AGRONEGÓCIO BRASIL EM FOCO

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1 AGRONEGÓCIO BRASIL EM FOCO Janeiro de 2017 Panorama Macroeconômico O desempenho da atividade econômica abaixo do nível esperado, a ancoragem das expectativas de inflação e as surpresas baixistas com o IPCA no curto prazo fizeram com que o Banco Central (BC) optasse por reduzir a taxa Selic em 0,75 p.p. na reunião de janeiro e sinalizasse manutenção desse ritmo de corte de juros na próxima reunião. De fato, os dados recentes de atividade sugerem nova queda do PIB no quarto trimestre do ano passado, de 0,8%, o que significa que a retomada da economia será mais gradual e demorada do que o esperado anteriormente. Estimamos retração do PIB de 3,6% em 2016 e crescimento de 0,3% neste ano. Apesar da ligeira alta da atividade econômica de maneira geral, esperamos forte aumento da produção agrícola, com alta de 6,0% para o PIB do setor (após queda estimada de 6,0% em 2016), que deve ser a maior contribuição para o crescimento da economia em Esse cenário, por sua vez, segue sustentando nossas expectativas favoráveis para a inflação, principalmente para a continuidade da descompressão dos preços de alimentos. Após o IPCA ter encerrado 2016 com elevação de 6,3%, abaixo do teto da meta estabelecida pelo BC, esperamos que em 2017 a variação do índice atinja a meta de 4,5%, em função da menor alta de preços de alimentos e da desaceleração dos preços de serviços. Além disso, a apreciação da taxa de câmbio no último mês contribuiu positivamente para a desinflação em curso. Para este e para o próximo ano esperamos que o Real encerre cotado a R$/US$ 3,45 e R$/US$ 3,55, respectivamente. Apesar da piora das contas públicas no curto prazo, vimos importantes avanços na política fiscal em 2016, tais como a aprovação da PEC 241, que limita a expansão dos gastos públicos à inflação do ano anterior. Para 2017, acreditamos que os esforços se concentrarão na aprovação da reforma da previdência, encaminhada ao Congresso em dezembro, e na renegociação da dívida dos estados. Diante deste cenário, revisamos nossas projeções de Selic para 9,50% e 8,50% no final deste e do próximo ano, nessa ordem. O desempenho mais favorável da economia norte-americana nos últimos meses e a expectativa de estímulos fiscais do novo governo dos EUA propiciou a retomada da normalização da política monetária pelo Fed em dezembro do ano passado. Diante da perspectiva de aceleração do crescimento da atividade nos EUA, esperamos três altas nas taxas de juros do país, com algum efeito sobre a liquidez global, o que pode gerar alguma instabilidade nos mercados durante o processo. Apesar desses efeitos, o maior crescimento da economia dos EUA deverá impulsionar a aceleração da economia internacional em 2017, também influenciada por alguma flexibilização das condições monetárias e financeiras de alguns países emergentes. A estabilização dos preços de commodities já tem beneficiado o Brasil, com melhora dos termos de troca. Além disso, a manutenção dos preços no mercado externo poderá reverter a tendência de redução dos investimentos neste setor. Sumário Executivo Soja A tendência de ampliação do consumo global manterá o movimento de leve alta para as cotações internacionais, apesar de safras recordes nos EUA e no Brasil e safra muito boa na Argentina. As cotações domésticas devem continuar acomodadas em baixos patamares, refletindo o início da colheita da safra recorde brasileira em março. Milho As cotações internacionais seguirão em leve movimento de alta, apesar das safras recordes nos EUA, no Brasil e na Argentina, refletindo a expansão do consumo global. Cotações domésticas, devem continuar acomodadas em baixos patamares, com a expectativa de colheita da safra recorde brasileira em março. Café Fundamentos ainda são de alta para as cotações internacionais, como resultado da oferta mais justa e do possível déficit mundial da produção de café neste ano. A produção brasileira, a ser colhida a partir de abril é de baixa bienalidade para o arábica, o que deverá continuar estimulando altas para o preço doméstico. Boi As elevadas taxas de desemprego continuarão contendo o consumo doméstico de carne bovina, o que combinado à tendência de ampliação da oferta de animais para abate, deverá limitar as altas dos preços do boi. As exportações devem registrar expansão, e assim poderão dar limite de baixa aos preços. Açúcar e Etanol Os baixos estoques internacionais e o déficit global de produção de açúcar fundamentam patamares elevados para as cotações internacionais do açúcar. As cotações do etanol seguirão em alta, resultado dos baixos estoques durante os meses de entressafra.

2 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17* SOJA SOJA A tendência de ampliação do consumo global manterá o movimento de leve alta para as cotações internacionais, apesar das safras recordes nos EUA e no Brasil e da safra muito boa na Argentina. As cotações domésticas devem continuar acomodadas em baixos patamares, refletindo o início da colheita da safra recorde brasileira em março. Fundamentos O USDA divulgou o 9º levantamento da safra 2016/17 de grãos, que foi colhida nos EUA e está em fase de desenvolvimento no Brasil e na Argentina. Para os EUA, o USDA reduziu a estimativa de produção de 118,7 para 117,2 milhões de toneladas, refletindo leve recuo da produtividade ante o mês passado. Ainda assim tal resultado representa um recorde, com alta de 9,7% em relação à safra passada. O USDA manteve as estimativas para a produção de grãos da Argentina em 57 milhões de toneladas e elevou a expectativa para a produção brasileira de 102 para 104 milhões de toneladas, o mesmo nível esperado pela Conab. A relação entre o estoque e o consumo global está estimada em 24,9%, semelhante à da safra passada, que foi de 24,5%. As estimativas para o consumo mundial vêm sendo revisadas para cima nos últimos 3 meses, devendo crescer 4,7% ante a safra anterior. A Conab divulgou a 4ª estimativa da safra 2016/17, que já está plantada e está em fase de desenvolvimento no Brasil. Com a expectativa de clima mais regular durante o desenvolvimento da safra, é esperado o retorno aos bons níveis de produtividade alcançados antes da quebra de Assim, a produção deve ser recorde, alcançando 103,8 milhões de toneladas, ante 95,4 milhões da safra passada, uma expansão de 8,7%. Na comparação com o levantamento do mês anterior, a Conab revisou para cima a estimativa de produção, passando de 102,5 para 103,8 milhões de toneladas, refletindo a melhor expectativa para a produtividade. Apesar dos elevados estoques globais, das safras recordes nos EUA e no Brasil, e da safra muito boa na Argentina, os preços internacionais estão com tendência de leve alta, refletindo a ampliação do consumo. As cotações domésticas devem continuar acomodadas em baixos patamares, refletindo o início da colheita da safra recorde brasileira em março. em mil toneladas Produção Nacional de Soja Fonte e Projeção: CONAB Elaboração: Bradesco Produção nacional de soja (em mil toneladas) Fonte e projeção (*): Conab, Bradesco

3 Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 Jan/17 dez/17 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16 dez/16 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17* Produtividade da lavoura de soja (em kg por ha) Fonte e (*) projeção: Conab, Bradesco em R$ por saca de 60 kg SOJA EM GRÃO Fonte: Deral PR PREÇO AO PRODUTOR - PRAÇA PR Elaboração e Projeção: Bradesco Preço de soja em grão ao produtor Praça Paraná - (em R$ por saca de 60 kg) 90,0 80,0 70,0 60,0 73,92 61,83 80,96 66,08 50,0 43,93 48,15 44,37 45,68 50,53 53,38 40,0 30,0 26,63 32,42 28,62 39,81 30,59 40,14 20,0 22,57 18,04 19,98 Fonte: Deral, Bradesco 10,0 Fonte: Bloomberg em US$ cents por PREÇOS bushel INTERNACIONAIS DE SOJA - BOLSA DE CHICAGO - CBOT PREÇO FUTURO 1º VENCTO Projeção de preço: média dos preços futuros Elaboração: Bradesco em US$ cents por bushel 1, , ,515 1,674 1,525 1,486 Soja - Preço futuro 1º vencimento (em US$ cents/bushel) 1, , , ,211 1,143 1,287 1, , ,021 Projeção de preço: média dos preços futuros Fonte: Bloomberg, Bradesco 3

4 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17* MILHO MILHO As cotações internacionais seguirão em leve movimento de alta, apesar das safras recordes nos EUA, no Brasil e na Argentina, refletindo a expansão do consumo global. Cotações domésticas, devem continuar acomodadas em baixos patamares, com a expectativa de colheita da safra recorde brasileira em março. Fundamentos O USDA divulgou o 9º levantamento da safra 2016/17. A estimativa de produção de milho nos EUA foi revisada para baixo, passando de 386,8 para 384,8 milhões de toneladas, refletindo recuo da produtividade esperada. Ainda assim, esse resultado representa um recorde, com expansão de 11,4% em relação à safra passada. Para a Argentina, foi mantida a estimativa do mês anterior de produção de 36,5 milhões de toneladas, o que também é um recorde. No caso do Brasil, que deverá ter a 2ª maior safra já registrada, o USDA revisou para cima a estimativa da produção de milho, passando de 83,5 para 86,5 milhões de toneladas, volume superior ao estimado pela Conab, que é de 84,0 milhões de toneladas. A relação entre estoque e consumo global de milho foi estimada em 21,5%, nível próximo da safra passada, que foi de 21,9%. Além disso, as estimativas para o consumo mundial vêm sendo revisadas para cima mensalmente, devendo crescer 7,2% ante a safra anterior. A Conab divulgou a 4ª estimativa da safra 2016/17 para o Brasil, que já foi plantada e está em fase de desenvolvimento. Dada a expectativa de clima mais regular durante esta fase de desenvolvimento, espera-se que a produtividade retorne aos bons níveis alcançados antes da quebra de safra de Assim, a produção total de milho deve alcançar 84,5 milhões de toneladas, o que representa crescimento de 26,7% em relação à safra anterior. A 1ª safra, que não sofreu quebra de produtividade no último ano, deve atingir 28,4 milhões de toneladas, subindo 9,9%. Já a 2ª safra, que apresentou quebra acentuada da produtividade no período anterior em função da estiagem, deve recuperar o potencial produtivo e chegará ao nível recorde de 56,1 milhões de toneladas, o que representa crescimento de 37,3% em relação ao ano anterior. Na comparação com o levantamento do mês anterior, a Conab apontou revisão positiva para a produção da 1ª safra, passando de 27,7 para 28,4 milhões de toneladas, refletindo principalmente a melhor estimativa para a produtividade. Para a 2ª safra, cujo plantio se intensificará em fevereiro, as estimativas foram mantidas. Apesar dos elevados estoques globais e das safras recordes nos EUA, no Brasil e na Argentina, as cotações internacionais estão em leve movimento de alta, refletindo a expansão do consumo global. As cotações domésticas, por outro lado, devem continuar acomodadas em baixos patamares, refletindo a expectativa de entrada da safra recorde brasileira em março. em mil toneladas Produção Nacional de Milho Fonte e Projeção: Conab Produção nacional de milho (em mil toneladas) Fonte e (*) projeção: Conab, Bradesco

5 Jan/00 em kg por ha Produtividade - Milho Jan/01 90/91 Jan/02 91/92 92/93 Jan/03 93/94 Jan/04 94/95 95/96 Jan/05 96/97 Jan/06 97/98 Jan/07 98/99 jan/00 99/00 Jan/08 jan/01 00/01 Jan/09 01/02 jan/02 02/03 Jan/10 03/04 jan/03 Jan/11 04/05 jan/04 Jan/12 05/06 06/07 jan/05 Jan/13 07/08 jan/06 Jan/14 08/09 09/10 Jan/15 jan/07 10/11 Jan/16 jan/08 11/12 12/13 Jan/17 jan/09 13/14 dez/17 jan/10 14/15 15/16 jan/11 16/17* jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16 dez/ Produtividade milho (em kg por ha) Em R$ por saca de 60 kg Preço pago ao produtor de milho - Paraná Fonte: Deral Elaboração e Projeção: Bradesco Fonte e projeções (*): Conab, Bradesco Preço de milho ao produtor Praça Paraná (em R$ por saca de 60 kg) 45,0 40,0 35,0 30,0 25,0 22,28 24,94 26,92 23,29 39,98 29,35 24,34 20,0 15,0 11,95 10,0 11,40 18,96 16,26 10,44 14,14 13,07 17,26 19,17 Fonte: Deral, Bradesco 5,0 7,05 Em US$ cents por bushel Milho - Bolsa de Chicago - CBOT Fonte: Bloomberg Elaboração e Projeção: Bradesco Preço futuro 1º vencimento Milho - Preço futuro 1º vencimento (em US$ cents por bushel) Projeção de preço: média dos preços futuros Fonte: Bloomberg, Bradesco 5

6 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18* CAFÉ CAFÉ Fundamentos continuam de alta para as cotações internacionais, como resultado da oferta mais ajustada em relação à demanda e do possível déficit mundial da produção de café neste ano. A produção brasileira, a ser colhida a partir de abril é de baixa bienalidade para o arábica, o que deverá continuar estimulando altas para o preço doméstico. Fundamentos Em dezembro, o USDA divulgou o relatório semestral da safra 2016/17. Importante ressaltar que esta safra já foi colhida no Brasil e está em fase de colheita nos demais países produtores. O relatório trouxe revisão para cima do consumo global, que passou de 150,8 para 153,3 milhões de sacas, entre o levantamento divulgado em junho e o de dezembro. A produção global também foi revisada para cima no mesmo período de comparação, passando de 155,7 para 156,6 milhões de sacas. A relação estoque consumo foi estimada em 21,7%, ante 20,9% projetado no levantamento anterior. Ainda assim, está abaixo da safra passada, na qual atingiu 22,9%. Para o Brasil, o USDA revisou a estimativa de produção de 55,9 para 56,1 milhões de sacas, refletindo a melhora na estimativa de café arábica, que passou de 43,8 para 45,6 milhões de sacas, enquanto a para o robusta caiu de 26,2 para 25,6 milhões de sacas, refletindo a estiagem no Espírito Santo. As estimativas para a Colômbia aumentaram de 13,3 para 14,5 milhões de sacas. O país vem recuperando anualmente sua produção desde Para o Vietnã, a estimativa foi revisada para baixo, passando de 27,3 para 26,7 milhões, como resultado da estiagem do ano passado. O próximo levantamento do USDA será divulgado em junho. No final de dezembro a Conab divulgou o 4º levantamento da safra 2016/17 de café. Para o arábica, a estimativa de produção foi revisada de 41,3 para 43,4 milhões de sacas entre setembro e dezembro, refletindo a melhora da produtividade esperada em São Paulo e em Minas Gerais. Em sentido oposto, a estimativa para a produção de robusta passou de 8,4 para 7,9 milhões de sacas, incorporando os efeitos da seca sobre a produtividade do Espirito Santo. Com a melhora de resultado do arábica, a produção total foi estimada em 51,4 milhões de sacas, alta de 3,5% ante a estimativa de 49,6 milhões de sacas divulgada em setembro. Em janeiro a Conab divulgou o 1º levantamento da safra 2017/18 que começará a ser colhida a partir de abril. Considerando os intervalos médios, a produção esperada total de café é de 45,6 milhões de sacas, recuo de 11,3% ante a safra anterior, como resultado da bienalidade baixa do arábica, cuja produção foi estimada em 36,5 milhões de sacas, queda de 16,0% na mesma base de comparação. A produção esperada para o robusta é de 9,1 milhões de sacas, alta de 14,3%, considerando a melhora climática para as regiões produtoras em Rondônia, Bahia e Espírito Santo, e a consequente recuperação da produtividade. Os fundamentos continuam de alta para as cotações internacionais, refletindo a oferta mais ajustada e o possível novo déficit mundial da produção de café neste ano. A safra brasileira que começará a Produção Nacional de Café Fonte e projeção (*): Conab Elaboração: Bradesco ser colhida a partir de abril de baixa bienalidade para o arábica o que deverá fundamentar as altas no mercado doméstico. mil sacas de 60 kg Produção nacional de café (em mil sacas de 60 kg) Fonte e projeção (*): Conab, Bradesco

7 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16 jan/17 dez/17 Jan/00 Jan/01 Jan/02 Jan/03 Jan/04 Jan/05 Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 Jan/17 dez/ Preço do café arábica (em R$ por saca de 60 kg) Projeção de preço: média dos preços futuros BMF Fonte: CEPEA ESALQ, Bradesco Projeção de preço: média dos preços futuros Em US$ cents por libra peso Café em grão - Bolsa de Nova York - NYBOT Fonte: Bloomberg Elaboração: Café arábica - NYBOT Preço futuro 1º vencimento (em US$ cents por libra peso) Projeção de preço: média dos preços futuros 325,0 275,0 225,0 175,0 125,0 115,06 75,0 99,48 63,07 65,95 67,78 127,53 272,07 197,02 180,03 152,04 131,18 96,55 142,45 108,67 150,03 117,62 118,14 160,47 138,62 156,25 Fonte: Bloomberg, Bradesco 25,0 7

8 BOI BOI As elevadas taxas de desemprego continuarão contendo o consumo doméstico de carne bovina, fator que combinado à tendência de ampliação da oferta de animais para abate, deverá limitar as altas dos preços do boi. As exportações devem crescer e poderão dar limite de baixa aos preços. Fundamentos Em meados de outubro, o USDA divulgou seu relatório semestral de acompanhamento da produção global de carnes. O relatório trouxe estimativas positivas para 2017, com ampliação da produção brasileira de carne bovina em 2,0%, expansão de 5,4% das exportações e de 1,1% do consumo doméstico. Para 2016, o USDA projetava crescimento de 8,5% dos embarques brasileiros. No entanto, as exportações fecharam o ano com recuo de 0,9%. De fato, durante o 1º semestre do ano passado os embarques registraram maior dinamismo, com a abertura de diversos mercados e com o câmbio que se manteve em nível mais depreciado no período. Ao longo do 2º semestre, as exportações de carne bovina perderam força, fechando o ano em leve queda de 0,9%. No ano, os principais destaques de elevação foram os países que abriram mercado para a carne brasileira: crescimento de 8,0% da exportação para os EUA, 14,3% para o Oriente Médio e 69,0% para a China (passou a importar carne do Brasil a partir do 2º semestre do ano passado). No caso da Venezuela e da Rússia, países muito dependentes das receitas com petróleo, os embarques foram reduzidos em 76,0% e 22,5% respectivamente. Os preços de carne bovina de 2ª no atacado paulista caíram em média 4,0% no ano passado, refletindo a retração do consumo provocada pela piora do mercado de trabalho. Em sentido contrário, os preços da carne de frango, principal substituto para a carne bovina, subiram 8,6%. O fraco consumo doméstico tem sido o principal limitador para os preços do boi gordo. A oferta de animais prontos para abate ficou apertada durante o ano passado. De fato, até agosto os abates caíram 1,6% ante o mesmo período do ano anterior, após recuo de 8,0% em Os elevados custos com ração à base de milho e de soja limitaram a expansão dos confinamentos, não contribuindo de forma relevante para a ampliação da oferta. Já a partir deste ano a oferta de animais oriundos dos confinamentos poderá apresentar ampliação, incentivada pela safra recorde de grãos e consequente baixa de preços de milho e de soja a partir da colheita em março. Além disso, a retenção de fêmeas vem caindo, indicando ampliação da oferta de bezerros. O consumo doméstico tende a permanecer contido nos próximos meses, diante das alta taxas de desemprego e do aperto do orçamento doméstico. Por outro lado, as exportações devem registrar expansão com a consolidação dos mercados abertos recentemente. Por fim, a oferta de animais prontos para abate poderá se normalizar neste ano, refletindo o clima mais chuvoso e a maior oferta de bezerros. A combinação da possível oferta mais elevada de animais e do fraco consumo doméstico limitarão altas de preços do boi advindas do esforço exportador. 8

9 Jan/06 Jan/07 Jan/08 Jan/09 Jan/10 dez/05 mar/06 jun/06 set/06 dez/06 mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 EXPORTAÇÕES DE CARNE BOVINA - ACUMULADO DE 12 MESES Jan/15 Jan/16 Jan/17 dez/17 em mil toneladas Exportações brasileiras de carne bovina (em mil toneladas) Fonte: Secex, Bradesco 800 Abates mensais de boi Em toneladas Fonte: Secex Elaboração: Bradesco Abate de bois em mil cabeças Em R$ por arroba (15 kg) Fonte: MAPA, Bradesco jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez BOI GORDO Fonte: Cepea Esalq PREÇO AO PRODUTOR - PRAÇA SP Elaboração e Projeção: Bradesco Boi gordo Preço ao produtor Praça São Paulo (em R$ por arroba) Projeção de preço: média dos preços futuros BMF BOVESPA Fonte: CEPEA, Bradesco 9

10 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17* AÇÚCAR E ETANOL AÇÚCAR E ETANOL Os baixos estoques internacionais e o déficit global de produção de açúcar fundamentam patamares elevados para as cotações internacionais do açúcar. As cotações do etanol seguirão em alta, resultado dos baixos estoques durante os meses de entressafra. Fundamentos Em novembro, o USDA divulgou seu relatório semestral sobre a safra 2016/17 de açúcar. As estimativas de produção passaram de 169,3 em maio para 170,9 milhões de toneladas no levantamento atual, refletindo as estimativas mais positivas para Brasil e China. Para o Brasil, a projeção de produção passou de 37,1 para 37,8 milhões de toneladas, enquanto no caso da China, passou de 8,2 para 9,5 milhões de toneladas. Para o consumo, o USDA manteve o nível projetado em 173,6 milhões de toneladas. Com isso, o déficit global entre produção e consumo, antes estimado em 4,3 milhões de toneladas, foi reduzido para 2,6 milhões de toneladas. Na safra anterior, esse déficit chegou a 6,7 milhões de toneladas. A relação estoque consumo caiu para 17,7%, ante 19,0% na estimativa anterior, e abaixo dos 22,0% da safra passada. Segundo a Unica, até meados de dezembro, o volume de cana processado no Centro-Sul registrou ampliação de 1,9% na comparação com o mesmo período do ano passado e o processamento de açúcar subiu 16,7%. A produção de etanol anidro (que é misturado à gasolina) avançou 2,2%, ao passo que a produção de etanol hidratado (usado como combustível) caiu 11,9%. O processamento mais direcionado para o anidro deve-se à demanda doméstica mais forte por gasolina. Em dezembro, a Conab divulgou o 3º levantamento da safra 2016/17. A produção de cana, em agosto estimada em 684,8 milhões de toneladas, foi revisada para 694,5 milhões de toneladas, um aumento de quase 10 milhões de toneladas. Esta revisão refletiu a ampliação de 1,5% da estimativa para a área plantada entre os dois levantamentos, já que a produtividade permaneceu inalterada. Em relação à safra passada, a produção é 4,4% maior, como resultado da melhora do clima e da expansão da área. A estimativa para a produção de açúcar permaneceu em 39,8 milhões de toneladas, atingindo nível recorde, com alta de 18,9% em relação à safra passada. A produção de etanol também não sofreu revisão relevante e está estimada em 27,9 milhões de litros, retração de 8,5% em relação a safra passada. O próximo levantamento da Conab será divulgado em abril, trazendo o fechamento dos números da safra 2016/17 e a primeira estimativa para a safra 2017/18, quando se iniciará a colheita. O clima favorável, com chuvas regulares, e o estímulo de preços poderão impulsionar a expansão da produção. No entanto, a renovação do canavial abaixo da média poderá limitar esse incremento. As cotações internacionais seguiram em queda nos últimos meses do ano passado refletindo a liquidação dos contratos pelos fundos de investimentos e a valorização do dólar. Recentemente, as cotações voltaram a se guiar pelos fundamentos. Fonte O déficit e projeção global : Conab de produção, mil toneladas Elaboração. Bradesco Produção Nacional embora de menor Cana-de-Açúcar do que o inicialmente previsto, e os baixos estoques globais continuam fundamentando a tendência de manutenção das cotações internacionais do açúcar em patamares elevados. Os preços domésticos do etanol devem seguir em alta nos meses de entressafra, quando os estoques costumam ficar muito baixos Produção nacional de cana-de-açúcar em mil toneladas Fonte e projeção (*): Conab, Bradesco 10

11 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17 jun/17 jul/17 ago/17 Fonte e (*) Projeção: Conab Elaboração: Bradesco Jan/00 Jan/01 93/94 94/95 Jan/02 95/96 Jan/03 96/97 Jan/04 97/98 98/99 Jan/05 99/00 Jan/06 00/01 Jan/07 01/02 02/03 Jan/08 03/04 Jan/09 04/05 Jan/10 05/06 06/07 Jan/11 07/08 Jan/12 08/09 Jan/13 09/10 10/11 Jan/14 11/12 Jan/15 12/13 Jan/16 13/14 14/15 Jan/17 Etanol em mil litros 15/16 dez/17 16/17* Produção nacional de açúcar (em mil toneladas) e produção nacional de etanol (em mil litros) AÇÚCAR ÁLCOOL Fonte: Conab, Bradesco em R$ por metro cúbico Preço de etanol hidratado (em R$ por metro cúbico) Projeção de preço: preços futuros BMF BOVESPA Em US$ cents por libra peso Fonte: BMF BOVESPA, Bradesco Preços internacionais de açúcar NYBOT Preço futuro 1º Vencto Fonte: Bloomberg Elaboração: Bradesco Preços internacionais de açúcar (em US$ cents por bushel) Projeção de preço: média dos preços futuros Fonte: Bloomberg, Bradesco

12 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 16-jun- dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16 Acompanhamento das posições não comerciais Posições Não Comerciais e Preços Internacionais de café Fonte: Bloomberg Elaboração: Bradesco Posições não comerciais e preços internacionais de café US$ c / libra peso Café posição não comercial em mil de contratos , Fonte: Bloomberg, Bradesco US$ cents por bushel preço soja Posição não-comercial em mil contratos Posições não comerciais e preços internacionais de soja , Fonte: Bloomberg, Bradesco US$ cents por bushel em mil contratos Posições não comerciais e preços internacionais de milho preço milho posição não comercial , Fonte: Bloomberg, Bradesco

13 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 Acompanhamento das posições não comerciais Sugar Posições não comerciais e preços internacionais de açúcar Preços Açúcar Posição não comercial , Fonte: Bloomberg, Bradesco

14 SOJA Retrato do mercado Complexo Soja Da soja em grão produzida no Brasil, 60% do volume é exportado e 40% é destinado à moagem. O processo de moagem resulta em 72% de farelo e 18% de óleo. Os 10% restantes são sementes e perdas. Do farelo produzido, 50% são exportados e do óleo, 20% são embarcados. A soja é uma cultura de exportação, visto que o nível de produção excede o consumo em torno de 40%. Isso significa dizer que qualquer crescimento da produção nacional gera excedente exportável. No mercado doméstico, a soja é utilizada na fabricação de alimentos, como mortadelas e salsichas, e cerca de 80% são usados na fabricação de rações. A soja responde por 25% a 30% da ração de aves e suínos. Países de destino Grão: 75,0% China, 10,0% Europa. Farelo: 56,0% Europa, 14,0% Indonésia, 8,0% Tailândia. Óleo: 48,8% Índia, 12,0% China. Sazonalidade Safra de verão: plantio ocorre entre outubro e dezembro e colheita se concentra entre fevereiro e maio. Regionalização Centro-Oeste: 46,0%; Sul 37,0%; 8,0% Sudeste; 5,0% Nordeste Ranking O Brasil é o segundo maior player global na produção, com 31,2%, atrás dos EUA, com 33,4%, mas é o maior exportador, com 43,0% do total, seguido pelos EUA, com 38,2%. 14

15 MILHO Retrato do mercado O milho é base das rações para os principais tipos de criação. Na composição das rações, o produto representa: 64,0% da avicultura 65,0% da suinocultura 23,0% da pecuária de leite Países de destino As exportações de milho respondem por 32,0% do volume produzido. Os principais mercados de destino são: 15,0% Irã, 10,0% Coréia do Sul, 9,6% Japão. Sazonalidade O milho tem duas safras: Safra de verão: plantio ocorre entre outubro e dezembro e a colheita se concentra entre fevereiro e maio. Representa 40,0% da safra total. Tem a seguinte distribuição regional: 45,0% Sul; 26,0% Sudeste; 13,0% Nordeste; 10,0% Centro-Oeste. Safra de inverno: plantio ocorre entre fevereiro e junho e a colheita se concentra entre julho e novembro. Responde por 60,0% da safra total. Tem a seguinte distribuição regional: 64,0% Centro-Oeste; 24,0% Sul (somente Paraná); 7,0% Sudeste; 3,0% Nordeste (somente Bahia). Ranking O Brasil é o terceiro maior produtor global, com 8,0% de participação no mercado e o terceiro maior exportador, com 16,0% de participação. 15

16 CAFÉ Retrato do mercado O Brasil exporta 70,0% do café produzido, sendo 96,0% de café verde e 4,0% de café solúvel A cultura de café tem elevados custos com mão de obra, que representam cerca de 52% dos custos totais, pois a maior parte da colheita é manual. Países de destino Europa 50,3%, 21,6% EUA, Japão 6,7%. Regionalização Distribuição regional da produção de café arábica: 70,6% Minas Gerais 12,7% São Paulo 8,9% Espírito Santo 3,4% Bahia 2,7% Paraná Distribuição regional da produção de café robusta: 65,6% Espírito Santo 14,3% Rondônia 15,7% Bahia 2,9% Minas Gerais Sazonalidade A florada do café ocorre entre setembro e novembro no Brasil. A colheita tem início em maio e se estende até setembro. Ranking O Brasil é o maior player global, com participações de 33,0% na produção e de 27,0% na exportação. Os demais players, como Vietnã e Colômbia, têm baixo consumo interno, ao contrário do Brasil, que responde por 14,0% do consumo mundial. 16

17 BOI Retrato do mercado O rebanho bovino nacional é estimado em quase 200 milhões de cabeças. O rebanho comercial para abate é estimado em 40 milhões de cabeças, ou seja, este é o volume de gado em idade e peso ideais para o abate. O restante do rebanho se divide entre vacas de leite, bezerros e boi magro. As exportações respondem por 20,0% da produção nacional de carne bovina. Países de destino Os principais mercados de destino em 2015 foram: 19,4% Hong Kong, 14,4% Egito, 13,2% Rússia, 8,6% União Europeia, 7,2% Irã, 7,2% China e 6,9% Venezuela. Regionalização Os abates de bovinos têm a seguinte distribuição regional: 36,1% Centro-Oeste; 21,2% Sudeste; 20,8% Norte; 11,5 Sul; 10,4% Nordeste. Ranking O Brasil é o segundo maior produtor global de carne bovina, com 16,3% de participação, antecedido pelos EUA, que representam 19,2%. O Brasil é o maior exportador mundial, com 20,0% do mercado. Sazonalidade O ciclo da pecuária bovina é longo 2,5 anos, contando desde o nascimento do bezerro até o abate do animal com aproximadamente 15 arrobas. O sistema de criação de bovinos no Brasil é a pecuária extensiva, ou seja, o boi é criado solto no pasto, alimentado à base de capim. O sistema de confinamento, que é a criação do boi à base de ração em pequenos espaços, responde por apenas 5,0% do total de abates. A safra bovina ocorre no primeiro semestre do ano, no período de chuvas, quando há pastagens abundantes. Com maior oferta de boi para abate, os preços do boi gordo nesse período são mais baixos. A entressafra bovina ocorre no segundo semestre, período da seca, quando o frio e as geadas secam as pastagens. O boi perde peso e há menor oferta de boi para abate. Como consequência, os preços se elevam nesse período, pois a oferta é maior de boi de confinamento, cujo custo de produção é mais elevado. No pico da entressafra (outubro) ocorre o maior abate de boi macho confinado. Nos confinamentos há dois turnos: 1º turno: aloja o boi magro entre maio-junho e entrega em agosto-setembro 2º turno: aloja o boi magro em agosto-setembro e entrega em novembro-dezembro 17

18 AÇÚCAR E ETANOL Retrato do mercado Complexo Sucroalcooleiro Da cana-de-açúcar produzida no Brasil, 47,0% se destinam à produção de açúcar e 53,0% à produção de etanol. O açúcar tem a seguinte destinação: 70,0% exportação e 30,0% mercado doméstico. O etanol tem a seguinte destinação: 6,0% exportação e 94,0% mercado interno. Do total de etanol produzido, o hidratado representa 60,0% (usado como combustível nos carros flex fuel) e o anidro, 40,0% (misturado à gasolina na proporção de 20,0% a 25,0%). O açúcar é uma cultura de exportação, visto que o nível de produção excede o consumo em torno de 70,0%. Isso significa dizer que qualquer crescimento da produção nacional gera excedente exportável. Países de destino Açúcar: 10,4% China, 10,3% Bangladesh, 6,8% Argélia, 6,3% Índia. Etanol: 49,2% EUA, 25,2% Coreia do Sul. Sazonalidade A cana é uma cultura perene, pois o tempo entre o plantio e a colheita é de 18 meses, e da mesma planta é possível fazer até 6 cortes, em média. O período de colheita da ocorre entre abril e novembro. Nesse período, as usinas operam 24 horas. Entre os meses de janeiro e março as plantas industriais são desmontadas para manutenção. O Brasil é o único grande player mundial com safra no primeiro semestre do ano. Os demais produtores relevantes (EUA, Europa, Índia, Tailândia e Austrália) têm início de safra a partir do segundo semestre. Regionalização 65,0% Sudeste; 16,8% Centro-Oeste; 10,3% Nordeste; 7,3% Sul. Ranking O Brasil é o maior produtor mundial de açúcar, com participação de 20,3%. Os demais players são: Índia 16,6%; União Europeia 9,4%; Tailândia 6,3%. O Brasil é o maior exportador, com participação de 43,4% no mercado global. Os demais exportadores são: Tailândia 16,1%; Austrália 6,7%. Os maiores produtores mundiais de etanol são: 57,5% EUA e 27,7% Brasil. 18

19 O DEPEC BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO). Equipe Técnica Fernando Honorato Barbosa Economista chefe Economistas: Ana Maria Bonomi Barufi / Andréa Bastos Damico / Ariana Stephanie Zerbinatti / Constantin Jancso / Daniela Cunha de Lima / Ellen Regina Steter / Estevão Augusto Oller Scripilliti / Fabiana D Atri / Igor Velecico / Leandro Câmara Negrão / Marcio Aldred Gregory / Myriã Tatiany Neves Bast / Priscila Pacheco Trigo / Regina Helena Couto Silva / Thomas Henrique Schreurs Pires Estagiários: Alexandre Stiubiener Himmestein / Bruno Sanchez Honório / Christian Frederico M. Moraes / Fabio Rafael Otheguy Fernandes / Felipe Alves Fêo Emery de Carvalho / Mariana Silva de Freitas / Rafael Martins Murrer / 19