FGV 27 de Setembro de 2011

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1 Guerra Cambial: Evolução e Novos Desdobramentos FGV 27 de Setembro de 2011 Roberto Giannetti da Fonseca Diretor Titular DEREX Departamento de Relações Internacionais e Comércio Exterior

2 As Batalhas da Guerra Cambial 1. Política Cambial da China (Subvalorização do Yuan) 2. Política Monetária nos Países Desenvolvidos (QE) 3. Contra Ataque dos Países Emergentes

3 Gatilho da Guerra Cambial: para não perder receitas de exportação, China atrela Yuan ao dólar após o Lehman Brothers Evolução da Taxa de Câmbio da China média mensal (Yuan/US$) 7,79 6, ,83 Eclosão da Crise Internacional China anuncia flexibilização da moeda 6,46 jan/07 Ab r Out jan/08 Ab r Out jan/09 Ab r Out jan/10 Ab r Out jan/11 1 Ab r Fonte: Macrodados

4 Embora o Yuan se aprecie em relação ao dólar, há depreciação em relação às moedas de outros países emergentes Comparação da evolução das taxas de câmbio China x Emergentes* (set 2008 =100) ,00 Yuan/US$ Média Emergentes Set Nov jan/09 Mar Ma i Set Nov jan/10 Mar Ma i Set Nov jan/11 1 Mar Ma i 93,6 89,9 Chile, Colômbia, Coréia do Sul, Índia, Indonésia, Malásia, Peru, África do Sul e Brasil. Diferencial competitivo chinês

5 Para estimular a economia após a crise, EUA optaram por sessões de afrouxamento monetário QE 1 US$ 300 bi QE 2 US$ 600 bi Op. TWIST?? US$ 500 bi Não há controle na saída dos capitais dos EUA e a liquidez se dirige para o resto do mundo, em especial para as economias emergentes, que são obrigadas a tomar medidas de controle de capitais

6 Suíça, Japão e países emergentes respondem com medidas de controle de capitais Medidas para Controle de Capitais pelo Mundo País Ano Medida Croácia 2008 Colômbia 2008 Tailândia 2010 Indonésia 2010 Introdução de margem de reserva prudencial requeridos de bancos com emrpéstimos externos Introdução de 40% de depósito compulsório em empréstimo externo e e investimento em portifólio Introdução de taxação de 15% sobre ganhos com títulos da dívida pública e de empresas, que rendem mais de 8% ao ano. Instituiu Quarentena de um mês sobre investimentos de portfólio sobre títulos do Banco Central; introdução de títulos de maior prazo Peru 2010 Aumento do imposto sobre a compra de títulos do Banco Central para não-residentes; taxação dos ganhos de capital de não residentes no mercado de ações Turquia 2010 Redução do imposto retido na fonte sobre títulos emitidos no exterior por empresas domésticas Taiwan 2010 Restrição a depósitos de curto-prazo de não-residentes Coréia do Sul 2010 Limitação de atuação de bancos nacionais e outras instituições financeiras i no mercado de derivativos a 50% de seu capital líquido Japão 2011 Esterelização de dólares no mercado à vista (venda de 1 trilhões de ienes); manutenção da taxa de juros próxima a zero Suíça 2011 FixaçãodelimitemínimoparaacotaçãodoFrancoSuiçoem mínimo a do Franco em relação ao Euro Fonte: FMI (Capital Inflow s: The Role of Constrols); Valor econômico (várias datas)

7 Brasil também adota uma série de medidas Outubro de 2010: Elevação para 6% do IOF sobre investimentos estrangeiros em renda fixa Outubro de 2010: Introdução de IOF de 6% sobre a constituição de margem de garantia para operações deestrangeiros nos mercados de derivativos domésticos Janeiro de 2011: Introdução de depósito compulsório sobre a posição vendida em dólar à vista dos bancos excedente a US$ 3 bilhões Abril de 2011: Introdução de IOF de 6% sobre as operações de endividamento externo (empresas e instituições financeiras) com prazo até 720 dias Julho de 2011: Autoriza o CMN, para fins da política monetária e cambial, a estabelecer condições específicas para negociação de contratos de derivativos Agosto de 2011: Introdução de IOF de 6% sobre os empréstimos inter companhia

8 Novos Desdobramentos da Guerra Cambial?

9 Fundos Soberanos ganham importância Principais Fundos Soberanos no Mundo (US$ bilhões) Emirados Árabes Unidos Abu Dhabi Investment Authority Noruega Government Pension Fund Global Arábia Saudita SAMA Foreign Holdings China Safe Investment Company China China Investment Cooporation Hong Kong Hong Kong Monetary Authority Investment Portfolio Cingapura Government of Singapore Investment Cooporation Fonte: SWF Inst.

10 Fundo Chinês (CIC) adquire e investe em Hedge Funds nos Estados Unidos 10% do capital (US$ 6 bilhões) CIC torna-se 2º maior sócio US$ 2 bilhões em investimentos US$ 3 bilhões em investimentos US$ 2 bilhões em investimentos

11 China ampliou sua participação no total das reservas mundiais em dólares, passando a deter cerca de 1/3 em 2010 BRICS somavam 14% do total das reservas em 2000, passando para 43% em 2010 Maiores Reservas em Dólares em 2010 Posição no Ranking US$ bilhões (correntes) Participação* País º 2º 1º China % 20% 31% 1º 1º 2º Japão % 20% 12% 26º 5º 3º Arábia Saudita % 4% 5% 23º 4º 4º Rússia % 4% 5% 4º 3º 5º Coréia do Sul % 5% 3% 12º 13º 6º Brasil % 1% 3% 9º 6º 7º Índia % 3% 3% 3º 7º 8º Hong Kong % 3% 3% 5º 8º 9º Cingapura % 3% 2% 13º 22º 10º Suíça % 1% 2% Fonte: Banco Mundial Elaboração: FIESP/DEREX *Participação em uma amostra de 165 países

12 Os 5 primeiros países com as maiores reservas representaram 56% do total em 2010, contra 43% no início da década Ao longo da década houve uma Os BRICS ampliaram suas reservas como concentração das reservas em dólares, cada vez mais sob o poder de um número menor de países. porcentagem do PIB, de 10% em 2000 para 34% em China ampliou em 35 p.p. sua parcela, contra 24 p.p. p do total do grupo. Concentração das Reservas Mundiais em Dólares Nº de Países primeiros 43% 54% 56% 10 primeiros 55% 66% 70% 15 primeiros 64% 73% 77% Reservas em Dólares (%PIB) China 14% 36% 49% Rússia 9% 23% 30% Índia 8% 16% 16% Brasil 5% 6% 14% 20 primeiros 72% 78% 82% África do Sul 5% 8% 10% BRICS 10% 24% 34% Fonte: Banco Mundial Elaboração: FIESP/DEREX

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