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- Simone Marroquim Minho
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1 turbo warrants manual /////// www warrants commerzbank com /////////////////////////////////////////////////////////////////////
2 Warrants Estruturados Turbo warrants Turbo Warrants Acelere os seus investimentos Toda a gente sabe que os mercados nem sempre evoluem na mesma direcção Os Turbo Warrants oferecem uma solução única e permitem beneficiar da subida dos mercados através de turbo warrants de compra (call) e da descida através de turbo warrants de venda (put) Mas prepare-se: a velocidade é bastante elevada em ambas as direcções! Para que estratégias de investimento são os turbo warrants adequados? Os turbo warrants podem ser utilizados para criar diversas estratégias de investimento com o objectivo de materializar uma opinião de mercado concreta: Tirar partido intraday de movimentos de curto prazo, ou até mesmo de longo prazo, sem incorrer na usual perda de valor diário como no caso dos warrants tradicionais; O valor dos turbo warrants não é sensível a variações da volatilidade; Beneficiar dos movimentos de mercado sem ser confrontado com complexos cálculos de opções; Proteger a sua carteira contra movimentos desfavoráveis de mercado através dos turbo warrants put Transaccionar acções, índices e taxas de câmbio com um investimento inicial reduzido, comparativamente ao investimento directo, libertando assim capital para outras aplicações Transparência é a chave O lançamento dos turbo warrants combina as vantagens dos futuros com as dos warrants num só produto: Não existem surpresas no preço dos turbo warrants Tal como nos futuros, as variações de preço do subjacente são quase totalmente acompanhadas pelos turbo warrants Qualquer alteração no valor do subjacente conduz a uma variação praticamente igual no valor dos turbo warrants (ajustada pela paridade) Assim como nos warrants autónomos, o preço de exercício (strike) é também uma das características dos turbo warrants O nível do strike em relação ao preço do subjacente irá determinar o valor do turbo warrant assim como a alavancagem Quanto mais próximo o strike estiver do actual spot do subjacente, maior será a alavancagem (e risco) e menor será o valor do turbo warrant A complexidade dos warrants autónomos não existe nos turbo warrants Este facto deve-se principalmente à ausência da volatilidade implícita no cálculo do preço dos turbo warrants contrariamente aos warrants autónomos, um aumento da volatilidade não irá provocar um aumento no preço dos turbo warrants Assim como para os warrants tradicionais, também nos turbo warrants existe um contrato de fomento, entre o emitente e a Euronext Turbo warrants são produtos extremamente alavancados Sendo extremamente alavancados, permitem a obtenção de elevados ganhos ou perdas A alavancagem resulta da total participação nos retornos do subjacente, aplicando apenas uma pequena parte do capital que seria necessário para adquirir directamente o subjacente Por exemplo, se um turbo warrant custar apenas um décimo do seu subjacente (10%), então uma variação de 1% no valor do subjacente irá resultar numa variação de 10% no valor do turbo warrant Neste caso a alavancagem seria de 10 Comparativamente aos warrants tradicionais, é muito simples calcular a alavancagem de um turbo warrant: dividindo o preço de referência do subjacente pelo preço do turbo warrant (ajustado pela paridade): Alavancagem = (Preço de Referência do subjacente x Paridade) Preço do Turbo Warrant Valor justo do turbo warrant a) Preço de Exercício (Strike) A diferença entre o strike e o valor de referência do subjacente será a característica mais importante para determinar o valor do turbo warrant Quanto mais próximo o strike estiver do subjacente, menor o valor do turbo warrant e maior a alavancagem
3 Warrants Estruturados Turbo warrants Para os turbo warrants call o preço de exercício é determinado abaixo do valor do subjacente, no momento da emissão O valor intrínseco do turbo warrant call é a diferença entre o preço do activo subjacente e o preço de exercício (valor intrínseco = Spot Strike) ajustado pela paridade Por outras palavras, comparativamente ao investimento directo, o investidor poupa o montante do strike quando adquire um turbo warrant O preço de exercício pode ser visto como um empréstimo por parte do emitente para o investimento no subjacente No caso dos turbo warrants put, o preço de exercício é determinado, no momento da emissão, acima do valor do activo subjacente O valor intrínseco de um turbo warrant put é calculado através da diferença entre o strike e o valor do subjacente (valor intrínseco = strike spot) ajustado pela paridade b) Prémio e desconto: O valor intrínseco e o prémio compõem o preço do turbo warrant call Como mencionado anteriormente, ao manter em carteira um turbo warrant, o investidor obtém a participação total na performance do subjacente, sem ter que investir a totalidade O emitente financia o montante do strike, logo o prémio corresponde aos juros do crédito disponibilizado Ao prémio subtrai-se o montante de dividendos esperado durante o período de vida do turbo warrant Um subjacente denominado numa moeda que não o euro, irá também ter impacto no prémio, por exemplo, um turbo warrant sobre o Nasdaq está denominado em euros, mas no entanto o activo subjacente encontra-se em dólares Concluindo, o preço de um turbo warrant call será ligeiramente superior ao valor intrínseco O prémio irá diminuir com o passar do tempo Na maturidade o prémio será nulo Se um investidor decidir vender um turbo warrant antes da maturidade irá receber o prémio do mesmo Os turbo warrants put poderão estar a transaccionar a desconto face ao valor intrínseco Esta situação deve-se ao facto do investidor estar a vender o subjacente ao preço de exercício, mas só recebe o seu valor total na maturidade O investidor paga o valor intrínseco do warrant e recebe um desconto pela perda dos juros, decorrente do pagamento diferido do strike Os turbo warrants put com um preço de exercício denominado noutra moeda que não o euro, poderão ter um desconto superior ou inferior aos turbo warrants denominados em euros O desconto pode transformar-se em prémio dependendo da evolução das taxas de câmbio c) A Barreira Knock-Out : Uma das principais características dos turbo warrants é a barreira Se a barreira for atingida, em algum momento durante a vida do turbo warrant, este deixa automaticamente de existir e o seu valor será nulo A barreira existe para proteger o investidor da utilização da conta margem, utilizada nos futuros, limitando assim uma perda superior ao seu investimento inicial Com os futuros a perda máxima é ilimitada Os turbo warrants call têm uma barreira inferior ao valor do subjacente (no momento da emissão), enquanto os turbo warrants put têm uma barreira superior ao valor do subjacente (no momento da emissão) O investidor deve considerar vender o turbo warrant se o preço do subjacente se aproximar da barreira, pois assim que esta for atingida o turbo warrant deixa de ter qualquer valor EXEMPLO O Investidor A tem como expectativa uma subida do DAX, enquanto o investidor B acha que o DAX irá cair Ambos os investidores dispõem de euros para investir Para maximizar os seus investimentos, tendo em conta as suas expectativas, os investidores vão procurar informação sobre produtos alavancados Opções, warrants tradicionais e futuros são postos de lado por ambos os investidores como alternativas: opções e warrants tradicionais, porque são instrumentos complexos, enquanto os futuros implicam por vezes a utilização da conta margem e os investidores poderão perder mais do que o montante investido Os turbo warrants são adequados tanto para o investidor A como para o investidor B Os turbo warrants são produtos alavancados com um método de avaliação transparente e o risco encontra-se limitado ao montante investido O pior cenário para ambos os investidores será a perda total de capital, ou seja, euros
4 Warrants Estruturados Turbo warrants Para obter ganhos tendo em conta as expectativas, o investidor A decide adquirir um turbo warrant call e o investidor B decide investir num turbo warrant put Cálculo do preço dos turbo warrants Para simplificar os cálculos, iremos assumir um valor actual do DAX de 4000 A paridade dos turbo warrants em questão é de 0,01 (100 warrants representam 1 unidade do activo subjacente) Cenário 1: Aumento da cotação do DAX De Junho de 2003 até Junho de 2004 o DAX subiu de 3 064,56 para 3 864,18, um crescimento de 26,09% Este cenário seria ideal para o investidor A, pois adquiriu um turbo warrant call com um preço de exercício de O seu investimento inicial foi de 9 999,22 euros que aumentou para ,52 euros, um crescimento de 461,04% Este exemplo mostra a diferença entre a performance do investimento directo no subjacente (+26%) e a performance do investimento em turbo warrants (+461%) Preço do Turbo Warrant Call = (Valor do Subjacente Strike) x Paridade + Prémio = ( ) x 0,01 + Prémio = 10 Euros + Prémio Preço do Turbo Warrant Put = (Strike Valor do Subjacente) x Paridade - Desconto = ( ) x 0,01 Desconto = 10 Euros Desconto Os dois turbo warrants têm o mesmo valor intrínseco, pois os strikes de cada warrant estão à mesma distância do nível actual do DAX (1 000 pontos) O prémio e o desconto incluem os custos de financiamento e estão ajustados relativamente aos dividendos esperados e taxas de câmbio Dependendo do mercado e das características, quando os turbo warrants são admitidos, o respectivo prémio/desconto situa-se entre 1 a 5% do strike, ajustado pela paridade A variação de preço dos turbo warrants é semelhante à dos futuros Independentemente do prémio e desconto, cada alteração no valor do subjacente corresponde a uma variação igual no valor do turbo warrant (tendo em conta a paridade) No exemplo anterior, por cada variação de 1 ponto no DAX, o turbo warrant varia em 0,01 euros (1 x paridade 0,01) Variação nos turbo warrants = Variação do Subjacente x Paridade = 1 x 1/100 = 0,01 EUR Os exemplos que se seguem, demonstram a evolução dos turbo warrants de acordo com a evolução do DAX, num período de 12 meses (exemplos com dados reais) O gráfico ilustra a evolução do subjacente, DAX, do turbo warrant call e do turbo warrant put A característica de alavancagem pode muitas vezes funcionar contra o investidor O investidor B, que tinha como expectativa uma queda do mercado alemão, adquiriu um turbo warrant put (strike = 5 000) As expectativas não se verificaram e a alavancagem provocou um efeito negativo na sua carteira O montante de investimento inicial foi de 9 993,42 euros, estando após um ano a desvalorizar 39,64%, passando a valer 6 032,16 euros O investidor A por pouco não perdeu todo o investimento, uma vez que o DAX quase atingiu a barreira No dia 3 de Junho a cotação do DAX era de 3026, um valor muito próximo dos DAXTurbo call Turbo put Junho ,56 1,54 * 18,82 ** Alavancagem 19,90 1,63 Nº warrants Capital investido 9 999, ,42 Junho ,18 8,64 11,36 Capital , ,16 Performance +26,09% +461,04% -39,64% *Valor intrínseco: 0,65 EUR; Prémio: 0,89 EUR ** Valor intrínseco: 19,35 EUR; Desconto: 0,53EUR
5 Warrants Estruturados Turbo warrants Cenário 2: Queda do DAX De Junho de 2002 a Junho de 2003 o DAX caiu de 4 747,95 para 2 982,68, uma queda de 37,18% Neste cenário o investidor B teria obtido ganhos com a compra do turbo warrant put com um preço de exercício de O seu investimento passaria de 9 999,32 euros para ,70 euros, um aumento de 1 609,59% Por outro lado, o investidor A teria perdido todo o montante investido, pois o DAX atingiu a barreira dos 3 000, dia 20 de Setembro de 2002 O investidor B obteve uma performance extraordinária ao escolher um turbo warrant de elevada alavancagem, ou seja, ao escolher um turbo warrant com um preço de exercício próximo do nível do subjacente na altura O risco foi compensado pela evolução favorável do DAX DAXTurbo call Turbo put Junho ,95 18,83 * 1,18 ** Alavancagem ,24 No warrants Capital investido 9 979, ,32 Junho , ,17 Capital ,70 Performance -37,18% -100,00% ,59% * Valor intrínseco: 17,48 EUR; Prémio: 1,35 EUR ** Valor intrínseco: 2,52 EUR; Desconto: 1,34 EUR Conclusão Ambos os exemplos comprovam a possibilidade de utilizar os turbo warrants para obter ganhos tanto através da queda como da subida dos mercados Através da característica de alavancagem dos turbo warrants a sua performance pode ser bastante superior (inferior) à do activo subjacente Ao escolher o turbo warrant mais adequado o investidor não só deve ter em conta a potencialidade ilimitada de ganhos, mas também a possibilidade de perder todo o capital investido É importante seguir de perto (intraday) a evolução do subjacente e fechar as posições caso a evolução do subjacente não ocorra de acordo com as expectativas Risco A alavancagem dos turbo warrants amplia os movimentos do subjacente A alavancagem será mais elevada para os turbo warrants cujo preço de exercício estiver mais próximo do nível do subjacente Nestes casos, a elasticidade dos turbos warrants será extremamente elevada, assim como o risco do subjacente atingir a barreira resultando na extinção do turbo warrant e consequente perda total do investimento Os turbo warrants sobre subjacentes denominados em moeda que não o euro poderão sofrer alterações de preço, mesmo que o nível do subjacente se mantenha, devido às flutuações cambiais das respectivas moedas do subjacente Transaccionar turbo warrants Os turbo warrants estão cotados na Euronext Lisbon e podem ser transaccionados através de qualquer banco ou intermediário financeiro É tão simples como comprar ou vender acções Commerzbank Securities actua como market maker, garantindo desta forma a liquidez do mercado
6 //// Aviso O potencial investidor não deverá transaccionar warrants estruturados se não compreender a natureza dos investimentos que está a realizar e a extensão da sua exposição ao risco Transaccionar warrants estruturados poderá não ser adequado para toda a gente Antes de tomar alguma decisão de investimento, deverá ler ou ser-lhe explicado o conteúdo do prospecto de admissão à negociação dos warrants estruturados Relembra-se os investidores que qualquer investimento envolve riscos financeiros e que o valor dos investimentos pode descer bem como subir Para além dos riscos gerais inerentes aos warrants, os potenciais investidores de warrants estruturados devem estar cientes de que os warrants estruturados podem extinguir-se antes da Data de Maturidade e consequentemente extinguirem-se em definitivo todos os direitos inerentes, no caso de, durante o Período de Referência, o valor do activo subjacente for (i) igual ou inferior à Barreira Knock-out (no caso de Warrants Estruturados de Compra), ou (ii) igual ou superior à Barreira Knock-out (no caso de Warrants Estruturados de Venda) Nestas situações, os Titulares dos Warrants Estruturados arriscam perder a totalidade do seu investimento Nesta medida, os potenciais investidores deverão realizar uma análise cuidada dos riscos envolvidos, tendo em consideração a sua situação financeira em concreto, bem como o facto de que os Warrants Estruturados e o activo subjacente são negociados em dias e horas distintas Todas as operações realizadas após o exacto momento em que se verificou o Evento Knock-out serão canceladas pela Euronext Lisbon O Emitente não garante a rentabilidade do investimento efectuado O Preço de Exercício e a Barreira Knock-out não representam qualquer tipo de recomendação sobre a evolução do activo subjacente Qualquer informação contida nesta brochura é baseada em dados fornecidos por fontes consideradas fidedignas, mas não implica qualquer declaração ou garantia por parte do Commerzbank AG quanto à exactidão de tais dados Não dispensa a consulta do Prospecto de Oferta Pública de Subscrição e de Admissão à Negociação aprovado pela CMVM em [ ] de 2004 e do Prospecto de Referência do Commerzbank Aktiengesellschaft, os quais se encontram à disposição dos investidores no site na Internet da CMVM e nos seguintes endereços: Commerzbank - Kaiserplatz, Frankfurt am Main, Alemanha; BNP Paribas Securities Services, S A, Av 5 de Outubro, 206, Lisboa; Euronext Lisbon - Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, S A, Praça Duque de Saldanha, n º 1-5 º, Lisboa O Grupo Commerzbank e os seus colaboradores poderão também deter posições ou transaccionar warrants estruturados, podendo igualmente vendê-los quando o considerem adequado O Grupo Commerzbank poderá emitir warrants estruturados sobre sociedades às quais tenham prestado serviços bancários ou outros serviços de consultoria O Grupo Commerzbank não assume responsabilidade a nenhum título por qualquer despesa, perda ou prejuízo resultante ou relacionado com o uso desta brochura A sucursal de Londres do Commerzbank AG não opera directamente com clientes particulares, prestando apenas informações sobre os produtos sem aconselhar possíveis investimentos Caso pretenda obter aconselhamento adicional ou transaccionar warrants estruturados deverá contactar o seu consultor de investimentos habitual Publicado pela sucursal de Londres do Commerzbank AG, entidade regulada para a prestação de serviços de investimento no Reino Unido pela Financial Services Authority
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