POLÍTICA DE EXECUÇÃO DE ORDENS (OTC)

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1 POLÍTICA DE EXECUÇÃO DE ORDENS (OTC) De 10 de Agosto de 2010 X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. Sucursal em Portugal. Praça Duque de Saldanha nº1, piso 9 fracção B, Lisboa Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt

2 1. Aspectos Gerais 1. Apresenta-se aos clientes a Política de Execução de Ordens de investidores não qualificados referente aos Contratos Diferenciais (cfd, nas suas siglas em inglês) e às Opções financeiras em conformidade com o previsto nas Directivas regulamentadoras do Mercado de Instrumentos Financeiros (MIFID, nas suas siglas em inglês) 2004/39/CE e 2006/73/CE. 2. De acordo com a normativa aplicável, ao executar as Ordens do Cliente, a X-Trade Brokers deverá agir com honestidade, imparcialidade e profissionalismo, defendendo sempre o interesse dos seus Clientes. Nesse sentido, a X-Trade Brokers aprovou a Política de Execução de Ordens (doravante a Política), na qual se indica pormenorizadamente a execução das Ordens para oferecer aos Clientes os melhores resultados possíveis. 3. A Política que se indica a seguir é parte integrante do Regulamento de prestação de serviços para a realização de ordens de compra e venda de Instrumentos Financeiros, para a gestão das contas onde se registam os Instrumentos Financeiros e as contas de numerário (doravante, o Regulamento). Esta Política regula apenas alguns aspectos da Execução de Ordens na X-Trade Brokers. No Regulamento também se estabelecem os princípios detalhados da execução de Ordens. 2. Âmbito de aplicação 1. A Política aplica-se a todas as Ordens emitidas por investidores não qualificados que sejam executadas num mercado não regulamentado (operações fora de bolsa, OTC, nas suas siglas em inglês) e que tenham por objecto Contratos Diferenciais e Instrumentos Financeiros em Opções. Isto significa que as Ordens do Cliente serão executadas fora de um mercado regulamentado ou de um sistema multilateral de negociação (doravante, SMN ), o qual é aceite pelo Cliente através deste documento. 2. A X-Trade Brokers actuará como contraparte das Operações realizadas com o fim de executar a Ordem do Cliente. A X-Trade Brokers aprovou um procedimento interno em relação à prevenção de conflitos de interesses na X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. Sucursal em Portugal. 3. Critérios de execução 1. A X-Trade Brokers, como norma, incorpora os seguintes critérios e factores de execução das Ordens pertinentes com o objectivo de obter o melhor resultado possível: a) Preço (Por favor, consulte a informação sobre o estabelecimento do tarifário indicada no Capítulo 8 do Regulamento); b) Tipo de Ordem (por exemplo, a variedade da Ordem como Ordem tipo Stop ou Ordem Limitada) c) Volume de uma Ordem (por exemplo, se a Ordem dada supera o volume especificado); d) Custos relacionados com a execução de uma Ordem (se for o caso). 2. A X-Trade Brokers poderá incorporar outros factores e critérios que se considerem pertinentes para a execução de uma determinada Ordem, caso tal se justifique pelo interesse do Cliente. 3. A X-Trade Brokers notificará de imediato o Cliente Retalhista em relação a todas as circunstâncias que impossibilitem a execução da Ordem. 4. Para realizar operações em Equity CFDs, a X-Trade Brokers baseiase na existência de uma contrapartida na execução do Instrumento Subjacente no Mercado. 5. A X-Trade Brokers garante que a política de execução das suas contrapartidas protege o interesse do Cliente. Estas políticas são revistas anualmente para assegurar que se ajustam à normativa em vigor. 4. Cotação de preços 1. A X-Trade Brokers cotará sistematicamente nos Dias de Negociação os preços dos Instrumentos Financeiros tendo por base os preços correspondentes aos Instrumentos Subjacentes. 2. Na tabela de Dias de Negociação disponível no sítio Web especificam-se os Dias de Negociação dos Instrumentos Financeiros na X-Trade Brokers. 3. Os preços das operações serão cotados nos sistemas SETO e SOETO tendo por base os preços vigentes disponíveis no Mercado, fornecidos pelas agências de informação ou por entidades financeiras de reconhecido prestígio. 4. A X-Trade Brokers envidará os seus esforços para garantir que os preços das operações não difiram substancialmente dos preços dos Instrumentos Subjacentes fornecidos em tempo real pelos serviços de informação de reconhecido prestígio. 5. Preço Grosseiramente Erróneo 1. O Cliente aceita o facto de que os preços fornecidos pela X-Trade Brokers mediante os sistemas de transacções possam ser considerados Grosseiramente Erróneos. Os requisitos para reconhecer um preço como Grosseiramente Erróneo indicam-se nas cláusulas seguintes e no Capítulo 8 do Regulamento. No caso de existir um preço Grosseiramente Erróneo, a X-Trade Brokers poderá contornar as consequências legais da Operação concluída tendo por base esse mesmo preço, de acordo com os princípios definidos no Capítulo 8 do Regulamento. Antes de concluir uma Operação com a X-Trade Brokers, o Cliente deverá informar-se pormenorizadamente sobre os princípios e requisitos mencionados mais adiante. 2. No caso de CFD baseados em taxas de câmbio e em metais preciosos, a X-Trade Brokers poderá reconhecer a cotação como Grosseiramente Errónea se a cotação indicada por duas fontes independentes diferir das cotações fornecidas pela X-Trade Brokers, pelo menos, num valor dez vezes superior ao do spread actual. Por fonte independente dos preços da X-Trade Brokers, entender-se-á um intermediário financeiro ou uma agência de informação reconhecidos. 3. No caso de um CFD baseado em contratos sobre futuros, a X-Trade Brokers poderá reconhecer a cotação como não resultante da cotação de mercado, se a pertinente cotação do contrato sobre futuros indicada através de uma agência de informação diferir da cotação fornecida pela X-Trade Brokers, pelo menos, num valor dez vezes superior ao do spread actual. 4. No caso de um CFD baseado em contratos sobre futuros, a X-Trade Brokers poderá considerar a cotação como Grosseiramente Errónea nos seguintes casos: Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt

3 a) Se o contrato sobre futuros que constitua a base da avaliação do CFD baseado no mesmo fosse suspenso em mercado regulamentado e o Cliente concluísse a Operação com a X-Trade Brokers após a suspensão desse contrato sobre futuros. b) Se o contrato sobre futuros que constitua a base da avaliação do CFD baseado no mesmo alcançasse em mercado regulamentado o limite diário das flutuações do preço e o Cliente concluísse a Operação com a X-Trade Brokers após esse contrato sobre futuros ter atingido o seu limite. c) Se o mercado regulamentado na qual se negocia o contrato sobre futuros que constitua a base da avaliação do CFD baseado no mesmo anulasse as Operações efectuadas durante o período em que se tivessem realizado as operações do Cliente sobre o Instrumento Financeiro ou se anulasse as Operações sobre os contratos de futuros aos preços que serviram de base para avaliar o CFD aquando da conclusão da Operação por parte do Cliente. d) Se o preço do contrato sobre futuros, que constitua a base da avaliação do CFD baseado no mesmo, fosse, em função do preço proposto por uma agência de informação reconhecida, o preço implícito do spread actual ou o preço indicativo, e esse preço diferir do preço da operação anterior num valor que superasse dez vezes o spread actual para o CFD baseado no contrato sobre futuros 5. No caso de um CFD baseado em índices bolsistas, a X-Trade Brokers poderá reconhecer a cotação como Grosseiramente Errónea nos seguintes casos: a) Se o valor médio do preço do CFD (média do preço de compra e do preço de venda) no momento da conclusão da Operação por parte do Cliente diferir do valor do índice, que seja a base do mesmo, num valor dez vezes superior ao do spread actual correspondente a esse Instrumento Financeiro. O valor do índice deverá ser fornecido por uma agência de informação reconhecida. b) Se todos os valores incluídos na composição do índice não fossem objecto da negociação nesse momento (por estar suspensa ou porque a mesma fosse inviável por outros motivos), cujo resultado seria a reforma do valor real do índice. 6. Para um CFD baseado nos preços das acções, a X-Trade Brokers poderá considerar a cotação como Grosseiramente Errónea nos seguintes casos: a) Se o valor médio do preço do CFD no momento da conclusão da Operação por parte do Cliente diferir do valor das acções, que constituam a base do mesmo, num valor dez vezes superior ao do spread actual correspondente a esse Instrumento Financeiro. O valor das acções deverá ser fornecido por uma agência de informação reconhecida. b) Se a acção que constitua a base da avaliação do CFD for suspensa ou não houver negociação da mesma no mercado de cotação por outros motivos, após a conclusão da Operação por parte do Cliente sobre o CFD. 7. No caso em que um CFD se baseie nos preços de metais básicos (metais básicos), a X-Trade Broker cotará aos preços do mercado de numerário implícitos nos contratos a prazo de 3 meses. A X-Trade Brokers poderá considerar a cotação do CFD como Grosseiramente Errónea: a) Se o contrato a prazo, que constitua a base da avaliação do CFD baseado no mesmo, fosse suspenso no mercado regulamentado e o Cliente realizasse a Operação com a X-Trade Brokers após o contrato a prazo ter sido suspenso. b) a Bolsa, na qual se negoceie o contrato a prazo que constitua a base da avaliação do CFD, anulasse as Operações efectuadas durante o período de realização das Operações do Cliente sobre o Instrumento Financeiro ou se anulasse as Operações sobre os contratos a prazo aos preços que constituíram a base da avaliação do CFD após a conclusão da Operação por parte do Cliente. c) Se o preço do contrato a prazo, que constitua a base da avaliação do CFD baseado no mesmo é, em função do preço oferecido por uma agência de informação reconhecida, o preço implícito da Operação da margem ou o preço indicativo e o seu preço diferir do preço da Operação anterior num valor dez vezes superior ao do spread actual correspondente ao CFD baseado no contrato a prazo. d) No caso de que as cotações do contrato a prazo indicadas pela agência de informação reconhecida utilizadas para calcular o preço efectivo do Instrumento Financeiro diferirem pelo menos dez vezes do spread actual do preço do contrato a prazo utilizado pela X-Trade Brokers para calcular o preço efectivo do CFD. 8. Se após a conclusão da Operação por parte do Cliente em relação aos Instrumentos Opções Financeiras a taxa de câmbio de referência do Instrumento Financeiro pertinente, em relação ao qual se tivesse concedido o Instrumento Financeiro em Opções, fosse uma taxa que não correspondesse à real de mercado (fora de mercado) em conformidade com os critérios previstos na cláusula , a X-Trade Brokers está autorizada para reconhecer o preço desse Instrumento Financeiro em Opções como Grosseiramente Erróneo. 9. Se a taxa de câmbio de referência do Instrumento Financeiro utilizado para avaliar o Instrumento Opções Financeiras diferir da taxa de câmbio do Instrumento Financeiro cotado nesse momento na plataforma da operação, a X-Trade Brokers está autorizada para reconhecer que esse preço do Instrumento Financeiro em Opções não corresponde ao preço real de mercado (fora de mercado). 10. No caso de um Instrumento Financeiro em Opções baseado nos preços das divisas e dos metais preciosos, a X-Trade Brokers poderá considerar a cotação como Grosseiramente Errónea se o preço do Instrumento Financeiro em Opções diferir em mais de 40% do preço da opção (de iguais características, data de vencimento, preço de exercício e de outros possíveis parâmetros) calculado sobre as variáveis input do modelo Black-Scholes fornecido no momento da conclusão da operação do Instrumento Financeiro em Opções. O cálculo realiza-se a partir do modelo Black-Scholes e baseia-se nos parâmetros de mercado obtidos através do serviço de informação Bloomberg ou do serviço de operações especializado em instrumentos derivados Superderivatives. 11. No caso de Instrumentos Financeiros em Opções correspondentes a Instrumentos Financeiros baseados nos contratos sobre futuros, a X-Trade Brokers poderá considerar a cotação como Grosseiramente Errónea se o preço do Instrumento Financeiro em Opções diferir em mais de 40% do preço da opção (do mesmo tipo, data de vencimento, preço de exercício e de outros possíveis parâmetros), calculado tendo por base as variáveis de entrada (input) do modelo Black-Scholes fornecido no momento da conclusão da Operação em Opções. O cálculo realiza-se a partir do modelo Black-Scholes tendo por base os parâmetros de mercado obtidos através do serviço de informação Bloomberg ou do serviço de operações especializado em instrumentos derivados Superderivatives. 12. No caso de Opções Financeiras correspondentes a Instrumentos Financeiros baseados nos metais básicos, a X-Trade Brokers tem a faculdade de reconhecer o preço do Instrumento Financeiro em Opções como Grosseiramente Erróneo se o valor do parâmetro de volatilidade utilizado para a avaliação diferir, no mínimo, em 25% do valor resultante do modelo Heston-Nandi (com a utilização dos Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt

4 parâmetros reais do modelo). No caso de outros parâmetros utilizados no modelo Black-Scholes para calcular o preço do Instrumento Financeiro em Opções, partindo dos metais básicos, a X-Trade Brokers está autorizada para reconhecer a cotação como Grosseiramente Errónea no caso de que qualquer destes parâmetros (excepto a volatilidade e a taxa de referência do Instrumento Financeiro) diferir em mais de 40% dos valores indicados como de mercado, após a conclusão da Operação, pela agência de informação Bloomberg. 13. No caso de Instrumentos Opções Financeiras para os quais haja um mercado regulamentado, a X-Trade Brokers está autorizada para reconhecer a cotação como Grosseiramente Errónea se a volatilidade implícita do mercado bolsista diferir em mais de 25% da volatilidade utilizada pela X-Trade Brokers para indicar o preço do Instrumento Financeiro em Opções. 14. Os modelos de avaliação de opções Black Scholes e Heston Nandi estão disponíveis no Anexo desta Política. 6. Confirmação da execução de ordens 1. A X-Trade Brokers executa as Ordens e as Alienações dos Clientes imediatamente após a sua colocação por parte do Cliente, excepto se houver uma ordem em contrário. Em condições de mercado standards, a X-Trade Brokers confirma em 90 segundos as Alienações colocadas pelo Cliente (Ordens no caso de Instrumentos Financeiros cotados no modo Execução Instantânea ou de pedido de preço) relativas a um determinado Instrumento Financeiro. Este requisito, contudo, não tem qualquer aplicação quando, num mercado específico, exista uma volatilidade excepcional dos preços do Instrumento Subjacente ou a perda de liquidez e, em outros casos, denominados de Força Maior de acordo com o Regulamento. 2. Devido ao nível de complexidade, os princípios descritos na cláusula 6.1 não são aplicáveis aos Instrumentos Financeiros em Opções. A X-Trade Brokers fará tudo o que estiver ao seu alcance para que o tempo de execução de uma Ordem não seja superior a 90 segundos. 3. No período em que o Mercado esteja a abrir, e de acordo com o mencionado na cláusula 7.4, não será aplicável o tempo standard de execução da Ordem estabelecido anteriormente. 4. A X-Trade Brokers executa as Ordens do Cliente seguindo a ordem da sua recepção, excepto quando se entenda algo diferente das condições de execução de uma Ordem especificadas pelo Cliente, do carácter de uma Ordem ou se essa mesma ordem de execução das Ordens for contrária aos interesses do Cliente. 5. As Transacções em Equity CFDs introduzidas pelo Cliente, geram na maioria dos casos uma transacção no Instrumento Subjacente em um ou vários Mercados. A cotação dos Equity CFD mostrada em SETO deve ser considerada como indicativa e não se garante que o Cliente irá operar com essa cotação. O preço actual da Transacção dos Equity CFDs basear-se-á no preço da transacção de um Instrumento Subjacente estabelecido pela X-Trade Brokers. As normas para o estabelecimento do Preço dos Equity CFDs indicamse no capítulo 8 do Regulamento. 7. Alterações no Diferencial (Spread) 1. A X-Trade Brokers utiliza o sistema de cotação dos preços de Instrumentos Financeiros, mediante um spread fixo estabelecido para cada Instrumento Financeiro na Tabela de Especificação de Instrumentos Financeiros. a) A X-Trade Brokers reserva-se o direito de efectuar alterações no spread de preços oferecidos pela X-Trade Brokers nas situações expostas no Regulamento. Nestes casos, o spread poderá ser acrescido automaticamente sem aviso prévio ao Cliente e sem o seu consentimento. b) Contudo para as contas que o cliente escolha a opção de conta com Spread Variável CFD, os princípios referidos nos pontos 7.2 e não serão aplicados. Para contas com Spread Variável CFD a X-Trade Brokers aplica o princípio de cotar os preços dos CFDs com o uso do Spread variável de forma que o Spread reflicta na melhor maneira possível as condições que prevaleçam no mercado e a volatilidade dos activos subjacentes. 2. Caso exista uma grande volatilidade ou uma liquidez limitada do Instrumento Subjacente, a X-Trade Brokers poderá, sem avisar previamente o Cliente, aumentar o spread face aos Instrumentos Financeiros. 3. Nomeadamente, o período em que a liquidez se encontra mais limitada no mercado subjacente é durante a abertura do mercado, aos Domingos às 23 horas. Nessas situações, a X-Trade Brokers inicia a negociação com um nível de diferencial ampliado. O Diferencial volta aos valores fixos no momento em que a liquidez e a volatilidade do mercado subjacente o permitirem. Normalmente, este processo não se prolonga para além dos minutos. Contudo, nos casos de uma liquidez limitada ou de uma volatilidade alta, o processo pode demorar mais tempo. 4. Os pontos de 1 a 4 deste capítulo não são aplicáveis aos Equity CFDs. Para os Equity CFDs, a X-Trade Brokers tem um Spread variável baseado num Instrumento Subjacente cotado no Mercado. Os Spreads nunca sofrem alterações nem são aumentados pela X- Trade Brokers e pretendem proporcionar ao Cliente o estado actual do Mercado para um determinado Instrumento Subjacente. A cotação dos Equity CFD mostrada em SETO deve ser considerada como indicativa e não se garante que o Cliente irá operar mediante essa cotação. O preço actual da Transacção dos Equity CFDs basear-se-á no preço da transacção de um Instrumento Subjacente estabelecido pela X-Trade Brokers. Os Clientes devem ter conhecimento que as suas Ordens em Equity CFDs podem ser executadas a preços melhores ou piores do que o preço indicativo mostrado em SETO. Nas Ordens Limitadas o Preço dos Equity CFDs apenas poderá ser igual ou melhor que o solicitado pelo Cliente. As normas para o estabelecimento do Preço dos Equity CFDs indicamse no capítulo 8 do Regulamento. 8. Transacções com limite de preço (Buy Limit, Sell Limit), e do tipo stop loss (Buy Stop, Sell Stop) 1. O Cliente tem a possibilidade de colocar Ordens com limite de preço e de stop loss. A realização das ordens com limite de preço e as ordens stop loss terão lugar da seguinte forma: a) As ordens com limite de preço e as stop loss realizam-se ao preço indicado pelo Cliente, com excepção do estabelecido no apartado. b) As ordens com limite de preço e as de stop loss realizadas durante a abertura do mercado executam-se ao preço de abertura correspondente a um determinado Instrumento Financeiro. c) As ordens do tipo com limite de preço e as de stop loss só Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt

5 podem introduzir-se quando se negoceie um determinado Instrumento Financeiro (no horário de negociação d) As ordens do tipo stop loss não podem ser colocadas se o valor absoluto da diferença entre o preço da activação da Ordem e o preço em vigor do Instrumento Financeiro for inferior ao limite mínimo para as ordens stop loss correspondentes a um determinado Instrumento Financeiro. Podem consultar-se esses limites no sítio Web Podem elevar-se os limites no caso dos dados económicos definidos no ponto Calendário, disponível no mesmo sítio ou no caso de uma alta volatilidade do mercado em relação a um determinado Instrumento Financeiro. e) Os limites para as ordens stop loss e para as ordens com limite de preço ampliam-se no momento da abertura do mercado, às 23 horas de Domingo. Os limites voltam a ter valores fixos logo que a liquidez e a volatilidade dos mercados subjacentes o permitam. Normalmente, o processo não se prolonga para além de 10 a 20 minutos. Contudo, nos casos de uma liquidez limitada ou de uma volatilidade ampliada este período pode ser mais longo. 9. Tipos de Ordem para Equity CFDs 1. Devido à sua particularidade as Ordens em Equity CFDs podem diferir em alguns aspectos das Ordens estabelecidas para outros Instrumentos Financeiros. Antes de operar com Equity CFDs o Cliente deve informar-se sobre como as diferentes Ordens podem influir no preço de execução do Equity CFD. As diferenças mais importantes indicam-se a seguir: a) As Ordens Limitadas executam-se ao preço indicado pelo Cliente, ou a um melhor. b) As Ordens Limitadas devem introduzir-se a uma distância do preço determinada por cada subjacente. Para as Ordens de Compra, o limite máximo é o preço Ask indicado nesse momento. Para as Ordens de Venda, o limite mínimo é o preço Bid indicado nesse momento. c) As Ordens Tipo Stop executam-se conforme as condições estabelecidas pelo mercado. d) As Ordens de Mercado não são susceptíveis de requote, o que significa que, mediante as opções Vender no Mercado e Comprar no Mercado o Cliente deseja vender ou comprar Equity CFDs ao preço actual de Mercado do Instrumento Subjacente. e) Quando um Cliente pretende executar uma Ordem de Mercado na Equity CFDs e o Instrumento Subjacente tenha a negociação suspensa nesse momento no Mercado (se encontre congelado), e caso a Ordem de Mercado para o Instrumento Subjacente não for executada em 30 segundos, a mesma será recusada por SETO. 11. Local de execução 1. A X-Trade Brokers servirá como contraparte do Cliente em relação às Operações sobre Instrumentos Financeiros. A X-Trade Brokers será, por conseguinte, o local de execução de todas estas Operações. 2. Para os Equity CFDs, a X-Trade Brokers será o local de execução das ordens dos Clientes. Não obstante, na maioria das Transacções sobre Equity CFDs o Cliente adquire o Equity CFD depois da correspondente transacção do Instrumento Subjacente no Mercado. Desta forma, o Equity CFD reflecte uma transacção de um Instrumento Subjacente que foi executada no Mercado. 12. Tecnologia 1. A X-Trade Brokers fará tudo o que estiver ao seu alcance para oferecer a tecnologia de maior qualidade, utilizando, portanto, os meios que permitam garantir a melhor execução da Ordem do Cliente. 13. Revisão, auditoria e supervisão destes Princípios 1. A X-Trade Brokers reverá a Política de Execução de Ordens (OTC) pelo menos uma vez por ano, e será verificada periodicamente para determinar se as Ordens estão a ser executadas de acordo com a referida Política. 2. Pode consultar-se a versão vigente da Política de Execução de Ordens no sítio Web e a X-Trade Brokers notificará os Clientes por escrito, por correio electrónico ou por correio interno (SETO ou SOETO) de quaisquer alterações significativas nas medidas adoptadas. 3. De forma a fornecer e a manter o alto nível de serviço para os Equity CFDs, a X-Trade Brokers reverá, anualmente, a Política de Execução de Ordens dos seus intermediários. Data Nome completo do Cliente 10. Volume das Ordens 1. A Ordem do Cliente poderá ser rejeitada e anulada caso representar um montante que supere o valor máximo de Ordem especificado na Tabela de Especificação de Instrumentos Financeiros. Assinatura do Cliente Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt

6 Anexo 1. O preço das Opções Vanilla determinar-se-á de acordo com a seguinte fórmula: (1) (2) onde: (3) (4) - Valor da opção Call P - Valor da opção Put r- Taxa de juros do instrumento específico, determinado pela interpolação do termo T T- Tempo até ao vencimento K- Preço de exercício da opção F - Preço Forward do instrumento subjacente para o termo T A paridade da volatilidade é determinada por K e T. Sendo K e T variáveis bidimensionais resultantes da interpolação (extrapolação) da volatilidade implícita do mercado no qual se negoceiam estes instrumentos. Quando não for possível obter o parâmetro de volatilidade das cotações de Mercado, a opção será avaliada tendo como base o modelo Heston-Nandi (2000). Será designado por., sendo. a sequência de preços históricos de fecho para um determinado instrumento financeiro. Definamos o logaritmo:, assumimos que os seguintes valores de resultam do seguinte modelo: Taxa de juro para os depósitos em t e t+1 - variância condicional variável aleatória de uma distribuição normal standard N(0.1) - obtidos pelo método de estimativa de máxima verosimilitude A fórmula para calcular o preço de uma opção call será a seguinte: Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt

7 onde: T o tempo a vencimento i serão calculadas aplicando o método regressivo backwards : Onde assumimos que. O preço para as opções Put é calculado a partir da paridade call-put 2. Cálculo do preço de uma Opção Europeia Digital a) Nas opções Digital Range o valor de calcula-se através da seguinte fórmula: b) Nas Opções Digitais Acima para calcular o valor de, aplicamos a seguinte fórmula: c) Nas Opções Digitais Abaixo para calcular o valor de, aplicamos a seguinte fórmula: onde: Como por exemplo 1,2 e 3 consoante o tipo de instrumento. f Densidade da distribuição de probabilidade do preço do activo subjacente na data de vencimento da opção f Densidade da distribuição de probabilidade do preço do activo subjacente na data de vencimento da opção Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt

8 Registada na Conservatória do Registo Comercial de Lisboa sob o número , Tel.: , Fax: , Correio Electrónico: office@xtb.pt