PERSPECTIVAS DA ECONOMIA BRASILEIRA Gustavo Loyola. Apresentação para SECOVI Goiânia (GO), agosto de 2015

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1 PERSPECTIVAS DA ECONOMIA BRASILEIRA Gustavo Loyola Apresentação para SECOVI Goiânia (GO), agosto de 2015

2 Introdução 2 Ano de 2015 é marcado por tempestade perfeita no Brasil. Deterioração econômica dos últimos anos é acentuada por efeitos da Operação Lava a Jato e ajustes contracionistas necessários. Turbulências políticas completam quadro negativo, com base aliada fragmentada e baixa popularidade do governo. Correções que estão sendo implementadas são importantes para estancar pessimismo, mas recuperação da confiança será lenta. Superado o difícil ano de 2015, país terá longo caminho para retomar evolução econômica mais saudável. Ausência de grandes reformas limita crescimento nos próximos anos.

3 ROTEIRO CENÁRIO INTERNACIONAL CENÁRIO POLÍTICO E ECONÔMICO DOMÉSTICO CENÁRIO DA CONSTRUÇÃO CIVIL

4 Cenário Internacional

5 Cenário Internacional 5 Desaceleração suave nos próximos anos, porém com riscos diante de desequilíbrios econômicos e problemas no mercado de ativos. Crescimento moderado nos próximos anos. Fed deve iniciar processo de ajuste monetário no final de 2015 e conduzir processo de forma cautelosa. Retomada econômica tem se consolidado, mesmo que em ritmo lento. Crescimento está mais disseminado entre os países. Crise da Grécia é cada vez mais isolada.

6 Estados Unidos 6 PIB reage no 2º trimestre e contração do 1º trimestre é revisada para expansão. Com revisão do 1T, crescimento em 2015 deve atingir 2,4%. Consumo mantém bom ritmo, mas investimentos seguem contidos. Ganhos salariais desaceleraram no 2T, o que pesa contra a elevação dos juros pelo Fed em setembro.

7 Estados Unidos 7 Apesar do comunicado ameno do Fomc e dos indicadores não sugerirem iminência do aperto, há parcela importante do mercado apostando em início do ajuste em setembro. De todo modo, está evidente que aumento inicial ocorrerá ainda em 2015 e que os ativos já contemplam essa hipótese como altamente provável.

8 China 8 Volatilidade da bolsa tem assustado mercados globais Governo reagiu e estancou sangria. Porém, instabilidade persiste Tema seguirá como fator de risco nas próximas semanas

9 Cenário Internacional 9 EUA ,6% 2,3% 2,2% 2,4% 2,4% 2,6% 2,5% 2,2% Euro ,6% -0,8% -0,5% 0,9% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 3,7% 0,6% 0,2% 1,6% 1,6% 1,5% 1,3% 1,2% 1,6% 0,7% 1,7% 2,6% 2,5% 2,2% 2,0% 2,2% Asia ,3% 7,8% 7,8% 7,4% 6,9% 6,4% 6,0% 5,8% 6,6% 5,1% 6,9% 7,3% 7,0% 6,8% 6,5% 5,5% -0,5% 1,8% 1,6% -0,1% 0,7% 0,8% 0,7% 0,9% LatAm ,9% 0,9% 2,7% 0,1% -2,3% 0,1% 2,3% 2,5% 8,4% 0,8% 2,9% 0,5% -0,3% 0,5% 1,0% 1,0% 5,8% 5,5% 4,3% 1,8% 2,4% 3,5% 3,5% 3,8% 4,0% 4,0% 1,4% 2,1% 2,8% 2,9% 3,2% 3,5% Mundo ,2% 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% 3,6% 3,7% 3,5% Fonte: FMI (Projeções: Tendências)

10 Cenário Doméstico

11 Crise internacional? Fonte: CPB Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis

12 Cenário Político Risco Político 1º Dilma: governo ruim (centralizador + diagnóstico errado). Risco Político 2º Dilma: governo fraco (falta de governança e instabilidade política). Conflitos internos na base aliada seguem sem resolução. PMDB adota comportamento ambíguo. Falta de capital político deve comprometer magnitude dos ajustes, mas não leva ao retorno da heterodoxia na política econômica. Impeachment não é cenário mais provável. Trabalhamos com uma probabilidade subjetiva de 20%. Comportamento do PMDB é variável chave.

13 Cenário político 13 Risco de interrupção do mandato presidencial cresceu nas últimas semanas Probabilidade subjetiva do evento é avaliada como algo em torno de 20% Seriam três os caminhos possíveis para o encerramento prematuro do segundo mandato de Dilma Rousseff: Congresso (TCU), TSE e renúncia. Natureza do mecanismo Política Pessoal Judicial Motivação Questão Fiscal Pressão política Eleitoral Ação Impeachment Renúncia Ineligibilidade Consequência Vice-presidente assume Vice-presidente assume Novas eleições / eleição indireta

14 Popularidade Atual patamar de popularidade governos Collor e FHC. de Dilma é semelhante ao pior momento dos Fonte: Datafolha Elaboração: Tendências

15 Reconstrução do tripé macroeconômico 15 Política Fiscal Redução dos subsídios ao setor elétrico Reforma previdenciária (pensões por morte) Restrições à obtenção do seguro desemprego Redução dos subsídios aos bancos públicos Reversão da desoneração da folha Recomposição da Cide (combustíveis) Fim da contabilidade criativa (transparência) Política Monetária Aperto mais intenso que o esperado Discurso do BC volta a focar busca do centro da meta de inflação Política Cambial Defesa explícita do menor intervencionismo Redução do estoque de swaps Elaboração: Tendências

16 PIB Persiste um cenário de baixa confiança, o que limita a reação da economia no curto prazo. Desta forma, desafio inicial é recuperar a confiança dos agentes. Aperto fiscal e monetário são aspectos limitantes ao desempenho deste ano. Impactos da operação Lava Jato sobre investimentos acentuam contração do PIB em 2015, revisada para -2,3%. Para 2016, expectativa é de estabilização da economia. Aumento da ociosidade de fatores possibilita retomada moderada em 2017 e Fonte: IBGE e FGV (Elaboração e projeções: Tendências)

17 Abertura do PIB PIB 7,6% 3,9% 1,8% 2,7% 0,1% -2,3% 0,1% Agropecuária 6,8% 5,6% -2,5% 7,9% 0,4% 3,4% 2,1% Indústria 10,4% 4,1% 0,1% 1,8% -1,2% -5,1% 0,2% Serviços 5,8% 3,4% 2,4% 2,5% 0,7% -1,6% 0,1% Famílias 6,4% 4,8% 3,9% 2,9% 0,9% -0,7% 0,1% Governo 3,9% 2,2% 3,2% 2,2% 1,3% -0,1% 0,1% FBCF 17,8% 6,6% -0,6% 6,1% -4,4% -18,0% -5,9% Exportações 11,7% 4,8% 0,5% 2,1% -1,1% 4,5% 6,5% Importações 33,6% 9,4% 0,7% 7,5% -1,0% -7,9% -0,2% PIB Industrial 10,4% 4,1% 0,1% 1,8% -1,2% -5,1% 0,2% Extrativa 13,6% 3,3% -0,8% -2,5% 8,7% 4,5% 2,5% Transformação 10,1% 2,2% -0,9% 2,0% -3,8% -7,6% -1,2% Construção Civil 11,6% 8,3% 2,8% 4,7% -2,6% -7,8% -1,4% Eletricidade, água e gás 8,1% 5,6% 0,4% 0,4% -2,6% -7,8% 0,9% Fonte: IBGE (Elaboração e projeções: Tendências)

18 Mercado de trabalho Retração do emprego e o retorno de pessoas à PEA devem manter elevação do desemprego nos próximos meses. Taxa de desemprego pela PME atingiu 6,9% em junho (de 4,8% em jun/14). Pela PNAD contínua, taxa já se encontra em 8,1%. Deterioração do mercado de trabalho irá resultar em perdas reais de renda e massa salarial em 2015 e Taxa de desemprego Ocupação PEA Rendimento médio real - Efetivo Rendimento médio real - Habitual % 0.7% 0.9% 2.4% 3.2% % 3.5% 2.0% 4.4% 3.8% % 2.1% 1.2% 2.9% 2.7% % 2.2% 1.7% 4.3% 4.1% % 0.7% 0.6% 1.5% 1.8% % -0.1% -0.7% 3.7% 2.7% % -1.0% 1.0% -4.4% -4.0% % -0.4% 1.3% -0.2% -0.2% (Q/Q-4) Fonte: IBGE (Elaboração e projeções: Tendências)

19 Mercado de trabalho De acordo com o Caged, o saldo de emprego formal em junho foi negativo em 111 mil vagas, pior resultado para um mês de junho na série histórica. O dado dessazonalizado foi negativo pelo 9º mês consecutivo (corte de 160,0 mil vagas). No acumulado de 2015 há redução líquida de 345 mil empregos. Como comparação, na crise de 2008/09 saldo negativo acumulado foi de 286 mil empregos (entre novembro/08 e abril/09). O ajuste no mercado formal de trabalho deve prosseguir. 19 Fonte: Caged e IBGE (Projeções: Tendências)

20 Custo do trabalho Desvalorização cambial em curso e arrefecimento dos ganhos salariais reais têm permitido uma lenta redução do custo do trabalho em dólares. Movimento está em linha com expectativa de recuperação de parte da competitividade perdida pelo setor nos últimos anos.

21 Consumo Superciclo do consumo, que prevaleceu até 2012, acabou. País já está em processo de ajuste macroeconômico, a fim de corrigir desequilíbrios acumulados. Inflação elevada, desvalorização cambial, deterioração do mercado de trabalho e esfriamento do crédito são alguns dos aspectos por trás da piora do consumo. Varejo restrito deve exibir recuo de 3,2% em 2015, mas varejo ampliado sofrerá mais com impacto do setor automotivo (projeção -7,0%). Fonte: IBGE e FGV (Elaboração e projeções: Tendências)

22 Inflação Inflação de 2015 está muito pressionada pelo realinhamento de preços administrados, principalmente pela energia elétrica (57% no ano). Teto da meta será ultrapassado. Inflação de serviços deve desacelerar de forma muito lenta, em linha com inércia elevada deste conjunto de preços. Para 2016, expectativa é de desaceleração importante do IPCA, embora ainda acima do centro da meta (projeção 5,4%). (Q/Q-4) Fonte: IBGE (Elaboração e projeções: Tendências)

23 Política Monetária Após elevar taxa Selic novamente em 50 bps em 29 de julho, Banco Central sinalizou em comunicado que ciclo de aumento foi encerrado. Texto citou manutenção desse patamar da taxa de juros (14,25% a.a.) por período suficientemente prolongado. Com isso, expectativa é que a taxa Selic volte a ser reduzida apenas a partir de meados de Fonte: Banco Central (Elaboração e projeções: Tendências)

24 Política Monetária 24 Expectativas de inflação para 2016 e 2017 têm reagido a esta postura mais firme do BC, o que sustenta importância da atuação hawkish. Projeções para 2016 são afetadas por inércia elevada, o que inviabiliza convergência para a meta no próximo ano. Já para 2017 analistas se mostram mais otimistas. Fonte: Banco Central (Elaboração e projeções: Tendências)

25 Política Fiscal Governo revisou meta do primário de 2015 para apenas 0,15% do PIB. Desempenho muito fraco das receitas e rigidez de despesas, com demora para a aprovação algumas medidas pelo congresso, justificam o ajuste. Ainda há a possibilidade de abatimento de R$ 26,4 bilhões se houver frustração de receitas. Meta para 2016 e 2017 também foram significativamente revista para baixo, para 0,7% e 1,3% respectivamente (contra meta inicial de 2,0%). Neste contexto, níveis de endividamento devem continuar em forte elevação. Risco de perda do grau de investimento aumentou significativamente, visão corroborada pela decisão da S&P de alterar perspectiva do rating para estável. Fonte: Banco Central (elaboração Tendências)

26 Brasil - Ratings Mercados já retiraram grau de investimento do Brasil. Prêmios de risco não são compatíveis com países que possuem essa nota. Fundamentos econômicos, especialmente indicadores fiscais e crescimento do PIB, também apontam Brasil distante de países com rating semelhante. Questão central é se as agências de rating irão sancionar avaliação dos mercados, como normalmente ocorre, ou se darão mais tempo ao Brasil para ajustar sua economia.

27 Brasil - Taxa de câmbio Taxa de câmbio tem exibido volatilidade elevada, em virtude de aspectos externos (apostas para os juros nos EUA e turbulências na China) e internos (tensões políticas, redução das metas fiscais e temor com perda de rating). Estes fatores devem manter a instabilidade nos próximos meses. Maior risco de perda do grau de investimento e quadro político conturbado impõem piso. Tendência para os próximos anos é de desvalorização do real, com alta global do dólar, termos de troca menos favoráveis e necessária correção das contas externas.

28 Conclusões No exterior, Fed funds deve ser elevado a partir de dezembro de maneira bem cautelosa. Desaceleração da economia chinesa deve seguir em curso, enquanto que recuperação da zona do euro dá sinais um pouco melhores. Cenário doméstico contempla mudanças na política econômica em relação a Dilma I. Porém, nova trajetória fiscal traz aumento de risco de perda do grau de investimento. Quadro difícil para a economia em 2015 tem riscos adicionais trazidos pelos desdobramentos da operação Lava Jato. Inflação ficará muito pressionada em 2015 por realinhamento de preços. A partir de 2016 devemos observar redução em direção ao centro da meta, mas meta deve ser alcançada apenas em Fundamentos indicam tendência de desvalorização para o Real nos próximos anos. Se recuperarmos algum crescimento da PTF, crescimento potencial do Brasil está em 2,65%. Mas no cenário básico, expansão média dos próximos 4 anos segue abaixo do potencial.

29 Cenário Construção Civil

30 Mercado Imobiliário Mercado imobiliário reflete a crise de confiança em desaceleração relevante de preços, enfraquecimento das vendas e aumento dos estoques. Lançamentos também arrefecem. 30 Fipezap Vendas - YoY 27% 22% 17% 12% 7% IPCA mai/14: 6,68% 11.4% IPCA mai/15: 8,47% 4.5% O índice Fipezap Composto de vendas, que inclui as capitais de São Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Distrito Federal, Salvador, Recife e Fortaleza, apresentou forte desaceleração ao longo de 2014, chegando a um crescimento de 6,77%, ligeiramente acima da inflação do ano (6,4% no IPCA). 2% 18% 16% Fipezap Locação - YoY Estoque de imóveis - dessaz (mil unidades) 65 14% 12% 60 10% 55 08% 06% 6.3% 50 04% 02% 0.2% 45 00% 40 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Fonte: CBIC (dados até abr/15), Fipezap Vendas (até mai/15) e Fipezap Aluguel (até mai/15)

31 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16 Custos da construção civil (INCC-DI) Nossa projeção para o INCC-DI da FGV para 2015 é de crescimento de 6,5% (dez/15 x dez/14), após +7,0% em 2014 (dez/14 x dez/13). Para 2016, esperamos alta de 5,9% (dez/16 x dez/15) para o indicador. Em maio, o INCC-DI registrou elevação de 0,95%, tendo como principal contribuinte o aumento de 1,18% no custo com mão de obra, enquanto o índice de materiais apresentou alta de 0,70%. Em relação à mão de obra do setor, nossa projeção contempla alta de 7,4% neste ano (dez/15 x dez/14) e +6,9% no próximo (dez/16 x dez/15). O forte aumento esperado para a taxa de desemprego (6,3% em 2015 e 7,0% em 2016, ante 4,8% em 2014) e o desempenho fraco esperado para a atividade da construção civil são fatores que tendem a enfraquecer o poder de barganha dos trabalhadores, levando à desaceleração do indicador. Para o índice de materiais, equipamentos e serviços, nossa estimativa para o INCC-DI é de +5,7% em 2015 e +4,8% em 2016, superior à taxa de Tal cenário sustenta-se na manutenção da desvalorização cambial (R$ 3,06/US$ em dez/15 e R$ 3,34/US$ em dez/16, após R$ 2,64/US$ em dez/14), que impacta os preços dos insumos importados (metálicos e materiais de acabamento), e nos reajustes nos preços de energia e combustível. Porém, a maturação de investimentos em diversos segmentos e o fraco desempenho esperado para a atividade devem impedir alta mais forte do indicador. Custos da construção civil (INCC-DI) PROJEÇÕES (VAR. EM FINAL DE PERÍODO) Material (t/t-1) Mão de Obra (t/t-1) Custo Total (t/t-1) ,3% 9,8% 8,1% ,3% 8,5% 7,0% 2015* 5,7% 7,4% 6,5% 2016* 4,8% 6,9% 5,9% 1T14 1,7% 1,3% 1,5% 2T14 1,7% 5,5% 3,6% 3T14 0,8% 1,1% 1,0% 4T14 1,0% 0,5% 0,7% 1T15 2,1% 1,6% 1,9% 2T15* 1,7% 4,3% 3,0% 3T15* 0,6% 1,2% 0,9% 4T15* 1,3% 0,1% 0,7% 1T16* 1,2% 0,0% 0,6% 2T16* 1,2% 4,4% 2,8% 3T16* 0,7% 0,0% 0,3% 4T16* 0,7% 1,3% 1,0% ,0 Proj. PERSPECTIVAS 800,0 600,0 400,0 200,0 Os gastos com mão de obra devem seguir como a principal pressão dos custos na construção civil, porém desaceleração é esperada. Além dos efeitos do ajuste de política econômica, o setor deve sofrer com os efeitos da operação Lava Jato. Em especial, as obras de infraestrutura são diretamente afetadas pelos desdobramentos da operação. 0,0 De todo modo, a escassez relativa de mão de obra ligada à construção ainda pode pressionar os salários, que devem seguir ligeiramente acima da inflação. Mão de Obra Materiais Custo Total * Projeção Tendências (dados até mai/15). Fonte: FGV

32 Lançamentos Mantivemos nossa projeção para lançamentos em 2015 em queda de 11,2% ante 2014, quando foi registrada retração de 15,8%. Para 2016, esperamos alta de 2,2%. Com vendas fracas e forte acúmulo de estoques desde o ano passado, os lançamentos de obras residenciais devem mostrar retração significativa em No acumulado de janeiro a abril, São Paulo apresentou forte retração de 16,8% dos lançamentos de imóveis na comparação anual. Já no Rio de Janeiro, a queda acumulada até março é de 64,4% YoY. A recente piora das condições de financiamento explica parte importante da deterioração da demanda no setor. Tal fator soma-se ao cenário de retração da massa salarial, alta do desemprego e corrosão do poder de compra familiar diante de reajustes de preços e tarifas de bens e serviços essenciais, que impõe a perspectiva de demanda fraca, o que é evidenciado nos resultados recentes, principalmente nas capitais paulista e carioca. Para 2016, a manutenção de um fraco patamar de lançamentos reflete a expectativa de novo aumento do desemprego a expectativa da Tendências para a taxa de desemprego em 2016 é de 7,0%, após 6,3% esperados para 2015 e a nova queda esperada para a massa de renda (-1,4%). Além disso, o elevado nível de estoque de imóveis acumulado em 2014 ainda tende a ser um limitante para novos lançamentos. Como alento, espera-se uma menor pressão inflacionária, após realinhamento de preços relevante em 2015, e queda na taxa básica de juros. A série de lançamentos considera as seguintes capitais: São Paulo, Rio de Janeiro, Recife, Porto Alegre, Maceió, Goiânia, Belo Horizonte e Curitiba. 32 Lançamentos de imóveis acumuladas no período São Paulo Rio de Porto Belo Recife Maceió Goiânia Janeiro Alegre Horizonte Curitiba Variação t/t-1 São Paulo Rio de Porto Belo Recife Maceió Goiânia Janeiro Alegre Horizonte Curitiba ,6% 16,3% -17,1% 4,5% 73,6% -4,2% -0,5% 2,0% ,8% 42,4% 6,2% -5,3% -48,9% 47,6% 14,6% 40,9% ,9% 25,2% -5,6% -17,4% 136,8% 2,5% -39,5% 11,0% ,3% -22,1% 58,7% 29,5% -34,6% -47,4% -29,0% -32,2% ,4% 9,1% -5,5% -16,1% 58,3% 19,0% 11,7% -19,6% ,3% -20,8% -12,7% -35,9% -54,8% -39,2% 34,0% -37,9% 2015* -16,8% -64,4% -43,3% -57,3% - 133,9% 4,0% 8,6% 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 LANÇAMENTOS DE IMÓVEIS TOTAL** (MIL UNIDADES E VARIAÇÃO ANUAL) 20,7% -19,3% 14,4% 0,0% -2,6% -18,1% 73,5% 2,6% -3,9% 26,6% 4,1% 7,1% -21,2% Projeção -15,8% +2,2% -11,2% Fonte: CBIC (elaboração Tendências) *Acumulado de 2015/acumulado de **Dados: São Paulo, Rio de Janeiro, Recife, Porto Alegre, Maceió, Goiânia e Belo Horizonte até abr/15; Curitiba até mar/15.

33 Vendas de imóveis novos Mantivemos nossa projeção para vendas de imóveis novos em 2015 em queda de 1,9% ante 2014, quando houve recuo de 29,1%. Para 2016, esperamos alta de 7,5%. A nova queda esperada se relaciona às mudanças nas condições de financiamento e à perspectiva de demanda fraca, o que é evidenciado nos dados regionais já disponíveis. No acumulado até abril, os resultados do mercado imobiliário têm indicado manutenção do ritmo fraco do setor, principalmente na capital paulista. No período, São Paulo apresentou retração de 16,6% das vendas de imóveis novos na comparação anual. No Rio de Janeiro, que tem dados apenas até março, a queda acumulada é de 21,2% YoY. Além disso, a perspectiva atual é de retração da massa salarial, alta do desemprego e corrosão do poder de compra familiar diante de reajustes de preços e tarifas de bens e serviços essenciais. Neste contexto, há queda na confiança do consumidor e torna-se especialmente sensível a decisão de compra de imóveis. Para 2016, a recuperação reflete a expectativa de um melhor cenário para a concessão de crédito imobiliário a taxa Selic deve encerrar 2016 em 12,5%, após 14,0% esperados para Entretanto, a expectativa de manutenção do aumento do desemprego projeção da Tendências para a taxa de desemprego em 2016 é de 7,0%, após 6,3% esperados para 2015 e a nova queda esperada para a massa de renda (-1,4%) devem limitar retomada mais intensa do indicador. Os dados de vendas referem-se à soma de sete capitais fornecidas pela CBIC: São Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Goiânia, Recife, Porto Alegre e Maceió. 33 Vendas de imóveis residenciais acumuladas no período São Paulo Rio de Porto Belo Recife Maceió Goiânia Janeiro Alegre Horizonte Variação t/t-1 São Paulo Rio de Porto Belo Recife Maceió Goiânia Janeiro Alegre Horizonte ,1% -4,3% 32,0% -12,7% 14,9% 23,3% 25,7% ,1% 124,4% 43,3% 17,5% -35,1% 25,0% -0,8% ,1% 19,7% -34,8% -27,2% 36,2% 34,6% -39,9% ,8% -29,2% 30,5% 14,1% -12,6% -34,0% -27,1% ,6% 12,2% 9,1% 8,2% 34,1% 10,0% -10,4% ,2% -29,1% -23,1% -10,3% -36,7% -35,7% 26,1% 2015* -16,6% -21,2% -28,1% -28,0% 425,7% -4,8% 31,0% 95,00 80,00 65,00 50,00 35,00 20,00 VENDAS DE IMÓVEIS NOVOS TOTAL** (MIL UNIDADES E VARIAÇÃO ANUAL) 14,3% -15% 10,2% 28,4% 9,3% -11,3% 10,2% 41,9% 3,8% 19,7% -9,3% -13,8% 15,3% Projeção -29,1% 7,5% -1,9% Fonte: CBIC (elaboração Tendências) *Acumulado de 2015/acumulado de **Dados: São Paulo, Rio de Janeiro, Recife, Porto Alegre, Maceió, Goiânia e Belo Horizonte até abr/15.

34 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 Produção física de insumos típicos (ICC IBGE) A produção de insumos típicos da construção civil (ICC-IBGE) de maio registrou ligeira queda de 0,8% ante abril, pelos dados dessazonalizados pela Tendências. Na comparação anual, houve recuo de 13,7%. No acumulado do ano, entre janeiro e maio, o indicador apresentou queda de 9,8% frente ao mesmo período do ano anterior. Para 2015, projetamos retração robusta de 9,5% para o indicador, após -5,9% em Além dos ajustes fiscal e monetário e da queda da confiança, os impactos da operação Lava Jato, em especial nas obras de infraestrutura, têm papel fundamental no declínio da produção do setor. Entre os desdobramentos da investigação, podemos destacar: (i) a restrição de crédito; (ii) a continuidade da queda da confiança; e (iii) a redução dos planos de investimentos e reorganização da estrutura operacional da Petrobras e das empreiteiras envolvidas no escândalo. Entre os principais produtos, o recuo do ICC em maio esteve relacionado, principalmente, com o desempenho da produção de aço. Segundo informações do Instituto Aço Brasil (IABr), a produção de aços longos de maio teve queda de 3,6% MoMsa (-12,6% YoY). Por sua vez, a produção de tintas, vernizes, esmaltes, lacas e produtos afins (PIM-IBGE) registrou alta de 0,3% MoMsa (-4,9% YoY) em maio. No mesmo mês, a produção de cimento mostrou avanço de 5,8% MoMsa (-9,2% YoY). Para 2016, esperamos ligeiro crescimento da construção civil, mas insuficiente para reverter a queda recente, diante do cenário de atividade ainda fraca e desaceleração do mercado de trabalho. Projetamos ligeira alta de 1,2% para o ICC em 2016, depois do recuo médio de 7,7% estimado para o biênio Para efeito de ajuste sazonal, a série nova do ICC (com início em 2012) foi encadeada com a série antiga, mais longa. Produção física de insumos típicos da construção civil (ICC)* PERSPECTIVAS PROJEÇÕES TRIMESTRAIS Nº Índice t/t-1 t/t-4 Dessaz t/t ,13 1,1% ,18-5,9% 2015* 86,12-9,5% 2016* 87,13 1,2% 1T15 86,20-7,9% -8,1% -1,9% 2T15* 85,31-1,0% -8,5% -3,9% 3T15* 88,06 3,2% -11,9% -2,9% 4T15* 84,89-3,6% -9,3% -0,7% 1T16* 80,69-4,9% -6,4% -2,9% 2T16* 86,26 6,9% 1,1% -0,7% 3T16* 92,35 7,1% 4,9% 1,2% 4T16* 89,21-3,4% 5,1% -0,7% Projeção No longo prazo, nossa projeção para o setor sustenta-se na expectativa de expansão tanto do segmento imobiliário quanto de infraestrutura Do lado da infraestrutura, destacam-se as grandes obras de geração de energia e de transporte. Para este último setor, destaque importante para o aumento da participação privada via concessões de aeroportos e rodovias. Lava Jato impõe risco relevante ao cenário O setor imobiliário também deve mostrar crescimento, sustentado por: (i) expansão do crédito, ainda que em ritmo mais lento; (ii) nível de comprometimento de renda ainda saudável, apesar do patamar mais elevado; e (iii) elevado nível de déficit habitacional brasileiro. * Projeção Tendências (dados dessazonalizados até mai/15). Fonte: IBGE índice base 2012=100.

35 Confiança do empresário da Construção 35 Choques impactam significativamente setor da construção no curto prazo Confiança do empresário da Construção (Nº Índice) Maior queda mensal da série histórica 35.0 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Intenção de Investimento O empresário do setor mostra pouca intenção de investir. Em fev/15, o índice de intenção de investimento, divulgado pela CNI, recuou para 35,9 pontos, no menor nível da série e o menor valor entre os diferentes segmentos da indústria (extrativa, transformação e construção). Os dados do início do ano mostram quedas acentuadas do indicador. Em maio, o indicador apresentou queda de 22,4% ante mesmo mês de 2014 e -1,3% ante abril, atingindo 38,7 pontos, no menor nível da série. Fatores Limitantes à Expansão do Setor Escassez de material ou equipamentos Escessez de terreno Custos de materia prima Outros Custo de mão de obra Acesso a crédito bancário Limitações de ordem financeira Escassez de mão de obra Competição do próprio setor Demanda insuficiente fev/15 0% 10% 20% 30% 40% 50% fev/14 Fonte: CNI (dados até mai/15) e Sondagem da Construção - FGV (dados até fev/15)

36 PIB da Construção Civil A expectativa para o setor é de forte queda (-7,7%), impactada pelos reajustes na política econômica e pelos efeitos negativos da Operação Lava Jato. O novo recuo esperado para o indicador é explicado pela expectativa de forte queda na atividade do setor, reflexo: (i) da crise de confiança entre os empresários do setor; (ii) dos efeitos do ajuste na política econômica; (iii) dos impactos da operação Lava Jato no investimento das empresas envolvidas no escândalo; e (iv) dos impactos da crise hídrica. PIB t/t-1 t/t % % 2015* % 2016* % Dessaz t/t-1 1T % 3.5% 1.9% 2T % -5.6% -5.0% 3T % -5.3% -0.1% 4T % -2.3% 1.1% 1T % -2.9% 1.1% 2T15* % -7.3% -9.2% 3T15* % -9.6% -2.6% 4T15* % -10.7% -0.2% 36 PIB da Construção Civil (Nº Índice) 200 4,7% Proj 180-2,6% 8,3% 2,8% -7,7% 0.0% ,1% 140 7,5% 9,1% 4,8% % -2,2% -1,0% Fonte: IBGE (dados até 1T15) Operação Lava Jato Os impactos da operação são maiores nas obras de infraestrutura. Entre os desdobramentos da operação, destacam-se: (i) restrição ao crédito; (ii) manutenção da queda na confiança; e (iii) redução de planos de investimento da Petrobras e das empreiteiras envolvidas no escândalo. A estatal já anunciou corte de 30% dos investimentos.

37 Monitor da Construção Civil Tendências-Criactive 37 O IACI de maio mostrou retração de 1,7% ante abril, considerando os dados livres de efeitos sazonais. Na comparação com maio de 2014, o índice registrou retração de 15,2%. Com esse resultado, a trajetória de queda da metragem total em construção observada nos últimos meses intensifica-se na média dos últimos 12 meses, o indicador mostra queda de 10,9%, ante +9,9% em abril, evidenciando o enfraquecimento da atividade no setor. Nº Índice t/t-1 t/t % % % jan-mai/ % jan-mai/ % Dessaz t/t-1 1T % -2.6% -1.3% 2T % -3.2% -1.7% 3T % -8.3% -5.6% 4T % -11.6% -3.3% IACI - dessaz (número índice) Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 O Índice de Atividade da Construção Imobiliária (IACI) mede a área em construção (em fases de fundação, estrutura ou acabamento) de obras imobiliárias residenciais, comerciais, de turismo e outros, com abrangência nacional. O IACI é um dos índices que fazem parte do Monitor da Construção Civil (MCC), parceria entre a Criactive e a Tendências. O MCC é uma plataforma que compila e gera índices do mercado da construção civil, oferecendo mais de quatrocentos indicadores que permitem saber o que acontece no setor e em seus diversos segmentos. ( Fonte: MCC (dados até mai/15 para IACI)

38 Monitor da Construção Civil Tendências-Criactive A forte queda nas obras em fase de fundação (IACI-F) indica arrefecimento para as fases seguintes da construção, de estrutura (IACI-T) e acabamento (IACI-A), nos próximos meses. 38 O indicador de entregas (IACI-E), que mede a área total dos empreendimentos entregues no País, registrou alta em março ante fevereiro (+4,9% em termos dessazonalizados). Em 12 meses, o indicador acumula recuo de 1,9%. A retração deve se intensificar ao longo dos próximos meses, refletindo o período mais fraco dos indicadores nas fases precedentes da construção: -31,6% no índice de fundação, -12,1% em estrutura e -3,5% em acabamento. Adicionalmente, o índice de lançamentos tem apresentado retração desde meados de 2012 e acumula forte queda de 35,1% nos últimos 12 meses. IACI Lançamento, Fundação e Entrega (taxa de crescimento acumulada em 12 meses até mar/15) Lançamentos O índice de lançamentos imobiliários (IACI-L) mostrou retração de 4,8% em março na comparação mensal dessazonalizada e -51% YoY. No acumulado em 12 meses, o indicador permanece muito fraco, com queda de 35,1% em relação ao período anterior. A fraqueza no indicador de lançamentos e o elevado grau de incerteza que ainda permanece na conjuntura econômica são fatores que indicam trajetória pouco favorável para os indicadores de estrutura e acabamento nos próximos meses. Fonte: MCC (dados até mar/15)

39 Monitor da Construção Civil Tendências-Criactive 39 No acumulado em 12 meses, o indicador de atividade da construção (IACI) permanece bastante fraco, com queda de 10,9% em relação ao período anterior Observa-se desempenho mais fraco no Centro-Oeste (-21,4%) e no Norte (-17,2%) do País Já no Sul o resultado acumulado é de -11,7% Nordeste e Sudeste apontam queda de -9,8% e 8,0%, respectivamente IACI por região (taxa de crescimento acumulada em 12m até dez/14) Brasil N NE CO SE S 13% 4% 18% -10.9% -9.8% -8.0% -11.7% 56% 9% -17.2% N NE CO SE S -21.4% Dados até mai/15. Fonte: MCC - índice base 2009=100.

40 Monitor da Construção Civil Tendências-Criactive Fraqueza é disseminada entre os diversos tipos de obras imobiliárias 40 IACI-L por tipo de obra (taxa de crescimento acumulada em 12 até mar/15) Brasil Residencial Comercial Turismo Outros IACI-L por porte da construtora (taxa de crescimento acumulada em 12 até mar/15) Total Mega Grande Médio Pequeno -35.1% -23.9% -32.6% -55.9% -35.1% -34.2% -36.3% -73.7% -76.1% IACI-L residencial por padrão da obra (taxa de crescimento acumulada em 12 até mar/15) Total Alto Médio Alto Médio Médio Baixo Popular -37.8% -9.7% -12.0% -23.9% -30.4% -23.0% Dados até mar/15. Fonte: MCC - índice base 2009= %

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