Grupo Unicer. Relatório de Rating / Follow-up Rating / Follow-up Report. 1) Capacity to Comply with is Medium and Long Term Financial Longo Prazo

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1 Grupo Unicer Relatório de Rating / Follow-up Rating / Follow-up Report Operações / Operations 1) Capacidade de Cumprimento de Compromissos Financeiros de Médio e 1) Capacity to Comply with is Medium and Long Term Financial Longo Prazo Commitments 2) Empréstimo do Banco Europeu de Investimento - 60,0 Milhões de euros 2) European Investment Bank Loan - EUR 60.0 Million 3) Empréstimo do Banco Europeu de Investimento - 60,0 Milhões de euros 3) European Investment Bank Loan EUR 60.0 Million 4) Capacidade de Cumprimento de Compromissos Financeiros de Curto Prazo 4) Capacity to Comply with is Short Term Financial Commitments 5) Papel Comercial 20,0 Milhões de euros 5) Commercial Paper - EUR 20.0 Million 6) Papel Comercial 20,0 Milhões de euros 6) Commercial Paper - EUR 20.0 Million 7) Papel Comercial 60,0 Milhões de euros 7) Commercial Paper - EUR 60.0 Million 8) Papel Comercial 30,0 Milhões de euros 8) Commercial Paper - EUR 30.0 Million 9) Papel Comercial - 7,5 Milhões de euros 9) Commercial Paper - EUR 7.5 Million 10) Papel Comercial - 15,0 Milhões de euros 10) Commercial Paper - EUR 15.0 Million 11) Papel Comercial - 30,0 Milhões de euros 11) Commercial Paper - EUR 30.0 Million 12) Papel Comercial 10,0 Milhões de euros 12) Commercial Paper - EUR 10.0 Million 13) Papel Comercial 10,0 Milhões de euros 13) Commercial Paper - EUR 10.0 Million 14) Papel Comercial 40,0 Milhões de euros 14) Commercial Paper - EUR 40.0 Million 15) Papel Comercial 25,0 Milhões de euros 15) Commercial Paper - EUR 25.0 Million Emitentes / Issuers 1) e /and 4) Unicer Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. e / and Unicer Bebidas, S.A. 2), 3) e /and 6 a / to 10) Unicer Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. 5), 11) a / to 13), 15) Unicer Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. ou / or Unicer Bebidas, S.A. 14) Unicer Bebidas, S.A. Ratings 1) a 3) A 1) to 3) A 4) a 15) A-1 4) to 15) A-1 Tendência / Outlook 1) a 3) Negativa 1) to 3) Negative 4) a 15) Estável 4) to 15) Stable Validade / Validity 1) Até ao reembolso integral dos empréstimos, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Abril de ) Até ao reembolso integral do empréstimo, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Abril de ) Até 2 de Maio de 2014, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Abril de ) Até ao reembolso integral dos empréstimos, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 22 de Agosto de 2014, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até ao reembolso integral das emissões, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 8 de Junho de 2017, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 28 de Junho de 2015, sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 22 de Dezembro de 2013 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 25 de Fevereiro de 2014 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 30 de Junho de 2016 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 5 de Junho de 2015 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 22 de Novembro de 2013 sendo necessário proceder a um follow-up até 29 de Outubro de ) Até 23 de Maio de 2013 sendo necessário proceder a um follow-up, até 29 de Outubro de ) Até 30 de Novembro de 2017 sendo necessário proceder a um follow-up, até 29 de Outubro de ) Until the full redemption, a follow-up being required until 29 April ) Until the full redemption, a follow-up being required until 29 April ) Until 2 May 2014, a follow-up being required until 29 April ) Until the full redemption, a follow-up being required until 29 October ) Until 22 August 2014 a follow-up being required until 29 October ) Until the full redemption, a follow-up being required until 29 October ) Until 8 June 2017, a follow-up being required until 29 October ) Until 28 June 2015, a follow-up being required until 29 October ) Until 22 December 2013, a follow-up being required until 29 October ) Until 25 February 2014, a follow-up being required until 29 October ) Until 30 June 2016, a follow-up being required until 29 October ) Until 5 June 2015, a follow-up being required until 29 October ) Until 22 November 2013, a follow-up being required until 29 October ) Until 23 May 2013, a follow-up being required until 29 October ) Until 30 November 2017, a follow-up being required until 29 October 2013 Período Analisado / Period of Analysis 2009 a Setembro de 2012 e previsões para to September 2012 and forecasts for 2013 Data deste Relatório / Report s Date 29 de Abril de April 2013 Data do Rating Inicial / Initial Rating Date 1), 8) a 10) e 13) 29 de Abril de , 8) to 10) and 13) 29 April ) e 5) 19 de Outubro de ) and 5) 19 October ) 24 de Fevereiro de ) 24 February ) e 14) 6 de Maio de ) and 14) 6 May ) 5 de Junho de ) 5 June ) 24 de Janeiro de ) 24 January ) e 12) 29 de Junho de ) and 12) 29 June 2009 Data do Último Follow-up / Last Follow-up Date 1), 3), 4), 6) a 14) 19 de Outubro de ), 3), 4), 6) to 14) 19 October 2012 Painel de Rating / Rating Panel José Poças Esteves Presidente do Conselho de Administração Chairman of the Board of Directors Henrique Murteira Director Manager Isabel Fernandes Analista de Rating Rating Analyst Carlos Leitão Analista de Rating Rating Analyst Contacto / Contact Henrique Murteira Director Manager Tel: (351) Carlos Leitão Analista de Rating Rating Analyst Fax: (351) geral@cprating.pt

2 1. DESCRIÇÃO DAS OPERAÇÕES SUJEITAS A RATING / FOLLOW-UP 1.1. São sujeitas a follow-up as capacidades de cumprimento dos compromissos financeiros (rating de emitente) de médio e longo prazo e de curto prazo da Unicer - Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. (Unicer, holding do Grupo Unicer) e da Unicer - Bebidas, S.A. (Unicer Bebidas, empresa detida a 100,0% pela Unicer) São sujeitos a follow-up os seguintes empréstimos a médio e longo prazo contratados com o Banco Europeu de Investimento (BEI): - de 60,0 milhões de euros (M ) contratado no dia 19 de Dezembro de 2012 pela Unicer e pela Unicer Bebidas, que corresponde à concretização da operação simulada sujeita a rating no Relatório de Rating / Follow-up de 19 de Outubro de 2012 (anterior Relatório de Follow-up), que se destina a financiar um projecto de investimento de 173,2 M (Projecto 2012), a realizar até 31 de Julho de 2015 pela Unicer Bebidas e por outras empresas do Grupo Unicer (detidas a 100,0%, directa ou indirectamente, pela Unicer); das condições deste empréstimo destacam-se as seguintes: é exigida à Unicer a contratação (encontra-se actualmente em curso) de uma garantia de pagamento à primeira solicitação dos respectivos compromissos financeiros a conceder por um banco ou outra instituição financeira que, em qualquer dos casos, seja considerado aceitável pelo BEI; esta garantia de pagamento não é considerada na notação atribuída pela Companhia Portuguesa de Rating, S.A. (CPR) a este empréstimo; a Unicer Bebidas é co-responsável com a Unicer pelo cumprimento das obrigações emergentes do contrato de empréstimo; os fundos serão utilizáveis até 19 de Junho de 2014, sendo que o BEI pode suspender a possibilidade de utilização dos fundos caso ocorra um evento perturbador do mercado ( market disruption event ) e pode também suspender ou cancelar essa utilização caso ocorra um evento que, nos termos do contrato, leve ao vencimento antecipado dos fundos já utilizados (ver adiante); cada tranche vencerá juros a taxa variável (indexada à EURIBOR) ou fixa (a modalidade é opção da Unicer) nas condições estabelecidas pelo 1. DESCRIPTION OF THE OPERATIONS SUBJECT TO RATING / FOLLOW-UP This follow-up applies to the capacity of Unicer - Bebidas de Portugal, S.G.P.S., S.A. ( Unicer, the holding company of the Unicer Group) and Unicer - Bebidas, S.A. ( Unicer Bebidas, a company fully held by Unicer) to meet their medium and long term and short term financial commitments (issuer rating) The follow-up also applies to the following medium and long term loans contracted with the European Investment Bank (EIB): - EUR 60.0 million loan contracted on 19 December 2012 by Unicer and Unicer Bebidas corresponding to the simulated operation subject to rating in the Rating / Follow-up Report of 19 October 2012 (previous Follow-up Report); the loan is intended to finance a EUR million investment project (Project 2012) to be implemented up to 31 July 2015 by Unicer Bebidas and other companies of Unicer Group (fully held, directly or indirectly, by Unicer); main conditions of this loan: Unicer is required to obtain from a bank or other financial institution considered acceptable by the EIB a guarantee of payment on first demand of its financial commitments (this is currently being obtained); this guarantee of payment is not considered in the rating assigned by Companhia Portuguesa de Rating, S.A. (CPR) to this loan; Unicer Bebidas is jointly responsible with Unicer for the obligations arising from the loan contract; the funds may be drawn up to 19 June 2014, but the EIB may suspend the possibility of drawdowns in case of a market disruption event, and it may also suspend or cancel drawdowns in case of an event which under the terms of the contract leads to the early maturity of funds already drawn (see further down); each tranche will pay interest at a variable rate (linked to the EURIBOR) or a fixed rate (at the option of Unicer) under the conditions established by 2

3 BEI aquando da utilização de cada tranche e por períodos mínimos de quatro anos; o reembolso será realizado em prestações anuais, semestrais ou trimestrais, iguais e sucessivas, devendo a primeira prestação ocorrer no máximo na primeira data de pagamento de juros após o segundo aniversário da disponibilização da tranche e a última ocorrer no máximo até nove anos após a data de disponibilização da tranche (a última prestação não pode ocorrer antes de quatro anos após a data de disponibilização da tranche); existe a possibilidade de reembolsos antecipados, no todo ou em parte, por parte da Unicer, sem incorrer no pagamento de indemnização no caso de tranches a taxa de juro variável ou incorrendo em indemnização no caso de tranches a taxa de juro fixa (excepto se o reembolso antecipado ocorrer na data de revisão ou conversão da taxa de juro); cláusulas de ownership, de pari passu, de negative pledge, de cross default e de modificação adversa significativa ( material adverse change ); the EIB at the time of drawdown, for minimum periods of four years; the loan will be reimbursed in consecutive annual, semi-annual or quarterly instalments of the same amount, the first to take place at the latest on the first interest-payment date after the second anniversary of the disbursement of the tranche, and the last to take place at the latest nine years after the disbursement of the tranche (the last instalment cannot be paid less than four years after the date of disbursement of the tranche); partial or full early redemptions by Unicer are permitted, at no penalty in the case of tranches at variable interest rate, or subject to a penalty in the case of tranches at fixed interest rate (save if early redemption occurs on an interest-rate repricing or conversion date); ownership, pari passu, negative pledge, cross default, and material adverse change clauses; vencimento antecipado nos seguintes casos: early maturity of the loan, in the following cases: o caso se verifique uma redução do custo do Projecto que leve a que este empréstimo do BEI passe a representar mais de 50,0% desse custo, situação em que o BEI poderá exigir o reembolso antecipado do excesso face aos referidos 50,0% (ou cancelar a possibilidade de utilização dos fundos ainda não utilizados); o if as a result of a reduction in the cost of the Project the amount of the loan as a percentage of that cost rises to more than 50.0%, in which case the EIB may require the early redemption of the surplus over these 50.0% (or cancel the possibility to draw the funds not yet used); o caso o Grupo Unicer decida proceder ao o if the Unicer Group decides to repay in advance reembolso antecipado de outros empréstimos other loans not extended by the EIB with não concedidos pelo BEI e com maturidade maturities of more than three years, in which superior a três anos, situação em que o BEI fica case the EIB is entitled to demand the com o direito de exigir o reembolso do saldo do reimbursement of a balance of the loan subject empréstimo sujeito a follow-up na mesma to follow-up in the same proportion as that proporção da existente entre o reembolso between the referred early reimbursement and antecipado referido e a totalidade dos the total amount of the loans not extended by empréstimos não concedidos pelo BEI, excepto the EIB, save where such early reimbursement no caso em que o reembolso antecipado seja is made with funds from another loan with a feito mediante a utilização do produto de um maturity at least equal to the unexpired period of outro empréstimo com uma duração pelo menos the loan subject to early reimbursement; igual ao período por completar do empréstimo sujeito a reembolso antecipado; o caso ocorra alguma alteração legislativa que, na o in case of any change in the law which in the opinião do BEI, impeça o Grupo Unicer de opinion of the EIB prevents the Unicer Group to cumprir com as obrigações do contrato; meet its obligations under the contract; 3

4 o se, a dois meses do vencimento de qualquer dívida do Grupo, o Grupo não possua financiamentos contratados e não utilizados em montante igual ou superior ao dessa dívida, caso em que o BEI pode também cancelar a possibilidade de utilização dos fundos ainda não utilizados; o if, two months prior to the maturity of any debt of the Group, the Group does not have contracted but undrawn financings for the same or a higher amount of that debt, in which case the EIB can also cancel the possibility of drawdowns on the funds not yet used; 4 durante a vida útil do empréstimo o Grupo Unicer compromete-se a, sem o acordo prévio do BEI, não alienar activos do Projecto 2012, não alienar quaisquer outros activos que num ano representem mais de 10,0% do valor líquido dos activos fixos tangíveis do Grupo no fim do ano anterior (excepto nos casos previstos no contrato) e não participar em qualquer operação de cisão ou fusão (excepto operações intra-grupo que, na opinião do BEI, não afectem negativamente os interesses do BEI enquanto credor); - no valor total inicial de 60,0 M, dos quais 40,0 M relativos à tranche A, contratada e utilizada em Abril de 2006, e 20,0 M relativos à tranche B, contratada em Abril 2006 e utilizada em Maio de 2006, que se destinaram a financiar parte de um plano de investimentos (Projecto 2006) e que incluem, entre outras, as seguintes condições: na tranche A caso a Viacer, S.G.P.S., Lda. (Viacer) deixe de deter, directa ou indirectamente, a maioria do capital ou dos direitos de voto da Unicer, ou esta deixe de apresentar, de acordo com as suas contas consolidadas anuais, um conjunto de rácios dentro de determinados valores, o BEI fica com o direito de exigir que lhe sejam prestadas garantias por si consideradas aceitáveis relativas às obrigações da Unicer no presente contrato (sendo exigível o reembolso antecipado do empréstimo caso essas garantias não sejam prestadas, deixem de ser aceitáveis para o BEI ou deixem de estar em vigor); a tranche B tem garantia bancária de cumprimento pontual e integral de todas as obrigações financeiras e pecuniárias conferida de forma imediata, incondicional e com renúncia ao benefício da excussão prévia pelo Banco BPI, S.A. (BBPI); esta garantia não é considerada na notação atribuída; para esta tranche o BEI pode exigir a substituição das garantias bancárias ou exigir garantias adicionais caso ocorra algum facto que afecte a qualidade ou a própria existência destas during the useful life of the loan the Unicer Group undertakes not to, without the EIB previous consent, dispose of any assets of the Project 2012 or any other assets which in one year amount to more than 10.0% of the net value of the Group s tangible fixed assets at the end of the previous year (save in the cases provided for in the contract), or take part in any split or merger operations (save intra-group operations which in the EIB s opinion do not negatively affect the EIB s interests as creditor); - loan for a total initial amount of EUR 60.0 million, of which EUR 40.0 million under tranche A, contracted and drawn in April 2006, and EUR 20.0 million under tranche B, contracted in April 2006 and drawn in May 2006, used to finance part of an investment project (Project 2006); main conditions of this loan: with regard to tranche A, if Viacer, S.G.P.S., Lda. (Viacer) ceases to hold, directly or indirectly, the majority of the share capital or voting rights of Unicer, or if a set of ratios presented by Unicer in its annual consolidated accounts fall outside the range of certain established values, the EIB is entitled to require the provision of guarantees which it considers acceptable relative to Unicer s obligations under this contract (the loan s early redemption may be required if these guarantees are not provided, cease to be acceptable for the EIB or are no longer in force); tranche B is secured by a bank guarantee of timely and full compliance with all financial and pecuniary obligations, immediately and unconditionally granted by Banco BPI, S.A. (BBPI), which waives the benefit of execution; this guarantee is not considered for purposes of the rating assigned; the EIB may demand the replacement of the bank guarantees or additional guarantees for this tranche in the event of any fact that affects the quality or even the existence of those guarantees (non compliance with this

5 garantias (o não cumprimento desta exigência implica o reembolso antecipado); reembolso em seis prestações anuais iguais e consecutivas iniciadas em 2009, havendo possibilidade de reembolso antecipado, total ou parcial, em data de aniversário de utilização de cada tranche e mediante o pagamento de uma indemnização ao BEI; vencimento antecipado, total ou parcial, nos seguintes casos: requirement triggers the early reimbursement); reimbursement in six consecutive annual instalments of the same amount started in 2009, with the possibility of total or partial early reimbursement on the anniversary dates of the drawdowns of each tranche, subject to payment of a penalty to the EIB; total or partial early maturity of the loan, in the following cases: o a Unicer decida proceder ao reembolso antecipado de outros empréstimos por si contraídos, com duração superior a três anos, o BEI fica com o direito de exigir o reembolso do saldo das tranches referidas na mesma proporção da existente entre o reembolso antecipado referido e o saldo dos empréstimos com duração superior a três anos (excepto no caso em que o reembolso antecipado seja feito mediante a utilização do produto de um outro empréstimo com uma duração pelo menos igual ao período por completar do empréstimo sujeito a reembolso antecipado); o if the Unicer decides to repay in advance other loans it has contracted with maturities of more than three years, the EIB is entitled to demand the reimbursement of a balance in the referred tranches in the same proportion as that between the referred early reimbursement and the balance of the loans with maturities of more than three years (save where such early reimbursement is made with funds from another loan with a maturity at least equal to the unexpired period of the loan subject to early reimbursement); o cross default; o cross default; o cisão ou fusão da Unicer com oposição do BEI; e o redução do património da Unicer ou deterioração da sua situação económico-financeira, de tal forma significativa que possa afectar negativamente a realização ou exploração do Projecto 2006 ou a capacidade da Unicer para cumprir as obrigações ao abrigo do contrato de empréstimo do BEI; o o split or merger of Unicer opposed by the EIB; and reduction of Unicer s assets or deterioration of its economic and financial situation such as may negatively affect the execution or exploration of Project 2006 or its capacity to meet its obligations under the EIB loan contract; a Unicer compromete-se a, sem o acordo prévio do BEI, não ceder a terceiros (incluindo sociedades em cujo capital social participe) activos que, isolada ou cumulativamente, representem mais de 10,0% do seu imobilizado corpóreo líquido ou que afectem a capacidade da Unicer gerar recursos directamente (sem ser por intermédio de sociedades em cujo capital participe) numa percentagem superior a 10% da receita total obtida directamente pelo mutuário no momento em que se realiza a cessão; a Unicer compromete-se também a, sem o acordo prévio do BEI, não onerar os seus activos e, de uma Unicer undertakes not to, without the EIB s prior consent, transfer to third parties (including to companies in which it holds stakes) assets which by themselves of cumulatively represent more than 10.0% of its net tangible assets or which affect its capacity to generate funds on a standalone basis (i.e., not through companies in which it holds stakes) for an amount exceeding 10% of the total revenue obtained directly by the borrower at the time of the transfer; Unicer also undertakes not to, without the EIB s prior consent, encumber its assets, or in general, not to 5

6 forma geral, a não conceder ou constituir, em favor de terceiros, quaisquer garantias ou direitos de preferência (exceptuando-se garantias de pagamento até um montante máximo de 25,0 M ) São sujeitas a rating / follow-up as emissões de papel comercial realizadas e a realizar pela Unicer ou pela Unicer Bebidas ao abrigo de vários programas, em que o montante máximo global ascende a 267,5 M e com as condições gerais apresentadas no Quadro 1.. grant or establish in favour of third parties any guarantees or preference rights (this excludes payment guarantees for a maximum amount of EUR 25.0 million) This rating / follow-up also applies to the issues of commercial paper made or to be made by Unicer or Unicer Bebidas under various programmes, for an overall maximum amount of EUR million, under the conditions listed in Table 1.. QUADRO 1. TABLE 1. PROGRAMAS DE PAPEL COMERCIAL DO GRUPO UNICER CUJAS EMISSÕES UNICER GROUP COMMERCIAL PAPER PROGRAMMES WHOSE SÃO SUJEITAS A RATING / FOLLOW-UP ISSUES ARE SUBJECT TO RATING / FOLLOW-UP Datas / Dates Montantes (M ) / Amounts (Million Euros) Garantia de Tomada Firme / Firm Underwriting Guarantee Cláusulas Especiais: Pari Passu, Cross Default e / Special Clauses: Pari Passu, Cross Default and Emitentes / Issuers Vencto Actual / Current Maturity Próxima Denúncia Possível / Next Possible Denunciation Máximo / Maximum Utilizado no fim de Setembro de 2012 / Issued at the end of September 2012 Entidade / Entity Negative Pledge Ownership Cumprimento do Rácio / Compliance with Ratio Net Debt / EBITDA (1) Exigido / Required 2011 Outras / Others Unicer ou / or Unicer Bebidas Ago / Aug -14 n.a. 20,0 20,0 BNP Paribas s s (4) < 3,25 2,4 (6) e / and (7) Unicer n.a. (2) n.a. 20,0 20,0 Barclays s s (5) n.a. n.a. n.a. Unicer Jun-17 n.a. 60,0 45,0 Banco BPI s s (5) < 3,5 1,9 (8) e / and (9) Unicer Jun-15 n.a. 30,0 0,0 CGD s s (4 e 5) n.a. n.a. (10) Unicer Dez / Dec- 13 n.a. 7,5 7,5 Montepio s n n.a. n.a. (8), (11) e / and (12) Unicer Fev / Feb- 14 n.a. 15,0 0,0 Popular n n n.a. n.a. (6) e / and (11) Unicer ou / or Unicer Bebidas Jun-16 Jun-14 30,0 30,0 Santander s n n.a. n.a. (6) Unicer ou / or Unicer Bebidas Jun-15 Jun-13 10,0 10,0 Santander s n n.a. n.a. (6) Unicer ou / or Unicer Bebidas Nov-13 n.a. 10,0 10,0 Santander s n n.a. n.a. (6) e / and (8) Unicer Bebidas Mai / May- 13 n.a. 40,0 0,0 Banco BPI s s (4) n.a. n.a. (8), (9) e / and (12) Unicer ou / or Unicer Bebidas Nov-17 Nov-15 25,0 (3) Santander s n < 3,25 2,2 (6) e / and (8) Total ,5 142, Notas: (1) No caso do programa de 60,0 M, com tomada firme do Banco BPI, o rácio denomina-se Notes: (1) In the case of the EUR 60.0 million programme with Banco BPI s firm underwriting "EBE Liquido / MLO Recorrentes BPI" e corresponde a (dívida financeira remunerada líquida the ratio corresponds to (interest-bearing financial debt net of liquid de disponibilidades / (vendas + prestações de serviços + subsídios à exploração + variação assets / (sales + services provided + operating subsidies + variation in production nos inventários da produção + trabalhos para a própria entidade + rendimentos suplementares + inventories + own work capitalised + supplementary income + cash discounts + descontos de pronto pagamento obtidos - custo das mercadorias vendidas e das matérias obtained cost of goods sold and materials consumed suppliers and external consumidas - fornecimentos e serviços externos - gastos com pessoal - impostos - descontos services staff expenses taxes cash discounts granted)) based on the Company s de pronto pagamento concedidos)), com base nas contas consolidadas anuais da Empresa. annual consolidated accounts. No caso do programa de 25,0 M, com tomada firme pelo Santander, In the case of 25.0 M program, with Santander s firm underwriting, o numerador corresponde à dívida remunerada líquida. the numerator corresponds to net debt. (2) Este programa não tem prazo de validade, mas tem possibilidade de denúncia. (2) This programme is open-ended but may be denounced. (3) Este programa foi contratado no dia 30 de Novembro de (3) This programme was contracted on 30 November n.a. = não aplicável. n.a. = non applicable. s = sim; n = não. s = yes; n = no. (4) Relativa à participação da Unicer na Unicer Bebidas. (4) Concerns Unicer s stake in Unicer Bebidas. (5) Relativa à estrutura accionista da Unicer. (5) Concerns Unicer s shareholder structure. (6) Responsabilidade solidária das emitentes. (6) Joint and several liability of the issuers. (7) Vencimento antecipado em caso de cisão, fusão ou cisão-fusão com outras sociedades, apenas (7) Early redemption in case of split, merger or split-merger with other companies, quando tal operação constitua uma alteração substancial em termos de solvabilidade das emitentes. providing such operation implies a substantial alteration in the issuers solvency position. (8) Alteração de condições: caso até à data de qualquer emissão, se verifique qualquer facto ou acto, (8) Change in conditions: if up to the date of any issue there occurs any fact or act of a de natureza política, económica ou outra, em Portugal ou no estrangeiro, que, no entender das political, economic or other nature, either in Portugal or abroad, which in the understanding partes, possa prejudicar o sucesso da emissão ou altere as condições de realização da emissão, of the parties is liable of undermining the success of the issue or alters the conditions under as partes envidarão os melhores esforços para tentarem chegar a um acordo, no sentido de which the issue takes place, the parties shall make their best efforts to reach an agreement de continuação da emissão, eventual alteração dos seus termos, suspensão temporária ou eventual viewing the continuation of the issue, a change in its conditions, its temporary suspension or não realização. its possible cancellation. (9) Alteração de circunstâncias: prevêem-se dois tipos de eventuais alterações de circunstâncias: deixar (9) Change in circumstances: two types of possible changes in circumstances are foreseen: de ser possível determinar a taxa EURIBOR para qualquer período de contagem de juros ou verificar-se it no longer being possible to determine the EURIBOR rate for any interest-computation period, um agravamento dos valores de provisões para riscos de crédito, reservas de caixa, dos rácios de or a deterioration in the value of provisions for credit risks, cash reserves, solvency ratios, solvabilidade ou, em geral, qualquer aumento do custo de crédito em resultado de alterações legislativas or in general any increase in the cost of credit deriving from changes in the law subsequent posteriores à data de celebração do contrato, prevendo-se para a primeira situação a aplicação da taxa to the contract date; in the first case, it is foreseen that the applicable rate will be that which que substituirá a EURIBOR ou, não existindo, o Banco proporá uma nova taxa base que servirá como replaces the EURIBOR, or in its absence the Bank will propose a new basis rate that will be referência até que as condições normais de mercado sejam restabelecidas e para a segunda situação used as the reference until normal market conditions are restored; in the second case it is o Banco proporá um novo spread (mais elevado e que será aplicado 90 dias após a recepção, pela foreseen that the Bank will propose a new spread (higher than the previous one and to apply emitente, da comunicação), podendo a emitente recusar as alterações em ambas as situações num 90 days upon receipt by the issuer of the notice); in both cases the issuer may reject the prazo de 30 dias a contar da recepção da respectiva comunicação, o que implicará a resolução do changes within 30 days of being notified thereof, this implying the resolution of the contract contrato (resolução que produzirá plenos efeitos na data de reembolso das emissões em vigor). (the resolution will produce full effects on the redemption date of the outstanding issues). (10) Alteração das condições de pricing caso: ocorra qualquer alteração relevante nas condições (10) Change in pricing conditions in case: there occurs any material change in financial market vigentes nos mercados financeiros ou no normativo legal em vigor, que tenha ou que, previsivelmente, conditions or in the legislation and regulations in force which has or may foreseeably have possa ter como consequência a alteração do custo de obtenção de fundos ou dos valores das as consequence a change in the Bank s funding costs, or in the value of its provisions for provisões para riscos de crédito, das reservas de caixa ou dos rácios de solvabilidade do Banco. credit risks, cash reserves or solvency ratios. The issuer is entitled not to accept the new A emitente poderá não aceitar as novas condições, o que implicará o vencimento antecipado. conditions, which shall imply the early redemption. (11) Emitente subscreveu uma livrança em branco a favor do banco, como garantia de pagamento. (11) Issuer subscribed a blank promissory note in favour of the bank as guarantee of payment. (12) Vencimento antecipado em caso de redução significativa do volume de negócios ou da (12) Early redemption in case of material reduction in the turnover or profitability of the issuer or rentabilidade da emitente ou de sociedade que esteja em relação de domínio. of a company under a parent-subsidiary relationship with it. Fonte: Unicer. Source: Unicer. As notações atribuídas pela CPR aos compromissos financeiros anteriormente descritos serão válidas até ao vencimento dos mesmos (incluindo eventuais renovações), sendo necessário proceder a follow-ups anuais no caso dos The ratings assigned by CPR to the financial commitments described above are valid until the respective maturities (including possible renewals); the ratings assigned to medium and long term financial commitments will require annual 6

7 compromissos financeiros de médio e longo prazo, sendo o próximo follow-up devido até 29 de Abril de 2014, e semestrais no caso dos compromissos financeiros de curto prazo, sendo o próximo follow-up devido até 29 de Outubro de follow-ups (the next being due by 29 April 2014), with those assigned to short-term financial commitments requiring semi-annual follow-ups (the next being due by 29 October 2013). 2. EVOLUÇÃO RECENTE 2. RECENT DEVELOPMENTS Enquadramento Macro-Económico Macroeconomic Framework Portugal Em Portugal o período de Janeiro a Setembro de 2012 manteve a situação de recessão acentuada verificada no segundo semestre de 2011, na sequência do pedido de auxílio financeiro externo. Assim, segundo o Instituto Nacional de Estatística (INE), o produto interno bruto (PIB) português registou decréscimos homólogos de 2,3% no primeiro trimestre de 2012, de 3,1% no segundo e de 3,5% no terceiro, tendo correspondido a decréscimos em cadeia de, respectivamente, 0,1%, 1,0% e 0,9%. A componente da procura interna relativa ao consumo privado de bens não duradouros e serviços, apesar de ter sido a que menos diminuiu, teve uma evolução crescentemente negativa, com decréscimos trimestrais homólogos de 3,4% no primeiro trimestre, 4,1% no segundo e 4,3% no terceiro. A taxa de desemprego em Portugal continuou a aumentar neste período, tendo passado, segundo estimativas do INE, de 14,0% no quarto trimestre de 2011 para 15,8% no terceiro trimestre de Apesar do agravamento do Imposto sobre o Valor Acrescentado (IVA) para alguns produtos e serviços (por transição de tipo de taxa) aplicado no início de 2012, verificou-se uma atenuação no crescimento geral dos preços ao longo de todo o ano de 2012, com uma redução gradual das taxas de variação homóloga mensais, que passaram de taxas acima dos 3,5% nos primeiros meses do ano para taxas inferiores a 2,0% nos últimos meses do ano. A variação média do índice de preços no consumidor (IPC) no ano completo de 2012 foi de 2,8% (face a 3,7% em 2011). Este sentido de evolução ao longo do ano não se verificou nas duas classes de produtos em que se incluem os produtos produzidos e comercializados pelo Grupo Unicer: produtos alimentares e bebidas não alcoólicas; e bebidas alcoólicas e tabaco, tendo-se verificado alguma oscilação em torno das taxas médias do ano: 3,2% nos produtos alimentares e bebidas não alcoólicas (face a 2,1% em 2011) e 4,7% nas bebidas alcoólicas e tabaco (face a 7,9% em 2011). Segundo o Grupo Unicer, a redução do consumo interno, sobretudo fora de casa, provocou o encerramento de um Portugal In the period of January to September 2012 Portugal remained in the situation of deep recession from which it was already suffering in the second half of 2011, when the Country requested external financial assistance. According to the Portuguese National Statistics Institute ( INE ), the Portuguese gross domestic product (GDP) dropped year-on-year by 2.3%, 3.1% and 3.5% in the first, second and third quarters of 2012, corresponding to quarter-on-quarter declines of 0.1%, 1.0% and 0.9%, respectively. The private consumption of non durable goods and services, although showing the smallest decline of domestic demand components, registered an increasingly worse performance, with year-on-year drops of 3.4%, 4.1%, and 4.3% in the first, second and third quarters. The unemployment rate continued to increase in the period, rising from 14.0% in the fourth quarter of 2011 to 15.8% in the third quarter of 2012, according to INE estimates. Despite the increase of the Value Added Tax (VAT) rate on some products and services (due to the transfer to a different bracket) effective since the start of 2012, there was a general slowdown in the growth of prices during that year, with year-on-year growth month rates dropping from more than 3.5% in the first months of the year to 2.0% in the last. The average change in the consumer price index (CPI) in full 2012 was 2.8% (3.7% in 2011). This price trend along the year did not apply to the price of the two categories in which the products produced and sold by the Unicer Group are included, food and nonalcoholic beverages and alcoholic beverages and tobacco, which fluctuated during the year around their average annual rates of 3.2% (2.1% in 2011) and 4.7% (7.9% in 2011), respectively. According to the Unicer Group, the contraction of domestic consumption, and especially of out-of-home consumption, led to 7

8 número significativo de estabelecimentos do canal de hotéis, restaurantes e cafés (HORECA). Os indicadores de confiança dos consumidores e do comércio a retalho em Portugal registaram uma pequena recuperação no primeiro semestre de 2012, seguida de um novo agravamento no terceiro trimestre. O Estado Português encontra-se desde meados de 2011 sob assistência financeira internacional (Programa de Assistência Económica e Financeira a Portugal) do Fundo Monetário Internacional (FMI), da União Europeia e do Banco Central Europeu (BCE), obrigando-se a um extenso programa de medidas de consolidação orçamental e de reformas estruturais. No dia 6 de Março de 2013 a Standard & Poor s (S&P) melhorou a tendência do rating de emitente de médio e longo prazo atribuído à República Portuguesa, passando-a de negativa para estável, justificando esta melhoria com a evidência adicional de que as instituições europeias irão continuar a apoiar o processo de ajustamento português, dado o compromisso do Governo Português com as reformas orçamentais e estruturais. Assim, os ratings de emitente actualmente atribuídos à República Portuguesa pelas três maiores agências internacionais de rating são (médio e longo prazo / tendência ou acção em curso / curto prazo): the closure of a significant number of establishments in the on-trade channel. Consumer and retail confidence indicators in Portugal slightly picked up in the first half of 2012, only to deteriorate again in the third quarter. Since mid-2011 the Portuguese State has been under a programme of international financial assistance (Programme of Economic and Financial Assistance to Portugal) provided by the International Monetary Fund (IMF), the European Union (EU) and the European Central Bank (ECB), under which it has undertaken to implement an extensive programme of fiscal consolidation measures and structural reforms. On 6 March 2013 Standard & Poor s (S&P) improved the outlook on the Portuguese Republic s long-term issuer rating from negative to stable, citing the additional evidence that European institutions will continue to support Portugal s adjustment program, given the government s commitment to budgetary and structural reforms. The ratings assigned to the Portuguese Republic by the three large international rating agencies are now as follows (medium and long term / outlook or ongoing action / short term): - BB+ / tendência negativa / B, pela Fitch Ratings (Fitch); - BB+ / negative outlook / B, by Fitch Ratings (Fitch); - BB / tendência estável / B, pela S&P; - BB / stable outlook / B, by S&P; - Ba3 (correspondente a BB- na tabela de notações da CPR) / tendência negativa / NP (not prime, correspondente a B ou inferior na tabela de notações da CPR), pela Moody s Investors Service (Moody s). O Programa de Assistência Económica e Financeira a Portugal inclui uma componente financeira para a recapitalização do sistema financeiro português (que foi gravemente afectado pela situação da República Portuguesa e de outros Estados Soberanos e pela recessão económica que, entretanto, afectou a economia portuguesa, com particular impacto nos sectores da construção e do imobiliário, que conjuntamente apresentavam um peso muito significativo da carteira de crédito da banca). Segundo dados do Banco de Portugal (BdP), o stock de crédito concedido pelos bancos portugueses às empresas não financeiras baixou de 135,4 mil M no fim de 2011 para 125,2 mil M no fim de Novembro de 2012 (-7,6%). - Ba3 (corresponding to BB- in CPR s rating schedule) / negative outlook / NP (not prime, corresponding to B or lower in CPR s rating schedule), by Moody s Investors Service (Moody s). The Programme of Economic and Financial Assistance to Portugal includes a financial component aimed at the recapitalisation of the Portuguese financial system (which was seriously impacted by the situation of the Republic and that of other sovereign states, as well as by the economic recession that affected the Portuguese economy and hit with particular force the construction and real estate sectors, which together represented a very large share of banks credit book). Note that according to Bank of Portugal (BoP) data, the stock of credit granted by the Portuguese banks to non financial companies dropped from EUR billion at the end of 2011 to EUR billion at the end of November 2012 (-7.6%). Angola Em Angola, segundo as Perspectivas Económicas Mundiais Angola According to the IMF s World Economic Outlook of April 8

9 de Abril de 2013 do FMI, o PIB cresceu 8,4% em 2012 (face a 3,9% em 2011), com uma inflação média de 10,3% (13,5% em 2011) e mantendo um saldo da balança corrente significativamente excedentário (9,6% do PIB, face a 12,6% em 2011). O maior crescimento do produto em 2012, face a 2011, reflectiu sobretudo a recuperação da produção petrolífera que em 2010 e 2011 sofreu constrangimentos operacionais. Refira-se que no dia 31 de Agosto de 2012 realizaram-se em Angola as primeiras eleições gerais no âmbito da nova Constituição, mantendo-se a estabilidade política. Em 2012 a Fitch e a Moody s melhoraram as tendências dos ratings de emitente de médio e longo prazo que atribuem à República de Angola (em Maio e Agosto, respectivamente), passando-as de estáveis para positivas, mantendo-se ambos os ratings em equivalente a BB- (a curto prazo estas agências mantém à República de Angola os ratings B e NP, respectivamente). A S&P mantém os seguintes ratings de emitente atribuídos à República de Angola: BB- / tendência estável / B in 2012 Angola s GDP grew by 8.4% (3.9% in 2011), with average inflation of 10.3% (13.5% in 2011) and a still large current account surplus, of 9.6% of GDP (12.6% in 2011). The acceleration of GDP growth in 2012 was mainly underpinned by the recovery of oil production, which in 2010 and 2011 had suffered from operational constraints. On 31 August 2012 Angola held the first general election under the new Constitution, with political stability being maintained. In May and August 2012 Fitch and Moody s revised upward their outlook on the medium and long term issuer ratings of the Republic of Angola, from stable to positive, both maintaining their ratings at the equivalent of BB- (their short-term ratings are B and NP, respectively). S&P maintained its issuer rating of the Republic of Angola at BB- / stable outlook / B. Evolução do Mercado e Posicionamento do Grupo Unicer Market Trends and Position of the Unicer Group Portugal Portugal Segmento das Cervejas Segundo estimativas da ACNielsen, o consumo (em quantidade) de cervejas em Portugal registou um decréscimo de 10,2% nos primeiros dez meses de 2012, face ao período homólogo de 2011, com uma quebra mais acentuada (-12,1%) no canal HORECA do que no canal alimentar (-7,5%). De acordo também com a ACNielsen, a quota de mercado global das cervejas do Grupo Unicer em Portugal, em volume, aumentou de 47,2% nos primeiros dez meses de 2011 para 47,8% no período homólogo de 2012 (em valor o ganho foi de 0,4 pontos percentuais (pp), para 49,3%), salientando-se uma quota de 49,5% no mês de Julho, mantendo-se acima dos 48,0% nos meses seguintes. O Grupo Unicer voltou, assim, à liderança do mercado em volume das cervejas em Portugal (liderança que tem vindo a alternar com a Sociedade Central de Cervejas e Bebidas, S.A. (Grupo SCCB), do Grupo Heineken), com uma margem significativa nos meses mais recentes. A Super Bock perdeu 0,2 pp de quota em quantidade entre os períodos indicados, para 41,3% (em valor a quota manteve-se inalterada em 44,0%), verificando-se uma tendência de recuperação nos meses mais recentes e mantendo a vice-liderança do mercado (atrás da marca Sagres, do Grupo SCCB). Entre os mesmos períodos, a Cristal ganhou Beer Segment According to ACNielsen estimates, in the first ten months of 2012 beer consumption in Portugal (in quantity) dropped by 10.2% year-on-year, with the on-trade channel suffering a sharper fall than the off-trade channel (-12.1% and -7.5%, respectively). Also according to ACNielsen, the Unicer Group s global share of the beer market in Portugal, in volume, increased from 47.2% in the first ten months of 2011 to 47.8% in the same period in 2012 (by value the gain was 0.4 percentage points (pp), to 49.3%), with a peak of 49.5% in July and staying above 48.0% in the following months. The Unicer Group thus regained the lead of the Portuguese beer market, by volume (which it has alternating with Sociedade Central de Cervejas e Bebidas, S.A. (SCCB Group), of the Heineken Group), with a significant margin in the more recent months. Over the same period Super Bock saw its market share by quantity retreat by 0.2 pp, to 41.3% (by value its share remained flat, at 44.0%), though tending to recover in the more recent months, maintaining the second position (behind Sagres, of the SCCB Group). Cristal advanced its market share by 0.3 pp by quantity (to 3.9%) and by 0.1 pp by value (to 2.8%), 9

10 0,3 pp de quota em quantidade (para 3,9%) e 0,1 pp em valor (para 2,8%), interrompendo a tendência de perda que vinha a registar (situação idêntica verificou-se com a marca Carlsberg, que ganhou 0,2 pp em quantidade, para 1,7%, e 0,3 pp em valor, para 2,1%). O conjunto das marcas próprias dos operadores de distribuição registou uma redução de 0,2 pp de quota de mercado em quantidade no canal alimentar entre os referidos períodos, para 11,5% (em valor a quota aumentou 0,3 pp, para 6,8%), verificando-se uma subida de 0,1 pp de quota em quantidade no mercado total (para 4,8%), que se justifica pela maior redução do mercado no canal HORECA (onde estas marcas não têm expressão). Note-se que o contexto macro-económico difícil e a tendência de transição de consumo do canal HORECA para o canal alimentar são factores que favorecem o crescimento das vendas das marcas próprias dos operadores de distribuição. breaking the previous downward trend (the same happened with Carlsberg, which increased its market share by 0.2 pp by quantity, to 1.7%, and by 0.3 pp by value, to 2.1%). The distribution operators private labels saw their overall market share in the off-trade channel drop by 0.2 pp, to 11.5% by quantity (by value it increased by 0.3 pp, to 6.8%), and increase by 0.1 pp, to 4.8%, in the overall market (this is explained by the larger contraction of the on-trade channel market, where these labels have no expression). Note that the challenging economic environment and a shift in consumption from the on-trade to the off-trade channel benefit the growth of the distribution s private label sales. Segmento das Águas com Gás Segundo as estimativas da ACNielsen, o consumo (em quantidade) de águas com gás em Portugal acentuou no período de Janeiro a Setembro de 2012, face ao período homólogo de 2011, a tendência de quebra que vinha a registar, com um decréscimo de 15,9%, mais acentuado (-19,2%) no canal HORECA do que no canal alimentar (-12,9%). Segundo dados da Associação Portuguesa dos Industriais de Águas Minerais Naturais e de Nascente (APIAM), as vendas em volume de águas com gás da indústria portuguesa para o mercado nacional diminuíram apenas 4,6% entre os períodos indicados, para 35,4 milhões de litros (ML) (os dados desta entidade para os dois meses seguintes são mais gravosos, com um decréscimo homólogo de 6,1% no acumulado do ano até Novembro). Neste segmento, o Grupo Unicer manteve a tendência de aumento da sua quota de mercado em Portugal, reforçando a liderança destacada. Assim, a quota global em quantidade do Grupo Unicer neste segmento aumentou 1,8 pp no período de Janeiro a Setembro de 2012 (face ao período homólogo de 2011), para 48,6% (em valor a quota aumentou 2,3 pp, para 52,1%). A marca Pedras ganhou 2,0 pp de quota em quantidade, para 47,9%, enquanto a marca Vidago perdeu 0,3 pp de quota, para 0,5%. A Frize, segunda marca deste segmento (detida pelo Grupo Sumol Compal), perdeu 1,1 pp de quota de mercado em quantidade entre os períodos indicados, para 13,6% (-1,7 pp em valor, para 18,9%). O conjunto das marcas de distribuição e de primeiro preço interrompeu, entre os períodos indicados, a tendência de ganho de quota de Sparkling Water Segment According to ACNielsen estimates, in the period of January to September 2012 the downward trend in the consumption of sparkling water in Portugal further intensified compared to the same period in 2011, dropping by 15.9% overall, with a sharper reduction in the on-trade channel (-19.2%) than in the off-trade channel (-12.9%). According to data from the Portuguese Association of Natural Mineral Water and Spring Water Industries ( APIAM ), the Portuguese industry s domestic sales of sparkling water, in volume, dropped by 4.6% only in the period, to 35.4 million litres (ML) (the APIAM s data for the two following months are worse, pointing to a year-on-year drop of 6.1% in the year to November). The Unicer Group maintained the rising trend of its market share in this segment in Portugal, thus reinforcing its clear lead of the market. Hence in the period of January to September 2012 the Group s overall market share by quantity in this segment increased by 1.8 pp year-on-year, to 48.6% (by value it increased by 2.3 pp, to 52.1%), with the Pedras brand advancing its market share by 2.0 pp, to 47.9%, and the Vidago brand losing 0.3 pp, to 0.5% (both by quantity). Frize, the second brand in the segment (held by the Sumol Compal Group) saw its market share by quantity retreat by 1.1 pp in the period, to 13.6% (-1.7 pp by value, to 18.9%). The first price industry brands and the distribution brands interrupted in this period the rising trend of their market share by quantity, which dropped by 0.4 pp, to 9.6% (17.5% in the off-trade channel), 10

11 mercado em quantidade que vinha a registar, com uma redução 0,4 pp, para 9,6% (17,5% no canal alimentar), sendo que em valor verificou-se um aumento de quota de 0,6 pp, para 3,0%. while by value it increased by 0.6 pp, to 3.0%. Segmento das Águas Lisas Segundo as estimativas da ACNielsen, o consumo (em quantidade) de águas sem gás (lisas) em Portugal decresceu 3,1% no período de Janeiro a Setembro de 2012, face ao período homólogo de 2011, com uma redução acentuada no canal HORECA (-14,2%), enquanto as vendas no canal alimentar terão diminuído 1,3%. Segundo dados da APIAM, as vendas em volume de águas lisas da indústria portuguesa para o mercado nacional caíram 11,8% entre os períodos indicados, para 624,5 ML (nos dois meses seguintes esta evolução continuou a agravar-se, verificando-se um decréscimo homólogo de 12,1% no acumulado do ano até Novembro). Segundo dados da ACNielsen, no segmento das águas lisas, a quota de mercado em quantidade do Grupo Unicer no mercado português diminuiu 0,6 pp, para 8,0%, no período de Janeiro a Setembro de 2012, face ao período homólogo de 2011, enquanto a quota em valor aumentou 0,3 pp, para 20,1%. A perda de quota em volume reflecte perdas de 0,2 pp, para 5,6%, na marca Vitalis e de 0,4 pp, para 2,4%, na marca Caramulo, enquanto em valor a Vitalis ganhou 1,4 pp de quota, para 14,3%, e a Caramulo perdeu 1,2 pp, para 5,7%. O Grupo SCCB, líder deste segmento, perdeu 2,8 pp de quota em quantidade entre os períodos indicados, para 11,9% (em valor a redução foi de 0,8 pp, para 21,8%), com uma perda de quota de 2,6 pp na marca Luso, para 11,3%. A quota de mercado global das marcas de distribuição manteve e voltou a acentuar entre os períodos indicados a tendência de aumento, tendo ganho 7,1 pp de quota, para 60,4% (em valor o aumento foi de 4,4 pp, para 23,5%). O canal alimentar foi o responsável por este aumento, tendo a quota conjunta das marcas de distribuição atingido 68,0% em quantidade (+7,4 pp) e 46,7% em valor (+8,0 pp), enquanto no canal HORECA verificaram-se reduções de 2,0 pp em quantidade (para 6,3%) e de 0,6 pp em valor (para 5,8%). Still Water Segment According to ACNielsen estimates, in the period of January to September 2012 consumption of still water in Portugal dropped in quantity by 3.1% year-on-year, with a sharp reduction in the on-trade channel (-14.2%) and a drop of 1.3% in the off-trade channel. According to data from the APIAM, the Portuguese industry s domestic sales of still water, in volume, fell by 11.8% in the period, to ML (in the two following months this downward trend became even steeper, with a year-on-year reduction of 12.1% in the year to November). According to ACNielsen in the period of January to September 2012 the Unicer Group s share of the Portuguese still water market dropped by 0.6 pp, to 8.0%, in quantity, and increased by 0.3 pp, to 20.1%, by value. The loss of market share by volume was driven by drops in the Vitalis and Caramulo brands (-0.2 pp, to 5.6%, and -0.4 pp, to 2.4%, respectively) while by value Vitalis advanced its market share by 1.4 pp, to 14.3%, and Caramulo lost 1.2 pp, to 5.7%. The SCCB Group, the leader in the segment, saw its market share by quantity drop by 2.8 pp, to 11.9% (and by 0.8 pp, to 21.8%, by value), with its Luso brand retreating by 2.6 pp, to 11.3%. The global market share of the distribution brands maintained and further intensified its rising trend, advancing by 7.1 pp, to 60.4%, by quantity, and by 4.4 pp, to 23.5%, by value. The driver of this increase was the off-trade channel, where the distribution brands achieved an overall market share of 68.0% in quantity (+7.4 pp) and 46.7% in value (+8.0 pp), while in the on-trade channel their market share dropped by 2.0 pp in quantity (to 6.3%) and by 0.6 pp in value (to 5.8%). Angola Segundo o Grupo Unicer o mercado angolano das cervejas continua a crescer a níveis significativos. O mercado cervejeiro de produção local em Angola continua a ser dominado pelo Grupo Castel, que tem uma parceria com o Grupo SABMiller (segundo operador mundial do mercado cervejeiro), e o Grupo Unicer mantém a liderança destacada do mercado das cervejas importadas. No mercado Angola According to the Unicer Group the Angolan beer market continues to grow at a significant pace. The local beer production market continues to be dominated by the Castel Group, which operates under a joint venture with the SABMiller Group (the second largest brewer in the world), while Unicer Group maintains the undisputed lead of the market for imported beer. The Unicer Group estimates that the beers 11

12 total o Grupo Unicer estima que as marcas por si produzidas e comercializadas tenham registado em 2012 uma quota conjunta de cerca de 18,0%. Para 2012 estava previsto que o Governo Angolano aumentasse as taxas aduaneiras que incidem sobre a importação de cerveja, de 30,0% para 50,0%, contudo, à data deste relatório (Abril de 2013), tal ainda não se tinha verificado. which it produces and sells in the Angolan market reached an overall market share of around 18.0% in The Angolan government was expected to increase custom duties on beer imports from 30.0% to 50.0% in 2012, but as of the date of this report (April 2013) it had not done so. Grupo Unicer O volume de negócios do Grupo Unicer aumentou 1,5% nos primeiros nove meses de 2012 (face ao período homólogo de 2011), para 356,2 M (Quadro 2.1.), reflectindo essencialmente a evolução nas vendas de bebidas (com um pequeno aumento global das vendas em volume, acompanhado por um efeito preço também globalmente positivo). Na estrutura das vendas de bebidas do Grupo Unicer nos primeiros nove meses de 2012 verificou-se (face ao período homólogo de 2011) o seguinte: - um aumento da concentração no principal segmento, a cerveja, que representou 77,5% das vendas em valor (+1,5 pp) e 63,6% em volume (-1,4 pp), enquanto as águas com gás representaram 7,7% em valor (-0,5 pp) e 4,9% em volume (-0,4 pp), as águas lisas representaram 6,4% em valor (-0,7 pp) e 24,3% em volume (+2,5 pp) e o conjunto dos restantes segmentos representou 8,4% em valor (-0,1 pp) e 7,1% em volume (-0,7 pp); - um aumento da concentração das vendas em valor na principal marca, a Super Bock, que representou 62,9% do total (+3,1 pp), verificando-se uma redução da importância conjunta das seis principais marcas (-0,4 pp, para 89,9%); - uma redução da concentração no mercado interno, que representou 69,1% das vendas do Grupo em volume (-1,6 pp) e 67,2% em valor (-3,9 pp), enquanto o mercado angolano representou 22,6% em volume (+1,3 pp) e 23,7% em valor (+3,9 pp) e o conjunto dos restantes mercados representou 8,3% em volume (+0,3 pp) e 9,0% em valor (sem alteração); e - um aumento significativo da concentração nos três maiores clientes, que representaram 24,4% da facturação do Grupo (face a 19,0% no ano completo de 2011), bem como nos cinco maiores, que representaram 35,2% (face a 27,1% no ano completo de 2011). Unicer Group Unicer Group s turnover increased by 1.5% year-on-year in the first nine months of 2012, to EUR million (Table 2.1.), mainly reflecting the performance of beverage sales (a small overall global grow in volume and a price effect also globally positive). The structure of beverage sales registered the following changes in the first nine months of 2012 relative to the same period in 2011: - concentration in the main segment, beer, increased: beer sales represented 77.5% of the Group s total sales by value (+1.5 pp) and 63.6% by volume (-1.4 pp), while sparkling water accounted for 7.7% by value (-0.5 pp) and 4.9% by volume (-0.4 pp), still water represented 6.4% by value (-0.7 pp) and 24.3% by volume (+2.5 pp) and all other segments accounted for 8.4% by value (-0.1 pp) and 7.1% by volume (-0.7 pp); - increased concentration of sales by value in the main brand, Super Bock, which accounted for 62.9% of the total (+3.1 pp), while the six main brands reduced their overall share by 0.4 pp, to 89.9%; - concentration of sales in the domestic market decreased to 69.1% of total sales by volume (-1.6 pp) and to 67.2% by value (-3.9 pp), while the Angolan market increased its share of the total to 22.6% by volume (+1.3 pp) and to 23.7% by value (+3.9 pp) and all other markets accounted for 8.3% by volume (+0.3 pp) and 9.0% by value (no change); and - significant increase of concentration in the three main clients, to 24.4% of the Group s sales (vs. 19.0% in full 2011), as well as in the five largest clients, which represented 35.2% (vs.27.1% in full 2011). 12

13 QUADRO 2.1. TABLE 2.1. DEMONSTRAÇÃO CONSOLIDADA DE RESULTADOS DA UNICER (MILHARES DE EUROS) UNICER CONSOLIDATED PROFIT AND LOSS ACCOUNT (THOUSAND EUROS) (Jan a Set Jan to Sep ) 2012 (Jan a Set Jan to Sep ) VOLUME DE NEGÓCIOS TURNOVER Gastos Variáveis: Variable Expenses: Custo Merc. Vend. e Mat. Cons Cost of Goods Sold and Materials Consumed Fornecimentos e Serviços Externos Variáveis Suppliers and External Services Variação da Produção (-) 269 (936) (2 165) (1 167) (1 744) Production Variation (-) Total dos Gastos Variáveis Total Variable Expenses MARGEM DE CONTRIB. BRUTA GROSS CONTRIBUTION MARGIN Rendimentos Operacionais Diversos: Sundry Operating Income: Trabalhos Para a Própria Entidade Work Done for the Company Rendimentos Suplementares n.d. n.d. Supplementary Income Subsídios à Exploração Operating Subsidies Outros Rendimentos e Ganhos Operacionais Other Operating Income Total dos Rendimentos Oper. Diversos Total Sundry Operating Income MARGEM DE CONT. OPERACIONAL OPERATING CONTRIBUTION MARGIN Gastos Operac. Fixos: Fixed Operating Expenses: Gastos com o Pessoal Staff Expenses Impostos Taxes Outros Gastos Operacionais Other Operating Expenses Total dos Gastos Operac. Fixos Total Fixed Operating Expenses EXCEDENTE BRUTO DE EXPLORAÇÃO (EBITDA (a)) EBITDA (a) Amort. de Imob. Corp. e Incorp Depreciation and Amortisation Provisões Provisions Imparidade e Variação de Justo Valor Impairments and Fair Value Change Rendimentos e Gastos Relativos a Equivalência Patrimonial (49) (695) (149) (5) 67 Equity Accounted Income and Expenses RESULTADO OPERACIONAL (EBIT (b)) EBIT (b) Rendimentos Financeiros Financial Income Gastos Financeiros Financial Expenses RESULTADO FINANCEIRO (5 915) (4 274) (6 924) (4 868) (6 257) FINANCIAL RESULT RESULTADO CORRENTE CURRENT RESULT Rendimentos Não Correntes Non-Current Income Gastos Não Correntes Non-Current Expenses RESULTADOS NÃO CORRENTES (12 596) (9 422) (9 986) (6 081) (4 317) NON-CURRENT RESULTS RESULTADO ANTES DE IMPOSTOS EARNINGS BEFORE TAXES Impostos S/ Rendimento do Exercício Income Tax for the Year Interesses Minoritários Minority Interests RES. CONSOL. LÍQUIDO DO PERÍODO NET PROFIT FOR THE PERIOD Distribuição de Resultados Distribution of Profits RES. CONSOLIDADO LIQ. RETIDO NET RETAINED PROFITS (LOSSES) Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers. n.d. = não disponível. n.d. = non-available. (a) Earnings before interests, taxes, depreciation and amortisation. (a) Earnings before interests, taxes, depreciation and amortisation. (b) Earnings before interest and taxes. (b) Earnings before interest and taxes. Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer. Entre os períodos indicados a margem de contribuição operacional em percentagem do volume de negócios diminuiu 1,8 pp, para 30,9%, devido, sobretudo, à não repercussão imediata e integral dos aumentos dos preços das matérias-primas (o custo das mercadorias vendidas e das matérias consumidas, ajustado pelo efeito da variação da produção, em percentagem do volume de negócios aumentou de 35,5% nos primeiros nove meses de 2011 para 36,7% no período homólogo de 2012), acompanhada por um aumento de 0,1 pp nos gastos com fornecimentos e serviços externos em percentagem do volume de negócios e pela redução dos rendimentos operacionais diversos. Para o aumento dos gastos com fornecimentos e serviços externos contribuiu sobretudo um aumento de 4,2% nos gastos com publicidade e propaganda (recorde-se que em 2011 o Grupo Unicer reduziu os gastos com publicidade e propaganda em 4,1% face a 2010). Refira-se que, segundo dados publicados pelo Banco Mundial, Between the periods indicated the operating contribution margin as a percentage of turnover dropped by 1.8 pp, to 30.9%. This mainly reflects the fact that the increase in the price of the raw materials was not immediately and fully passed through to selling prices (the cost of goods sold and materials consumed adjusted for the production variation effect, as a percentage of turnover, increased from 35.5% in the first nine months of 2011 to 36.7% in the same period in 2012), and also a 0.1 pp increase in suppliers and external services as a percentage of turnover and a drop in sundry operating income. The increase in suppliers and external services was mainly driven by a 4.2% rise in publicity and advertising costs (we remind that in 2011 the Unicer Group had reduced these costs by 4.1% compared to the previous year). According to data published by the World Bank, the average annual selling price of barley (barley malt is the main raw material in the production of beer) in the international markets increased by 16.0% in 13

14 a média anual do preço da cevada (o malte de cevada é a principal matéria-prima na produção de cervejas) aumentou 16,0% nos mercados internacionais em 2012 (depois de ter aumentado 30,8% em 2011), reflectindo sobretudo os efeitos da seca histórica ocorrida nos Estados Unidos da América (EUA) sobre a produção de cereais. Note-se, neste contexto, que a produção de cevada em Portugal diminuiu significativamente pelo quarto ano consecutivo em 2012, tendo levado o Grupo Unicer a reforçar o abastecimento em mercados externos (after rising by 30.8% in 2011), mainly reflecting the effects on cereal production of the historically severe draught that affected the United States of America. Moreover, in 2012 barley production in Portugal fell sharply for the fourth consecutive year, leading the Unicer Group to increase purchases of imported barley. QUADRO 2.2. TABLE 2.2. MAPA DE FLUXOS CONSOLIDADO DA UNICER (MILHARES DE EUROS) UNICER CONSOLIDATED FUND FLOWS (THOUSAND EUROS) MEIOS LIBERTOS OPERACIONAIS (MLO) OPERATING CASH FLOW (OCF) MEIOS LIBERTOS CORRENTES (MLC) CURRENT CASH FLOW (CCF) MEIOS DISPON. P/ DECISÕES ESTRATÉGICAS (MDDE) FUNDS AVAILABLE FOR STRATEGIC DECISIONS (FASD) Actividades de Investimento Investment Activities MEIOS LIBERTOS P/ ACC. E CREDORES CASH FLOW FOR SHAREHOLDERS AND CREDITORS Pagamentos de Distribuição de Res Profits Paid SALDO DE FINANCIAMENTO FINANCING BALANCE Entradas de Capital Capital Inflows Acréscimo dos Débitos de Longo Prazo de Financiamento (32 789) (93 277) Increase in Long Term Financing Liabilities SALDO DE FINANCIAMENTO A CURTO PRAZO (21 030) (68 377) NET CASH FLOW Acréscimo Débitos de Curto Prazo de Financiamento (75 391) Increase in Short Term Financing Liabilities VARIAÇÃO DAS DISPONIBILIDADES E SEUS EQUIVALENTES (154) (4 199) BANK DEPOSITS AND CASH VARIATION Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers. Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer. A margem do execedente bruto de exploração (EBITDA) do Grupo Unicer em percentagem do volume de negócios baixou 1,6 pp entre os períodos indicados, para 18,2% no período de Janeiro a Setembro de 2012 (o EBITDA ascendeu a 64,7 M ), beneficiando, face à redução de 1,8 pp na margem de contribuição operacional em percentagem do volume de negócios, de uma redução de 0,2 pp, para 12,7%, nos gastos operacionais fixos em percentagem do volume de negócios. Os gastos com pessoal, principal rubrica nestes gastos, em percentagem do volume de negócios baixaram 0,6 pp entre os períodos indicados, para 11,1% (o número médio de colaboradores baixou 5,8%). Nos primeiros nove meses de 2012, face ao período homólogo do ano anterior, a rendibilidade operacional do volume de negócios do Grupo Unicer baixou 1,0 pp, para 11,5%, tendo o resultado operacional (EBIT) ascendido a The Unicer Group s gross operating surplus (EBITDA) margin as a percentage of turnover dropped by 1.6 pp year-on-year, to 18.2% in the period of January to September 2012 (EBITDA amounted to EUR 64.7 million), having benefitted from a 0.2 pp drop, to 12.7%, in fixed operating costs as a percentage of turnover in so far as the operating contribution margin as a percentage of turnover declined by 1.8 pp. Staff costs (the main component of fixed operating costs) as a percentage of turnover declined by 0.6 pp in the period, to 11.1% (the average number of employees dropped by 5.8%). In the first nine months of 2012 the Unicer Group s operating return on turnover dropped by 1.0 pp year-on-year, to 11.5%, with operating results (EBIT) amounting to EUR 41.0 million. The operating return on turnover showed a 14

15 41,0 M. Esta redução da rendibilidade operacional foi mais ligeira do que a verificada para a margem EBITDA (-1,6 pp) decorrente das seguintes evoluções que se verificaram entre os períodos indicados: redução das amortizações em 14,1%, para 20,5 M ; o registo de cerca de 0,1 M ganhos líquidos em empresas associadas, face a uma perda imaterial no período homólogo de 2011; o aumento das perdas por imparidades (líquidas de reversões) em 0,8 M, para 2,7 M, relativas essencialmente a saldos de clientes e de contratos de exclusividade com pontos de venda; e o aumento das provisões para 0,6 M, face a um valor nulo no período homólogo de Note-se que a actividade do turismo, em início de exploração hoteleira, teve um impacto negativo significativo nos resultados operacionais do Grupo nos primeiros nove meses de 2011 e de Sem a actividade turística, a rendibilidade operacional do volume de negócios do Grupo Unicer seria de 12,6% no período de Janeiro a Setembro de 2012 (face a 13,7% no período homólogo de 2011). Por outro lado, as exportações para Angola geraram 38,7% do resultado operacional do Grupo no período de Janeiro a Setembro de 2012 (face a 28,1% no período homólogo de 2011). A rendibilidade operacional do activo teve entre os períodos indicados um decréscimo (-0,5 pp, para 10,8%) inferior ao registado pela rendibilidade operacional do volume de negócios (Quadro 2.3.), beneficiando de uma maior rotação do activo. Os efeitos sobre os juros suportados pelo Grupo Unicer dos aumentos significativos dos spreads das taxas de juro aplicados pelos bancos (tendência geral de mercado) sobretudo ao longo de 2011 (em 2012 ainda se verificaram alguns aumentos de spreads, mas já bastante menos significativos) sobrepuseram-se aos efeitos das reduções dos indexantes das mesmas taxas (Gráfico 2.1.) e da redução do endividamento financeiro médio, gerando um aumento de 0,4 pp no indicador do custo bruto do capital alheio (para 2,8%), que, face à redução de 0,5 pp na rendibilidade operacional do activo, traduziu-se numa redução de 0,8 pp, para 8,1%, no spread do efeito aditivo de alavanca financeira. Este efeito aditivo foi de 26,9% nos primeiros nove meses de 2012, menos 5,0 pp do que no período homólogo de 2011, reflectindo, além da redução do spread, uma redução do rácio debt to equity, que passou, respectivamente, de 3,605 para 3,329, decorrente da retenção de parte dos resultados gerados pelo Grupo Unicer. A redução do efeito aditivo de alavanca financeira foi acompanhada pela redução de 0,9 pp, para 2,0%, no efeito aditivo dos rendimentos financeiros, que reflectiu, smaller reduction than the EBITDA margin (-1.6 pp), as a result of the following: amortisation and depreciation decreased by 14.1%, to EUR 20.5 million; net gains in associated companies amounted to EUR 0.1 million, which compares with an immaterial loss in the first nine months of 2011; impairment losses (net of reversals) increased by EUR 0.8 million, to EUR 2.7 million, mainly concerning trade receivables and to balances related to exclusivity contracts with points of sale; and provisions increased to EUR 0.6 million, from an immaterial amount in the first nine months of We remind that the tourism business, still in the initial stage of the hotel operation, had a considerable negative impact on the Group s operating results in the first nine months of 2011 and Excluding the tourism activity, operating return on turnover would be 12.6% in the period of January to September 2012 (vs. 13.7% in the same period in 2011). On the other hand exports to Angola generated 38.7% of the Group s operating results in the period (28.1% in the same period in 2011). Between the periods referred, the operating return on assets, benefitting from higher asset turnover, registered a smaller decline (-0.5 pp, to 10.8%) than operating return on turnover (Table 2.3.). The impact on the interest paid by the Group of the significant increase in the interest rate spreads charged by banks (a general market trend), mainly in 2011 (in 2012 some spreads still increased but not so much) prevailed over the impacts from the drop of the index interest rates (Chart 2.1.) and the reduction of the average financial debt, leading to a 0.4 pp increase, to 2.8%, in the indicator of the gross cost of borrowed funds. In view of the 0.5 pp reduction in operating return on assets, this in turn caused the spread of the financial leverage additive effect to decline by 0.8 pp, to 8.1%. This additive effect was 26.9% in the first nine months of 2012, a year-on-year decline of 5.0 pp that, apart from the reduction of the spread, was driven by the decline in the debt to equity ratio (from to 3.329) as a result of the retention of part of the results generated by the Unicer Group. In addition to the reduction of the financial leverage additive effect, the financial income additive effect also dropped, by 0.9 pp, to 2.0%, mainly reflecting the reduction in interest 15

16 essencialmente, a redução dos juros obtidos. A cobertura dos gastos financeiros de financiamento líquidos pelo EBITDA baixou de 14,3 vezes nos primeiros nove meses de 2011 para 10,3 vezes no período homólogo de earned. The coverage of net borrowing costs by EBITDA dropped from 14.3 times in the first nine months of 2011 to 10.3 times in the same period in QUADRO 2.3. TABLE 2.3. CAPACIDADE DE GERAÇÃO DE FUNDOS CONSOLIDADA DA UNICER UNICER CONSOLIDATED FUND GENERATING CAPACITY (Jan a Set Jan to Sep ) 2012 (Jan a Set Jan to Sep ) Crescimento do Capital Próprio - (4,0%) 3,8% 3,4% 3,1% of Equity do Volume de Negócios - 3,0% (1,9%) 29,5% 1,5% of Turnover Growth Rendibilidade (1) Margem Cont. Bruta em % do Vol. Neg. 31,6% 33,2% 30,3% 30,8% 29,5% (1) Gross Contrib. Margin as % of Turnover (2) Efeito de Rendimentos Operac. Diversos 1,062 1,046 1,060 1,061 1,049 (2) Effect of Sundry Operating Income (3) Efeito de Gastos Operacionais Diversos 0,327 0,357 0,364 0,382 0,372 (3) Effect of Operating Fixed Expenses (4) REND. OPERAC. VOL. NEG. = (1)x(2)x(3) 11,0% 12,4% 11,7% 12,5% 11,5% (4) TURNOVER OPERATING RETURN = (1)x(2)x(3) (5) Rotação do Activo 0,878 0,898 0,935 0,902 0,941 (5) Asset Turnover (6) REND. OPERAC. DO ACTIVO = (4)x(5) 9,6% 11,1% 10,9% 11,3% 10,8% (6) OPERATING RETURN ON ASSETS = (4)x(5) (7) Custo Bruto do Capital Alheio 2,1% 1,5% 2,8% 2,4% 2,8% (7) Gross Cost of Borrowed Funds (8) "Spread " = (6)-(7) 7,5% 9,6% 8,1% 8,9% 8,1% (8) Spread = (6)-(7) (9) Debt to Equity Ratio 3,504 3,724 3,282 3,605 3,329 (9) Debt to Equity Ratio (10) EFEITO ADITIVO DE ALAV. FIN. = (8)x(9) 26,3% 35,9% 26,7% 31,9% 26,9% (10) FINANCIAL LEVERAGE ADDITIVE EFFECT = (8)x(9) (11) Custo Bruto dos Int. Minoritários 19,6% 18,9% 18,3% 15,4% 20,0% (11) Gross Cost of Minority Interests (12) "Spread " = (6)-(11) (10,0%) (7,8%) (7,3%) (4,1%) (9,2%) (12) Spread = (6)-(11) (13) Interesses Minoritários / Equity 3,2% 3,4% 3,3% 3,1% 3,2% (13) Minority Interests / Equity (14) EFEITO ADITIVO INT. MIN. = (12)x(13) (0,3%) (0,3%) (0,2%) (0,1%) (0,3%) (14) MIN. INT. ADDITIVE EFFECT = (12)x(13) (15) EFEITO ADITIVO DOS RENDIMENTOS FINANCEIROS 2,2% 1,6% 3,0% 2,9% 2,0% (15) FINANCIAL INCOME ADDITIVE EFFECT (16) REND. COR. CAP. PRÓP. = (6)+(10)+(14)+(15) 37,9% 48,3% 40,4% 46,0% 39,4% (16) CURRENT RETURN ON EQUITY = (6)+(10)+(14)+(15) (17) Efeito Resultados Não Correntes 0,704 0,820 0,780 0,842 0,874 (17) Non-Current Result Effect (18) Efeito Fiscal = (1-t) 0,673 0,709 0,684 0,700 0,768 (18) Tax Effect = (1-t) (19) REND. CAP. PRÓPRIO = (16)x(17)x(18) 17,9% 28,1% 21,5% 27,1% 26,4% (19) RETURN ON EQUITY = (16)x(17)x(18) Return Produtividade Productivity Produtividade do Trabalho (em euros, a preços constantes de Setembro de 2012) (1) Labour Productivity (in euros, at September 2012 constant prices) (1) Estrutura dos Fluxos Flow Structure EBITDA em % do Vol. Negócios 19,6% 20,8% 19,2% 19,8% 18,2% Gross Operat. Surplus as a % of Turnover Margem da Tesouraria Operacional 13,9% 18,8% 17,3% n.d. n.d. Operating Cash Margin MDDE em % dos Receb. de Clientes 11,9% 15,8% 12,5% n.d. n.d. FASD as a % of Amounts Rec. from Customers Taxa de Distribuição de Resultados 74,3% 65,9% 82,8% 82,8% 84,6% Payout Ratio Cobertura dos Pagamentos de Juros e Similares pelos MLO 18,4 19,2 9,2 n.d. n.d. Coverage of Interest and Similar Payments by OCF Cobertura dos Gastos Fin. de Financia/ Líq. pelo EBITDA 14,9 22,5 12,6 14,3 10,3 Coverage of Net Finance Borrowing Costs by EBITDA Cobertura dos Gastos Fin. de Financia/ Líq. pelo EBIT 8,3 13,4 7,6 9,0 6,6 Coverage of Net Finance Borrowing Costs by EBIT Prazo Médio de Paga/ das Dívidas de Fin. 4,5 3,2 3,8 n.d. n.d. Average Period to Repay Financing Debts Dívidas de Fin. / (Res. Líq. Retido + Amort.) 6,2 5,7 6,6 6,8 6,5 Financ. Debts / (Net Retained Profits+Depreciation) Dívidas de Financ. / Vol. Negócios 0,6 0,5 0,5 0,5 0,4 Financing Debts / Turnover Cobertura da Dívida Financeira a C. Prazo pelos MDDE 53,1% 40,8% 50,8% n.d. n.d. Coverage of Short Term Financing Debts Risco Margem de Segurança Operacional 28,5% 32,7% 32,6% 34,4% 34,2% Operating Safety Margin Margem de Segurança Total 24,4% 29,9% 27,5% 29,9% 28,2% Total Safety Margin (1) Grau de Alavanca Operacional 3,06 2,80 2,75 2,62 2,68 (1) Operating Leverage (2) Grau de Alavanca Financeira 1,14 1,08 1,15 1,12 1,18 (2) Financial Leverage (3) Grau de Alavanca Não Corrente 1,41 1,22 1,28 1,18 1,14 (3) Non-Current Leverage (4) Grau de Alavanca dos Int. Minorit. 1,02 1,02 1,02 1,01 1,02 (4) Minority Interests Leverage (5) Grau Comb. de Alavanca = (1)x(2)x(3)x(4) 5,02 3,75 4,12 3,53 3,68 (5) Combined Leverage = (1)x(2)x(3)x(4) Risk Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers. n.d. = não disponível. n.d. = non-available. (1) Índice de Preços Implícito nas Contas Nacionais. (1) Price Index Implicit in Portuguese National Accounts. Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer. Banco de Portugal. Banco de Portugal. O efeito dos resultados não correntes aumentou entre os períodos indicados de 0,842 para 0,874, reflectindo a redução dos gastos não correntes, de 6,1 M nos primeiros nove meses de 2011 para 4,3 M no período homólogo de Nos gastos não correntes dos primeiros nove meses de 2012 salientam-se 1,6 M de imparidade de activos do antigo hotel no Parque de Pedras Salgadas e 1,6 M de indemnizações por rescisões de contratos de trabalho. The effect of non recurrent results increased between the referred periods from to 0.874, reflecting the reduction of non recurrent costs from EUR 6.1 million in the first nine months of 2011 to EUR 4.3 million in the same period in The main items under non recurrent costs in the first nine months of 2012 were EUR 1.6 million of asset impairments in the former Parque de Pedras Salgadas hotel and EUR 1.6 million of redundancy payments. 16

17 Assim, e reflectindo ainda um aumento significativo no efeito fiscal (decorrente da utilização de créditos fiscais relativos ao investimento em Vidago), de 0,700 para 0,768, e uma redução no efeito aditivo dos interesses minoritários, de -0,1% para -0,3%, a rendibilidade do capital próprio do Grupo Unicer baixou 0,7 pp entre os primeiros nove meses de 2011 e os primeiros nove meses de 2012, para 26,4%. O valor do resultado líquido gerado pelo Grupo Unicer no período de Janeiro a Setembro de 2012 foi de 22,9 M, mais 0,8% do que no período homólogo de 2011, com a utilização do crédito fiscal e a redução dos gastos não correntes a compensarem a redução do EBIT e o agravamento do resultado financeiro. O activo do Grupo Unicer fixou-se em 504,6 M no fim de Setembro de 2012, mais 4,2% ou 20,3 M do que no fim de 2011, mas menos 2,7% ou 14,0 M do que na data homóloga de 2011 (Quadro 2.4.). O decréscimo verificado entre datas homólogas (portanto sem efeitos sazonais) decorreu sobretudo da moderação do esforço de investimento em activos fixos tangíveis e da redução significativa do saldo de disponibilidades (-16,3 M, para 8,7 M ). O saldo de clientes ascendia a 99,9 M no fim de Setembro de 2012, menos 0,6% do que na data homóloga de 2011 (o indicador do prazo médio de recebimentos baixou em um dia, para 79 dias). O Grupo Unicer considera que tem tido uma grande prudência na gestão dos seus créditos sobre clientes e sobre pontos de venda (neste caso, note-se que os mútuos são concedidos quase exclusivamente mediante a apresentação de garantias bancárias), o que, no actual contexto de grave crise económico-financeira em Portugal, se tem traduzido em níveis relativamente baixos de perdas. O Grupo Unicer investiu 21,1 M em imobilizado corpóreo e incorpóreo no período de Janeiro a Setembro de 2012 (valor que compara com 24,1 M de investimento realizado no ano completo de 2011), salientando-se 13,5 M de investimentos realizados no projecto de concentração industrial em Leça do Balio (investimento iniciado nos primeiros meses de 2012). Os capitais próprios do Grupo Unicer fixaram-se em 115,7 M no fim de Setembro de 2012, mais 3,1% ou 3,5 M do que no fim de 2011, reflectindo essencialmente a estimativa de retenção dos resultados gerados nos primeiros nove meses de Face à data homóloga de 2011 o aumento foi de 3,5% ou 3,9 M, o que, conjugado com a redução do total do activo, gerou um aumento de 1,3 pp na autonomia financeira do Grupo Unicer, para 22,9% no fim de Setembro de 2012 (Quadro 2.4.). Recorde-se que entre o fim de Setembro de 2011 e o fim de Setembro de 2012 verificou-se uma redução com significado no Therefore, and also reflecting a significant increase in the tax effect, from to (due to the use of tax credits relating to the investment in Vidago), and a reduction in the minority interests additive effect, from -0.1% to -0.3%, the Unicer Group s return on equity dropped by 0.7 pp, to 26.4% between the first nine months of 2011 and the first nine months of The Unicer Group s net income for the period of January to September 2012 increased by 0.8% year-on-year, to EUR 22.9 million, with the use of the tax credit and the reduction of non-current costs making up for the reduction of EBIT and the increase in the financial loss. At the end of September 2012 the Unicer Group s assets totalled EUR million, which is 4.2%, or EUR 20.3 million, more than at the end of 2011, but 2.7%, or EUR 14.0 million, less than at the end of September 2011 (Table 2.4.). The year-on-year decline (which does not reflect seasonal effects) mainly resulted from the moderated investment in fixed assets and the marked reduction in the balance of liquid assets (EUR million, to EUR 8.7 million). Trade receivables amounted to EUR 99.9 million at the end of September 2012, a year-on-year decline of 0.6% (the average trade debtors turnover decreased by one day, to 79 days). The Unicer Group considers it has been very prudent in the management of receivables from clients and points of sale (in this case it should be noted that loans are almost exclusively granted against bank guarantees), as a result of which losses have been relatively low considering the context of serious economic and financial crisis in Portugal. In the period of January to September 2012 the Unicer Group invested EUR 21.1 million in tangible and intangible assets (vs. EUR 24.1 million in full 2011), of which EUR 13.5 million in the industrial concentration project at Leça do Balio (which was started in the first months of 2012). The Unicer Group s equity totalled EUR million at the end of September 2012, an increase of 3.1%, or EUR 3.5 million, relative to the end of 2011, that mainly reflects the retention of earnings generated in the first nine months of The year-on-year increase in the period was 3.5%, or EUR 3.9 million, which, combined with the reduction in total assets, led to a 1.3 pp increase in the equity / assets ratio, to 22.9% at the end of September 2012 (Table 2.4.). We remind that liquid assets registered an expressive reduction between the end of September 2011 and the end of September 2012, 17

18 saldo de disponibilidades, pelo que o aumento na autonomia financeira do Grupo Unicer calculada com o passivo líquido de disponibilidades foi de 0,6 pp, para 23,3% no fim de Setembro de and therefore the Group s equity / assets ratio calculated with liabilities net of liquid assets increased by 0.6 pp, to 23.3% at the end of September QUADRO 2.4. TABLE 2.4. ESTRUTURA FINANCEIRA CONSOLIDADA DA UNICER UNICER CONSOLIDATED FINANCIAL STRUCTURE (Jan a Set Jan to Sep ) 2012 (Jan a Set Jan to Sep ) Estrutura do Balanço Structure of The Balance Sheet Autonomia Financeira 22,0% 21,0% 23,2% 21,6% 22,9% Equity / Assets Interesses Minoritários / Activo 0,7% 0,7% 0,8% 0,7% 0,7% Minority Interests / Assets Endividamento 77,2% 78,3% 76,1% 77,8% 76,3% Indebtedness Estrut. do Endividamento (C.P. em % do Total) 59,0% 82,8% 66,3% 79,1% 62,6% Indebtedness Struc. (S.T. Debt as a % of Total Debt) Div. Financeira / Total do Activo 48,5% 47,5% 46,3% 46,5% 39,0% Finantial Debts / Assets Dív. de Fin. / (Dív. Financeira + Cap. Próp. + Int. Min.) 69,0% 69,3% 66,8% 68,7% 63,5% Financing Debts / (Financing Debts + Equity + Min. Int.) Dív. de Fin. Líquida / (Dív. de Fin. Líquida + Cap. Próp. + Int. Min.) 68,6% 66,9% 64,5% 66,1% 62,2% Net Financing Debts / (Net Financing Debts + Equity + Min. Int.) Risco de Liquidez 34,2% 56,3% 59,3% n.d. 35,2% Liquidity Risk Risco de Taxa de Juro 82,2% 80,3% 88,9% 89,1% 86,8% Interest-Rate Risk Liquidez Geral 70,5% 53,7% 65,0% 61,2% 76,2% Current Assets Ratio Liquidez Reduzida 59,7% 46,7% 55,0% 53,5% 64,9% Acid Test Ratio Balanço Funcional Functional Balance Sheet TOTAL DO ACTIVO NET ASSETS Capitais Permanentes Long Term Capital Activo Não Corrente Net Fixed Assets FUNDO MANEIO LIQUIDO (FML) (68 805) ( ) (85 459) ( ) (57 449) NET WORKING CAPITAL (NWC) Necessidades Cíclicas Cyclical Requirements Recursos Cíclicos Cyclical Resources NECESSIDADES EM FUNDO MANEIO (NFM) NET WORKING CAP. REQUIREMENTS (NWCR) Tesouraria Activa Positive Cash Position Tesouraria Passiva Negative Cash Position TESOURARIA LIQUIDA (TRL) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) NET CASH POSITION (NCP) Em % do Vol. Negócios (30,0%) (44,3%) (28,5%) (42,0%) (26,4%) As a % of Turnover Défice de TRL (em meses) 23,7 32,4 23,6 33,3 22,3 NCP deficit (in months) Variação do FML - (85 755) NWC Variation Variação das NFM - (15 392) (6 741) NWCR Variation Variação da TRL - (70 363) NCP Variation Em % do Vol. Negócios - (15,2%) 16,7% 1,8% 0,8% As a % of Turnover Ciclo Financeiro de Exploração (Em Dias do Vol. de Negócios) Operating Financial Cycle (In Turnover Days) Necessidades Cíclicas em Dias do Vol. de Negócios Cyclical Requirements Recursos Cíclicos em Dias do Vol. de Negócios Cyclical Resources CICLO FINANCEIRO DE EXPLORAÇÃO OPERATING FINANCIAL CYCLE Prazos Médios (em Dias) Average Turnover Periods (In Days) De Recebimentos Trade Debtors Turnover De Pagamentos Trade Creditors Turnover De Permanência de Matérias e Mercadorias e Activos Biológicos Materials and Goods and Biological Assets Turnover Notas: Valores arredondados. Notes: Figures rounded. Contas com ajustamentos efectuados pela CPR para efeitos de análise. Accounts adjusted by CPR for analisys purposes. Contas anuais auditadas pela PricewaterhouseCoopers. Annual accounts audited by PricewaterhouseCoopers. n.d. = não disponível. n.d. = non-available. Fontes: Relatórios e Contas Consolidados da Unicer. Sources: Unicer Consolidated Annual Reports. Informações adicionais da Unicer. Additional information supplied by Unicer. Os capitais de interesses minoritários (relativos essencialmente à participada Maltibérica Sociedade Produtora de Malte, S.A. ascendiam a 3,7 M no fim de Setembro de 2012, correspondendo a 0,7% do activo do Grupo Unicer. A autonomia financeira do Grupo Unicer, considerando os capitais de interesses minoritários e calculada com o passivo líquido de disponibilidades, era de 24,1% no fim de Setembro de 2012 (mais 0,7 pp do que no fim de Setembro de 2011). Os capitais alheios totais do Grupo Unicer situaram-se em 385,2 M no fim de Setembro de 2012, menos 18,0 M (ou 4,5%) do que na data homóloga de 2011, salientando-se a redução de 44,3 M (ou 18,4%) na dívida financeira, para Minority interests (mainly corresponding to the subsidiary Maltibérica Sociedade Produtora de Malte, S.A. totalled EUR 3.7 million at the end of September 2012, corresponding to 0.7% of the Unicer Group s assets. The Unicer Group s equity / assets ratio, considering minority interests and calculated with liabilities net of liquid assets, was 24.1% at the end of September 2012 (up by 0.7 pp on the end of September 2011). The Unicer Group s total borrowed funds amounted to EUR million at the end of September 2012, which represents a year-on-year drop of EUR 18.0 million (4.5%) that mainly reflects a EUR 44.3 million (18.4%) reduction in the 18

19 196,7 M, e os aumentos de 12,3 M (ou 21,8%) no saldo de fornecedores, para 69,1 M (o indicador do prazo médio de pagamentos aumentou de 62 para 73 dias, ficando mais próximo do prazo médio de recebimentos), de 3,8 M no saldo de fornecedores de imobilizado, para 7,6 M, e de 2,6 M no saldo de IRC a pagar, para 4,7 M. Os capitais alheios estáveis aumentaram de 84,4 M no fim de Setembro de 2011 para 124,2 M no fim de 2011 e para 144,9 M no fim de Setembro de 2012, reflectindo essencialmente o processo de refinanciamento da dívida financeira do Grupo concretizado em 2011 e em Assim, os capitais permanentes aumentaram de 199,8 M no fim de Setembro de 2011 para 240,2 M no fim de 2011 e para 263,3 M no fim de Setembro de 2012 (representando nesta data 52,2% do activo total, face a 38,5% no fim de Setembro de 2011). O aumento dos capitais permanentes e a redução do activo não corrente levaram à redução do défice do fundo de maneio líquido, de 123,5 M no fim de Setembro de 2011 para 57,4 M no fim de Setembro de A melhoria do fundo de maneio líquido foi acompanhada também por uma melhoria das necessidades em fundo de maneio (-7,3%, para 67,8 M ), verificando-se, assim, um desagravamento do défice de tesouraria líquida, que passou de 196,7 M no fim de Setembro de 2011 para 125,2 M no fim de Setembro de Note-se que, apesar da melhoria significativa verificada, o défice de tesouraria no fim de Setembro de 2012 era ainda elevado (correspondendo a quase dois anos de geração de fluxos), o que se conjuga ainda com o vencimento a médio (e não a longo) prazo da quase totalidade da dívida financeira a médio e longo prazo. Por outro lado, o referido processo de refinanciamento da dívida financeira do Grupo concretizado em 2011 e em 2012 não se reflecte totalmente nestes indicadores, dado que no fim de Setembro de 2012 o Grupo Unicer tinha disponíveis por utilizar 60,0 M de financiamentos com maturidades a médio e longo prazo. Além disso, o Grupo Unicer contratou entretanto novos financiamentos com vencimento a médio e longo prazo no montante global de 85,0 M (ver adiante). No fim de Setembro de 2012 a dívida financeira do Grupo Unicer (196,7 M ) era constituída por 20,0 M relativos a duas tranches de um empréstimo contratado junto do BEI em 2006 (10,0 M registados em médio e longo prazo e 10,0 M em curto prazo), 14,4 M de subsídios reembolsáveis sem juros (totalmente registados em médio e longo prazo), 145,5 M de emissões de papel comercial (95,0 M com vencimento a financial debt, to EUR million, and increases in the balance of suppliers - EUR 12.3 million (21.8%), to EUR 69.1 million - (the trade creditors turnover increased from 62 to 73 days, coming closer to the average trade debtors turnover), in the balance of fixed assets suppliers - EUR 3.8 million, to EUR 7.6 million -, and in income tax payable - EUR 2.6 million, to EUR 4.7 million. Stable borrowed funds increased from EUR 84.4 million at the end of September 2011 to EUR million at the end of 2011 and to EUR million at the end of September 2012, mainly translating the refinancing of the Group s financial debt carried out in 2011 and Permanent capital therefore increased from EUR million at the end of September 2011 to EUR million at the end of 2011 and to EUR million at the end of September 2012 (representing on that date 52.2% of total assets, vs. 38.5% at the end of September 2011). The increase of permanent capital, together with the reduction in non-current assets, resulted in a reduction of the net working capital deficit, which dropped from EUR million at the end of September 2011 to EUR 57.4 million at the end of September This coincided with an improvement in working capital requirements (down by 7.3%, to EUR 67.8 million), thus easing the net cash position deficit, which dropped from EUR million at the end of September 2011 to EUR million at the end of September Note that despite its significant improvement the cash position deficit was still high at the end of September 2012 (corresponding to nearly two years of cash flow generation), and in addition almost the entire medium and long term financial debt matures in the medium term (and not in the long term). On the other hand the referred process of refinancing the Group s financial debt carried out in 2011 and 2012 is not fully reflected in these indicators in so far as at the end of September 2012 the Group had EUR 60.0 million of undrawn medium and long term credit facilities. Moreover the Group has in the meantime contracted new medium and long term financings for an overall amount of EUR 85.0 million (see further down). At the end of September 2012 the Unicer Group s financial debt (EUR million) consisted of EUR 20.0 million under two tranches of an EIB loan contracted in 2006 (EUR 10.0 million booked as medium and long term and EUR 10.0 million as short term), EUR 14.4 million in interest-free repayable subsidies (entirely recognised as medium and long term), EUR million of commercial paper 19

20 médio prazo e 50,5 M a curto prazo) e 16,8 M de utilizações de diversas linhas de crédito de curto prazo. No fim de Setembro de 2012 o Grupo Unicer tinha por utilizar cerca de 120,8 M ao abrigo de programas de papel comercial (103,0 M ), dos quais 60,0 M com vencimento a médio e longo prazo, e de linhas de crédito de curto prazo (17,8 M ). Assim, nessa data o indicador de risco de liquidez do Grupo Unicer era de 35,2% (face a 59,3% no fim de 2011). No fim de Setembro de 2012 o financiamento contratado pelo Grupo Unicer (saldos vivos de empréstimos e plafonds totais de linhas de financiamento, incluindo programas de papel comercial e excluindo os subsídios reembolsáveis) encontrava-se repartido por um conjunto alargado de instituições de crédito, salientando-se a importância do BBPI, que representava 38,6% do total e do Banco Santander Totta, S.A. (Santander), que representava 21,5%. As instituições não nacionais representavam 47,2% deste total. A divida financeira remunerada do Grupo Unicer encontrava-se no fim de Setembro de 2012 totalmente contratada com taxas de juro variáveis, indexadas às taxas EURIBOR e, à mesma data, o Grupo não tinha contratados quaisquer instrumentos para a cobertura / redução deste risco. O indicador do risco de taxa de juro associado à divida de financiamento do Grupo Unicer era de 86,8% no fim de Setembro de 2012 (face a 88,9% no fim de 2011). Entretanto, após 30 de Setembro de 2012 verificaram-se as seguintes evoluções (principais) nos contratos de dívida financeira do Grupo Unicer: - em Outubro o programa de papel comercial de 20,0 M, organizado e com garantia de subscrição pelo Barclays Bank PLC, foi renovado, passando para sem prazo com possibilidade de denúncia ou de redução do montante máximo a qualquer momento (com pré-aviso de 90 dias); - em Novembro o Grupo Unicer contratou com o Estado Português um incentivo financeiro de 4,1 M reembolsável a médio e longo prazo (sendo que 1,8 M poderá passar a não reembolsável) para o investimento, iniciado em 2012, na área turística de Pedras Salgadas (um eco-resort e uma área para conferência e eventos no antigo casino, que funcionarão em complemento e em gestão conjunta com o projecto turístico de Vidago); o contrato prevê issues (EUR 95.0 million maturing in the medium term and EUR 50.5 million in the short term), and EUR 16.8 million in drawings from several short-term credit lines. At the end of September 2012 the Unicer Group had approximately EUR million available under commercial paper programmes (EUR million), of which EUR 60.0 million maturing in the medium and long term, and short term credit lines (EUR 17.8 million). Hence the Group s liquidity risk ratio on this date was 35.2% (59.3% at the end of 2011). At the end of September 2012 the total financings contracted by the Unicer Group (outstanding loan balances and total ceilings of financing lines, including commercial paper programmes and excluding repayable subsidies) were spread by a large number of credit institutions, with BBPI and Banco Santander Totta, S.A. (Santander) accounting for 38.6% and 21.5% of the total, respectively, and foreign credit institutions representing 47.2%. At the end of September 2012 the Unicer Group s entire interest bearing financial debt was contracted at floating rates (tied to the EURIBOR), and on that date the Group had no instruments contracted to hedge or reduce the implicit risk. The interest rate risk indicator of Unicer Group s financing debt was 86.8% at the end of September 2012 (88.9% at the end of 2011). After 30 September 2012 the Unicer Group s financial debt contracts underwent the following main changes: - in October the EUR 20.0 million commercial paper programme organised and with underwriting guarantee of Barclays Bank PLC was renewed for an indeterminate term, with the possibility of denunciation or reduction of its maximum amount at any time (subject to an advance notice of 90 days); - in November the Unicer Group contracted with the Portuguese State a medium and long term repayable grant in the amount of EUR 4.1 million (of which EUR 1.8 million may become non-repayable) to finance the investment, started in 2012, in Pedras Salgadas tourism area (an eco-resort and an area for conferences and events in the old casino, which will complement and be jointly managed with the Vidago tourism project); the contract foresees a principal moratorium of three years 20

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