ANÁLISE TÉCNICA & FUNDAMENTALISTA

Transcrição

1 ANÁLISE TÉCNICA & FUNDAMENTALISTA Fernando Ferreira Gilberto Coelho Janeiro/2021

2 Expert XP apresenta: Análise Técnica & Fundamentalista Fernando Ferreira Estrategista Chefe da XP Investimentos Gilberto Coelho Analista Técnico XP Investimentos Seguir bons princípios é uma forma eficiente de lidar com a realidade Ray Dalio Nesta nova edição do relatório exclusivo para os assinantes EXPERT, abrindo o ano de 2021, continuamos a mostrar como fazer a junção das duas principais escolas de análise no mundo: a técnica e a fundamentalista. Trouxemos três ideias de empresas que estão bem avaliadas pelos nossos analistas fundamentalistas, liderados pelo estrategista-chefe da XP, Fernando Ferreira, e selecionamos, dentre essas companhias, quais estão em um momento interessante de compra, avaliado pelo nosso time de análise técnica, liderado por Gilberto Coelho, um dos melhores analistas do mercado. Além disso, Giba, como é conhecido pelos traders mais íntimos, fará, via Telegram, atualizações semanais para os assinantes sobre os papéis que compõem este relatório e, também, por meio de Lives exclusivas. Muitos investidores nos perguntam: Quais são as diferenças entre essas duas escolas de análise? Elas não seriam excludentes?. Para responder a essas perguntas, vamos explicar um pouco melhor sobre essas duas escolas de análise. Para quem busca se aprofundar mais sobre as técnicas que estão por trás dessas análises, recomendamos as trilhas de curso da XPEED School.

3 Índice 03 Análise Fundamentalista 04 Análise Técnica 05 É possível juntar essas duas escolas de análise? Veja as nossas ideias Dueto

4 Análise Fundamentalista A análise fundamentalista busca avaliar o valor justo de um ativo, independentemente do preço pelo qual esteja sendo negociado no mercado. Ou seja, usando as técnicas de avaliação de empresas e ativos (Valuation), ela também pode ser utilizada em ativos não listados em Bolsa (privados). A escola de análise fundamentalista se baseia na premissa de que os preços de ativos não necessariamente refletem todas as informações sabidas sobre aquela empresa. Por isso, nesse tipo de análise busca-se entender a dinâmica e os fundamentos da Macroeconomia, do setor no qual aquela empresa está inserida, e os fundamentos da empresa em si. Para isso, os analistas se debruçam sobre os dados e informações setoriais, relatórios de informações financeiras, gestão e governança da empresa e também sobre as projeções econômicas. Com esse arcabouço de informações, os analistas criam um modelo de Avaliação da Empresa em questão. Para isso, utilizam o histórico de informações financeiras dos últimos anos e fazem projeções para os próximos cinco, dez ou 20 anos. Dessa forma, há uma estimativa de vários fatores: trajetória de vendas, custos, margem de lucro, impostos, investimentos, capital de giro, endividamento, entre outros atributos da companhia. Fazendo isso, os analistas conseguem ter uma estimativa sobre o fluxo de caixa e os lucros futuros da empresa analisada. Com essas informações em mãos, existem várias técnicas disponíveis para se chegar ao valor justo de uma determinada empresa: Fluxo de Caixa Descontado (DCF, em inglês): Os fluxos de caixa futuros de uma companhia são descontados por uma taxa de desconto (WACC, em inglês Custo ponderado médio de capital), Múltiplos de avaliação: É uma análise relativa em que se usa como base os múltiplos de empresas similares do mesmo setor para comparar como estão sendo negociados. Esses múltiplos podem ser Valor Empresa/Vendas, Valor Empresa/EBITDA (Lucro Operacional), Preço/Lucro, entre outros. Taxas de retorno: Os fluxos de caixa futuros, comparados ao valor corrente da empresa no mercado, gera uma Taxa Interna de Retorno TIR, na qual a porcentagem encontrada indica qual a taxa de retorno que os fluxos de caixa proporcionam.

5 Análise Técnica A análise técnica se baseia apenas em ativos listados e cotados em Bolsa, diferentemente da fundamentalista, porque essa escola foca, primordialmente, no histórico de preços e no volume negociado dos ativos. A premissa principal por trás da análise técnica é de que todas as informações disponíveis sobre um determinado ativo já estão descontadas no preço e são conhecidas pelo mercado. Assim, as tendências de preço (tendência de alta ou baixa) costumam ter padrões e os preços históricos podem ajudar a prever os futuros. Portanto, os analistas técnicos olham para estatísticas e finanças comportamentais para chegar às suas conclusões de tendências futuras. Para tal, são utilizadas diversas ferramentas, como tendências gráficas e informações de preços de abertura e fechamento diários em gráficos, como o de candlestick, apenas um dos inúmeros padrões na análise técnica. Além disso, padrões matemáticos, como os de Fibonacci, são utilizados para encontrar suportes e resistências. As médias móveis de preços também são muito utilizadas na análise técnica para indicar manutenção ou reversão detendências.

6 É possível juntar essas duas escolas de análise? Veja as nossas ideias Dueto Sim, é plenamente possível juntar as duas escolas para analisar ativos e investir. Afinal, como vimos os conceitos anteriormente, a análise fundamentalista nos ajuda a encontrar em quais ativos investir e a análise técnica, o melhor timing para negociar um ativo. 1ª ideia dueto: JHSF (JHSF3) *NOVO* A JHSF é uma holding focada em entregar os melhores serviços e produtos para seus clientes de alta renda. A companhia visa construir um ecossistema para atender todas as demandas de seus clientes em diversas frentes, como moradia, entretenimento, compras, viagens, hotelaria através de: i) loteamentos e projetos residenciais de alta renda; ii) shoppings dominantes; iii) hotéis e restaurantes de luxo e iv) aeroporto executivo. Do lado fundamentalista, nosso analista Renan Manda possui a recomendação de compra nos papéis da JHSF, com preço-alvo de 12 meses de R$9,70/ação, o que oferece um retorno potencial de 32%. Confira 3 motivos para você comprar as ações da JHSF (JHSF3) pela análise fundamentalista. Diversos negócios, solução única para imóveis de luxo A JHSF foca em atender às demandas de sua base de clientes em diversas frentes como: (i) Shoppings, principalmente por meio do Shopping Cidade Jardim, do Catarina Outlet e do CJ Shops; (ii) hotéis e restaurantes das marcas do Grupo Fasano; (iii) Aeroportos executivos próximos à cidade de São Paulo e avenida Faria Lima; (iv) Residências de alto padrão (1ª e 2ª residências), principalmente por meio do Parque Cidade Jardim, Fasano Cidade Jardim, Fazenda Boa Vista e Boa Vista Village. Essa estratégia permite que a JHSF não apenas fortaleça sua marca e reputação, mas também desenvolva um relacionamento multicanal em diversas esferas (do entretenimento à moradia), fundamental para fidelizar e atrair clientes neste mercado.

7 Portfólio dominante focado emsão Paulo Nos últimos anos, a JHSF desenvolveu projetos de alto padrão em São Paulo, como o complexo Cidade Jardim (com escritórios corporativos, apartamentos de luxo e shopping centers), e no entorno de São Paulo, como a Fazenda Boa Vista e o empreendimento Catarina (Catarina Fashion Outlet e Aeroporto Catarina). A companhia possui um portfólio de shoppings dominantes em São Paulo (Shopping Cidade Jardim e Catarina Fashion Outlet). No segmento residencial, a JHSF registrou vendas robustas no empreendimento da Fazenda Boa Vista após o aumento do contágio do coronavírus (segundo e terceiro trimestre de 2020). Na frente de hospitalidade e restaurantes, a JHSF opera diversos hotéis e restaurantes de luxo por meio das marcas do Grupo Fasano (hotéis Fasano, restaurantes Fasano e Gero Panini). Espaço para crescimento e focado na alocação eficiente de capital A JHSF possui um grande estoque de terrenos já adquiridos, o que irá servir de suporte para seu robusto plano de crescimento sem a necessidade de novas aquisições de terreno para o desenvolvimento de novos projetos. Adicionalmente, a JHSF possui flexibilidade e a opção em monetizar participação minoritária em seus projetos (por exemplo, shopping centers e aeroportos) e redirecionar esses recursos para o desenvolvimento de novos projetos, expansões e empreendimentos com maior valor agregado em diversos segmentos (por exemplo, novos greenfields, expansões ou projetos para venda). Riscos que podem alterar esse cenário Na nossa visão, os principais riscos para a nossa tese de investimento da JHSF reside no pipeline de desenvolvimento robusto (e concentrado) para os próximos anos. Assim, um nível de vendas mais lento e/ou problemas na execução das obras (atrasos, estouro de custos, entre outros) podem impactar os nossos números. Ainda, um novo surto de covid-19 pode desencadear novas restrições de funcionamento dos shopping centers, o que impactará a saúde financeira dos lojistas. Por fim, apesar de não ser nosso cenário base, vemos um risco na possibilidade da combinação da taxa Selic e dos juros imobiliários ser mais alta do que o esperado nos próximos anos e maior deterioração do saldo da poupança (SBPE), o que poderá levar a maior restrição de concessão de crédito dos bancos.

8 Análise Técnica de JHSF3 JHSF3 está um pouco acima da média móvel de 200 dias (R$ 6,70), geralmente com bom suporte, favorecendo retomada altista na direção dos pontos de resistências em 8,50 ou 10,00. O IFR saiu de sobrevenda favorecendo o momento de entrada.

9 2ª ideia dueto: Via Varejo (VVAR3) *NOVO* Embora reconheçamos que a empresa ainda tenha um longo caminho a percorrer para alcançar as capacidades online de alguns de seus principais concorrentes, acreditamos que a Via Varejo tenha reduzido várias lacunas relacionadas ao desenvolvimento de tecnologia, logística e infraestrutura multicanal. Destacamos: (i) a aquisição da empresa de logística crowd-shipping ASAP Log, que deve apoiar ainda mais os recursos de entrega da empresa por meio de soluções de cross-docking para vendas no e-commerce; (ii) o recém-lançado aplicativo Casas Bahia, que, em nossa opinião, possui uma experiência do consumidor bastante superior em relação à versão anterior (por exemplo, filtros aprimorados, pedidos com 4 cliques); e (iii) lançamento da solução de cadastro (onboarding) para vendedores de marketplace, o que deve reduzir a duração do processo de forma geral e, portanto, acelerar o número de novos vendedores (sortimento mais amplo). No canal online, esperamos que a empresa aumente suas vendas totais (GMV) em média +20% ao ano entre 2020 e 2025, mantendo uma participação de mercado relativamente estável em cerca de 12%. Preocupações em relação ao balanço da companhia foram endereçadas Atualmente, acreditamos que as preocupações em relação ao balanço da companhia tenham sido endereçadas, com a empresa tendo levantado aproximadamente R$ 4,4 bilhões em uma oferta subsequente em 2020; e também reportando resultados sólidos no 3T20, suportados por (i) um forte desempenho online, (ii) uma recuperação melhor do que esperado do varejo físico e (iii) uma expansão robusta da margem EBITDA por conta de alavancagem operacional, apesar da maior participação do digital. Além disso, a companhia divulgou dados preliminares sobre a performance de vendas no Natal. O destaque positivo foi para o e-commerce, com o crescimento de vendas online (GMV) em 125% na comparação anual. Com isso o GMV total da companhia subiu 20%, acima da performance do segmento de varejo eletro (+18,5%), segundo a Cielo. De acordo com o site Compre & Confie, a companhia teve um ganho de participação de mercado de aproximadamente 3 pontos percentuais no período, mantendo níveis de crédito e margens saudáveis. Outro destaque positivo foi o desempenho do vendedor online (Me Chama no Zap), representando 24% das vendas do e- commerce no período, comparado com 16% no 3º trimestre e 18% na semana da Black Friday (22 a 28 de novembro). Na nossa opinião, isso é reflexo da importância da oferta da multicanalidade.

10 Principais Riscos Aumento na competição. A Via Varejo hoje compete diretamente com empresas mais capitalizadas. Logo, um acirramento no ambiente competitivo, especialmente em meio à crise, pode representar um risco negativo para as nossas estimativas. Risco de execução. O risco de execução relacionado ao processo de reestruturação é um dos principais riscos da nossa tese de investimento. Entretanto, a gestão atual tem mostrado resultados excelentes em período muito curto de tempo. Inadimplência no crediário. Também sinalizamos o risco de um aumento mais significativo na inadimplência do crediário (uma carteira de R$ 3,7 bilhões), especialmente em meio à deterioração do mercado de trabalho em meio à crise. Análise Técnica de VVAR3 VVAR3 está próxima da média móvel de 200 dias, o que sugere suporte forte nessa região entre 14,00 e 15,00 e possível retomada de alta em direção ao topo nos 22,00. O padrão de IFR saindo de sobrevenda também favorece o momento de compra.

11 3ª ideia dueto: Marfrig (MRFG3) *NOVO* Após um excelente 2020, neste ano a Marfrig deve enfrentar desafios na operação da América do Sul mas seguir favorecida pelo bom momento na operação da América do Norte. Adicionalmente, uma vez que sua base de produção é 100% focada em carne bovina, a alta nos preços dos grãos não deve afetar sua rentabilidade, diferente do observado para alguns concorrentes. A Marfrig segue como uma das nossas ações favoritas no momento, tanto pelos fundamentos positivos, quanto pela análise técnica da ação também. Do lado fundamentalista, nossa analista Larissa Pérez tem recomendação de Compra nos papéis da Marfrig, com Preço-Alvo de 12 meses de R$18,00. Confira os motivos para você comprar as ações da Marfrig (MRFG3) segundo a análise fundamentalista: América do Sul: pressão de custos segue como principal desafio A boa rentabilidade da operação de cria no Brasil incentivou os pecuaristas a reterem fêmeas e, consequentemente, reduziu a oferta de animais para abate. Tal efeito, somado à demanda internacional aquecida para a carne bovina, levou os preços do boi gordo a atingirem patamares recordes em Essa mesma dinâmica deve ser observada em 2021, apenas em menor intensidade, portanto a pressão de custos segue. Adicionalmente, a Marfrig tem pela frente um bom desafio de encontrar formas de rentabilizar as vendas no mercado doméstico, impactado pela economia em recuperação e pela remoção do auxílio governamental, enquanto a perspectiva de exportação para a Ásia, principalmente China, segue favorável. Os investimentos recentes nas linhas de produção de hamburguer devem favorecer a Marfrig por permitirem a entrada em segmentos menos voláteis, tanto no Brasil quanto na Argentina, além de aumentar sua exposição positiva à recuperação econômica nos dois países. No Uruguai, por sua vez, o menor impacto da pandemia na economia é favorável, mas o foco deve continuar na China e nas exportações de carne orgânica para os Estados Unidos. A alta nos preços das commodities agrícolas, com destaque para o milho e para a soja (farelo), deve manter as margens das proteínas concorrentes espremidas, sem espaço para baixa nos preços, o que reduz o risco de substituição no consumo da carne bovina apesar dos preços elevados.

12 América do Norte: excedente de oferta sustenta boas margens A queda nos abates ao longo do 2T20 empurrou parte da oferta de gado para o 2º semestre de 2020 e parte deste excedente ainda precisa ser consumido em 2021, o que deve favorecer as indústrias a sustentar margens historicamente mais elevadas. Vale lembrar, entretanto, que a alta nos preços de milho e soja impactam os custos de produção da pecuária nos Estados Unidos, diferentemente do observado na América do Sul, portanto há menos espaço para recuo nos preços da matéria-prima. Ainda assim, diante do cenário estruturalmente positivo, inúmeras indústrias aumentaram a capacidade de abate e operam hoje com menor ociosidade, portanto a dúvida quanto à perspectiva de sustentação dessa margem reside na demanda. Os estímulos governamentais devem ajudar nesse ponto nos primeiros meses de 2021, mas há inúmeras incertezas no restante do ano. Principais Riscos ASF: a Febre Suína Africana segue como principal variável positiva no cenário internacional, uma vez que a situação na produção de proteína animal na China deve seguir deificitária por mais alguns anos. Entretanto, a recomposição do rebanho vem ocorrendo mais rapidamente do que o esperado e a normalização da produção poderia reduzir a demanda mundial por carne bovina. Câmbio: em caso de valorização do BRL frente ao USD, a receita da empresa poderia ser reduzida, uma vez que: (i) o câmbio poderia impactar negativamente o bom momento das exportações e a conjuntura favorável nos EUA; (ii) as receitas em dólares seriam convertidas por um real mais forte. Sanitário: a produção pecuária no Brasil possui nível elevado de controle de sanitário, fato que pode ser comprovado pela não incidência de doenças como a Febre Aftosa há muitos anos, além de nunca ter ocorrido a Encefalopatia Espongiforme Bovina ou a ASF em território nacional. ESG: a crescente preocupação com as questões ambientais é, ao mesmo tempo, uma oportunidade e uma ameaça para a Marfrig, uma vez que o maior nível de exigência dos clientes internacionais abre espaço para players cujo investimento no processo de rastreabilidade de toda a cadeia está mais avançado, podendo se tornar um fator de diferenciação positivo. Boi gordo: por último, diante do momento do ciclo pecuário e perspectiva de reversão apenas a partir de 2022/23, a indústria frigorífica seguirá pressionada e há chance de queda no abate em 2021 devido à restrição na oferta de gado.

13 Análise Técnica de MRFG3 MRFG3 está testando suporte forte na região dos 13,50 que combina fundo desde agosto de 2020 com a média de 200 dias. O IFR também saiu de sobrevenda favorecendo o momento de entrada com projeções em teste de resistências em 15,40 ou 18,40.

14 Disclaimer Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. ( XP Investimentos ou XP ) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de stops para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.