A tentativa de promover a energia eólica no mercado livre (ACL), via inclusão no A-5: irá funcionar?

Tamanho: px

Começar a partir da página:

Download "A tentativa de promover a energia eólica no mercado livre (ACL), via inclusão no A-5: irá funcionar?"

Joana Brás Lacerda
8 Há anos
Visualizações:

1 A tentativa de promover a energia eólica no mercado livre (ACL), via inclusão no A-5: irá funcionar? Profa. Marta Dalbem Unigranrio - PPGA Prof. Luiz Eduardo Teixeira Brandão PUC-Rio IAG/Nupei Prof. Leonardo Lima Gomes PUC-Rio IAG/Nupei

2 Contextualização Crescimento sustentado das contratações de energia eólica no ACR potência Garantia Física fator capacidade MW MWm % 2004 Proinfa 1423? 27-31% o. LER % o. LFA % 3o. LER % o. LEN(A-3) % 4o. LER % 13o. LER (A-5) % Total: 8,2 GW

27-31% 2009 2o. LER 1806 783 43% 2010 2o. LFA 1520 644 42% 3o.

3 Contextualização No entanto, muita pressão sobre a rentabilidade dos parques A : R$ 97,00 a 109,40 / MWh Média: R$ 105/MWh Fonte: ABEeólica

4 Contextualização Fonte: ABEeólica

5 Contextualização A-5 Fonte: ABEeólica

6 Contextualização Dificuldades da energia eólica no ACL O tipo de contrato (Disponibilidade? Quantidade? Sazonalização? Modulação?) define como distribuir o risco de receita e/ou PLD Energia passível de certificação? Garantia Física Como otimizar com outras fontes ou com outras regiões? Não há proteção no caso de atraso nas instalações de transmissão TUST/TUSD são fixadas previamente aos leilões no ACR, mas não para o ACL Não participam nas Chamadas Públicas de licitação das ICGs Financiamento de LP precisa de fluxo de caixa previsível de LP

Garantia Física Como otimizar com outras fontes ou com outras regiões?

7 Contextualização Dificuldades da energia eólica no ACL O tipo de contrato (Disponibilidade? Quantidade? Sazonalização? Modulação?) define como distribuir o risco de receita e/ou PLD Energia passível de certificação? Garantia Física Como otimizar com outras fontes ou com outras regiões? Não há proteção no caso de atraso nas instalações de transmissão TUST/TUSD são fixadas previamente aos leilões no ACR, mas não para o ACL Não participam nas Chamadas Públicas de licitação das ICGs Financiamento de LP precisa de fluxo de caixa previsível de LP

8 Leilão A-5 de 2011 regras e opções envolvidas 20 anos - 01/jan/2016 a 31/dez/2035 A construção pode ser antecipada Energia produzida antes de jan 2016 pode ser vendida aos compradores originais, mediante aditivo ao contrato CCEAR, ao mesmo preço e reajustes originalmente previstos (cláusula 3.4) ANEEL disciplina ajustes Energia produzida antes de jan 2016 pode ser vendida no ACL para quaisquer agentes ou em leilões de energia (cláusula 5.11) A opção de antecipar o investimento existe a qualquer momento até 3 anos após a data do leilão

9 Modelo de Análise Opções Reais Opções envolvidas: Opção de Investir em D0 Opção de Investir em D1 Opção de Investir em D2 Se tais opções não forem exercidas, o investimento deve acontecer em D3, de modo a conseguir cumprir o contrato fechado no ACR Geradores com uma visão oportunista podem, ainda, exercer a Opção de Abandono em D3 Incertezas: Preço no ACL Capex

deve acontecer em D3, de modo a conseguir cumprir o contrato fechado no ACR Geradores com

10 Modelo Opções Reais VP ACR Exercício em D0: FCL ACL Exercício em D1: Exercício em D2: Exercício em D3: Capex ServDívida Capex1 ~ ~ ServDívida1 ~ FCL ACL1 Capex2 ~ ServDívida2 ~ VP ACR VP ACR ~ FCL ACL2 VP ACR Capex3 ~ ServDívida3 ~

ServDívida Capex1 ~ ~ ServDívida1 ~ FCL ACL1 Capex2 ~

11 Modelo Opções Reais VP ACR Exercício em D0: FCL ACL Exercício em D1: Exercício em D2: Capex ServDívida ~ FCL ACL1 Capex2 ~ ServDívida2 ~ VP ACR Ao esperar, Capex1 ~ há ganhos de aprendizagem sobre o potencial ServDívida1 do parque? VP ACR => Projeto de engenharia mais FCL eficiente? ACL2 ~ ~ VP ACR Exercício em D3: Capex3 ~ ServDívida3 ~

há ganhos de aprendizagem sobre o potencial ServDívida1 do parque?

12 Modelo Opções Reais Opção de Não Investir em D3 = Opção de Abandonar o Projeto 5% do Capex/0.40 Refere-se à garantia de fiel cumprimento, igual a 5% do investimento total no projeto. Lembre-se que Capex, neste modelo, refere-se à parcela capitalizada apenas pelos acionistas (40% do total), de modo que o investimento total é Capex/0.40

40 Refere-se à garantia de fiel cumprimento, igual a 5% do investimento total no

13 Modelo Opções Reais Premissas iniciais adotadas para as incertezas (parque de 56MW, fc=48%): Preço no ACL: Capex: Em D0: R$ 100/MWh, ou R$ /MWmédio No futuro: evoluindo em MGB*, com volatilidade=30% Em D0: R$ 63M (parte do acionista, obtida do Fluxo de Caixa Determinístico) No futuro: evoluindo em MGB*, com volatilidade=20% Serviço da Dívida: Em D0: R$ 82M (obtido do Fluxo de Caixa Determinístico) No futuro: proporcional à realização do Capex no futuro, versus o originalmente previsto * isto é, a distribuição de probabilidades das variações de uma incerteza, em cada intervalo de tempo, segue uma distribuição normal

com volatilidade=20% Serviço da Dívida: Em D0: R$ 82M (obtido do Fluxo de Caixa Determinístico) No futuro: proporcional à realização do Capex no futuro,

14 Resultados Se Preço ACR=R$ 113,5/MWh => valor no ACR seria (R$ 0,1M) se fosse negociado em um LER, ou A-3 No A-5: caso se opte por investir já em D0, vendendo no ACL a R$100/MWh: valor = R$ 0,3M Se Preço no ACR=R$ 101/MWh => valor no ACR seria (R$ 18M) se fosse negociado em um LER, ou A-3 No A-5: caso se opte por investir já em D0, vendendo no ACL a R$ 100/MWh: valor = (R$ 13M) Mas, e se o Capex cair e/ou o Preço no ACL subir? Talvez valha a pena esperar...

valor no ACR seria (R$ 18M) se fosse negociado em um LER, ou A-3 No A-5: caso se opte por investir já em D0,

15 Resultados Se Preço ACR=R$ 113,5/MWh => valor no ACR seria (R$ 0,1M) se fosse negociado em um LER, ou A-3 No A-5: caso se opte por investir já em D0, vendendo no ACL a R$100/MWh: valor = R$ 0,3M Se Preço no ACR=R$ 101/MWh => valor no ACR seria (R$ 18M) se fosse negociado em um LER, ou A-3 No A-5: caso se opte por investir já em D0, vendendo no ACL a R$ 100/MWh: valor = (R$ 13M) Situação 1: Preço ACR = R$ 101/MWh + + Opção de aguardar para investir + Opção de Abandonar, ganho de aprendizagem=0% valor = R$ 0,2M

fosse negociado em um LER, ou A-3 No A-5: caso se opte por investir já em D0, vendendo no ACL a R$ 100/MWh: valor = (R$ 13M)

16 Resultados Situação 1 valor do projeto, considerando as opções de espera e de abandono = R$ 243 mil = 0,2M

17 Resultados

18 Resultados Com preço baixo no ACR, embora o projeto ainda seja valioso dadas as opções existentes, há grande chance de abandono do projeto

19 Resultados Situação 2: a R$ 101/MWh no ACR, o que acontece se não houver Opção de Abandono? o valor do projeto continua negativo em (R$ 13M), as opções de espera não têm valor => Esse projeto teria ficado de fora do leilão A-5

20 Resultados Premissas PreçoACR= R$ 109.4/ MWh ganhos aprendizagem= 10% SEM Opção de Abandono PreçoACR= R$ 101/ MWh ganhos de aprendizagem= 15% SEM Opção de Abandono PreçoACR= R$ 101/ MWh ganhos de aprendizagem= 0% COM Opção de Abandono PreçoACR= R$ 97/ MWh ganhos de aprendizagem= 3% COM Opção de Abandono Valor Probabilidade de investimento a cada ano Expandido R$ 0.3M Y0 0% Y1 59% => energia vendida no ACL por 2 anos Y2 0% Y3 41% => sem energia no ACL R$ 0.7 M Y0 0% Y1 0% Y2 41% => energia vendida no ACL por 1 ano Y3 59% => sem energia no ACL R$ 0.2 M Y0 0% Y1 18% => energia no ACL por 2 anos Y2 12% => energia no ACL por 1 ano Y3 6% => sem energia no ACL Abandono 64% => sem energia! R$ 0.3 M Y0 0% Y1 18% => energia no ACL por 2 anos Y2 12% => energia no ACL por 1 ano Y3 6% => sem energia no ACL Abandono 64% => sem energia!

PreçoACR= R$ 97/ MWh ganhos de aprendizagem= 3% COM Opção de Abandono Valor Probabilidade de investimento a cada ano Expandido R$ 0.

21 Análises de Sensibilidade ganho aprendizagem

22 Análises de Sensibilidade PreçoACR

23 Análises de Sensibilidade PreçoACL Obs.: PreçoACL em R$mil/MWmédio

24 Conclusões Se Preço ACR= R$ 97 a 109,4 e sem Opção de Abandono, o projeto-referência não é viável, a menos que haja ganhos de aprendizagem > 10%aa Com ganhos de aprendizagem, a Opção de Espera passa a ter valor, mas o investimento se dá mais tarde => menos energia que o esperado no ACL Participantes no leilão que considerem Opção de Abandono podem ganhar o leilão a preços baixos: R$101/MWh, mesmo sem considerar ganhos de aprendizagem; R$ 97/MWh, considerando ganhos de aprendizagem de 3%aa Os resultados são bastante sensíveis à existência de ganhos de aprendizagem, o que justifica estudos adicionais sobre o tema

25 Agradecimentos a: AES projeto de P&D Aneel Faperj APQ1

26 Marta Dalbem Luiz E. T. Brandão Leonardo Lima Gomes

Documentos relacionados

Eólica Faísa V Geração e Comercialização de Energia Elétrica S.A.

Eólica Faísa V Geração e Comercialização de Energia Elétrica S.A. Balanço patrimonial em 31 de dezembro Ativo 2012 2011 Passivo e patrimônio líquido 2012 2011 (Não auditado) (Não auditado) Circulante Circulante Caixa e equivalentes de caixa (Nota 4) 415 7 Fornecedores