TRADE IDEAS. Produtos Estruturados XP. Índice. Estratégias de janeiro de 2016

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1 Produtos Estruturados XP TRADE IDEAS Estratégias 2016 Para boa parte dos inves dores brasileiros, o ano de 2015 trouxe grandes desafios: o Ibovespa acumulou performance nega va de 13%, o dólar se valorizou mais de 40%, a inflação acumulada caminha para os 10%, e nossa economia está fragilizada. Porém, mesmo nesse cenário, houve boas alterna vas de inves mento: Em 4 oportunidades, o dólar se valorizou mais de 10% frente ao real em menos de 30 dias: Índice Resumo Ações Ibov Dólar Apêndice Disclaimer As ações da Suzano avançaram 70% no ano: O Ibovespa perdeu 6 mil pontos em menos de 6 meses: Os 3 exemplos acima refletem cenários que, aliados ao instrumento correto, se transformaram em bons inves mentos ou proteções eficientes. O obje vo do Trade Ideas 2016 não é ser um guia de onde inves r seu dinheiro, mas sim um material indicando o melhor caminho para transformar a sua ideia, ou necessidade, em uma solução de inves mento eficiente e 100% customizada: através de Produtos Estruturados, é possível proteger suas ações e seu por olio, ganhar na queda de um a vo, defender sua empresa da variação cambial, e aumentar a rentabilidade de seu por olio. Semanalmente, con nuaremos a levar até você, cliente XP, estruturas alinhadas às principais recomendações de nossos mes de Análise Fundamentalista e Técnica. Com ideias cria vas e dinâmicas, acreditamos estar preparados para capturar o melhor desse ciclo desafiador: um ano de oportunidades. Feliz 2016 e ó mos inves mentos! Sales Trading Produtos Estruturados Ricardo Kim Analista, CNPI Análise Fundamentalista André Moraes Analista, CNPI-T Análise Técnica Trade Ideas

2 Ibov Fence - Protegendo minha carteira de ações Uma maneira eficiente para defender uma carteira diversificada de ações é montar uma proteção com opções do índice. A Fence é uma das estruturas mais indicadas para esse fim, podendo também ser uma maneira prá ca e barata para ganhar com a queda. É possível, inclusive, montar a estrutura u lizando uma carteira de renda fixa como margem, para se beneficiar da queda da bolsa. Como Funciona? Inves dor com carteira de ações adquire uma trava de baixa (put-spread), que ganha com a queda do índice. Simultaneamente, o cliente vende uma call para o mesmo vencimento. Como a estrutura se beneficia da queda do Ibov, seu obje vo é compensar eventuais perdas na carteira de ações. Caso o índice suba, a call vendida provoca perda na estrutura, que é compensada pela esperada valorização da carteira do inves dor. Dessa forma, o ponto de perda funciona como um limitador de alta na carteira. Inves dor adquire um direito de venda a 100% do nível inicial do Ibovespa, e vende uma Put 7,1% abaixo (trava de baixa pontos Y e X do gráfico acima, respec vamente). A venda da Call se dá 8,5% acima do nível inicial do índice (ponto Z), com vencimento em 3 meses e meio, a custo zero. Cliente com carteira de ações se protege contra quedas de até 7,1%, e sua par cipação na alta vai até 8,5%. Para inves dores com carteiras diversificadas de ações, que tenham alguma correlação com o Ibov. O instrumento é ainda mais eficiente quando a carteira do inves dor supera o Ibovespa, como é o caso do histórico da Carteira Recomendada XP. O gráfico abaixo compara a performance do Índice (linha cinza) contra a carteira recomendada XP (linha amarela), contra a Carteira Recomendada XP com Fence (linha azul) nos úl mos 5 anos. Análise Fundamentalista Seguimos cautelosos com relação a bolsa brasileira no curto prazo, devido à piora polí ca e econômica observada nos úl mos meses, além da crescente preocupação com a desaceleração da China. No âmbito domés co, o recente rombo no Orçamento do governo para 2016 e as incertezas quanto aos desdobramentos do processo de impeachment e seu impacto sobre a Bolsa, assim como o descompasso entre Planalto e Congresso, devem con nuar pressionando a vos de risco. Con nuamos recomendando proteção via deriva vos (fence) para exposição à bolsa no curto prazo, a espera de ga lhos mais claros que indiquem uma alta de maneira mais consistente. Trade Ideas 2

3 Ibov Capital Protegido - Como capturar uma alta na Bolsa sem risco de perda do capital inves do O me de análise da XP permanece cauteloso com o principal índice brasileiro de ações. Porém, após a fraca performance do Ibovespa nos úl mos anos, e com a possibilidade de eventos polí cos que possam melhorar a leitura do mercado de renda variável, muitos inves dores gostariam de se expor ao cenário de recuperação mas têm pouca ou nenhuma tolerância a perda. O obje vo dos instrumentos de capital protegido é oferecer soluções de inves mento em diferentes temas, sem no entanto haver risco de perda do principal - mesmo quando o mercado se comporta de maneira oposta à esperada. Como Funciona? Existe mais de uma maneira de estruturar um capital protegido, sendo os mais tradicionais os Fundos de Capital Protegido, Cer ficados de Operações Estruturadas (COEs), Collars com o a vo e estratégias híbridas de renda fixa e renda variável (quando parte do montante total é inves do em uma estratégia, e o restante aplicado em uma estrutura pré-fixada). Há ainda instrumentos de capital protegido que oferecem uma rentabilidade mínima, que pode ser atrelada a um índice como o IPCA (garan ndo proteção do principal mais inflação). A XP oferece em sua plataforma diversas alterna vas para clientes com esse perfil. Inves dor determina o montante que gostaria de inves r no tema. Com parte desses recursos, adquire o direito de par cipar da alta do Ibovespa pelo prazo de 1 ano, em até 33%, sem perda nenhuma em caso de queda. O restante é aplicado em uma estrutura de rentabilidade pré fixada. Na prá ca, seu resultado final será o capital inves do (resultado da estratégia pré), mais a alta do Ibovespa até 33%. Caso o índice supere 33% de alta a qualquer momento da operação, deixa de ocorrer a par cipação na alta, mas não há perda de principal. Para inves dores que esperam uma melhora no quadro polí co-econômico brasileiro, acreditam no potencial de alta limitada do Ibovespa, mas não querem se expor a eventuais perdas. Análise Fundamentalista Seguimos cautelosos com relação a bolsa brasileira no curto prazo. Contudo, para muitos inves dores, uma recuperação no nosso principal índice acionário está diretamente ligada à ocorrência ou não do impeachment da Presidente Dilma. Em pesquisa realizada junto a nossos clientes ins tucionais, encerrada em 17 de dezembro, foram ques onados, entre outros temas, qual a probabilidade do impeachment ocorrer, e qual era o target do Ibovespa para o final de 2016 caso ele ocorresse. Seguem abaixo os resultados: Trade Ideas 3

4 Ações Booster - Ganhando dobrado na alta de uma ação O Booster (ou Call-ra o) é nossa principal recomendação para clientes posicionados em uma ação com significa vo potencial de upside, ou que gostariam de compra-la, de maneira potencializada na alta. Essa alavancagem ocorre apenas no cenário de performance posi va, então embora ela ofereça 2 vezes o ganho da ação até um limite, no caso de queda, a perda do inves dor é a mesma que já teria com o a vo apenas. A estrutura pode ser montada com custo zero, e é vista como uma forma de acelerar a recuperação em carteiras que tenham sofrido com perdas significa va, ou potencializar ganhos em ações com as quais o inves dor se sinta confortável. Como funciona Um inves dor que detém determinada ação, adquire o direito de comprar uma ação por seu preço atual em uma data futura. Essa Call, combinada com a ação de da, faz com que o inves dor ganhe 2 vezes na alta: uma vez com a própria ação que detém, e outra com a call que adquiriu. Para financiar a compra dessa Call, o inves dor vende 2 calls em strike superior a call adquirida, para o mesmo vencimento. Isso possibilita estruturar a estratégia com custo zero, e funciona como um limitador que estabelece o ganho máximo da operação. Cliente detém ITUB4 e acredita que a ação tem um bom potencial de alta para os próximos meses. Ele então compra o direito de comprar a ação pelo preço em que se encontra hoje (Ponto A), e vende 2 vezes o direito de comprar a ação por um preço 9,2% acima do preço atual (Ponto B), em abril. Na prá ca, como o cliente ganha dobrado, seu ganho máximo é de 18,4% (Ponto C). Portanto, se a ação subir 5%, ele terá ganho total de 10%. Caso suba 12%, seu ganho total é de 18,4%. No cenário de queda, par cipa normalmente da perda, como se apenas vesse a ação: caso a ação caia 6%, sua perda é de 6%. Para o inves dor que se sinta confortável com o risco da ação de da (ou que pretende comprar), mas que acredita em um upside potencial menor do que o ganho máximo. Como a estrutura não oferece proteção para queda, devem-se evitar nomes com triggers muito significa vos de perdas, a não ser que o inves dor já detenha a ação, não queira se proteger, e busque uma forma de recuperar perdas acumuladas. Análise Fundamentalista (Bancos Privados) No passado recente, observamos que a expansão das operações dos bancos privados começou a acelerar, se comparada com as taxa de concessão dos banco de controle estatal. Porém, a originação de créditos surge com melhor qualidade, apoiada em segmentos de melhor relação risco/retorno. Agrada-nos o fato de que os níveis de spread se mantém em bons patamares, dado o aumento nas taxas de juros básica e sinais de arrefecimento da pressão sobre as taxas pra cadas no setor. Mesmo com o cenário desafiador que o setor enfrentará nesse ano de ajustes da economia, e colocando na conta uma provável desaceleração no crescimento da carteira de crédito e aumento na inadimplência, julgamos que as ações estão num patamar interessante de valua on, e con nuam representando uma das melhores relações risco x retorno, compara vamente aos demais setores da bolsa. Trade Ideas 4

5 Ações Zero-cost Collar - Inves ndo em ações com proteção integral O zero-cost Collar é a maneira mais comum de comprar uma ação com proteção integral contra quedas, ou de defender uma ação na qual o inves dor considere significa vo o risco de perdas expressivas. Em troca dessa proteção integral, o inves dor tem seu ganho máximo limitado a um preço pre determinado par aquele vencimento. Por ser uma operação sem risco de perda, o zero-cost collar costuma ser u lizado por inves dores que enxerguem boas oportunidades da bolsa, mas tenham um perfil um pouco mais conservador, com baixa ou nenhuma tolerância a perdas. Como funciona No Collar, o inves dor compra a ação, e adquire o direito de vende-la numa determinada data por um preço pré definido, normalmente igual ao da compra. Para financiar a compra dessa Put, o cliente vende uma Call, que limita seu ganho máximo, com o mesmo vencimento. Cliente acredita no potencial de alta de BB Seguridade, mas teme uma deterioração no cenário econômico brasileiro. Ele então adquire a ação por R$ 23, compra o direito de vender essa ação por R$ 23 em janeiro/16, com a venda de uma call strike 28,50. Assim, mesmo que a ação esteja abaixo do preço de compra no vencimento, o inves dor poderá vende-la pelo preço inicial de compra. Caso a ação suba, o cliente tem a alta da ação até o ponto de venda da call, que representa um ganho máximo de 23,9% em 1 ano.. Para clientes que gostariam de inves r na bolsa mas sem risco de perda. A estrutura também é indicada para clientes que estão posicionados em uma ação e não gostariam de vende-la, mas acreditam em um potencial significa vo de perdas. Para esse inves dor, a estrutura funciona como um seguro de seu patrimônio, em troca de uma limitação na valorização do a vo. Análise Fundamentalista (BBSE3) Consideramos atra vo o fato de que o setor de seguros ser ainda inicial no Brasil, considerando o todo da economia. Seguimos vendo a empresa como uma excelente forma de se expor a um setor com crescimento acima da média e menos correlacionado com o desempenho agregado. A empresa é bastante lucra va, com retorno alto, capilaridade e ampla capacidade de expansão a par r da baixa penetração na base de cliente do Banco do Brasil. Atualmente a empresa negocia a múl plo atra vo. Trade Ideas 5

6 Dólar NDF - Proteção contra as oscilações do dólar Ao longo dos úl mos anos, a deterioração do quadro poli co e econômico brasileiro levou a um enfraquecimento do real frente ao dólar de maneira mais significa va do que outras moedas emergentes. A alta vola lidade do par Real x Dólar pode prejudicar a saúde financeira de uma empresa que não u lize estratégias de hedge. Um dos instrumentos de hedge cambial mais u lizados no mundo todo é a NDF (non deliverable forward). A estrutura nada mais é do que um termo de moeda, através do qual se fixa antecipadamente uma taxa de câmbio para uma data futura, tanto para compra quanto para venda. Como funciona Para fins de proteção, ou de especulação, um inves dor deseja travar uma taxa de câmbio para Março/16. Ele informa o montante que gostaria de comprar (ou vender) o dólar, e a data. Uma vez que concorde com a taxa proposta, não há desembolso nenhum, apenas a liquidação financeira do ajuste no vencimento, ou encerramento antecipado caso o cliente deseje. Ou seja, independente de estar comprando ou vendendo, o inves dor não precisa efe vamente colocar os recursos na estratégia, apenas depositar margem na BMF (que funciona como clearing da operação). Algumas das grandes vantagens em relação ao dólar futuro, é de não haver ajuste diário em sua conta, e a flexibilidade quanto aos tamanhos e vencimentos dos contratos. Uma empresa tem uma importação de U$ 600 mil a pagar em 17/2/2016. Em 5 de janeiro, o dólar encontra-se a Para se proteger de uma eventual alta do dólar, o cliente fecha uma NDF de Compra de USDBRL para 17/02 a (Ponto A). Caso a PTAX do vencimento esteja acima de 4.096, cliente recebe a diferença em sua conta, e caso esteja abaixo ele paga o ajuste financeiro. Especialmente para empresas com passivos em moeda estrangeira, como por exemplo emprés mos, pagamentos de serviços, importações em gerais, etc. Empresas exportadoras, com recebimentos em dólar, também podem u lizar a NDF na ponta vendida para hedge contra queda. Para inves dores interessados em ganhar com a alta do dólar (ou queda), a estrutura também pode ser u lizada de maneira eficiente e simples, sem desembolso financeiro pelo inves dor. Análise Fundamentalista O câmbio segue no começo de 2016 com pressões de desvalorização internas e externas. Com a primeira elevação da taxa de juros pelo Fed em dezembro, a questão em 2016 passa a ser o quão gradual será o ciclo de alta da taxa. Com a economia americana traçando um sinal posi vo para o ano, no mercado existe um consenso de que em junho se elevará novamente os juros, seguidos de mais duas elevações em 2016 em setembro e dezembro. Isso poderia provocar uma valorização do dólar ante as principais moedas, somado ao fato dos outros principais bancos centrais estarem relaxando suas polí cas monetárias em Na parte domés ca os indicadores econômicos seguem batendo mínimas históricas e devem se deteriorar ainda mais nesse primeiro semestre. Com a mudança do Ministro Levy por Nelson Barbosa, como tular da Fazenda, iniciouse uma possível mudança na forma como se realiza ajuste fiscal, indo para um rumo menos rígido, o que poderia trazer uma pressão de desvalorização no real. Fora a dificuldade de se aprovarem as medidas, que já exis ram com Levy. Dois pontos podem trazer algum alívio momentâneo, leia-se real valorizando. A polí ca monetária, com o Banco Central possivelmente iniciando uma nova rodada de aumento de juros, mas é algo ainda incerto, que inclusive vem sendo bem cri cado pela base do PT. O outro é o processo de impeachment, pois caso ocorra um desfecho em que a presidente Dilma é afastada, também poderia gerar uma valorização no curto prazo. Mas o governo seguinte ainda teria os mesmos problemas do atual, fazendo com que a valorização do real não se prolongue por muito tempo. Portanto, existem fundamentos e perspec vas domés cas/externas para acreditar que estruturalmente o real con nuará se desvalorizando. Trade Ideas 6

7 Dólar Collar - Como internacionalizar meus inves mentos sem risco cambial Ao longo dos úl mos meses, temos defendido junto a nossos inves dores a importância de se alocar parte do patrimônio em Dólar, como estratégia de diversificação e planejamento patrimonial. Para isso, é possível internacionalizar parte da carteira com inves mentos offshore, inves r localmente em a vos dolarizados (como fundos de BDF ou renda fixa internacional), ou através de deriva vos Long USDBRL. Porém, muitos inves dores temem o efeito de uma desvalorização do dólar frente ao real no próximo ano, após as recentes altas. Para clientes com essa preocupação, é possível proteger integralmente esses inves mentos, com custo zero, através de um Collar. Dólar Comercial a 4,05 Compra put 4,05 Vende call 4,95 - jan.17 (PTAX de 30/12/2016) Custo zero - Margem es mada em 30% Como funciona a proteção? Quando consideramos que o cliente tem a vos dolarizados, o que temos na prá ca é a que a compra da Put elimina o risco de desvalorização do Dólar na carteira do cliente, e com sua carteira ele par cipa a vamente da variação cambial até aproximadamente 22% (gráf. 1), ponto da venda da Call. Isso ocorre porque a estratégia de opções isoladamente (gráf. 2) se favorece de um cenário de queda do dólar (compensando a perda na carteira dolarizada do cliente), e perde acima da call vendida (estabelecendo um ganho cambial máximo para o patrimônio do cliente). Um inves dor envia U$500 mil para inves mentos nos EUA. Caso o dólar recue para 3,40, o inves dor terá uma perda de R$ 300 mil na variação cambial, caso não se proteja. Para evitar essa perda, ele adquire uma Put com strike 4,05. Essa put, faz com que ele receba no vencimento a diferença entre 4,05 e o dólar do vencimento: 0,65 caso o dólar esteja 3,40. Sua perda na estratégia ocorre acima da call vendida a 4,95. Sendo assim, ele terá uma perda de 0,05 no Collar caso o dólar esteja 5,00, e perda de 0,20 caso esteja 5,15. Para quem é indicado A operação é indicada para clientes com inves mento offshore, ou que gostariam de realizar inves mento offshore mas temem as oscilações cambiais. Embora haja fortes fundamentos que jus fiquem um ciclo mais longo de valorização do dólar, a moeda já acumula uma alta significa va (46% em 12 meses), e o momento favorece esse po de operação, devido tanto à vola lidade quanto a inclinação da curva de vola lidade no Dólar x Real, em patamares muito elevados para o prazo de 1 ano. Há inves dores que u lizam a estratégia por acreditarem numa queda do dólar. Trade Ideas 7

8 Disclaimer 1) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Inves mentos CCTVM S/A ( XP Inves mentos ou XP ) ou por agentes autônomos de inves mento que desempenham suas a vidades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários ANCORD. O agente autônomo de inves mento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. 2) Este relatório foi elaborado pela XP Inves mentos e tem como obje vo fornecer informações que possam auxiliar o inves dor a tomar sua própria decisão de inves mento, não cons tuindo qualquer po de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações con das neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram ob das de fontes públicas. A XP Inves mentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. 3) Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de inves dor. 4) O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Inves mentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Inves mentos. 5) Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os pos de cliente. 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Já a Análise Fundamentalista u liza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam iden ficar os movimentos mais prováveis dos preços dos a vos, com u lização de stops para limitar as possíveis perdas. 12) O inves mento em ações é indicado para inves dores de perfil moderado, moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a polí ca de suitability pra cada pela XP Inves mentos. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um tulo de renda variável, ou seja, um inves mento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O inves mento em ações é um inves mento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indica vos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garan a, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do inves mento, podendo resultar até mesmo em significa vas perdas patrimoniais. 13) O inves mento em opções é preferencialmente indicado para inves dores de perfil moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a polí ca de suitability pra cada pela XP Inves mentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura. As operações com deriva vos apresentam altas relações de risco/retorno. Posições vendidas apresentam a possibilidade de perdas superiores ao capital inves do. 14) O inves mento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significa vos, e por isso é indicado para inves dores de perfil moderadoagressivo e agressivo, de acordo com a polí ca de suitability pra cada pela XP Inves mentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento deriva vo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto sico. É um inves mento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à u lização de alavancagem financeira. O patrimônio do cliente não está garan do neste po de produto. As condições de mercado, mudanças climá cas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do inves mento. 15) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO. Trade Ideas 8