Economia internacional

Transcrição

1 Economia internacional A atividade econômica global segue aquecida em, em ritmo um pouco inferior ao elevado patamar alcançado em. Esse desempenho reflete a intensidade do crescimento nos Estados Unidos e na China, assim como a consolidação da trajetória de expansão no Japão e o cenário mais favorável vislumbrado pela economia da Área do euro. Os preços do petróleo registraram significativa elevação no início do segundo semestre, como resposta à restrição de oferta nos Estados Unidos e ao vigor da demanda mundial. Nesse contexto, visando inibir o recrudescimento da inflação, as principais economias adotaram, mais recentemente, uma postura mais restritiva na condução da política monetária, conforme evidenciado pela elevação das taxas de juros, ou pelas discussões a respeito dessa possibilidade. Os mercados financeiros vêm apresentando relativa estabilidade. A continuidade do gradualismo da política monetária nos Estados Unidos, bem como a manutenção da política monetária pelo Banco Central Europeu e pelo Banco do Japão evitou a ocorrência de choques na liquidez global e o conseqüente reajuste brusco no preço dos ativos, em especial no mercado de renda fixa.. Atividade econômica Gráfico. EUA e Japão PB / 8 - EUA Japão Fontes: Bureau of Economic Analysis, Economic and Social Research nstitute / Variações trimestrais anualizadas e dessazonalizadas. Nos Estados Unidos, o PB elevou-se,, em termos anualizados, no terceiro trimestre, favorecido pelo dinamismo dos gastos de consumo e do investimento em capital fixo, que compensou a contribuição negativa da variação de estoques, os prejuízos relacionados aos furacões que atingiram a costa do Golfo do México e o impacto da alta dos preços do petróleo sobre a confiança dos consumidores. Os expressivos ganhos de produtividade tendem a continuar colaborando para a expansão mais acelerada do que nas demais regiões desenvolvidas, com o Dezembro Relatório de nflação 9

2 Gráfico. Área do Euro PB / - - Alemanha França tália Área do Euro Fonte: Eurostat / Variações trimestrais anualizadas e dessazonalizadas. Gráfico. China PB / 9 8 PB devendo crescer em torno de, em e em. O mercado imobiliário, embora permaneça aquecido, mostra sinais de arrefecimento, sem apresentar, no entanto, risco de colapso. A economia japonesa registrou crescimento anualizado de,7 no terceiro trimestre, apesar da contribuição nula do comércio exterior. A despeito da desaceleração relativamente aos dois trimestres anteriores, o avanço do PB deverá ser superior a em, e também em. Adicionalmente, verifica-se progressiva melhora dos fundamentos para o crescimento sustentado. Assim, o saneamento do sistema financeiro e dos balanços empresariais tem favorecido a manutenção de níveis elevados de investimento. A resultante expansão da renda e a melhora da confiança dos consumidores acrescentam impulso à atividade econômica, reforçando as expectativas de reversão do ambiente deflacionário. 7 / Variações relativas a igual trimestre do ano antecedente. Gráfico. EUA, Japão e Área do Euro Taxas de desemprego Abr Abr Abr Abr Abr Abr EUA Japão Área do Euro Fontes: Bureau of Labor Statistics, Statistics Bureau, Eurostat A economia da Área do euro evoluiu positivamente ao longo do ano, favorecida pela política monetária acomodatícia, pela depreciação cambial e por alguns avanços estruturais recentes. A expansão anualizada do produto atingiu, no terceiro trimestre, mas deve situar-se abaixo de, em. Entre as principais economias, o nível de atividade segue mais elevado na França, impulsionado pela demanda doméstica. Na China, a expansão econômica mantém-se em aproximadamente 9, a.a., desde meados de. A formação bruta de capital fixo, a produção industrial e as exportações assinalam taxas elevadas de crescimento. Ressalte-se a adoção recente de medidas objetivando incentivar o consumo interno, de forma a limitar a dependência do comércio exterior. Nesse contexto, reduzse a perspectiva de arrefecimento brusco da atividade nessa economia, capaz de ameaçar o crescimento mundial. Gráfico. Taxas de juros oficiais Taxas anuais Nov Mar Jul Nov Mar EUA Área do Euro Reino Unido Jul Nov O crescimento sincronizado da economia mundial reflete-se no comportamento dos mercados de trabalho das principais áreas desenvolvidas. Nos Estados Unidos, a taxa de desemprego situou-se em em outubro, mesmo patamar de junho e julho. No Japão, apesar da evolução positiva, a taxa de desemprego tem apresentado oscilações, atribuídas a variações na população economicamente ativa, situando-se em, em outubro. Na Área do Euro, o desemprego recuou para 8, em outubro, patamar mais baixo desde novembro de. Fonte: Federal Reserve, BCE e Banco da nglaterra Relatório de nflação Dezembro

3 . Política monetária e inflação Gráfico. nflação EUA 7 Gráfico.7 nflação ao consumidor Área do Euro PP Fonte: Bureau of Labor Statistics PC Nos Estados Unidos, a transmissão potencial da alta dos preços da energia se traduziu em mudança no discurso do Federal Reserve, que passou a enfatizar a necessidade de dedicar maior atenção aos indicadores conjunturais. Com a inflação ao consumidor atingindo, a.a. em outubro, e o suporte ao crescimento advindo dos ganhos de produtividade e da política monetária, é provável que o Comitê de Mercado Aberto conserve a política de elevação gradual da taxa de juros, atualmente em, a.a. Na Área do euro, os juros oficiais foram elevados para, a.a. no início de dezembro, devido a preocupações do Banco Central Europeu (BCE) com a potencial materialização das pressões inflacionárias no índice-cheio, diante dos baixos patamares da produtividade e dos juros reais. A autoridade monetária continua alertando para a necessidade de combater potenciais efeitos indiretos da alta da energia sobre o núcleo da inflação, política que poderá envolver novas elevações da taxa básica de juros. Fonte: Eurostat PCH Núcleo Gráfico.8 nflação ao consumidor Reino Unido Gráfico.9 nflação ao consumidor Japão,, PCH No Reino Unido, o crescimento aquém do potencial, a ausência de repasse da alta da energia e a expectativa inflacionária bem comportada no horizonte de dois anos (regime de metas) têm favorecido a manutenção da taxa repo, em que pese a aceleração da inflação para, a.a. em setembro, nível recorde desde 997. Apesar desse desvio de curto prazo, o quadro inflacionário benigno a médio prazo sugere a manutenção da taxa pelo Banco da nglaterra, que mantém-se, desde agosto último, em, a.a. No Japão, não obstante as expectativas de alta da inflação em, função da expansão da demanda doméstica e das exportações, o banco central crê ser ainda prematura qualquer mudança na política monetária, haja vista a ausência de aumento sustentado do índice de preços ao consumidor e do deflator do PB. No entanto, a autoridade monetária, pela primeira vez em muitos anos, começa a sinalizar a emergência de condições para o abandono da política de taxa de juros zero, possivelmente no primeiro semestre de., -, -, PC PC Núcleo Na China, a despeito do forte crescimento e da recente alta no preço internacional do petróleo, a inflação atingiu apenas, a.a. em outubro. Esse comportamento, que tende a provocar a valorização do renminbi, reflete o excesso de contingente de mão-de-obra, a elevada relação investimento/pb, sobretudo em pontos de estrangulamento como energia, infra-estrutura e transportes, a manutenção Dezembro Relatório de nflação

4 Gráfico. nflação ao consumidor China Gráfico. Retorno sobre títulos governamentais / a.a. Jan Abr Jul Jan Abr Jul EUA Alemanha Japão / Média mensal dos rendimentos nominais dos títulos de anos. Gráfico. Bolsas de valores EUA..= DJA S&P Nasdaq 9 7. Jan Gráfico. Bolsas de valores Europa e Japão..=.. Abr Jul Jan Abr Jul FTSE DAX Nikkei do controle de preços administrados e os expressivos resultados da agricultura.. Mercados financeiros internacionais Nos Estados Unidos, a redução da remuneração dos títulos do Tesouro de anos, devido ao pessimismo associado aos preços do petróleo, foi revertida a partir do início de setembro, quando se registraram as maiores médias mensais no ano, de, em setembro e de, em outubro, e atingindo um pico recente de, em novembro. Também na Alemanha e Japão os rendimentos de títulos semelhantes apresentaram leve elevação em outubro e novembro. Os mercados acionários continuaram apresentando dinâmica favorável, em contexto de ampla liquidez internacional e de procura por taxas de retorno mais atraentes. Nos Estados Unidos, a bolsa foi influenciada negativamente em setembro pelos efeitos dos furacões que atingiram o sul do país e que intensificaram as incertezas quanto à evolução dos preços do petróleo. Com o melhor dimensionamento dos danos causados, contudo, as principais bolsas voltaram a apresentar trajetória favorável. Na Área do euro e no Japão, os principais índices acionários também apresentaram resultados positivos, apoiados por bons resultados corporativos. Da mesma forma, as bolsas dos mercados emergentes apresentaram expressiva alta no trimestre encerrado em novembro. Os fatores determinantes do desempenho dos mercados acionários, reforçados pela melhoria das condições de solvência dos países emergentes, propiciaram a continuidade da queda do prêmio de risco dos títulos da dívida desses países. O índice Emerging Markets Bond (Embi+), do JP Morgan, atingiu 8 pontos-base em de novembro, valor mais reduzido da série histórica, com redução de 8,8 nos últimos três meses e de 7, em um ano. A elevação das taxas de juros de mercado, a partir de setembro, contribuiu para a apreciação do dólar frente às principais moedas, notadamente em relação ao iene, atingindo as mais altas cotações em quase dois anos. Embora a evolução das taxas de juros, assim como a perspectiva de repatriação de fundos para os EUA até o fim do ano devido ao Homeland nvestment Act, também tenha influenciado Relatório de nflação Dezembro

5 Gráfico. Bolsas de valores Mercados emergentes..= 9 as cotações do dólar em relação às moedas de países emergentes, a recuperação do ritmo de crescimento das exportações em alguns desses países e a robustez do balanço de pagamentos, entre outros, atuaram como elementos importantes para a transitoriedade desse movimento Coréia do Sul Brasil México Gráfico. Emerging Markets Bond ndex Plus (Embi+) p. b Gráfico. Cotações do dólar 9.9.= Euro/dólar Libra/dólar ene/dólar D. canadense/dólar Gráfico.7 Moedas de países emergentes China, Coréia do Sul, Taiwan e Tailândia 9.9.= Renminbi/dólar Won/dólar Dólar Taiwan/dólar Baht/dólar. Comércio mundial De acordo com o nternational Trade Statistics, da Organização Mundial do Comércio (OMC), divulgado em outubro, o comércio mundial crescerá, em, ante 9 em. Segundo o Organismo, a alta dos preços do petróleo pode gerar impactos negativos no crescimento do comércio de diversas regiões, principalmente Estados Unidos, Leste Europeu e Leste da Ásia, acarretando o arrefecimento do comércio mundial este ano. Para o próximo ano, a OMC prevê expansão do comércio mundial em torno de 7, consistente, portanto, com as expectativas do Fundo Monetário nternacional (FM) que, em seu relatório World Economic look de outubro, previu crescimentos de 7 em e de 7, em. O déficit comercial de bens dos EUA continua em crescimento acelerado. O déficit da conta petróleo, não obstante a queda do quantum importado, atingiu US$, bilhões em agosto, novo recorde histórico. A manutenção desse patamar em setembro indica a persistência da tendência de déficits significativos no médio prazo. O déficit comercial total acumulado nos três primeiros trimestres atingiu US$7 bilhões, ante US$8, bilhões em igual período de. O déficit bilateral com a China apresenta acentuado crescimento em, intensificando-se no terceiro trimestre, quando atingiu, em setembro, o recorde de US$, bilhões. Na Área do euro, o aumento das exportações contrabalançou, em parte, a elevação do valor das importações de petróleo. Nesse sentido, de janeiro a agosto de o superávit comercial totalizou,7 bilhões, ante,7 bilhões no mesmo período do ano anterior, enquanto o déficit relacionado ao comércio de petróleo atingiu, bilhões e 9, bilhões, nas mesmas bases de comparação. No Japão, o avanço das importações resultou do aumento da demanda interna e dos preços do petróleo, enquanto o crescimento das exportações decorreu de maior demanda por parte dos EUA e da China. Dezembro Relatório de nflação

6 Gráfico.8 Moedas de países emergentes Brasil, México, Chile e Argentina 9.9.= Gráfico.9 EUA Déficit comercial bilateral / US$ bilhões Mar Set Dez Mar / Média móvel trimestral Peso chil./dólar Peso mex./dólar Fonte: Mar Set Dez Mar UE China Japão Gráfico. China Saldo comercial bilateral / US$ bilhões Set Dez Mar Set Dez Mar Set Ásia UE EUA Japão / Média móvel trimestral. Real/dólar Peso arg./dólar Set A mudança ainda incipiente no regime cambial da China não alterou significativamente as contas externas do país, sendo esperada a ampliação de seu superávit comercial, neste ano. Na América Latina, a relação favorável dos termos de troca, com a manutenção dos preços do petróleo e das demais commodities (metálicas, especialmente) em patamar elevado, deve proporcionar à região novo superávit comercial e em transações correntes em... Commodities As cotações das commodities metálicas mantiveram, no bimestre setembro-outubro, a tendência ascendente dos últimos meses, com crescimento médio de,9 frente a igual bimestre de e de, quando comparada ao bimestre imediatamente anterior. Esse bom desempenho continua sendo explicado pelo crescimento mundial, ressaltando-se o importante papel da China como fonte de absorção de matérias-primas. As commodities agrícolas também têm apresentado desempenho positivo no ano, registrando-se, no bimestre setembro-outubro, elevação média de preços de,9 em relação ao mesmo período de e de, ante o bimestre encerrado em agosto. O mercado internacional de café segue evidenciando o déficit na oferta mundial da commodity. A pressão exercida sobre as cotações do produto beneficia os grandes exportadores, como o Brasil, responsável por da produção mundial. Quanto ao trigo, os preços da commodity podem elevar-se no curto prazo, haja vista a redução de aproximadamente na safra argentina. Gráfico. ndice de preço de commodities em DES 99 = Fonte: FM Alimentos agrícolas Metais No que se refere à soja, a safra norte-americana apresentou crescimento de cerca de milhões de toneladas em. Esse desempenho, associado às elevações das safras brasileira e argentina e a uma possível redução no consumo de farelo de soja, tendo em vista a evolução da gripe aviária, deverá favorecer o recuo dos preços nesse mercado.... Petróleo O preço do petróleo apresentou trajetória crescente a partir do final de junho, atingiu níveis recordes ao final de Relatório de nflação Dezembro

7 Gráfico. Petróleo Mercado à vista US$ por barril / / Brent WT Gráfico. Petróleo tipo Brent Mercado futuro US$ por barril 8 Mar Abr Mai Jul Ago Set Nov Dez agosto, e passou a declinar em seguida, não obstante a ocorrência de fatores climáticos adversos e a continuidade das tensões políticas nas principais regiões produtoras. Essa evolução nos preços da commodity esteve associada a duas decisões relacionadas à oferta do produto. Nesse sentido, assinale-se a deliberação da Agência nternacional de Energia (AE), que instruiu os países-membros, no início de setembro, a liberar reservas estratégicas para favorecer a regularização da oferta do produto. Adicionalmente, a Organização dos Países Produtores de Petróleo (Opep), autorizou, no final do segundo decêndio de setembro, aumento da produção da ordem de dois milhões de barris por dia. Ressalte-se, ainda os efeitos favoráveis da elevação dos estoques norte-americanos, em contrapartida às temperaturas mais elevadas registradas no Hemisfério Norte. O mercado futuro aponta elevação moderada, mas contínua dos preços do petróleo no decorrer de. Nesse sentido, considerando as cotações de de novembro, o barril do petróleo cru tipo Brent passa de US$, em janeiro, para cerca de US$9, em dezembro.. Conclusão A sustentação do crescimento nas economias norteamericana e chinesa, o aumento gradual da importância da demanda interna como fator de impulso à atividade em países como Japão, China, França e tália, além da evolução positiva nos mercados de trabalho, contribuem para consolidar a perspectiva de manutenção do cenário internacional favorável em. Apesar da alta dos preços do petróleo para patamares próximos aos recordes históricos, a transmissão para os preços ao consumidor, e mesmo para os preços ao produtor, foi muito menos intensa que em outros choques de preço do produto. O recente recuo dos preços dos combustíveis para níveis mais confortáveis pode contribuir para amenizar o quadro inflacionário e, assim, abreviar o movimento de convergência dos bancos centrais em direção a uma postura neutra de política monetária. Todavia, na mesma medida em que as fontes de crescimento continuam a atuar favoravelmente, os principais fatores de desequilíbrio global permanecem à espera de solução. Assim, o déficit em transações correntes nos Estados Unidos ainda não apresentou sinais consistentes de redução para níveis sustentáveis a longo prazo, Dezembro Relatório de nflação

8 Relatório de nflação Dezembro registrando-se, ao contrário, previsões de sua intensificação no próximo ano. Ressalte-se, ainda, que a recente apreciação do dólar poderá retardar a correção desse desajuste.