Carteiras Recomendadas

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1 Análise Fundamentalista Análise XP Carteiras Recomendadas Portfólios & Performance A apresentou uma alta de 9,9% no mês de julho, enquanto o Ibovespa valorizou 11,2%. No ano, a tem a performance positiva de 22,6%, enquanto o Ibovespa avança 32,2%. Dividendos A Dividendos obteve uma performance positiva de 8,0% no mês de julho, enquanto o Ibovespa teve um desempenho positivo de 11,2%. No ano, a Dividendos tem a performance positiva de 33,6%, enquanto o Ibovespa avança 32,2%. Índice Portfólios & Performance Trocas Panorama Macroeconômico Dividendos Performance: Carteiras XP Disclaimer Portfólio m 24 m Inicial* 22,6-4,2 0,7-1,5 37,5-12,1 15,9 76,5 15,2 6,8 177,3 dif. p.p. -9,6 p.p. 9,1 p.p. 3,6 p.p. 14,0 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. 2,5 p.p. 4,1 p.p. 156,1 p.p. Dividendos 33,6-4,2 8,0 12,5 16,4 3,6 29,3 41,8 20,3 20,4 239,4 dif. p.p. 1,4 p.p. 9,1 p.p. 10,9 p.p. 27,9 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 7,6 p.p. 17,7 p.p. 193,6 p.p. Ibovespa 32,2-13,3-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 12,7 2,6 21,2 Portfólio jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16-6,0 1,2 13,5 3,5-6,4 6,7 9,9 dif. p.p. 0,8 p.p. -4,7 p.p. -3,5 p.p. -4,2 p.p. 3,7 p.p. 0,4 p.p. -1,3 p.p. Dividendos -2,7 5,2 19,2 3,4-7,0 5,5 8,0 dif. p.p. 4,1 p.p. -0,7 p.p. 2,2 p.p. -4,3 p.p. 3,1 p.p. -0,8 p.p. -3,2 p.p. Ibovespa -6,8 5,9 17,0 7,7-10,1 6,3 11,2 *Inicial: 30/4/2009, Dividendos 2/1/2009, Small Caps 30/12/2010, Alpha 28/6/ ,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 DESEMPENHO ANUAL -15,0 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 Dividendos XP Ibovespa Celson Plácido Analista, CNPI Carteiras Recomendadas

2 Trocas para Agosto/16 Portfólio de Julho 2016 Trocas: Portfólio Agosto 2016 Share Empresa Ticker Alterações Share Empresa Ticker Modificações: 30% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Redução 10% 20% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 17% BB SEGURIDADE PA BBSE3 Aumento 3% 20% BB SEGURIDADE PA BBSE3 14% LOJAS AMERIC-PRF LAME4 Retirada 14% / Entrada 15% 15% BANCO DO BRASIL BBAS3 10% BM&FBOVESPA SA BVMF3 Retirada 10% / Entrada 10% 10% CIELO SA CIEL3 10% ECORODOVIAS ECOR3 10% ECORODOVIAS ECOR3 8% LOJAS RENNER SA LREN3 Retirada 8% / Entrada 8% 8% GERDAU-PREF GGBR4 8% COSAN CSAN3 8% COSAN CSAN3 3% RUMO LOGÍSTICA RUMO3 Aumento 1% 4% RUMO RUMO3 Entrada 5% 5% PETROBRAS-PREF PETR4 Retirada de Lojas Americanas (-14%): Decidimos retirar nossa exposição em Lojas Americanas, devido ao bom desempenho do ativo e ao nível de valuation atual. Seguimos gostando do ativo, porém, julgamos que existem outros ativos com melhor relação risco x retorno. Retirada de BM&F Bovespa (-10%): Optamos por retirar nossa exposição em BM&F Bovespa, pois acreditamos que o ativo já precifica um crescimento do volume para a bolsa com a provável confirmação do presidente interino, Michel Temer, como efetivo no mês de agosto. Hoje, BVMF3 negocia a 20x P/E 2017E, já embutindo um forte crescimento de receita, o que poderá decepcionar o mercado. Retirada de Lojas Renner (-8%): Optamos pela retirada do ativo, devido ao valuation esticado, negociando a 21,6x P/E 2017E, preferimos, atualmente, ativos com melhor relação risco retorno. Redução de Itaú (-10%): A redução é Itaú, é muito mais decorrente para aumento de exposição a outros ativos, do que qualquer outra coisa. Pois seguim os gostando de Itaú, porém, resolvemos adicionar outros ativos a nossa carteira. Entrada de Banco do Brasil (15%): Decidimos pela entrada de Banco do Brasil, por consideramos que o ativo tem um valuation atrativo as ações estão negociando a 0,62x P/BV. Também colaboram para uma melhor perspectiva para o ativo seu novo CEO, Paulo Rogério Caffarelli, alguém com mais de 30 anos de experiência no banco, e a retomada do crescimento econômico, que leva a um menor risco de inadimplência e também pelo maior interesse em empréstimos. Entrada de Cielo (10%): Optamos pela entrada em Cielo, pois acreditamos que o valuation está interessante, negociando a 17x P/E 2017E, para um ativo que se beneficia da melhora da confiança do varejo. Acreditamos na melhora desse segmento no 2S16 e também do crescimento do Brasil em Assim, julgamos que é um ativo interessante para se ter em carteira. Entrada de Gerdau (8%): Optamos pela entrada de Gerdau, pois acreditamos na importância em ter um ativo ligado a infraestrutura no Brasil, devido a enorme probabilidade do governo interino, que deverá ser efetivado no cargo no início de setembro, e que deverá realizar diversas concessões e licitações no segmento de infraestrutura, como rodovias, ferrovias, portos e aeroportos, e a Gerdau deverá se beneficiar desse movimento. Aliado a isso, o valuation corrobora essa visão. Entrada de Petrobras (5%): Acreditamos que o ativo será beneficiado de diversos fatores recentes, como a entrada de seu novo presidente, Pedro Parente, ministro entre 1999 e 2003, a alta do preço do petróleo no segundo trimestre que saiu de US$ 39,88 para US$ 49,71, o dólar mais fraco, indo de US$ 3,59 para US$ 3,21, a iminente aprovação do projeto que retira a obrigação legal da Petrobras liderar todos os investimentos no pré-sal, e por último, a venda de ativos. Aumento de BB Seguridade (3%): Ativo negociando a múltiplos extremamente interessantes, 12x P/E 2017E. Aumento de Rumo (1%): A opção de elevarmos Rumo, é decorrente de um aumento marginal. Ativo com exposição a infraestrutura, o que torna o ativo interessante no longo prazo. Carteiras Recomendadas 2

3 Trocas para Agosto/16 Dividendos Portfólio de Julho 2016 Trocas: Dividendos Portfólio Agosto 2016 Share Empresa Ticker Alterações Share Empresa Ticker Modificações: 30% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Redução 10% 20% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 20% BB SEGURIDADE PA BBSE3 20% BB SEGURIDADE PA BBSE3 15% BM&FBOVESPA SA BVMF3 15% BM&FBOVESPA SA BVMF3 15% TELEF BRASI-PREF VIVT4 15% TELEF BRASI-PREF VIVT4 10% ULTRAPAR UGPA3 Retirada 10% / Entrada 20% 20% BANCO DO BRASIL BBAS3 10% AMBEV SA ABEV3 10% AMBEV SA ABEV3 Retirada de Ultrapar (-10%): Optamos pela retirada de Ultrapar, pois estamos mais otimistas com o cenário para a Bolsa brasileira. Assim, Ultrapar é um ati vo mais seguro, com menor upside. Optamos por ativos com maior risco e retorno. Redução de Itaú (-10%): A redução é Itaú, é muito mais decorrente para aumento de exposição a outros ativos, do que qualquer outra coisa. Pois seguim os gostando de Itaú, porém, resolvemos adicionar outros ativos a nossa carteira. Entrada de Banco do Brasil (20%): Decidimos pela entrada de Banco do Brasil, por consideramos que o ativo tem um valuation atrativo as ações estão negociando a 0,62x P/BV. Também colaboram para uma melhor perspectiva para o ativo seu novo CEO, Paulo Rogério Caffarelli, alguém com mais de 30 anos de experiência no banco, e a retomada do crescimento econômico, que leva a um menor risco de inadimplência e também pelo maior interesse em empréstimos. Carteiras Recomendadas 3

4 Panorama Macroeconômico Ao contrário da incerteza que pairava o início do mês anterior, agosto tem tanto no cenário externo, quanto no doméstico, a sensação de retorno da estabilidade. Com o governo Temer caminhando para passar de interino para definitivo, e no exterior Bancos Centrais prolongando e relaxando seus pacotes de estímulos monetários, além de uma China afastando o risco de desaceleração abrupta, o único ressalve permanece com a ascensão de Donald Trump. O mês de agosto deve sacramentar Michel Temer como presidente do país até 2018, com a votação do impeachment no final do mês pelo Senado, evento que deve ser simbólico em termos de medidas e votações do governo. A percepção geral é que o governo Temer terá um novo momento após ter seu lugar assegurado, com mais legitimidade e poder. O novo presidente da Câmara, Rodrigo Maia, está alinhado ao governo, e garante que sua prioridade é colocar em votação as medidas fiscais, durante seu curto mandado até o final do ano. Embora só no momento dessas votações saberemos a real força do governo Temer, a atmosfera em Brasília demonstra estar favorável para a aprovação das medidas, e mais importante, aprová-las sem desidratar as medidas. O novo Banco Central, comandado por Ilan Goldfajn, tem sua trajetória iniciada com uma postura mais dura frente ao controle da inflação. A nova comunicação, ata e comunicado após a reunião, foram muito elogiados por seu novo formato e informações transmitidas, e mostraram um BC preocupado com a expectativa elevada da inflação do mercado para O BC aparenta estar mais inclinado para um corte nas últimas reuniões de 2016, e deve iniciar o ciclo com uma redução de 0,25pp, mostrando uma postura bem firme para levar a inflação de volta para o centro da meta em 4,5%. Nos Estados Unidos o foco sai do Fed e se vira totalmente em torno das eleições presidenciais. O Brexit e a primeira leitura de PIB do segundo trimestre diminuíram muito a probabilidade de elevação de juros em breve, sendo assim, os mercados devem reagir cada vez mais a pesquisas de intenção de voto, debates e alianças. Hillary é tida como a favorita para vencer a disputa, mas Trump está avançando nas pesquisas e deve travar uma disputa bem mais acirrada do que o imaginado. A tendência é que os mercados tenham reações negativas com o fortalecimento do candidato republicano por sua postura radical com imigrantes, acordos comerciais, entre outros temas, gerando incertezas em torno do futuro da economia americana. Na Europa as questões geopolíticas, como o Brexit, a votação do Referendo Italiano em outubro e a série de atentados terroristas, seguem com potencial de desestabilizar a região. O efeito gerado inicialmente é uma diminuição da confiança dos agentes, reduzindo investimento e consumo. Ao menos por enquanto, os indicadores de confiança não reagiram tão drasticamente, e o presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi, indicou que o efeito no bloco será menor do que o previsto. No entanto, o Brexit deve antecipar uma nova onda de relaxamento na política monetária da região, como sinalizado na última reunião da instituição europeia. O prazo do pacote, com previsão de encerramento em março de 2017, deve ser ampliado, e algumas condições de compras de ativos devem ser flexibilizadas, como a diminuição da taxa mínima necessária para aquisição de um ativo e o aumento da participação em ofertas de títulos. Na China o PIB cresceu 6,7% no segundo trimestre, acima do esperado pelo mercado e apontando uma estabilidade na taxa de expansão, de certa forma mostrando que as intervenções do governo na área cambial e monetária foram acertadas. Um exemplo claro disso é a expansão do crédito em 1,63 trilhão de yuans em junho. Ao que tudo indica, as perspectivas para o terceiro trimestre são positivas, o que pode refletir em preços de commodities mais estáveis. Carteiras Recomendadas 4

5 Composição: 2016E Share Empresa Ticker Setor Valor de Mercado P/L EV/EBITDA P/VPA ROE 20% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Financeiro R$ MM 9,8x - 1,7x 19% 20% BB SEGURIDADE PA BBSE3 Financeiro R$ MM 14,3x 10,9x 6,8x 52% 15% BANCO DO BRASIL BBAS3 Financeiro R$ MM 6,9x - 0,7x 11% 10% CIELO SA CIEL3 Financeiro R$ MM 20,2x 16,3x 7,8x 43% 10% ECORODOVIAS ECOR3 Infraestrutura R$ MM 23,1x 6,0x 2,7x 14% 8% GERDAU-PREF GGBR4 Mineração & Siderurgia R$ MM 140,9x 7,1x 0,4x 0% 8% COSAN CSAN3 Outros R$ MM 15,4x 5,0x 1,0x 7% 4% RUMO RUMO3 Infraestrutura R$ MM - 7,0x 1,3x -4% 5% PETROBRAS-PREF PETR4 Petróleo & Gás R$ MM 19,1x 6,5x 0,6x 1% Itaú (ITUB4): O Itaú Unibanco é uma companhia aberta que, em conjunto com empresas coligadas e controladas, atua no Brasil e no exterior, na atividade bancária em todas as modalidades por meio de suas carteiras: comercial, de investimento, de crédito imobiliário, de crédito, financiamento e investimento e de arrendamento mercantil, inclusive as de operações de câmbio e nas atividades complementares, destacando-se as de Seguros, Previdência Privada, Capitalização, Corretagem de Títulos e Valores Mobiliários e Administração de Cartões de Crédito, Consórcios, Fundos de Investimentos e Carteiras Administradas. A empresa conta com uma gestão extremamente competente, voltada para a eficiência em suas operações e geração de valor para os acionistas. É inegável que o cenário econômico de curto prazo é desafiador (um dos motivos da nossa preferência por companhias com boa gestão), porém enxergamos uma melhora no ambiente de crédito em 2017 e entendemos que o Itaú tem ótimas condições de se aproveitar desse momento. Aliado a isso, o valuation da empresa está em um patamar interessante e continua representando uma das melhores relações risco x retorno, comparativamente aos demais setores da bolsa. BB Seguridade (BBSE3): A A BB Seguridade é uma empresa controlada pelo Banco do Brasil S.A. que centraliza os negócios de seguros, previdência aberta e capitalização. Organizada como uma empresa de participações, a companhia atua, por meio de suas coligadas e controladas, em dois ramos de negócio: (i) Negócios de risco e acumulação: composto por produtos de seguros, previdência aberta, capitalização, resseguros e planos privados de assistência odontológica; (ii) Negócios de distribuição: serviços de corretagem. A empresa é bastante lucrativa, com retorno elevado, capilaridade, e ampla capacidade de expansão, com ainda baixa penetração na base de clientes do Banco do Brasil. Aliado a isso, acreditamos que a necessidade da previdência privada vem ganhando cada vez mais força, e deve manter o forte crescimento desse segmento no negócio da companhia, fora possíveis ações do governo, que poderiam beneficiar a previdência privada, por conta da urgente reestruturação que o país precisa passar no âmbito da previdência. O ativo negocia a múltiplos atrativos, com dividend yield elevado, pontos interessantes para uma empresa que apresenta crescimento anual acima da média e menos correlacionada com o desempenho agregado. Ecorodovias (ECOR3): As operações da Ecorodovias baseiam-se em sistemas logísticos formados pela integração entre as concessões rodoviárias com plataformas logísticas, que visam integrar terminais logísticos intermodais, terminais portuários, terminais retroportuários, centros de distribuição, recintos alfandegários e portos, bem como a prestação de serviços integrados de logística. Na atualidade, as atividades incluem principalmente concessões rodoviárias e terminais logísticos. Apesar da retração econômica ter apresentado desafios para a Ecorodovias, enxergamos um potencial de valorização em um cenário de melhora das expectativas com o novo governo e fechamento da curva de juros (médio/longo prazo). Além disso, existem outros triggers interessantes, como a entrada de um novo controlador com experiência no setor (Gruppo Gavio), venda de ativos em andamento (Ecoporto/Elog) e foco do novo governo no avanço dos projetos de infraestrutura no país. Em termos de valuation, a Ecorodovias segue negociando abaixo da média histórica, apresentando uma boa relação risco x retorno. Cosan (CSAN3): A Cosan é uma das maiores corporações do Brasil, com negócios em setores estratégicos para o desenvolvimento brasileiro. A empresa atua nos segmentos de (i) distribuição de gás natural através da Comgás, (ii) produção de etanol, açúcar, energia elétrica e distribuição de combustíveis por meio da Raízen, (iii) produção e distribuição de produtos automotivos através da Cosan Lubrificantes, e (iv) arrendamento de propriedades agrícolas por meio da Radar. A empresa passa por um bom momento operacional. O segmento de Energia (principalmente Açúcar, Etanol) deve se beneficiar dos altos preços do açúcar, probabilidade do aumento da CIDE e menor risco de redução no preço da gasolina. Já o segmento de Combustível continua ganhando market share, e a Comgás tem mantido uma performance satisfatória (tende a se beneficiar de uma melhora na atividade industrial no médio/longo prazo). Em termos de valuation o ativo está em um patamar interessante, com um múltiplo abaixo da média histórica (5,7x EV/EBITDA Fwd nos últimos quatro anos). Lembrando que o processo de desalavancagem da empresa segue avançando, trimestre após trimestre. Rumo Logística (RUMO3): A empresa resultante da fusão entre Rumo e ALL, concluída em 2015, é atualmente a maior operadora logística com base ferroviá ria independente da América Latina, oferecendo serviços de logística com operações de transporte intermodal domésticas e internacionais, carregamento e entrega local, terminal portuário e serviços de armazenagem, incluindo inventário e gestão de centros de distribuição. A principal linha de negócios da empresa é o transporte ferroviário que conta com uma rede composta de quatro concessões que se estendem por cerca de 12 mil quilômetros de linhas ferroviárias. Estamos otimistas com o setor, que deve atravessar um bom momento a partir de agora. Enxergamos um senso de prioridade do novo governo com relação à melhora das condições e aprimoramento dos contratos de concessão na infraestrutura do país. Junto a isso, a dinâmica do preço das commodities (principalmente grãos) e disponibilidade, têm favorecido a exportação, na qual a Rumo tem presença nos 3 principais corredores. Recentemente a empresa realizou um aumento de capital, renegociou prazo das dívidas e conseguiu acesso importante à linha de credito do BNDES, melhorando as perspectivas com relação ao forte plano de investimento que a empresa deverá realizar nos próximos anos. Portanto, estamos otimistas com o papel, porém chamamos atenção para o alto risco de execução e dificuldade em projetar resultados futuros para a empresa, por isso, nunca teremos uma posição concentrada no ativo. Carteiras Recomendadas 5

6 Petrobras (PETR4): A Petrobras é uma empresa de capital misto, tendo o Tesouro como seu controlador. Está presente em diversos segmentos, entre eles exploração e produção de petróleo, refino, comercialização, transporte, petroquímico, distribuição de derivados, gás natural, energia elétrica, gás-química e biocombustíveis. Tem uma produção diária de petróleo próxima a 2,8 milhões de barris por dia, com 13,3 bilhões de barris de óleo equivalente de reservas provadas, e 122 plataformas de produção. Possui ainda mais de 78 mil funcionários e está presente em 19 países. O ambiente para a empresa melhorou significativamente nos últimos meses, devido a fatores como (i) a troca da Presidência da empresa, que hoje está engajada com o projeto de privatização de ativos, redução do endividamento e a geração de caixa, (ii) a alta de ~25% preço do petróleo no 2T16, e (iii) a queda no preço do Dólar no mesmo período. Assim, com um ambiente político e econômico mais favorável, reiteramos nossa visão positiva sobre o ativo, e seguimos otimistas com o plano de desinvestimento da empresa. Gerdau (GGBR4): A Gerdau é líder no segmento de aços longos nas Américas e uma das principais fornecedoras de aços longos especiais do mundo. Possui operações industriais em 14 países nas Américas, na Europa e na Ásia as quais somam uma capacidade instalada superior a 25 milhões de toneladas por ano. A companhia atua nos segmentos de produção e exploração comercial de produtos de ferro, aço e outros metais. O momento é interessante para a Gerdau, que se beneficia da melhora política e econômica, com o avanço da confiança, e também do potencial aumento de obras de infraestrutura, um dos principais focos do atual Governo. Além disso, a produção Brasileira de aço tem apresentado sinais de recuperação, bem como a venda de produtos siderúrgicos no país. O ativo negocia atualmente a um nível atrativo de valuation, a 6,2x EV/EBITDA 2017e, e acreditamos ainda que as projeções de resultado para esse ano ainda possam ser revisadas para cima. Banco do Brasil (BBAS3): O Banco do Brasil é um conglomerado financeiro cujas atividades são agrupadas em seis segmentos: a) bancário; b) Investimentos; c) Gestão de Recursos; d) Seguros, Previdência e Capitalização; e) Meios de Pagamento; e e) Outros Segmentos. O capital do banco é distribuído entre a União Federal, que detém 54,4% do capital, investidores estrangeiros, que possuem 20,5%, e por fim outros acionistas, que ficam com os 21,5% restantes. Estamos otimistas com o ativo devido a (i) melhora no ambiente político (ii) o apontamento de Paulo Cafarelli como presidente do banco, e uma preocupação maior com governança, e (iii) melhora do cenário macroeconômico, com perspectiva de queda na inadimplência e aumento do produto, consequentemente permitindo que a empresa entregue um ROE (retorno sobre patrimônio) maior. Em termos de valuation, o ativo se mostra ainda muito atrativo, negociando a 0,7x P/B. Cielo (CIEL3): A Cielo é a adquirente líder do setor de cartões de pagamento no mercado brasileiro, em termos de Volume Financeiro de Transa ções. A Companhia conta com aproximadamente 1,8 milhão de clientes credenciados ativos, estando presente na vasta maioria dos municípios brasileiros. A empresa tem como dois dos controladores o Bradesco, com 30,6% de participação, e o Banco do Brasil, com 28,65%. O racional de investimento está igualmente apoiado nos seus consistentes resultados financeiros e ganhos marginais de market share. Destacamos também a resiliência da Cielo, que hoje se encontra em uma posição de liderança confortável no mercado. Em termos de valuation, a empresa negocia a um nível alto, de ~20x P/E 2016e, mas que pode ser justificado pela situação de liderança da empresa e pelas saudáveis perspectivas de crescimento. Carteiras Recomendadas 6

7 Performance: Portfólio m 24 m Inicial* Carteira 22,6-4,2 0,7-1,5 37,5-12,1 15,9 76,5 15,2 6,8 177,3 Ibovespa 32,2-13,3-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 45,0 12,7 2,6 21,2 dif. p.p. -9,6 p.p. 9,1 p.p. 3,6 p.p. 14,0 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,8 p.p. 31,5 p.p. 2,5 p.p. 4,1 p.p. 156,1 p.p. Portfólio jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 Carteira -6,0 1,2 13,5 3,5-6,4 6,7 9,9 Ibovespa -6,8 5,9 17,0 7,7-10,1 6,3 11,2 dif. p.p. 0,8 p.p. -4,7 p.p. -3,5 p.p. -4,2 p.p. 3,7 p.p. 0,4 p.p. -1,3 p.p. *Inicial: 30/4/2009 DESEMPENHO % MENSAL 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% RUMO3 LAME4 LREN3 Ibovespa ITUB4 BBSE3 BVMF3 CSAN3 ECOR3 Ibovespa -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 DESEMPENHO HISTÓRICO Ibovespa Carteiras Recomendadas 7

8 Dividendos Composição: Dividendos Share Empresa Ticker Setor Valor de Mercado P/L EV/EBITDA P/VPA ROE 20% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Financeiro R$ MM 9,8x - 1,7x 19% 20% BB SEGURIDADE PA BBSE3 Financeiro R$ MM 14,3x 10,9x 6,8x 52% 15% BM&FBOVESPA SA BVMF3 Bolsa R$ MM 16,6x 20,7x 1,8x 10% 15% TELEF BRASI-PREF VIVT4 Telecom R$ MM 17,2x 6,1x 1,2x 7% 20% BANCO DO BRASIL BBAS3 Financeiro R$ MM 6,9x - 0,7x 11% 10% AMBEV SA ABEV3 Varejo R$ MM 20,5x 12,2x 6,4x 31% Itaú (ITUB4): O Itaú Unibanco é uma companhia aberta que, em conjunto com empresas coligadas e controladas, atua no Brasil e no exterior, na atividade bancária em todas as modalidades por meio de suas carteiras: comercial, de investimento, de crédito imobiliário, de crédito, financiamento e investimento e de arrendamento mercantil, inclusive as de operações de câmbio e nas atividades complementares, destacando-se as de Seguros, Previdência Privada, Capitalização, Corretagem de Títulos e Valores Mobiliários e Administração de Cartões de Crédito, Consórcios, Fundos de Investimentos e Carteiras Administradas. A empresa conta com uma gestão extremamente competente, voltada para a eficiência em suas operações e geração de valor para os acionistas. É inegável que o cenário econômico de curto prazo é desafiador (um dos motivos da nossa preferência por companhias com boa gestão), porém enxergamos uma melhora no ambiente de crédito em 2017 e entendemos que o Itaú tem ótimas condições de se aproveitar desse momento. Aliado a isso, o valuation da empresa está em um patamar interessante e continua representando uma das melhores relações risco x retorno, comparativamente aos demais setores da bolsa. BB Seguridade (BBSE3): A BB Seguridade é uma empresa controlada pelo Banco do Brasil S.A. que centraliza os negócios de seguros, previdência aberta e capitalização. Organizada como uma empresa de participações, a companhia atua, por meio de suas coligadas e controladas, em dois ramos de negócio: (i) Negócios de risco e acumulação: composto por produtos de seguros, previdência aberta, capitalização, resseguros e planos privados de assistência odontológica; (ii) Negócios de distribuição: serviços de corretagem. A empresa é bastante lucrativa, com retorno elevado, capilaridade, e ampla capacidade de expansão, com ainda baixa penetração na base de clientes do Banco do Brasil. Aliado a isso, acreditamos que a necessidade da previdência privada vem ganhando cada vez mais força, e deve manter o forte crescimento desse segmento no negócio da companhia, fora possíveis ações do governo, que poderiam beneficiar a previdência privada, por conta da urgente reestruturação que o país precisa passar no âmbito da previdência. O ativo negocia a múltiplos atrativos, com dividend yield elevado, pontos interessantes para uma empresa que apresenta crescimento anual acima da média e menos correlacionada com o desempenho agregado. BM&F Bovespa (BVMF3): A Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros é líder na América Latina, sendo a principal instituição brasileira de intermediaçã o para operações no mercado de capitais. A companhia desenvolve, implanta e provê sistemas para negociação de ações, derivativos de ações, derivativos financeiros, títulos de renda fixa, títulos públicos federais, moedas à vista e commodities agropecuárias. Acreditamos que a empresa detém e deverá manter no curto, médio e longo prazo uma participação bem consolidada nas plataformas de negociação e pós-negociação de ativos financeiros, evoluindo no processo de integração verticalizada de seus negócios, além de captar importantes sinergias da combinação de negócios com a Cetip. Além disso, o alto beta do ativo com relação ao Ibovespa é uma boa forma de se expor ao maior fluxo internacional, em caso de melhora nas expectativas com relação ao novo governo. Apesar do valuation seguir levemente acima do nível histórico (~13x P/E Fwd nos últimos quatro anos), acreditamos que existem muitas sinergias para serem incorporadas da combinação com a Cetip. O dividend yield continua em um patamar atrativo, estimado em ~3,5% em 2016e. Vivo (VIVT4): A Telefônica Brasil é a maior empresa de telecomunicações do País, com mais de 97 milhões de clientes, sendo aproximadamente 73 milhões apenas na operação móvel, na qual detém o maior market share do segmento em âmbito nacional (~28,4%), e cerca de 24 milhões na operação fixa. A Telefônica Brasil atua na prestação de serviços de telefonia fixa no Estado de São Paulo e telefonia móvel em todo o território nacional e conta com um portfólio de produtos completo e convergente (voz fixa e móvel, banda larga fixa e móvel, ultra banda larga). A compra da GVT deve continuar aumentando a receita consolidada, principalmente em clientes com maior retorno projetado. Em termos de valuation, ativo negocia a um múltiplo acima do nível histórico (11,8x P/E Fwd nos últimos quatro anos), mas com um nível de dividend yield estimado bastante atrativo para 2016e, de 4,8%. Aliado a isso, a empresa tende a se beneficiar do processo de consolidação que o setor atravessa. Ambev (ABEV3): A Ambev é a empresa líder no mercado Brasileiro de bebidas, atuando em três segmentos principais: (i) Cervejas (premium, high-end e comum), (ii) Bebidas Gaseificadas (refrigerantes e energéticos) e (iii) Bebidas não-alcoólicas e não-carbonatadas (sucos, água de côco, etc.). Atualmente a empresa tem operações em outros 17 países, incluindo Canadá, Argentina, Chile, Uruguai e Colômbia, e gerencia 30 marcas de bebidas, além de contar com um time de gestão de primeira linha. Embora a empresa esteja passando por uma redução no volume de vendas no mercado interno dado o baixo patamar de atividade econômica e o clima menos favorável que o normal para o consumo de cerveja, a Ambev continua com uma posição forte de caixa (R$ 5,5 bilhões no 2T16), além de um Dividend Yield esperado para 2016 de ~4,5%. O valuation segue relativamente elevado, em torno de 20x P/E 2016e, porém com um posicionamento de liderança absoluta (market share em torno de 70%) e a com uma boa perspectiva de crescimento. Banco do Brasil (BBAS3): O Banco do Brasil é um conglomerado financeiro cujas atividades são agrupadas em seis segmentos: a) bancário; b) Investimentos; c) Gestão de Recursos; d) Seguros, Previdência e Capitalização; e) Meios de Pagamento; e e) Outros Segmentos. O capital do banco é distribuído entre a União Federal, que detém 54,4% do capital, investidores estrangeiros, que possuem 20,5%, e por fim outros acionistas, que ficam com os 21,5% restantes. Estamos otimistas com o ativo devido a (i) melhora no ambiente político (ii) o apontamento de Paulo Cafarelli como presidente do banco, e uma preocupação maior com governança, e (iii) melhora do cenário macroeconômico, com perspectiva de queda na inadimplência e aumento do produto, consequentemente permitindo que a empresa entregue um ROE (retorno sobre patrimônio) maior. Em termos de valuation, o ativo se mostra ainda muito atrativo, negociando a 0,7x P/B. 2016E Carteiras Recomendadas 8

9 Dividendos Performance: Dividendos Portfólio m 24 m Inicial* Carteira 33,6-4,2 8,0 12,5 16,4 3,6 29,3 41,8 20,3 20,4 239,4 Ibovespa 32,2-13,3-2,9-15,5 7,4-18,1 1,0 74,5 12,7 2,6 45,8 dif. p.p. 1,4 p.p. 9,1 p.p. 10,9 p.p. 27,9 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 7,6 p.p. 17,7 p.p. 193,6 p.p. Portfólio jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 Carteira -2,7 5,2 19,2 3,4-7,0 5,5 8,0 Ibovespa -6,8 5,9 17,0 7,7-10,1 6,3 11,2 dif. p.p. 4,1 p.p. -0,7 p.p. 2,2 p.p. -4,3 p.p. 3,1 p.p. -0,8 p.p. -3,2 p.p. *Inicial: 30/4/2009 DESEMPENHO % MENSAL 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% VIVT4 ITUB4 Ibovespa Dividendos XP BBSE3 BVMF3 UGPA3 ABEV3 Dividendos XP Ibovespa -4,0 0,0 4,0 8,0 12,0 16,0 DESEMPENHO HISTÓRICO Dividendos XP Ibovespa Carteiras Recomendadas 9

10 Disclaimer 1) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos ou XP ) ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. 2) Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos e tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. 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Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de stops para limitar as possíveis perdas. 12) O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado, moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. 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Posições vendidas apresentam a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. 14) O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. 15) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO. Carteiras Recomendadas 10