29 de Outubro de 2017

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1 Call em Riachuelo (Guararapes Guar3) Uma forma muito interessante de se estudar a analise fundamentalista é pela análise de setores. Desta forma podemos analisar empresas que tenham modelos de produção e vendas similares e comparar os múltiplos delas para tentar encontrar uma que esteja mais barata. Encontrei uma boa recomendação dessa forma. Segue o raciocínio. O mercado de varejo e consumo interno começa a mostrar sinais de aquecimento em vários balanços que já foram divulgados até o momento. Abaixo podemos ver o crescimento de lucros e receitas no 3T2017 de Lojas Renner (Lren3) e ver a grande melhora ao longo do tempo. A queda de Vendas em mesmas lojas ficou para trás (aumento neste trimestre de 13,4%) e a margem Bruta vem crescendo ano a ano. Outra empresa do setor de Varejo que opera vendendo seus artigos do vestuário em lojas e que já divulgou seus resultados é Hering (HGTX3). Na foto abaixo vemos que a empresa alcançou um aumento do lucro bruto da empresa de 22,7%, e um aumento da Margem Ebitda de 30,9%. O Lucro líquido foi impactado por eventos não recorrentes (reconhecimento de receita financeira de ação judicial contra a Eletrobrás no 3T2016), portanto não é a melhor medida para se usar nesta análise.

2 Poderíamos pegar também o exemplo de Via Varejo e alguns outros. A questão é que o varejo de forma geral voltou a crescer principalmente quando falamos de bens não duráveis. Pensando dessa forma, Guararapes que divulga resultados dia 07/11 após o fechamento do mercado, deve ter um acréscimo em sua Receita Líquida do Trimestre e deve ser beneficiada por uma melhor alavancagem operacional, melhorando as margens Bruta e Líquida. Na tabela abaixo eu faço a comparação de alguns múltiplos entre Hering (HGTX3), Lojas Renner (Lren3), Arezzo (Arzz3) e Riachuelo (Guar3). Para descobrir se existe desconto em alguma delas. Sabendo que Arezzo e Riachuelo ainda são dados do 2T2017. Empresa/Indicador Lren3 Arzz3 Hgtx3 Guar3 Preço / Lucro (P/L) 36,3 37,2 22,2 22,0 Preço / Valor 8,7 7,3 4,3 2,7 Patrimonial Roe 24,0% 19,6% 19,2% 12,5% Dívida Bruta / PL 58,4% 16,3% 2,3% 34,0% Margem Líquida 9,9% 10,1% 14,8% 7,6% Fonte Guiainvest Pro

3 Acho que é fácil perceber que Lojas Renner e Arezzo são as melhores do setor e por isso já estão precificadas como tal. Operando a uma taxa superior a 35x o lucro atual e mais de 7x o Valor Patrimonial por ação. São ações boas, mas que não têm descontos no curto prazo. Portanto não seriam boas para um position trade. Agora vamos ver a série histórica de dois desses indicadores ao longo dos últimos 5 anos. O Preço / Lucro e a Margem Líquida. Primeiramente vemos que a empresa Guararapes perdeu boa parte da Margem Líquida dela em 2015 e 2016 e esta já vem sendo recuperada. Se ela recuperar aquela margem líquida de 10% que ela mantinha durante os anos de , significaria um aumento dos lucros de 40%, o que jogaria o Preço / Lucro para um valor de apenas 16, bem abaixo das demais empresas. Elaborado pelo autor com dados Guiainvest Pro Com relação ao Preço / Lucro, vê-se que todas as ações tiveram uma valorização expressiva deste indicador. Com exceção de própria Riachuelo (Guar3). Vejam no gráfico abaixo.

4 Elaborado pelo autor com dados Guiainvest Pro De 2016 para 2017, o Preço / Lucro de Renner subiu 33,89% de 27,09 para 36,27. O preço / Luro de Arezzo subiu 90,37% (de 19,54 para 37,2), o de Hering saiu de 11,51 para 22,22 (alta de 93,05%) e o de Riachuelo subiu de 18,77 para 22,02, alta de apenas 17,31%. A menor alta das quatro. Então, mesmo Guararapes tendo subido já 171,51% neste ano de 2017 ainda vejo um desconto nela frente aos pares. Visto que grande parte dessa alta foi motivada por melhoras reais de lucros, receitas, gerações de caixa e melhoras de margens operacionais. O grande risco é a empresa não conseguir crescer como as demais e perder participação em um mercado que está crescendo. Recomendação de compra em Guar3 (Não serve para guar4) Preço atual 163,40 (fechamento de sexta 27/10/2017) Preço teto para entrada 173,00 Preço de saída R$ 210,00 Bons investimentos Daniel Nigri CNPI

5 Disclosure Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário. Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação. As opiniões, aqui expressas, estão sujeitas a mudanças, por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto, desenvolver as próprias análises e estratégias. (Caminhar com as próprias pernas e ter bom senso) Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação, e serão arquivadas por 5 anos conforme determinação da CVM. O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM nº 483/10, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente. O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

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