Objectivo. Ephi-ciência Financeira Introdução aos Contratos de Futuros

Transcrição

1 Ephi-ciência Financeira Introdução aos Contratos de Futuros Objectivo Definição e Avaliação dos Futuros Mercados e Produtos de Futuros Financeiros Utilização Prática dos Futuros João Cantiga Esteves Senior Partner

2 FUTUROS FINANCEIROS e CONTRATOS FORWARD Introdução aos Futuros Financeiros Evolução Histórica Diferença entre Futuros e Forwards Participantes Funcionamento Importância das Margens Tipos de Contratos 2

3 MERCADOS Mercados à vista Mercados a prazo 3

4 MERCADOS Mercados à vista mercadorias (cereais, petróleo, ouro) valores mobiliários acções obrigações títulos de participação divisas 4

5 MERCADOS Mercados a prazo futuros mercadorias valores mobiliários índices divisas opções mercadorias valores mobiliários índices divisas 5

6 TIPOS DE MERCADOS A PRAZO Mercados OTC (balcão) personalização adequação às necessidades Mercados Organizados (bolsa) padronizados transparência liquidez sem risco de contrapartida negociabilidade dos produtos 6

7 TIPOS DE OPERAÇÕES A PRAZO Mercados OTC (balcão) forwards swaps opções empréstimos divisas Mercados Organizados (bolsa) futuros opções 7

8 CONTRATO de FUTUROS EVOLUÇÃO DOS MERCADOS Criados com o propósito inicial de protecção às flutuações de preços dos produtos ou matérias primas 8

9 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica Séc. XVII Holanda Tulipas China - Arroz EUA Criado a CBOT - Chicago Board of Trade negociar contratos a prazo vocacionada para as commodities (mercadorias) incerteza quanto a quantidades e preços nos cereais gestão de riscos 9

10 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica DÉCADA DE 70 do Séc. XX Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros FACTOR DETERMINANTE: Colapso do Sistema de Bretton Woods Inconvertibilidade do USD Fim dos Câmbios Fixos Crise do Petróleo Inflação 10

11 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica Início dos contratos de futuros sobre activos financeiros em 1972, na CME (Chicago Mercantile Exchange) diferença dos futuros sobre mercadorias, pela entrega poder não ser física, mas monetária (cash-settlement). contratos de futuros que incidem sobre instrumentos de base que não possuem existência física (v.g., taxa de juro, acções, índices, swaps, etc ) primeiro activo subjacente - principais divisas internacionais: libra esterlina, marcos alemães, yenes japoneses e francos suíços. 11

12 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica Até mercados de derivados em 6 países Década de 80 Boom dos mercados de derivados O marco inicial situa-se na criação do mercado inglês da LIFFE em 1982 Desde 1984 Surgem cerca de 40 bolsas em mais de 20 países 12

13 Volumes Mundiais de Contratos Derivados (milhões de contratos)

14 Europa: Derivados Financeiros (milhões de contratos)

15 Europa: Contratos de Futuros e Opções (milhões de contratos) Futuros Opções

16 Futuros e Opções - Bolsas (Top Ten) - milhões de contratos EUREX CBOE MATIF/MONEP LIFFE NYMEX 16

17 Futuros e Opções - Contratos (Top Ten) - (milhões de contratos) 10yr Treasury notes (CBOT) US Treasury bonds option (CBOT) Euro Euribor (LIFFE) Crude Oil (NYMEX) Euro-Bobl (EUREX D) CAC 40 option (MONEP) Kospi 200 (KSE) US Treasury bonds (CBOT) Eurodollar (CME) Euro-Bund (EUREX D)

18 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica DÉCADA DE 80 - verdadeiro desenvolvimento dos mercados nascem os contratos de futuros sobre índices accionistas ferramentas estratégicas indispensáveis à maioria dos agentes económicos, pois permitem actuar sobre o mercado como um todo 18

19 CONTRATO de FUTUROS PRODUTOS SUBJACENTES mercadorias divisas obrigações índices petróleo taxas de juro acções gás natural swaps serviços 1991 imóveis unidades participação seguros 1992 electricidade 1996 weather derivatives 1999 terrorism derivatives 2003? 19

20 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica FUNÇÃO ECONÓMICA DOS FUTUROS cobrir riscos existentes alternativas de investimento garantem maior integração dos mercados contribuem para uma maior sofisticação crescente dos mercados e dos agentes económicos 20

21 RISCOS FINANCEIROS Risco Preço Matérias-Primas (Commodities) Risco Cambial Risco de Taxa de Juro Risco Accionista 21

22 Risco Preço Matérias-Primas (Commodities) Tipos de Matérias-Primas (Commodities) Agrícolas Metais Energia 22

23 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação Preço Cacau Preço Cacau $/metric tonne 23

24 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação Preço histórico Milho Janeiro-98 Março-98 Maio-98 Julho-98 Setembro-98 Novembro-98 Janeiro-99 Março-99 Maio-99 Julho-99 Setembro-99 Novembro-99 Janeiro-00 Março-00 Maio-00 Julho-00 Setembro-00 Novembro-00 Janeiro-01 Março-01 Maio-01 Julho-01 Setembro-01 Novembro-01 Janeiro-02 Março-02 Maio-02 Julho-02 Setembro-02 Novembro-02 P. Milho 24

25 68,00 63,00 58,00 53,00 48,00 43,00 38,00 33,00 28,00 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço Preço do Algodão Outubro-99 Dezembro-99 Fevereiro-00 Abril-00 Junho-00 Agosto-00 Outubro-00 Dezembro-00 Fevereiro-01 Abril-01 Junho-01 Agosto-01 Outubro-01 Dezembro-01 Fevereiro-02 Abril-02 Junho-02 Agosto-02 Outubro-02 Dezembro Junho-99 Agosto-99

26 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço do Alumínio 26 Maio-99 Julho-99 Setembro-99 Novembro-99 Janeiro-00 Março-00 Maio-00 Julho-00 Setembro-00 Novembro-00 Janeiro-01 Março-01 Maio-01 Julho-01 Setembro-01 Novembro-01 Janeiro-02 Março-02 Maio-02 Julho-02 Setembro-02 Novembro-02

27 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço do Cobre Dezembro-98 Fevereiro-99 Abril-99 Junho-99 Agosto-99 Outubro-99 Dezembro-99 Fevereiro-00 Abril-00 Junho-00 Agosto-00 Outubro-00 Dezembro-00 Fevereiro-01 Abril-01 Junho-01 Agosto-01 Outubro-01 Dezembro-01 Fevereiro-02 Abril-02 Junho-02 Agosto-02 Outubro-02 27

28 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação EVOLUÇÃO DO PREÇO DO AÇO 0,3 0,25 0,2 Evolução em termos percentuais 0,15 0,1 0,05 0-0,05-0,1 2º T º T º T º T º T º T

29 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação US/tonne Tin 7.500, , , , , , , , , US/tonne Tin 29

30 RISCO Preço Matérias-Primas Identificação Evolução do Preço do Brent Fevereiro-99 Abril-99 Junho-99 Agosto-99 Outubro-99 Dezembro-99 Fevereiro-00 Abril-00 Junho-00 Agosto-00 Outubro-00 Dezembro-00 Fevereiro-01 Abril-01 Junho-01 Agosto-01 Outubro-01 Dezembro-01 Fevereiro-02 Abril-02 Junho-02 Agosto-02 Outubro-02 Dezembro Dezembro-98

31 Jun-02 Set-02 1,2 1,15 1,1 1,05 1 0,95 0,9 0,85 0,8 RISCO CAMBIAL Identificação Preço Histórico EUR/USD$ Mar-02 Mar-99 Jun-99 Set-99 Dez-99 Mar-00 Jun-00 Set-00 Dez-00 Mar-01 Jun-01 Set-01 Dez Dez-98

32 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 RISCO CAMBIAL Identificação EUR/Real vs US$/Real 32 Jan-00 Fev-00 Mar-00 Abr-00 Mai-00 Jun-00 Jul-00 Ago-00 Set-00 Out-00 Nov-00 Dez-00 Jan-01 Fev-01 Mar-01 Abr-01 Mai-01 Jun-01 Jul-01 Ago-01 Set-01 Out-01 Nov-01 Dez-01 Jan-02 Fev-02 Mar-02 Abr-02 Mai-02 Jun-02 Jul-02 Ago-02 Set-02 Out-02 Nov-02 REAL/US$ REAL/EUR

33 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 RISCO DE TAXA DE JURO identificação Preço Histórico Euribor 3M, 6M e 12M 33 Dez-98 Fev-99 Abr-99 Jun-99 Ago-99 Out-99 Dez-99 Fev-00 Abr-00 Jun-00 Ago-00 Out-00 Dez-00 Fev-01 Abr-01 Jun-01 Ago-01 Out-01 Dez-01 Fev-02 Abr-02 Jun-02 Ago-02 Out-02 Euribor 3M Euribor 6M Euribor 12M

34 CONTRATO de FUTUROS Evolução Histórica - PORTUGAL 20 de Junho de 1996, iniciou-se na BDP, a negociação de produtos derivados futuros sobre o índice PSI-20 futuros sobre obrigações de tesouro a 10 anos lisbor a três meses contratos de futuros sobre acções individuais (PT, EDP, BCP, Sonae, Cimpor e Telecel) finalidade económica inegável neutralizar o risco 34

35 CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO contrato de futuros: acordo para comprar ou vender um activo, numa determinada data futura, por um preço fixado no presente 35

36 CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO - Futuro é um contrato: Negociável Efectuado num mercado organizado Em que as partes se obrigam a comprar/vender Um activo em quantidade e qualidade normalizadas em data e local pré-determinados A um preço acordado no presente 36

37 CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO Diferença entre o mercado de futuros e o mercado spot é a separação entre: o momento da negociação e o momento em que se realiza a operação 37

38 CONTRATO de FUTUROS DEFINIÇÃO contratos de futuros são negociados em mercados: formais centralizados organizados 38

39 CONTRATO de FUTUROS CARACTERÍSTICAS PRINCIPAIS padronização da unidade contratual ou prédeterminação de todos os seus aspectos pela entidade gestora do mercado Câmara de Compensação como contraparte nos contratos de futuros cálculo diário de ganhos e perdas actualização diária dos preços 39

40 CONTRATO de FUTUROS PADRONIZAÇÃO quantidade qualidade vencimento condições de entrega flutuações mínimas variação máxima diária 40

41 Quantidade Futuros sobre acções da BVLP 100 acções Futuros sobre Eurobunds da Eurex 1 Bund nocional de valor euros Futuro cambial GBP/USD da Liffe libras 41

42 Qualidade Futuros sobre acções da BVLP acções admitidas à cotação no MCO Futuros sobre Eurobunds da Eurex Bund cuja maturidade, à data de vencimento, igual ou superior a 6 anos e meio e inferior a 11 anos 42

43 Data de Vencimento Futuros sobre acções da BVLP Último dia de negociação: 3ª sexta-feira do mês de vencimento Vencimento: 3 dias úteis após o último dia de negociação. Futuros sobre câmbios GBP/USD da Liffe Último dia de negociação: 2 dias úteis antes da 3ª quarta-feira do mês de vencimento. Vencimento: 3ª quarta-feira do mês de vencimento 43

44 Local de entrega Futuros Copper Grade A Futures da LME - armazéns aprovados pela LME no Reino Unido: Avonmouth, Goole, Hull, Liverpool, Newcastle and Sunderland Futuros sobre o café da BM&F armazéns credenciados pela Bolsa, nos estados de S.Paulo, Paraná e Minas Gerais 44

45 Futuros Futuros padronização Exemplo: Euro/British pound (FINEX) Dimensão do contrato Método de cotação Mínima variação de cotação (Tick size) Vencimentos (meses de contratação) Liquidação no vencimento Euros Libras por euro (EUR/GBP) 0,0001 libras (10 libras por contrato) Março, Junho, Setembro e Dezembro Física 45

46 Futuros Futuros padronização Exemplo: Euro/British pound (FINEX) Cont. Dia de liquidação Último dia de negociação Margem Inicial Margem de manutenção Terceira quarta-feira do mês de vencimento Dois dias úteis antes da terceira quarta-feira do mês de vencimento GBP GBP 46

47 Sequência de uma transacção Cliente - dirige-se a um Intermediário Financeiro e dá uma ordem de bolsa Intermediário Financeiro - envia oferta para o mercado através do sistema informático / viva voz Realização da transacção Registo e comunicação da transacção através do sistema Intermediário Financeiro - informa o cliente das condições de execução da ordem Cliente e IF - cumprem obrigações 47

48 Intermediários Clientes î Membros do mercado î Bolsa 48

49 Membros do Mercado Negociadores Introduzem directamente no sistema as ofertas Negoceiam por conta própria e de terceiros (desde que possam ter posições próprias) Compensadores Introduzem directamente no sistema as ofertas Negoceiam por conta própria e de terceiros Desempenham funções de compensação

50 Membros Compensadores São funções de compensação, as relacionadas com: garantias ajustes diários de ganhos e perdas liquidação dos contratos no vencimento liquidação de taxas de bolsa 50

51 Market-Makers Funções Especiais Obrigação de efectuar ofertas de compra/venda para um ou mais contratos No desempenho destas funções, apenas actuam por conta própria

52 Membros do mercado Exemplo - Caso Português Sociedades Corretoras Sociedades de Investimento l Bancos l Sociedades Financeiras de Corretagem l CGD l Montepio Geral 52

53 COMPENSAÇÃO

54 Câmara de Compensação Membros Compensadores Membros Negociadores. Clientes Finais 54

55 CONTRATO de FUTUROS CÂMARA de COMPENSAÇÃO garante cumprimento dos contratos permite celeridade negocial exige depósitos de margem pode definir limites máximos de variação 55

56 CONTRATO de FUTUROS INTERVENIENTES Membros compensadores Directos Gerais Market Makers Membros negociadores Individuais (locals) Gerais (brokers) Compensação de operações próprias e de clientes Compensação de operações próprias, de clientes, de outros membros e seus clientes Negociação por conta própria em condições específicas Negociação por conta própria Negociação por conta própria e por conta de clientes. 56

57 CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: Margem Inicial Margem de Segurança Saldo da Margem Reforço de Margem 57

58 CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: Margem Inicial Depósito inicial (caução) exigido para transaccionar contratos de futuros Garantia devida pela detenção de posições compradoras e vendedoras em contratos de futuros Destina-se a cobrir perdas decorrentes da variação de preços que possa ocorrer entre o momento de um eventual incumprimento e o fecho da posição 58

59 CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: Margem Inicial Determinação da Margem Inicial: Pela entidade gestora do mercado, constando das condições gerais de cada contrato O seu valor é reduzido relativamente ao volume do contrato, dado o sistema de ajustes diários 59

60 CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Principais conceitos: Margem de Segurança limite mínimo na conta margem Saldo da Margem valor disponível em cada momento Reforço de Margem eventuais depósitos necessários, resultante de perdas nas posições de futuros 60

61 CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Funcionamento das Margens sempre que se efectua uma transacção (seja de compra ou de venda) no mercado de futuros, tem de se depositar um determinado montante de fundos, dinheiro ou títulos de rendimento fixo sem risco e com elevada liquidez atingido limite de segurança, tem que haver reforço 61

62 CONTRATO de FUTUROS SISTEMA de MARGENS Função principal das Margens: função é cobrir perdas decorrentes da variação da cotação do activo em causa, que possam ocorrer, num dia normal de bolsa minimiza possibilidade de incumprimento garante boa execução dos contratos 62

63 CONTRATO de FUTUROS FUNCIONAMENTO sistema de liquidação diário de perdas e ganhos, designado por mark to market no final do dia os contratos são reavaliados com base num preço de referência (settlement price) debitada ou creditada a conta na margem (margin account) de cada investidor, consoante o apuramento dos ganhos e perdas os créditos igualam os débitos 63

64 CONTRATO de FUTUROS PARTICIPANTES hedgers arbitragistas especuladores 64

65 CONTRATO de FUTUROS PARTICIPANTES HEDGERS intervêm no mercado com o intuito do cobrir riscos, assumidos no activo subjacente ARBITRAGISTAS exploram imperfeições momentâneas no mercado, realizando transacções em dois ou mais mercados de forma a obter lucro sem assumir riscos ESPECULADORES procuram obter ganhos decorrentes da confirmação de expectativas acerca da evolução dos preços dos contratos A presença do especulador é fundamental, pois assume riscos que os hedgers pretendem transferir, conferem liquidez, espessura e profundidade ao mercado 65

66 CONTRATO de FUTUROS VENCIMENTO prazos padronizados dos diversos contratos tipos de liquidação física financeira (cash settlement) 66

67 FUTUROS vs FORWARDS Quantidade negociada Data de vencimento Local de Negociação Risco de contraparte Frequência de liquidação no vencimento Regulação 67

68 FUTUROS vs FORWARDS Quantidade Negociada FORWARD Negociável FUTUROS Padronizada 68

69 FUTUROS vs FORWARDS Data de Vencimento FORWARD Negociável FUTUROS Padronizada 69

70 FUTUROS vs FORWARDS Local de Negociação FORWARD OTC - Balcão FUTUROS Bolsa 70

71 FUTUROS vs FORWARDS Risco de Contraparte FORWARD Existe FUTUROS Não existe - Câmara de Compensação 71

72 FUTUROS vs FORWARDS Frequência de Liquidação FORWARD Muito elevada FUTUROS Reduzida - operações inversas 72

73 FUTUROS vs FORWARDS Regulação FORWARD Auto - Regulação FUTUROS CMVM - Bolsas 73

74 CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO Contrato de Futuros sobre as Acções da PT com vencimento para Março. Um investidor A pretende comprar e o investidor B pretende vender 74

75 CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO A Acções PT 7.2 B A PT PT CC B 75

76 CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO C Acções PT 7.3 D C PT PT CC D 76

77 CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO E Acções PT 7.3 A E PT PT CC A 77

78 CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO B 0.1 CC 0.1 A 78

79 CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO E Acções PT 7.3 B E PT PT CC B 79

80 CONTRATO de FUTUROS EXEMPLO C Acções PT 7.3 D C PT PT CC D 80

81 Ajustes diários de perdas e ganhos Futuros Variação de cotações até final da sessão Ganhos ou Perdas Negócio realizado na sessão Posição transitada da sessão anterior 81

82 Ajustes diários de perdas e ganhos Futuros O ajuste é feito a um Preço de Referência estabelecido no final da sessão reflecte a tendência de fecho de cada sessão 82

83 Cômputo dos ajustes diários Futuros I. Posições não encerradas na sessão Posições abertas na sessão Preço de Referência t - Preço do Negócio Posições transitadas da sessão anterior Preço de Referência t - Preço de Referência t-1 83

84 Cômputo dos ajustes diários Futuros II. Posições que se encerram na sessão Posições abertas na sessão (day trades) Preço do Negócio fecho - Preço do Negócio abertura Posições transitadas da sessão anterior Preço do Negócio - Preço de Referência t-1 84

85 Cômputo dos ajustes diários Forma de realização Futuros Ganhos = Perdas Transferência Na prática, equivale à liquidação parcial do contrato. Em futuros não existem perdas e ganhos potênciais, apenas reais. 85

86 Cômputo dos ajustes diários Vantagens Manutenção do risco de crédito a um nível controlável Menor exposição da Câmara de Compensação a incumprimentos Garantias do mercado mais baixas permitindo a alavancagem das operações 86

87 Ajustes diários de perdas e ganhos Exemplo Futuros Futuros PT de Março 2002 Quantidade: 100 acções Cotação: euros/acção Tick: 0,01 (1 cêntimo de euro) por acção Valor de 1 tick: 1 euro 87

88 Ajustes diários de perdas e ganhos Exemplo Futuros Futuros PT de Março 2002 Quantidade: 100 acções Cotação: euros/acção Tick: 0,01 (1 cêntimo de euro) por acção Valor de 1 tick: 1 euro 88

89 CONTRATO de FUTUROS EXERCÍCIO - MARGENS Investidor compra Contrato de Futuros: Activo Subjacente: ACÇÕES PT Vencimento: Março de 2003 Unidades do Contrato: 100 Margem Inicial: 80 Euros Margem de Segurança: 65 Euros Cotação a 2 de Janeiro de 2003: 9.00 Euros 89

90 CONTRATO de FUTUROS EXERCÍCIO - Margens DATA PREÇO VALOR VARIAÇÕES GANH/PERD DEP./REEMB. SALDO 02-Jan DEPÓSITO Jan Jan Jan Jan DEPÓSITO Jan Jan Jan REEMBOLSO Jan REEMBOLSO 98 RESULTADO