DEFINIÇÃO DE PREÇO DE EMISSÃO DE AÇÕES
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- Herman Frade Aveiro
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1 DO GRUPO DE ESTUDOS DE DIREITO EMPRESARIAL FACULDADE DE DIREITO DA UNIVERSIDADE FEDERAL DE MINAS GERAIS DIREITO SOCIETÁRIO APLICADO DEFINIÇÃO DE PREÇO DE EMISSÃO DE AÇÕES Julio A. N. Queiroz Patrocinadores:
2 Sumário 2 Regra Legal Critérios para definição do preço Valuation Valor contábil (book value) Comparativos (empresas/operações) Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Colocação Privada vs. Oferta Pública Case (Biomm)
3 Regra Legal valor econômico (LSA, art. 170, 1º) 3 valor do patrimônio líquido perspectiva de rentabilidade cotação em bolsa Preço
4 Regra Legal valor econômico (LSA, art. 170, 1º) 4 valor do patrimônio líquido perspectiva de rentabilidade cotação em bolsa Objetivo? Preço
5 Regra Legal valor econômico (LSA, art. 170, 1º) 5 valor do patrimônio líquido perspectiva de rentabilidade cotação em bolsa Preço
6 Regra Legal valor econômico (LSA, art. 170, 1º) 6 valor do patrimônio líquido perspectiva de rentabilidade cotação em bolsa Preço
7 Regra Legal valor econômico (LSA, art. 170, 1º) 7 Valor do Patrimônio Líquido P PL A P = Preço A = Número de Ações PL (Patrimônio Líquido) = Ativos - Passivos
8 Regra Legal valor econômico (LSA, art. 170, 1º) 8 valor do patrimônio líquido perspectiva de rentabilidade cotação em bolsa Preço
9 Valuation 9 Valor contábil (=PL/A) Comparativos Pares (Comparable Companies) Operações (Precedent Transactions) Fluxo de Caixa Descontado
10 Valuation 10 Valor contábil (=PL/A) Comparativos Pares (Comparable Companies) Operações (Precedent Transactions) Fluxo de Caixa Descontado
11 11 COMPARABLE COMPANIES Seleção Identificar principais características Selecionar companhias comparáveis Pesquisa Localizar informações financeiras Filtrar informações relevantes Ratios Calcular principais estatísticas e ratios Calcular e selecionar principais múltiplos Benchmark Comparar estatísticas e ratios Comparar múltiplos
12 12 COMPARABLE COMPANIES Vantagens Informações de mercado Comparabilidade Rápido e conveniente Atual Desvantagens Informações de mercado Ausência de pares Não específico
13 Valuation 13 Valor contábil (=PL/A) Comparativos Pares (Comparable Companies) Operações (Precedent Transactions) Fluxo de Caixa Descontado
14 14 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO Anything that doesn t increase cash flows, doesn t create value Koller, Tim, et al. Valuation: Measuring and managing the value of companies. McKinsey & Company. 5 ed, 2010.
15 15 Estudo Identificar principais características Projeção Projetar Receita, EBITDA, EBIT Projetar Fluxo de Caixa WACC Determinar estrutura de capital Estimar custo de dívida e equity Terminal Value Determinar múltiplo de saída Valuation Calcular valor presente Determinar avaliação
16 16 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO Soma dos fluxos de caixa futuros descontados a valor presente DPV = valor presente descontado FV = fluxo de caixa futuro i = taxa de desconto t = período FCF EBIT DA WC Capex Terminal Value
17 17 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO Taxa de desconto: WACC: Média Ponderada do Custo de Capital WACC rd (1 t) D D E r e E D E r d = custo da dívida r e = custo do equity E = equity D = dívida
18 18 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO Vantagens Baseado em fluxo de caixa Indenpendente do mercado Autossuficiente Flexível Desvantagens Dependente de projeções Sensível a premissas Sobrevalor do valor terminal Estrutura de capital constante
19 19 COLOCAÇÃO PRIVADA Emissão para investidores específicos; Negociação privada; Não registrada. OFERTA PÚBLICA Oferta para o público em geral (apelo à poupança popular); Utilização de material publicitário; Negociação em mercado regulamentado; Intermediação por um underwriter; Registrada na CVM.
20 20 CASE (BIOMM) Investidor Controladores $ $ Cia. Investida
21 21 CASE (BIOMM) Valor do patrimônio líquido negativo Cotação em bolsa de valores volume de negociação baixo Perspectiva de rentabilidade fluxo de caixa? Negociação privada com o investidor
22 DO GRUPO DE ESTUDOS DE DIREITO EMPRESARIAL FACULDADE DE DIREITO DA UNIVERSIDADE FEDERAL DE MINAS GERAIS DIREITO SOCIETÁRIO APLICADO OBRIGADO! Julio A. N. Queiroz Advogado em São Paulo Patrocinadores:
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