Carta Inva Capital. Julho/2016
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- Luzia Caires
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1 Julho/2016 Carta Inva Capital A queda mais abrupta do dólar foi um dos fatos relevantes de junho, porém essa tendência já era de se esperar. Conforme pode ser observado no gráfico abaixo, a cotação do dólar, atualizada pelo PPP (Paridade do Poder de Compra), o valor ainda está acima do justo jul/94 jul/95 jul/96 jul/97 jul/98 jul/99 jul/00 jul/01 jul/02 jul/03 jul/04 jul/05 jul/06 jul/07 jul/08 jul/09 jul/10 jul/11 jul/12 jul/13 jul/14 jul/15 jun/16 Dólar Dólar PPP Em novembro do ano passado, paramos de recomendar exposição cambial, conforme apresentado na Carta Saldo da Balança Comercial em 12 meses 50,000 daquele mês, pois realmente não fazia sentido o dólar se manter próximo de R$ 4,00 por muito tempo. Apesar de 37,500 vermos mais chance dele continuar recuando do que voltar a subir, há algumas razões para torcermos que ele pare de recuar, pois seria bom para a recuperação da indústria que a moeda americana permaneça acima de R 25,000 12,500 $ 3, ,500 dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 Carta Inva Capital Novembro/2014!1
2 O Saldo da Balança Comercial acumulado em 12 meses parou de crescer em junho e, a partir de agora, ele deve se estabilizar (em um valor próximo de USD 40 bilhões). Não recomendamos mais fazer apostas em relação ao câmbio. Para quem quer comprar, é possível adquirir cerca de 50% do desejado. Para os que estavam vendidos em dólar, chegou a hora de zerar 70% da operação. No cenário internacional, o grande acontecimento, sem dúvidas, foi a surpreendente vitória da Brexit no referendo popular do Reino Unido. Os mercados globais apresentaram forte queda, com a libra esterlina indo ao menor valor em 30 anos em relação ao dólar. Além disso, o primeiro-ministro britânico apresentou sua renúncia e deixará o cargo em três meses. Mesmo com todo o desespero (que durou 2 pregões), as bolsas mundiais se recuperaram das perdas da Brexit. O FTSE fechou junho no maior nível desde agosto de 2015, enquanto o S&P500 se aproximou da sua máxima histórica. A expectativa dos investidores é que os bancos centrais continuem dando liquidez ao mercado durante a saída do Reino Unido da União Europeia. No final do ano passado, a presidente do Fed, Janet Yellen, disse que esperava por quatro aumentos nos juros este ano (com isso os juros nos EUA ficariam acima de 1%). Depois do resultado do referendo, o mercado de juros futuros dá mais chances de um corte nos juros do que eles ultrapassem o 1% (cuja probabilidade dada pelo mercado é 0%) na reunião de fevereiro de 2017: Talvez o único ativo que ainda sofra com os efeitos do referendo é a libra, que continua se desvalorizando em relação ao dólar - coisa que vem fazendo nos últimos 100 anos. Carta Inva Capital Novembro/2014!2
3 Indicadores Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2015 Renda Fixa CDI 1.05% 1.00% 1.16% 1.05% 1.11% 1.16% 6.71% IRF-M 2.79% 1.54% 3.42% 3.46% 0.26% 2.13% 14.36% IMA-B 1.91% 2.26% 5.31% 3.93% -0.98% 1.93% 15.12% IMA Geral ex-c 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 12.66% Fundos Imobiliários IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 16.26% Ações Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% % 6.30% 18.86% IBrX -6.25% 5.29% 15.41% 7.14% -9.41% 6.48% 17.73% Small Caps -8.53% 4.66% 11.39% 5.56% -4.21% 9.12% 17.66% S&P500 (USD) -5.07% -0.41% 6.60% 0.27% 1.53% 0.09% 2.69% MSCI World Index (USD) -6.05% -0.96% 6.52% 1.38% 0.23% -1.28% -0.58% Outros IFMM 1.72% 0.63% -0.58% 2.42% 0.96% 0.95% 6.23% Dólar 0.96% 0.48% % -3.87% 3.46% % % IPCA 1.27% 0.90% 0.43% 0.61% 0.78% 4.05% Total Anualizado Renda Fixa CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 64.07% 10.41% IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 60.26% 9.89% IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 65.96% 10.66% IMA Geral ex-c 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 61.68% 10.09% Fundos Imobiliários IFIX 16.50% 35.02% % -2.86% 5.44% 40.37% 7.02% Ações Ibovespa % 7.40% % -3.09% % % -8.99% IBrX % 11.55% -3.14% -2.81% % % -0.45% Small Caps % 28.67% % % % % % S&P500 (US$) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 62.53% 10.20% MSCI World Index (US$) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 29.89% 5.37% Outros IFMM 11.16% 13.43% 9.34% 7.55% 16.87% 73.29% 11.62% Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% % 18.69% IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 40.57% 7.05% Carta Inva Capital Novembro/2014!3
4 Portfólio O Portfólio teve boa rentabilidade em junho, mesmo com a queda da Carteira de Imóveis. O desempenho ruim dos fundos imobiliários foi compensado pela forte alta da Carteira de Ações. Apesar de recente melhora em índices de confianças e no mercado de capitais brasileiro, acreditamos que a definição do impeachment em agosto poderá dar um gás novo aos mercados - caso o afastamento de Dilma Rousseff seja confirmado - com a volta dos investidores estrangeiros. Aumentaremos os pesos das carteiras de Ações e Imóveis. Vemos ambas as classes com bom potencial de alta nos próximos meses. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Renda Fixa 42% 1.30% -2% 40% Imóveis 18% -1.32% 2% 20% Ações 14% 6.05% 2% 16% Alternativos 26% 0.88% -2% 24% TOTAL 100% 1.39% Benchmark 1.10% Carta Inva Capital Novembro/2014!4
5 Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Portfólio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 4.47% Portfólio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 12.15% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 6.78% Portfólio 46.52% Benchmark 89.78% Portfólio Benchmark 12 meses 13.94% 13.94% 6.67% 14.03% 14.03% 24 meses 25.32% 11.95% 5.07% 30.03% 14.03% 36 meses 33.10% 10.00% 6.11% 48.27% 14.03% Início 46.52% 10.25% 6.35% 89.78% 14.03% Carta Inva Capital Novembro/2014!5
6 Renda Fixa Ao contrário do mês passado, os títulos mais longos tiveram boa alta e ajudaram na rentabilidade da Carteira de Renda Fixa. Podemos ver na tabela abaixo que, mesmo com ótima alta das ações este ano, são os títulos mais longos que são o destaque de performance (IRF-M 1+ e IMA-B 1+): A alta na expectativa de inflação nas últimas semanas e as declarações do presidente do Banco Central, Ilan Goldfjein, de que irá buscar a meta de inflação ano que vem, deve fazer com que o ciclo de cortes na Selic comece mais tarde que o esperado. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso LCI/LCA AAA 33% 1.19% NTN-B 15/08/ % 0.75% NTN-B 15/05/ % 3.07% LCI A+ 15% 1.28% LTN 01/01/ % 1.02% LTN 01/01/ % 1.02% BNP Paribas Match 10% 1.18% TOTAL 100% 1.30% IMA Geral ex-c 1.79% Carta Inva Capital Novembro/2014!6
7 Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27% IMA Geral ex-c 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23% Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10% IMA Geral ex-c 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88% Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08% IMA Geral ex-c 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00% Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65% IMA Geral ex-c -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42% Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19% IMA Geral ex-c 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25% Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 10.32% IMA Geral ex-c 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 12.66% Carteira 58.76% IMA Geral ex-c 66.91% Carteira IMA Geral ex-c 12 meses 15.14% 15.14% 2.85% 15.59% 15.59% 4.41% 24 meses 29.34% 13.73% 2.58% 28.79% 13.49% 4.15% 36 meses 39.11% 11.63% 3.52% 39.41% 11.71% 4.22% Início 58.76% 12.53% 3.18% 66.91% 13.97% 3.90% Carta Inva Capital Novembro/2014!7
8 Imóveis Os fundos imobiliários apresentam grande valorização, com alta de 16% no primeiro semestre do ano (a Carteira de Imóveis da Inva Capital subiu quase 18% no mesmo período). Apesar do mercado imobiliário continuar péssimo, o otimismo em relação ao futuro começa a prevalecer em detrimento a um passado e presente bastante ruins. Mesmo com a elevada alta, ainda vale a pena ter fundos imobiliários? Atualizamos os Valuations dos Fundos Imobiliários que compõe a Carteira Recomendada e chegamos aos valores apresentados na tabela abaixo: HGBS11 BPFF11 RBRD11 HGRE11 SDIL11 Média Preço Justo 1, , Cotação 1, , Potencial de Valorização 7.36% 13.50% 11.92% 20.13% 25.59% 15.7% Faremos algumas mudanças na carteira para refletir este potencial de valorização - além de distribuir melhor o peso entre os fundos. FUNDO CÓDIGO PESO RENTABILIDADE COTA ALUGUEL TOTAL MUDANÇAS NOVO PESO Brasil Shopping HGBS11 32% -2.79% 0.78% -2.00% -3% 29% Brasil Plural Absoluto BPFF11 27% -1.37% 0.90% -0.47% -2% 25% RB Capital Renda II RBRD11 20% -0.66% 0.82% 0.16% 1% 21% CSHG Real Estate HGRE11 12% -3.14% 0.84% -2.31% 3% 15% SDI Logística SDIL11 9% -4.11% 0.75% -3.37% 1% 10% TOTAL 100% -2.14% 0.83% -1.32% IFIX 1.61% Carta Inva Capital Novembro/2014!8
9 Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 1.17% 6.83% IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61% Carteira 3.59% 4.79% 0.72% 5.28% -0.49% 3.96% 9.77% 0.69% -1.88% -1.39% -0.60% 2.66% 29.95% IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03% Carteira 3.86% -1.16% -2.27% -2.01% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% % IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% % Carteira -6.92% 5.63% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.36% -0.01% 2.05% -6.04% -0.54% 0.25% IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86% Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.37% -1.68% -5.48% 3.35% -0.53% -4.81% 1.23% IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44% Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.89% 5.38% -1.32% 17.97% IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 16.26% Carteira 49.41% IFIX 49.73% Carteira IFIX 12 meses 9.21% 9.21% 21.60% 12.19% 12.19% 14.31% 24 meses 13.85% 6.70% 16.25% 18.10% 8.67% 11.16% 36 meses 16.98% 5.37% 15.18% 13.99% 4.46% 10.68% Início 49.41% 10.80% 14.04% 49.73% 10.86% 10.57% Carta Inva Capital Novembro/2014!9
10 Ações A Carteira de Ações teve rentabilidade próxima ao Ibovespa. A entrada do ETF de small caps já trouxe excelente resultado no primeiro mês, subindo mais de 9%. Por outro lado, a Brasil Foods (cujo peso foi diminuído no mês passado) recuou. No geral, as ações parecem realmente estar em um nível baixo. O gráfico abaixo, que apresenta o Ibovespa desde janeiro de 1968, quando foi criado, deflacionado pelo IGP-DI. Estamos em um dos piores períodos, pois desde maio de 2007, a renda variável brasileira apresenta queda. Apenas uma vez aconteceu algo pior do que isso, quando entre 1971 e 1981, o mercado ficou 10 anos em queda. Além disso, a distância para a linha de tendência está bastante grande. Em nossa visão, isso aumenta as chances de observarmos valorização acima da média histórica. Em números, poderemos ver o Ibovespa se valorizar próximo de 10% ao ano acima da inflação nos próximos três ou quatro anos. Ibovespa deflacionado pelo IGP-DI Infelizmente, isso ainda é pouco, pois faria o 5000 y = e x índice chegar apenas em 3 mil pontos em quatro 4000 anos, abaixo da curva de tendência (que 3000 apresenta variação de 7,6% ao ano) e longe da 2000 máxima histórica dez-67 out-72 ago-77 jun-82 abr-87 fev-92 dez-96 out-01 ago-06 jun-11 abr-16 Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso ishares IBrX-100 BRAX11 30% 5.45% Itaú Unibanco ITUB4 12% 4.36% ishares Small Cap SMAL11 12% 9.47% Cielo CIEL3 12% 6.65% Tractebel TBLE3 12% 7.98% Grazziotin CGRA4 12% 9.32% Brasil Foods BRFS3 10% -1.18% TOTAL 100% 6.05% Ibovespa 6.30% Carta Inva Capital Novembro/2014!10
11 Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01% Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46% Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63% Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% % -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85% Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% % -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% % Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% % 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% % Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18% Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% % 0.95% 0.07% -8.62% -3.09% Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15% Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% % Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 19.73% Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% % 6.30% 18.86% Carteira 1.36% Ibovespa -9.71% Carteira Ibovespa 12 meses 10.32% 10.32% 19.45% -2.93% -2.93% 27.42% 24 meses 9.27% 4.53% 18.40% -3.09% -1.56% 26.02% 36 meses 16.85% 5.33% 17.53% 8.57% 2.78% 22.56% Início 1.36% 0.35% 18.29% -9.71% -2.57% 21.69% Carta Inva Capital Novembro/2014!11
12 Alternativos A Carteira de Investimentos Alternativos teve rentabilidade mediana, com a queda do Verde AM Horizonte. Se no mês passado, o fundo havia subido com a alta do dólar, a forte desvalorização da moeda norte-americana em junho acabou prejudicando sua performance. Não faremos mudanças na carteira. Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Brasil Plural Inst. 15 FIC FIM Multiestratégia 18% 1.47% ARX Hedge Plus Macro 14% 1.86% Claritas Long Short Long Short Direcional 12% 1.72% Safra Galileo FIM Multiestratégia 10% 0.25% Brasil Plural Crédito Corporativo II Multiestratégia 15% 1.23% Kyros Hedge FIC FIM Multiestratégia 13% 1.21% Verde AM Horizonte Feeder FICFIM - IE Multiestratégia 18% -1.23% TOTAL 100% 0.88% IFMM 0.95% Carta Inva Capital Novembro/2014!12
13 Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL TOTAL Carteira 0.79% 1.18% 1.98% IFMM 0.56% 1.28% 1.85% Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67% IFMM 1.01% 0.45% 0.60% 0.50% 0.94% 0.46% 0.73% 0.93% -0.53% 0.86% 1.85% 1.19% 9.35% Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28% IFMM 0.36% 0.31% 0.29% 0.33% 0.90% 0.74% 1.81% 1.07% 0.77% -0.05% 1.33% 0.48% 8.65% Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12% IFMM 1.10% 2.02% 2.86% -0.43% 2.05% 0.25% 3.02% 0.30% 1.13% 0.80% 1.45% 1.21% 16.88% Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 4.95% IFMM 1.72% 0.63% -0.58% 2.42% 0.96% 0.95% 6.23% Carteira 46.24% IFMM 50.24% Carteira IFMM 12 meses 13.03% 13.03% 2.24% 14.89% 14.89% 3.25% 24 meses 28.99% 13.57% 2.44% 29.71% 13.89% 3.20% 36 meses 37.57% 11.22% 2.29% 40.36% 11.96% 2.92% Início 46.24% 14.82% 2.13% 50.24% 15.96% 2.40% Carta Inva Capital Novembro/2014!13
14 Disclaimer A Inva Capital é uma boutique de investimentos que oferece os mais sofisticados instrumentos e técnicas em consultoria e análise de investimentos. finanças corporativas e planejamento financeiro. Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP, CNPI Disclaimer - Instrução CVM 483/10: O(s) analista(s) de investimento. envolvido(s) na elaboração deste relatório. declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma. inclusive em relação à Inva Capital. O(s) analista(s) de investimentos. seus cônjuges ou companheiros. detêm. direta ou indiretamente. em nome próprio ou de terceiros. ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. Este relatório não pode ser reproduzido. distribuído ou repassado à terceiros. Não nos responsabilizamos por quaisquer decisões que sejam tomadas com base nas informações apresentadas e afirmamos que todos os dados contidos são baseados em variáveis incertas. Carta Inva Capital Novembro/2014!14
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