LAUDO DE AVALIAÇÃO DA HFF PARTICIPAÇÕES S.A.

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1 LAUDO DE AVALIAÇÃO DA HFF PARTICIPAÇÕES S.A. MÉTODO DO FLUXO DE CAIXA VOLUME ÚNICO Dezembro/2008

2 ÍNDICE 1. INTRODUÇÃO APRESENTAÇÃO DA HFF E DO ATIVO SADIA CONSIDERAÇÕES SOBRE A METODOLOGIA PREMISSAS ADOTADAS PARA A DETERMINAÇÃO DO VALOR DAS EMPRESAS ) Horizonte Temporal ) Taxa de desconto ) Unidades produtivas e estrutura de distribuição ) Receita Bruta de Vendas ) Impostos sobre vendas ) Custos Operacionais, Despesas Administrativas e Comerciais ) Depreciações e amortizações ) Resultado Financeiro ) Imposto de Renda e Contribuição Social ) Investimentos ) Variação de Capital de Giro ) Contingências ) Eventos Subseqüentes CONCLUSÃO INFORMAÇÕES SOBRE A EMPRESA AVALIADORA TERMO DE RESPONSABILIDADE GLOSSÁRIO ANEXOS...22

3 1. INTRODUÇÃO A empresa HFF Participações S.A. ( HFF ), holding cujo ativo é composto pela participação em ações ordinárias representativas de 89,78% do total de ações ordinárias, correspondente à 33.6% do capital social da SADIA S.A. ( SADIA ), e disponibilidade de caixa de R$ 400,00, será incorporada à PERDIGÃO S.A. ( PERDIGÃO ). A PLANCONSULT Planejamento e Consultoria Ltda. foi contratada pela PERDIGÃO para avaliar o valor das ações da HFF, na data da incorporação das ações na PERDIGÃO, no âmbito da proposta de incorporação das ações da HFF pela PERDIGÃO, para a data base de 31 de dezembro de A presente avaliação tem por objetivo estabelecer o valor econômico da HFF. Como o principal ativo da HFF é a sua participação no capital social da SADIA, para avaliá-la será necessário estabelecer-se, também, o valor econômico da SADIA. Essa avaliação será feita com base no critério de rentabilidade futura, utilizando o método do fluxo de caixa descontado a valor presente, para os fins de justificativa de incorporação e aumento de capital, em conformidade com o disposto no artigo 252, parágrafo 1º, combinado com o artigo 8º, ambos da Lei n o 6.404, de 15/12/ APRESENTAÇÃO DA HFF E DO ATIVO SADIA A HFF Participações S.A. ( HFF ), é uma sociedade holding, com sede e foro no município de São Paulo, Estado de São Paulo, localizada à Rua Fortunato Ferraz nº 365, 2º andar sala 2 Vila Anastácio CEP CNPJ: / NIRE: A SADIA S.A. ( SADIA ) tem sede e foro no município de Concórdia, Estado de Santa Catarina, localizada à Rua Senador Attílio Fontana, n 86, Centro, CEP CNPJ: / NIRE: A SADIA é uma sociedade anônima regida pelo presente Estatuto, Lei das Sociedades por Ações e pelas demais Leis e Regulamentos aplicáveis à Sociedade e seu objeto, com prazo de duração indeterminado. A SADIA tem por objeto: exploração de atividades ligadas aos setores agrícola, industrial e comercial de produtos alimentícios em geral; exploração de matadouros, curtumes, frigoríficos, fábricas de conservas, enlatadas ou não, de carnes, gorduras e laticínios, industrialização de óleos vegetais e, bem assim, a exploração de entrepostos frigoríficos com operação de depósito, conservação, armazenamento e classificação de carnes; exploração de carnes em geral, produtos derivados e carnes selecionadas; indústria e comércio de trigo, outros grãos e seus derivados; exploração de granjas e criação de bovinos, suínos, ovinos, caprinos e aves; exploração de serrarias; transporte rodoviário de mercadorias próprias e de terceiros e locação de câmaras frigoríficas, silos e depósitos (a locação de câmaras frigoríficas, silos e depósitos, não caracteriza atividades de armazéns gerais previstas no Decreto nº 1.102, de ); todas as atividades ligadas à agropecuária e agroindústria e à comercialização de grãos e outros produtos primários e/ou industrializados, no mercado interno e externo; beneficiamento, industrialização e comercialização de substâncias e produtos em geral para alimentação humana e animal; industrialização e comercialização de produtos químicos, sanitários e veterinários, para uso na agricultura, avicultura, bovinocultura, suinocultura e 2

4 pecuária em geral; atividades de florestamento e reflorestamento; quaisquer outras atividades agrícolas, industriais e comerciais, correlatas aos fins da Sociedade; e planejamento e elaboração de projetos agropecuários e de engenharia, a cargo de profissionais devidamente habilitados junto aos órgãos competentes. A SADIA tem as suas principais atividades organizadas em quatro segmentos de atuação: industrializados, aves, suínos e bovinos. A ampla cadeia de distribuição da Companhia permite que seus produtos sejam comercializados no Brasil e no exterior, junto a redes varejistas, pequenos estabelecimentos comerciais e cadeias de food service. A SADIA distribui seus produtos através de diversos pontos de venda no mercado interno e exporta para a Europa, Oriente Médio, Eurásia, Ásia e Américas. O parque fabril é formado por 18 unidades industriais próprias, 4 unidades arrendadas e 16 centros de distribuição localizados em 14 estados brasileiros. O segmento de produtos industrializados vem sendo o foco principal de investimentos nos últimos anos e compreende produtos como pratos prontos congelados, pizzas e massas refrigeradas, margarinas, industrializados derivados de aves e suínos, empanados, linha light, fatiados e porcionados além de sobremesas. A SADIA tem suas ações listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, atendendo o Nível I de Governança Corporativa sob os códigos SDIA3 e SDIA4 e recibos de depósito de suas ações preferenciais são listados na Bolsa de Valores de Madrid (Latibex) e na Bolsa de Nova York (NYSE). A SADIA integra o Nível 1 de Governança Corporativa da Bolsa de Valores de São Paulo, segmento que lista as ações de empresas que adotam as melhores práticas de governança corporativa. Os acionistas titulares de ações ordinárias e preferenciais têm direito, no caso de alienação do controle da Companhia, a tag along de 80%, ou seja, no caso de venda da companhia, receberão 80% do valor pago por ação ordinária integrante do bloco de controle. Com isso, as ações da SADIA participam do Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) e do Índice de Ações com Tag Along (ITAG) da Bovespa. O capital social, subscrito e integralizado, está representado pelas seguintes quantidades de ações, sem valor nominal: Ações ordinárias Ações preferenciais Total de ações Ações ordinárias e preferenciais em tesouraria ( ) ( ) Total de ações em circulação

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6 3. CONSIDERAÇÕES SOBRE A METODOLOGIA Para se avaliar a HFF, será necessário estabelecer-se também o valor de sua participação na SADIA, e, por conseguinte o valor econômico desta última, com base no critério de rentabilidade futura. Para determinar o valor da SADIA foi utilizado o método do Fluxo de Caixa Descontado. O método do Fluxo de Caixa Descontado é utilizado para avaliar um empreendimento em função do valor presente do fluxo de caixa gerado pelo mesmo, realizado através da análise de todas as contas de resultado e de capital que influenciam nos resultados operacionais, bem como de ativos que não geram fluxos de caixa, mas que possuem valor de mercado passível de venda (realização). Após a compreensão inicial do negócio (empresa com potencial de crescimento, estável, cíclica, com ativos úteis, em processo de reestruturação, etc.), consideramos os seus aspectos históricos e o cenário definido, projetamos o modelo de crescimento da empresa (estabilidade, crescimento em um, dois ou mais estágios) e as variáveis; vendas, custos, novos investimentos necessários para a expansão e adequação tecnológica do negócio, bem como os investimentos de reposição operacional, e a recuperação de caixa da depreciação e amortização, e definimos os valores residuais dos ativos, quando aplicável. A taxa de risco global (business risk) é determinada a partir do risco da natureza do negócio, o seu estágio de desenvolvimento ou maturação, as condições de competição decorrentes da estrutura da indústria (oligopólio, ou situação concorrencial), e da globalização. Consideramos ainda a taxa de juros livre de risco na economia. De uma forma geral, a taxa de desconto reflete a expectativa baseada em oportunidades semelhantes de investimento no momento atual. Ao longo do processo, consideramos a existência de eventuais ativos não operacionais e sua realização, além da existência de excedente de caixa na data de início do projeto, bem como o valor residual dos ativos, se for aplicável. O prazo durante o qual se computa a geração de caixa é em geral aquele consistente com a vida dos ativos e a viabilidade tecnológica e mercadológica da empresa. Desenvolvemos o trabalho de montagem da avaliação, a partir da identificação do modelo de negócio e posição de mercado da empresa, considerando, sempre que possível, o estágio atual de ajuste da empresa ao processo de globalização, em particular nos aspectos preço, custos e padrão de produtos e serviços. Dois aspectos desse método merecem uma atenção especial: o horizonte temporal do Fluxo de Caixa Livre Descontado e a taxa de desconto, que reflete o Custo de Capital. Quanto ao horizonte temporal do fluxo, a avaliação do empreendimento foi realizada em dois períodos distintos, durante e após certo período explícito de projeção. Assim, tem-se: Valor da empresa = Valor presente do fluxo de caixa durante o período explícito de projeção + Valor presente do fluxo de caixa após o período explícito de projeção 5

7 Valor presente do Fluxo de Caixa Descontado (FCD) durante o período explícito: é o valor presente resultante dos fluxos de caixa operacionais durante certo período de tempo viável de projeções, de acordo com o tipo de atividade da empresa. Valor na perpetuidade: também definido por valor residual ou valor terminal, é o valor do período após o último ano do período explícito. É calculado a partir do resultado do FCD do período subseqüente ao último período de projeção, dividido pela taxa de desconto adotada, deduzida da taxa de crescimento utilizada na perpetuidade, ou seja: Valor Terminal = FCD n+1 (taxa de desconto adotada taxa crescimento na perpetuidade) Onde: n é o número de períodos na projeção. A taxa de desconto do Fluxo de Caixa é o custo médio ponderado de capital, definido pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of Capital, demonstrada no item 4.2, a seguir. Todos os elementos do fluxo devem ser deflacionados até seus valores presentes e, ao somá-los, chega-se ao seu valor presente líquido, que reflete o valor de mercado da empresa, através do método do Fluxo de Caixa Descontado a valor presente. O conceito de valor presente inclui a noção do custo de oportunidade do capital. A taxa de desconto reflete o retorno que os acionistas da empresa são capazes de obter no mercado, através de um investimento que apresente semelhante perfil de risco. Observações: a) Alocação de valor entre ações de minoritários e ações de controle De acordo com a Legislação Brasileira (art. 254-A da Lei das S.A.), a alienação do controle de companhia aberta implica o pagamento obrigatório aos demais acionistas com direito a voto da companhia de um preço igual a, no mínimo, 80% do valor pago por ação com direito a voto, integrante do bloco de controle. Neste caso, o prêmio pago aos acionistas integrantes do bloco de controle será, no máximo, 25% em relação ao valor pago aos demais acionistas com direito a voto da companhia. O Estatuto Social da SADIA estabelece que as ações preferenciais têm o direito de serem incluídas na oferta pública de alienação de controle, nas condições previstas na Legislação Brasileira, sendo assegurado o preço mínimo igual a 80% (oitenta por cento) do valor pago por ação com direito a voto, integrante do bloco de controle. b) A Holding HFF deterá, na data da incorporação de suas ações pela PERDIGÃO, o controle acionário da SADIA, de modo que suas ações ordinárias poderiam valer até 25% a mais que as demais ações de emissão da SADIA, numa eventual alienação de controle da mesma. c) Embora a incorporação de ações não enseje a aplicação do disposto no art. 254-A da Lei das S.A., poder-se-ia adotar como critério para a definição do prêmio de controle a que tem direito a HFF aquele percentual estabelecido no referido dispositivo legal. 6

8 4. PREMISSAS ADOTADAS PARA A DETERMINAÇÃO DO VALOR DAS EMPRESAS As informações utilizadas na presente avaliação da SADIA (e por conseqüência da HFF) tiveram como principal origem as projeções estratégicas, complementadas com outras, tais como, investimentos, endividamento, impostos, despesas administrativas, despesas comerciais e previsão de evolução, todas elas fornecidas pelos administradores da SADIA. Premissas Macroeconômicas do Fluxo de Caixa Descontado: As premissas macroeconômicas utilizadas na projeção do fluxo de caixa estão apresentadas no quadro a seguir: unidade Premissas Macroeconômicas PIB Brasil (taxa de crescimento real) [%] -0,1% 3,4% 4,1% 4,3% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% 4,2% PIB Mundial - FMI (Abril 2009) [%] 0,9% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% Inflação IPCA [%] 4,4% 4,3% 4,4% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% CPI - FMI [%] 0,1% 1,1% 1,5% 1,8% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% Câmbio (R$ / US$) Câmbio Final [R$/US$] 2,01 2,07 2,13 2,16 2,19 2,24 2,29 2,35 2,40 2,46 Cambio Médio [R$/US$] 2,11 2,07 2,13 2,17 2,17 2,22 2,27 2,32 2,37 2,43 Taxa de Juros Selic [%] 10,0% 9,4% 9,6% 9,7% 9,4% 9,4% 9,4% 9,4% 9,4% 9,4% TJLP [%] 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% 6,25% Na presente avaliação será considerado valor na perpetuidade, adotando-se a taxa de crescimento equivalente a 4,3% (ANEXO A). 4.1) Horizonte Temporal O Fluxo de Caixa Descontado está projetado por um período explícito de 10 anos ( ) e depois considerado a perpetuidade. 4.2) Taxa de desconto Com relação à taxa de desconto do fluxo, adotou-se, nesse trabalho, o Weighted Average Cost of Capital - WACC, equivalente a 13,0% (ANEXO A), conforme dados fornecidos pela empresa. As projeções da SADIA estão elaboradas em moeda corrente, visto que os dados fornecidos pela Companhia para as projeções do presente trabalho, através do Business Plan, consideram inflação projetada com base nos indicadores divulgados pelo BACEN, e outros disponibilizados por Bancos de Investimentos e Consultorias Especializadas. 4.3) Unidades produtivas e estrutura de distribuição Seu portfólio de produtos reúne cerca de 700 itens, que são distribuídos em mais de 300 mil pontos de venda no território nacional. Cerca de mil itens são exportados para mais de cem países. 7

9 A empresa, no final de 2008, conta com 17 unidades industriais próprias em oito Estados brasileiros e uma em Kaliningrado, na Rússia que entrou em operação em 2008, além de doze grandes centros de distribuição no Brasil. No exterior, mantém escritórios comerciais em 14 países: Alemanha, Argentina, Áustria, Chile, China, Emirados Árabes, Holanda, Inglaterra, Japão, Portugal, Rússia, Turquia, Uruguai e Venezuela. Também em 2008, a Empresa comemorou o início das operações de sua maior unidade no Brasil, em Lucas do Rio Verde (MT), que adicionou capacidade de abate de 500 mil cabeças/dia de aves e 5 mil cabeças/dia suínos. 4.4) Receita Bruta de Vendas As vendas foram projetadas com base no histórico de faturamento e nas expectativas de crescimento da empresa, face aos investimentos realizados no segmento de industrializados, aquisição de empresas e adição de produtos de maior valor agregado dentro dos objetivos estratégicos de crescimento sustentável, tendo como ponto de partida os resultados de 2008 e o plano de negócios da empresa, com a seguinte evolução: 2009 crescimento de 4,3%; 2010 crescimento de 8,9%; 2011 crescimento de 11,4%; 2012 crescimento de 10,3%; 2013 crescimento de 10,5%; e 2014 a 2018 crescimento de 9,2% a.a. 4.5) Impostos sobre vendas Nas atividades operacionais da SADIA há a incidência do IPI, PIS/COFINS, ICMS e mais o percentual de descontos e abatimentos, sobre o valor bruto de vendas. 4.6) Custos Operacionais, Despesas Administrativas e Comerciais Os custos operacionais foram determinados com base nos dados e informações fornecidas pela empresa, conforme as características operacionais da SADIA. Custos Operacionais Estão demonstrados no ANEXO A, e seu cálculo foi baseado em planilhas auxiliares fornecidas pela SADIA. Despesas Administrativas e Comerciais Estão demonstradas no ANEXO A, e seu cálculo foi baseado em planilhas auxiliares fornecidas pela SADIA. 4.7) Depreciações e amortizações a) Histórica Baseadas de acordo com as taxas de cada uma das respectivas contas com saldo na data base de 31 de dezembro de 2008 (ANEXO A). 8

10 b) Investimentos Os investimentos são depreciados, linearmente, a partir do ano seguinte ao de sua efetivação (ANEXO A). Estão demonstrados no ANEXO A, e seu cálculo foi baseado em planilhas auxiliares fornecidas pela SADIA. c) Amortizações Estão incluídas as amortizações de ágio existentes na aquisição de empresas (Goiaves, Big Foods, Mato-grossense de Alimentos e Excelsior) pela SADIA. 4.8) Resultado Financeiro Calculado em função do endividamento líquido, considerando os custos financeiros do endividamento de curto e longo prazo, de acordo com as condições das operações de empréstimos, bem como os rendimentos das aplicações financeiras de curto e longo prazo. 4.9) Imposto de Renda e Contribuição Social Calculados com base na alíquota efetiva observada nas demonstrações financeiras padrozinadas da Sadia, combinadas as alíquotas vigentes no mercado local e exterior de acordo com o mix de vendas, conforme os dados fornecidos pela SADIA. 4.10) Investimentos Foram considerados investimentos em expansão, destinados a ampliação de capacidade e modernização de instalações para permitir volumes de produção compatíveis com o plano de venda da Companhia. Os investimentos em expansão foram definidos de acordo com os níveis de capacidade de produção necessários ao atendimento dos volumes de venda projetados. Também foram considerados investimentos em reposição de ativo para a manutenção e conservação das instalações existentes. Na perpetuidade foi considerado tão somente os investimentos necessários à manutenção do parque produtivo. A realização dos investimentos está prevista com fontes de recursos próprios. Os valores estão apresentados no ANEXO A, e foram baseados em planilhas auxiliares fornecidas pela SADIA. 4.11) Variação de Capital de Giro A variação de capital de giro foi calculada com base nos Ativos e Passivos cíclicos, históricos e projetados no Business Plan, fornecido pela SADIA para o período de 2009 a ) Contingências As demandas judiciais (trabalhistas, tributárias e fiscais) estão provisionadas no balanço datado de 31 de dezembro de 2008, e foram consideradas como contingências conforme demonstrado no ANEXO A, de acordo com o quadro a seguir apresentado. 9

11 Não foram trazidas a conhecimento da PLANCONSULT eventuais demandas com provisão não constituída, na data base do presente trabalho (31dez08). Consolidado Saldos em 31/12/2007 adições baixas atualizações Saldos em 31/12/2008 Processos tributários (19.163) Processos trabalhistas (8.896) Processos cíveis (15.707) Provisão para contingências (43.766) Depósitos judiciais vinculados (26.692) (6.801) (1.667) (33.658) (50.567) ) Eventos Subseqüentes Esta avaliação não reflete eventos ocorridos após a data de emissão desse relatório. Eventuais fatos relevantes que tenham ocorrido entre a data-base da avaliação e a data de emissão deste documento não foram levados ao conhecimento da PLANCONSULT. Até a data de emissão deste relatório, a PLANCONSULT desconhece qualquer evento que possa alterar substancialmente o resultado desta avaliação. 10

12 5. CONCLUSÃO Desse modo, o valor atribuído à HFF, com base na avaliação da SADIA S.A., foi definido conforme as premissas retro descritas, e de acordo com o demonstrado no Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (ANEXO A). Discriminação Valor da Avaliação Taxa de desconto 13,0 % a.a. Valor durante o período explícito de projeção ( ) R$ ,00 (+) Valor após o período explícito de projeção (valor presente da perpetuidade) R$ ,00 VALOR TOTAL DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO R$ ,00 (-) Contingências Cíveis e Trabalhistas R$ ,00 (-) Empréstimos e financiamento (curto e longo prazo) R$ ,00 (-) Valores a pagar de contratos futuros R$ ,00 (-) Dividendos, JSCP e participação minoritários R$ ,00 (+) Caixa e equivalentes R$ ,00 (+) Aplicações financeiras R$ ,00 (+) Valores a receber de contratos futuros R$ ,00 (+) Depósitos judiciais R$ ,00 VALOR TOTAL DA EMPRESA SADIA S.A. R$ ,00 É importante ressaltar que os dados utilizados no cálculo do fluxo de caixa da SADIA foram informados pela SADIA. A avaliação da SADIA apresentada neste trabalho reflete o seu valor de mercado, a fim de atender o artigo 8º da Lei n o de 15/12/76, no que tange a aumento de capital. Com base no resultado de valor da empresa SADIA, e na relação de troca das ações, está sendo determinado o preço médio, por ação, das ações de controle e de minoritários, de forma a refletir o prêmio de 25% sobre ações minoritárias, considerando-se a quantidade de ações que a HFF detém na SADIA, conforme segue: VALOR ECONÔMICO DA EMPRESA SADIA S.A. VALOR TOTAL DO FLUXO DE CAIXA - R$ milhões 3.821,3 Quantidade Total de Ações - milhões 673,0 Preço médio por ação - R$ 5,68 Quantidade de ações de controle - milhões 226,4 Preço por ação de controle - R$ 6,55 Quantidade de ações de minoritários - milhões 446,6 Preço por ação de minoritários - R$ (ações de controle x 80%) 5,24 11

13 Portanto, o valor da HFF deve ser calculado com base no número de ações que a mesma possui da SADIA, considerando o valor por ação de controle (R$ 6,55) da mesma retro demonstrado, multiplicado pelo número total de ações que a mesma possui. Dessa forma, considerando um número de ações equivalente à (quantidade de ações ordinárias da SADIA, possuídas pela HFF em razão da adesão de 89,78% do bloco de controle), temos o seguinte valor total para a HFF: R$ 6,55 x = R$ ,75 Caixa em 31dez08 = R$ 400,00 VALOR DA HFF = R$ ,75 12

14 6. INFORMAÇÕES SOBRE A EMPRESA AVALIADORA A PLANCONSULT é uma empresa que tem como foco clientes de médio e grande porte, especializada em Avaliação de empresas e ativos imobilizados. Nesse sentido a empresa possui uma grande experiência de sucesso com nossos clientes, há mais de 30 anos. Possuímos uma vasta experiência na avaliação de grandes empresas em que o conjunto de bens patrimoniais abrange um universo muito vasto, tanto em termos qualitativos como quantitativos. Gostaríamos de ressaltar que nos últimos anos realizamos diversos trabalhos de Avaliação de empresas. A PLANCONSULT é cadastrada em diversos órgãos públicos brasileiros para a avaliação de ativos fixos e avaliações econômico-financeiras de grandes empresas, estando os mesmos renovados e válidos. Também possuímos tradição na total aprovação de nossos trabalhos junto à CVM (Comissão de Valores Mobiliários Brasil), SEC (Securities Exchange Comission - EUA), USGAAP e IASC. Exemplos são os trabalhos no lançamento de ADRs da VCP, OPA da CIMPOR, constituição das holdings da TELEFONICA e Portugal Telecom no Brasil e Avaliação de Patrimônio Liquido Real a Valor de Mercado (PLR) da VIVO, PERDIGÃO, BATAVIA, ELEVA. Além de nossa sua capacitação e "know-how", instalações, pessoal e sistemas de computadores próprios (hardware e software) já desenvolvidos e comprovados, possui a necessária e imprescindível experiência em fusões, aquisições e reorganizações de empresas, realizando: 1) Avaliações de empresas e negócios a) Avaliações econômico-financeiras DCF (inclusive amortização de ágio) b) Avaliações de Patrimônio Líquido Real a valores de mercado c) Avaliações de Patrimônio Líquido a valor contábil 2) Avaliações de ativos fixos e intangíveis, inclusive para fins de seguro 3) Projetos de viabilidade econômico-financeira e Business Plans 4) Due diligences técnicas e financeiras 5) Inventários físicos, implantações e remodelação de dados para controle de ativos fixos A PLANCONSULT possui comprovada experiência na avaliação de empresas dos mais diversos segmentos. Entre os projetos realizados podemos citar: 1) Company S.A. 2) Helbor Empreendimentos S.A. 3) Scopel Desenvolvimento Urbano S.A. 4) Alicante Comércio, Importação e Exportação Ltda. 5) Bunge Fertilizantes S/A 6) Carlyle Brasil Consultoria em Investimentos Ltda. 7) Companhia Siderúrgica de Mogi das Cruzes - COSIM (SIDERBRÁS). 8) CSN Companhia Siderúrgica Nacional Cia. Metalúrgica Prada Mineração Casa de Pedra 9) DM Farmacêutica Ltda. 10) Elevadores Atlas Schindler S.A. 11) Empresas Perdigão 12) Fosfértil Fertilizantes Fosfatados S.A. 13

15 13) Grupo Camargo Corrêa Camargo Corrêa Industrial S.A. Cimento Cauê S.A. 14) Grupo Cimpor Companhia de Cimentos do Brasil (CCB) Companhia de Cimento Atol Companhia Paraíba de Cimento Portland (Cimepar) Cimento Brumado S.A. 15) Grupo Electrolux (Prosdócimo, Electrolux e WAP) 16) Grupo Eucatex 17) Grupo Julio Simões Lubiani Transportes Ltda. Original Veículos Ltda. 18) Grupo Marchesan 19) Grupo Votorantim Companhia de Cimento Portland Itaú Geral de Concreto S.A. Votorantim Celulose e Papel S.A. 20) GEP Indústria e Comércio Ltda. 21) Givaudan do Brasil Ltda. 22) Grupo Procwork Ltda. 23) Grupo Telefônica Adquira do Brasil Ltda. Katalyx Cataloguing do Brasil Ltda. Katalyx do Brasil Ltda. Katalyx Transportation do Brasil Ltda. 24) Henkel do Brasil Indústrias Químicas Ltda. 25) Hispamar Satélites S/A 26) Hypermarcas S/A (Ex-) Assolan Quimivale Industrial Ltda. Etti Produtos Alimentícios Ltda. Sul Química Ltda. FINN Administração de Marcas Ltda. ÉH Cosméticos S.A. 27) Indústrias Gessy Lever Ltda. 28) Orema Indústria e Comércio Ltda. 29) Qualcomm do Brasil Ltda. 30) PAV Indústria e Comércio Ltda. 31) Sur Tec do Brasil Ltda. 32) Ultrafétil S.A. 33) DM Transporte e Logística Internacional S.A. 34) GPTI Tecnologia da Informação S.A. 35) Gerresheimer Plásticos São Paulo Ltda. 36) Grupo Formitex Adamas Papéis MD Papéis Limeira MD Papéis Cubatão 37) VIVO Vivo S/A Vivo Participações S/A Telemig Celular S/A Telemig Celular Participações S/A 14

16 Identificação e Qualificação dos Profissionais responsáveis pelo Laudo de Avaliação: Edgar Victor Salem CRA-SP RESUMO DAS QUALIFICAÇÕES Experiência profissional específica em avaliações, perícias de engenharia e estudos de viabilidade técnico - econômica - financeira: PLANCONSULT Planejamento e Consultoria Ltda até a presente data Como sócio-diretor e engenheiro responsável, tem participado ativamente das atividades desenvolvidas pela Empresa ao longo dos anos, principalmente: Avaliação de Ativos A PLANCONSULT tem-se destacado em avaliações, desde pequenos ativos até as mais complexas instalações industriais, incluindo-se, por exemplo, usinas siderúrgicas, fábricas de cimento, concessionárias de serviços públicos, bem como outras empresas de diversos ramos. Esses serviços têm sido usados em negociações, fusões, aquisições, atualização de valores contábeis, contratação de seguros, operações financeiras e abertura de capital. Serviços adicionais de aconselhamento em ativos têm sido prestados para diversos clientes, principalmente investidores e alguns governos estrangeiros. Avaliação de Empresas A determinação do valor de um negócio tem sido parte da atividade da PLANCONSULT, principalmente para a troca de controle acionário. Projetos de Viabilidade Coordenou decisões de modernização ou expansão, relocalização de indústrias, investimentos em novos negócios e outras atividades. Privatização de Empresas Nos processos de privatização no Brasil, foi o principal coordenador da PLANCONSULT como membro (para ativos imobilizados) de consórcios que prestaram consultoria ao BNDES na desestatização de Empresas. Essas atividades foram iniciadas com a venda de empresas como a COSIM, COSINOR e Máquinas Piratininga, tendo continuidade com as importantes privatizações da USIMINAS, AÇOMINAS, PQU, Banco MERIDIONAL e Sistema TELEBRÁS. Saneamento e Gerenciamento de Empresas Principal coordenador dos processos de venda de participações societárias, onde a atuação da PLANCONSULT foi requerida, desde as atividades de reorganização e/ou estudos, até mesmo com envolvimento temporário direto para a implementação das soluções propostas, inclusive coordenando consultores a 1977: Escritório próprio de consultoria - São Paulo. Coordenou perícias, avaliações e estudos de viabilidade econômica. O Escritório de Consultoria prestava assessoria em avaliações, para clientes como Companhia do Metropolitano de São Paulo, SABESP - Companhia de Saneamento Básico de São Paulo, Prefeitura do Município de São Paulo, EMURB - Empresa Municipal de Urbanização S.A., Tribunal de Justiça do Estado de São Paulo. 15

17 ASSOCIAÇÕES PROFISSIONAIS E OUTRAS ATIVIDADES Membro titular e presidente do IBAPE - Seção São Paulo, a Membro da comissão organizadora do Congresso Mundial de Avaliações, patrocinado pelo IBAPE e FIABCI - Federation Internationale das Professions Immobiliáres em Outubro/81 em São Paulo. Membro da comissão de estudo que elaborou as normas de Avaliação de Máquinas, Equipamentos, Instalações e Complexos Industriais, da ABNT - Associação Brasileira de Normas Técnicas. Palestrante, sobre avaliações nas empresas, para grupos como ABGR, BNH, e IBAPE. FORMAÇÃO Engenharia Industrial, graduado pela Faculdade de Engenharia Industrial - FEI em 1974 (CREA 46152/SP). Administração de Empresas, graduado pela Escola de Administração de Empresas de São Paulo - FGV em CURSOS DE ESPECIALIZAÇÃO Cursos avançados de engenharia de avaliações e perícias de engenharia promovidos pelo Instituto de Engenharia e IBAPE. Cursos de avaliações para seguros - IBAPE e IE - São Paulo. Seminário Internacional - IBMEC "Valuation of Investments". Como sócio da empresa participou de todos os trabalhos de avaliação econômico-financeira desenvolvidas pela PLANCONSULT, desde a sua fundação. 16

18 Marcos Benedito Jorge CRE-SP RESUMO DAS QUALIFICAÇÕES Avaliação de Empresas A determinação do valor de um negócio tem sido parte da atividade da PLANCONSULT, principalmente para a troca de controle acionário. Projetos de Viabilidade Elaborou diversos estudos de viabilidade econômico-financeira e análise de balanços. Coordenou decisões de modernização ou expansão, relocalização de indústrias, investimentos em novos negócios e outras atividades. Participou em processos de solicitação de financiamento ao Sistema BNDES. Possui vasta experiência em planejamento estratégico, além de gestão econômico-financeira de projetos industriais e de reflorestamento. Coordenação e elaboração de programas de investimento, além de projetos de reavaliações patrimoniais. EXPERIÊNCIA PROFISSIONAL PLANCONSULT Planejamento e Consultoria Ltda. Jul/ 1993 até a presente data. Indústrias de Papel Simão S.A. - Mar/1974 a Mai/1993. Vidros Corning Brasil Ltda. - Jan/1974 a Mar/1974. Cia. Siderúrgica Mogi das Cruzes - Jul/1972 a Jan/1974. FORMAÇÃO ACADÊMICA Pós-gradução em Elaboração e Avaliação de Projetos Econômicos, pela FMU Faculdades Metropolitanas Unidas. Economia, graduado pela Universidade de Mogi das Cruzes. Participou de inúmeros trabalhos de avaliação econômico-financeira desenvolvidas pela PLANCONSULT, desde

19 Edgar Victor Salem Jr. CRA-SP RESUMO DAS QUALIFICAÇÕES Apresenta ampla vivência nas áreas Administrativa e Comercial, em empresas de grande e pequeno porte. Possui experiência na elaboração e coordenação de projetos em diferentes áreas da empresa. Atuou também na área de engenharia mecânica trabalhando na conciliação e avaliação de ativos imobilizados. Sucesso na implantação de programas de produtividade sendo responsável pela criação, manutenção e atualização de banco de dados. Avaliação de Ativos Na PLANCONSULT tem-se destacado em avaliações, desde pequenos ativos até as mais complexas instalações industriais, incluindo-se, por exemplo, fábricas de cimento, concessionárias de serviços públicos, bem como outras empresas de diversos ramos. Esses serviços têm sido utilizados em negociações, fusões, aquisições, atualização de valores contábeis, contratação de seguros, operações financeiras e abertura de capital. Avaliação de ativos de empresas distribuidoras de energia elétrica com vista à revisão tarifária, seguindo Resolução 493 e Nota Técnica 178 da ANEEL. Avaliação de Empresas Na PLANCONSULT tem-se destacado em avaliações econômico-financeiras de diversas empresas, tais como: setor de cimento, metalurgia, telecomunicações, construção civil, varejo, entre outros. Esses serviços têm sido utilizados em negociações, fusões, aquisições, operações financeiras, troca de controle acionário, reestruturações societárias e abertura e fechamento de capital. Projetos de Viabilidade Ampliou e aperfeiçoou o setor de pesquisa e elaboração de apresentações de diversos setores nacionais e internacionais, atuando junto à equipe de execução da área. Elaboração de estudos de viabilidade econômico-financeira, análise de balanços e projetos e de reavaliações patrimoniais. Responsável pela identificação de projetos brasileiros financiados pelo Banco Mundial e Banco Interamericano de Desenvolvimento. EXPERIÊNCIA PROFISSIONAL PLANCONSULT Planejamento e Consultoria Ltda. Mar/2002 até a presente data. Bank of America (São Paulo) a Bank of America (Washington D.C) FORMAÇÃO ACADÊMICA MBA Executivo em Finanças IBMEC São Paulo Administração de Empresas - Fundação Armando Álvares Penteado (FAAP) International Business and Trade - American University - USA Participou de todos os trabalhos de avaliação econômico-financeira desenvolvidas pela PLANCONSULT, desde o início do ano de

20 7. TERMO DE RESPONSABILIDADE Este Laudo de Avaliação Econômico-Financeira foi preparado pelo PLANCONSULT com base em informações fornecidas pela SADIA, incluindo demonstrativos contábeis e financeiros da empresa, sendo certo que a PLANCONSULT tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência de forma a requisitar que as informações fornecidas pela empresa sejam verdadeiras e consistentes. Não obstante, não há garantias de que tais informações sejam corretas e completas. A PLANCONSULT não conduziu qualquer processo de auditoria legal, contábil ou qualquer outra nem investigou, de forma independente, as informações disponibilizadas para fins da elaboração do Laudo de Avaliação Econômico-Financeira. Assim sendo, os impactos de qualquer auditoria ou investigação não foram considerados neste trabalho e a PLANCONSULT não assume qualquer responsabilidade pela veracidade, precisão ou extensão das informações obtidas. Foram feitas considerações sobre eventos futuros, que poderão sofrer alterações, modificando as conclusões do trabalho. Não há quaisquer garantias de que quaisquer das premissas, estimativas, projeções, resultados parciais ou totais ou conclusões utilizadas ou apresentadas neste Laudo de Avaliação Econômico-Financeira serão efetivamente alcançados ou virão a se verificar, total ou parcialmente. Os resultados finais verificados poderão ser diferentes das projeções, e estas diferenças podem ser significativas, podendo, ainda, ser impactados, entre outros, pelas condições de mercado. Portanto, não existe nenhuma garantia por parte da PLANCONSULT quanto à concretização ou não das projeções presentes neste documento, especialmente aquelas cuja ocorrência depende de eventos futuros e incertos. As informações processadas não tiveram sua validade e eficácia jurídica analisadas pela PLANCONSULT, pois tal análise foge ao seu âmbito profissional. Não foram igualmente analisadas a validade e exeqüibilidade dos ônus ou gravames sobre as propriedades da Empresa. A PLANCONSULT, portanto, não assume qualquer responsabilidade sobre matéria legal, de engenharia ou finanças, além das implícitas no exercício de suas funções específicas no caso, precipuamente estabelecidas em leis, códigos ou regulamentos próprios. A equipe da empresa, de nenhum modo, direcionou, dificultou ou praticou quaisquer atos que tenham comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações relevantes para a qualidade do trabalho, tendo declarado que todos os documentos, e/ou outras informações existentes para a realização dos trabalhos e qualidade das respectivas conclusões foram colocados à disposição da PLANCONSULT. Deve ser bem ressaltado que todos os valores considerados neste trabalho foram uniformizados como valores à vista, para a data base de 31 de dezembro de

21 São Paulo, 8 de Julho de PLANCONSULT Planejamento e Consultoria Ltda. CREA: SP CRA: E SP CORECON: RE / SP Edgar V. Salem Marcos B. Jorge Edgar V. Salem Jr. CRA: SP CORECON: SP CRA: SP CREA: SP K:\Projetos\ Perdigao Sadia Aval Econ DCF\Arquivos\Laudos\Laudo Sadia\TEXTO DO LAUDO\Laudo HFF 08jul09.doc 20

22 8. GLOSSÁRIO A seguir apresentamos as siglas e termos técnicos apresentado no presente Laudo. Vale ressaltar que no corpo do Laudo procurou-se identificar no próprio local do texto o significado de cada termo, de natureza abreviada, ou mesmo de caráter técnico. Abreviações a.a. BNDES CAPM (Capital Assets Pricing Model) CIA. CNPJ COFINS CORECON CRA CREA CS Cs CSLL CVM DCF EBIT EBITDA EBT EMBI+ FINAME FLCA FGV INSS IPCA IR ISO ISS JP Morgan Ke LAIR LTDA. NCG NIRE OPA PDD PIB PIS PL PLR ref. Rep. Rf ou Tbond PRm S.A. Selic SMC Spread últ. β Significado ao ano Banco Nacional de Desenv olv imento Econômico e Social Custo Médio Ponderado de Capital, geralmente utilizado para cálculo do custo de capital próprio Companhia Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica Contribuição para o Financiamento da Seguridade Social Conselho Regional de Economia Conselho Regional de Administração Conselho Regional de Engenharia e Arquitetura Contribuição Social Prêmio de risco soberano, ou também definido como o custo adicional que um título de renda fixa do governo brasileiro, denominado em dólares, pago sobre a taxa livre de risco dos Estados Unidos Contribuição Social sobre Lucro Líquido Comissão de Valores Mobiliários Discount Cash Flow = Fluxo de Caixa Descontado Earnings before interest and taxes = lucro antes dos juros e do imposto de renda, ou seja, o lucro operacional gerado pela empresa antes da tributação e dos juros Earnings before interest and taxes, depreciations/depletion and amortiz ation = lucro antes dos juros, do imposto de renda, das despesas de depreciações, exaustões e amortizações Earnings before taxes = lucro antes do imposto de renda Emerging Markets Bonds Index Financiamento de Máquinas e Equipamentos - Linha de financiamento do Sistema BNDES Fluxo de Caixa Livre para o Acionista Fundação Getúlio Vargas Instituto Nacional da Securidade Social Índice de Preços ao Consumidor Amplo Imposto de Renda International Organization for Standardization = Normas Internacionais de Negócios, Governo e Sociedade Imposto Sobre Serviços Sociedade gestora de participações sociais, sediada em Nova Iorque, empresa líder em serviços financeiros e uma das maiores instituições bancárias dos Estados Unidos da América Custo do capital próprio Lucro Antes do Imposto de Renda Sociedade Limitada Necessidade de Capital de Giro Número de Identificação no Registro de Empresas Oferta Pública de Ações Provisão para Devedores Duvidosos Produto Interno Bruto Programa de Integração Social Patrimônio Líquido Patrimônio Líquido Real referente Reposição taxa livre de risco dos Títulos do Tesouro norte americano Prêmio de risco do mercado Sociedade Anônima Sistema Especial e Liquidação e Custódia Saldo Médio de Caixa Diferença entre o preço de compra (procura) e venda (oferta) de uma ação, título ou transação monetária Último Coeficiente que representa a relação do risco do ativo em relação ao mercado 21

23 9. ANEXOS ANEXO A Resumo de Valores, Fluxo de Caixa Descontado e Taxa de Desconto ANEXO B Relatório Anual da SADIA ANEXO C Estatuto Social da SADIA 22

24 A N E X O S

25 ANEXO A Resumo de Valores, Fluxo de Caixa Descontado e Taxa de Desconto

26 VALOR ECONÔMICO DA EMPRESA SADIA S.A. VALOR TOTAL DO FLUXO DE CAIXA - R$ milhões 3.821,3 Quantidade Total de Ações - milhões 673,0 Preço médio por ação - R$ 5,68 Quantidade de ações de controle - milhões 226,4 Preço por ação de controle - R$ 6,55 Quantidade de ações de minoritários - milhões 446,6 Preço por ação de minoritários - R$ (ações de controle x 80%) 5,24 K:\Projetos\ Perdigao Sadia Aval Econ DCF\Arquivos\Laudos\Laudo Sadia\ANEXOS\ANEXO A - FCLE HFF 08jul09.xlsCalculo Valor Acoes 1

27 SADIA S/A Fluxo de Caixa Livre para a Empresa: 10 anos Data-Base: 31/12/08 Valores em R$ milhões DISCRIMINAÇÃ0 Status ANO EBITDA EBIT EBT FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA A EMPRESA Do Ano Acumulado Do Ano Acumulado Do Ano Acumulado Do Ano Acumulado Taxa de desconto adotada (% a.a.) 13,00% VALOR PRESENTE DO FLUXO DE CAIXA DURANTE O PERÍODO EXPLÍCITO DE PROJEÇÃO 4.865,3 (+) VALOR PRESENTE DO FLUXO DE CAIXA APÓS O PERÍODO EXPLÍCITO DE PROJEÇÃO (VALOR PRESENTE DO VALOR TERMINAL) 5.761,0 (=) VALOR TOTAL DO FLUXO DE CAIXA ,3 (-) Contingências Cíveis, Trabalhistas e Tributárias 56 (-) Empréstimos de Financiamentos de Curto Prazo (-) Empréstimos de Financiamentos de Longo Prazo (-) Valores a Pagar de Contratos Futuros (-) Dividendos e JSCP Curto Prazo 3,9 (-) Participação dos Minoritários 54,0 (+) Caixa e Equivalentes (+) Aplicações Financeiras Curto Prazo (+) Aplicações Financeiras Longo Prazo 270 (+) Valores a Receber de Contratos Futuros 813 (+) Depósitos Judiciais Longo Prazo 42 (=) VALOR TOTAL DA EMPRESA SADIA S.A ,3 K:\Projetos\ Perdigao Sadia Aval Econ DCF\Arquivos\Laudos\Laudo Sadia\ANEXOS\ANEXO A - FCLE HFF 08jul09.xlsResumo Analise Valores 2

28 SADIA S/A Fluxo de Caixa Livre para a Empresa: 10 anos Data-Base: 31/12/08 Valores em R$ milhões ANO-BASE PARA DISCRIMINAÇÃ PERPETUIDADE RECEITA OPERACIONAL BRUTA Industrializados Suínos Aves Bovinos Outros (-) IMPOSTOS SOBRE VENDAS RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA Industrializados Suínos Aves Bovinos Outros Custos Operacionais Industrializados Suínos Aves Bovinos Outros MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO (-) Despesas Administrativas Fixas Variáveis (-) Despesas com Vendas (-) Outras despesas EBITDA (-) Depreciações e amortizações Depreciação operacional EBIT EBT (-) Impostos 20% Participação nos Resultados LUCRO LÍQUIDO Depreciações (-) Investimentos (CAPEX) (-) Investimentos (MANUT) (-) Variação do Capital de Giro (+) Desinvestimentos (-) Parcelamento de Impostos FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA A EMPRESA x Multiplicador 0,9407 0,8325 0,7367 0,6520 0,5770 0,5106 0,4518 0,3999 0,3539 0,3131 VALOR PRESENTE DO FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA A EMPRESA Taxa de desconto adotada (% a.a.) 13,0% VALOR PRESENTE DO FLUXO DE CAIXA DURANTE O PERÍODO EXPLÍCITO DE PROJEÇÃO 4.865,3 (+) VALOR PRESENTE DO FLUXO DE CAIXA APÓS O PERÍODO EXPLÍCITO DE PROJEÇÃO (VALOR PRESENTE DO VALOR TERMINAL) 5.761,0 4,3% taxa cresc perpet (média) 0,3131 fator multiplicador na perpetuidade (=) VALOR TOTAL DO FLUXO DE CAIXA ,3 (-) Contingências Cíveis, Trabalhistas e Tributárias 56 (-) Empréstimos de Financiamentos de Curto Prazo (-) Empréstimos de Financiamentos de Longo Prazo (-) Valores a Pagar de Contratos Futuros (-) Dividendos e JSCP Curto Prazo 3,9 (-) Participação dos Minoritários 54,0 (+) Caixa e Equivalentes (+) Aplicações Financeiras Curto Prazo (+) Aplicações Financeiras Longo Prazo 270 (+) Valores a Receber de Contratos Futuros 813 (+) Depósitos Judiciais Longo Prazo 42 (=) VALOR TOTAL DA EMPRESA SADIA S.A ,3 K:\Projetos\ Perdigao Sadia Aval Econ DCF\Arquivos\Laudos\Laudo Sadia\ANEXOS\ANEXO A - FCLE HFF 08jul09.xlsFluxo de Caixa 3

29 SADIA S/A Posição em 31dez08 Custo do capital Próprio método CAPM Ke = Rf + B (PR) + Cs ===> 13,00% Rf Taxa livre de risco 2,820% B Beta 0,910 PRm Prêmio de Risco do mercado Cs Risco Pais. 7,07% 3,70% Custo Médio Ponderado de Capital - WACC WACC = Ke * (E/(D+E) + Kd * (D/(D+E) * (1-T) ===> 10,359% adotado ===> 10,40% taxa de desconto DCF Ke 13,00% Kd 8,00% Ratio D/E 66,70% Tax 20% taxa de desconto em US$ 10,40% a.a. taxa de desconto nacionalizada 13,00% inflação brasileira 4,3% inflação americana 1,9% K:\Projetos\ Perdigao Sadia Aval Econ DCF\Arquivos\Laudos\Laudo Sadia\ANEXOS\ANEXO A - FCLE HFF 08jul09.xlsWACC 4

30 VOLUME FÍSICO DE VENDAS TOTAL Unidade fonte: Sadia PROJEÇÃO Industrializados mil t Suínos mil t Aves mil t Bovinos mil t Outros mil t Índice de Crescimento em relação ao ano anterior PIB % a.a. 5,1% 4,1% 6,5% 5,3% 5,6% 4,4% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% Industrializados % a.a. 10,6% 7,0% 8,2% 8,7% 8,5% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% Suínos % a.a. 1,5% 4,6% 9,5% 1,5% 4,4% 2,9% 3,1% 3,3% 2,7% 2,3% Aves % a.a. 0,9% 0,9% 4,2% 2,1% 2,2% 2,3% 2,3% 2,3% 2,4% 2,3% Bovinos % a.a. 0,0% 2,8% 4,8% 3,1% 3,2% 2,5% 1,9% 1,5% 1,0% 0,6% Outros % a.a. 2,6% 4,1% 6,5% 5,3% 5,6% 4,4% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% K:\Projetos\ Perdigao Sadia Aval Econ DCF\Arquivos\Laudos\Laudo Sadia\ANEXOS\ANEXO A - FCLE HFF 08jul09.xlsVolume total produto 5

31 FATURAMENTO MERCADO INTERNO PROJEÇÃO Impostos (alíquotas) Industrializados 21,00% 21,0% 21,0% 21,0% 21,0% 21,0% 21,0% 21,0% 21,0% 21,0% Suínos 17,30% 17,3% 17,3% 17,3% 17,3% 17,3% 17,3% 17,3% 17,3% 17,3% Aves 18,40% 18,4% 18,4% 18,4% 18,4% 18,4% 18,4% 18,4% 18,4% 18,4% Bovinos 14,50% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% 14,5% Outras 7,80% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% % impostos faturados - Merc. Interno 79,0% 79,0% 79,0% 79,0% 79,0% 79,0% 79,0% 79,0% 79,0% 79,0% Faturamento - Mercado Interno Industrializados Receita Operacional Líquida (R$ milhões) Receita Operacional Bruta (R$ milhões) Impostos Faturados (R$ milhões) Suínos Receita Operacional Líquida (R$ milhões) Receita Operacional Bruta (R$ milhões) Impostos Faturados (R$ milhões) Aves Receita Operacional Líquida (R$ milhões) Receita Operacional Bruta (R$ milhões) Impostos Faturados (R$ milhões) Bovinos Receita Operacional Líquida (R$ milhões) Receita Operacional Bruta (R$ milhões) Impostos Faturados (R$ milhões) Outros Receita Operacional Líquida (R$ milhões) Receita Operacional Bruta (R$ milhões) Impostos Faturados (R$ milhões) TOTAL - Mercado Interno Receita Operacional Líquida (R$ milhões) Receita Operacional Bruta (R$ milhões) Impostos Faturados (R$ milhões) K:\Projetos\ Perdigao Sadia Aval Econ DCF\Arquivos\Laudos\Laudo Sadia\ANEXOS\ANEXO A - FCLE HFF 08jul09.xlsReceita Vendas - Merc.Interno 6

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