Custo de Capital. O enfoque principal refere-se ao capital de longo prazo, pois este dá suporte aos investimentos nos ativos permanentes da empresa.

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1 Custo e Captal 1 Custo e Captal Seguno Gtman (2010, p. 432) o custo e Captal é a taxa e retorno que uma empresa precsa obter sobre seus nvestmentos para manter o valor a ação nalterao. Ele também poe ser conserao a taxa e retorno exgo pelos nvestores. Premssas Báscas Rsco operaconal ou rsco o negóco: é o rsco que a empresa corre e não cobrr seus custos operaconas. Rsco fnancero: é o rsco que a empresa corre e não cobrr seus compromssos fnanceros. Exemplo: prncpal, juros, venos e ações preferencas, etc. Imposto e rena: o custo e captal eve ser meo após o mposto e rena. Rsco e Custos Fnanceros É o custo e caa fonte específca e captal One: k = r + b + f k j = custo específco (ou nomnal) os város tpos e fnancamento e longo prazo; r j = custo lvre e rsco e um ao tpo e fnancamento; b p = prêmo e rsco e negóco; f p = prêmo e rsco fnancero; O eal é utlzar uma combnação e captal própro e captal e terceros. Custo e Fontes Específcas e Captal à Longo Prazo O enfoque prncpal refere-se ao captal e longo prazo, pos este á suporte aos nvestmentos nos atvos permanentes a empresa. Balanço Passvos crculantes Atvos Empréstmos à longo prazo Patrmôno Líquo Ações preferencas Ações ornáras Lucros retos Fontes e funos à longo prazo Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1

2 Custo e Captal 2 Bascamente exstem os tpos e custo e captal: custo corrente e custo para novas captações. Custo a Díva e Longo Prazo É o custo, após o mposto e rena, os recursos captaos em nsttuções fnanceras e através e emssão e vena e títulos e íva, normalmente conhecos como ebêntures. Empréstmos Custo corrente antes o IRPJ (k ) O custo corrente e um empréstmo é a taxa nomnal o contrato. A taxa poe ser nformaa ou calculaa; para o cálculo vem-se os juros anuas pelo valor a íva. Exemplo 1 A Ca ABC tem um empréstmo junto ao Banco XYZ e R$ 2 mlhões a uma taxa anual e 15% ao ano. Assm, k = 15% a.a. Exemplo 2 A Ca ABC tem um empréstmo junto ao Banco XYZ e R$ 2 mlhões e pagará ao longo o ano R$ 300 ml e juros. Assm, k 0, 15 ou k = 15% a.a Custo e novos empréstmos antes o IRPJ (nk ) O custo e um novo empréstmo eve ser calculao com o uso a Taxa Interna e Retorno (TIR) o fluxo e caxa a partr os aos o contrato. Custo epos o IRPJ (k ou nk ) k (ou nk ) é o custo o empréstmo (ou o novo empréstmo) após o mposto e rena. k k 1 IRPJ nk nk ou 1 IRPJ Caso o IRPJ não seja nformao, eve-se utlzar 34%. Desta forma, o custo o empréstmo a Ca ABC será e: k 0,15 (1 0,34) 0,099 k = 9,90% a.a. Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1

3 Custo e Captal 3 Debêntures ou Títulos e Díva Custo corrente antes o IRPJ (k ) O custo corrente e uma ebênture é a taxa e cupom 1 o título. A taxa poe ser nformaa ou calculaa; para o cálculo vem-se os juros anuas pelo valor nomnal o título ou os juros anuas totas pelo valor total as ebêntures (ou títulos a íva) emtas. Exemplo 3 A Ca ABC tem R$ 3 mlhões em títulos a íva com juros nomnas e 17% a.a. Assm, k = 17% a.a. Exemplo 4 A Ca ABC tem R$ 3 mlhões em títulos a íva com valor nomnal untáro e 170 R$ 1.000; a empresa paga juros e R$ 170 ao ano. Assm, k 0, 17 ou k = 17% a.a. Exemplo 5 A Ca ABC tem R$ 3 mlhões em títulos a íva com valor nomnal untáro e R$ 1.000; a empresa paga um total e R$ 510 ml e juros ao ano. Assm, k 0,17 ou k = 17% a.a Custo epos o IRPJ (k ) ebênture ou título a íva corrente Igual aos empréstmos, k é o custo a ebênture (ou título a íva) após o mposto e rena. k k 1 IRPJ Desta forma, o custo as ebêntures a Ca ABC será e: k 0,17 (1 0,34) 0,1122 k = 11,22% a.a. Custo e novas ebêntures (ou títulos a íva) antes o IRPJ (nk ) O custo e uma nova ebênture poe ser calculao a partr a Taxa Interna e Retorno o fluxo e caxa ou por aproxmação. Custo e colocação é o custo total e emssão e vena e um título, também chamao e custo e subscrção. 1 cupom: [...] taxa e juros estampaa na face e um título e íva, cujo emssor se compromete a pagar na ata o vencmento [...]. (SANDRONI, Paulo. Novíssmo conáro e economa. 1ª e. São Paulo: Best Seller, p. 146). Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1

4 Custo e Captal 4 Exemplo 6 A Ca ABC está pensano em vener R$ 4 mlhões em título e íva e 10 anos a 18% a.a., teno caa um o valor nomnal e R$ Já que títulos com rsco semelhante renem mas que 18%, a empresa precsa vener os títulos por R$ 1.080, para compensar a taxa e juros o cupom mas baxa; essa ferença entre o valor nomnal e o preço e vena também é conheco como esconto, eságo ou unerprcng. Os custos e colocação pagos para a corretora são e 2% o valor nomnal o título, R$ 22,00. Os recebmentos líquos a empresa, provenentes a vena e caa título, são R$ Note que alguns valores poem não ser nformaos em um enuncao, mas poem ser calculaos. Os R$ 22, por exemplo, não precsavam ser nformaos, pos no enuncao já constava os 2% sobre o valor nomnal o título. Cálculo: através a TIR taxa nterna e retorno. R$ x R$ 198 R$ R$ 198 TIR = 18,8762% Aproxmação: custo aproxmao. One: VN N J nk N n VN 2 J = juros anuas em unaes monetáras (R$); VN = valor nomnal o título (R$); N = recebmento líquo (R$); n = prazo em anos. Ou seja: nk ,74% Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1

5 Custo e Captal 5 Custo epos o IRPJ (nk ) novas ebêntures ou novos títulos a íva No exemplo: nk = nk (1 IRPJ) nk = 18,74 (1 0,34) nk = 12,37% Exercíco 1 Calcule o custo as seguntes fontes e fnancamento: a. Empréstmo corrente: Total: R$ Juros anuas: R$ b. Debênture corrente: Total: R$ Juros: 18% a.a. Prazo: 8 anos c. Novas ebêntures: Total: R$ Custo e Captal Própro Juros anuas: R$ Deságo: 3% Custo e corretagem: 2% Prazo: 10 anos No Brasl, os custos as ações preferencas e ornáras são smlares ou pratcamente guas. Este custo será tratao como Custo e Captal Própro, k. Trata-se e um os temas mas complexos as fnanças corporatvas, assumno versas hpóteses e abstrações teórcas em seus cálculos. Um os métoos para o cálculo o k e é o fluxo e caxa escontao os venos futuros esperaos. Dfculae: estmar os valores futuros esperaos e caxa, prncpalmente no que tange a taxa e crescmento os venos. Outro métoo é ervao o moelo e precfcação e atvos (CAPM): One: R = taxa lvre e rsco β k = R + β k R = coefcente beta, ou seja, rsco o atvo k = retorno méo e mercao Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1

6 Custo e Captal 6 Em relação ao própro CAPM poe-se utlzar o moelo local ou global. Para o moelo global sugere-se letura complementar: ASSAF NETO, Alexanre. Fnanças corporatvas e valor. 6ª e. São Paulo: Atlas, 2012, p Moelo Local Taxa lvre e rsco R remuneração os títulos públcos feeras; Beta β calculao a partr e aos a BMF&Bovespa; e Retorno méo e mercao k Ibovespa Exemplo 7: A Ca ABC tem R$ 5 mlhões em ações, um beta gual a 1,2, seno o retorno méo e mercao 17% a.a. e taxa lvre e rsco 8% a.a. k = 8 + 1,2 (17 8) k = 18,8% a. a. Custo e Emssão e Novas Ações Smlar aos títulos e íva, na emssão e ações, poe haver eságo na vena (unerprcng) e espesas e corretagem que precsam ser conseraos no momento e calcular o custo e emssão. O custo as novas ações será representao por nk. Forma e calcular o nk : nk = k 1 (Custo e Corretagem + Deságo) Tomano como base o Exemplo 7 one o k é 18,8% a.a. Exemplo 8: A Ca ABC, que tem um custo e captal própro e 18,80% a.a., eseja emtr R$ 2 mlhões em novas ações. Estma-se um eságo e 3% e um custo e corretagem e 2%, totalzano um custo total e 5%. nk = 0, (0,03 + 0,02) nk = 0,1979 ou 19,79% a. a. Custo os lucros retos O custo e lucros retos (k ) é gual ao custo corrente as ações. Em outras palavras: k = k Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1

7 Custo e Captal 7 Exercíco 2 Calcule o custo as seguntes fontes e fnancamento: a. Empréstmo corrente: Total: R$ Juros anuas: 16% b. Debênture corrente: Total: R$ Juros anuas: R$ c. Novas ebêntures: Total: R$ Juros: 18% a.a. Deságo: 4% Custo e corretagem: 3% Prazo: 8 anos. Ações correntes: Total: R$ Taxa lvre e rsco: 8% a.a. Retorno méo e mercao: 17% a.a. Beta: 1,22 e. Novas ações: Total: R$ Deságo: 2% Custo e corretagem: 3% Exercíco 3 Calcule o custo as seguntes fontes e fnancamento: a. Debênture corrente: Total: R$ Juros: 19% a.a. b. Novas ebêntures: Total: R$ Juros anuas: R$ Deságo: 3,5% Custo e corretagem: 2,5% Prazo: 5 anos Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1

8 Custo e Captal 8 c. Ações correntes: Total: R$ Taxa lvre e rsco: 10% a.a. Retorno méo e mercao: 18% a.a. Beta: 1,8. Novas ações: Total: R$ Deságo: 4,5% Custo e corretagem: 3,5% Resumo Empréstmos Títulos e íva (ou ebêntures) Corrente k = Custo o Empréstmo Novos nk = TIR Corrente k = Taxa e Cupom Novas VNN J nk N n VN 2 k k 1 IRPJ nk nk 1 IRPJ k k 1 IRPJ nk nk 1 IRPJ Ações Lucros Retos Corrente Novas nk = Lucros Retos k r = k s k = R + β k R k 1 (Custo e Corretagem + Deságo) Prof. Dr. Euaro Braga Jul V. 4.1