Orange Book Brasil terça-feira, 16 de setembro de 2014 Atividade fraca com poucos sinais de retomada Informações até 12 de setembro de 2014 Este relatório, publicado seis vezes por ano, resume relatos sobre o ambiente de negócios que ouvimos de contatos no setor real, especialistas e outras fontes fora do Itaú. Exceto pela seção Nossa visão, este relatório não reflete necessariamente a visão da área de pesquisa econômica do Itaú. Seções: Consumo e produção de bens e serviços agosto. Investimento Incertezas globais, baixo crescimento e dúvidas quanto ao tempo que levará para a retomada da demanda têm levado ao adiamento de decisões de investimento. Mercado imobiliário Nos últimos meses, a desaceleração do setor imobiliário ficou mais intensa. Commodities Produtores agrícolas vêm se deparando com uma combinação desfavorável de volumes mais baixos e preços, na maioria dos produtos, em queda. No setor de siderurgia há sinais de melhora na demanda externa. Mercado de trabalho, custos de produção e preços A desaceleração no mercado de trabalho está cada vez mais clara. Não há sinais de pressão inflacionária significativa para os próximos meses. Nossa visão A confiança de empresários e consumidores em patamares historicamente baixos assim como os altos estoques na indústria devem limitar o crescimento no curto prazo. Resumo agosto. Parte do movimento foi causada pelos feriados e pela Copa do Mundo (que manteve os consumidores mais longe das lojas), e parte pelos fundamentos da economia. Desde meados de agosto, há estabilização da atividade, mas poucos setores reportam retomada. Os segmentos de bens duráveis automóveis, linha branca, eletrônicos continuam sendo os mais afetados pelo recuo da demanda. As vendas são consideradas fracas, e produtores reportam varejistas ainda estocados. A confiança do empresário não se recuperou da retração observada ao longo do segundo trimestre, o que mantém o investimento retraído. Incertezas globais, baixo crescimento e dúvidas quanto ao tempo que levará para a retomada da demanda têm levado ao adiamento de decisões de investimento. Custos ainda são mencionados com preocupação, mas não parecem ser a causa da confiança menor. De fato, alguns setores já observam moderação nos mercados de fatores de produção, especialmente os de mão de obra e transporte. Nos últimos meses, a desaceleração do setor imobiliário ficou mais intensa. No segmento A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
residencial, as vendas caíram fortemente durante a Copa do Mundo e se recuperaram apenas parcialmente desde então. Os estoques permanecem relativamente elevados, e os preços vêm caindo. No segmento comercial, a queda da atividade continua mais pronunciada. O desaquecimento da economia e o volume acelerado de lançamentos nos últimos anos em algumas capitais levaram a um desbalanceamento do setor. No lado das commodities, a safra de grãos 2013-2014 pode ser caracterizada como boa, mas o clima prejudicou algumas culturas. Produtores vêm se deparando com uma combinação desfavorável de volumes mais baixos e preços em queda. O mesmo se observa no setor sucroalcooleiro. Já no cafeeiro, a quebra de safra vem sendo significativa, mas os preços internacionais em alta compensam. No setor de siderurgia, o câmbio estável em patamar considerado pelo setor como apreciado continua limitando as exportações, ainda que haja sinais de melhora na demanda global especialmente nos EUA. A desaceleração no mercado de trabalho está cada vez mais clara. Reajustes reais de salário vêm recuando. Em alguns casos, os reajustes realizados nos últimos meses já estão próximos de zero. Com a economia mais fraca, há competição forte em muitos setores ligados ao consumo e naqueles afetados pelo câmbio mais estável. Não há sinais de pressão inflacionária significativa para os próximos meses. Nossa visão: Reduzimos recentemente nossa projeção para o crescimento do PIB em 2014 (para 0,1%), em decorrência do resultado mais fraco do que esperávamos no segundo trimestre e também do ritmo ainda lento da recuperação da economia no pós-copa. Em termos de fundamentos, a confiança de empresários e consumidores em patamares historicamente baixos assim como os altos estoques na indústria devem limitar o crescimento no curto prazo. O mercado de trabalho sente o enfraquecimento da economia e dá sinais de perda de dinamismo. Consumo e produção de bens e serviços agosto. Parte do movimento foi causada pela Copa do Mundo (que manteve os consumidores mais longe das lojas), e parte pelos fundamentos da economia. Os segmentos de bens duráveis, como automóveis, linha branca e eletrônicos, continuam sendo os mais afetados pelo recuo da demanda. As vendas são consideradas fracas, e produtores reportam varejistas ainda estocados. No entanto, segmentos de semi e não duráveis, como vestuário, alimentos e cosméticos, também passaram a observar vendas mais fracas e encomendas em baixa. No setor de serviços, muitos segmentos também vêm crescendo abaixo do esperado, entre eles entretenimento, terceirização de mão de obra, segurança patrimonial e alimentação fora do domicílio. Desde meados de agosto há uma estabilização da desaceleração, mas poucos setores reportam retomada aos níveis pré-copa. Entre os setores em recuperação, destacam-se materiais de construção, transporte de passageiros (aéreo e terrestre) e hotelaria de negócios. Ainda assim, a postura é cautelosa. Para a frente, os diferentes setores ligados ao consumo mantêm a confiança com relação ao potencial do mercado interno brasileiro. Mas a percepção é de que, no curto prazo, o ajuste cíclico da demanda vá continuar. O consumidor está mais criterioso, procurando comprar apenas o essencial. Tanto produtores de bens de consumo finais como produtores de insumos intermediários vêm adotando medidas como lay-off, férias coletivas e descontinuidade da contratação de serviços não essenciais para atravessar o período de baixa atividade. Página 2
Investimento A confiança do empresário não se recuperou da retração observada ao longo do segundo trimestre. Nosso indicador, feito a partir de uma base ampla de clientes, mostrou estabilidade em julho e agosto, mas o patamar atual está 14% abaixo do início do ano e 18% abaixo de agosto de 2013. Incertezas globais, baixo crescimento e dúvidas quanto ao tempo que levará para a retomada da demanda têm levado ao adiamento de decisões de investimento. Fatores do lado da oferta, como altos custos de produção e complexidade tributária, ainda são mencionados como fatores de preocupação, mas não parecem ser a causa da confiança menor. De fato, alguns setores já observam moderação nos mercados de fatores de produção, especialmente os de mão de obra e transporte. No setor de veículos pesados caminhões e máquinas agrícolas o nível de produção e vendas segue deprimido. A atividade não mostrou reação desde a piora em junho. Além da baixa propensão ao investimento, a antecipação de vendas dos últimos anos e a falta de mão de obra (motoristas) continuam entre os fatores que limitam a demanda por caminhões. Do lado da produção de bens de capital, além da desaceleração gerada pelo adiamento das decisões de investimento em geral, há um enfraquecimento relacionado ao fim do programa de encomendas governamentais para prefeituras. Para a frente, a expectativa é mais positiva, impulsionada pela carência de infraestrutura do País e pelo programa de concessões do governo. Nessa área, nota-se alguma ansiedade com relação aos próximos anos, dependendo dos desdobramentos do cenário doméstico. O setor reporta ainda alguma preocupação com relação à capacidade do BNDES de financiar projetos e compras de equipamentos. Como mencionado nas últimas edições do Orange Book, apesar do clima cauteloso, o interesse por investir no País ainda se mantém. O tamanho e a diversidade do mercado consumidor e o potencial de geração de renda e investimentos a partir da produção de commodities mantêm o Brasil estruturalmente atraente. Mercado imobiliário A desaceleração do setor imobiliário tornou-se mais intensa nos últimos meses. No segmento residencial, as vendas caíram fortemente durante a Copa do Mundo e se recuperaram apenas parcialmente desde então. Mas o ritmo atual de vendas ainda é substancialmente abaixo do projetado pelo setor no início do ano. O enfraquecimento da demanda se verifica principalmente em imóveis tradicionalmente destinados a investimento, como estúdios e apartamentos compactos. Os estoques permanecem relativamente elevados e os preços vêm caindo, com exceção de imóveis em áreas nobres das grandes cidades, segmento cuja demanda é mais sólida, e a oferta bastante restrita. No segmento comercial, a queda da atividade continua mais pronunciada. O desaquecimento da economia e o volume acelerado de lançamentos nos últimos anos levaram a um desbalanceamento do setor. O nível de vacância é elevado, especialmente nas grandes capitais. No segmento de shopping centers, a indicação é de que o investimento será baixo nos próximos dois a três anos. Com a desaceleração do varejo, o movimento recuou, e a disposição de lojistas em investir diminuiu. Shoppings novos estão com vacância elevada e oferta de descontos para atrair lojistas. Apenas os shoppings mais tradicionais (e bem estabelecidos) vêm sustentando demanda elevada. Commodities A safra de grãos 2013-2014 pode ser caracterizada como boa, mas o clima prejudicou algumas culturas. Ao mesmo tempo, a safra está bastante forte nos Estados Unidos. Dessa forma, o produtor local vem se deparando com uma combinação de volumes mais baixos e preços em queda. Página 3
No caso do café, o efeito do clima desfavorável ainda vem provocando revisões para baixo das expectativas de safra. A quebra deve ficar entre 10% e 15%. Diferente dos demais grãos, no entanto, o preço internacional está em alta, compensando boa parte dos produtores locais. No setor sucroalcooleiro, a produção de cana até agora foi boa, mas a colheita da parte menos afetada pela seca do início do ano já aconteceu. Para a frente, a colheita tende a cair em volume e qualidade. Sendo assim, a safra deste ano como um todo deve ser menor do que a projetada inicialmente. A redução na produtividade pressiona o custo médio, fato que, combinado ao baixo nível de preço, gera uma situação difícil para o setor. No setor de siderurgia, o câmbio estável em patamar considerado apreciado pelo setor segue limitando as exportações, ainda que haja sinais de melhora na demanda global especialmente nos EUA. Do lado da demanda interna, a perspectiva de aceleração das concessões de infraestrutura ajuda, mas a queda na produção de bens de consumo duráveis, especialmente carros e linha branca, mantém o setor cauteloso. Mercado de trabalho, custos de produção e preços A desaceleração no mercado de trabalho está cada vez mais clara. Reajustes reais de salário vêm recuando. Em alguns casos, os reajustes realizados nos últimos meses já estão próximos de zero. A negociação ainda é intensa, mas está ficando claro que as empresas não conseguem acomodar um aumento salarial significativo, especialmente em meio ao quadro de demanda fraca. Muitos setores vêm praticando férias coletivas e lay-offs. Há demissões, embora os movimentos sejam localizados e, em geral, pequenos. Além de moderar o mercado de trabalho, a desaceleração econômica traz também a acomodação de outros custos de produção, como aluguéis, frete rodoviário e serviços terceirizados. Em contrapartida, a possibilidade de aumentos de energia elétrica, combustíveis e carga tributária adiante preocupa. Com a economia mais fraca, a competição em muitos setores ligados ao consumo e o câmbio mais estável, não há sinais de pressão inflacionária significativa para os próximos meses. No entanto, a carne bovina vem experimentando uma tendência global a aumento de preços. Os consumidores, por sua vez, vêm reagindo, substituindo seu consumo por frangos e suínos cujos preços vêm caindo em consequência da redução dos preços internacionais de grãos. Nossa visão Os resultados do PIB do segundo trimestre e os indicadores dos últimos meses revelaram uma desaceleração importante da demanda interna ao longo do ano. Reduzimos recentemente nossa projeção para o crescimento do PIB em 2014 para 0,1% (de 0,6%, anteriormente), em razão do resultado mais fraco do que esperávamos no segundo trimestre e também do ritmo ainda lento da recuperação da economia no pós-copa. Em termos de fundamentos, a confiança de empresários e consumidores em patamares historicamente baixos assim como os altos estoques na indústria devem limitar o crescimento no curto prazo. Dessa forma, ainda que haja variação positiva em alguns indicadores de julho e agosto, como os de produção industrial e vendas no varejo, entendemos que a atividade seguirá fraca nos próximos meses. O mercado de trabalho sente o enfraquecimento da economia e dá sinais de perda de dinamismo, especialmente no ritmo de criação de postos de trabalho, embora a taxa de desemprego permaneça em patamares historicamente baixos. Pesquisa macroeconômica - Itaú ECONOMISTA-CHEFE Ilan Goldfajn Página 4
Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site: http://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas/publicacoes/ Informações Relevantes 1. Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. ( Itaú Unibanco ). Este relatório não é um produto do Departamento de Análise de Ações do Itaú Unibanco ou da Itaú Corretora de Valores S.A. e não deve ser considerado um relatório de análise para os fins do artigo 1º da Instrução CVM n.º 483, de 6 de Julho de 2010. 2. Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Grupo Itaú Unibanco não dá nenhuma segurança ou garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.] O Grupo Itaú Unibanco não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e de informar o leitor. 3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opiniões expressas neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais, e foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora de Valores S.A. e demais empresas do Grupo. 4. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis mediante solicitação. O Itaú Unibanco e/ou qualquer outra empresa de seu grupo econômico não se responsabiliza, e tampouco se responsabilizará por quaisquer decisões, de investimento ou de outra forma, que forem tomadas com base nos dados aqui divulgados. Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: Itau BBA International plc: Este material é distribuído e autorizado pelo Itau BBA International plc (Itau BBA UK) em conformidade com o Artigo 21 do Financial Services and Markets Act 2000. O material que descreve os serviços e produtos oferecidos pelo Itaú Unibanco S.A. (Itaú) foi elaborado por aquela entidade. IBBA UK é uma subsidiária do Itaú. Itaú é uma instituição financeira validamente existente sob as leis do Brasil e membro do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA International plc está sediado em The Broadgate Tower, level 20, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e está autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulado pela Autoridade de Conduta Financeira e do Prudential Regulation Authority (FRN 575225). Itaú BBA International plc Sucursal Lisboa é regulado pelo Banco de Portugal para a realização de negócios. Itaú BBA International plc tem escritórios de representação na França, Colômbia, Alemanha e Espanha que estão autorizados a realizar atividades limitadas e as atividades de negócios realizados são regulados pelo Banque de France, Superintendencia Financiera de Colombia, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Nenhum dos referidos escritórios e subsidiárias lida com clientes de varejo. Para qualquer dúvida entre em contato com o seu gerente de relacionamento. Para mais informações acesse: www.itaubba.co.uk; (ii) EUA: A Itaú BBA USA Securities Inc., uma empresa membro da FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo do mesmo. 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Esse material é destinado apenas para Clientes Profissionais (conforme definido pelo módulo de Conduta de Negócios da DFSA), outras pessoas não deverão utilizá-lo; (vi) Brasil: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiaria do Itaú Unibanco S.A., autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela Comissão de Valores Mobiliários brasileira, está distribuindo este relatório. Caso haja necessidade, entre em contato com o Serviço de Atendimento a Clientes, telefones nº. 4004-3131 (capital e áreas metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localidades) durante o expediente comercial, das 09h00 às 20h00. Se desejar reavaliar a solução apresentada, após a utilização destes canais, ligue para a Ouvidoria Corporativa Itaú, telefone nº. 0800 570 0011 (em dias úteis das 9h00 às 18h00), ou entre em contato por meio da Caixa Postal 67.600, São Paulo-SP, CEP 03162-971. * Custo de uma Chamada Local Página 5