Canepa Macro FIM Carta Mensal - Fevereiro 2018

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Dalila Miranda Galindo
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1 Carta Mensal Fevereiro 2018 Fevereiro 2018 Início Canepa Macro FIM 0,48% 2,14% 53,56% 0,47% 1,05% 23,84% % 104% 204% 225% A VOLATILIDADE EXISTE! TRANSIÇÃO DO CENÁRIO GODILOCKS PARA O REFLATION? Fim do longo período de volatilidade adormecida nas bolsas globais. Dinâmica inflacionária interna volta a surpreender. O mês de fevereiro foi marcado pela elevação acentuada dos índices de volatilidade da bolsa americana, com efeitos relevantes na dinâmica dos mercados globais. Levando em conta que parte dos fatores que explicaram esse movimento foram de origem técnica desmontagem de derivativos de volatilidade e predomínio de negociações de alta frequência de difícil monitoramento, nossa reação foi a redução das exposições nos mercados de ações, tanto americano (zerando a posição comprada em S&P 500) quanto brasileiro. A perspectiva de retorno vis a vis o risco de um cenário extremamente nebuloso sugeria cautela nos posicionamentos. No mercado de juros local, ampliamos de forma significativa a posição aplicada nos vértices intermediários da curva de juros. Continuamos buscando rentabilizar a visão de juros baixos por tempo prolongado, sustentada pelos dados recentes de inflação. A posição trouxe bons resultados para o fundo no mês, representando a maior alocação de risco dentre os mercados de atuação. Buscando o balanceamento do portfólio, utilizamos o segmento de moedas com posição comprada em dólar americano contra o real e contra o peso mexicano. Em nossa visão, a dinâmica inflacionária brasileira permite algum descolamento dos vértices intermediários em relação aos movimentos dos mercados em geral, enquanto as moedas devem ficar mais sensíveis a dinâmica de risco global. A Canepa Asset busca constantemente a constituição de um portfólio balanceado a partir do cenário de médiolongo prazo traçado pelo nosso time de pesquisa e gestão. Levando em conta a convicção do time e os parâmetros de risco préestabelecidos, acreditamos que as mudanças do portfólio vão ao encontro dessa filosofia, refletida na performance do produto. Nossa visão continua moderadamente otimista para o desempenho dos ativos brasileiros no médiolongo prazo. Apesar da maior volatilidade esperada daqui por diante, não esperamos nenhuma ruptura na dinâmica global que permanece positiva. 1

2 Conjuntura Em fevereiro, os dados de atividade global confirmaram a resiliência da recuperação sincronizada, ainda que o índice de surpresa tenha moderado. Apesar de dados de inflação acima do esperado nos Estados Unidos, não acreditamos em uma aceleração acentuada que leve a um aperto considerável das condições financeiras. Em relação à conjuntura nacional, nosso cenário de recuperação gradual foi reiterado pelas informações marginais. No entanto, os dados de inflação surpreenderam nossas expectativas, aumentando ainda mais nossa convicção na manutenção de juros baixos por um período bem prolongado. O gráfico abaixo mostra que, concretizando nosso cenário, a inflação do primeiro trimestre deste ano será a menor desde o ano 2000, pelo menos: CANEPA ASSET l IPCA 1º Trimestre ajustado e anualizado 12,17 9,00 6,47 6,55 7,81 5,74 6,35 6,40 4,33 5,13 5,47 4,03 4,07 4,82 3,87 2,96 1,55 0, Fonte: IBGE, Canepa Asset Nossa vulnerabilidade externa permanece baixa e observamos sinais cíclicos favoráveis no âmbito fiscal. Pelo lado político, continuamos julgando que qualquer análise preditiva sobre as eleições seja precipitada neste momento. Para este mês de março, analisaremos de perto os dados de inflação dos Estados Unidos, de atividade na China, os desdobramentos do protecionismo de Trump e a nova rodada de negociações do Nafta. Acreditamos que haverá mais um corte de 25 pontos percentuais pelo Banco Central brasileiro e que há, inclusive, a possibilidade de a autoridade monetária não fechar totalmente a porta para uma nova redução. 2

3 Investimentos Juros Principal destaque na performance do mês. Capturamos o importante fechamento de prêmio das curvas com posições aplicadas nos vértices Janeiro 20 e Janeiro 21. O tamanho das posições no mercado de juros foi gradualmente elevado durante o mês de fevereiro. Vale destaque para a possibilidade de um novo corte da Selic após os dados recentes de inflação e a recente comunicação da autoridade monetária nessa direção. Ao final do mês, adicionamos ao portfólio uma posição comprada em taxas longas americanas como forma de equilibrar a carteira. Ressaltese que, em um cenário onde as taxas de juros de dez anos subam lentamente, sem efeitos drásticos nos mercados, essa posição pode agregar retorno à carteira. A contribuição desse mercado foi praticamente nula no mês em questão. Bolsas No mês, a estratégia direcional comprada em renda variável (IBOV) trouxe perdas para o fundo, que foi parcialmente compensada pela estratégia long & short. No ano, a estratégia Carteira x Índice é responsável por mais de de performance positiva no fundo. Dentro da estratégia, destaque positivo em fevereiro para as posições compradas em BR Distribuidora, Gerdau e Fibria e para as posições vendidas em CCR, Ultrapar e Lojas Renner (neutralizada ao longo do mês). Como comentado anteriormente, zeramos a posição comprada em bolsa americana no início de fevereiro quando começou a aumento de volatilidade, o que ajudou a proteger os ganhos acumulados nesse mercado durante o mês de janeiro. Moedas Passamos boa parte do mês com posições vendidas no real contra o dólar americano no mercado futuro e via estratégia de opções buscando balancear os riscos de nossa posição no mercado de juros locais. Adicionamos, no início do ano, uma posição vendida em peso mexicano, buscando diversificação nesse nicho comprado em dólar. Em nossa visão, o risco político as eleições presidenciais serão em julho e o líder das pesquisas é um candidato antimercado e o estágio atual do ciclo econômico mexicano não estão corretamente precificados. 3

4 Atribuição de Performance Fevereiro 2018 Book Renda Fixa 0,48% 0,56% Juros Nominais 0,49% 0,57% Juros Reais 0,00% 0,00% Juros Globais 0,01% 0,01% Book Moedas 0,02% 0,11% F/X BRL 0,05% 0,14% Outras Moedas 0,03% 0,03% Book Ações 0,20% 1,39% Ações Brasil 0,15% 1,15% Mercado Internacional 0,05% 0,24% Caixa 0,45% 1,03% Custos 0,23% 0,73% Canepa Macro FIM 0,48% 2,14% 0,47% 1,05% % 104% 204% Alexandre Póvoa CEO alexandre.povoa@canepaasset.com.br (21) Antônio Dupim Gestor Multimercado antonio.dupim@canepaasset.com.br (21) Alexandre Ulm Gestor Renda Variável alexandre.ulm@canepaasset.com.br (21) Carlos Macedo Economista carlos.macedo@canepaasset.com.br (21)

Multimercado Estratégia Macro Performance Gráfica Fevereiro/2018 60% Canepa Macro FIM 50% 53,6% 40% 30% 20% 23,8% 10% Rentabilidade acumulada de 04/03/2016 até 28/02/2018 0% mar/16 mai/16 jul/16

4,5% 2,0% 1,7% 1,6% 2,9% 2,4% 2,7% 1,3% 0,3% 1,3% 32,8% 13,2% 32,8% 50,3% 23,8% 1,0% 1,0% 11,5% 10,0% 11,5% 22,5% 286% 223% 225% Estatísticas do Características Ano 12 meses Desde o início Público

5 Multimercado Estratégia Macro Performance Gráfica Fevereiro/ % Canepa Macro FIM 50% 53,6% 40% 30% 20% 23,8% 10% Rentabilidade acumulada de 04/03/2016 até 28/02/2018 0% mar/16 mai/16 jul/16 set/16 nov/16 jan/17 mar/17 mai/17 jul/17 set/17 nov/17 jan/18 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano Acumulado % ,8% 1,7% 2,1% 8,2% 2,1% 2,9% 0,2% 53,6% 0,4% 3,0% 0,7% 4,5% 2,0% 1,7% 1,6% 2,9% 2,4% 2,7% 1,3% 0,3% 1,3% 32,8% 13,2% 32,8% 50,3% 23,8% 1,0% 1,0% 11,5% 10,0% 11,5% 22,5% 286% 223% 225% Estatísticas do Características Ano 12 meses Desde o início Público Alvo Investidores em Geral Retorno Taxa de Administração* 2% a.a. Médio Mensal 1,0% 1,9% Taxa de Perfomance 20% do que exceder o Maior Retorno Mensal 1,7% 2,4% 8,2% Cota de Aplicação D+0 Menor Retorno Mensal Conversão de Cotas no Resgate D+15 % Meses Positivos 100% 92% 96% Taxa de resgate antecipado** Não há % Meses acima 100% 67% 79% Pagamento de Resgate D+1 da conversão de cota Máximo Drawdown * 0,44% 3,09% 3,09% Investimento Mínimo $ Risco Movimentação Mínima $ Vol. Anualizada 2,2% 3,5% 4,1% Saldo Mínimo de Permanência $ Índice de Sharpe ** 3,4 0,6 3,1 Horário de Movimentação 14h * Drawdown é o declínio desde o valor máximo de um portfolio até o valor mínimo, durante Categoria ANBIMA Multimercados Macro um determinado período de tempo. ** Índice de sharpe mede a relação entre o retorno excedente do fundo em relação ao ativo *A taxa de administração acima é a mínima do fundo. Tendo em vista que o fundo admite a aplicação em livre de risco ponderado pelo desviopadrão do fundo cotas de fundos de investimento, fica instituída a taxa de administração máxima de 3% a.a. sobre o valor do patrimônio líquido do fundo. Política de Investimentos O objetivo do é superar, substancialmente, a variação do Certificado de Depósito Interbancário () no médio e longo prazos, buscando as melhores oportunidades de investimento nos mercados de renda fixa, bolsa e câmbio. Patrimônio Líquido Patrimônio Líquido Patrimônio Líquido Médio 12 meses (R$ mil) Custodiante Auditoria Gestor Administrador BNY Mellon Banco S A KPMG Auditores Canepa Asset Brasil BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. Tel.: (21)

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