Arias, Guillaume (2003): Currency Crises: What We Know and What We Still Need to Know C.E.F.I. Working Paper No. 2003/13, November 2003

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9 9 Gráfico e Tabelas Gráfico 1: Burnside et. al. (2006): Retornos acumulados nominais para quatro estratégias de investimento. O eixo y denota o acumulado em USD começando com 1 USD em 1978, os gráficos vão até Fonte: Burnside et. al. (2006).

10 70 Gráfico 2: Burnside et. al. (2007): Retornos acumulados. O eixo y denota o acumulado em USD começando com 1 USD em outubro de 1997, os gráficos vão até novembro de O primeiro gráfico compara o portfólio grande com os T-Bills e o mercado de ações americano, e o segundo gráfico compara os portfólios grande, pequeno e o grande ajustado para crises cambiais. Fonte: Burnside et. al. (2007).

11 71 Tabela 1: Levy-Yeyati & Sturzenegger (2002): Grupos de classificação variância da taxa de câmbio variância das mudanças na taxa de câmbio variância das reservas Inconclusivo Baixa Baixa Baixa Flexível Alta Alta Baixa Flutuação suja Alta Alta Alta Crawling Peg Alta Baixa Alta Fixo Baixa Baixa Alta Fonte: Levy-Yeyati & Sturzenegger (2002). Tabela 2: Reinhart & Rogoff (2002) classification fines Fonte: Reinhart & Rogoff (2002).

12 72 Gráfico 3: Número de países sob regime de câmbio controlado em (de um total de 222; alguns sem dados para determinados períodos) jan/40 jan/43 jan/46 jan/49 jan/52 jan/55 jan/58 jan/61 jan/64 jan/67 jan/70 jan/73 jan/76 jan/79 jan/82 jan/85 jan/88 jan/91 jan/94 jan/97 jan/00 jan/03 Fonte: Reinhart & Rogoff (2002). Tabela 3: Países que tinham regime de câmbio controlado em 2004: Antigua Barbuda El Salvador Lesotho Peru Armenia Equat Guinea Libya Russia Azerbaijan Estonia Lithuania Saudi Arabia Benin Gabon Macedonia Senegal Bolivia Grenada Malaysia Singapore Bulgaria Guatemala Mali Slovenia Burkina Faso Guinea-Bissau Marshall Is Sri Lanka Cameroon Guyana Mauritania St Kitts CAR Honduras Mauritius St Lucia Chad Hong Kong Micronesia St Vincent Granada China India Monaco Suriname Costa Rica Jamaica Mongolia Swaziland Cote D'Ivoire Jordan Morocco Sweden Croatia Kazakhstan Nepal Switzerland Cyprus Kuwait Nicaragua Togo Denmark Lao Niger Tunisia Dominica Latvia Pakistan Ukraine Ecuador Lebanon Panama Venezuela Egypt Fonte: Reinhart & Rogoff (2002).

13 73 Tabela 4: Episódios selecionados País Começo Fim Duração África do Sul set 85 fev Argélia fev 95 abr Argentina jan 79 fev Argentina jun 85 mar Argentina abr 91 dez Brasil mar 86 set-86 7 Brasil mai 95 jan Chile fev 78 jun Coréia mai 74 nov Equador mar 97 set-97 7 Eslováquia abr 93 ago Filipinas mar 85 abr Filipinas set 95 jun Gâmbia out 91 jul Geórgia out 96 nov Guatemala jul 88 mai Hungria jun 94 dez Indonésia dez 78 jul Islândia set 86 set Is rael out 85 ago Is rael jan 87 dez Is rael mar 90 jan Itália jan 83 ago Jamaica mai 79 set Jamaica jan 93 mai-93 5 Japão abr 59 out Lao jun 90 dez Malawi jan 95 jul Méxic o mar 77 jan Méxic o dez 88 dez Moldávia mar 00 jan Nepal out 81 fev Paraguai fev 91 jun Polônia jan 90 mai Reino Unido out 90 ago Russia jul 95 ago Tadjiquistão nov 97 set Ucrânia out 96 ago Uganda ago 86 set Uruguai nov 78 nov Uruguai dez 90 nov Uruguai out 95 mai Zimbabwe abr 99 dez Tabela 5: Episódios incompletos País Começo Fim Duração Finlândia jan 85 ago Malás ia dez 88 jul Singapura jan 77 nov Suécia mar 62 nov Tailândia dez 76 jun

14 74 Figura 1: Retornos e estatísticas descritivas do episódio Argentina, janeiro de 1979 a fevereiro de 1981: Retornos acumulados 2.5 Momento do pico 2.0 Pico 1.5 Início c Fim 1.0 Wipe out 0.5 Regime controlado Regime flutuante 0.0 jan/79 mar/79 mai/79 jul/79 s et/79 nov/79 jan/80 mar/80 mai/80 jul/80 set/80 nov/80 jan/81 mar/81 mai/81 jul/81 set/81 nov/8 1 jan/82 mar/82 mai/82 jul/82

15 75 Tabela 6: Estatísticas descritivas de cada episódio (I). País Começo Fim Duração Diferencial de juros nominais acumulados (% ) Diferença de inflação África do Sul set 85 fev Argélia fev 95 abr Argentina jan 79 fev Argentina jun 85 mar Argentina abr 91 dez Brasil mar 86 set Brasil mai 95 jan Chile fev 78 jun Coréia mai 74 nov Equador mar 97 set Eslováquia abr 93 ago Filipinas mar 85 abr Filipinas set 95 jun Gâmbia out 91 jul Geórgia out 96 nov Guatemala jul 88 mai Hungria jun 94 dez Indonésia dez 78 jul Islândia set 86 set Is rael out 85 ago Is rael jan 87 dez Is rael mar 90 jan Itália jan 83 ago Jamaica mai 79 set Jamaica jan 93 mai Japão abr 59 out Lao jun 90 dez Malawi jan 95 jul Méxic o mar 77 jan Méxic o dez 88 dez Moldávia mar 00 jan Nepal out 81 fev Paraguai fev 91 jun Polônia jan 90 mai Reino Unido out 90 ago Russia jul 95 ago Tadjiquistão nov 97 set Ucrânia out 96 ago Uganda ago 86 set Uruguai nov 78 nov Uruguai dez 90 nov Uruguai out 95 mai Zimbabwe abr 99 dez Finlândia jan 85 ago Malás ia dez 88 jul Singapura jan 77 nov Suécia mar 62 nov Tailândia dez 76 jun

16 76 Tabela 7: Estatísticas descritivas de cada episódio (II). País Desvalorização durante o regime Diferencial de juros acumulados em moeda externa Pico Momento do Pico Wipe out África do Sul Argélia Argentina Argentina Argentina Brasil Brasil C hile Coréia Equador Eslováquia Filipinas Filipinas Gâmbia Geórgia Guatemala Hungria Indonésia Is lândia Is rael Is rael Is rael Itália Jamaica Jamaica Japão Lao Malawi Méxic o Méxic o Moldávia N Nepal Paraguai Polônia N Reino Unido Russia Tadjiquistão Ucrânia Uganda Uruguai N Uruguai N Uruguai Zimbabwe Finlândia Malás ia S ingapura Suécia Tailândia

17 77 Gráfico 4: Diferencial de juros nominais X Inflação Difererncial acumulado de juros nominais (%) Inflação (%) Gráfico 5: Histograma do tempo de wipe out (em meses). 43 Episódios completos. Frequência N Meses Gráfico 6: Histograma do tempo de wipe out (em meses). 483 Episódios (completos e incompletos) Frequência N Meses

18 78 Tabela 8: Desvalorizações após a mudança do câmbio controlado para o flexível (Episódios completos). País Desvalorização 1 mês após Desvalorização 3 meses após Desvalorização 6 meses após Desvalorização 12 meses após Desvalorização 24 meses após África do Sul Argélia Argentina Argentina Argentina Brasil Brasil C hile Coréia Equador Eslováquia Filipinas Filipinas Gâmbia Geórgia Guatemala Hungria Indonés ia Is lândia Is rael Is rael Is rael Itália Jamaica Jamaica Japão Lao Malawi Méxic o Méxic o Moldávia Nepal Paraguai Polônia Reino Unido Russia Tadjiquistão Ucrânia Uganda Uruguai Uruguai Uruguai Zimbabwe % Negativo Média Tabela 9: Desvalorizações após a mudança do câmbio controlado para o flexível (Episódios incompletos). País Desvalorização 1 mês após Desvalorização 3 meses após Desvalorização 6 meses após Desvalorização 12 meses após Desvalorização 24 meses após Finland Malays ia Singapore S weden Thailand % Negativo Média

19 79 Gráfico 7: Desvalorização nominal (1 mês após fim do regime de câmbio controlado em %) X Diferenças de Inflações (% acumulado no regime) Desvalorização Nominal X Diferença de Inflação Desvalorização Nominal (%) Diferença de Inflação (%) Gráfico 8: Desvalorização nominal (Todo o regime + 1 mês após fim dele, em %) X Diferenças de Inflações (% acumulado no regime) Desvalorização Nominal X Diferença de Inflação Desvalorização Nominal (%) Diferença de Inflação (%)

20 80 Tabela 10: Regressões: Desvalorização em Diferencial de juros acumulados. Desvalorização após flexibilização de regime (%) 1 mês 3 meses 6 meses 12 meses Diferencial de juros acumulados (moeda externa) [2.70]** [2.84]*** [1.29] [0.78] Constante [2.23]*** [3.07]*** [3.24]*** [4.10]*** Observações R-quadrado Estatísticas t robustas em colchetes * Significante a 10%; ** significante a 5%; *** significante a 1% Tabela 11: Regressões: Desvalorização em Diferencial de juros acumulados. Desvalorização durante + após flexibilização de regime 1 mês 3 meses 6 meses 12 meses Diferencial de juros nominais acumulados [6.44]*** [6.35]*** [5.08]*** [4.09]*** Constante [1.55] [2.20]** [2.21]** [2.92]*** Observações R-quadrado Estatísticas t robustas em colchetes * Significante a 10%; ** significante a 5%; *** significante a 1%

21 81 Tabela 12: Casos de flexibilização cambial: secções 5.2 e 5.3. País Saída País Saída Argentina* fev-81 Lao* dez-96 Argentina* mar-89 Madagascar jul-85 Argentina* dez-01 Malásia* jul-97 Australia nov-82 Malawi* jul-97 Brasil* set-86 Maurícia mar-83 Brasil* jan-99 México* jan-82 Bulgaria mar-94 México* dez-94 Burundi ago-99 Moldávia* jan-02 Chile* jun-85 Mongólia dez-01 Colombia out-83 Nova Zelândia jul-84 Coréia* nov-97 Paraguai mar-89 Equador set-92 Paraguai* jun-99 Equador* set-97 Peru* jan-89 Eslováquia* ago-97 Polônia* mai-91 Filipinas* jun-97 Quênia mar-93 Finlândia* ago-92 Reino Unido* ago-92 Gâmbia jan-86 República Tche mar-96 Grécia abr-81 Russia* ago-98 Haiti set-91 Singapora* nov-98 Honduras abr-90 Sri Lanka jan-00 Indonésia* jul-97 Suécia* nov-92 Islândia* set-00 Tailândia* jun-97 Israel* ago-86 Ucrânia* ago-98 Israel* dez-88 Uganda* jul-81 Israel* jan-91 Uganda* set-89 Italia* ago-92 Uruguai* nov-82 Jamaica* set-90 Venezuela mar-89 Jamaica* mai-93 Zimbabwe* dez-03 Jordânia out-88 Tabela 13: Média da sobrevalorização real do câmbio em diversos momentos. Sobrevalorização do Câmbio Real (%) Data S-2 S-1 Mês da Saída (S) S+12 S+24 Total Países da OCDE Países não OCDE Tabela 14: Média de desvalorizações nominais após fim do regime. Desvalorização Nominal Todos Países Não OCDE OCDE 1 Mês [5.69]** [5.15]** [2.97]* 3 Meses [6.88]** [6.22]** [3.58]** 6 Meses [7.62]** [7.00]** [4.30]** 12 Meses [8.35]** [7.63]** [3.76]** Observações Valor absoluto das estatísticas t em colchetes * Siginificnte a 5%; significante a 1%

22 82 Tabela 15: Regressões: Desvalorização em Indicators. Desvalorização após flexibilização de regime (%) 1 mês 3 meses 6 meses 12 meses 3 meses 3 meses 6 meses 6 meses 12 meses 12 meses Constante [5.60]*** [6.37]*** [6.54]*** [6.80]*** [0.61] [1.49] [0.40] [1.98]* [0.18] [1.63] Sobrevalorização Real [7.34]*** [5.91]*** [4.32]*** [3.20]*** [5.49]*** [12.12]*** [5.11]*** [9.20]*** [5.45]*** [6.56]*** M2* [1.92]* [2.15]** [2.39]** [2.98]*** [2.94]*** [3.43]*** Reservas/Imp.* [1.65] [2.24]** [1.42] [2.01]* [0.87] [1.33] Reservas/PIB [2.67]** [2.49]** [2.14]** [1.59] [4.01]*** [2.77]*** Dívida do Governo/PIB [1.06] [2.51]** [0.53] [0.89] [1.21] [2.11]** Exportações em USD* [0.19] [0.68] [0.09] [0.28] [0.92] [0.66] Importações em USD* [0.15] [0.07] [0.38] [0.57] [0.14] [0.44] Taxa Real Int. de Juros [0.37] [0.66] [0.39] [0.40] [1.70] [0.77] Crédito/PIB* [0.87] [0.51] [1.08] Abertura Comercial [0.66] [1.39] [0.59] Contágio [0.05] [0.45] [1.37] Observations R-squared Estatísticas t robustas em colchetes * Significante a 10%; ** significante a 5%; *** significante a 1% Tabela 16: Regressões: Desvalorização em sobrevalorização. Desvalorização após flexibilização de regime (%) 1 mês 3 meses 6 meses 12 meses OCDE Não OCDE OCDE Não OCDE OCDE Não OCDE OCDE Não OCDE Sobrevalorização Real [0.22] [10.70]*** [0.15] [7.00]*** [0.51] [4.76]*** [0.49] [3.23]*** Constante [3.13]** [5.21]*** [3.47]*** [5.92]*** [4.36]*** [6.14]*** [3.86]*** [6.33]*** Observações R-quadrado Estatísticas t robustas em colchetes * Significante a 10%; ** significante a 5%; *** significante a 1% Tabela 17: Regressões: Desvalorização e mudanças da taxa real de câmbio. Desvalorização após flexibilização de regime (%) 6 Meses 12 Meses Todos Países OCDE Não OCDE Todos Países OCDE Não OCDE Sobrevalorização Real [3.32]*** [2.78]** [3.65]*** [2.33]** [3.50]*** [2.46]** MTRC-6meses [0.57] [3.59]*** [0.18] MTRC-12meses [0.30] [3.76]*** [0.32] Constante [3.36]*** [2.86]** [3.39]*** [3.68]*** [0.31] [3.49]*** Observações R-quadrado Estatísticas t robustas em colchetes * Significante a 10%; ** significante a 5%; *** significante a 1%

23 83 Quadro 1: Regressões: Desvalorização em diferencial de juros e Indicators. Desvalorização após flexibilização de regime (%) 1 mês 3 meses 6 meses 12 meses 1 mês 3 meses 6 meses 12 meses 1 mês 1 mês 3 meses 3 meses 6 meses 6 meses 12 meses 12 meses Constante [3.75]*** [4.06]*** [5.32]*** [6.12]*** [3.75]*** [4.49]*** [5.39]*** [6.51]*** [1.16] [0.58] [0.96] [0.25] [0.95] [0.30] [0.31] [0.77] Diferencial acumulado (em moeda âncora) [0.36] [0.73] [0.27] [0.04] [0.36] [0.30] [0.32] [0.39] [0.83] [1.25] [0.43] [0.23] [0.11] [0.06] [1.51] [0.09] Sobrevalorização Real [1.38] [1.53] [1.41] [1.81]* [1.38] [0.63] [0.01] [0.08] [0.86] [0.82] [1.82]* [3.33]** [2.75]** M2* [0.09] [0.29] [1.13] [0.36] [0.08] [0.99] [0.75] [0.65] [1.08] [0.07] [1.44] Reservas/Imp.* [0.97] [0.85] [0.32] [0.43] [0.02] [1.22] [1.06] [2.46]** Reservas/PIB [0.57] [0.95] [0.44] [0.44] [0.02] [0.38] [0.17] [0.31] Dívida do Governo/PIB [1.38] [0.52] [1.26] [0.09] [1.26] [0.17] [0.50] [0.48] Exportações em USD* [1.21] [0.61] [1.08] [0.19] [1.42] [0.88] [0.06] [0.49] Importações em USD* [0.08] [3.79]*** [0.10] [2.86]** [0.80] [2.06]* [1.38] [3.28]*** Taxa Real Int. de Juros [0.80] [1.76] [0.69] [1.44] [0.97] [1.41] [1.50] [1.80]* Crédito/PIB* [0.21] [0.21] [0.71] [1.26] Abertura Comercial [0.04] [0.48] [0.14] [0.91] Contágio [0.57] [1.11] [0.90] [0.82] Observações R Robust t statistics in brackets * significant at 10%; ** significant at 5%; *** significant at 1%

24 84 Tabela 18: Retornos do carry trade. Portfólio Pequeno Portfólio Grande Regimes de Câmbio Livre Todos Controlado Livre Todos Controlado Média Desvio Padrão Índice Sharpe Máximo Mínimo Gráfico 9: Retornos do Carry Trade sem distinção de regimes de câmbio, portfólio grande e pequeno S_G L_G

25 85 Gráfico 10: Retornos nominais (anualizados) do carry trade com distinção de regime (portfólio pequeno) jul/77 jul/79 jul/81 jul/83 jul/85 jul/87 jul/89 jul/91 jul/93 jul/95 jul/97 jul/99 Câmbio Controlado Total Câmbio Livre Gráfico 11: Retornos nominais (anualizados) do carry trade com distinção de regime (portfólio grande) jul/77 jul/79 jul/81 jul/83 jul/85 jul/87 jul/89 jul/91 jul/93 jul/95 jul/97 jul/99 Câmbio Controlado Total Cãmbio Livre

26 86 Gráfico 12 Retornos nominais (acumulados) do carry trade com distinção de regime (portfólio grande) fev-77 fev-78 fev-79 fev-80 fev-81 fev-82 fev-83 fev-84 fev-85 fev-86 fev-87 fev-88 fev-89 fev-90 fev-91 fev-92 fev-93 fev-94 fev-95 fev-96 fev-97 fev-98 fev-99 fev-00 fev-01 Treasury Bills Câmbio Controlado Total Câmbio Livre Gráfico 13 Retornos nominais (acumulados) do carry trade com distinção de regime (portfólio pequeno) fev-77 fev-78 fev-79 fev-80 fev-81 fev-82 fev-83 fev-84 fev-85 fev-86 fev-87 fev-88 fev-89 fev-90 fev-91 fev-92 fev-93 fev-94 fev-95 fev-96 fev-97 fev-98 fev-99 fev-00 fev-01 Treasury Bills Câmbio Controlado Total Câmbio Livre

27 87 Tabela 19: Estatísticas de distribuição. Portfólio Pequeno Portfólio Grande Regimes de Câmbio Livre Todos Controlado Livre Todos Controlado Curtose Obliquidade Jarque Bera Probabilidade VAR (1%) Expected Shortfall (1%) VAR (5%) Expected Shortfall (5%)

28 10 Apêndices Episódios Completos: Dinâmica dos juros acumulados em moeda externa

29 89 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. África do Sul (set/85 fev/95): 3,0 2,5 2,0 1,5 0,5 set/85 mar/86 Argélia (fev/95 - abr/02): 1,8 1,6 1,4 1,2 0,8 0,6 Feb-95 Jun-95 set/86 mar/8 7 set/87 mar/88 set/88 mar/89 set/89 mar/90 set/90 mar/9 1 set/91 mar/92 set/92 mar/93 set/93 mar/94 set/94 mar/9 5 set/95 mar/96 set/96 mar/97 set/97 mar/98 s et/98 mar/9 9 set/99 mar/00 set/00 mar/01 Oct-95 Feb-96 Jun-96 Oct-96 Feb-97 Jun-97 Oct-97 Feb-98 Jun-98 Oct-98 Feb-99 Jun-99 Oct-99 Feb-00 Jun-00 Oct-00 Feb-01 Jun-01 Oct-01 Feb-02 Jun-02 Oct-02 Feb-03 Jun-03 Oct-03 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

30 90 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Argentina (jan/79 fev/81): 2,5 2,0 1,5 0,5 0,0 jan/79 mar/79 mai/79 jul/79 set/79 nov/79 jan/80 mar/80 mai/80 jul/80 set/80 nov/80 jan/81 mar/81 mai/81 jul/81 set/81 nov/81 jan/82 mar/82 mai/8 2 jul/82 Argentina (jun/85 - mar/89): daqui em diante a classificação R&R baseia se em mercado paralelo (dual market). Crawling peg oficial até aqui. Daqui em diant o regime é considerado como hiperfloat jun/85 ago/85 out/85 dez/85 fev/86 abr/86 jun/86 ago/86 out/86 dez/86 fev/87 abr/87 jun/87 ago/87 out/87 dez/87 fev/88 abr/88 jun/88 ago/88 out/88 dez/88 fev/89 abr/89 jun/89 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

31 91 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Argentina (abr/91- dez/01): 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 0,5 0,0 abr/91 set/91 Brasil (mar/86 - set/86): 1,2 1,2 1,1 1,1 fev/9 2 jul/92 dez/92 mai/93 out/93 mar/94 ago/94 jan/95 jun/9 5 nov/95 abr/96 s et/9 6 fev/97 jul/97 dez/97 mai/98 out/9 8 mar/99 ago/99 jan/00 jun/00 nov/00 abr/0 1 s et/0 1 fev/02 0,9 0,9 0,8 mar/8 6 abr/86 mai/86 jun/86 jul/86 ago/86 set/86 out/86 nov/86 dez/86 jan/87 fev/87 mar/87 abr/87 mai/87 jun/87 jul/87 ag o/87 s et/87 out/87 nov/87 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

32 92 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Brasil (mai/95 - jan/99): 2,5 2,0 1,5 0,5 0,0 mai/95 jul/95 set/95 Chile (fev/78 - jun/85): nov/95 jan/96 mar/96 mai/96 jul/96 set/96 nov/96 jan/97 mar/97 mai/97 jul/97 set/97 nov/97 Mudança na banda jan/98 mar/98 mai/98 jul/98 set/98 nov/98 jan/99 mar/99 mai/99 jul/99 set/99 nov/99 jan/00 mar/00 mai/00 jul/00 set/00 nov/00 jan/01 mar/ fev/78 mai/7 8 ago/78 nov/78 fev/79 mai/79 ago/79 nov/79 fev/80 mai/80 ago/80 nov/80 fev/81 mai/81 ago/81 nov/81 fev/82 mai/82 ago/82 nov/8 2 fev/83 mai/83 ago/83 nov/8 3 fev/84 mai/84 ago/84 nov/84 fev/85 mai/85 ago/8 5 nov/85 fev/86 mai/86 ago/8 6 nov/86 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

33 93 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Coréia (mai/74 nov/97): 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 0,0 mai/74 jan/75 set/75 Equador (mar/97 - set/97): mai/76 jan/77 s et/77 mai/78 jan/79 set/79 mai/80 jan/81 set/81 mai/82 jan/83 s et/83 mai/84 jan/85 set/85 mai/86 jan/87 Mudança na banda (2 para 5%) set/87 mai/88 jan/89 s et/89 mai/90 jan/91 set/91 mai/92 jan/93 set/93 mai/94 jan/95 set/95 mai/96 jan/97 set/97 mai/ mar/97 abr/97 mai/97 jun/97 jul/97 ago/97 s et/97 out/97 nov/97 dez/97 jan/98 fev/9 8 mar/98 abr/98 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

34 94 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Filipinas (mar/85 abr/93): 3,0 2,5 2,0 1,5 0,5 0,0 mar/8 5 jul/85 Filipinas (set/95 jun/97): 1,2 1,1 0,9 0,8 0,7 0,6 set/95 out/9 5 nov/85 mar/86 jul/86 nov/86 mar/87 jul/87 nov/87 mar/8 8 jul/88 nov/88 mar/8 9 jul/89 nov/89 mar/90 jul/90 nov/90 mar/91 jul/91 nov/91 mar/9 2 jul/92 nov/92 mar/9 3 jul/93 nov/93 mar/94 jul/94 nov/94 mar/95 nov/95 dez/95 jan/96 fev/96 mar/96 abr/96 mai/9 6 jun/96 jul/96 ago/96 set/9 6 out/96 nov/96 dez/96 jan/97 fev/97 mar/97 abr/97 mai/9 7 jun/97 jul/97 ago/97 s et/97 out/97 nov/97 dez/97 jan/98 fev/98 mar/98 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

35 95 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Gâmbia (out/91 - /jul02): 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 0,8 out/91 fev/92 Geórgia (out/96 - nov/98): 1,3 1,2 1,1 0,9 0,8 0,7 0,6 out/96 nov/96 jun/92 out/92 fev/93 jun/93 out/93 fev/94 jun/94 out/94 fev/95 jun/95 out/95 fev/96 jun/96 out/96 fev/97 jun/97 out/97 fev/98 jun/98 out/98 fev/99 jun/99 out/99 fev/00 jun/00 out/00 fev/01 jun/01 out/01 fev/02 jun/02 out/02 fev/03 dez/96 jan/97 fev/97 mar/97 abr/97 mai/97 jun/97 jul/97 ago/97 set/97 out/9 7 nov/97 dez/9 7 jan/98 fev/98 mar/98 abr/98 mai/98 jun/98 jul/9 8 ago/98 set/98 out/98 nov/98 dez/9 8 jan/99 fev/99 mar/99 abr/99 mai/99 jun/99 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

36 96 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Guatemala (jul/88 - mai/99): jul/88 ago/88 set/88 out/88 nov/88 dez/88 jan/89 fev/89 mar/89 abr/89 mai/89 jun/89 jul/89 ago/89 set/89 out/89 nov/89 dez/89 jan/90 fev/90 mar/90 abr/90 Hungria (jun/94 - dez/98): 1,25 1,20 1,15 1, ,95 0,90 0,85 0,80 jun/94 ago/94 out/94 dez/94 fev/95 abr/95 jun/95 ago/95 out/95 dez/95 fev/96 abr/96 jun/96 ago/96 out/96 dez/96 fev/97 abr/97 jun/97 ago/97 out/97 dez/97 fev/98 abr/98 jun/98 ago/98 out/98 dez/98 fev/99 abr/99 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

37 97 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Islândia (set/86 - set/00): 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 set/86 mar/87 Indonésia (dez/78- jul/97): 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 0,5 0,0 dez/7 8 jun/79 dez/7 9 set/87 mar/88 set/88 mar/89 set/89 mar/90 set/90 mar/91 set/91 mar/92 set/92 mar/93 set/93 mar/94 set/94 mar/95 set/95 mar/96 set/96 mar/97 set/97 mar/98 set/98 mar/99 set/99 mar/00 set/00 mar/01 set/01 mar/02 jun/80 dez/8 0 jun/81 dez/8 1 jun/82 dez/82 jun/83 dez/83 jun/84 dez/84 jun/85 dez/85 jun/86 dez/86 jun/87 dez/87 jun/88 dez/88 jun/89 dez/89 jun/90 dez/90 jun/91 dez/91 jun/92 dez/92 jun/93 dez/93 jun/94 dez/94 jun/95 dez/9 5 jun/96 dez/9 6 jun/97 dez/9 7 jun/98 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

38 98 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Israel (out/85 - ago/86): 1,3 1,3 1,2 1,2 1,1 1,1 0,9 out/85 nov/85 dez/85 jan/86 fev/86 mar/86 abr/86 mai/86 jun/86 jul/86 ago/86 set/86 out/86 nov/86 Israel (jan/87 - dez/88): 1,4 1,3 1,2 1,1 0,9 0,8 0,7 0,6 Jan 87 Mar 87 May 87 J ul 87 Sep 87 Nov 87 Jan 88 Mar 88 May 88 J ul 88 Sep 88 Nov 88 Jan 89 Mar 89 May 89 Jul 89 Sep 89 Nov 89 Jan 90 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (na moedas cuja âncora é o USD, comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). A seta indica o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

39 99 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Israel (mar/90 - jan/91): 1,2 1,1 1,1 0,9 mar/90 abr/90 mai/9 0 jun/90 jul/9 0 ago/9 0 set/9 0 out/90 nov/90 dez/90 jan/91 fev/91 mar/91 abr/91 mai/91 Itália (jan/83 - ago/92): 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 0,9 jan/83 mai/83 set/83 jan/84 mai/84 set/84 jan/85 mai/85 set/85 jan/86 mai/86 set/86 jan/87 mai/87 set/87 jan/88 mai/88 set/88 jan/89 mai/89 set/89 jan/90 mai/90 set/90 jan/91 mai/91 set/91 jan/92 mai/92 set/92 jan/93 mai/93 set/93 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

40 100 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Jamaica (mai/79 set/90): 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 0,5 0,0 mai/79 set/79 jan/8 0 Jamaica (jan/93 mai/93): 1,1 1,1 mai/80 set/80 jan/8 1 mai/81 s et/8 1 jan/82 mai/82 set/82 jan/8 3 mai/83 set/8 3 jan/84 mai/84 set/84 jan/85 mai/85 set/85 jan/8 6 mai/86 s et/8 6 jan/87 mai/87 set/87 jan/8 8 mai/88 set/8 8 jan/89 mai/89 set/89 jan/90 mai/90 set/90 jan/9 1 mai/91 s et/9 1 jan/92 0,9 0,9 0,8 jan/93 fev/93 mar/9 3 abr/93 mai/93 jun/93 jul/93 ago/9 3 set/93 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (na moedas cuja âncora é o USD, comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). A seta indica o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

41 101 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Japão (abr/59 - out/77): Pequeno período de flutuação abr/59 abr/60 abr/61 abr/62 abr/63 abr/64 abr/65 abr/66 abr/67 abr/68 abr/69 abr/70 abr/71 abr/72 abr/73 abr/74 abr/75 abr/76 abr/77 abr/78 abr/79 Malawi (jan/95 jul/97): 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 0,8 0,6 jan/95 mar/95 mai/9 5 jul/95 set/95 nov/95 jan/96 mar/96 mai/96 jul/96 set/96 nov/96 jan/97 mar/97 mai/97 jul/97 set/97 nov/9 7 jan/98 mar/98 mai/98 jul/98 s et/98 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

42 102 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. México (mar/77 jan/82): 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 0,8 0,6 0,4 0,2 mar/77 México (dez/88 dez/94): dez/88 fev/89 abr/89 mai/77 jul/77 set/77 nov/77 jan/78 mar/78 mai/78 jul/78 set/78 nov/78 jan/79 mar/79 mai/79 jul/79 set/79 nov/79 jan/80 mar/8 0 mai/80 jul/80 set/80 nov/80 jan/81 mar/8 1 mai/81 jul/81 set/81 nov/81 jan/82 Banda passa a ser binding jun/89 ago/89 out/89 dez/89 fev/90 abr/90 jun/90 ago/90 out/90 dez/90 fev/91 abr/91 jun/91 ago/91 out/91 dez/91 fev/92 abr/92 jun/92 ago/92 out/92 dez/92 fev/9 3 abr/93 jun/93 ago/93 out/93 dez/93 fev/94 abr/94 jun/94 ago/94 out/94 dez/94 mar/82 mai/82 jul/82 set/82 nov/82 jan/83 mar/83 fev/9 5 abr/95 jun/95 ago/95 out/95 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

43 103 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Moldávia (mar/00 jan/02): 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 0,9 0,8 mar/00 abr/00 Nepal (oct/81 - fev/92): out/81 fev/82 mai/00 jun/00 jul/00 ago/00 set/00 out/00 nov/00 dez/00 jan/01 fev/01 mar/01 abr/01 mai/01 jun/01 jul/01 ago/01 set/01 out/01 nov/01 dez/01 jan/02 fev/02 mar/02 abr/02 mai/02 jun/02 jul/02 ago/02 set/02 out/02 jun/82 out/82 fev/83 jun/83 out/83 fev/84 jun/84 out/84 fev/85 jun/85 out/85 fev/86 jun/86 out/86 fev/87 jun/87 out/87 fev/88 jun/88 out/88 fev/89 jun/89 out/89 fev/90 jun/90 out/90 fev/91 jun/91 out/91 fev/92 jun/92 out/92 fev/93 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

44 104 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Paraguai (fev/91 jul/99): Amento de banda (de 2 para 5%) fev/91 jun/91 out/9 1 Polônia (jan/90 mai/91): 2,0 1,8 1,6 1,4 fev/92 jun/92 out/92 fev/9 3 jun/93 out/93 fev/94 jun/94 out/9 4 fev/95 jun/95 out/95 fev/96 jun/96 out/96 fev/97 jun/97 out/97 fev/98 jun/98 out/98 fev/99 jun/99 out/99 fev/00 jun/00 out/00 fev/01 jun/01 out/01 fev/02 jun/02 out/02 fev/03 1,2 0,8 jan/90 mar/90 mai/90 jul/9 0 s et/90 nov/90 jan/91 mar/91 mai/91 jul/91 set/91 nov/91 jan/9 2 mar/92 mai/92 jul/92 set/92 nov/9 2 jan/93 mar/93 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

45 105 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Reino Unido (out/90 ago/92): 1,3 1,3 1,2 1,2 1,1 1,1 0,9 out/90 dez/90 fev/91 abr/91 jun/91 ago/91 out/91 dez/91 fev/92 abr/92 jun/92 ago/92 out/92 dez/92 fev/93 abr/93 jun/93 ago/93 out/93 República Eslováquia (abr/93 ago/97): abr/93 jul/93 Amento de banda (de 2 para 5%) out/93 jan/94 abr/94 jul/94 out/94 jan/95 abr/95 jul/95 out/95 jan/96 abr/96 jul/96 out/96 jan/97 abr/97 jul/97 out/97 jan/98 abr/98 jul/98 out/98 jan/99 abr/99 jul/99 out/99 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).

46 106 Taxas de juros doméstica e externa medidas em moeda externa acumuladas. Russia (jul/95 ago/98): 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 0,8 0,6 0,4 jul/95 set/95 Tajiquistão (nov/97 set/98): 1,3 1,2 1,1 nov/95 jan/96 mar/96 mai/96 jul/96 set/96 nov/96 jan/97 mar/97 mai/97 jul/97 set/97 nov/97 jan/98 mar/98 mai/98 jul/98 set/98 nov/98 jan/99 mar/99 mai/99 0,9 0,8 0,7 nov/97 dez/97 jan/98 fev/98 mar/98 abr/98 mai/98 jun/98 jul/98 ago/98 s et/98 out/98 nov/98 dez/98 jan/99 fev/99 mar/99 abr/99 mai/99 A linha vermelha mostra a acumulação da taxa doméstica no tempo. Enquanto a azul mostra a acumulação da taxa externa. (em moedas cuja âncora é o USD comparamos tanto com as taxas de juros do Federal Reserves Funds (azul) quanto com as Treasury Bill rates (verde escuro)). As setas indicam o abandono do regime de câmbio controlado (um algum outro fato indicado).