Panorama Semanal. Análise Fundamentalista. Análise XP. Top Picks. Índice. Estratégia & Portfólio. 21 de março de Destaques na Agenda

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1 Análise Fundamentalista Análise XP Panorama Semanal Estratégia & Portfólio Top Picks Nesta semana retiraremos Cielo e adicionaremos Klabin. Realizaremos ajustes marginais em Ambev e Bradesco. Optamos pela retirada de Cielo da carteira, devido ao bom desempenho na última semana. Aliado a isso, o risco de regulamentação no setor vem aumentando consideravelmente, além da discussão em relação a governança corporativa da empresa. Assim, resolvemos retirar o ativo da carteira na busca de outros ativos com melhor risco x retorno. Incluímos Klabin com uma posição pequena, mas acreditamos que a maior exposição ao mercado interno é um ponto interessante, em um momento em que os investidores têm melhorado suas expectativas com relação à condução do país e alternância de poder. Em termos de valuation, a empresa tem negociado a um nível razoável (abaixo da média recente) e tem uma menor volatilidade que seus comparáveis no setor. Com relação a Ambev, resolvemos reduzir marginalmente a exposição no ativo, devido a busca de ativos com melhor relação risco x retorno no curto/médio prazo. Optamos por um pequeno aumento de Bradesco na nossa carteira, devido, principalmente, ao fato do papel se beneficiar em uma possível troca de governo. A probabilidade de mudança vem aumentando, assim, queremos capturar esse possível retorno, caso o cenário se concretize. Índice Resumo Visão Macroeconômica Visão Macroeconômica: Agenda Top Picks: Portfólio Sugerido Top Picks: Rentabilidade Disclaimer Trocas: Retirada de CIEL3 (7%) e redução de ABEV3 (3%). Entrada de KLBN11 (8%) e aumento de BBDC4 (2%). Portfólio final: ITUB4 (25%), BBSE3 (25%), BVMF3 (15%), BBDC4 (10%), LREN3 (10%), KLBN11 (8%), ABEV3 (7%). Visão Macroeconômica Retrospectiva A parte política movimentou mercados no campo doméstico, com a maior percepção de que o governo Dilma está chegando a seu fim. Resultados de atividade e mercado de trabalho mostraram novamente o aprofundamento da crise. No exterior semana marcada principalmente por sinalizações de bancos centrais pelo mundo, em especial pelo Fed apontando um ritmo de alta de juros menor do que parte do mercado aguardava Perspectiva Semana com mais indicadores econômicos na agenda doméstica, com novos dados do mercado de trabalho e inflação, em meio a toda a turbulência política atual. No exterior destaque para os Estados Unidos com nova leitura do PIB e dados de PMI. Na zona do euro semana marcada também por dados de confiança, além da ata da última reunião do BCE, que pode trazer novidades depois da fala do economista-chefe da instituição afirmando que ainda existe espaço para cortar a taxa de juros da região. Destaques na Agenda Ricardo Kim Analista, CNPI Panorama Semanal

2 Visão Macroeconômica Retrospectiva IBC- Br - Jan/16: -0,61% MoM (anterior -0,52% / estimativa 0,3%) Resultado pior que esperado deve, mais uma vez, fazer analistas revisarem para baixo sua expectativa de retração da atividade no ano. PNAD Contínua Dez/15: 9% MoM (anterior 9% /estimativa 9,2%) Na comparação com o mesmo trimestre de 2014, alta em todas as regiões do país, com destaque negativo para o Nordeste com 10,5%. Vendas no Varejo Fev/16: -0,1% MoM (anterior 0,2% / estimativa -0,2%) Embora o resultado tenha sido de queda, segue melhor do que as estimativas do mercado, trazendo uma sensação de uma economia melhor. PPI Fev/16: -0,2% MoM (anterior 0,1% / estimativa -0,1%) Segundo analistas, a queda nos preços de energia segue impactando a inflação do país. FOMC Decisão da taxa de juros 0,5% (anterior 0,5% / estimativa 0,5%) A decisão era aguardada, e a novidade ficou por conta das expectativas de membros do Fed, que diminuíram de quatro para duas elevações esperados em Produção Industrial 2,1% (estimativa 1,6%) O melhor resultado desde setembro de Superávit Comercial 21,1 bilhões de euros (anterior 22,5 bilhões de euros) Segundo analistas, a desaceleração da China e de países emergentes está retardando a recuperação econômica da zona do euro. CPI Fev/16: -0,2% YoY (estimativa -0,2%) O problema da deflação segue preocupando na região, e o economista-chefe do BCE afirmou que ainda existe espaço para o corte de juros se necessário. Reunião Banco da Inglaterra 0,5% (anterior 0,5% /estimativa 0,5%) O BoE já colocou em sua nota uma maior preocupação com o referendo de junho, impactando preços de ativos, mas manteve a fala de que o aumento de juros é mais provável do que não. O crescimento mais lento de mercados emergentes foi ponto de destaque negativo. Perspectiva Pesquisa Mensal do Emprego - Fev/16: quarta-feira (anterior 7,6% / estimativa 7,9%) IPCA-15 Mar/15: quarta-feira (anterior 1,42% /estimativa 0,58%) PNAD Contínua: quinta-feira (anterior 9% / estimativa 9,7%) Vendas de Moradias Novas Fev/16: quarta-feira (anterior -9,2% / estimativa 3,2%) PMI Composto Mar/16: quinta-feira (anterior 50) PIB anualizado (Terceira Leitura) 4otri/15: sexta-feira (anterior 1,0% / estimativa 1,0%) PMI Composto Mar/16: terça-feira (anterior 53 / estimativas 53) Pesquisa ZEW de Expectativas Mar/16: terça-feira (anterior 13,6) Confiança do Consumidor Mar/16: quarta-feira (anterior -8,8 / estimativa -8,3) Ata Reunião do Banco Central Europeu *MoM = Mês contra mês YoY = Ano contra ano QoQ = Trimestre contra trimestre Estimativa = mediana das estimativas do Bloomberg Panorama Semanal 2

3 Visão Macroeconômica: Agenda Panorama Semanal 3

4 Top Picks: Portfólio Sugerido Itaú (ITUB4) No passado recente, observamos que a expansão das operações dos bancos privados começou a acelerar, se comparada com as taxa de concessão dos banco de controle estatal. Porém, a originação de créditos surge com melhor qualidade, apoiada em segmentos de melhor relação risco/retorno. Agrada-nos o fato de que os níveis de spread se mantém em bons patamares, dado o aumento nas taxas de juros básica e sinais de arrefecimento da pressão sobre as taxas praticadas no setor. Adicionalmente, a instituição enxugou custos e despesas nos últimos trimestres. O banco demonstra que segue de maneira satisfatória em termos de nível de inadimplência, evolução de sua margem com clientes, custos operacionais sob controle, continuidade do foco em ganhos de eficiência, evolução relevante no lucro líquido e outras métricas de retorno final. Mesmo com o cenário desafiador que a empresa enfrentará nesse ano de ajustes da economia, e colocando na conta uma provável desaceleração no crescimento da carteira de crédito e aumento na inadimplência, julgamos que as ações estão num patamar interessante de valuation. Continua representando uma das melhores relações risco x retorno, comparativamente aos demais setores da bolsa. BB Seguridade (BBSE3) Consideramos atrativo o fato de que o setor de seguros ser ainda inicial no Brasil, considerando o todo da economia. Seguimos vendo a empresa como uma excelente forma de se expor a um setor com crescimento acima da média e menos correlacionado com o desempenho agregado. A empresa é bastante lucrativa, com retorno alto, capilaridade e ampla capacidade de expansão a partir da baixa penetração na base de cliente do Banco do Brasil. Atualmente a empresa negocia a múltiplo atrativo. Ambev (ABEV3) Ambev opera diversas marcas e é líder em diversos mercados, tanto Brasil quanto Argentina, por exemplo, com marcas como Skol, Brahma, Antarctica no Brasil, quanto Quilmes na Argentina. Além disso, a empresa tem operações de refrigerantes, não-alcoólicos e não-carbonatados com marcas próprias como Guaraná Antarctica e Fusion, entre outras, no Brasil e através de uma parceria com a PepsiCo em diversos países. Desde outubro de 2000, a Ambev detém direitos exclusivos de distribuir e engarrafar os refrigerantes da Pepsi no Brasil. O contrato de franquia com a PepsiCo no Brasil vence em 2017, com renovações automáticas por prazos adicionais de dez anos. Além do Brasil, a Ambev possui contratos de franquia com a Pepsi na Argentina, Bolívia, Uruguai, Peru e República Dominicana. Sobre a expansão e exposição em outros países Desde 1994, quando a marca Brahma deu início à presença internacional com exposição na Argentina, Paraguai e Venezuela. Em 2003, após a formação da Ambev, a empresa acelerou a expansão fora do Brasil através de uma transação com a Quinsa, estabelecendo uma presença de liderança nos mercados de cerveja da Argentina, Bolívia, Paraguai e Uruguai. Ainda em 2003 e também ao longo de 2004 a Ambev efetuou uma série de aquisições em mercados como América Central, Peru, Equador e República Dominicana. Em 2005, a empresa passou também a operar no mercado de cervejas do Canadá através da incorporação de uma controladora indireta da Labatt. Por fim, em maio de 2012, a Ambev expandiu suas operações no Caribe através de uma aliança estratégica com a E. León Jimenes. Atualmente a Ambev tem operações em 18 países: Brasil, Canadá, Argentina, Bolívia, Chile, Paraguai, Uruguai, Colômbia, Guatemala, República Dominicana, Cuba, Equador, Peru, El Salvador, Nicarágua, Saint Vincent, Dominica e Antigua. Aliado a isso, a companhia possui um dos melhores gestores de empresas, focado totalmente no retorno e na redução de custos da empresa. BM&F Bovespa (BVMF3) A Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros é líder na América Latina, sendo a principal instituição brasileira de intermediação para operações no mercado de capitais, a companhia desenvolve, implanta e provê sistemas para negociação de ações, derivativos de ações, derivativos financeiros, títulos de renda fixa, títulos públicos federais, moedas à vista e commodities agropecuárias. Acreditamos que a empresa detém e deverá manter no curto, médio e longo prazo uma participação bem consolidada nas plataformas de negociação e pós-negociação de ativos financeiros, evoluindo no processo de integração verticalizada de seus negócios, incentivando e investindo em iniciativas incipientes/rentáveis. O alto beta com relação ao Ibovespa, que tem suportado níveis altos, principalmente por fatores internacionais, é uma boa forma de diversificação para se expor a esse fluxo. Aliado a isso, os níveis de dividend yield da empresa continuam altos. Lojas Renner (LREN3) A Lojas Renner, maior varejista de moda do país em faturamento. Atualmente, a empresa possui mais de 350 operações, entre lojas da Renner, da Camicado e YouCom. Está presente nas cinco regiões do país e conta com mais de 17 mil colaboradores. Em 2014, sua marca foi considerada a 9ª mais valiosa no varejo da América Latina, a 3ª no setor de vestuário na América Latina, e 1ª no setor de vestuário no Brasil, segundo a Interbrand. Uma empresa extremamente bem gerida, focada no retorno de seus acionistas. Bradesco (BBDC4) O banco Bradesco é um dos maiores conglomerados financeiros, com atuação em diferentes segmentos, como a Bradesco Seguros, uma das maiores operações de seguros do país, além da BRAM Bradesco Asset Management, uma das líderes de gestão de recursos no país. Além disso, o banco está presente em todos os municípios desde Klabin (KLBN) A Klabin, maior produtora e exportadora de papéis do Brasil, é líder na produção de papéis e cartões para embalagens, embalagens de papelão ondulado e sacos industriais, além de comercializar madeira em toras. É também a única do país a fornecer simultaneamente ao mercado celulose de fibra curta (eucalipto), celulose de fibra longa (pínus) e celulose fluff. Empresa brasileira, fundada em 1899, possui atualmente 16 unidades industriais 15 no Brasil, localizadas em sete Estados, e uma na Argentina. Destaque para o projeto Puma que entra em operação, aumentando a diversificação da Klabin, com uma maior exposição a venda de celulose para o mercado e produção inovadora de celulose fluff. A maior exposição ao mercado interno é um ponto interessante, em um momento em que os investidores têm melhorado suas expectativas com relação à condução do país e alternância de poder. Em termos de valuation, a empresa tem negociado a um nível razoável (abaixo da média recente) e tem uma menor volatilidade que seus comparáveis no setor. Panorama Semanal 4

5 Top Picks: Rentabilidade Rentabilidade (~12:00h) Panorama Semanal 5

6 Disclaimer 1) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos ou XP ) ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. 2) Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos e tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. 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Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de stops para limitar as possíveis perdas. 12) O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado, moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. 13) O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura. As operações com derivativos apresentam altas relações de risco/retorno. Posições vendidas apresentam a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. 14) O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil moderado-agressivo e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. 15) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO. 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