Monitor global de política monetária segunda-feira, 6 de outubro de Movimentos com viés expansionista em Setembro Em setembro, houve decisão de política monetária em 7 dos países (ou regiões) que acompanhamos. Três bancos centrais cortaram suas taxas de juros: Chile, Peru e zona do euro. Este último, além do corte de juros, anunciou também a compra de ativos do setor privado. Do lado contracionista, apenas as Filipinas elevaram sua taxa básica, para %. Outros países que vinham elevando os juros, como Colômbia, Nova Zelândia e África do Sul, optaram por manter os juros estáveis. A desaceleração econômica na maioria dos emergentes e na zona do euro explica os movimentos mais expansionistas da política monetária nesses países, que se manifesta por cortes de juros ou por interrupção de altas. No entanto a tendência de apreciação do dólar observada nos últimos meses pode exigir novo aperto em alguns países. No Brasil, por exemplo, projetamos Selic estável para frente, mas com risco de alta se a depreciação do real continuar. Movimentações de juros em setembro Elevaram Reduziram Mantiveram Filipinas zona do euro China Colômbia Estados unidos Chile Índia México Reino Unido Peru Coréia do Sul Hungria Noruega Taiwan Polônia Suécia Malásia Rússia Austrália Tailândia Turquia Nova Zelândia Indonésia Israel Canadá. Juros de política monetária: histórico Brasil África do Sul Juros de política monetária (fim de período) ago- set- out- nov- dez- jan- fev- mar- abr- mai- jun- jul- ago- set- Emergentes Ásia emergente China Deposit Rate 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, Índia Repo Rate 7, 7, 7,7 7,7 7,7 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, Coréia do Sul Base Rate,,,,,,,,,,,,,, Taiwan Offic. Disccount Rate,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88,88 Malásia O/N Rate,,,,,,,,,,,,,, Tailândia -day Repo,,,,,,,,,,,,,, Indonésia BI Rate 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, 7, Filipinas Rev Repo,,,,,,,,,,,,7,7, América Latina Brasil Selic O/N 9, 9, 9,,,,,7,7,,,,,, Chile Disc Rate,,,7,,,,,,,,,7,, Colômbia Repo Rate,,,,,,,,,,7,,,, México Repo Rate,,7,,,,,,,,,,,, Peru Reference,,,,,,,,,,,,7,7, CEEMEA Hungria -wk Dep,8,6,,,,8,7,6,,,,,, Polônia 7-day interv,,,,,,,,,,,,,, Rússia Repo Rate,,,,,,,,,,,,,, Turquia Effective rate,,,,,,,,, 9, 8,7 8, 8, 8, Israel Base Rate,,,,,,,7,7,7,7,7,,, África do Sul Repo Rate,,,,,,,,,,,,7,7,7 Desenvolvidos Estados Unidos Base Rate,,,,,,,,,,,,,, Zona do Euro Base Rate,,,,,,,,,,,,,, Reino Unido Base Rate,,,,,,,,,,,,,, Noruega Base Rate,,,,,,,,,,,,,, Suécia Base Rate,,,,,7,7,7,7,7,7,7,,, Austrália Cash Rate,,,,,,,,,,,,,, Nova Zelândia Cash Rate,,,,,,,,7,,,,,, Canadá Lending Rate,,,,,,,,,,,,,, *Os dados em branco devem-se à ausência de reuniões no mês. ** Os dados em vermelho indicam redução, verde elevação e cinza alteração de política monetária que não na taxa base. A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
. Gráficos Taxas de juros - Desenvolvidos (%),,,,, 9 7 Taxas de juros - América Latina (%) Noruega Suécia Austrália Nova Zelândia Canadá - Brasil Chile Colômbia México Peru 9 8 7 6 Taxa de juros - Ásia (%) China Índia Coréia do Sul Taiwan Malásia Tailândia Indonésia Filipinas Taxa de juros - CEEMEA (%) 8 6 Hungria Polônia Rússia Turquia Israel África do Sul. Política monetária na América Latina Brasil: Copom sinaliza juros estáveis, mas câmbio é um risco O Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil (Copom) manteve a taxa Selic em % em sua reunião de setembro, e continuou sinalizando juros estáveis à frente. Na ata da reunião e no Relatório de Inflação (RI) do terceiro trimestre, o Copom voltou a afirmar que mantidas as condições monetárias isto é, levando em conta a estratégia que não contempla redução do instrumento de política monetária, a inflação tende a entrar em trajetória de convergência para a meta nos trimestres finais do horizonte de projeção. O Copom explicitou que as alternativas atualmente são manter ou subir os juros. Em entrevista após a publicação do RI, o diretor de Política Econômica, Carlos Hamilton, afirmou que as opções atualmente contempladas pelo Copom são manutenção ou elevação da taxa Selic. Segundo Hamilton, isso quer dizer que, se o cenário para a inflação exigir, a política deve ser e será ajustada tempestivamente. Projetamos Selic estável para a frente, com risco de alta se a tendência atual de depreciação cambial continuar. Mantemos nossa projeção de que a taxa Selic ficará estável em,% até o fim deste ano. Para, o cenário é mais incerto. O realinhamento de preços administrados e, principalmente, a depreciação da taxa de câmbio ora em curso podem demandar aperto adicional da política monetária, mesmo em meio ao cenário de crescimento baixo. Dessa forma, a depreciação cambial, se intensificada e mantida de forma permanente, coloca um viés de alta na nossa projeção de Selic estável em % em. Página
México: Nenhum aumento das taxas de juros no curto prazo A ata da última decisão de política monetária sugeriu que as taxas de juros devem permanecer estáveis por um tempo, apesar de o comitê estar mais otimista com o crescimento. O documento revelou uma decisão unânime de manter a taxa básica de juros inalterada em,%. A maioria dos membros do comitê vê um balanço de riscos melhor para a atividade. Ainda assim, em sua opinião, o hiato do produto continua negativo, o que significa que pressões inflacionárias do lado da demanda são improváveis no futuro próximo. Dessa forma, o comitê permanece confortável com as perspectivas de inflação para o médio prazo. No curto prazo, devido a fatores transitórios (preços mais elevados da carne bovina), o balanço de riscos para a inflação é pior na visão do comitê. Nossas projeções para a taxa básica de juros no fim do ano permanecem inalteradas em,% em, e em,% em. A economia provavelmente crescerá acima de seu potencial nos próximos trimestres, mas também acreditamos que haverá capacidade ociosa suficiente para manter a inflação sob controle. O banco central deverá remover o estímulos monetários de forma preventiva, mas é improvável que inicie esse movimento antes do banco central norte-americano. Portanto, esperamos aumentos das taxas de juros começando apenas no fim do T. Chile: Ciclo expansionista mais perto do fim Conforme esperado, o banco central do Chile cortou a taxa básica de juros em p.b., para,% em setembro. No comunicado de imprensa anunciando a decisão, o comitê manteve um viés de baixa, mas com um texto diferente, dizendo que "avaliará a possibilidade de introduzir um estímulo monetário adicional de acordo com a evolução das condições macroeconômicas internas e externas e suas implicações sobre as perspectivas de inflação." Portanto, o comitê não está mais falando sobre a possibilidade de "cortes adicionais" (no plural), sugerindo que o ciclo expansionista está prestes a terminar. Consistente com a mensagem do comunicado, a ata da reunião revelou que os membros do comitê concordaram em sinalizar que o fim do ciclo expansionista está próximo. O comitê também considerou um corte de p.b. nos juros como uma opção "relevante". Contudo, os membros do comitê não se mostraram entusiasmados com um aumento do ritmo nos cortes da taxa de juros. A ata explicou que a opção de um corte de p.b. nos juros, caso implementada, também precisaria ser acompanhada de uma mudança no viés, de "expansionista" para "neutro". Isso seria necessário porque o cenário econômico não mudou significativamente desde o relatório de política monetária de setembro, que havia incorporado a taxa de juros em,% (ou, até,,7%) ao término do ciclo. No entanto, o comitê considerou que uma redução maior que o esperado da taxa de juros, acompanhada da remoção do viés expansionista, poderia confundir os mercados. Além disso, os membros do comitê não se mostraram confortáveis em dar um sinal forte de que o ciclo expansionista tenha chegado ao fim, já que, por enquanto, ainda não há sinais claros de uma recuperação econômica. Esperamos mais um corte de p.b. nos juros para,% em outubro, com a taxa de juros permanecendo em,% ao longo de. No entanto, o tom da ata (em particular, a relutância em passar para um viés "neutro" neste momento e a visão de que a inflação alta é transitória) nos sugere que o comitê retomaria o ciclo expansionista caso a recuperação esperada (pelo mercado e pelo banco central) não se materialize. Colômbia: Sem aumentos adicionais este ano O banco central da Colômbia decidiu manter a taxa básica de juros em,% em sua reunião de setembro, conforme esperado por nós e pela maioria dos participantes do mercado. Essa decisão pôs fim ao ciclo gradual de aumentos que durou cinco meses. Falando a jornalistas, o presidente do banco central mencionou que a decisão de manter a taxa de juros não foi unânime. No comunicado anunciando a decisão, o comitê observou que a economia estava crescendo perto de seu potencial com as expectativas de inflação ancoradas, em meio a termos de troca Página
inferiores e incerteza crescente tanto sobre a recuperação da economia global quanto sobre os custos de financiamento externo. Esperamos que não haja mais movimentos da taxa de juros este ano. Para, nossa expectativa é de aumentos menos agressivos nos juros do que o esperado anteriormente. Como resultado de nossas projeções de crescimento do PIB mais baixas, esperamos agora que a taxa de juros termine em,% (,%, anteriormente). Peru: Maiores estímulos monetários Conforme esperado, o banco central do Peru cortou a taxa básica de juros em p.b., para,%, em setembro. O crescimento do PIB mais fraco que o esperado e a moderação das pressões inflacionárias influenciaram a decisão de reduzir a taxa de juros. O comunicado de imprensa anunciando a decisão explicitamente diz que esse corte da taxa de juros não implica uma sequência de cortes. Essa mesma mensagem foi divulgada quando o banco central cortou a taxa de juros em julho. Ao mesmo tempo, o banco central anunciou no fim do mês mais uma redução do depósito compulsório em moeda local, para,% (%, anteriormente). Esperamos mais um corte de juros antes do fim do ano. Considerando a fraqueza recente da economia e a desaceleração da inflação, esperamos que o banco central implemente uma expansão monetária adicional tanto através de seu instrumento mais tradicional (taxa básica de juros) como através de compulsório. No entanto, a volatilidade do mercado financeiro precisa cair antes que a taxa de juros seja reduzida novamente. Como não esperamos movimento de juros em, projetamos a taxa básica em,% tanto no fim deste ano quanto do próximo. O banco central vendeu dólares no mercado à vista pela primeira vez em sete meses. Antes da primeira venda no mercado à vista, o presidente do banco central, Julio Velarde, declarou que interviria no mercado de câmbio, vendendo dólares, caso necessário. As vendas à vista somam-se à emissão de certificados de depósito atrelados ao dólar que o banco central já vinha utilizando para fornecer proteção cambial ao setor privado. Por fim, o banco também anunciou um programa de swap cambial (non-deliverable) para reduzir a volatilidade da taxa de câmbio se necessário.. Calendário de decisões de política monetária em outubro Data País Instrumento de política monetária Consenso Anterior 6-out- Indonésia Bank Indonesia Reference Rate 7,% 7,% 6-out- Japão BOJ Monetary Base Target 7T 7T 7-out- Austrália RBA Cash Rate Target,%,% 8-out- Polônia Poland Base Rate Announcement --, 9-out- Reino Unido Bank of England Bank Rate,%,% 9-out- Peru Reference Rate,%,% -out- Coréia do Sul BoK 7-Day Repo Rate --,% 6-out- Chile Overnight Rate Target --,% -out- Canadá Bank of Canada Rate Decision --,% -out- Noruega Deposit Rates --,% -out- Filipinas BSP Overnight Borrowing Rate --,% -out- Turquia Benchmark Repurchase Rate -- 8,% 7-out- Israel Base Rate,,% 8-out- Suécia Riksbank Interest Rate --,% 8-out- Hungria Central Bank Rate Decision --,% 9-out- Estados Unidos FOMC Rate Decision,,% 9-out- Nova Zelândia RBNZ Official Cash Rate,%,% 9-out- Brasil Selic Rate --,% -out- Japão BOJ Monetary Base Target -- -- -out- Rússia Key Rate -- 8,% -out- México Overnight Rate --,% -out- Colômbia Overnight Lending Rate --,% * Fonte: Bloomberg Página
Pesquisa macroeconômica Itaú Ilan Goldfajn Economista-Chefe Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: http://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas/publicacoes/ Informações Relevantes. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo º da Instrução CVM n.º 8, de 6 de Julho de.. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor.. 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