Brasil: A cultura do CDI ainda vai durar Luis Stuhlberger

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1 Brasil: A cultura do CDI ainda vai durar Luis Stuhlberger Maio 2011 Este material foi preparado para a apresentação Brasil: A cultura do CDI ainda vai durar, maio de Não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído sem a expressa concordância da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse Hedging-Griffo não se responsabiliza por erros, omissões ou pelo uso destas informações por terceiros.

2 Super Welfare State: Carga tributária elevada Carga tributária do Brasil é 10% do PIB maior do que a média dos emergentes Brasil figura entre os ex-comunistas Carga Tributária (% PIB) Rep. Checa. Bulgária Polônia Brasil Rússia África do Sul Romênia Argentina Coréia do Sul Turquia Média EM Vietnan Chile México Índia Tailândia Peru China Colômbia Taiwan Egito Cingapura Hong Kong Paquistão Fonte: RFB, FMI, OECD, Morgan Stanley, JPMorgan, Ministry of Finance of Índia, Taiwan Council of Economic Planning and Development, Arab Republic of Egito Ministry of Finance, CSHG 2

3 Super Welfare State: baixíssimo investimento público Impostos são consumidos, não investidos Investimento público soma apenas 2,4% do PIB Tailândia Índia Malásia Vietnan Paquistão Investimento Publico (% da Arrecadação Primária) Cingapura Taiwan México Coréia do Sul Hong Kong Turquia Média EM Bulgária Fonte: OECD, AMECO, STN, FMI, GaveKal, Credit Suisse, CSLA, Moody s, Ministerio de Hacienda del Chile, Ministry of Finance of Índia, Moody s, Paquistão Ministry of Finance, Taiwan Council of Economic Planning and Development, Arab Republic of Egito Ministry of Finance, S & P Romênia Rep. Checa. Egito Chile Polônia Peru Socth Africa Colômbia Rússia Ucrânia Venezuela Brasil Hungria Argentina 3

4 Super Welfare State custando cada vez mais Onde isso fica evidente: na taxa implícita de juros da dívida líquida do setor público 22 Taxa de Juros Implícita (% aa) Taxa de Juros Implícita MM Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Fonte: CSHG, BCB 4

5 Sem sacrifício para o crescimento futuro Taxa de investimento no Brasil é igual à dos países desenvolvidos Mesmo com necessidade urgente de infraestrutura e educação Razão - Investmento/Consumo Países Ásia Ex- China & Japão 53,7% 41,2% 48,2% 55,7% 59,6% China 73,6% 73,8% 102,2% 132,3% 133,5% Japão 50,6% 44,8% 40,9% 33,6% 33,7% Leste Europeu 37,2% 38,7% 37,7% 37,3% 38,3% Europa Ocidental 36,1% 37,4% 34,2% 34,5% 34,9% UK 26,1% 26,1% 25,7% 22,7% 23,2% PIIGS 33,0% 37,8% 40,9% 33,1% 32,9% Brasil 29,3% 26,1% 26,4% 30,5% 31,6% EUA 22,3% 25,1% 24,1% 17,4% 17,7% Fonte: JPMorgan (Índia); Goldman Sachs (Vietnam, Malásia, Cingapura, Tailândia, Indonesia, Taiwan, Coréia do Sul, Hong Kong, China, Japão, Rep. Checaublic., Hungria, Polônia, França, Alemanha, Holanda, UK, Norway, Sweden, Denmark, Spain, Itália, USA); CSHG (Brasil); European Commission (Croatia, Baltic States, Slovak Republic. Slovenia, Luxembourg, Finland, Portugal, Grécia); OECD (Irlanda, Belgium). 5

6 Poupança do Governo: O desafio permanente Governo: maior tomador de empréstimo, crowding out o setor privado. Taxa de poupança baixa e juros altos Poupança do Governo (% PIB) Média 5 Anos Poupança Governo / PIB (%) Fonte: IBGE, CSHG 6

7 Enquanto a poupança pública não aumentar, juros não vão cair Dificilmente as coisas mudam aqui sem reformas estruturais. Dívida Bruta x Taxa de Juros - Países Emergentes - Previsão 2010 Dívida Bruta (% PIB) Vietnã Índia Malásia China Ucrânia Israel Polônia Colômbia Peru Hungria Argentina África do Sul -5% 0% 5% 10% Taxa de Juro Real (% a.a) Brasil Fonte: CSFB Emerging Markets Quartely Report 2Q2010, Moody s, CSHG, 7

8 Demanda sempre forte, oferta, não Super Welfare State: modelo favorece consumo sobre investimento, gerando ineficiências que atrapalham o crescimento potencial PIM Transformação e Varejo Ampliado Dessazonalizado Vendas no Varejo Produção Industrial Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Fonte: IBGE, CSHG 8

9 Inflação: também é mudança de preços relativos em favor do salário This time is. different! 10 Serviços & Duráveis - 12 Meses Serviços 4 2 Duráveis Fonte: CSHG, IBGE 9 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11

10 Mas o mundo está a nosso favor Melhora expressiva de preços de commodities. Termos de troca no ponto mais alto da história. CRB & CRBrasil Termos de Troca CRBrasil CRB 90 Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Fonte: CSHG, BCB, Bloomberg Fonte: CSHG, Funcex 10

11 Déficit em conta corrente menor Isso evitou piora acentuada do déficit em conta corrente. Receberemos de presente 2,6% do PIB do resto do mundo em % 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -3.50% -4% -3.8% -4.2% -4.3% 1997 Conta Corrente (%PIB) Conta Corrente e Termos de Troca % % 1.6% 1.3% 0.1% -2.1% -2.3% -2.4% -3.1% -4.1% Conta Corrente (%PIB Preços de 2005) -4.7% F Fonte: BCB, CSHG, Funcex 11

12 Classificação dos Fundos segundo ANBIMA e cshg gerencial % P.L. (R$ Bi) Estratégia 2011 P.L. (R$ BI) Estratégia P.L. (R$ Bi) % 0.2% 3 Imobiliário 1,783 Imobiliário 9 0,5% 4% 65 Participação 1,600 Private Equity 11 0,6% 11% 187 Ações 1,400 Ações % 22% 11% Multimercado Previdência 1,200 1,000 Multimercado Outros % 6% 7% 118 Outros % 521 Renda Fixa Renda Fixa ou Quase R.F % 12% 217 Referenciado DI 200 4% 73 Curto Prazo Anbima CSHG Fonte: Anbima/CVM e CSHG- Dezembro/1995 a Abril/

13 Porque os fundos ações não crescem em termos de P.L.? P.L. dos fundos de ações permaneceu estável desde 2008 R$ 196 BI Desde 2008 a rentabilidade do Índice Bovespa é aprox. 1% com vol de 35%, no mesmo período o CDI rende + 41% 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% Índice Bovespa x CDI Rentabilidade Anualizada 21% 19% Rentabilidade Anualizada 0% -500% Fonte: Bloomberg 13

14 Fundos de Investimentos Imobiliários Mercado Tamanho do Mercado: 51 fundos listados entre 111 registrados Giro R$ 0,5 bi em volume negociado nos últimos 12 meses Liquidez: Giro de 8% ao ano do valor da indústria Mercado FII: Investimentos / Setor 10% Outros Residencial 4% Industrial 4% 53% Diversificado 8% Escritórios Varejo 21% R$ bi 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 1,70 Market Value - Fundos Listados BM&FBovespa 2,36 2,28 3,86 7, ,20 92% Observação: considera apenas fundos listados na BM&FBovespa e balcão organizado da BM&FBovespa; Fonte: CSHG, CVM, BM&FBOVESPA 14

15 Este material foi preparado pela Credit Suisse Hedging-Griffo, tem caráter meramente informativo, não considera objetivos de investimento, situação financeira ou necessidade individuais e particulares e não deve ser entendido como oferta, recomendação ou análise de investimento ou ativos. Recomendamos uma consulta a assessores de investimento e profissionais especializados para uma análise específica, personalizada antes da sua decisão sobre produtos, serviços e investimentos. O investimento em determinados ativos financeiros pode sujeitar o investidor a significativas perdas patrimoniais. Ao investidor cabe a responsabilidade de informar-se sobre eventuais riscos previamente à tomada de decisão sobre investimentos. Este material não deve substituir o julgamento independente dos investidores. Os investidores devem tomar suas próprias decisões de investimento. As informações, estimativas, opiniões e conclusões referem-se às datas de referência mencionadas no material e não serão atualizadas. Os cenários apresentados podem não se refletir nas estratégias dos diversos fundos e carteiras geridos pela Credit Suisse Hedging-Griffo. Alguns produtos e ativos mencionados podem não estar disponíveis ou cotados nos preços esperados ou projetados no momento da contratação ou investimento pelo investidor. Este material apresenta estimativas, conclusões, opiniões, portfólios hipotéticos, sugestões de alocação e projeções de retorno feitas sob determinadas premissas. Ainda que a Credit Suisse Hedging-Griffo acredite que essas premissas sejam razoáveis e factíveis, não pode assegurar que sejam precisas ou válidas em condições de mercado no futuro ou ainda que todos os fatores relevantes tenham sido considerados na determinação dessas estimativas, conclusões, opiniões, sugestões, projeções e hipóteses. As estimativas, conclusões, opiniões, sugestões de alocação, projeções e hipóteses são baseadas nas condições de mercado e em cenários correntes e passados que podem variar significativamente no futuro. Os resultados reais de um portfólio ou sugestão de alocação equivalentes aos apresentados podem divergir dos resultados indicativos daqueles aqui descritos. As estimativas, conclusões, opiniões, sugestões de alocação, projeções e hipóteses apresentadas não constituem garantia ou promessa de rentabilidade e resultado ou de isenção de risco pela Credit Suisse Hedging-Griffo. As informações, conclusões e análises apresentadas podem sofrer alteração a qualquer momento e sem aviso prévio. Para obter informações sobre conversão de cotas, objetivo, público alvo e riscos, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. As rentabilidades divulgadas são líquidas de administração e performance e brutas de impostos. Caso o índice comparativo de rentabilidade utilizado neste material não seja o benchmark descrito no regulamento do fundo, considere tal índice meramente como referência econômica. 15

16 Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos - FGC; A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura; É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundo. 16

17 CREDIT SUISSE HEDGING-GRIFFO Av. Pres. Juscelino Kubitschek, 1830 Torre III e IV - 7º andar São Paulo - SP Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo ou ouvidoria@cshg.com.br. 17