O MERCADO NA SEMANA 19 de Dezembro de 2011 ECONOMIA BRASILEIRA. SEMANA PASSADA Os dados da semana passada e as implicações para o cenário

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1 ECONOMIA BRASILEIRA SEMANA PASSADA Os dados da semana passada e as implicações para o cenário OS MERCADOS Como o mercado financeiro reagiu Indicadores de atividade mostram desaceleração da economia PMC restrita ficou estável em outubro PMC ampliada recuou refletindo a queda na vendas de veículos O hiato da atividade, que já se encontrava em terreno negativo em setembro, acentuou sua queda Respondendo aos estímulos, atividade volta a acelerar em 2012 Menos otimismo Bolsas: ativos de risco fecharam a semana com desempenho ruim Câmbio: seguiu mais na direção do pessimismo Juros: taxas subiram num movimento de inclinação da curva e falta de liquidez NESTA SEMANA A agenda e nossas expectativas RI e PIB s Brasil: Relatório de Inflação, IPCA-15, PME, CAGED, nota do setor externo e crédito Exterior: PIB s e leilões Texto escrito com base em informações divulgadas até: 16/12/ :00 1

2 SEMANA PASSADA Vendas no varejo se mantêm estáveis em outubro Vendas no varejo desaceleram tanto no conceito restrito quanto no conceito ampliado A queda na venda de veículos foi a maior influencia negativa para o comércio varejista no conceito ampliado As vendas no varejo restritas ficaram estáveis em outubro (0,0%), desacelerando em comparação ao crescimento de +0,5% do mês anterior (revisado de +0,6%) e interrompendo uma seqüência de 20 meses de expansão. O dado ficou um pouco abaixo da nossa expectativa e da do mercado (+0,2%). Com esse resultado a média móvel trimestral recuou para 0%, de 0,4% em setembro. As vendas ampliadas (que incluem automóveis e materiais de construção) tiveram queda de 0,4% em outubro, influenciadas principalmente pelas vendas de automóveis (-2,8%) os dados da Fenabrave indicavam queda de 4,9% nas vendas de automóveis. A média móvel trimestral recuou de - 0,4% em setembro para -0,5% em outubro. Na variação trimestral, tanto as vendas restritas quanto as ampliadas tiveram desaceleração em outubro. A taxa da restrita passou de +1,5% em setembro para +0,7% em outubro e a taxa da ampliada foi de -0,9% em setembro para -1,5% em outubro. 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0 Vendas Varejo MM 3M (%) abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 Restrita Ampliada Em novembro, PMC ampliada deve mostrar melhora respondendo a uma retomada das vendas de automóveis Com os dados preliminares de novembro, por enquanto a nossa expectativa é de que as vendas restritas tenham taxa próxima a 0% novamente, enquanto as ampliadas apresentem um desempenho melhor devido às vendas da Fenabrave, que tiveram alta de 10,4% no mês. IBC-Br de outubro chancelou atividade fraca Após a queda de 0,4% nas vendas no varejo no conceito ampliado e do recuou da produção industrial de 0,6%, o último indicador de atividade referente ao mês de outubro, o IBC-Br, também registrou queda no mês de 0,32%. Esta queda pronunciada do índice de atividade do Banco Central surpreendeu o mercado e a BRAM que esperavam queda de 0,2% e estabilidade, respectivamente. 2

3 Atividade fraca faz hiato acentuar queda Este movimento dos indicadores de atividade é condizente com a desaceleração em curso da economia brasileira e fez o hiato do PIB (diferença entre a taxa de crescimento efetiva da economia e a taxa de crescimento potencial da economia), que já se encontrava em terreno negativo em setembro (-0,6%), passar para -0,9% em outubro Índice de Atividade BC (IBC-BR) IBC-BR Média Móvel 3m índice - S.A. PIB em 2012 volta a acelerar respondendo aos estímulos injetados na economia Embora o crescimento do 4º trimestre provavelmente ainda seja modesto, avaliamos que a atividade irá acelerar em 2012, respondendo aos estímulos injetados na economia nos últimos meses: queda da taxa de juros; redução das restrições ao crédito; redução de IOF; diminuição de IPI para linha branca etc. Desta forma, o PIB que este ano deve crescer 2,9% possivelmente irá acelerar para um crescimento de 3,4% em

4 OS MERCADOS Bolsas: aversão ao risco volta derrubando bolsas Câmbio: seguiu mais na direção do pessimismo Juros: Taxas subiram num movimento de inclinação da curva e falta de liquidez O pacto fiscal fechado na semana retrasada entre 26 países da União Européia trouxe alívio aos mercados, mas a falta de uma solução no curto prazo para crise européia e a proximidade de vencimentos elevados de dívida no próximo ano, principalmente da Itália, fez a aversão ao risco voltar a dominar os mercados na semana passada. Este movimento foi acentuado pelo anúncio de algumas agências de rating de que poderiam rebaixar as dívidas dos países europeus. O Ibovespa recuou de pontos para pontos na semana. O câmbio também sofreu uma depreciação de 1, 8% na semana. O fato de nenhum contrato ter sido fechado pelo mercado com o BC, após a autoridade anunciar um leilão de linha de dólares com compromisso de recompra, dissipou a hipótese de a depreciação refletir escassez de dólar no mercado devido à crise européia. Num movimento contrário, os mercados de juros elevaram as taxas durante a semana. O comportamento predominante da curva foi o aumento da inclinação, embora com pouca liquidez. Indicadores do Mercado Financeiro 16/dez 9/dez Semana Mês Ano Juros Fut. Jan/13 9,90% 9,86% 0,04% 0,27% -2,37% Juros Fut. Jan/17 10,94% 10,77% 0,17% 0,31% -0,95% Dolar (R$) 1,847 1,813 1,8% 2,0% 10,8% Ibovespa ,7% -1,4% -19,1% Dow Jones ,6% -1,5% 2,6% Nasdaq ,5% -2,5% -4,0% Fonte: Bloomberg Pesquisa Focus Banco Central Indicador Há 4 semanas 9/12/ /12/2011 sobre a semana anterior IPCA 12 meses (%) 5,62 5,44 5,40 revisão para baixo IPCA 2011 (%) 6,48 6,50 6,52 revisão para cima IPCA 2012 (%) 5,55 5,42 5,39 revisão para baixo IGP-M 2011 (%) 5,75 5,64 5,58 revisão para baixo IGP-M 2012 (%) 5,29 5,19 5,17 revisão para baixo câmbio 2011 (R$/US$)* 1,75 1,80 1,80 sem revisão câmbio 2012 (R$/US$)* 1,75 1,75 1,75 sem revisão Selic 2011 (%)* 11,00 0,00 0,00 sem revisão Selic 2012(%)* 10,00 9,50 9,50 sem revisão PIB 2011 (%) 3,16 2,97 2,92 revisão para baixo PIB 2012 (%) 3,50 3,40 3,40 sem revisão Bal. comercial 2011 (US$bi) 28,00 28,77 29,00 revisão para cima Bal. comercial 2012 (US$bi) 18,00 17,45 17,95 revisão para cima Mediana de Mercado / *fim do período 4

5 NESTA SEMANA Brasil: RI, PME, CAGED, IPCA-15, nota do setor externo e crédito Exterior: PIB s e leilões Na agenda doméstica, a semana começou com a divulgação da segunda prévia do IGP-M de dezembro que registrou deflação de 0,07%. Na terçafeira, será divulgada a nota do setor externo de novembro. Na quartafeira, o IBGE divulga o IPCA-15 de dezembro, o qual deve apresentar alta de 0,54% no período, em linha com o consenso do mercado. O grande destaque da semana, o Relatório Inflação referente ao 4º trimestre, será divulgado na quinta-feira, junto com a nota de crédito e a taxa de desemprego de novembro. Além disso, sem data definida, teremos a divulgação da criação de empregos formais em novembro pelo CAGED. No exterior, conheceremos o PIB do 3º trimestre revisado dos EUA, França e Reino Unido. Nos EUA, teremos a divulgação de vários indicadores do mercado imobiliário, indicadores de confiança e a produção industrial de novembro. Na Europa, será divulgado o PPI da Alemanha e vários indicadores de confiança. Além disso, Espanha, Grécia e Portugal farão leilões de títulos. O Reino Unido divulga a ata do BOE. No Japão, os destaques são a balança comercial de novembro e a reunião do BOJ. AGENDA BRASIL Horário Período Efetivo Bram Consenso Anterior 19 a 23/12 BZ Central Bank Weekly Economists Survey 08:30 0/1/1900 0,00% 0,00% 0,00% Segunda 19-dez Terça 20-dez BZ FGV Previsão da inflação IGP-M 08:00 16/12/2011-0,07% 0,09% 0,40% BZ FGV IPC-S-Índ preços ao consumidor 08:00 16/12/ ,67% 0,72% BZ FGV Confiança do Consumidor 08:00 DEC BZ FGV Custos construção (M/M) 08:00 DEC - - 0,54% 0,50% Quarta 21-dez BZ Central Bank Releases 4th-Quarter Inflation Report 08:30 0/1/1900 0,00% 0,00% 0,00% BZ IBGE IPCA-15 (Percentual/mês) 09:00 DEC - - 0,56% 0,46% BZ Taxa de desemprego 09:00 NOV - - 5,70% 5,80% BZ CAGED Criação de empregos formais 1 DEC NOV BZ Total empr em aberto 10:30 NOV BZ Empréstimos-Bancos privados 10:30 NOV BZ Conta corrente - mensal 10:30 NOV - - -$6350M -$3109M BZ Investimentos estrangeiros 10:30 NOV - - $4000M $5550M Quinta 22-dez BZ Central Bank Posts Currency Flows' Data for Prev. Wee 12:30 0/1/1900 0,00% 0,00% 0,00% Sexta 23-dez INTERNACIONAL Horário Período Efetivo Consenso Anterior 19 a 23/12 UK Finanças públicas (PSNCR) 07:30 NOV B -0.6B Segunda 19-dez Terça 20-dez UK Empréstimos líq setor público 07:30 NOV B 3.4B UK PIB (Trim/Trim) 07:30 3Q F - - 0,50% 0,50% UK PIB (A/A) 07:30 3Q F - - 0,50% 0,50% UK Conta corrente (BP) 07:30 3Q B -2.0B UK Total invest coml(t/t) 07:30 3Q F ,40% -1,40% UK Total invest COMl(A/A) 07:30 3Q F - - 0,30% 0,30% UK Empr BBA p/compra casa própria 07:30 NOV UK Índice de serviços (M/M) 07:30 OCT ,10% 0,10% UK Índice de serviços (3ms/3ms) 07:30 OCT - - 0,30% 0,60% EC Produção construção saz M/M 08:00 OCT -1,40% ,30% EC Construction Output WDA YoY 08:00 OCT -2,80% - - 0,40% 5

6 Quarta 21-dez UK Vendas divulgadas CBI 09:00 DEC JN BOJ-Taxa resgate overnight não garantida 1 DEC 21/12/ ,10% 0,10% US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 10:00 16/12/ ,10% US Licenças construção M/M% 11:30 NOV ,40% 10,90% US Índice atividade nat Fed Chicago 11:30 NOV ,00% -13,00% US PIB anualizado T/T 11:30 3Q T - - 2,00% 2,00% US PIB Índice de preços 11:30 3Q T - - 2,50% 2,50% Quinta 22-dez US Principais gastos pessoais T/T 11:30 3Q T - - 2,00% 2,00% US Novos pedidos seguro-desemprego 11:30 17/12/ K - - US Seguro-desemprego 11:30 10/12/ K - - US Pedidos de bens duráveis 11:30 NOV - - 2,00% -0,70% US Bens duráveis exc transporte 11:30 NOV - - 0,40% 0,70% US Pedidos bens cap nãodef exc av 11:30 NOV - - 0,90% -1,80% US Frete bens cap nãodef ex av 11:30 NOV ,10% US Renda pessoal 11:30 NOV - - 0,20% 0,40% US Gastos pessoais 11:30 NOV - - 0,30% 0,10% US Deflator PCE (A/A) 11:30 NOV - - 2,70% 2,70% US Construção de casas novas 11:30 NOV K 628K US Início de construção de casas M/M% 11:30 NOV - - 1,10% -0,30% US Licenças p/construção 11:30 NOV K 653K US Consumo pessoal 11:30 3Q T - - 2,30% 2,30% US Gastos cons pessoal-base(m/m) 11:30 NOV - - 0,10% 0,10% US Gastos cons pessoal-base (A/A) 11:30 NOV - - 1,70% 1,70% US Nível de conforto do consumidor Bloomberg 12:45 18/12/ ,9 US Expectativas econômicas Bloomberg 12:45 DEC US Confiança-Univ de Michigan 12:55 DEC F ,7 US NAHB Índice do mercado habitacional 13:00 DEC EC Confiança consumidor-zona euro 13:00 DEC A ,4 Sexta 23-dez US Vendas de casas já existentes 13:00 NOV M 4.97M US Vendas casas existentes M/M 13:00 NOV - - 2,60% 1,40% US Indicadores antecedentes 13:00 NOV - - 0,30% 0,90% US Índice de preços da casa própria M/M 13:00 OCT - - 0,20% 0,90% US Vendas de casas novas 13:00 NOV K 307K US Vendas casas novas M/M 13:00 NOV - - 2,60% 1,30% JN Total balança comercial mercadorias 21:50 NOV B B JN Importaç comerc merc A/A 21:50 NOV - - 8,3 17,9 JN Compra de títulos estrangeiros pelo Japão 21:50 16/12/ B JN Compra de ações estrangeiras pelo Japão 21:50 16/12/ B JN Compra de títulos do Japão por estrangeiros 21:50 16/12/ B JN Compra de ações do Japão por estrangeiros 21:50 16/12/ B JN Balança coml mercadorias atualizada 21:50 NOV B B JN Exportaç comerc merc A/A 21:50 NOV ,3-3,7 UK GFK Pesq Confiança Consumidor 22:01 DEC UK Confiança consumidor (Nacional) 22:01 NOV CH MNI December Flash Business Sentiment Survey 23:35 0/1/1900 0,00% 0,00% 0,00% 6

7 Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) -0,3% 7,5% 2,9% 3,4% 4,4% 4,4% 4,4% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 4,31% 5,91% 6,53% 5,3% 5,8% 5,5% 5,5% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) -1,71% 11,32% 5,55% 4,9% 4,5% 4,5% 4,5% Taxa de Inflação - IGP-DI (% a.a.) -1,44% 11,30% 5,50% 4,8% 4,5% 4,5% 4,5% Taxa Selic (final do ano) 8,75% 10,75% 11,00% 9,50% 11,00% 10,50% 10,00% Taxa Selic (média do ano) 9,92% 10,00% 11,75% 9,71% 10,30% 10,50% 10,25% Taxa de Câmbio (% ponta) -25,3% -4,4% 4% 3% 3% 9% 8% R$/US$ média do ano 1,99 1,76 1,65 1,76 1,81 1,92 2,08 R$/US$ final do ano 1,74 1,67 1,74 1,80 1,84 2,00 2,15 Exportações (US$ bilhões) 153,0 201, Importações (US$ bilhões) 127,6 181, Balança Comercial (US$ bilhões) 25,4 20, Balança em Conta-Corrente (US$ bilhões) -24,3-47, Balança em Conta-Corrente (% do PIB) -1,6-2,3-2,1-2,7-3,0-3,0-2,7 Primary Budget Surplus (% of GDP) 2,1 2,8 3,15 3,1 2,7 2,4 2,4 Net Public Debt (% of GDP) 43,0 42,5 37, ECONOMIA BRAM FERNANDO HONORATO BARBOSA fernandohb@bram.bradesco.com.br Economista-chefe ACAUÃ BROCHADO acaua@bram.bradesco.com.br MIRELA SCARABEL mirela@bram.bradesco.com.br TERENCE PAGANO terence@bram.bradesco.com.br Tel.: economia@bram.bradesco.com.br As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7