Expectativas, produto e política econômica

Transcrição

1 Expectativas, produto e política econômica C A P Í T U L O 17 Prof. Alexandre Nunes Esalq/USP slide 1

2 17.1 Expectativas e decisões Expectativas, consumo e decisões de investimento Consumo e investimento dependem das expectativas futuras (Lição para Quinta: Ler os capítulos 15 e 16) Considere o período atual (este ano) e período futuro (todos os anos futuros juntos) Primeiro, como poderiamos escrever a relação IS para o período atual??? slide 2

3 17.1 Expectativas e decisões As expectativas e a relação IS Anteriormente, escrevemos a seguinte equação para a relação IS: O consumo dependem apenas da renda atual e o investimento depende apenas do produto atual e da taxa real de juros atual Agora, vamos considerar as expectativas do consumo e do investimento que dependem das expectativas do futuro Primeiro passo... Y C( Y T) I( Y, r) G slide 3

4 17.1 Expectativas e decisões As expectativas e a relação IS Defina o GASTO PRIVADO AGREGADO, ou apenas, gasto privado como: A( Y, T, r) C( Y T) I( Y, r) Com essa notação podemos reescrever a curva IS como: Y A( Y, T, r) G (,, ) slide 4

5 17.1 Expectativas e decisões As expectativas e a relação IS Y A( Y, T, r) G (,, ) As propriedades de A, gasto privado 1. A é uma função decrescente dos impostos, T, impostos maiores diminuem o consumo 2. A é uma função decrescente da taxa real de juros, r, uma taxa real de juros mais alta diminui o investimento. 3. O produto aumenta quando o consumo e investimento aumentam slide 5

6 17.1 Expectativas e decisões As expectativas e a relação IS Agora, levando em conta o papel das expectativas. slide 6 e e e Y A( Y, T, r, Y', T' r' ) G (,, +,, ) Os apóstrofos representam valores futuros e o sobrescrito e representa uma expectativa da renda futura esperada, impostos futuros esperados e taxas reais de juros futuros esperadas. Os sinais positivos e negativos mostram que: Y ou Y e aumenta = A aumenta T ou T e aumenta = A diminui r ou r e aumenta = A diminui Portanto, se forem iguais, nenhuma diferença entre hoje e amanhã

7 17.1 Expectativas e decisões As expectativas e a relação IS Dadas as expectativas, uma queda da taxa real de juros leva a um pequeno aumento o produto: (A curva IS tem uma declividade negativa acentuada) Efeito ao longo da Curva IS (endógeno) slide 7

8 17.1 Expectativas e decisões As expectativas e a relação IS Aumentos dos gastos do governo ou do produto futuro esperado deslocam a curva IS para a direita. Efeito exógeno Aumentos dos impostos ou dos impostos futuros esperados ou da taxa real de juros futura esperada deslocam a curva IS para a esquerda slide 8 Efeito Exógeno

9 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço As expectativas e a relação IS A IS é bem mais inclinada do que a curva IS que foi visto anteriormente (Macro I). Com tudo o mais constante, uma redução significativa da taxa de juros atual provavelmente tem somente um EFEITO PEQUENO sobre o produto de equilíbrio. 2 razões para isso acontecer slide 9

10 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço As expectativas e a relação IS 1. No lado do investimento Uma diminuição da taxa real de juros atual, dadas as expectativas inalteradas da taxa real de juros futura, não tem muito efeito sobre investimento. A ideia é mostrar que as empresas provavelmente não alteram muitos seus planos de investimentos em resposta a uma diminuição da taxa real de juros se elas não esperam que as taxas de juros futuros esperadas diminuam também. slide 10

11 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço As expectativas e a relação IS 2. No lado do consumidor. O efeito multiplicador (razão entre a Δ de uma variável endógena sobre a de uma variável exógena) sobre o produto (endógeno) depende de uma mudança da renda atual sobre o gasto (exógeno) Assim, uma mudança da renda atual, dada as expectativas inalteradas da renda futura do consumidor, também não terá efeito sobre os gastos Sem mudança na renda esperada, reduzir juros terá pouco efeito sobre o slide consumo 11

12 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço As expectativas e a relação IS Consumidores que esperam que sua renda seja maior apenas por um ano aumentarão o consumo, mas muito menos do que o aumento de sua renda. A velocidade não é proporcional por causa das expectativas Empresas que esperam que as vendas sejam maiores por apenas um ano provavelmente não alterarão também muito seus planos de investimento, se é que haverá alguma mudança slide 12

13 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço As expectativas e a relação IS Juntando tudo e e e Y A( Y, T, r, Y ', T ' r ' ) G (,, +,, ) Uma mudança em todas as variáveis da equação, exceto Y e r, desloca a curva IS: (Note que por causa das expectativas, Y e e r e esperados são exógenos) 1. Mudanças nos impostos atuais (T) ou no gasto atual do governo (G) deslocam a curva IS (choques exógeno). (Da Macro I) Um aumento de G aumenta Y, deslocando a curva IS para a direita, Um aumento em T diminui Y, deslocando a curva IS para a esquerda slide 13

14 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço As expectativas e a relação IS Juntando tudo e e e Juntando tudo Y A( Y, T, r, Y ', T ' r ' ) G (,, +,, ) 2. Mudanças nas variáveis futuras esperadas também deslocam a curva IS. Um aumento de Y e desloca a curva IS para a direita. Ex. Renda futura esperada maior faz com que o consumidores se sintam mais ricos, gastem mais. Similarmente, empresas investem mais Gastos maiores, por meio do multiplicador, levam a um produto maior Impostos e juros esperados também deslocam a curva IS slide 14

15 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço De volta à relação LM A relação LM não é modificada porque o custo de oportunidade de reter moeda hoje depende da taxa nominal de juros atual, não da taxa nominal de juros esperada para o próximo ano. M P YL( i) As duas variáveis que entram na relação LM continuam sendo a renda atual e a taxa nominal de juros atual. slide 15

16 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço De volta à relação LM Pense na sua própria demanda por moeda. O que você quer reter hoje depende no seu nível atual de transações e não do futuro. Você não sabe Y e e não terá tempo para ajustar seus saldos monetários. Se as taxas de juros de curto prazo esperada aumentarem no futuro, elevando seu custo de oportunidade de reter moeda, SÓ NO FUTURO será o momento de reduzir seus saldos monetários slide 16

17 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço De volta à relação LM Portanto, em contraste com a decisão de consumo, a decisão de quanto reter moeda será sempre míope, dependendo apenas da renda atual e taxa nominal atual. Podemos pensar também na demanda por moeda como dependente do nível do produto atual e da taxa nominal de juros atual, e usar a equação (LM) para descrever a determinação da taxa nominal de juros no período atual. slide 17

18 17.1 Expectativas e decisões: fazendo o balanço Resumo As expectativa sobre o futuro desempenham um papel (muito mais importante) importante nas decisões de gasto. Portanto, devemos olhar a curva IS Em contraste, a decisão de reter moeda depende da renda atual e da taxa nominal de juros atual. slide 18

19 17.2 Política monetária Quando o bacen expande a oferta de moeda, a taxa de juros cai e o gasto aumentava. Agora, existem muitas taxas de juros e devemos ter em mente duas distinções: 1. A distinção entre taxa nominal de juros e taxa real de juros. - Já vimos no capítulo A distinção entre taxa de juros atual e taxa de juros futura esperada. slide 19

20 17.2 Política monetária Da taxa de juros nominal de curto prazo à taxa de juros anual e esperada A taxa real de juros é aproximadamente igual à taxa nominal de juros menos a inflação atual esperada: r = i π e π e inflação esperada a partir de hoje para o período atual De maneira semelhante, a r e é aproximadamente igual à taxa nominal de juros futura esperada menos a inflação futura esperada: r e = i e π e π e inflação esperada a partir de hoje para o período futuros slide 20

21 17.2 Política monetária Da taxa de juros nominal de curto prazo à taxa de juros anual e esperada Quando a Bacen aumenta a oferta de M, diminuindo a taxa nominal de juros atual, i, os efeitos sobre a taxa real de juros atual e a taxa real de juros futura esperada levam os mercados financeiros: 1. a rever suas expectativas da taxa nominal de juros futura, i e. 2. a rever suas expectativas da inflação atual e da inflação futura, π e e π e, respectivamente. slide 21 Se uma variação de moeda leva os mercados financeiros a esperar mais inflação no futuro, π e aumenta, r e diminuirá mais do que i e (Rever Gráfico cap 14)

22 17.2 Política monetária Da taxa de juros nominal de curto prazo à taxa de juros anual e esperada Qual é o papel da mudança de expectativas da taxa nominal de juros futura??? Se supor que π e =0 e π e =0, não é necessário distinguir taxa nominal e real de juros, r = i. Seja r a taxa (real e nominal) de juros e r e a taxa (real e nominal) de juros esperada, podemos reescrever as relações IS e LM como: e e e IS: Y A( Y, T, r, Y', T', r' ) G LM: M YL( r) P slide 22

23 17.2 Política monetária Da taxa de juros nominal de curto prazo à taxa de juros anual e esperada A curva IS tem uma declividade negativa acentuada. Note a declividade Tudo o mais constante, uma mudança na taxa de juros atual tem um efeito pequeno sobre o produto. O equilíbrio está na interseção das curvas IS e LM. slide 23

24 17.2 Política monetária Política monetária revisada Efeitos de uma política monetária expansionista (M r ) A curva LM desloca-se para baixo (Blanchard usa dois apóstrofos para deslocamentos como notação) O equilíbrio move-se do ponto A para B, com um produto maior e uma taxa juros menor. Deslocamento da IS, veja o deslocamento de Y, menor slide 24

25 17.2 Política monetária Política monetária revisada Mudanças não acompanhadas de mudanças nas expectativas, têm apenas um efeito pequeno sobre o gasto e, por sua vez, um efeito pequeno sobre o produto. (Depende da Inclinação da IS) Perguntas: 1. É razoável afirmar que as expectativas não sejam afetadas por uma política monetária expansionista???? 2. Não é provável que, à medida que o BACEN reduza a taxa de juros atual, os mercados antecipem também uma taxa de juros mais baixa no futuro, estimulando mais investimentos e maior produto?? slide 25

26 17.2 Política monetária Política monetária revisada A uma dada taxa de juros atual, as ESPECTATIVAS de uma taxa de juros futura menor e de um produto futuro maior aumentam o gasto e o produto. A curva IS desloca-se então, novo ponto de eq C Assim, enquanto o efeito direto da expansão monetária sobre o produto é limitado, o efeito total, uma vez que as mudanças nas expectativas aconteçam, é muito maior. slide 26

27 17.2 Política monetária Política monetária revisada (Lição Importante) Os efeitos da política monetária (ou de qualquer tipo de política macroeconômica) dependem essencialmente de seu impacto sobre as expectativas: Se uma expansão monetária levar investidores, empresas e consumidores a rever suas expectativas de taxas de juros futuras e de produto futuro, então os efeitos da expansão monetária sobre o produto poderão ser muito grandes. Mas, se as expectativas não se alterarem, os efeitos da expansão monetária sobre o produto serão pequenos. slide 27

28 17.2 Política monetária Política monetária revisada (Lição Importante) Agora se não podemos prever as expectativas, o que os macroeconomistas pode dizer sobre os efeitos da política econômica ou sobre os efeitos de outros choques como o primeiro caso que vimos?? Podemos ter qualquer esperança de prever o que acontecerá??? slide 28

29 17.2 Política monetária Política monetária revisada (Lição Importante) Dizer que o efeito de uma politica macro depende do seu efeito sobre as expectativas não é o mesmo que dizer que qualquer coisa pode acontecer. As expectativas não são arbitrárias Pessoas formam expectativas por meio de uma avaliação do curso provável da política econômica futura esperada e, então, analisam as implicações para a atividade futura. Boletim Focus como proxy?? slide 29

30 17.2 Política monetária Política monetária revisada (Lição Importante) Os economistas referem-se a essas expectativas formadas olhando para a frente como expectativas racionais. Diferente das expectativas adaptativas A incorporação da expectativas revolucionou a macro nos últimos 35 anos no entanto... slide 30 Pergunta do Professor: Será que os agentes agem de fato racionalmente??? (Behavior Economics o espirito animal (2009), Shiller e Arkelof)

31 17.3 Política fiscal Efeitos de uma redução do déficit No curto prazo (CP), um déficit orçamentário menor leva a uma diminuição de Y e pode levar a uma diminuição de I No médio prazo (MP), um déficit orçamentário menor implica uma poupança maior e um investimento maior que consequentemente... no longo prazo (LP), um investimento maior traduzirá em um capital maior e, dessa forma, em um produto maior (Benéfico para economia). slide 31

32 Do Capítulo 7 Redução do déficit, produto e taxa de juros FIGURA 7.10 Efeitos Dinâmicos Uma redução do déficit leva, no curto prazo, a uma diminuição do produto e a uma diminuição da taxa de juros. No médio prazo, o produto volta a seu nível natural, enquanto a taxa de juros cai ainda mais. slide 32

33 17.3 Política fiscal No curto prazo, entretanto, uma redução do déficit orçamentário, a menos que seja compensada por uma expansão monetária (combinação de políticas), levará a uma redução dos gastos e uma contração do produto. VAMOS VER O PORQUÊ? Estamos falando de uma diminuição dos gasto dos governo Redução de Y?? slide 33

34 17.3 Política fiscal (Do Livro) Antigamente, economistas argumentam que uma redução do déficit poderia aumentar o produto no curto prazo. Se baseia no fato de que as pessoas levam em conta os efeitos benéficos futuros da redução do déficit, suas expectativas sobre o futuro podem melhorar o suficiente para levar a um aumento do gasto atual e do produto. Esse argumento se faz presente atualmente???? slide 34

35 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro A redução dos gastos do governo no período atual provoca um deslocamento para a esquerda da curva IS, e assim, uma queda do produto de equilíbrio. O que acontecem com as expectativas?? Estamos sempre falando de curto prazo, já que no médio para o longo prazo, os agentes não mais errarão suas previsões de expectativas. slide 35

36 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Anúncio de um programa de redução do déficit: Três fatores 1. Os gastos do governo diminuem, levando um deslocamento da IS, dada uma taxa de juros r, produto diminui (modelo IS-LM básico) Y diminui slide 36

37 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Anúncio de um programa de redução do déficit: Três fatores 2. Y e aumenta deslocando a curva IS. O aumento esperado de Y leva a um aumento dos gasto privados, aumentando o produto efetivo Y aumenta slide 37

38 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Anúncio de um programa de redução do déficit: Três fatores 3. A taxa de juros futura esperada cai, deslocando a curva IS para a direita. A uma dada taxa de juros atual, uma queda da taxa de juros futura estimula os gastos e aumenta o produto slide 38 Y aumenta

39 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Qual é o efeito líquido desses três deslocamentos da curva IS? O efeito das expectativas sobre os gastos de consumo e de investimento poderia compensar a redução dos gastos do governo??? Produto diminui ou aumenta??? Afinal, no final, IS ficará a esquerda ou direita? É difícil dizer sem saber o formato da IS-LM e do nível de expectativas dos agentes. slide 39

40 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Quanto menor a redução dos gastos atuais do governo, G, menor é o efeito adverso sobre os gastos hoje (IS não se desloca tanto). A expectativa da redução do déficit no futuro, G e, maior o efeito sobre o produto futuro esperado e sobre as taxas de juros futuras esperadas, e portanto, maior o efeito favorável sobre os gastos hoje (Espera-se que a IS se deslocará). A ideia é que o adiantamento do programa de redução do déficit para o futuro, com pequenos cortes hoje e cortes maiores no futuro, provavelmente leva a um aumento do produto slide 40

41 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Mas é mesmo possível??? Postergar o ajuste fiscal depende de credibilidade do programa. Fazer cortes suficientes no período atual para mostrar um compromisso com a redução do déficit, e deixar para o futuro cortes suficientes para reduzir os efeitos adversos sobre a economia no curto prazo. slide 41

42 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Acredita-se que um programa de redução do déficit que melhore as expectativas de como será o futuro provavelmente tornará menos doloroso os efeitos do curto prazo da redução do déficit. 2 Exemplos: 1. Um efeito adverso sobre o consumo dos desempregados: um seguro desemprego menor reduzirá sua renda e seu consumo. Bolsa-Família??? 2. Um efeito positivo sobre os gastos por meio das expectativas: a previsão de um produto maior no futuro pode levar a um consumo maior quanto a um investimento maior??? slide 42

43 17.3 Política fiscal O papel das expectativas do futuro Resumindo: Um programa de redução do déficit pode aumentar o produto mesmo no curto prazo. Se isso ocorrerá ou não, depende de muitos fatores, em especial: 1. Credibilidade do programa. os gastos serão cortados ou os impostos aumentados no futuro conforme o anunciado? 2. Cronograma do programa. Qual será magnitude do cortes de gastos e quando? 3. Composição do programa. O programa elimina algumas das distorções da economia? 4. Estado inicial das finanças do governo. slide 43 Qual é o tamanho do déficit?

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