Relatório Focus 26 de dezembro de 2016

Relatório Focus 26 de dezembro de 2016 Estratégia Macro Rafael Reis, CNPI-P Inflação e crescimento do PIB seguem tendência de esfriamento. IPCA (%) Expectativa (mediana) No relatório semanal Focus do Banco Central, que traz a mediana das projeções de mercado, a inflação ao consumidor (IPCA) para 2016 recuou pela sétima semana consecutiva, agora para 6,40%. Já para 2017, a estimativa de crescimento diminuiu pela décima semana seguida, baixando para 0,50%, de 0,58% anterior. Em nossa visão, mais uma vez, esses dois indicadores dão mais suporte para o Banco Central prosseguir cortando a taxa básica de juros (Selic), em sua próxima e primeira decisão em 2017, agendada para 11 de janeiro. IPCA-15 reitera apostas em corte expressivo. A divulgação na semana passada do IPCA- 15 abaixo do esperado (0,19% vs 0,29% na mediana das estimativas) foi o grande destaque positivo na agenda doméstica, e pode ter pavimentado o caminho para um corte mais vultoso na Selic, ao sugerir uma possível mitigação de uma das mais atuais preocupações do BC: a inflação dos serviços. Acreditamos neste momento, alinhados à maioria do mercado (70% de probabilidade implícita na curva de juros), em um corte de 50 pontos, entendendo que mesmo que o espaço para um corte mais agressivo exista justificável não apenas pelo arrefecimento firme da inflação, mas pela incessante contração da atividade econômica o colegiado irá optar por um movimento mais parcimonioso, dadas as dúvidas externas, em especial àquelas associadas à posse de Donald Trump na presidência dos EUA. PIB decaiu. A perspectiva de retomada econômica segundo os agentes vai deteriorando gradativamente, emplacando a décima leitura consecutiva de recuo, vindo de +1,30% em meados de outubro para o atual +0,50. Na semana passada o Relatório Trimestral de Inflação (RTI) trouxe a nova estmativa do Bacen: 0,8% - um pouco mais próximo do potencial a ser de fato realizado, comparado ao 1% esperado atualmente pelo Ministério da Fazenda. SELIC (% a.a.) Expectativa (mediana) DÓLAR (R$/US$) Expectativa (mediana) Câmbio sofreu mínimos ajustes. Sem grandes impactos, o câmbio manteve suas projeções tanto para 2016 quanto para 2017 praticamente inalteradas. Segundo nosso entendimento, haverá espaço para uma retomada nas quedas destas projeções, uma vez dissipados os maiores temores com as medidas protecionistas anunciadas por Trump em sua campanha, dada a difícil sustentação deste discurso bem como sua efetividade. Síntese: O IPCA para 2016 diminuiu para +6,40% (+6,49% antes) e para 4,85% (4,90% antes) para 2017. A taxa Selic permaneceu em 10,50% para 2017, após findar em 13,75% em 2016. A taxa de câmbio cedeu a R$3,37 (R$3,38 antes) para 2016 e subiu a R$3,50 para 2017 (R$ 3,49 antes). O PIB para 2016 recuou a -3,49% (-3,48% antes). Já para 2017, arrefeceu para +0,50% (+0,58% antes) e manteve sua tendência de gradual arrefecimento pela 10ª semana consecutiva. O CDS (Credit Default Swap) brasileiro de 5 anos (CBIN) fechou aos 283 pts na sexta-feira (23/nov), caindo 10 pts em relação aos 293 pts do final da semana anterior. PIB (%) Expectativa (mediana) Fonte: Bacen / Elaboração: BB Investimento Expectativas de Mercado * 1 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Indicadores - Mediana - Agregado Final Final Final Final Final 08.jan.16 16.dez.16 23.dez.16 08.jan.16 16.dez.16 23.dez.16 IPCA (inflação ao consumidor %) 6,50 5,84 5,91 6,41 10,67 6,93 6,49 6,40 5,20 4,90 4,85 IGP-DI (inflação ao atacado %) 5,01 8,10 5,52 3,78 10,54 6,18 6,80 6,80 5,30 5,13 5,10 IGP-M (inflação ao atacado %) 5,10 7,82 5,51 3,69 10,68 6,58 7,02 7,02 5,23 5,07 5,06 FIPE (inflação cidade de São Paulo %) 5,81 5,10 3,88 5,20 11,07 6,04 6,29 6,29 5,00 5,59 5,19 Taxa Câmbio fim de período (R$/US$) 1,8690 2,0450 2,3560 2,6550 3,9610 4,25 3,38 3,37 4,23 3,49 3,50 Taxa Câmbio média (R$/US$) 1,6741 1,9541 2,1604 2,3534 3,3372 4,14 3,46 3,46 4,10 3,42 3,42 Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.) 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 15,25 - - 12,75 10,50 10,50 Meta Taxa Selic - média período (% a.a.) 11,62 8,49 8,22 10,90 13,26 15,38 - - 13,19 11,63 11,53 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 36,4 35,3 33,8 36,7 36,0 39,3 45,20 45,20 41,40 50,75 50,74 PIB (% de crescimento) 2,73 1,03 2,50 0,10-3,80-2,99-3,48-3,49 0,86 0,58 0,50 Produção Industrial (%) 0,30-2,70 1,20-3,20-8,30-3,45-6,72-6,68 1,98 0,75 0,88 Conta Corrente (US$bilhões) -52,5-54,3-81,4-104,2-58,9-38,00-20,00-20,35-32,00-26,00-25,35 Balança Comercial (US$bilhões) 29,8 19,4 2,6-3,9 19,7 35,00 47,00 47,10 35,00 45,00 46,85 Invest. Direto no País (ex-ied*) (US$bi) 66,7* 65,3* 64,0* 62,5* 61,6* 55,00 67,16 68,00 60,00 70,00 70,00 Preços Administrados (%) 6,20 3,65 1,54 5,32 18,07 7,50 5,95 5,71 5,50 5,50 5,52 1 Obs: dados finais poderão sofrer ajustes finos, conforme revisões posteriores divulgadas. * Fonte: Banco Central do Brasil / Elaboração: BB Investimentos 1 / 5

Agenda AGENDA DE EVENTOS (19 a 23 de dezembro de 2016) Data Dia Horário País Indicador Referência Consenso (prev.) Mercado Anterior Realizado 19-Dez Seg 5:00 BRA IPC FIPE- Semanal 15-Dec 0.23% 0.18% 0.35% 8:00 BRA IGP-M Inflation 2nd Preview Dec 0.35% 0.02% 0.41% 12:45 EUA PMI Serviços EUA Markit Dec P 55.2 54.6 53.4 12:45 EUA PMI Composto EUA Markit Dec P -- 54.9 53.7 JAP BOJ Política de taxas 20-Dec -0.1% -0.1% -0.1% 20-Dez Ter 15:00 BRA Saldo em conta corrente Nov -$160m -$3339m -$878m 15:00 BRA Investimento Estrangeiro Direto Nov $6500m $8400m $8752m 14:30 BRA Coleta de impostos Nov 99700m 148699m 102245m 5:00 ALE PPI MoM Nov 0.1% 0.7% 0.3% 5:00 ALE IPP A/A Nov -0.2% -0.4% 0.1% 12:00 CHI Conference Board China November Leading Dez NA NA NA 21-Dez Qua 9:00 BRA IPCA-15 Inflação IBGE M/M Dec 0.29% 0.26% 0.19% 9:00 BRA IPCA-15 Inflação IBGE A/A Dec 6.67% 7.64% 6.58% 14:30 BRA Federal Debt Total Nov -- 3033b 3093b BRA Taxa de longo prazo TJLP 31-Dec 7.5% 7.5% 13:00 EUA Vendas de casas já existentes Nov 5.50m 5.57m 5.61m 13:00 EUA Vendas casas existentes M/M Nov -1.8% 1.5% 0.7% 5:45 FRA PPI MoM Nov -- 0.9% 0.8% 5:45 FRA IPP A/A Nov -- -0.8% -0.2% 22:01 GBR Confiança do consumidor GfK Dec -8-8 13:00 EUR Confiança do consumidor Dec A -6-6.2-5.1 2:30 JAP Índice de atividade de toda a indústria M/M Out 0.1% 0.0% 0.2 22-Dez Qui 11:00 BRA Central Bank Q4 Inflation Report 4T NA NA NA 11:30 EUA Índice atividade nat Fed Chicago Nov -0.10-0.05-0.27 11:30 EUA PIB anualizado T/T 3Q T 3.3% 3.2% 3.5% 11:30 EUA PIB Índice de preços 3Q T 1.4% 1.4% 1.4% 11:30 EUA Consumo pessoal 3Q T 2.8% 2.8% 3.0% 11:30 EUA Principais gastos pessoais T/T 3Q T -- 1.7% 1.7% 11:30 EUA Pedidos de bens duráveis Nov P -4.0% 4.8% -4.6% 11:30 EUA Bens duráveis exc transporte Nov P 0.2% 0.9% 0.5% 11:30 EUA Pedidos bens cap nãodef exc av Nov P 0.4% 0.2% 0.9% 11:30 EUA Frete bens cap nãodef ex av Nov P 0.1% -0.3% 0.2% 11:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 17-Dec 257k 254k 275k 11:30 EUA Seguro-desemprego 10-Dec 2010k 2021k 2036k 13:00 EUA Renda pessoal Nov 0.3% 0.5% 0.0% 13:00 EUA Gastos pessoais Nov 0.3% 0.4% 0.2% 13:00 EUA Gastos pessoais reais Nov 0.1% 0.1% 0.1% 13:00 EUA Deflator DCP M/M Nov 0.2% 0.3% 0.0% 13:00 EUA Deflator DCP A/A Nov 1.5% 1.4% 1.4% 13:00 EUA Principal DCP M/M Nov 0.1% 0.1% 0.0% 13:00 EUA Principal DCP A/A Nov 1.7% 1.7% 1.6% 13:00 EUA Índice antecedente Nov 0.1% 0.1% 0.0% 14:00 EUA Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Dec 4 1 11 7:00 EUR ECB Publishes Economic Bulletin Dez NA NA NA 23-Dez Sex 8:00 BRA IPC-S IPC FGV 22-Dec 0.23% 0.17% 0.24% 8:00 BRA FGV Confiança do Consumidor Dec -- 79.1 73.3 10:30 BRA Total empr em aberto Nov -- 3094b 3104b 10:30 BRA Taxa de inadimplência de empréstimos Nov -- 6.2% 6.10% 5:00 ALE Confiança do consumidor GfK Jan 9.8 9.8 9.9 5:45 FRA PIB T/T 3Q F 0.2% 0.2% 0.20% 5:45 FRA PIB A/A 3Q F 1.1% 1.1% 1.00% 7:30 GBR PIB T/T 3Q F 0.5% 0.5% 0.60% 7:30 GBR PIB A/A 3Q F 2.3% 2.3% 2.20% 13:00 EUA Vendas de casas novas Nov 575k 563k 592k 13:00 EUA Vendas casas novas M/M Nov 2.1% -1.4% 5.20% 13:00 EUA Sentimento Univ de Mich Dec F 98 98 98.2 2 / 4

Agenda AGENDA DE EVENTOS (26 de dezembro de 2016 a 1º de janeiro de 2017) Data Dia Horário País Indicador Referência Consenso (prev.) Mercado Anterior Realizado 25-Dez Dom 21:50 JAP Serviços IPP A/A Nov 0.50% 0.50% -- 26-Dez Seg 21:30 JAP Taxa de desemprego Nov 3.00% 3.00% -- 21:30 JAP IPC nacional A/A Nov 0.50% 0.10% -- 21:30 JAP IPC nacional exc perecíveis A/A Nov -0.30% -0.40% -- 21:30 JAP Nac IPC exc alim, energia A/A Nov 0.10% 0.20% -- 23:30 CHI Lucros Industriais YoY Nov -- 9.80% -- BRA Resultado primário do governo central Nov -38.0b 40.8b -- 27-Dez Ter 3:00 JAP IPC nac ex alimentos frescos, energia A/A Nov 0.20% 0.30% -- 10:30 BRA Resultado primário do setor público Nov -54.0b 39.6b -- 10:30 BRA Resultado nominal do setor público Nov -- 3.4b -- 10:30 BRA Coeficiente % da dívida/pib Nov -- 44.20% -- 13:00 EUA Conf. Board Consumer Confidence Dez 108.5 107.1 -- 21:50 JAP Produção industrial M/M Nov P 1.70% 0.00% -- 21:50 JAP Produção industrial A/A Nov P 4.70% -1.40% -- 21:50 JAP Comércio varejista A/A Nov 0.90% -0.10% -- 21:50 JAP Vendas a varejo M/M Nov -0.50% 2.50% -- 0:00 ALE Vendas a varejo M/M Nov -0.90% 2.40% -- 0:00 ALE Vendas no varejo A/A Nov 1.20% -1.00% -- 28-Dez Qua 13:00 EUA Vendas de casas pendentes (M/M) Nov 0.50% 0.10% -- 13:00 EUA Vendas de casas pendentes NAS A/A Nov -- 0.20% -- BRA Criação de empregos formais Total Nov -66000-74748 -- 29-Dez Qui 8:00 BRA IGPM inflação FGV M/M Dez 0.41% -0.03% -- 8:00 BRA IGPM inflação FGV A/A Dez 7.02% 7.12% -- 9:00 BRA Taxa de desemprego nacional Nov 11.90% 11.80% -- 11:30 EUA Balança comercial de bens avançados Nov -$61.5b -$62.0b -- 11:30 EUA Estoques no atacado M/M Nov P 0.20% -0.40% -- 11:30 EUA Estoques de varejo M/M Nov -- -0.40% -- 11:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 24-Dez 265k 275k -- 11:30 EUA Seguro-desemprego 17-Dez 2027k 2036k -- 30-Dez Sex 12:45 EUA PMI de Chicago Dez 56.5 57.6 -- 31-Dez Sab 23:00 CHI PMI manufatura Dez 51.6 51.7 -- 23:00 CHI PMI não manufatura Dez -- 54.7 -- 1-Jan Dom 23:45 CHI Caixin China PMI Manuf Dez 51 50.9 -- 3 / 4

Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Hamilton Moreira Alves Rafael Reis Analistas Itens 3 4 5 3 O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 4 / 4

Disclaimer Administração Diretor Fernando Campos Gerente Executiva Fernanda Peres Arraes Equipe de Pesquisa BB Securities Gerente - Wesley Bernabé wesley.bernabe@bb.com.br 4th Floor, Pinners Hall 105-108 Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Renda Variável +44 207 7960836 (facsimile) Equity I Equity II Managing Director Analista-Chefe Mário Bernardes Junior Analista-Chefe Victor Penna Admilson Monteiro Garcia +44 (207) 3675801 Deputy Managing Director Educação Agronegócios Selma Cristina da Silva +44 (207) 3675802 Mário Bernardes Junior Márcio de Carvalho Montes Director of Sales Trading mariobj@bb.com.br mcmontes@bb.com.br Boris Skulczuk +44 (207) 3675831 Head of Sales Infraestrutura e Concessões Alimentos & Bebidas Nick Demopoulos +44 (207) 3675832 Renato Hallgren Luciana Carvalho Institutional Sales renatoh@bb.com.br luciana_cvl@bb.com.br Annabela Garcia +44 (207) 3675853 Melton Plummer +44 (207) 3675843 Imobiliário Materiais Básicos Renata Kreuzig +44 (207) 3675833 Daniel Cobucci Victor Penna Trading cobucci@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Bruno Fantasia +44 (207) 3675852 Gabriela Cortez Gianpaolo Rivas +44 (207) 3675842 Indústrias e Transportes gabrielaecortez@bb.com.br Head of M&A Mário Bernardes Junior Paul Hollingworth +44 (207) 3675851 mariobj@bb.com.br Varejo e Consumo Fabio Cardoso Maria Paula Cantusio fcardoso@bb.com.br paulacantusio@bb.com.br Banco do Brasil Securities LLC Equity III 535 Madison Avenue 34th Floor Analista-Chefe Wesley Bernabé New York City, NY 10022 - USA Petróleo & Gás Bancos e Serviços Financeiros (Member: FINRA/SIPC/NFA) Wesley Bernabé Wesley Bernabé Managing Director wesley.bernabe@bb.com.br wesley.bernabe@bb.com.br Daniel Alves Maria +1 (646) 845-3710 Utilities Carlos Daltozo Deputy Managing Director Wesley Bernabé daltozo@bb.com.br Carla Sarkis Teixeira +1 (646) 845-3710 wesley.bernabe@bb.com.br Kamila dos Santos de Oliveira Institutional Sales - Equity Viviane Silva kamila@bb.com.br Charles Langalis +1 (646) 845-3714 viviane.silva@bb.com.br Institutional Sales - Fixed Income Renda Fixa Estratégia de Mercado Cassandra Voss +1 (646) 845-3713 Renato Odo Hamilton Moreira Alves DCM renato.odo@bb.com.br hmoreira@bb.com.br Richard Dubbs +1 (646) 845-3719 José Roberto dos Anjos Rafael Reis Syndicate robertodosanjos@bb.com.br rafael.reis@bb.com.br Kristen Tredwell +1 (646) 845-3717 Sales Michelle Malvezzi +1 (646) 845-3715 Myung Jin Baldini +1 (646) 845-3718 Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. 3 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. Equipe de Vendas Atacado: bb.distribuicao@bb.com.br Varejo: acoes@bb.com.br Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Mario D'Amico Bianca Onuki Nakazato Bruno Finotello Bruno Henrique de Oliveira Denise Rédua de Oliveira Edger Euber Rodrigues Fabiana Regina de Oliveira Elisangela Pires Chaves Fábio Caponi Bertoluci Rodrigo Ataíde Roxo Henrique Reis Marcela Andressa Pereira BB Securities Asia Pte Ltd 6 Battery Road #11-02 Singapore, 049909 Managing Director Marcelo Sobreira +65 6420-6577 Director, Head of Sales José Carlos Reis +65 6420-6570 Institutional Sales Paco Zayco +65 6420-6571 Zhao Hao +65 6420-6582 BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, 105-36º andar, Rio de Janeiro - RJ Brasil Tel. (+55 21) 38083625 Fax (+55 21) 38083355 5 / 5