Fitch Afirma IDRs da Eletrobras e de Furnas em BB / AA-(bra) ; Perspectiva Estável Fitch Ratings - São Paulo - 30 de Novembro de 2015: A Fitch Ratings afirmou, em BB, os IDRs (Issuer Default Ratings Ratings de Probabilidade de Inadimplência do Emissor) da Centrais Elétricas Brasileiras S.A. (Eletrobras) e de sua subsidiária integral Furnas Centrais Elétricas S.A. (Furnas) e os Ratings Nacionais de Longo Prazo AA-(bra) (AA menos (bra)) de ambas. A Perspectiva dos ratings é Estável. A relação completa de ações de rating encontra-se ao final deste comunicado. PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DOS RATINGS Os IDRs da Eletrobras continuam refletindo o vínculo da empresa com o rating soberano do Brasil (IDRs BBB-, Perspectiva Negativa). Em setembro de 2015, o governo brasileiro detinha 51% das ações ordinárias da companhia e garantia 15% de sua dívida consolidada. Além disso, a Eletrobras é considerada estratégica para o país, dada sua proeminente posição no setor elétrico, no qual possui relevante participação de mercado em geração, transmissão e distribuição. Em bases isoladas, os IDRs da Eletrobras seriam inferiores, devido à sua ainda fraca geração consolidada de caixa operacional, ao elevado programa de investimentos e aos fracos indicadores de crédito para sua categoria de rating. A decisão de aceitar a renovação antecipada de todas as suas concessões de geração e transmissão de energia que expiravam entre 2015 e 2017 impactou fortemente o perfil de crédito consolidado da companhia. Por outro lado, o grupo tem sido bem-sucedido na redução dos custos operacionais, e a indenização adicional pelas concessões de transmissão renovadas, estimada em de BRL17 bilhões a BRL25 bilhões, será adicionada à sua geração de fluxo de caixa. O perfil financeiro da Eletrobras se beneficia da forte posição de liquidez e de um alongado perfil de vencimento da dívida. A Eletrobras está exposta a riscos de interferência política, devido à sua condição de entidade controlada pelo governo brasileiro, que pode utilizar a companhia para atingir determinados objetivos macroeconômicos e sociais, mediante controles de preços e/ou de subsídios, e como gestor de recursos do setor. O risco regulatório do setor de energia é considerado moderado no Brasil, enquanto o risco hidrológico está acima da média. Os ratings de Furnas estão vinculados aos de sua controladora. Furnas é uma das maiores subsidiárias da Eletrobras e representa aproximadamente 24% da capacidade instalada de geração do grupo e 32% de sua cobertura de transmissão, em quilômetros. A Eletrobras tem uma política centralizada de gestão de caixa e é a principal provedora de recursos a Furnas. Além disso, estabelece as metas estratégicas da subsidiária, como os padrões de governança corporativa e os planos de investimento. Geração de Caixa Deve Melhorar Segundo projeções da Fitch, a geração média de EBITDA da Eletrobras será de BRL2,8 bilhões ao ano no próximo triênio. A geração de caixa operacional da companhia deverá se beneficiar do aumento das tarifas para incorporar os investimentos que estão sendo feitos nas concessões renovadas, das compensações adicionais pelas concessões de transmissão renovadas, de ganhos de eficiência e do desinvestimento do setor de distribuição. A atualmente fraca geração de caixa operacional continua refletindo o impacto altamente negativo de sua decisão de aceitar a renovação antecipada de todas as suas concessões de geração e transmissão. No período de 12 meses encerrado em setembro de 2015, o EBITDA foi de BRL1,8 bilhão, excluindo uma provisão não-recorrente para perdas de BRL3,4 bilhões na subsidiária Eletronuclear.
Investimentos Devem Pressionar FCF A geração de fluxo de caixa livre (FCF) da Eletrobras deve permanecer negativa, apesar de redução dos investimentos prevista na nova estratégia de negócios. Para a Fitch, a ausência das subsidiárias da companhia nos recentes leilões de transmissão e geração promovidos pelo governo é positiva. O plano estratégico para 2016-2019 considera BRL37,1 bilhões de investimentos e injeções de capital nas subsidiárias. Os planos de expansão são um desafio e precisarão ser financiados por meio de dívida e geração de caixa. A Fitch não acredita que a Eletrobras distribuirá dividendos até 2017. O fluxo de caixa das operações (CFFO) somou BRL4,3 bilhões no período de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2015, montante insuficiente para cobrir os BRL8,7 bilhões de investimentos e os BRL24 milhões de dividendos, levando a um FCF negativo em BRL4,4 bilhões. O CFFO foi positivamente impactado no último trimestre de 2014 por BRL7,2 bilhões de crédito da Amazonas Distribuidora de Energia S.A. (Amazonas Energia) com a Petróleo Brasileiro S.A. (Petrobras) com relação a fornecimento de combustível. Perfil de Vencimento da Dívida Administrável O perfil consolidado de risco da Eletrobras se beneficia de um alongado cronograma de amortização de dívida. A dívida total ajustada da companhia, excluindo a Reserva Global de Reversão (RGR), aumentou para BRL44,8 bilhões em setembro de 2015. As obrigações financeiras da companhia, em bases consolidadas, compreendem emissões internacionais (28%), dívida junto ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES; 17%), recursos captados em entidades multilaterais internacionais (7%) e em bancos federais (BNDES, Banco do Brasil e Caixa Econômica Federal; 33%) e outros. O governo federal apoia a companhia por meio de garantias para parte destas últimas dívidas, o que reduz os custos de financiamento, beneficiando seu fluxo de caixa. Em setembro de 2015, a Eletrobras garantia BRL405 milhões de dívida de suas subsidiárias. Aprovação dos Valores de Compensação por Renovação A recente aprovação, pela Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel), de compensação de valores de ativos de transmissão da Eletrobras anteriores a 2000, após a renovação das concessões, é vista como positiva pela Fitch. A empresa pede aproximadamente BRL20,3 bilhões por suas subsidiárias de transmissão, e a Aneel já aprovou BRL10 bilhões. A Eletrobras espera que a agência reguladora aprove um total de BRL17-19 bilhões até o fim de 2015. O pedido de compensação por ativos de geração, que soma BRL6 bilhões, deve ser aprovado a partir de 2016. Desinvestimento de Companhias de Distribuição é Positivo A Fitch acredita que o desinvestimento a ser feito pela Eletrobras em distribuidoras é positivo para a geração de fluxo de caixa da companhia. A Celg-D deve ser privatizada no primeiro semestre de 2016 e as demais seis distribuidoras, até 2018. A controladora espera vender sua fatia de controle na Celg-D por ao menos BRL1,4 bilhão. Por outro lado, apesar de a privatização das outras subsidiárias não trazer caixa significativo, evitará desembolsos de cerca de BRL2 bilhões em investimentos de capital e despesas operacionais. Alta Importância Para o Brasil
A Eletrobras ocupa forte posição como maior companhia de geração e transmissão de energia elétrica no Brasil. Em setembro de 2015, representava aproximadamente 32% da capacidade instalada de geração e 48,6% das linhas de transmissão. Seu porte e a expressiva presença na maioria dos projetos de energia relevantes em construção no Brasil a tornam estrategicamente importante para a economia e o desenvolvimento do país. Principais Premissas As principais premissas do cenário de rating da Fitch para a Eletrobras são: -- Recebimento, ao longo de dez anos, de BRL 17 bilhões como compensação pela renovação das concessões de transmissão, a partir de 2016; -- Recebimento de BRL1,4 bilhão de desinvestimento da Celg-D em 2016; -- Investimentos (incluindo injeção de capital nas subsidiárias) de BRL26 bilhões de 2016 a 2019; -- Dividendos: sem distribuição em 2015 e 2016; 25% do lucro líquido a partir de 2017; -- Ausência de injeção de capital pelo governo. SENSIBILIDADES DOS RATINGS Fatores que podem levar a uma ação de rating negativa são: -- Rebaixamento do soberano; -- Enfraquecimento do suporte do governo federal; -- Incapacidade de concluir a venda das distribuidoras; -- E/ou deterioração da posição de liquidez da companhia. Fatores que podem levar a uma ação de rating positiva são: -- Recuperação sustentada da geração de fluxo operacional do grupo; -- Suporte contínuo do governo federal para fortalecer o vínculo entre o grupo e a República Federativa do Brasil. Liquidez Historicamente, a Eletrobras mantém forte liquidez. Em 30 de setembro de 2015, os índices consolidados de liquidez, medidos por caixa/dívida de curto prazo e caixa mais CFFO/dívida de curto prazo, eram fortes, em 1,5 vez e 2,2 vezes, respectivamente, enquanto a alavancagem líquida era negativa. Os BRL9 bilhões de liquidez no fim do terceiro trimestre de 2015 (ante uma dívida de curto prazo de BRL6,1 bilhões) podem ser reforçados por BRL17 bilhões a BRL19 bilhões de compensação adicional pela renovação antecipada das concessões de transmissão, além da venda da Celg-D. A Fitch afirmou os seguintes ratings:
Eletrobras - IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira BB ; - IDR de Longo Prazo em Moeda Local BB ; - Rating Nacional de Longo Prazo AA-(bra) (AA menos (bra)); - Rating das notas seniores sem garantia, no montante de USD1 bilhão, com vencimento em 2019, BB ; - Rating das notas seniores sem garantia, no montante de USD1,75 bilhão, com vencimento em 2021, BB. Furnas - IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira BB ; - IDR de Longo Prazo em Moeda Local BB ; - Rating Nacional de Longo Prazo AA-(bra) (AA menos (bra)). A Perspectiva dos ratings corporativos das empresas é Estável. Contato: Analista principal Adriane Silva +55-11-4504-2205 Fitch Ratings Brasil Ltda. Alameda Santos, 700 7º andar Cerqueira César São Paulo SP CEP: 01418-100 Analista secundário Mauro Storino Diretor sênior +55 21 4503-2205 Presidente do comitê de rating Ricardo Carvalho Diretor sênior +55 21 4504-2627 Relações com a Mídia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55-21-4503-2623, E- mail: jaqueline.carvalho@fitchratings.com A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12.
As informações utilizadas na análise desta emissão são provenientes da Eletrobras. A Fitch utilizou, para sua análise, informações financeiras até a data-base de 30 de setembro de 2015. Histórico dos Ratings: Eletrobras: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 06/04/2011. Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 06/12/2013. Furnas: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 07/01/2010. Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 06/12/2014. A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente. Informações adicionais estão disponíveis em 'www.fitchratings.com' e 'www.fitchratings.com.br'. Os ratings da Centrais Elétricas Brasileiras S.A. (Eletrobras) foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada pela avaliação dos ratings. Os ratings de Furnas Centrais Elétricas S.A. (Furnas) não foram solicitados por este emissor e são fornecidos pela Fitch como um serviço aos investidores. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: -- Metodologia de Ratings Corporativos Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vínculo Entre Matrizes e Subsidiárias (28 de maio de 2014); -- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (30 de outubro de 2013). TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS LIMITAÇÕES E OS TERMOS DE RESPONSABILIDADE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADICIONALMENTE, AS DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE WWW.FITCHRATINGS.COM, ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PÚBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLÍTICA DE CONFIDENCIALIDADE E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLÍTICA DE SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL), COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA".
A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. tiveram todo o cuidado na preparação deste documento. Nossas informações foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatidão e seu grau de integralidade não estão garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. não se responsabilizam por quaisquer perdas ou prejuízos que possam advir de informações equivocadas. Nenhuma das informações deste relatório pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razão, ou por qualquer pessoa, sem a autorização por escrito da Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatórios e ratings constituem opiniões e não recomendações de compra ou venda. Reprodução Proibida. Ao atribuir e manter ratings, a Fitch se baseia em informações fatuais recebidas de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considere confiáveis. A Fitch realiza uma investigação adequada apoiada em informações fatuais disponíveis, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém uma verificação também adequada destas informações de outras fontes independentes, à medida que estas estejam disponíveis com certa segurança e em determinadas jurisdições. A forma como a Fitch conduz a análise dos fatos e o escopo da verificação obtido de terceiros variará, dependendo da natureza dos títulos e valores mobiliários analisados e do seu emissor; das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou o emissor esteja localizado; da disponibilidade e natureza das informações públicas relevantes; do acesso à administração do emissor e seus consultores; da disponibilidade de verificações de terceiros já existentes, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros; da disponibilidade de verificação por parte de terceiros independentes e competentes com respeito àqueles títulos e valores mobiliários em particular, ou na jurisdição do emissor, particularmente, e de outros fatores. Os usuários dos ratings da Fitch devem entender que nem uma investigação fatual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros pode assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe relativas a um rating serão precisas ou completas. Em última análise, o emissor e seus consultores são responsáveis pela exatidão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao apresentar documentos e outros relatórios. Ao atribuir ratings, a Fitch deve se apoiar no trabalho de especialistas, inclusive dos auditores independentes, com respeito às demonstrações financeiras, e de consultores jurídicos, com relação aos aspectos legais e tributários. Além disso, os ratings são, por natureza, prospectivos e incorporam assertivas e prognósticos sobre eventos futuros que, por sua natureza, não podem ser comprovados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação dos fatos atuais, os ratings podem ser afetados por eventos futuros ou por condições não previstas por ocasião da atribuição ou da afirmação de um rating.