Relatório de Análise dos Investimentos. da OABPREV SP. Maio de 2015

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1 Relatório de Análise dos Investimentos da OABPREV SP Maio de 2015

2 1. Introdução O presente Relatório de Análise dos Investimentos visa fornecer algumas análises quantitativas do mercado (indicadores financeiros), bem como tecer alguns comentários sobre a carteira consolidada da OABPREV SP. 2. Dados da Análise Data-base da carteira analisada: 29/05/2015 Elaboração: 18/06/2015 Responsáveis: José Suaide e Nathan Batista 3. Análise de Mercado Breve resumo: Os primeiros quatro meses de 2015 foram marcados por uma inflação muito elevada. Sem surpresas, o Banco Central do Brasil elevou a taxa Selic para 13,75% ao ano, e dados mais recentes do Boletim do Banco Central (Relatório FOCUS) projeta uma taxa Selic para o final deste ano, na média, em 14% ao ano. Os membros do Comitê votaram a favor da decisão, o que demostra, na nossa visão, uma preocupação maior com a inflação. A inflação em maio, medida tanto pelo IPCA como INPC, vieram muito acima da expectativa do mercado. Abaixo apresentamos os principais indicadores do mercado brasileiro, e seus respectivos desempenhos, considerando a data-base final de maio de

3 31/05/2015 No MÊS No Ano 1 M 3 M 6 M 12 M 24 M 36 M CDI 0,98 4,81 0,98 3,00 5,81 11,54 22,06 30,90 IMA-B 2,57 8,63 2,57 4,78 6,56 13,68 18,05 25,87 IMA-B 5 1,63 6,55 1,63 3,15 6,60 12,37 22,14 33,62 IMA-B 5+ 3,14 9,83 3,14 5,72 6,58 14,47 15,50 21,88 IRF-M 1,63 4,84 1,63 2,71 4,78 10,33 19,05 28,14 IMA-C 1,82 6,74 1,82 3,47 4,71 10,70 11,88 23,21 IMA-G 1,83 6,20 1,83 3,50 5,59 11,68 19,02 27,73 IBOV -6,17 5,51-6,17 2,28-3,59 2,97-1,39-3,17 IBrX -5,47 5,60-5,47 2,62-3,13 3,28 1,63 11,31 IBrX-50-6,05 6,04-6,05 2,13-3,19 3,99 2,68 10,84 SMLL -2,38-5,70-2,38 1,49-12,62-17,21-29,70-20,11 DOLAR (PTAX) 6,19 19,67 6,19 10,44 24,17 41,97 49,11 57,19 IFMM 2,10 7,85 2,10 4,56 8,36 13,49 22,48 34,85 IPCA 0,74 5,34 0,74 2,79 6,16 8,47 15,39 22,89 INPC 0,99 5,99 0,99 3,24 6,64 8,76 15,37 23,39 INPC + 6% 1,48 8,59 1,48 4,76 9,80 15,29 29,63 46,96 INPC + 5,5% 1,44 8,38 1,44 4,63 9,54 14,74 28,41 44,89 INPC + 5% 1,40 8,16 1,40 4,51 9,28 14,20 27,20 42,84 Observarmos acima que as metas atuariais estão muito fortes e considerando nossa amostra de Fundos de Pensão (EFPC s), temos observado que praticamente todas não estão conseguindo superar suas metas atuariais nesse início de exercício. O que se espera daqui para frente é uma inflação um pouco mais comedida, mas ainda elevada para padrões civilizados. No ano (até maio), o CDI estava performando 4,81%, contra 8,16% do INPC + 5% ao ano, por exemplo. Apenas os índices de inflação (IMA-B geral e IMA-B 5+, este último composto por títulos do governo de longo prazo atrelados ao IPCA), e o Dólar, estavam conseguindo superar as metas atuariais. Nessa toada, deveremos ter novamente um ano muito difícil para os Fundos de Pensão. No cenário internacional, a divulgação do PIB americano mostrou que a economia desacelerou no primeiro trimestre do ano. Com relação à China, o forte desempenho do mercado acionário nos últimos seis meses contrasta com a fraqueza da atividade registrada por diversos indicadores. Tal divergência mostrase motivada pelas expectativas de introdução de estímulo monetário adicional por parte do Banco Central. Por fim, destacaram-se as crescentes dificuldades quanto a um novo acordo entre a Grécia e seus credores, aumentando o risco de 2

4 sua saída da Zona do Euro. Portanto, ainda observarmos um cenário externo com volatilidade e incertezas. O que podemos notar, quando observamos as alocações das EFPC s, é que: Desde o início de 2014, com as altas taxas de NTN-B s e o aumento do CDI, as alocações mais conservadoras passaram a dominar as carteiras. As perspectivas para 2015 também apontam para baixo apetite ao risco. Embora o cenário atual pareça mais favorável do que o cenário do início do ano, a possibilidade de atingimento das metas usando apenas ativos de baixo risco parece estar ficando cada vez mais distante. Não somente as EFPC s fizeram movimentos na direção da redução de risco, como todo o mercado brasileiro. Estratégia de Investimento: Havíamos sugerido nesse início de ano, de uma forma geral, um trade maior com renda fixa inflação curta, aproveitando o carrego da inflação que de certa forma está contratada para esse ano. Temos apresentado esse call desde fevereiro para nossos clientes, de uma forma geral. Apesar de boa parte da inflação já ter ocorrido nesse ano, na nossa visão, e apesar do prêmio de risco Brasil ter caído recentemente (em maio), ainda enxergarmos prêmio nas NTN-B curtas (até 2022) e como a curva atualmente está invertida, nossa expectativa é que a parte curta da curva tem espaço ainda para fechar, o que pode ser um trade interessante na nossa opinião, e com uma volatilidade muito inferior se comparado com a parte longa. Na nossa visão, a curva Pré também passou a apresentar um prêmio interessante dado uma expectativa menor de inflação futura nos próximos anos. Mas essa estratégia embute um risco maior também. 3

5 Em relação a renda variável, enxergarmos uma recuperação ainda neste ano (mais para o 2º semestre) e consideramos a Bolsa de uma forma geral ainda descontada, com as recentes quedas. Recentemente, houve uma queda mais forte do Ibovespa, e enxergarmos atualmente um teto entre 62 e 63 mil pontos. Principais considerações para o 2º semestre: Não esperamos que o final do ano repita o início do ano. Não obstante, não acreditamos que o CDI seja capaz de superar as metas atuariais em Em 2016, a chance de que isso ocorra é relativamente maior. As demais classes de ativos apresentam risco elevado. Entretanto, é preciso levar em consideração que não é possível manter uma carteira excessivamente conservadora por muito tempo, e que a tomada de risco gradual pode apresentar resultados mais compensadores. Não acreditamos que o cenário de curto prazo seja substancialmente melhor do que o cenário do inicio do ano. Entretanto, o mercado ajusta os riscos, e busca antecipar tendências. 4. Carteira Consolidada OABPREV SP Abaixo tecemos algumas considerações sobre a carteira consolidada da OABPREV SP, com base no fechamento de maio de 2015: O fundo ICATU VANG FICFI MULTIM OABPREV SP (que consolida todos os investimentos da Entidade), no final de maio, apresentou um patrimônio 4

6 líquido das taxas do fundo de R$ ,18, contra R$ ,23 em abril. Esse patrimônio estava distribuído nas classes de ativos abaixo: Gráfico 1: Distribuição por fatores de risco da Carteira do FICFI ICATU 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Bolsa Caixa e outros CDI / SELIC Compromissada Cupom IGPM Cupom IPCA Cupom SELIC Fundos Pré Podemos observar no gráfico acima que aproximadamente 50,87% (abaixo do verificado em abril, que era de 57%) estava atrelado ao CDI/SELIC. Além disso, a carteira estava com 31,50% (contra 27,68% em abril) em operações compromissadas, também atreladas ao CDI. Portanto, a carteira como um todo vem mantendo posições mais conservadoras desde o início deste ano, dado o cenário de incertezas econômica e política, ou seja, grande parte da carteira da Entidade estava atrelada a taxa de juros, papéis esses com menor risco de mercado (menor volatilidade). O maior risco da carteira da Entidade continua sendo das posições em Bolsa (7,10%, contra 8,12% no mês de abril). Temos observado também que essa exposição está um pouco abaixo da mediana das fundações que são monitoradas pela ADITUS. No entanto, temos observado também que as EFPC s, de uma forma geral, reduziriam muita a exposição em Bolsa neste ano, alocando os recursos em CDI e/ou NTN-B s (papéis atrelados à inflação). 5

7 Até maio a carteira como um todo da Entidade estava rendendo 5,03%, bem acima do CDI, que rendeu 4,80%. Isso dava 104,79% do CDI. O VaR 1 (medida do risco de mercado) do Fundo foi de 0,46% (contra 0,69% em abril, 0,51% em março, 0,57% em fevereiro e 0,68% em janeiro), ou seja, ele vem se mantendo estável nesse início de exercício, em virtude da maior concentração da carteira da Entidade em ativos de baixo risco de mercado. Esse VaR relativamente baixo continua sendo em função do maior percentual investido em CDI/SELIC pelo Fundo, bem como uma menor exposição em Bolsa vis-à-vis outras carteiras que temos acompanhado. No tocante a carteira de crédito da Entidade, aproximadamente 39% da carteira estava em títulos privados (contra 42% em abril), ou seja, uma redução quando comparamos aos primeiros meses deste ano. Consideramos esse percentual ainda elevado, assim como também estava bem acima da média das EFPC s. No entanto, os títulos são considerados como de baixo risco de crédito pela Política de Investimento da Entidade, sendo que 91% desta carteira estava em títulos atrelados ao CDI, mas são ativos que rendem acima de 100% do CDI. 1 O VaR mensura a perda máxima que a carteira pode ter, considerando um horizonte de tempo (no nosso caso) de 21 dias úteis com um grau de confiança de 95%. Por ser uma medida estatística, e que considera algumas hipóteses, a perda calculada não significa que irá ocorrer, mas é um bom parâmetro para medir o grau de risco da carteira. 6

8 Disclaimer 1. Nenhuma informação apresentada no presente documento deve ser entendida como recomendação de investimento ou desinvestimento 2. Todas as análises realizadas no presente relatório estão embasadas em fontes públicas de informação, citadas ao longo do relatório, e em documentos disponibilizados pelo ofertante. Dessa forma, a ADITUS Consultoria Financeira não pode ser responsabilizada por falhas, erros ou omissões decorrentes das informações usadas como base da análise; 3. A ADITUS Consultoria Financeira não faz nenhum tipo de avaliação com relação à validade e autenticidade da documentação disponibilizada para sua análise, de forma que a ADITUS Consultoria Financeira não pode ser responsabilizada por eventual inautenticidade ou invalidade de tais documentos; 4. A presente análise não envolveu profissionais da área jurídica e não endereça questões fiscais, contábeis ou legais; 5. Este relatório possui caráter meramente informativo. A ADITUS Consultoria Financeira não pode ser responsabilizada, portanto, pelas decisões tomadas com base neste documento; 6. Este documento é de propriedade da ADITUS Consultoria Financeira e só pode ser compartilhado ou divulgado mediante sua expressa autorização. 7