16 de Janeiro de 2018

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1 : Um ano positivo para o setor O ano de 2017 se mostrou bastante positivo para o setor de papel e celulose, principalmente pela forte alta do preço da celulose de fibra curta, o que permitiu consecutivos reajustes nos preços praticados pelas principais empresas brasileiras. Além disso, o avanço da economia global e principalmente a retomada do crescimento da economia brasileira tem ajudado na recuperação da demanda doméstica por papel. No ano passado, a demanda por celulose teve como principal carro chefe a China, que mesmo com níveis de crescimento inferiores àqueles registrados no passado, ainda se mostra como um dos principais catalisadores do crescimento econômico mundial. Em proporções menores, Europa e Estados Unidos também têm contribuído com o aumento da demanda mundial pela commodity, principalmente àquelas de fibra curta. Mário R. Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Disclosure e certificação do analista estão localizados na última página deste relatório. Com a permanência dos bons fundamentos de mercado, outros fatores importantes, haja vista a baixa volatilidade cambial, também contribuíram para formação do cenário benigno em 2017, o que a priori, parece que se manterá ao longo de Dito isso, os dados de novembro divulgados pela Ibá demonstraram que a produção de brasileira de celulose segue em expansão, assim como as exportações da matéria prima e ao que tudo indica, encerraram 2017 do lado positivo. Do mesmo modo, porém em proporções menores, ao nosso ver, a indústria brasileira de papel parece engatar movimento de recuperação. Celulose: De acordo com os dados divulgados pela Ibá a produção brasileira de celulose acumula alta de 3,6% (A/A) nos onze primeiros meses do ano, em novembro 7,0% a produção aumentou em 0,9% (A/A). Já as exportações apresentaram queda de 3,6% (A/A) no mesmo período, mesmo assim acumulam alta de 3,0% (A/A). Papel: A indústria papeleira segue trajetória de recuperação, reforçada pelos dados da ABPO, que projetam crescimento superior a 4,0% em 2017 e outro de 3,5% neste ano para as expedições brasileiras de caixas, acessórios e chapas de papelão, após registrar dois anos seguidos de resultados negativos. Perspectivas: Para 2018, acreditamos que os preços da celulose de fibra curta continuem nos níveis atuais, dada a menor oferta de novas capacidades, o que manterá saudável os níveis de receita das companhias, de modo que, o diferencial continuará se dando por conta da diminuição dos custos de produção. No caso da demanda, acreditamos que a probabilidade de ser menor dar-se-á apenas neste 1T18, principalmente em função dos eventos comemorativos vinculados ao ano novo chinês. No setor, mantemos preferência nas units de KLBN11, dado o atraso do papel em relação aos seus pares, pela maturação das operações na unidade Puma e por contar com um cenário macroeconômico doméstico mais favorável. No caso de FIBR3 e SUZB5, acreditamos que no Página 1

2 momento, seus papéis se encontram bem precificados, dado a forte valorização do preço da celulose e a diminuição de demanda esperada para este 1T18. Celulose Produção brasileira de celulose recorde em novembro: Os dados preliminares da Indústria Brasileira de Árvore (Ibá) mostraram que nos nove meses de 2017 a produção brasileira de celulose acumula alta de 3,3% (A/A), somando mil toneladas. No mês de novembro a produção foi recorde, com crescimento de 7,0%, comparado ao mesmo período do ano anterior, somando mil toneladas. Em relação ao mês imediatamente anterior o avanço foi de 5,5%. Em 2016 a produção de celulose atingiu o nível de mil toneladas, representando aumento de aproximadamente 8,1% em relação ao ano anterior e uma taxa composta de crescimento de 4,8%. Para 2017, projetamos um crescimento de aproximadamente 3,4%, totalizando mil toneladas, conforme o gráfico a seguir. Evolução da Produção Brasileira de Celulose (mil toneladas) Fonte: Ibá. Projeção Planner Corretora Mesmo com queda em novembro, exportação brasileira segue positiva: Conforme os dados da Ibá, mesmo após registrar queda de 3,6% (A/A) em novembro, as exportações brasileiras de celulose acumulam alta de 3,0% (A/A) em 2017, num total de mil toneladas exportadas. Com isso, o saldo das exportações de celulose na balança comercial do setor acumulou alta de 16,8% (A/A) no acumulado de 2017, para US$ 5,6 bilhões FOB. Vale destacar que em relação ao total das exportações do setor de papel e celulose, esse segmento respondeu por aproximadamente 82% do total exportado. Abrindo as exportações brasileiras de celulose por destino, observamos que a China tem se posicionado cada vez mais como o principal mercado consumidor, no acumulado de 2017, o país respondeu por aproximadamente 39% das exportações de celulose, somando US$ 2,2 bilhões FOB no período. Em seguida a Europa acumula variação positiva de 9,5% (A/A) nos onze primeiros meses do ano, somando US$ 1,8 bilhão FOB, representando aproximadamente 31% do total exportado. Página 2

3 Exportações Brasileiras de Celulose por Destino Destino Jan- Nov / Jan- Nov US$ Milhões FOB var. 4% América Latina ,6% Europa ,5% América do Norte ,0% 39% 32% América Latina Europa América do Norte África ,1% África Ásia / Oceania ,3% China ,9% 8% 16% Ásia / Oceania China Total ,1% Fonte: SECEX/MDIC 1% Condições de mercado seguem positivas: Acreditamos que os fundamentos de mercado, que até agora sustentaram os consecutivos reajustes de preço na celulose de fibra curta, permaneçam ao longo de 2018, com uma possível pressão apenas no primeiro trimestre, como motivo do calendário chinês. No acumulado de 2017, o preço da celulose de fibra curta (BHKP) comercializada nas principais praças globais registrou crescimento de aproximadamente 50%, visto que em 2016, tinha registrado queda de 17%. De acordo com os últimos dados (09/janeiro) disponibilizados pelo FOEX (divulgados semanalmente), a celulose de fibra curta comercializada na Europa registrou a segunda alta neste ano, cotada a US$ 993,58 a tonelada, acumulando valorização de 1,5%, neste ano. Níveis confortáveis de Estoque mundial: Outro indicador importante é o nível de estoque mundial de celulose, ao longo de 2017 o indicador se manteve em média de 34 dias, valor este, abaixo da média histórica de 5 anos de 35 dias. Em novembro de 2017 o estoque mundial de celulose foi de 36 dias. Embarques globais de fibra curta em alta: Em novembro os dados da Pulp and Paper Products Council (PPPC) mostraram alta de 3,7% (M/M) nos embarques totais de celulose, somente os embarques de fibra curta cresceram 10,9%, enquanto os de fibra longa registraram queda de 1,3%, no mesmo período. Página 3

4 Papel Cenário doméstico com viés positivo: A indústria papeleira tem mostrado sinais de recuperação a partir do final de 2017, após consecutivas perdas incorridas em anos anteriores. As perspectivas de melhora tem se dado a partir da recuperação da economia doméstica, que também tem se beneficiado de um cenário macroeconômico melhor. Como resultado desse melhor ambiente para o setor, a Associação Brasileira de Papelão Ondulado (ABPO), que é um bom indicador de demanda interna para as vendas de papelão ondulado, revisou positivamente sua projeção de crescimento da demanda interna. Em novembro, as expedições brasileiras de caixas, acessórios e chapas de papelão subiram 7,9% em relação ao mesmo mês do ano anterior, para 308,036 mil toneladas. Comparada. Desse modo, as vendas de papelão acumulam alta de 5,0% nos 11 meses de Para 2017 a ABPO projeta crescimento entre 4,6% e 5,7%. Produção brasileira de celulose em crescimento: Os dados da Ibá de novembro mostraram que no período houve crescimento de 4,7% da produção doméstica de papel, influenciada principalmente pelo avanço de 5,9% da produção de papel para embalagens. No acumulado do ano a produção de papéis acumula alta de 1,2%, totalizando mil toneladas. Para 2017, projetamos um crescimento de 2% na produção doméstica de papéis, para mil toneladas, conforme o gráfico a seguir. Evolução da Produção Brasileira de Papel (mil toneladas) ,8 863 Fonte: Ibá e Projeção Planner Corretora Demanda doméstica em recuperação: Dados preliminares da Ibá pontuaram o avanço de 5,5% (A/A) nas vendas domésticas de papel em novembro, somando 482 mil toneladas. Houve destaque nas vendas de papéis para embalagem e papeis para imprimir e escrever, cujo avanço foi de 5,3% e 4,6% respectivamente. Com isso, no acumulado ano as vendas reverteram a trajetória negativa, para o crescimento de 0,4% (A/A) somando 4,96 milhões de toneladas, com destaque para a recuperação das vendas de papéis para tissue e papéis para embalagens. Página 4

5 Papéis para imprimir e escrever como destaque das exportações brasileiras: As exportações de papel registraram alta de 4,8% (A/A) em novembro, somando 173 mil toneladas e acumulando no ano alta de 0,9% num total de mil toneladas. O destaque positivo continua por conta das exportações de papel para imprimir e escrever, com avanço de 2,5% (A/A) em novembro, acumulando ganho de 3,9% (A/A) em Além disso, as exportações de papelcartão que tem apresentado forte alta, com avanço de 17,1% em No acumulado do ano segmento de papel representou aproximadamente 22,5% do total das exportações do setor. O saldo da balança comercial de papel acumula queda de 5,5% (A/A) em 2017, somando US$ 969 milhões FOB. As exportações brasileiras de papel seguem tendo como principal destino a América Latina, acumulando US$ milhões FOB, cuja representação equivale a aproximadamente 65% do total exportado. Em seguida a Europa com US$ 182 milhões FOB, porém, recuando 3,2% (A/A). Os demais destinos somados (América do Norte, África, Ásia e China) equivalem a aproximadamente 24% do total, somando US$ 422 milhões FOB. Exportações Brasileiras de Papel por Destino - US$ Milhões FOB Destino Jan- Nov / Jan- Nov var. América Latina ,0% Europa ,2% América do Norte ,9% África ,9% Ásia / Oceania ,0% China ,1% Total ,3% Fonte: Ibá 8% 5% América Latina 5% 6% Europa América do Norte 10% 65% África Ásia / Oceania China Página 5

6 Mercados de : Mercado Nacional de Celulose mil/ton Celulose nov/16 out/17 nov/17 M/M A/A Produçã o ,5% 7,0% Exporta ções ,2% -2,0% Importa ções ,3% -39,1% Cons umo Apa rente ,7% 22,0% Fonte: Ibá Mercado Nacional de Papel mil/ton Papel nov/16 out/17 nov/17 M/M A/A Produçã o ,4% 4,7% Venda s Domés ti cas (a) ,5% 5,5% Exporta ções (b) ,6% 4,8% Total (a+b) ,2% 5,3% Importa ções ,8% 15,9% Cons umo Apa rente ,2% 5,6% Fonte: Ibá Mercado Global - Celulose Preços Celulose 02/jan 1Sem. 2Sem. USD/ton 4Sem. 12Sem. PIX Pul p NBSK Europa ,37% 0,30% 3,88% 7,22% PIX Pul p BHKP Europa 982 0,24% 0,72% 2,91% 7,67% PIX Pul p BHKP Chi na 753 0,57% 0,96% 3,50% 12,57% Fonte: Bloomberg Mercado Global - Papel Preços Papel 05/set 1Sem. 2Sem. USD/ton 4Sem. 12Sem. PIX Pa per News pri nt 426-0,01% -0,09% 0,04% -0,20% PIX Pa per Coa ted Woodfree 646 0,05% -0,13% -0,21% 1,05% PIX Pa per A4 B 835-0,02% -0,13% 0,46% 1,37% PIX Pa cka gi ng Kra ftl i ner 697-0,01% 0,27% 0,39% 3,88% PIX Pa cka gi ng Tes tl i ner 533-0,01% 0,31% 0,20% 1,29% Fonte: Bloomberg Página 6

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8 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Karolina Sartin Borges kborges@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião (ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 8