Banco do Estado do Pará S.A. Belém, Brasil

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1 30 DE SETEMBRO DE 2015 BANKING OPINIÃO DE CRÉDITO Banco do Estado do Pará S.A. Belém, Brasil Índice: RATINGS 1 PRINCIPAIS ÍNDICES 1 OPINIÃO 2 FATORES DE RATING 7 Analista Principal: SAO PAULO Ratings Categoría Perspectiva Depósitos bancários Depósitos bancários NSR Moeda local Perfil de risco de crédito individual Perfil de risco de crédito ajustado Calificación De Moody's Estável Ba3/NP A2.br/BR-2 ba3 ba3 Ceres Lisboa Senior Vice President ceres.lisboa@moodys.com Alcir Freitas Vice President - Senior Analyst alcir.freitas@moodys.com Thiago Scarelli Associate Analyst thiago.scarelli@moodys.com NEW YORK Celina Vansetti-Hutchins Managing Director - Banking celina.vansetti-hutchins@moodys.com Principais índices Banco do Estado do Pará S.A. (Dados Financeiros Não-Consolidados)[1] [2] 6-15 [2] [2] [3] [3] Média Ativos Totais (bilhões de R$) 5,2 5,0 4,5 3,7 2,7 Ativos Totais (bilhões de US$) 1,7 1,9 1,9 1,8 1,5 Capital Tangível (bilhões de R$) 0,6 0,5 0,5 0,4 0,4 Capital Tangível (bilhões de US$) 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Crédito em Atraso/Crédito Total (%) 2,3 2,6 2,4 0,7 0,6 Capital Tangível / AMPR (%) 17,1 17,3 17,2 18,7 23,3 Crédito em Atraso / (Capital Tangível + Provisões) (%) 9,9 10,9 10,8 3,1 2,6 Margem Financeira (%) 18,1 16,4 16,1 16,6 17,1 LAIRPDD / AMPR (%) 13,8 13,3 12,4 14,7 11,5 Lucro Líquido / Ativos Tangíveis (%) 1,8 3,0 3,1 3,5 4,6 Índice de Custo / Receita (%) 52,5 52,2 50,3 52,6 61,6 Obrigações a Terceiros / Ativos Bancários Tangíveis (%) 8,3 11,7 4,9 9,0 2,8 Ativos Bancários Líquidos / Ativos Bancários Tangíveis 31,5 33,3 34,4 34,0 33,4 Crédito Total / Total de Depósitos (%) 79,1 77,9 71,6 72,6 68,6 Fonte: Moody's [1] Todos os números e índices são ajustados usando-se os ajustes-padrão da Moody's [2] Basileia III totalmente aplicada ou em período de transição; GAAP LOCAL [3] Basileia II; GAAP LOCAL [4] Taxa de Crescimento Anual Composta baseada nos períodos divulgados em GAAP LOCAL Os períodos divulgados em GAAP LOCAL foram utilizados para o cálculo da média [6] Basileia III totalmente aplicada ou em período de transição e os períodos divulgados em GAAP LOCAL foram utilizados para o cálculo da média [4] 17,5 [4] 3,4 [4] 13,3 [4] -0,3 1,7 [6] 17,2 7,4 16,9 [6] 13,2 3,2 53,8 7,3 33,3 74,0

2 Opinião Resumo dos fundamentos de rating Em 25 de setembro de 2015, a Moody's afirmou todos os ratings e avaliações atribuídos ao Banpará, mantendo a perspectiva estável. A Moody's atribuiu um rating de depósitos de longo prazo de Ba3 ao Banco do Estado do Pará S.A. (Banpará), que deriva diretamente do perfil de crédito individual (BCA) de ba3, sem a incorporação de suporte externo. A avaliação de perfil de crédito individual ajustado reflete a força de sua presença em seu mercado principal, o Estado do Pará, no qual detém cerca de 14% de participação de mercado em empréstimos e 20% dos depósitos, garantindo uma base de captação pulverizada e de baixo custo. No entanto, o banco continua sendo uma franquia modesta e geograficamente concentrada no sistema como um tudo, o que o torna vulnerável à competição e baixa diversificação de negócios. O modelo de negócios do Banpará é essencialmente fornecer empréstimos consignados para funcionários públicos estaduais, o que explica o histórico de baixa inadimplência. O banco tem, contudo, abordado outros produtos como cartões de crédito e empréstimos a pequenas e médias empresas desde Esta estratégia foi revisada em 2014 após a rápida escalada nas taxas de inadimplência essencialmente relacionadas à plataforma de middle Market, que foi resultado da desaceleração da economia. Embora reconheçamos que tal expansão ofereça alguns ganhos de diversificação, ela também carrega riscos de execução, eleva os custos de crédito e consumirá, parcialmente, a atual capitalização muito alta do banco. Outro fator importante que limita o rating é o risco de interferência política. Como um banco estatal, o Banpará pode sofrer interferência política do governo local em suas decisões de alocação ou precificação de ativos, apesar do compromisso histórico do acionista-controlador de apoiar o banco. O rating global de depósitos em moeda local Ba3 do Banpará deriva de seu perfil de crédito individual de ba3 e não incorpora suporte do governo devido ao tamanho reduzido da instituição no sistema bancário brasileiro. Embora o controlador do banco, o Estado do Pará (sem rating), tenha apoiado a expansão da instituição ao manter uma política de distribuição de dividendos conservadora, os ratings também não incorporam elevação relacionada à possibilidade de suporte extraordinário do governo estadual. Esta publicação não anuncia uma ação de rating de crédito. Para quaisquer ratings de crédito referenciados nesta publicação, consulte a aba de ratings na página do emissor/entidade em para acessar as informações mais atualizadas sobre ação de rating de crédito e histórico de rating. Determinantes do Rating» Indicadores de qualidade de ativos historicamente bons devido à carteira de empréstimo consignado de baixo risco.» Alta capitalização indica resiliência a estresse, enquanto o banco explora novos negócios» Alta rentabilidade e indicadores de eficiência são desafiados pela estratégia de expansão para áreas geográficas difíceis e pelo negócio de empréstimo corporativo» Franquia regional com participação consolidada nos empréstimos e depósitos do estado, embora de modo modesto; sujeita à concorrência local» Estrutura de financiamento de baixo custo com relativa dependência dos recursos do governo; papel de agente de pagamento para servidores civis permite ao banco acessar uma base de financiamento estável.» Por ser um banco estatal, o Banpará pode estar exposto à interferência do governo local em suas decisões de alocação ou precificação de ativos, apesar do compromisso histórico do acionista de apoiar o banco DE SETEMBRO DE 2015 OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO DO ESTADO DO PARÁ S.A.

3 Perspectiva do rating Todos os ratings têm perspectiva estável. O Que Poderia Elevar o Rating Movimento de elevação dos ratings pode ocorrer se o banco gerenciar com sucesso o ciclo econômico enquanto sustenta qualidade adequada de ativos, rentabilidade e base de capital. Enquanto o banco persegue sua estratégia em direção a uma carteira e estrutura de captação mais diversificada, o movimento positivo do rating pode resultar da preservação da qualidade dos ativos e rentabilidade. O Que Poderia Rebaixar o Rating Uma deterioração significativa nos indicadores de qualidade de ativos, por conta da atual desaceleração econômica, ou expansão agressiva em empréstimos mais arriscados, como cartões de crédito ou empréstimos a pequenas e médias empresas, podem exercer pressão de redução nos ratings. Movimento negativo de rating também pode ocorrer em caso de forte deterioração na rentabilidade ou aumento substancial nos custos de crédito. CONSIDERAÇÕES DETALHADAS DE RATING HISTÓRICO DE BAIXA INADIMPLÊNCIA DESAFIADO, UMA VEZ QUE O BANCO EXPLORA NOVOS NEGÓCIOS Historicamente, o Banpará apresenta indicadores de qualidade de ativos superiores aos de seus pares, com índice de inadimplência de mais de 90 dias de menos de 1% dos empréstimos totais, um índice sustentado pela principal operação do banco o crédito consignado com desconto em folha de pagamento a servidores públicos estaduais. No entanto, quando o banco começou a oferecer uma gama maior de produtos de crédito a partir de 2012, como empréstimos para companhias de pequeno e médio porte e produtos relacionados ao crédito de consumo, incluindo cartões de crédito, as taxas de inadimplência subiram para níveis acima de 2% da carteira de crédito desde 2013, atingindo um pico de 2,64% em junho de 2014 e melhorando para 1,7% em junho de 2015 (como reportado pelo banco), após um aperto nas políticas de subscrição de crédito, especialmente relacionadas com a carteira de pequenas e médias empresas. Pelos cálculos da Moody s, a taxa de inadimplência permanecia abaixo de 2% em junho de A composição da carteira de crédito era 68,6% de empréstimos consignados em folha de pagamento; 20% de empréstimos pessoais especialmente para funcionários públicos estaduais; 2% de empréstimos para pequenas e médias empresas e os restantes 9,4% eram outros empréstimos ao consumidor sem garantia e para o agronegócio. O movimento estratégico em direção à diversificação, porém, tem sido desafiado pelas condições econômicas desaforáveis, que exigiram uma abordagem mais conservadora do Banpará em relação ao desenvolvimento da plataforma para pequenas e médias empresas. Em junho de 2015, diante da piora das condições macro, enquanto a carteira total cresceu 12,5% nos últimos 12 meses, a ainda pequena carteira de pequenas e médias empresas foi reduzida em 42,7%. Apesar da natureza de baixo risco de aproximadamente 90% dos empréstimos, desde 2012 os custos de crédito subiram significativamente, o que levou as provisões para crédito de liquidação duvidosa em 7% em junho de 2015, um índice de coberta de 5,9% da carteira de crédito. Nossa avaliação para risco de ativos de b1 incorpora os desafios e riscos de execução à medida que o banco busca novas plataformas de negócios - além da tradicional classe de ativos - enquanto mantém boa qualidade dos ativos, o que também testará a capacidade do banco de controlar a qualidade das garantias de crédito. Na visão da Moody's, o banco deve continuar mostrando-se capaz de administrar os riscos de crédito enquanto a franquia expande, com melhora da arquitetura de gerenciamento e diretrizes de risco 3 30 DE SETEMBRO DE 2015 OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO DO ESTADO DO PARÁ S.A.

4 para evitar a escalada dos custos de crédito daqui em diante. O ajuste negativo também considera a concentração em uma classe de empréstimos que é altamente exposta à regulação e à concentração em um mercado local regional. FORTE CAPITALIZAÇÃO APOIA A EXPANSÃO DO BALANÇO O índice de capital do Banpará apoia a estratégia de expansão do banco para além do negócio principal. O banco divulgou índice de capital total de 19,02%, bem acima do requerimento mínimo local. Ajustando ao risco ponderado de 50% sobre a posição de títulos do governo do Brasil (Baa3) e excluindo parte dos crédito tributários de diferenças temporárias relacionadas às provisões para perdas, como no conceito de capital da Moody s, o índice fica em 16,53%, ainda alto comparado aos bancos brasileiros. Esperamos que o capital continue sendo consumido pela expansão da carteira de crédito; apesar da rentabilidade que provavelmente será desafiada por crescentes custos de crédito e gradual aumento nos custos de captação à medida que o banco busca por recursos institucionais para melhorar a diversificação das linhas. Nossa avaliação de capital é baa2 refletindo esses desafios, mas ainda reconhecendo o alto nível de capitalização, que indica uma confortável capacidade de absorção de perdas para suportar esta estratégia de crescimento. O governo do estado concordou em restringir o pagamento anual de dividendos a um máximo de 40% da receita líquida anual. Tensões em relação ao ritmo de recomposição de capital emergirão da expansão para o competitivo ramo de crédito corporativo e dos maiores custos de captação, fatores que prejudicarão a rentabilidade futura e, deste modo, o ritmo de recomposição de capital. RENTABILIDADE FUTURA PRESSIONADA POR AUMENTO DOS CUSTOS DE CRÉDITO, ABERTURA DE AGÊNCIAS E CONCORRÊNCIA A rentabilidade do Banpará tradicionalmente se beneficiou de uma bem estabelecida, embora modesta, franquia regional com aproximadamente 14% de participação no crédito no Estado do Pará, alinhada com muito baixos índices de inadimplência da carteira e sólido acesso a depósitos. O principal negócio do banco tem sido os crédito a funcionários públicos estaduais, um produto que oferece forte geração de lucros recorrentes com baixo risco, uma vez que as parcelas são deduzidas diretamente da folha de pagamento do servidor público. Em junho de 2015, o banco divulgou lucro líquido de R$ 46,1 milhões, um aumento de 13,83% em comparação a junho de O desempenho melhorou na esteira do crescimento da carteira de crédito, e receita mais alta resultadas do aumento das taxas de juros, enquanto ao mesmo tempo o banco segue seu plano de aumentar sua rede de agências, impactando o CAPEX. Embora o banco tenha uma consistente geração de receitas recorrentes, os altos indicadores de rentabilidade foram levemente afetados pela agenda de elevação de despesas e pelo declínio na demanda por crédito desde 2014, o que reduz o potencial de crescimento do banco. Ainda maior que a de seus pares, em junho de 2015, o retorno sobre ativos do Banpará foi 2,19%, abaixo dos 3,34% reportados no final de As margens competitivas na carteira de crédito consignado, especialmente de bancos estatais maiores, também pressionaram o desempenho do banco. Positivamente afetada pela curva de juros Selic, os ganhos com a negociação de títulos ajudaram a compensar o crescimento mais modesto que o esperado do crédito no ano. O principal desafio adiante é a rápida escalada das despesas com provisões, que aumentaram para R$ 161 milhões em 2014, de R$ 106 milhões em 2013 e de R$ 37 milhões em 2012, o que reflete a expansão do crédito pessoal e da carteira de pequenas e médias empresas nos últimos anos. Em junho de 2015, os custos de crédito totalizavam R$ 81,3 milhões para os primeiros seis meses do ano, 7% maior que em junho de DE SETEMBRO DE 2015 OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO DO ESTADO DO PARÁ S.A.

5 CAPTAÇÃO AMPLAMENTE COMPOSTA POR DEPÓSITOS ESTÁVEIS, MAS ESTRATÉGIA DE DIVERSIFICAÇÃO AUMENTA EXPOSIÇÃO À INVESTIDORES INSTITUCIONAIS MAIS VOLATÉIS A avaliação combinada para liquidez de baa2 reflete o estável acesso do Banpará a depósitos de baixo custo, bem como a relevante participação de mercado do banco nos depósitos no Estado do Pará. O Banpará tem aproximadamente 10% dos depósitos em poupança do estado; 20% dos depósitos à vista e um terço dos depósitos a prazo na sua região. A grande participação dos depósitos e a estabilidade dos recursos confirmam a confortável posição de liquidez de caixa e apoiam taxa de crescimento de credito acima do mercado. O Banpará tem tentado gradualmente aumentar a captação de mercado institucional, uma estratégia em direção à diversificação, mas os depósitos de pessoas físicas ainda respondiam por 58% do mix da captação em junho de 2015, enquanto recursos do governo local respondiam por outros 25%; os restantes 17% eram depósitos judiciais. Embora historicamente muito estável, tanto as posições de depósitos judiciais e do governo local estão altamente relacionadas ao perfil financeiro do estado e podem ser usados a qualquer momento. Os principais concorrentes são os grandes bancos de varejo controlados pelo governo, Caixa Econômica Federal e Banco do Brasil, ambos com redes de agências e serviços e produtos muito mais amplos. Desde 2013, o Banpará tem acessado os mercados de capitais locais por meio da emissão de letras financeiras, que responderam por 4% da captação. Esperamos que esforços sejam feitos para diversificar a captação e apoiar a expansão da plataforma de crédito ao atacado. EXPOSTO A INTERFÊRENCIA POLÍTICA E DESENVOLVIMENTO DE FERRAMENTAS DE GERENCIAMENTO DE RISCO PARA APOIAR A EXPANSÃO DA FRANQUIA O Banpará tem um papel estratégico na melhoria dos serviços bancários no Estado e complementa ações de desenvolvimento público suportando a economia local. Neste sentido, um fator-chave que limita os ratings do Banpará é a probabilidade de interferência política na estratégica de alocação de ativos e geração de ganhos do banco, o que pode acontecer com bancos públicos. O governo local aponta diretamente a administração sênior, o que torna o posicionamento de risco e apetite do banco potencialmente vulneráveis às pressões da mudança de partidos políticos a cada quatro anos. Comparado a outros bancos estatais, o Banpará tem uma equipe de executivos bem estável, formada amplamente por executivos de carreira do banco. Para mitigar esses riscos, a atual administração tem se engajado na melhoria da governança do banco, incluindo a revisão de políticas e processos internos para controle de riscos. Um comitê de auditoria e subcomitês de gerenciamento de riscos estão em vigor para revisar fluxos operacionais e procedimentos para tomadas de decisão desempenhadas por. A Moody's vê esses esforços como positivos, uma vez que eles tendem a melhorar a governança e a promover um gerenciamento de risco adequado. RATING DO BANPARÁ É SUPORTADO PELO PERFIL MACRO+ MODERADO DO BRASIL O perfil macro do Brasil reflete a ampla e diversificada economia, o endividamento elevado e crescente, bem como a predominância dos bancos públicos. Apesar do tamanho da economia, o crescimento caiu abaixo do potencial por mais de três anos consecutivos, pressionado por uma incerteza econômica maior, uma desaceleração no consumo e investimento fraco. Além disso, a alta e persistente inflação suscitou dúvidas em relação à credibilidade do regime de meta de inflação do Banco Central. No entanto, o sistema bancário tornou-se bifurcado, com os bancos públicos controlando uma participação de 55% do mercado de crédito do sistema em consequência de anos de crescimento acelerado do crédito, o que foi impulsionado por medidas de estímulo do governo, enquanto os bancos privados permaneceram mais conservadores. Entretanto, o crescimento do crédito perdeu força ao longo do ano passado, o que aliviou a 5 30 DE SETEMBRO DE 2015 OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO DO ESTADO DO PARÁ S.A.

6 pressão sobre o capital e a captação dos bancos após um período de forte expansão do mercado. O importante nível das reservas internacionais do Brasil, a dependência limitada de empréstimos no exterior e o sistema bancário sólido apoiam sua baixa suscetibilidade a eventos de risco. Considerações de nivelamento Na ausência de um arcabouço para um regime de resolução com mecanismos de absorção de perdas ( bailin ), os ratings de dívidas subordinadas, bancos híbridos e títulos de capital contingente seguem as Orientações Adicionais para Nivelamento da metodologia de ratings Bancos ( Banks ). Nesses casos, a avaliação leva em conta outras características específicas às classes de dívida, resultando em nivelamentos adicionais de perfil de risco de crédito individual (BCA) do emissor. SUPORTE DO GOVERNO Acreditamos ser limitada a probabilidade de o Banpará ser suportado pelo governo federal em seus depósitos no atacado e em sua dívida sem garantia devido à participação não-material dos depósitos no Brasil. Na visão da Moody's, o principal acionista do banco, o governo do Estado do Pará, demostrou compromisso e disposição de suportar as operações do banco por meio de uma retenção de capital mais conservadora, limitando a distribuição de capital a 40% do resultado anual líquido. Porém, a Moody's não acredita que o Banpará receberia suporte sistêmico por conta de sua participação limitada nos depósitos à vista e poupança no sistema. AVALIAÇÃO DE CONTRAPARTE DE RISCO Avaliações de CR são opiniões sobre como obrigações de contraparte provavelmente serão tratadas se um banco entrar em colapso e são distintas dos ratings de dívida e de depósito na medida em que (1) consideram apenas o risco de default, em vez de perda esperada e (2) se aplicam a compromissos contratuais de obrigações de contraparte e não a instrumentos de dívida ou depósito. A Avaliação de RC é uma opinião de risco de contraparte relacionada a "covered bonds" bancários, obrigações contratuais de desempenho ("servicing"), derivativos (por exemplo, "swaps"), letras de crédito, garantias e linhas de liquidez. A Avaliação CR do Banpará CR está posicionada em Ba2(cr), um nível acima do BCA ajustado de ba3 e, portanto, acima do rating de depósitos do banco, refletindo a visão da Moody's de que a probabilidade de default é menor nas obrigações operacionais que nos depósitos. A avaliação CR do Banpará não se beneficia de suporte do governo, já que o governo não está incorporado nos ratings de depósito do banco. Sobre o Scorecard de Bancos da Moody s Nosso Scorecard foi desenhado para capturar, expressar e explicar em resumo o julgamento do nosso Comitê de Rating. Quando lido em conjunto com nosso relatório, oferecemos uma apresentação abrangente do nosso julgamento. Consequentemente, o resultado do nosso Scorecard pode divergir de maneira significativa do que é sugerido apenas pelos dados brutos (embora tenha sido calibrado para evitar a frequente necessidade de uma forte divergência). O resultado do Scorecard e as notas individuais são discutidos nos comitês de rating e podem ser ajustados, para cima ou para baixo, para refletir condições específicas de cada entidade classificada DE SETEMBRO DE 2015 OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO DO ESTADO DO PARÁ S.A.

7 Fatores de Rating Banco do Estado do Para S.A. Fatores Macro Perfil Macro Ponderado Moderado+ + Perfil Financeiro Fator Solvência Risco de ativo Créditos em atraso / Crédito total Capital Indicador Histórico Pontuação macro ajustada Tendência de crédito Pontuação atribuída Determinante 1 Determinante 2 2,3% baa1 b1 Perda de longo prazo performance TCE / RWA 17,1% a2 baa2 Capitalização ponderada pelo risco Rentabilidade Lucro Líquido/ Ativos Tangíveis Pontuação Combinada de Solvência Liquidez Estrutura de captação Obrigações a terceiros/ ativos tangíveis Recursos líquidos Ativos líquidos/ Ativos tangíveis Pontuação Combinada de Liquidez 1,8% a3 ba3 Carga de cobertura para perdas para perdas a3 ba2 Risco não maturado Tendência esperada 11.7% Baa1 ba1 Estrutura a termo Qualidade das obrigações a terceiro 33,3% baa1 baa2 Estoque de ativos líquidos baa1 baa3 Perfil Financeiro ba1 Ajustes Qualitativos Ajuste Diversificação de 0 Negócios Opacidade e 0 Complexidade Conduta Corporativa -1 Ajustes Qualitativos -1 Totais 7 30 DE SETEMBRO DE 2015 OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO DO ESTADO DO PARÁ S.A.

8 Perfil Financeiro Fator Indicador Histórico Pontuação macro ajustada Tendência de crédito Pontuação atribuída Determinante 1 Determinante 2 Limitação do Soberano ou Afiliada Baa3 Intervalo do BCA ba1 - ba3 BCA Atribuído ba3 Nivelamento de Suporte de Afiliada 0 BCA ajustado ba3 Nivelamento por Perda em Caso de Nivelament Avaliação Preliminar de Nivelamento de Suporte do Rating em Moeda Rating em Moeda Classes de Instrumentos Colapso o Adicional Rating Governo Local Estrangeira Depósitos 0 0 ba3 0 Ba3 Ba DE SETEMBRO DE 2015 OPINIÃO DE CRÉDITO: BANCO DO ESTADO DO PARÁ S.A.

9 Número de Reporte: Autor Ceres Lisboa Produtor Associado Marimuthu M 2015 Moody s Corporation, Moody s Investors Service, Inc., Moody s Analytics, Inc. e/ou suas licenciadas e afiliadas (em conjunto, MOODY S ). Todos os direitos reservados. OS RATINGS DE CRÉDITO ATRIBUÍDOS PELA MOODY S INVESTORS SERVICE, INC. E SUAS AFILIADAS DE RATING ( MIS ) SÃO AS OPINIÕES ATUAIS DA MOODY S SOBRE O FUTURO RISCO RELATIVO DE CRÉDITO DE ENTIDADES, COMPROMISSOS DE CRÉDITO, VALORES MOBILIÁRIOS QUE TITULEM DÍVIDA OU OUTROS EQUIVALENTES E NOTAÇÕES DE CRÉDITO E RELATÓRIOS PUBLICADOS PELA MOODY S ( PUBLICAÇÕES DA MOODY S ) PODEM INCLUIR OPINIÕES ATUAIS DA MOODY S SOBRE O FUTURO RISCO RELATIVO DE CRÉDITO DE ENTIDADES, COMPROMISSOS DE CRÉDITO, VALORES MOBILIÁRIOS QUE TITULEM DÍVIDA OU OUTROS EQUIVALENTES. A MOODY S DEFINE RISCO DE CRÉDITO COMO O RISCO DE UMA ENTIDADE NÃO CUMPRIR COM AS SUAS OBRIGAÇÕES CONTRATUAIS E FINANCEIRAS NA DEVIDA DATA DE VENCIMENTO E QUALQUER PERDA FINANCEIRA ESTIMADA EM CASO DE INCUMPRIMENTO ( DEFAULT ). OS RATINGS DE CRÉDITO NÃO INCIDEM SOBRE QUALQUER OUTRO RISCO, INCLUINDO, ENTRE OUTROS: RISCO DE LIQUIDEZ, RISCO DE VALOR DE MERCADO OU VOLATILIDADE DE PREÇOS. OS RATINGS DE CRÉDITO E AS OPINIÕES DA MOODY S CONTIDAS NAS PUBLICAÇÕES DA MOODY S NÃO SÃO DECLARAÇÕES SOBRE FATOS ATUAIS OU HISTÓRICOS. AS PUBLICAÇÕES DA MOODY S PODERÃO TAMBÉM INCLUIR ESTIMATIVAS DO RISCO DE CRÉDITO BASEADAS EM MODELOS QUANTITATIVOS E OPINIÕES RELACIONADAS OU COMENTÁRIOS PUBLICADOS PELA MOODY S ANALYTICS, INC. 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( MJKK ) é uma filial e uma agência de crédito integralmente detida pela Moody s Group Japan G.K., que por sua vez é integralmente detida pela Moody s Overseas Holdings Inc., uma filial integralmente detida pela MCO. A Moody s SF Japan K.K. ( MSFJ ) é uma agência de notação de crédito e filial integralmente detida pela MJKK. A MSFJ não é uma Organização de Notação Estatística Nacionalmente Reconhecida ( NRSRO ). Nessa medida, as notações de crédito atribuídas pela MSFJ são Notações de Crédito Não- NRSRO. As Notações de Crédito Não-NRSRO são atribuídas por uma entidade que não é uma NRSRO e, consequentemente, a obrigação objeto de notação não será elegível para certos tipos de tratamento ao abrigo das leis dos E.U.A. A MJKK e a MSFJ são agências de notação de crédito registadas junto da Agência de Serviços Financeiros do Japão ( Japan Financial Services Agency ) e os seus números de registo junto da FSA são, respetivamente, os FSA Commissioner (Ratings) n.ºs 2 e 3. A MJKK ou a MSFJ (conforme aplicável) divulgam pelo presente que a maioria dos emitentes de títulos de dívida (incluindo obrigações emitidas por entidades privadas e entidades públicas locais, outros títulos de dívida, notas promissórias e papel comercial) e de ações preferenciais classificadas pela MJKK ou MSFJ (conforme aplicável) acordaram, com antecedência à atribuição de qualquer notação, pagar à MJKK ou MSFJ (conforme aplicável), por serviços avaliação e notação por ela prestados, honorários que poderão ir desde JPY até, aproximadamente, JPY DE SETEMBRO DE 2015 CREDIT OPINION: BANCO DO ESTADO DE SERGIPE S.A.