Imp Rn (Aliq 40%) Lc Líqi Dpi Imp Rn Lc p A (LA) LA p Dvi LA Cficin Vi LA Lc An J Imp Rn J Lc Líqi An Imp Rn Imp Rn (Aliq 40%) Lc Líqi Dpi Imp Rn Lc p A (LA) LA p Dvi LA Cficin Vi LA Ínic Enivimn igl 40% Ínic Enivimn igl 50% 0, , , , , , , , , , , , , , ,00-0,88 3,12 7,12 3,12 2,83 0,91 0, , , , , , , , , , , , , , ,00-1,62 3,18 7,98 3,18 3,39 1,07 104/113
105 Finn Cpiv E Óim Cpil: Exmpl hipéic p mn Lc An J Imp Rn J Lc Líqi An Imp Rn Imp Rn (Aliq 40%) Lc Líqi Dpi Imp Rn Lc p A (LA) LA p Dvi LA Cficin Vi LA Ínic Enivimn igl 60% 0, , , , , , , , , , , , , , ,00-2,97 3,03 9,03 3,03 4,24 1,40 LA - 0% ívi 2,40 0% Cf. Vi LA - 0% ívi 0,71 LA - 10% ívi 2,55 10% Cf. Vi LA - 10% ívi 0,74 LA - 20% ívi 2,72 20% Cf. Vi LA - 20% ívi 0,78 LA - 30% ívi 2,91 30% Cf. Vi LA - 30% ívi 0,83 LA - 40% ívi 3,12 40% Cf. Vi LA - 40% ívi 0,91 LA - 50% ívi 3,18 50% Cf. Vi LA - 50% ívi 1,07 LA - 60% ívi 3,03 60% Cf. Vi LA - 60% ívi 1,40 105/113
106 Finn Cpiv E Óim Cpil: Exmpl hipéic p mn Nívl nivimn C Dívi C Cpil ópi CMC Vl Eim Vl Eim Emp 0% 0,00% 11,50% 11,50% 20, ,13 10% 9,00% 11,70% 11,07% 21, ,42 20% 9,50% 12,10% 10,82% 22, ,65 30% 10,00% 12,50% 10,55% 23, ,38 40% 11,00% 14,00% 11,04% 22, ,26 50% 13,50% 16,50% 12,30% 19, ,88 60% 16,50% 19,00% 13,54% 15, ,46 Obvõ: 1. C ívi c cpil pópi vl fnci, pvimn, m nci cálcl; 2. CMC é clcl cm gin fóml: RxE/V + RxD/Vx(1-Al.IR) 3. Vl im é clcl cm gin fóml: R = D1/ (fóml c cpil ml ccimn ivin, n - q D1 = LA; 4. Vl im mp é clcl cm gin fóml: V = LAJIRx(1-Al.IR)/CMC 106/113
107 Finn Cpiv E Óim Cpil: Análi áfic xmpl hipéic ni E Cpil - LA Vl LA cpnn 3,20 3,18 3,12 3,03 3,00 2,91 2,80 2,72 2,60 2,55 2,40 2,40 2,20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% cnl Dívi 107/113
108 Finn Cpiv E Óim Cpil: Análi áfic xmpl hipéic ni E Cpil - Cficin Vi LA Cficin Vi LA 1,40 1,40 1,20 1,07 1,00 0,91 0,83 0,80 0,78 0,74 0,71 0,60 0,40 0,20 0,00 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% cnl Dívi 108/113
109 Finn Cpiv E Óim Cpil: Análi áfic xmpl hipéic ni E Óim Cpil Vl Eim Emp , , , , , , , , , , , ,00 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Nívl Enivimn 109/113
110 Finn Cpiv E Óim Cpil: Análi áfic xmpl hipéic ni Vl AÇÃO/Vl LA ESTRUTURA ÓTIMA DE CAITAL LA Vl A 25,00 23,31 22,44 21,77 22,29 20,87 20,00 19,27 15,95 15,00 10,00 5,00 2,40 2,55 2,72 2,91 3,12 3,18 3,03 0,00 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Nívl Enivimn 110/113
111 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 5/5 (nº1) QUESTÃO 1 Um mp cni m mpéim R$ ,00 pg bnc c j R$ ,00 n. Sbn- q líq imp n é igl 40%, ql é vi c cpil ci (CUSTO FINAL) p mp? QUESTÃO 2 Emp XTO j min c cpil pópi vé i ml ipnívi, j, pl ml ccimn ivin pl CAM. A infmõ ncái p cálcl infm gi: O p vign mc c inái mp é R$106,30. O ivin pg 2005 à 2008 ncnm- im iibí: R$ 7,00 m 2005; R$ 8,40 m 2006; R$ 9,66 m 2007 R$ 10,63 m 2008, n q ivin R$ 10,63 f- úlim ivin pg. Além i, b- q pêmi mc é igl 12%, q n iv liv ic é igl 10,75%, q B XTO é igl 1,2. Aim, p infmõ, clcl c cpil pópi mp. QUESTÃO 3 A mp ABCD pi m cpil m q qcin n ívi cpil pópi é qivln 25%. Sbn- q c cpil ci AÓS fi imp n é igl 18%, q líq imp n é igl 34% q c cpil pópi é igl 26%, clcl WACC (c méi pn cpil) 111/113
112 Finn Cpiv Excíci p pnizgm, fix AVALIAÇÃO 5/5 (nº2) QUESTÃO 4 A pi infmõ bix, clcl LA p, Dvi LA Cficin vi LA p m cpil q cném 30% ívi. E cpil Vl A Imp Rn Vl Cpil 25,00 30% ,00 SIMULAÇÕES DE LAJIR bbili vn 25% 50% 25% Rci Vn , , ,00 C Opcini Fix , , ,00 C Opcini Viávi (50% vn) , , ,00 Lc An J Imp Rn 0, , ,00 SIMULAÇÕES DE JUROS X ENDIVIDAMENTO X AÇÕES ORDINÁRIAS Ínic Enivimn Cpil Tci Tx J b ívi J (R$) Cpil ópi Qni õ inái 0% 0,00 0,00% 0, , % 50000,00 11,00% 5500, , % ,00 12,00% 12000, , % ,00 13,00% 19500, , % ,00 15,00% 30000, , % ,00 18,00% 45000, , % ,00 22,00% 66000, , /113
113 Finn Cpiv Rfênci Bibligáfic 1-) Ibbn, Rg & Sinqfil, Rx A, 1976, "Sck, Bn, Bill, n Inflin: Y-by-Y Hiicl Rn ( )," Jnl f Bin, Univiy f Chicg, vl. 49(1), b) Ibbn, Rg & Sinqfil Rx A, 1976 "Sck, Bn, Bill n Inflin: Simlin f h F ," Jnl f Bin, Univiy f Chicg Vl.49(3), ) ROSS, Sphn A; Wfil, Rnlph W; Jn, Bf D. incípi mini finnci. 2ª i. S l: Ei Al, ) BRIHAM, Egn; pnki C.; Ehh, Michl C. Amini Finnci Ti áic. S l: Ei Al, ) Tyn, Jck. L. & Blck, Fich 1973, Hw U Sciy Anlyi Impv fli Slcin, Jnl f Bin, Jny, pg 66 88, ) Mkwiz, Hy. "fli Slcin," Th Jnl f Finnc Vl.7 N. 1, ) ITMAN, Lwnc & MADURA, Jff. Amini Finnci, m bgm gncil. S l: Ei n, /113
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