1 Data de Publicação: 5 de julho de 2012 Relatório de Monitoramento Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multisetorial Silverado Maximum Perfil FIDC: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multisetorial Silverado Maximum (FIDC Multisetorial Silverado Maximum Ativos subjacentes: recebíveis comerciais e operações de crédito originados nos segmentos comercial, industrial, imobiliário, financeiro, de hipotecas, de arrendamento mercantil e de prestação de serviços. Consultora e agente de cobrança: Silverado Serviços de Informações Cadastrais Ltda. (Silverado) Originadores dos direitos creditórios: diversas pequenas e médias empresas brasileiras Administradora: BNY Mellon Serviços Financeiros Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. Custodiante: Deutsche Bank S.A. Banco Alemão. Proteção de crédito: subordinação de cotas (mínimo de 20%) e spread excedente proporcionado pela aplicação de uma taxa mínima de cessão equivalente a 170% do CDI (em maio de 2012, a taxa média da carteira era de 27,4% a.a.). Ratings em Julho de 2012 Instrumento Rating Atual Rating Inicial 2ª Série de Cotas 3ª Série de Cotas 4ª Série de Cotas Mezanino A Mezanino B Mezanino C Mezanino D Júnior braa (sf) Preliminar* braa (sf) Preliminar* braa (sf) Preliminar* braa (sf) Preliminar* Data da Atribuição do Rating Preliminar Valor do Patrimônio Líquido em 31 de maio de 2012 Aplicável R$ 34.793.337,29 Vencimento Final Janeiro de 2014 8 de julho de 2009 R$ 24.740.050,95 Maio de 2015 19 de julho de 2010 R$ 98.471.932,12 Agosto 2013 Aplicável R$ 13.527.382,77 Fevereiro de 2014 Aplicável R$ 13.527.382,77 Junho de 2015 Aplicável R 18.692.333,01 Junho de 2015 Aplicável R$ 4.764.165,44 Setembro de 2014 Aplicável R$ 25.394.676,43 Aplicável Fundamento do Rating O rating preliminar braa (sf) atribuído às 3ª e 4ª séries de cotas seniores do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Multisetorial Silverado Maximum (FIDC Multisetorial Silverado Maximum) expressa a opinião da Standard & Poor s sobre a qualidade de crédito dessas cotas. O rating preliminar atribuído indica que a estrutura, os mecanismos de reforço de qualidade de crédito, bem como a qualidade dos ativos que compõem a carteira do FIDC fornecem proteção MUITO FORTE contra perdas advindas de inadimplência, quando comparado a outros títulos emitidos no Brasil.
2 Informações sobre o Monitoramento O índice de perda para a carteira de direitos creditórios do FIDC Multisetorial Silverado Maximum é calculado como o percentual de direitos creditórios pagos com atraso acima de 60 dias ou que ainda estão em aberto a mais de 60 dias dividido pelo fluxo de vencimento do mês em análise. A média móvel dos últimos três meses do índice de perda, observada em fevereiro de 2012, foi de 0,9% (são necessários 60 dias para o cálculo do índice de perda). O pico da média móvel de três meses do índice de perda, observado desde o início da 3ª série de cotas seniores do FIDC, foi de 5,8% em maio de 2011. O aumento do nível de atraso acima de 60 dias no período de março a maio de 2011 refletiu a forte concentração do fluxo de vencimentos desse mês em um único cedente. Esse cedente representava 5,9% do fluxo de vencimentos e 92,7% do volume de atraso acima de 60 dias. Os títulos referentes a tal cedente já foram integralmente liquidados. Nesse mesmo período, o nível médio de investimento em caixa foi de aproximadamente 53% do Patrimônio Líquido (PL) do FIDC. Desde então, o índice de perda da carteira (Gráfico 8) tem se mantido em patamares condizentes com o esperado. Em 31 de maio de 2012, o FIDC Multisetorial Silverado Maximum mantinha operações com 147 sacados e 31 cedentes, classificados por grupo econômico. Os quatro maiores sacados representavam 18,6% do PL, desconsiderando a participação de 19,8% da Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras (Petrobras: BBB/Estável/--). A exposição dos quatro maiores sacados condiz com a Reserva Mínima calculada pela Standard & Poor s para a categoria de rating das cotas seniores do FIDC. De acordo com nossos critérios para avaliação de operações lastreadas por uma carteira diversificada de recebíveis comerciais, quando as cessões contam com a coobrigação da cedente em recomprar os créditos inadimplentes, incorporamos o benefício da recompra na determinação do índice de perda da operação e em contrapartida mensuramos o risco de concentração por cedente em nosso cálculo de reserva mínima. Essa abordagem reflete nossa interpretação sobre o risco de que a coobrigação possa enfraquecer a cessão e deixá-la vulnerável a questionamentos sobre a venda perfeita e acabada dos ativos para o FIDC por parte de outros credores das cedentes. No caso do FIDC Multisetorial Silverado Maximum, as cessões são em sua maioria realizadas sem a coobrigação do cedente. Ao mesmo tempo, o índice histórico de recompras do FIDC é de aproximadamente 0,5% Os gráficos abaixo mostram o desempenho do FIDC desde o início da 3ª série de cotas seniores até maio de 2012:
3 *A Standard & Poor s ajustou o nível de subordinação do FIDC Multisetorial Silverado Maximum de modo a excluir o volume investido em uma debênture cujo emissor não possui rating condizente com aquele atribuído às cotas seniores. Dessa forma, consideramos que parte das cotas subordinadas está destinada exclusivamente à proteção dos cotistas contra perdas de crédito relacionadas a tal investimento, e que, portanto, não estarão disponíveis à proteção dos cotistas contra perdas de crédito potenciais ocorridas sobre a carteira de direitos creditórios. * A rentabilidade mensal da cota subordinada é calculada como a variação do seu valor ao longo do mês de análise, ajustada por eventuais amortizações. * Denominamos Outros Ativos a somatória dos investimentos realizados em (i) CDBs de liquidez diária cujos emissores possuam rating igual ou superior àquele atribuído às cotas seniores do FIDC, (ii) títulos públicos federais ou fundos de investimento lastreados nestes títulos, e (iii) recursos mantidos em caixa.
4 * A Standard & Poor s calcula o prazo médio da carteira com base no valor nominal dos Direitos Creditórios e considerando-se dias corridos. * Pagamentos efetuados com até cinco dias de atraso.
* Decomposição dos índices de atraso: (i) numerador = faturas pagas com atraso superior a t dias ou que ainda estejam em aberto há mais de t dias e (ii) denominador = somatório do valor das faturas vincendas em cada um dos meses 5
6 Características das Cotas Instrumento 2ª Série de Cotas Data de Início 5 de agosto de 2008 Rentabilidade- Alvo 125% da taxa DI Cronograma de Amortização Valor Inicial Valor da cota em 31 de maio de 2012 R$ 1.000,00 R$ 871,83 3ª Série de Cotas 4ª Série de Cotas Mezanino A Mezanino B Mezanino C Mezanino D Júnior 26 de agosto de 2009 24 de agosto de 2010 7 de outubro de 2008 31 de julho de 2009 14 de janeiro de 2010 1º de setembro 2010 8 de agosto de 2007 125% da taxa DI 130% da taxa DI 170% da taxa DI 165% da taxa DI 165% da taxa DI 150% da taxa DI R$ 1.000,00 R$ 954,65 R$ 1.000,00 R$ 992,96 R$ 1.000,00 R$ 1.051,42 R$ 1.000,00 R$ 1.335,91 R$ 1.000,00 R$ 1.248,93 R$ 1.000,00 R$ 1.020,42 Aplicável* Aplicável** R$1.482,06 R$ 2.931,09 *As cotas subordinadas não possuem rentabilidade-alvo, embora se beneficiem de qualquer rentabilidade excedente após o FIDC ter alcançado a remuneração-alvo das cotas seniores e mezanino. **As cotas subordinadas podem ser amortizadas desde que o nível de subordinação mínimo seja respeitado, as despesas e provisões do FIDC estejam pagas/realizadas, e nenhum evento de avaliação tenha sido acionado. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da Standard & Poor s atende emissores, seguradores, terceiros, intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer tanto ratings de crédito de dívida (que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto ratings de crédito de empresas (que se aplicam a um devedor). Os ratings de crédito na Escala Nacional Brasil utilizam os símbolos de rating globais da Standard & Poor s com a adição do prefixo br para indicar Brasil, e o foco da escala é o mercado financeiro brasileiro. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente comparável à escala global da Standard & Poor s ou a nenhuma outra escala nacional utilizada pela Standard & Poor s ou por suas afiliadas, refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para atender as necessidades do mercado financeiro brasileiro. Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor s A Regra 17g-7 da Securities And Exchange Commission (SEC) exige que uma Organização Nacionalmente Reconhecida de Ratings Estatísticos (NRSRO, na sigla em inglês) inclua uma descrição das representações, garantias e mecanismos de execução disponíveis aos investidores e uma descrição de como estes se diferem das representações, garantias e mecanismos de execução em emissões de títulos similares, no caso de qualquer relatório que acompanhe um rating de crédito relacionado a um título lastreado por ativos como definido na Regra. Essa regra aplica-se aos títulos classificados no dia 26 de setembro de 2011 ou após esta data (inclusive aqueles com ratings preliminares). Se aplicável, o Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor's 17g-7 incluso neste relatório de rating está disponível em http://standardandpoorsdisclosure-17g7.com.
7 Publicações Relacionadas Metodologia e Premissas Utilizadas na Análise de Rating de Operações Estruturadas de Recebíveis Comerciais no Brasil, publicado em 13 de maio de 2009. Perspectiva das operações estruturadas no Brasil para o segundo semestre de 2011. Economia forte e índice de desemprego estável devem moderar aumento da inadimplência, publicado em 25 de julho de 2011 em www.standardandpoors.com.br. Global Structured Finance Scenario and Sensitivity Analysis: The Effects of The Top Five Macroeconomic Factors, publicado em 4 de novembro de 2011. Ratings em Retrospectiva: Recorde de novas emissões de operações estruturadas brasileiras no segundo semestre de 2011; ratings mantêm-se estáveis, publicado em 6 de março de 2012. Contatos da Standard & Poor's Para obter mais informações, contate os analistas de crédito de Standard & Poor's: Analistas Principais: Leandro de Albuquerque, São Paulo, (55) 11 3039-9729, leandro_albuquerque@standardandpoors.com e Maria Renata Lotfi, São Paulo, (55) 11 3039-9724, renata_lotfi@standardandpoors.com Analista de Monitoramento: Hebbertt Soares, São Paulo, (55) 11 3039-9742, hebbertt_soares@standardandpoors.com. Diretor Analítico: Juan Pablo De Mollein, Emerging Markets, Structured Finance, Nova York, (1) 212-438-2536, juan_demollein@standardandpoors.com Informações Adicionais Informações adicionais podem ser obtidas nos sites da Standard & Poor s: www.standardandpoors.com.br (Brasil), www.standardandpoors.com (Internacional), www.standardandpoors.com.mx (México), ou www.standardandpoors.com.ar (Argentina). Copyright 2012 pela Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P) Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação pode ser reproduzida ou distribuída de nenhuma forma ou nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. A S&P, suas afiliadas e/ou seus provedores externos detém direitos de propriedade exclusivos sobre a informação, incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito. Esta informação não deverá ser utilizada para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. A S&P, suas afiliadas ou seus provedores externos diretores, conselheiros, acionistas, funcionários ou representantes não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, ou pelos resultados obtidos mediante o uso de tal informação. A S&P, SUAS AFILIADAS E SEUS PROVEDORES EXTERNOS ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO ESPECÍFICO. Em nenhuma circunstância, deverão a S&P, suas afiliadas ou seus provedores externos e seus diretores, conselheiros, acionistas, funcionários ou representantes ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Os usuários da informação aqui contida não deverão nela se basear ao tomar qualquer decisão de investimento. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz uma auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas de outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico.
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