1ª SESSÃO. A evolução da teoria sobre a criação de valor através de boas práticas de Governança Corporativa PROF. DR. ALEXANDRE DI MICELI DA SILVEIRA

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2 1ª SESSÃO A evolução da teoria sobre a criação de valor através de boas práticas de Governança Corporativa PROF. DR. ALEXANDRE DI MICELI DA SILVEIRA SÓCIO-FUNDADOR DIREZIONE CONSULTORIA EMPRESARIAL PROFESSOR DOUTOR USP PÓS-DOUTORADO UNIVERSIDADE DE LOUVAIN-LA-NEUVE Trabalhos disponíveis em

3 OBJETIVO MAIOR DO MOVIMENTO DA GOVERNANÇA CORPORATIVA Fazer com que as companhias sejam transparentes, meritocráticas e sustentáveis de forma a contribuírem significativamente para uma sociedade melhor ESSE OBJETIVO VEM SENDO ALCANÇADO?

4 MOMENTO OPORTUNO PARA REFLEXÃO SOBRE GOVERNANÇA NO MUNDO Cerca de 30 anos do movimento nos EUA, 20 anos no Brasil Muitos avanços: tema-chave no mundo profissional e acadêmico, mídia vigilante, maior ênfase na atuação dos conselhos, etc. Por outro lado, percepção entre muitos críticos de que não temos conseguido alcançar o objetivo maior da GC a contento: Diversas crises e escândalos empresariais desde o ano 2000 GC utilizada como ferramenta de marketing por muitas empresas Menor confiança do público em relação às grandes companhias

5 REFLEXÃO Por que continuamos a testemunhar tantos problemas de governança após décadas de discussões, difusão de inúmeras práticas recomendadas e aumento das exigências legais? PARA ALGUNS CRÍTICOS, A RAIZ DO PROBLEMA ESTÁ NO FOCO EXCESSIVO EM CRIAR VALOR PARA O ACIONISTA COMO PANO DE FUNDO PARA O MOVIMENTO DA GOVERNANÇA CORPORATIVA...

6 UMA DIGRESSÃO FUNDAMENTAL: MARCOS DA ABORDAGEM DO SHAREHOLDER VALUE The Social Responsibility of Business is to Increase its Profits (1970) Growing Fast in a Slow- Growth Economy (1981) Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure (1976) Jensen, M. and Meckling W. Journal of Financial Economics

7 RESULTADO: GC COMO FERRAMENTA PARA ALINHAR INTERESSES A FIM DE MAXIMIZAR A RIQUEZA DOS ACIONISTAS COMO FERRAMENTA PARA A FIM DE Práticas Recomendadas GC Maximizar o Valor da Empresa Maximizar a Riqueza dos Acionistas ABORDAGEM DO VALOR PARA O ACIONISTA APARENTEMENTE ADEQUADA: Valor como conceito de longo prazo Retorno dos acionistas residual, após satisfazer todos stakeholders Contratos protegeriam perfeitamente os demais stakeholders Companhias arcariam com todas as externalidades e passivos futuros

8 NA PRÁTICA, ENTRETANTO, O FOCO NA CRIAÇÃO DE VALOR PARA O ACIONISTA TEM APRESENTADO SÉRIAS LIMITAÇÕES Acionistas (e executivos) nem sempre interessados no longo prazo, muito menos em arcar com todas as externalidades e passivos futuros Conceito de valor para o acionista convertido na busca frenética pela maximização do resultado financeiro de curto prazo Limitação mais nítida nas companhias listadas: redução à maximização do preço das ações PROCESSO CRESCENTE DE FINANCEIRIZAÇÃO DAS COMPANHIAS: UTILIZADAS COMO ATIVOS FINANCEIROS A SEREM COMPRADOS, VENDIDOS OU NEGOCIADOS EM PARTES A QUALQUER MOMENTO

9 HÁ EVIDÊNCIAS DE QUE O FOCO EXCESSIVO NO RESULTADO PARA OS ACIONISTAS PODE GERAR UMA SÉRIE DE PROBLEMAS ESPECÍFICOS Foco em ganhos de curto prazo, muitas vezes obtidos por meio de passivos futuros que não serão arcados integralmente pelos acionistas Miopia administrativa e subinvestimento em inovação e capital humano Menor compromisso de longo prazo com stakeholders Foco dos administradores em gerenciar as expectativas do mercado para maximizar sua remuneração, ao invés de se concentrar nas operações Desconsideração dos aspectos morais nas decisões corporativas e comportamento instrumental em relação às leis

10 O FOCO EXCESSIVO NO VALOR PARA O ACIONISTA TAMBÉM PODE LEVAR A UM PROBLEMA GERAL A busca por maximizar ganhos para acionistas a qualquer custo leva a pressão cada vez maior e sacrifício dos interesses das outras partes interessadas empregados, fornecedores, comunidades e sociedade bem como das próximas gerações, incluindo seus próprios acionistas futuros

11 É NECESSÁRIO CRIAR UMA PERSPECTIVA MAIS AMPLA PARA O MOVIMENTO DA GC ALÉM DO VALOR PARA O ACIONISTA GOVERNANÇA CORPORATIVA MAIS ORIENTADA PARA: SITUAÇÃO ATUAL Interesse dos acionistas Curto prazo Cumprimento práticas padronizadas (check-list) Desconsiderar as externalidades Resultado financeiro como medida de desempenho Regramentos e formalismos (incentivos e punições) Atender ao acionista específico da companhia FUTURO Interesse da Companhia Longo prazo Compromisso com princípios customizados a cada companhia Estimar e arcar com os custos das externalidades Indicadores mais amplos como medida de desempenho Atuação das lideranças na criação de contexto social adequado Atender ao acionista universal

12 RESULTADO: NECESSIDADE DE AMPLIAR A DISCUSSÃO SOBRE GOVERNANÇA GC FORMA DE EQUACIONAR SIMULTANEAMENTE AS RELAÇÕES ENTRE: Acionistas Administradores Acionistas Controladores Acionistas Minoritários Acionistas Demais Stakeholders Acionistas Curto prazo Acionistas Longo prazo GRANDE DESAFIO PARA ADMINISTRADORES, ACIONISTAS E REGULADORES!

13 CONCLUSÃO A ampliação da governança corporativa além do propósito de criar valor para o acionista deverá levar a um melhor resultado para companhias, acionistas (cada vez mais universais) e sociedade

14 OBRIGADO! Trabalhos disponíveis em: ESSA APRESENTAÇÃO FOI FORMATADA PELO MEU ESTÚDIO Mais do que apresentações, experiências Tel: (11)