RELATÓRIO SEMANAL de Novembro 2014 AVISO LEGAL & DIVULGAÇÕES. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch

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1 RELATÓRIO SEMANAL AVISO LEGAL & DIVULGAÇÕES

2 - Uma visão geral p3 p4 p5 p6 p7 p8 p9 Mercados FX Mercados FX Mercados FX Mercados de Ações Economia Mercados FX Disclaimer Fim não-oficial da banda do RUB - Peter Rosenstreich Suíça: Caminhando para 30 de Novembro - Ipek Ozkardeskaya BCE prepara terreno para novos estímulos, BoE mantém-se quieto - Ipek Ozkardeskaya US smaller caps necessitam de confirmar os recentes máximos de mercado - Luc Luyet BoJ e GPIF continuam a favorecer fluxos para fora de obrigações domésticas - Luc Luyet Posicionamento do ouro não sugere capitulação - Luc Luyet Page 2 9

3 Mercados FX Fim não-oficial da banda do RUB A 5 de Novembro o banco central Russo tomou novos passos em direção à transição para o controlo de inflação e livre-flutuação do RUB. O CBR anunciou que as intervenções diárias FX máximas seriam de $350mn, montante em que alteraria as bandas de moeda em 5 kopecks. Esta é uma mudança significativa em relação ao atual regime ontem o CRB pode conduzir intervenções diárias ilimitadas ao alterar as bandas de moeda em 5 kopecks por cada vez que $350mn são gastos. Em termos reais, isto significa o fim informal das bandas de moeda. Os anúncios sugeriram que a taxa de câmbio pode flutuar além dos limites das bandas. Isto por sua vez deve levar ao fim formal do corredor de moeda no início de As novas regras fazem sentido dado o custo massivo das intervenções durante os últimos meses. Sob a anterior regra de intervenções, estima-se que o CRB gastou $29bn em Outubro. Sob as novas regras o CBR reafirmou a sua intenção em conduzir invenções aleatórias conforme achar apropriado para suavizar a volatilidade em excesso. O RUB mantém-se sob pressão, no entanto com reservas FX de $439bn não devem haver problemas em cobrir o custo de importações e/ou conduzir intervenções devido aos níveis de reserva. No entanto a inflação mantém-se um problema e a perspetiva parece pouco confortável. A inflação de Outubro demonstrou um aceleramento para 8.3% y/y, de 8% em Setembro. Enquanto a inflação de base (ex-alimentação e energia) saltou para 8.4% y/y. O impacto negativo da restrição alimentar começará claramente a tomar efeito. Enquanto que as depreciações extremas de RUB começarão a ter um efeito de spillover no próximo mês. No entanto, o maior desafio virá das exceções da inflação geral que irão pesar na perspetiva da inflação. Com a inflação e a depreciação do RUB ainda sendo um problema é provável que o CRB tenha que subir ainda mais as taxas. Page 3 9

4 Mercados FX À medida que se aproxima o referendo «Salve o nosso Ouro Suíço» de 30 de Novembro, as recentes sondagens continuam a demonstrar resultados equilibrados. De acordo com um inquérito de final de Outubro num popular jornal Suíço 20 minutes, as hipóteses de uma vitória no não são ainda 47% contra 38% do sim e 15% de indecisos. Os resultados da songagem do Institute gfs.bern são ainda mais alarmantes, com uma preferência de 44% para um voto no sim, 39% no não e 17% indecisos. Nesta etapa, é ainda difícil de prever qual a direção que os Suíços favorecerão. Os eleitores Suíços examinarão de perto o material de votação easyvote, avaliarão os prós e contras e expressarão a sua preferência. A propaganda para Salvar o Ouro Suíço já decora os painéis nas ruas Suíças. Sim ou não: é tempo de escolher de forma inteligente para os eleitores Suíços. Uma coisa é clara: a recomendação oficial é inquestionavelmente negativa. Recomendação negativa do easyvote Suiço Easyvote é um documento oficial que visa esclarecer os eleitores Suíços acerca das vantagens/desvantagens das propostas eleitorais. Relativamente ao referendo de 30 de Novembro, as vantagens de um voto do sim são descritas da seguinte forma: - Em duas, três gerações, o ouro ainda terá valor portanto representa um investimento seguro. O ouro encontra-se seguro na Suíça. Armazenar ouro na Suíça minimiza o risco de contraparte em tempos de crise. As desvantagens encontram-se enumeradas como: - A Suíça já tem reservas em ouro suficientes, aproximadamente 1'040 toneladas representando 8% das holdings do SNB. Não existe necessidade de manter ouro adicional. Além disso, o SNB deve estar à vontade para vender as suas reservas em euro, como facilidade de pagamento privilegiada, em caso de crise. Este proposta impediria o SNB de vender o seu ouro. Duas câmaras do parlamento e o governo encontram-se substancialmente contra a iniciativa (Conselho Nacional: 22 sim vs. 156 não, 20 indecisos; Conselho de Estados: 2 sim vs. 43 não e Conselho Federal: não ). Suíça: Caminhando para 30 de Novembro O Swiss National Bank não aprova O nível de tensão no SNB cresce à medida que as sondagens indicam resultados equilibrados. A introdução de tal limitação será certamente contraproducente para o SNB de um ponto de vista de gestão de portfólio. O Swiss National Bank expressa excecionalmente preferência política, alertando que um voto no sim irá apertar a sua capacidade de proteger o piso do EUR/CHF. O Presidente Thomas Jordan do SNB foi citado no Neue Zuercher Zeitung insistindo que A iniciativa não é do interesse da Suíça porque se destina a alterar fundamentalmente as regras da nossa política monetária. E podemos observar claramente tensões nos mercados de EUR/CHF. O EUR/CHF atingiu pela primeira vez desde final de Grandes vencimentos de opções favorecem longs de CHF contra o EUR abaixo do piso muito crítico de 1.20 para o próximo mês. Existem forças fundamentais contra as quais o SNB deve lutar: o BCE ultra-expansivo e o iminente referendo do ouro. Estes fatores externos encontram-se a favor de um franco Suíço mais forte. Estamos prontos para uma intervenção surpresa do SNB caso as tensões no piso de 1.20 não aliviem. Os mercados de ouro atualmente avaliam o resultado do sim, o XAU/USD caiu ontem novamente para $1,137.94, pela primeira vez desde a primeira metade de O suporte chave encontra-se em $1,000/1,045 (nível psicológico / mínimo de Fevereiro de 2010, mínimo de 5 anos). Irão os eleitores Suíços demonstrar confiança no SNB e dar ao banco a liberdade de gerir o seu portfólio avaliado em 470 bilhões de francos sem restrições legais? Irão eles honrar os sofisticados esforços de gestão de portfólio do SNB e reconhecer o sucesso do SNB em cumprir os seus deveres (estabilidade de preços e financeira, proteção do piso de 1.20) durante anos anteriores de pesada crise global? Ou ficarão encurralados na visão antiquada de ouro de porto seguro? Page 4 9

5 Mercados FX O BoE e o BCE mantém o status quo O BoE manteve a sua taxa bancária constante no mínimo histórico de 0.50% e o seu alvo de aquisições de ativos inalterado em 375bn de GBP. O complexo GBP transmitiu pouca reação após os dados. O relatório de inflação da próxima semana (12 de Novembro) e o lançamento das minutas da reunião (19 de Novembro) serão os factores chave no complexo GBP para o próximo mês. A folga no crescimento de salários e as dinâmicas de inflação controladas claramente compram tempo para o BoE antes do começo do aperto de taxas. As probabilidades implícitas extraídas dos mercados de taxa de juro demonstram que as expectativas para uma primeira subida de taxa do BoE encontram-se agora adiadas para Junho de 2015 (a partir da anterior data de Fevereiro de '15). A mudança dovish nas apostas do BoE continuam a pesar no Cable. A base de cruzamento de moeda de 3 meses confirma a crescente preferência futura para o USD. Atravessando o Canal, o BCE também manteve o status quo conforme esperado. As taxas de EUR mantiveram-se inalteradas. A principal taxa refi em 0.05%, a taxa de depósito em -0.20% e a taxa de empréstimo marginal em 0.30%. O complexo EUR caiu durante a conferência de imprensa mensal do Presidente Draghi do BCE. O destaque do discurso de Draghi foi sem dúvida a unanimidade dos agentes do BCE em adicionar novos estímulos caso necessário. O BCE encontra-se agora a preparar oportunamente o terreno para novas medidas não-convencionais. Isto assinala claramente a possibilidade de um QE num período de 3-6 meses, caso as expectativas de inflação não melhorem apesar da implementação do TLTRO, programas de aquisições de obrigações cobertas e ABS. Na nossa visão, a perspetiva de moderado crescimento, o atraso nas reformas estruturais, o crescimento de salários controlado e os elevados níveis de desemprego devem pesar adicionalmente nas dinâmicas de inflação na zona Euro, aumentando a probabilidade de ação a- dicional do BCE. O EUR/USD movimentou-se no sentido inferior para um novo mínimo de durante o discurso de Draghi ontem. A tendência mantêm-se solidamente negativa no EUR. A sólida postura dovish no BCE abre o caminho em direção ao forte suporte em (mínimo de Julho de 2012) no EUR/USD. BCE prepara terreno p/ novos estímulos, BoE mant. quieto Divergência de ECB/BoE favorece shorts de EUR/GBP A divergência BCE/BoE mantém-se a favor da libra esterlina. Pós-BCE/BoE, as análises técnicas de curto prazo assinalam o sentido inferior, as ofertas são vistas em / (área incluindo a cobertura de nuvem Ichimoku diária, média móvel de 21 e 50 dias e barreiras de opção). O suporte chave encontra-se no fundo duplo de /72 em 30 de Setembro / 1 de Outubro. As inversões de risco de EUR/GBP de 3 meses (25-delta) subiram para níveis de final de 2008 em Setembro. Estamos agora de regresso abaixo de zero, sugerindo que a visão de médio prazo se mantém negativa no EUR/GBP. Page 5 9

6 Mercados de Ações Sazonalidade continua a favorecer um mercado acionista norte- -americano mais elevado Com Outubro para trás e com o S&P 500 registando novos máximos históricos, Outubro tem sido até ao momento fiel à sua reputação de bear killer. Contudo, mesmo que os novos máximos sejam bullish, é importante que sejam confirmados por um mercado amplo em melhoria. Olhando para os níveis de preço, os 'mid caps' (S&P Midcap 400) e 'small caps' (S&P Smallcap 600) não confirmam os máximos no S&P 500, já que se mantêm abaixo dos seus máximos anteriores. No entanto, superaram o S&P 500 durante a subida de Outubro e não se encontram longe dos seus máximos. Olhando para os indicadores de amplitude, como a Linha de Avanço e Declínio, os smaller caps (Russell 2000) mantêm-se numa sucessão de máximos inferiores e mínimos inferiores desde Julho, enquanto que os larger caps (Russell 1000) registaram novos máximos. Contudo, com Novembro e Dezembro sendo os melhores meses para títulos, parece demasiado cedo para utilizar a fraqueza dos smaller caps como uma desculpa para vender, especialmente uma vez que as condições económicas podem oferecer uma elevação para este segmento de mercado. 'Smaller caps' devem beneficiar de um USD mais forte As empresas de small cap tendem a ser mais sensíveis ao ciclo económico dos EUA e ter maior orientação doméstica. Embora a fraca inflação tenha prejudicado empresas mais pequenas (já que as suas margens de lucro encolhem devido à falta de poder de fixação de preços), a perspetiva de inflação dos EUA em melhoria (graças à decrescente folga no mercado laboral) deve diminuir a resistência nos small caps. Por outro lado, um dólar mais forte pode alterar a preferência em direção a smaller caps uma vez que estas se encontram menos expostas a efeitos FX negativos do que grandes empresas norte-americanas internacionais. Como resultado, os smaller caps parecem estar bem posicionados a continuar o seu regresso e a aliviar preocupações acerca da seletividade entre o amplo mercado acionista. US sm. caps têm que confirmar recentes máx. de mercado Page 6 9

7 Economia Todas as armas em punho no Japão A sincronização entre o anúncio dos estímulos acrescentados do Bank of Japan (BoJ) e a nova gama de portfólios do Government Pension Investment Fund (GPIF) Japonês é um lembrete que o Japão se mantém totalmente dedicado a atingir 2% de inflação em tempo útil. O voto dividido de 5-4 entre os membros do BoJ sugere que qualquer estímulo adicional deve agora vir apenas do lado do governo (estímulos regionais, impostos corporativos mais reduzidos). Contudo, como os recentes anúncios sugerem fortemente que a segunda ronda de subida de imposto de consumo não será adiada, são esperados estímulos fiscais adicionais nos próximos meses. Como sucede com todos os grandes programas de estímulo monetários, os poupadores estão a ser punidos por não investirem em ativos de risco. As recentes ações do BoJ e GPIF fortalecem a mensagem para os investidores Japoneses procurarem melhores retornos do que os rendimentos domésticos muito reduzidos. Fluxos de diversificação conduzirão o USD/JPY Com a atividade do BoJ agora contabilizada no mercado, o destino do USD/JPY prende-se com quão cedo irá o Fed normalizar a sua política e a escala de diversificação dos investidores Japoneses para títulos norte-americanos (obrigações ou ações). Caso o influxo implícito de $187 bn do GPIF para ativos financeiros externos (principalmente dos EUA e parcialmente não cobertos) ecoe entre outros investidores Japoneses, o USD/JPY pode ser levantado significativamente. Por enquanto, dada a já acentuada subida, é provável que qualquer força adicional seja gradual. A esse respeito, é provável que o limiar psicológico em limite a força de USD/JPY no médio prazo. Por outro lado, o mercado de ações doméstico Japonês também irá beneficiar do reequilíbrio do GPIF e deve ser levantado pelos estímulos fiscais iminentes. Como resultado, é provável força adicionano Topix, especialmente visto que o Sr. Abe deve pressionar no sentido de ações pró-crescimento antes das eleições locais unificadas de Abril próximo. A estrutura técnica favorece um movimento de médio a longo prazo em direção a BoJ e GPIF ainda favorecem fluxos p/ fora de obrig. dom. Page 7 9

8 Mercados FX Posicionamento do ouro não sugere capitulação O posicionamento não comercial do International Monetary Market (IMM) é utilizado para visualizar o fluxo de fundos de uma moeda para outra. É usualmente visto como um indicador contrário quando atinge um extremo no posicionamento. Os dados do IMM abrangem as posições dos investidores para a semana terminada a 28 de Outubro de Os dados do IMM continuam a indicar um forte interesse para o dólar Norte- Americano, uma vez que todas as moedas foram vendidas em comparação com o 'greenback', exceto o yen Japonês (os dados foram publicados antes da flexibilização adicional do BoJ). Como as posições short líquidas no Euro aumentam, é também mais significativo o risco de um ressalto acentuado de curto prazo no EUR/USD. As moedas de commodities mantêm-se vendidas mas a um ritmo mais lento. Mesmo que as crescentes posições short líquidas devam aumentar os obstáculos, continuamos a favorecer uma força adicional nos dólares Australiano e Canadiano, como confirmado pelos recentes máximos de 5 anos no USD/CAD e os recentes mínimos de 4 anos no AUD/USD. O Ouro desceu de forma acentuada recentemente, registando mínimos de 4 anos. Contudo, as posições long líquidas do ouro não se encontram sequer perto de níveis de capitulação, sugerindo que se encontram reservadas descidas adicionais para este metal precioso. Page 8 9

9 DISCLAIMER Apesar de todos os esforços terem sido feitos para garantir que a informação citada e utilizada para a investigação por detrás deste documento é confiável, não existe garantia de que seja correta, e o Swissquote Bank e suas filias não aceitam qualquer responsabilidade a respeito de quaisquer erros ou emissões, ou relativamente à precisão, integralidade ou fiabilidade da informação aqui contida. Este documento não constitui uma recomendação para vender e/ou comprar qualquer produto financeiro e não deve ser considerado como uma solicitação e/ou oferta para a realização de qualquer transação. Este documento é um trabalho de investigação e não se destina a constituir aconselhamento de investimento, nem a solicitar negociação de títulos ou qualquer outro tipo de investimentos. Apesar de todos os investimentos implicarem algum grau de risco, o risco de perdas na negociação de contratos forex off-exchange pode ser substancial. Portanto caso você considere negociar neste mercado, deve estar consciente dos riscos associados com este produto para que possa fazer uma decisão informada antes de investir. O material aqui presente não deve ser interpretado como aconselhamento ou estratégia de negociação. O Swissquote Bank faz um forte esforço para utilizar informação extensa e de confiança, mas não declaramos que seja precisa ou completa. Para além disto, não temos qualquer obrigação em notificá-lo quando as opiniões ou a informação neste material se alterarem. Quaisquer preços estabelecidos neste relatório servem apenas para fins informativos e não representam avaliações de títulos individuais ou outros instrumentos. Este relatório serve para distribuição apenas em circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Nada neste relatório constitui uma representação de que qualquer estratégia ou recomendação de investimento aqui contida é adequada ou apropriada às circunstâncias individuais de um destinatário ou uma recomendação pessoal. O relatório é publicado apenas para fins informativos, não constitui um anúncio e não deve ser interpretado como uma solicitação ou oferta para comprar ou vender qualquer título ou instrumento financeiro relacionado em qualquer jurisdição. Nenhuma declaração de garantia, expressa ou implícita, é proporcionada em relação à exatidão, plenitude e confiabilidade da informação aqui presente, exceto no que respeita à informação relative ao Swissquote Bank, suas subsidiárias e afiliados, nem se destina a ser uma declaração completa ou sumário dos títulos, mercados ou desenvolvimentos referidos no relatório. O Banco não assume que os investidores obtenham lucros, nem partilhará com investidores quaisquer lucros de investimentos nem aceita qualquer responsabilidade por quaisquer perdas de investimento. Os investimentos envolvem riscos e os investidores devem exercer prudência ao tomar as suas decisões de investimento. O relatório não deve ser considerado pelos seus destinatários como um substituto do exercício do seu próprio julgamento. Quaisquer opiniões expressas neste relatório destinam-se somente a fins informativos e são sujeitos a alterações sem aviso prévio e podem divergir ou ser contrários a opiniões expressas por outras áreas de negócio ou grupos do Swissquote Bank como resultado da utilização de diferentes suposições ou hipóteses. O Swissquote Bank não deve ser vinculado ou responsabilizado por qualquer transação, resultado, ganho ou perda, baseado neste relatório, na sua totalidade ou parcialmente. A investigação inicia, atualiza e finaliza a sua cobertura exclusivamente a critério do Swissquote Bank Strategy Desk. A análise aqui contido é baseada em numerosas suposições. Diferentes suposições poderão resultar em diferentes resultados. O(s) analista(s) responsáveis pela preparação deste relatório poderão interagir com o pessoal da mesa de negociação, pessoal de vendas e outros grupos constituintes para o propósito da recolha, síntese e interpretação da informação de mercado. O Swissquote Bank não tem qualquer obrigação em atualizar ou manter atual a informação aqui contida e não é responsável por qualquer resultado, ganho ou perda, baseado nesta informação, na sua totalidade ou parcialmente. O Swissquote Bank proíbe especificamente a redistribuição deste material na sua totalidade ou parcialmente sem permissão escrita do Swissquote Bank e o Swissquote Bank não aceita qualquer responsabilidade pelas ações de terceiros a este respeito. Swissquote Bank Todos os direitos reservados. Page 9 9