Relatório Focus 15 de maio de 2017

Relatório Focus 15 de maio de 2017 Estratégia Macro Hamilton Moreira Alves, CNPI-T 2017: Inflação abaixo de 4,0% e PIB vai seguindo em lenta progressão O relatório semanal Focus do Banco Central, que traz a mediana das projeções de mercado, mostrou uma cadente inflação ao consumidor pela décima semana consecutiva para 2017. O cenário, no geral, se apresentou um pouco melhor, com o PIB para este ano retornando ao patamar de 0,50%, ainda aquém do desejável, mas, marcou a quarta semana consecutiva de elevação, já embutindo a nova metodologia de aferição pelo IBGE. Também contribuindo para uma perspectiva futura de descompressão de preços no varejo, a inflação ao atacado, medida pelos IGPs, registrou desaceleração em suas estimativas. Já para 2018, o IPCA tornou a ceder, após ligeiro aumento na semana anterior e a taxa de câmbio arrefeceu o que pode ser considerado favorável para o horizonte inflacionário por vir. A produção industrial baixou para 2017, mas, aparentemente, foi mais um ajuste fino em relação ao crescimento esperado pelos agentes. IPCA em céu de brigadeiro. O dado divulgado na última quarta-feira, dia 10 de maio, registrou desaceleração da taxa para +0,14% em abril, ante +0,25% em março. Esta foi a menor taxa para meses de abril desde 1994. O indicador passou a acumular +1,10% no primeiro quadrimestre de 2017 (a menor taxa para o período desde o plano Real) e +4,08% em 12 meses (menor variação desde julho de 2007, em +3,74%). Após a apuração do mês de maio, o índice ficará abaixo de 4,0%, com tendência de assim permanecer no restante do ano, inclusive, devendo rondar os 3% até agosto próximo. Vale ressaltar, em relação à descompressão inflacionária futura, que o preço ao atacado vem desabando, mesmo sem influência do câmbio. A nosso ver, neste momento, a inflação caminha para encerrar 2017 próxima de 3,50%, o que permitiria ao Banco Central reduzir a taxa básica de juros (Selic) para patamar inferior a 8,0% a.a. até o final deste ano com chances cada vez maiores disto ocorrer. O mercado ainda aguarda a redução da meta de inflação, hoje em 4,5%, para 2019. SELIC sem mudanças. A queda vertiginosa da inflação, cuja trajetória foi ratificada pela divulgação de um IPCA menor em abril, abre espaço para o Banco Central não só cortar 125 pts-base na decisão de 31 de maio próximo que vai se tornando consenso de mercado, como manter uma postura de antecipação do ciclo de afrouxamento monetário nas próximas resoluções. A taxa real de juros ex-ante (projetada), que se situa agora em 4,4% pelo Focus, poderá vir em direção a 4,0%, mantendo o caminho aberto para uma taxa Selic inferior a 8,0% ainda este ano. Ratificamos que, em nossa visão, o Copom reduzirá em 125 pontosbase a taxa básica de juros no final de sua reunião, em 31 de maio próximo, para 10,00% a.a., bem como prosseguirá a continuidade da antecipação do ciclo de afrouxamento monetário nos subsequentes encontros. PIB melhorou. A taxa de crescimento retornou a 0,50% para este ano, de +0,47% anterior, melhorando pela 4ª semana, com o mercado acreditando ser factível seu cumprimento. IPCA (%) Expectativa (mediana) SELIC (% a.a.) Expectativa (mediana) DÓLAR (R$/US$) Expectativa (mediana) PIB (%) Expectativa (mediana) Síntese: O IPCA cedeu a 3,93% para 2017 (4,01% antes) e voltou a 4,36%(4,39% antes) para 2018. A taxa Selic permaneceu estacionada em 8,50% tanto para 2017, como para 2018. A taxa de câmbio subiu a R$ 3,25 para 2017 (R$ 3,23 antes) e baixou a R$ 3,36 (R$ 3,40 antes) para 2018. O PIB melhorou a +0,50% (+0,47% antes) para 2017 e se manteve em +2,50% para 2018. O CDS (Credit Default Swap) brasileiro de 5 anos (CBIN) baixou a 203 pts (12/mai), versus 213 pts da semana anterior (5/mai). Fonte: Bacen / Elaboração: BB Investimento Expectativas de Mercado * 1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Indicadores - Mediana - Agregado Final Final Final Final Final 6.jan.17 5.mai.17 12.mai.17 12.jan.17 5.mai.17 12.mai.17 IPCA (inflação ao consumidor %) 5,84 5,91 6,41 10,67 6,29 4,81 4,01 3,93 4,50 4,39 4,36 IGP-DI (inflação ao atacado %) 8,10 5,52 3,78 10,54 7,18 5,15 2,60 1,89 5,00 4,50 4,50 IGP-M (inflação ao atacado %) 7,82 5,51 3,69 10,68 7,17 5,21 2,66 2,20 4,85 4,50 4,50 FIPE (inflação cidade de São Paulo %) 5,10 3,88 5,20 11,07 6,54 5,19 4,08 4,04 4,50 4,50 4,50 Taxa Câmbio fim de período (R$/US$) 2,0450 2,3560 2,6550 3,9610 3,2521 3,45 3,23 3,25 3,50 3,40 3,36 Taxa Câmbio média (R$/US$) 1,9541 2,1604 2,3534 3,3372 3,4812 3,39 3,18 3,18 3,46 3,34 3,33 Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.) 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 10,25 8,50 8,50 9,63 8,50 8,50 Meta Taxa Selic - média período (% a.a.) 8,49 8,22 10,90 13,26 14,00 11,53 10,25 10,22 9,80 8,50 8,50 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 35,3 33,8 36,7 36,0 45,9 50,67 51,50 51,50 54,30 55,00 55,00 PIB (% de crescimento) 1,92 3,00 0,50-3,77-3,59 0,50 0,47 0,50 2,30 2,50 2,50 Produção Industrial (%) -2,7 1,2-3,2-8,3-6,6 1,00 1,49 1,25 2,10 2,50 2,50 Conta Corrente (US$bilhões) -54,3-81,4-104,2-58,9-23,5-26,00-25,62-24,66-35,00-36,59-37,00 Balança Comercial (US$bilhões) 19,4 2,6-3,9 19,7 47,7 46,00 53,30 55,15 37,20 42,30 42,99 Invest. Direto no País (ex-ied*) (US$bi) 65,3* 64,0* 62,5* 61,6* 78,9 70,00 76,00 78,50 70,50 75,00 75,00 Preços Administrados (%) 3,65 1,54 5,32 18,07 5,50 5,50 5,50 5,45 4,90 4,70 4,70 1 Obs: dados finais poderão sofrer ajustes finos, conforme revisões posteriores divulgadas. * Fonte: Banco Central do Brasil / Elaboração: BB Investimentos 1 / 5

Agenda 14 a 18 de maio D ata D ia H o rário (prev.) PRINCIPAIS EVENTOS (14 a 21 de maio de 2016) P aís Indicador Referência C o nsenso M ercado A nterio r R eal Viés 14-M ai D o m 23:00 C H I Vendas no varejo A / A A br 10.9% 10.9% 10.7% 23:00 CHI Vendas varejo acum/ ano A / A Abr 10.2% 10.0% 10.2% 23:00 CHI P rodução industrial A / A Abr 7.0% 7.6% 6.5% 23:00 CHI P rodução industrial acum no ano A / A Abr 6.9% 6.8% 6.7% 15-M ai Seg 15:00 BRA Balança comercial semanal May-14 -- $997m BRA Coleta de impostos Abr -- 98994m B R A A tividade eco nô mica M / M M ar -0.70% 1.31% -0.44% B R A A tividade eco nô mica A / A M ar 0.20% -0.73% 1.05% 09:30 EUA Índice Empire State, manufatura em Nova York Mai 6.0 5.2 16-M ai Ter 03:45 BRA IGP -10 Inflação FGV M / A M ai -- -0.76% 03:45 BRA IPC-S IPC FGV May-15 -- 0.26% 05:30 EUA Construção de casas novas Abr 1250k 1215k 05:30 EUA C o nstrução de casas no vas M / M A br 2.9% -6.8% 05:30 EUA Licenças p/ construção Abr 1273k 1260k 06:00 EUA A lvarás de co nstrução M / M A br 0.4% 3.6% 06:00 EUA P rodução industrial M / M Abr 0.4% 0.5% 06:00 EUA Utilização da capacidade Abr 76.3% 76.1% 06:00 EUA Produção manufatureira (SIC) Abr -- -0.4% 03:45 ALE Pesquisa ZEW (Expectativas) Mai -- 19.5 09:30 FRA IPC EU harmonizado M /M Abr F -- 0.1% 09:30 FRA IPC EU harmonizado A/A Abr F -- 1.4% 09:30 FRA IPC M /M Abr F -- 0.1% 09:30 FRA IPC A/A Abr F -- 1.2% 10:15 GBR IPC M /M Abr -- 0.4% 10:15 GBR IPC A/A Abr -- 2.3% 10:15 GBR IPC principal A/A Abr -- 1.8% 06:00 EUR Pesquisa ZEW (Expectativas) Mai -- 26.3 08:00 EUR PIB SAZ T/T 1T P -- 0.5% 08:00 EUR PIB SAZ A/A 1T P -- 1.7% 17-M ai Qua B R A C o nfidência industrial C N I M ai -- 53.1 05:30 GBR Taxa de desemprego ILO 3M Mar -- 4.7% 06:00 EUR IPC M /M Abr -- 0.8% 06:00 EUR IPC A/A Abr F -- 1.5% 06:00 EUR IPC principal A/A Abr F -- 1.2% 01:30 JAP Produção industrial M /M Mar F -- -2.1% 01:30 JAP Produção industrial A/A Mar F -- 3.3% 20:50 JAP PIB SAZ T/T 1T P 0.4% 0.3% 20:50 JAP PIB anualizado SAZ T/T 1T P 1.8% 1.2% 18-M ai Qui 05:00 BRA IP C FIP E- Semanal M ay-15 -- -- 08:00 BRA IGP -M Inflation 2nd P review M ai -- -0.99% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego M ay-13 -- -- 09:30 EUA Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Mai 18.8 22.0 11:00 EUA Índice antecedente Abr 0.4% 0.4% 02:30 FRA ILO Taxa de desemprego no continente 1T -- 9.7% 05:30 GBR Vendas no varejo exc combustível de auto M /M Abr -- -1.5% 05:30 GBR Vendas no varejo exc combustível de auto A/A Abr -- 2.6% 05:30 GBR Vendas no varejo inc combustível de auto M /M Abr -- -1.8% 05:30 GBR Vendas no varejo inc combustível de auto A/A Abr -- 1.7% CHI Investimento estrangeiro direto A / A CNY Abr -- 6.7% 19-M ai Sex 11:00 EUR Confiança do consumidor Mai A -- -3.6 21-M ai D o m 20:50 JAP Balança comercial Abr -- 614.7b 20:50 JAP Exportações A/A Abr -- 12.0% 20:50 JAP Importações A/A Abr -- 15.8% 2 / 4

Agenda 8 a 14 de maio D ata D ia H o rário (prev.) PRINCIPAIS EVENTOS (8 a 14 de maio de 2016) P aís Indicador Referência C o nsenso M ercado A nterio r R eal Viés 8-M ai Seg 08:00 BRA IP C -S IP C FGV M ay-07 0.16% 0.12% 0.26% 15:00 BRA Balança comercial semanal M ay-07 -- $ 1769m $ 997m 0:21 CHI Importações A / A Abr 18.0% 20.3% 11.9% 0:21 CHI Exportações A / A Abr 11.3% 16.4% 8.0% 0:21 CHI Balança comercial Abr $ 35.20b $ 23.92b $ 38.05b 9-M ai Ter 08:00 BRA Inflação FGV IGP -DI A / A Abr 2.96% 4.41% 2.74% 08:00 BRA IGP -DI Inflação FGV M / M Abr -1.00% -0.38% -1.24% 11:00 EUA Ofertas de emprego JOLTS Mar 5725 5682 5743 11:00 EUA Estoques no atacado M /M Mar F -0.1% -0.1% 0.2% 11:00 EUA Vendas de negócio no atacado M /M Mar -- 0.7% 0.0% 03:00 ALE P rodução industrial SAZ M / M M ar -0.7% 1.8% -0.4% 03:00 ALE P rodução industrial WDA A / A M ar 2.6% 2.0% 1.9% 03:00 ALE Balança comercial Mar 21.5b 20.0b 25.4b 03:00 ALE Exportações SAZ M /M M ar 0.2% 0.9% 0.4% 03:00 ALE Importações SAZ M /M M ar 1.6% -1.6% 2.4% 22:30 CHI IP C A / A Abr 1.1% 0.9% 1.2% 22:30 CHI IP P A / A Abr 6.7% 7.6% 6.4% 10-M ai Qua 09:00 BRA IP CA inflação IBGE M / M Abr 0.16% 0.25% 0.14% 09:00 BRA IP CA Inflação IBGE A / A Abr 4.10% 4.57% 4.08% 09:30 EUA Índice de preços de importação M /M Abr 0.2% 0.1% 0.5% 09:30 EUA Índice de preços de importação ex petróleo M /M Abr -- 0.1% 0.4% 09:30 EUA Índice de preços de importação A/A Abr 3.6% 4.3% 4.1% 15:00 EUA Orçamento mensal Abr $179.0b $176.2b $182.4b 03:45 FRA Balança comercial Mar -6000m -6432m -5353m 03:45 FRA P rodução industrial M / M M ar 1.1% -1.7% 2.0% 03:45 FRA P rodução industrial A / A M ar 0.6% -0.7% 2.0% 03:45 FRA Produção do setor de fabricação M /M Mar 0.9% -0.7% 2.5% 03:45 FRA Produção do setor de fabricação A/A Mar 1.2% -0.6% 3.5% 20:50 JAP Balança comercial base BoP Mar 798.8b 1076.8b 865.5b 11-M ai Qui 05:00 BRA IP C FIP E- Semanal M ay-07 0.55% 0.56% 0.58% 08:00 BRA IGP -M Inflation 1st P review M ai -0.58% -0.74% -0,89% 09:00 B R A Vendas a varejo M / M M ar -0.6% -1.6% -1,9% 09:00 B R A Vendas no varejo A / A M ar -1.8% -3.7% -4,0% 09:00 B R A Venda ampla varejo (M / M ) M ar -0.1% 0.6% -2,0% 09:00 B R A Vendas no varejo A / A M ar 0.4% -4.8% -2,7% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego M ay-06 245k 238k 236k 05:30 GBR P rodução industrial M / M M ar -0.4% -0.7% -0,5% 05:30 GBR P rodução industrial A / A M ar 2.0% 2.8% 1,4% 05:30 GBR Balança comercial visível GBP/Mn Mar - 11600-11448 - 13441 08:00 GB R T axa do B anco da Inglaterra M ay-11 0.250% 0.250% 0.250% 12-M ai Sex 09:00 B R A Vo lume do seto r de serviço s IB GE A / A M ar -3.8% -5.3% -5,0% 09:30 EUA IP C M / M Abr 0.2% -0.3% 0,2% 09:30 EUA IP C exc alimentos e energia M / M Abr 0.2% -0.1% 0,1% 09:30 EUA IP C A / A Abr 2.3% 2.4% 2,2% 09:30 EUA IP C exc alimentos e energia A / A Abr 2.0% 2.0% 1,9% 09:30 EUA A diantamento de vendas no varejo M / M A br 0.6% 0,1% 0,4% 09:30 EUA Vendas no varejo exc auto e gás Abr 0.4% 0,3% 0,3% 11:00 EUA Sentimento Univ de M ich M ai P 97.0 97.0 97.7 11:00 EUA Estoques de empresas Mar 0.1% 0,2% 0,2% 03:00 ALE P IB SAZ T / T 1T P 0.6% 0.4% 0,6% 03:00 ALE P IB WDA A / A 1T P 1.7% 1.7% 1,7% 03:00 ALE IPC M /M Abr F 0.0% 0.0% 0,0% 03:00 ALE IPC A/A Abr F 2.0% 2.0% 2,0% 03:00 ALE IP C EU harmonizado M / M Abr F 0.0% 0.0% 0,0% 03:00 ALE IP C EU harmonizado A / A Abr F 2.0% 2.0% 2,0% 06:00 EUR P rodução industrial SAZ M / M M ar 0.3% -0,1% -0,1% 06:00 EUR P rodução industrial WDA A / A M ar 2.3% 1,4% 1,9% 5:00 C H I N ew Yuan Lo ans C N Y A br 815.0b 1020.0b 1000.0b 5:00 CHI Financiamento agregado CNY Abr 1150.0b 2118.9b 1390.0b 14-M ai D o m 23:00 C H I Vendas no varejo A / A A br 10.9% 10.9% 10.7% 23:00 CHI Vendas varejo acum/ ano A / A Abr 10.2% 10.0% 10.2% 23:00 CHI P rodução industrial A / A Abr 7.0% 7.6% 6.5% 23:00 CHI P rodução industrial acum no ano A / A Abr 6.9% 6.8% 6.7% 3 / 5

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