UNIVERSIDADE CANDIDO MENDES PÓS-GRADUAÇÃO LATO SENSU PROJETO A VEZ DO MESTRE

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1 UNIVERSIDADE CANDIDO MENDES PÓS-GRADUAÇÃO LATO SENSU PROJETO A VEZ DO MESTRE A POPULARIZAÇÃO DO INVESTIMENTO EM AÇÕES ATRAVÉS DA COMPRA E VENDA DIRETA NA BOLSA DE VALORES OU ATRAVES DOS FUNDOS DE AÇÕES Por: Alexandro Cavalcante Orientador Prof. Ms. Carlos Alberto Cereja de Barros Rio de Janeiro Setembro de 2009

2 UNIVERSIDADE CANDIDO MENDES PÓS-GRADUAÇÃO LATO SENSU 2 PROJETO A VEZ DO MESTRE A POPULARIZAÇÃO DO INVESTIMENTO EM AÇÕES ATRAVÉS DA COMPRA E VENDA DIRETA NA BOLSA DE VALORES OU ATRAVES DOS FUNDOS DE AÇÕES Apresentação de monografia a Universidade Candido Mendes Projeto A Vez do Mestre como condição para conclusão do Curso de Pós-Graduação em Finanças e Gestão Corporativa. Por: Alexandro Cavalcante

3 AGRADECIMENTOS 3 A minha mãe, por tudo que fez por mim e pelo incentivo ao aprendizado. A minha namorada Adriana, pela compreensão com relação ao tempo dedicado a confecção deste trabalho. A Deus, por tudo que nos é concedido.

4 DEDICATÓRIA 4 Dedico este trabalho a minha mãe, que é a pessoa que sempre esteve ao meu lado, me apoiando em todos os momentos de minha vida.

5 RESUMO 5 O objetivo deste trabalho é trazer para o leitor um conjunto de informações que possam gerar maior tranqüilidade nos momentos de turbulência do mercado financeiro para quem investe em ações, através do conhecimento da bolsa de valores e dos fundos agressivos, os riscos envolvidos e também as situações em que este tipo de investimento pode ser ou não interessante. Descreveremos o mecanismo da crise econômica, suas conseqüências e as oportunidades que surgem durante períodos de grande desvalorização dos ativos. O resultado obtido está centrado nas negociações realizadas no mercado à vista, que tem se tronado cada vez mais popular em nosso país devido ao nosso avanço econômico e a mudança gradativa do perfil de investimento do brasileiro.

6 METODOLOGIA 6 Este trabalho foi elaborado a partir da leitura de livros, jornais, revistas, artigos e também através de sites relacionados ao assunto abordado. Além disso, fiz o acompanhamento do desenrolar da crise econômica através dos principais meios de comunicação para poder desenvolver opinião a respeito de assunto tão relevante.

7 SUMÁRIO 7 INTRODUÇÃO 08 CAPÍTULO I - A História da Bovespa 10 CAPÍTULO II - BM&FBOVESPA 14 CAPÍTULO III - O Mercado à Vista 19 CAPÍTULO IV - Investindo em Ações 23 CAPÍTULO V - Órgãos Reguladores e 33 as Sociedades Corretoras CAPÍTULO VI - Risco e Retorno 36 CAPÍTULO VII - A Crise Econômica 41 CONCLUSÃO 44 BIBLIOGRAFIA 46 ÍNDICE 48

8 INTRODUÇÃO 8 Atualmente, com a estabilização da economia, passamos a ter uma série de opções de investimento e saber utilizar adequadamente as informações sobre o cenário econômico para a tomada de decisões é fundamental para o investidor, principalmente quando nos referimos ao mercado de ações. A globalização possibilita um dinamismo muito grande ao mercado financeiro devido a velocidade com que a informação é transmitida através dos diversos meios de comunicação. Um fato que acontece do outro lado do mundo pode interferir imediatamente no desempenho de papeis que são negociados na Bolsa de São Paulo, a BOVESPA. A queda na taxa básica de juros vem a ser mais um fator que contribui para a busca de outras opções em investimento, já que aplicações que seguem esse índice acabam tendo resultado menos atraente. Os mercados disponíveis na Bovespa são: O Mercado a vista, a termo e de opções. Este estudo será voltado para o mercado à vista, que é a forma mais rápida de negociação; e também tratará de fundos de investimento em ações, explicando o funcionamento desses fundos e a diferença entre essas duas opções de investimento em ações. Sendo assim, qual seria o melhor momento para entrar na Bolsa? A resposta para essa pergunta é o que todos gostariam de ter, mas não é tão simples responder a essa questão, pois diversos fatores podem causar oscilações e até mesmo mudança total na perspectiva de um determinado papel ou até mesmo do próprio índice da Bolsa, o IBOVESPA.

9 9 Partindo da pergunta que inicia o parágrafo acima, a pesquisa a seguir tem o objetivo de contar brevemente a história da Bolsa de Valores de São Paulo e falar de sua popularização e também dos fundos de ações como opção de investimento. A importância deste estudo se dá pela necessidade de maior conhecimento sobre os riscos que envolvem este tipo de investimento e também pela possibilidade de ganhos, não só para o investidor, mas também para as empresas que abrem o seu capital. O desenvolvimento do investidor é fundamental porque é através do acesso as informações e do conhecimento sobre o funcionamento deste mercado, que poderemos atingir um patamar que não foi visto antes em nosso país. Investir em ações, seja na compra direta ou através de fundos arrojados, pode ser uma escolha bem rentável, mas também pode trazer grandes prejuízos. Será abordado e exemplo da crise econômica que aconteceu recentemente e os impactos causados nas negociações das ações aqui no Brasil. Sendo assim, este trabalho trará informações sobre a história da Bovespa e seu funcionamento, como é a negociação no mercado à vista e suas regras e os fundos de investimento em ações. Trará também, informações sobre risco e retorno, abordando o perfil do investidor e a crise econômica que atingiu o mundo recentemente.

10 CAPITULO I 10 A HISTÓRIA DA BOVESPA As Bolsas de Valores são os centros de negociação de títulos a valores mobiliários. Segundo alguns historiadores, elas tiveram inicio na Roma Antiga, já outros acreditam que teria sido na Grécia, nas mais remotas civilizações onde comerciantes se reuniam para negociarem suas mercadorias. O certo é que no começo as atribuições das bolsas, que nem eram chamadas assim, eram bem diferentes das bolsas de hoje. A origem da palavra Bolsa, em seu sentido financeiro, nasceu em Bruges, na Bélgica. Esse termo vem de Van Der Burse, nome do proprietário do local onde se reuniam os comerciantes da época para a negociação de suas mercadorias. Na fachada deste local havia um escudo com três bolsas, que era o brasão de armas do proprietário. Em 1141 foi criada a Bolsa de Paris, por Luiz XII, em 1698 a Bolsa de Fundos Públicos de Londres, em 1792 a Bolsa de Nova Iorque, em 1850 a primeira Bolsa de Valores em Genebra, na Suíça e em 1870 a Bolsa de Zuquim. Aqui no Brasil, a Lei nº 317 criou a primeira Bolsa de Valores de Valores do Rio de Janeiro, em 21/10/1843. Antes disso, os corretores andavam nas ruas e praças a procura de vendedores e compradores de mercadorias, moedas, etc. O Estado tinha interesse na organização dos corretores e a necessidade de um local especifico para a realização das negociações foi aumentando a cada dia. Sendo assim foram escolhidos a Rua Direita, hoje Rua 12 de Março, por ser próxima ao maior porto exportador e o Hotel Globo, onde se encontravam as maiores personalidades da época. A Bolsa acompanhou

11 11 todo o crescimento da cidade do Rio de Janeiro que se modernizava dia a dia. Muitos historiadores acreditam que esse foi o inicio do processo de industrialização do Brasil. Em 23 de agosto de 1890 foi fundada por um grupo de agentes de negócios liderados por Emílio Rangel Pestana, a Bolsa de Valores de São Paulo, a Bovespa. Em 1934 houve a regulamentação nas atividades das Bolsas e corretoras dos estados brasileiros pelo Governo Federal através do decreto nº Em 1939 a legislação passou a reger todas as Bolsas do país através do decreto-lei nº 1344, mas mesmo depois dele, elas continuaram sendo entidades públicas sem o controle dos governos estaduais. A partir de 1964, a Bolsa de Valores brasileira assumiu as características atuais, após as reformas que institucionalizaram o sistema financeiro nacional. Com as reformas em nosso sistema financeiro e do mercado de capitais as bolsas assumiram a característica que possuem até hoje, sociedades civis sem fins lucrativos, com autonomia financeira, administrativa e patrimonial. O corretor individual foi substituído pelas sociedades corretoras, empresas constituídas sob a forma de sociedade por ações nominativas ou por cotas de responsabilidade limitada. As corretoras são os agentes de custódia e os intermediários nas operações realizadas durante o pregão. Os avanços tecnológicos foram constantes. Em 1972 a Bovespa foi a primeira bolsa no Brasil a implantar o pregão automatizado com a divulgação de informações em tempo real através de uma grande rede de computadores. No final da década de 70 introduziu as operações com opções sobre ações

12 12 no Brasil e na década de 80 implantou o SPOT (Sistema Privado de Operações por Telefone). Na mesma época foi implantada uma rede de serviços on-line para corretoras. BM&F. Em 1986 houve o inicio dos pregões da Bolsa Mercantil & de Futuros, a Em 1990 foi iniciado o CATS (Computer Assited Trading System), um sistema de negociação eletrônica. Em 1997 ocorreu a implantação do Mega Bolsa da Bovespa, uma plataforma tecnológica altamente avançada de processamento de informações e em 1999 foi lançado o Home Broker, programa que possibilita ao investidor dar ordens de compra ou venda de suas ações sem precisar ligar para a corretora. A negociação já podia ser realizada pela internet. No ano 2000 houve a integração entre as Bolsas do Rio de Janeiro e de São Paulo. Esse processo acabou estimulando outras integrações de bolsas brasileiras e o resultado foi a concentração das negociações na Bovespa. Com todo o desenvolvimento tecnológico ocorrido nos últimos anos, em 2005 houve o encerramento das atividades de negociação através do pregão de viva voz no mercado de ações da Bovespa.. Em 2007 a Bovespa passou a ser chamada de Bovespa Holding, após a desmutualização. A BM&F passou pelo mesmo processo e ambas passaram a ter ações negociadas no novo mercado. As duas fizeram oferta publica de ações no ultimo trimestre de 2007.

13 13 Em 2008 houve a integração entre a Bovespa e a BM&F, o que criou a Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBOVESPA S/A), uma das maiores do mundo em valor de mercado.

14 CAPITULO II 14 BM&FBOVESPA Em 2008 ocorreu a fusão entre a Bolsa de Valores de São Paulo e a Bolsa de Mercadorias e Futuros que passou a se chamar BM&FBOVESPA S.A. e que atualmente é uma das maiores bolsas do mundo em valor de mercado, a segunda das Américas e a líder no continente latino-americano. A sua nova estrutura organizacional é composta pela Bolsa Brasileira de Mercadorias, BM&F USA, Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, Banco BMF e BSM. Devido a sua excelente estrutura, está capacitada a disputar investidores locais e internacionais com qualquer bolsa do mundo. Durante o estudo continuaremos nos referindo a BM&FBOVESPA apenas como BOVESPA, para facilitar o entendimento, lembrando sempre que os procedimentos básicos nas operações de compra e venda de ações, sua regulação e demais atribuições não sofreram alterações. 2.1 Índices da Bolsa Todo o estudo feito no desenvolvimento do mercado financeiro é baseado em índices. Podem ser índices de preços, de crescimento, de inflação, etc. O objetivo desses índices é justamente mostrar um histórico de comportamento de determinado setor da economia ou determinado preço. Podemos dizer que são medidores de tendência e que nos possibilitam traçar perspectivas futuras de acordo com alguns possíveis cenários. Na analise

15 15 econômica os índices influenciam constantemente a decisão dos investidores, pois é com base neste estudo que são tomadas as decisões de compra ou de venda de um determinado ativo. Por isso é que quando escutamos alguma noticia dizendo que algum índice veio abaixo ou acima do esperado temos automaticamente uma mudança no comportamento dos preços das ações, dependendo, é claro, da influência de tal índice sobre o desempenho daquela empresa que tem seus papeis negociados em bolsa de valores. Agora, vamos conhecer os índices da Bolsa de Valores de São Paulo IBOVESPA Índice Bovespa O Índice Bovespa é o mais importante da bolsa, pois demonstra o comportamento dos principais papéis negociados na Bovespa. É o valor atual, em moeda corrente, de uma carteira de ações a partir de uma aplicação hipotética. Com grande confiabilidade e com uma maneira simples de acompanhamento pelo mercado, o IBOVESPA demonstra fielmente o comportamento médio dos preços das principais ações e também o perfil das negociações realizadas durante aquele pregão na Bovespa. Este índice é composto por uma carteira teórica de ações que devem ter no mínimo 80% de presença nos pregões do período, ou seja, a participação destas ações está ligada diretamente a sua representatividade nas negociações do mercado à vista. Essa representatividade é medida pelo número de negócios e o volume em moeda corrente, respeitando o peso de cada ação na carteira. A carteira teórica do Ibovespa foi constituída em 02/01/1968 com valor base de 100 pontos.

16 16 A composição da carteira pode ser alterada a cada quatro meses, onde é feita uma reavaliação do mercado, sempre com base nos últimos 12 meses anteriores. É realizada uma medição na participação relativa de cada ação. Após esse estudo, monta-se uma nova carteira, determinando pesos para os novos papeis, de acordo com sua distribuição no mercado, apurada no período de reavaliação. Para que uma ação faça parte da composição do índice é necessário que ela esteja incluída em uma relação de ações cujos índices de negociabilidade somados representem até 80% da soma de todos os papeis individuais, apresente participação superior a 0,1% do total (em volume) e tenha sido negociada em mais de 80% do total de pregões do período. Uma ação só deixa de fazer parte do índice se deixar de atender a pelo menos dois dos requisitos citados. O índice Ibovespa é calculado em tempo real, sempre considerando os preços de todos os negócios efetuados no mercado à vista, com as ações que compõem a sua carteira teórica. São somados os pesos das ações, ou seja, a quantidade da ação multiplicada por sua ultima cotação Índice FGV-100 Este índice exclui as ações de estatais e instituições financeiras. Sua composição é feita com ações de 100 empresas privadas e leva em consideração os critérios de qualidade da empresa e a sua liquidez ou volume financeiro negociado em bolsa sendo que estas características têm peso de 60% e 40% respectivamente. As ações que compõem este índice não poderão representar mais do que 10% dele. Sua reavaliação acontece anualmente.

17 2.1.3 IBX Índice Brasil 17 Este índice de preços mede o retorno de uma carteira composta pelas 100 ações mais negociadas na Bovespa. São considerados o número de negócios e o volume financeiro e o peso na composição do índice é calculado com base no número de ações disponíveis à negociação no mercado. O IBX teve sua divulgação iniciada em 02/01/1997. Fixado inicialmente em pontos, seu valor de mercado é ajustado por um redutor chamado coeficiente de ajuste que tem por objetivo acomodar as inclusões ou exclusões na carteira na época da reavaliação periódica de sua composição. Essa reavaliação acontece a cada quatro meses sendo de janeiro a abril, maio a agosto e setembro a dezembro. O índice irá refletir as variações das cotações das ações e também o impacto das distribuições dos seus proventos. abaixo: Os critérios para que as ações façam parte do índice estão relacionados - Ser uma das 100 melhores classificadas quanto ao índice de negociabilidade, apurado nos últimos doze meses; - A ação deverá ter sido negociada em pelo menos 70% dos pregões dos últimos 12 meses antes da formação da carteira do índice; - A ação será excluída do índice quando deixar de atender aos critérios da carteira e essa exclusão acontecerá na época da reavaliação.

18 2.1.4 ITR Índice em Tempo Real 18 O ITR é utilizado nas operações do After Market, ou seja, operações que ocorre após o fechamento do mercado, às 17hs IEE Índice de Energia Elétrica Este índice é composto pelas 10 maiores empresas de energia elétrica de geração ou de distribuição, com pesos iguais, com o objetivo de medir o desempenho dos papéis que compõem sua carteira. Ele foi o primeiro índice setorial da bolsa e foi lançado em IGC - Índice de Ações com Governança Corporativa Na carteira deste índice encontraremos ações de empresas que apresentem bons níveis de governança corporativa, ou seja, empresas que tem tratamento igualitário entre acionistas minoritários e majoritários. Além dos índices citados até o momento, podemos encontras outros importantes no site da Bovespa. Os citados neste estudo são os mais populares. A seguir veremos como funciona a negociação de ações.

19 CAPITULO III 19 O MERCADO À VISTA Na BM&FBOVESPA são realizadas negociações nos mercados à vista e de derivativos. No mercado à vista, a liquidação física e financeira dos papéis acontece imediatamente, ou seja, se o investidor teve sua ordem de compra ou de venda acatada a um determinado valor, não há como voltar atrás. Ele sabe exatamente quanto pagará ou receberá por aquela ação. Não existe determinação de prazo para permanência com o papel, podendo comprar e vende-lo até no mesmo dia (day trade). No mercado de derivativos os investidores negociam títulos que tem seu preço derivados de outros ativos e a liquidação não acontece imediatamente como no mercado à vista, ela é futura. As modalidades desse mercado são o mercado a termo, o futuro e o de opções. 3.1 O Pregão O pregão é o local onde se reúnem as operadoras da bolsa para a execução das ordens realizadas pelos investidores. Esse recinto é mantido pela própria Bolsa de Valores e é nele que acontece todo o processo operacional. Durante todo o dia são realizados milhares de negócios, com total segurança e agilidade. Com o avanço tecnológico, a maior parte das operações é realizada eletronicamente.

20 20 A transparência é fundamental para o bom funcionamento deste sistema, pois é no pregão que estão concentradas todas as ordens de milhares de investidores, sejam institucionais ou não. Nas negociações diárias as informações são atualizadas em tempo real de acordo com as negociações de forma que todos saibam o que estão comprando ou vendendo. A operação só é concretizada quando ambos, comprador e vendedor, atingem os preços comandados em suas ordens transmitidas a seus agentes de custódia. Os dois tipos de sistemas de negociação existentes são: - Call System: Indicado para as bolsas de menor porte, devido à possibilidade de enganos para bolsas que operem grande volume, neste sistema os operadores distribuem-se em lugares prefixados, em torno de um balcão circular de onde anunciam oralmente a suas ofertas de compra e venda. - Tranding Post: Esse é o sistema utilizado nas maiores bolsas do país, pois permite efetuar grandes volumes de negócios que podem ser realizados para qualquer título simultaneamente, durante o período do pregão. Os negócios são realizados segundo três processos: - Negociação comum: é a que se realiza entre dois representantes. A negociação é feita em viva voz, mencionando-se o título, suas características, a quantidade e o preço unitário, além da intenção de comprar ou vender. A transação é concluída depois da declaração da palavra fechada.

21 21 - Negociação direta: nesta modalidade o operador é comprador e vendedor ao mesmo tempo, sendo comprador para um dos clientes de sua corretora e vendedor para outro. Nesse caso, a negociação é feita por um representante da bolsa, que aguardará o tempo suficiente para que outros operadores apresentem propostas melhores para a compra ou para a venda de determinados ativos. Se não houver proposta melhor, o negócio será fechado com o outro operador. Se houver, a venda será feita para quem ofereceu o maior preço e a compra para que propôs o menor preço. - Negociação por oferta: é a realizada entre dois operadores, um deles representado pelo posto de negociação que recebeu sua oferta, ou seja, um operador pode registrar num posto sua oferta de compra ou venda de uma ação qualquer e ela será fechada, mesmo sem a sua presença, desde que haja algum interessado. Se for possível, as ofertas serão fechadas entre si, por um funcionário da bolsa que representa o comprador e o vendedor. Isto só é possível se a oferta de compra feche com a de venda. Não poderão ser fechados outros negócios com o mesmo papel por um preço mais baixo, se a oferta for de compra, ou por um preço mais alto, se for de venda. O avanço tecnológico possibilitou o Megabolsa, um sistema que compreende operações de compra e venda de ações realizadas pelas sociedades corretoras, credenciadas para esse fim, mediante a utilização de terminais de vídeo conectados ao sistema eletrônico de processamento de dados da bolsa. Este sistema representa uma ampliação dos limites espaciais do pregão da bolsa, tendo ações de alta liquidez (relação elaborada com base na negociação da ação nos últimos seis meses) e de baixa liquidez. Os papeis de alta liquidez podem ser negociados em sistema de telepregão mediante ofertas, registro de negócios ou através de leilão, enquanto os de baixa liquidez só poderão ser negociados por meio da sistemática de leilão.

22 22 A Bovespa trabalha com o sistema de leilão continuo autoregulamentado Horários de Negociação do Mercado à Vista O leilão de pré-abertura, onde é feito o registro de ofertas para formação do preço teórico de abertura vai das 09h45min às 10hs. A sessão contínua de negociação para todas as empresas listadas no mercado à vista, a termo, de opções e futuro de ações vai das 10hs as 17hs, sendo que para os ativos negociados no mercado à vista que fazem parte da carteira de índices da Bovespa e para as séries de opções de maior liquidez existe a negociação de call de fechamento que vai das 16h55min até as 17hs. A fase de pré-abertura do after market, que permite o cancelamento das ofertas registradas no período regular, vai das 17h30min até as 17h45min e o período de negociação do after market vai das 17h45min até as 19hs.

23 CAPITULO IV 23 INVESTINDO EM AÇÕES O momento de grande pessimismo é o melhor para comprar, e o momento de grande otimismo é o melhor para vender. (John Templeton, Mauro Halfeld - Seu Dinheiro, p.6). A ação representa a menor fração do capital social de uma empresa, ou seja, a unidade do capital nas sociedades anônimas. Quem adquire essas frações é chamado de acionista e terá certa participação na empresa, correspondente a quantas dessas frações ele detiver. As ações podem ser Ordinárias ou preferenciais. As ações ordinárias ou comuns dão ao acionista o direito do voto nas assembléias da empresa. Isto significa que o acionista pode participar e influenciar as diversas decisões de uma empresa com relação a sua estratégia, suas decisões de investimentos, eleição de diretoria e outros assuntos de seu interesse, inclusive mudando estatutos. As ações preferenciais, por outro lado, atribuem aos seus titulares certas vantagens em relação às ordinárias, mas podem retirar ou restringir o direito de voto. As vantagens oferecidas pelas ações preferenciais são: - Prioridade na distribuição de dividendo, fixo ou mínimo; - Prioridade no reembolso do capital, com premio ou sem ele; - Acumulação de ambas as preferências e vantagens acima.

24 4.1 Comprando e Vendendo Ações 24 A negociação de ações é o que chamamos de mercado secundário, porque para que elas possam ser negociadas é necessário que elas sejam lançadas. Esse lançamento é a emissão primária de ações e só após essa emissão os investidores tem a oportunidade de negociá-las no mercado, em um ambiente controlado, que visa a formação mais justa dos preços. A Bolsa de Valores é o lugar onde são realizadas essas negociações e os seus principais objetivos são: - Manter local ou sistema adequado a realização de operações de compra e venda de títulos e valores mobiliários; - Dotar o local ou sistema com facilidades para a realização das operações; - Estabelecer sistemas de negociação que propiciem continuidade e liquidez ao mercado de títulos e valores mobiliários; - Efetuar registro de operações; - Divulgar as operações realizadas em pregoes com eficiência e rapidez; - Conceder as sociedades corretoras, se necessário, credito para assistência de liquidez; - Preservar elevados padrões éticos de negociação; e - Criar mecanismos regulamentares e operacionais (auto-regulação) que facilitem o atendimento de procedimentos relativos a comitentes inadimplentes, atividades dos agentes de compensação, uniformização de cadastros das sociedades corretoras, regras de conduta e tipos de ordens aceitos, entre os principais.

25 4.2 Home Broker 25 Com o avanço tecnológico e as facilidades oferecidas pela internet, o investidor pode, de casa ou do trabalho, realizar operações em bolsa de valores através de um sistema fornecido pelas sociedades corretoras, chamado Home Broker. Com ele, o investidor tem total praticidade no momento de dar suas ordens de compra ou de venda, pois tem em tempo real o preço de negociação de todos os papéis disponíveis para negociação. É possível também identificar se os mesmo estão em alta ou em baixa, podendo desta forma aproveitar as melhores ofertas, seguindo as perspectivas do mercado. Para que possa realizar as negociações de compra e venda de ações é necessário que o investidor esteja cadastrado em uma sociedade corretora, que será o seu agente de custódia. Através dos sistemas disponibilizados pelas corretoras as ordens podem ser dadas por telefone ou por internet. Além disso, a maioria das corretoras disponibiliza também acesso a relatórios que contém estudos sobre o desempenho dos principais papéis que são negociados na bolsa, relatórios econômicos e políticos que foco nos fatos e decisões que influenciam os resultados das ações em seus diversos setores. Esta é uma forma de agregar valor ao serviço prestado pela corretora, que passa também a dar suporte financeiro para seu cliente. 4.3 Tipos de Ordem de Compra e Venda de ações. Agora conheceremos os principais tipos de ordens de compra e venda

26 4.3.1 Ordem a Mercado 26 Quando o investidor informa à corretora apenas a quantidade e as características dos papéis que deseja comprar ou vender e não informa o preço, ou seja, a corretora deverá executar essa ordem imediatamente para seguir o preço que está sendo negociado naquele momento no mercado Ordem Administrada Neste tipo de ordem o investidor também informa à corretora apenas a quantidade e as características dos papéis que deseja comprar ou vender e não informa o preço. A corretora decidirá o momento da execução dessa ordem Ordem Limitada Neste caso o investidor escolhe o preço para compra ou venda da ação que ele negociará. A ordem só será executada por um preço igual ou melhor do que indicado na ordem Ordem Casada Quando o investidor determina uma ordem de compra de uma ação e uma ordem de venda de outra, condicionado sua efetivação ao fato das duas ordens serem executadas.

27 4.3.5 Ordem de Financiamento 27 Quando o investidor dá uma ordem, seja de compra ou venda, em um determinado mercado e outra ordem ao mesmo tempo, de compra ou venda também, sendo ambas do mesmo título e no mesmo mercado ou em mercados diferentes. Neste caso os prazos de vencimentos destes títulos seriam distintos. 4.4 Remuneração do Acionista Além da variação e da possibilidade de ganhos altos com a valorização dos ativos, o investidor em ações poder receber outros tipos de remuneração Dividendos Dividendo é a parte do lucro líquido da companhia que é distribuída, em dinheiro, aos acionistas a cada exercício social, respeitando o dividendo mínimo obrigatório estabelecido no estatuto social ou, na sua ausência, o mínimo estabelecido na legislação. O que pode ser distribuído aos acionistas e o resultado do exercício, deduzido de: - Prejuízos acumulados; - Provisão para o imposto de renda; - Participações estatutárias de empregados; e - Participações de administradores e partes beneficiarias.

28 28 O lucro líquido do exercício e o que sobrar do resultado do exercício depois de deduzidas as parcelas acima listadas. Cabe a Assembléia Geral Ordinária a decisão sobre o destino a ser dado ao lucro liquido do exercício, observada a constituição da reserva legal e eventual reserva para contingências, bem como o pagamento do dividendo obrigatório estabelecido no estatuto. O dividendo obrigatório, ou seja, o dividendo mínimo é aquele definido pelo estatuto da companhia. No Brasil, existe ainda a possibilidade de remunerar o acionista por meio do pagamento de juros sobre o capital próprio, que corresponde ao pagamento de juros a titulo de remuneração do capital próprio, calculados sobre as contas do Patrimônio Liquido e limitados a TJLP do período. O valor desembolsado e considerado despesa dedutível para fins de apuração do lucro real da companhia, diminuindo assim o imposto de renda a ser pago por ela. O pagamento de juros sobre capital próprio, quando houver, compõe o dividendo mínimo especificado no estatuto da companhia. Então, a remuneração do acionista será uma composição entre dividendos e juros sobre o capital próprio Bonificação A bonificação pode ser feita:

29 29 - Por meio da distribuição gratuita de novas ações. A bonificação feita por meio da distribuição gratuita de novas ações e conseqüência da incorporação de Reservas no capital social de companhias cujas ações tem valor nominal. Está é a forma mais comum de bonificação. A distribuição gratuita de novas ações não é um ganho para o acionista, mas sim um ajuste, uma vez que o preço da ação no mercado diminui proporcionalmente. Em resumo, essa bonificação é a distribuição gratuita de novas ações devido à incorporação de reservas no capital da empresa. - Em dinheiro, ou seja, é a distribuição de parte das reservas da companhia em espécie, o que representa uma remuneração para o acionista. A bonificação em dinheiro e a distribuição de parte das reservas da companhia em espécie, o que representa uma remuneração para o acionista. Esta forma de bonificação é pouco comum. 4.5 Fundos de Ações Também conhecidos como fundos agressivos ou arrojados, esses fundos tem como principal característica o risco, já que suas carteiras são compostas por ações negociadas na bolsa de valores. Quando um investidor direciona seus recursos para um fundo de ações, na verdade ele está comprando quotas de participação neste fundo e a variação acontecerá de acordo com a média de resultados das ações que compõem sua carteira. Além dos fundos que procuram acompanhar o IBOVESPA e dos fundos com carteira diversificada, existem fundos com características definidas quanto as ações que o compõem ou com determinado setor da economia. Entre esses fundos as opções mais populares são: - Fundos Exclusivos: aqueles que têm na sua carteira ações de uma única empresa. Um exemplo desta modalidade são os fundos de ações da Vale e Petrobrás.

30 30 - Fundos Setoriais: aqueles que têm em sua composição, ações de um determinado setor da economia. Podemos citar o setor de geração de energia, telecomunicações, transportes, etc. As operações de compra e venda neste caso são representadas pelas aplicações ou resgates efetuados no fundo, lembrando que quando um investidor aplica em um fundo agressivo, na verdade a conversão de seu recurso em quotas de participação só ocorrerá no dia útil seguinte ao da aplicação após o fechamento do mercado e conseqüentemente do valor da quota do fundo. A variação do capital investido se dará a partir do terceiro dia após a aplicação. No resgate acontece o mesmo, a conversão das quotas acontece no dia útil seguinte ao do resgate e o crédito em conta é feito quatro dias após esse pedido. Sendo assim, quando o investidor aplica em um fundo de ações, ele não saberá de imediato quantas quotas terá ou o valor exato a ser creditado em sua conta corrente após efetuar um resgate. A variação, daquele fundo dependerá do peso de casa ação em sua carteira, ou seja, da quantidade de um determinado ativo em sua composição. 4.6 Clubes de Investimento O Clube de Investimento é um condomínio constituído por no mínimo três pessoas e no máximo 150, para aplicação de recursos em títulos e valores mobiliários, sendo administrado por corretoras, distribuidoras e bancos de investimento. Quando se tratar de empregados de uma mesma empresa, o numero de condôminos pode ser maior desde que estejam ligados por vínculo associativo e autorizado pela CVM.O numero máximo de cotas por participante é de 40% das cotas existentes.

31 31 A carteira e composta por 51% no mínimo em ações, sendo o restante em renda fixa e derivativos. 4.7 Tributação Os ganhos auferidos nos investimentos em ações ou em fundos de ações também estão sujeitos a tributação. A alíquota aplicada para as operações realizadas no mercado à vista é 15% e a tributação é definitiva, ou seja, não haverá restituição. No caso da compra direta em bolsa de valores, Ficam isentos do imposto os ganhos havidos em vendas mensais iguais ou inferiores a R$ ,00. A responsabilidade sobre o recolhimento do imposto é do próprio investidor. Abaixo estão as regras para cálculo do imposto: - O valor a ser pago é calculado mediante a aplicação da alíquota de 15%, sobre o ganho. - Para se obter a base de cálculo, toma-se o valor da alienação, líquido das despesas operacionais (corretagem e emolumentos) menos o custo de aquisição das ações vendidas, somando-se a esse custo as despesas operacionais. - É importante considerar que os ganhos de operações em bolsas somente se realizam quando houver venda de ações. - Quando as compras forem feitas por preços diferentes, o custo de aquisição é calculado tomando-se a média ponderada dos preços das compras.

32 32 - Para efeito do imposto de renda o fato gerador do tributo ocorre na data em que as ações forem alienadas, independentemente da liquidação física e financeira ocorrerem posteriormente. No caso de investimento em fundos e clubes de investimentos a alíquota de IR também será de 15% e também é definitiva. O imposto será retido no dia do resgate e será recolhido no terceiro dia útil da semana subseqüente. A responsabilidade pelo recolhimento é do administrador do fundo ou clube. Não há isenção de tributação por valor negociado. Os prejuízos ocorridos nos resgates poderão ser compensados com rendimentos obtidos em resgates posteriores, no mesmo ou em outro fundo da mesma natureza, desde que administrado pela mesma pessoa jurídica. É responsabilidade da instituição administradora manter um sistema de controle e registro que permita a identificação de cada cotista para que seja possível realizar a compensação de prejuízo no momento da tributação.

33 CAPITULO V 33 ÓRGÃOS REGULADORES E SOCIEDADES CORRETORAS Para a manutenção do mercado acionário, seja no Brasil ou em qualquer parte do mundo, é necessário que haja confiança nos participantes deste mercado e em seus reguladores. Por isso existem as instituições que fiscalizam as negociações e a forma como são divulgadas as informações que impactam as oscilações dos ativos durante o pregão. Como o objetivo deste estudo é o mercado à vista, falaremos apenas dos relacionados diretamente a este mercado. 5.1 CVM Comissão de Valores Mobiliários A CVM é uma autarquia do Ministério da Fazenda que tem a finalidade de normatizar o mercado de valores mobiliários e atua sob a orientação do Conselho Monetário Nacional. Seu principal objetivo é o fortalecimento do mercado de ações e títulos mobiliários estimulando a aplicação neste mercado, garantindo o funcionamento das bolsas e corretoras, protegendo investidores e atuando na fiscalização da negociação dos ativos deste mercado. Ela tem poder disciplinador e fiscalizador e atua sobre Instituições financeiras, companhias de capital aberto, investidores e outras entidades do mercado financeiro que operem com títulos e valores mobiliários. Esta fiscalização se dará sobre a emissão e distribuição de títulos, a negociação, a organização das bolsas, a administração dos fundos, a auditoria sobre as empresas participantes do mercado e sobre os serviços de assessoria e analise de mercado.

34 5.2 Anbid 34 A Associação Nacional dos Bancos de Investimento é uma entidade de representação do segmento das instituições financeiras que operam no mercado de capitais. Fazem parte dessa associação os bancos de investimento e os bancos múltiplos com carteira de investimento. A Anbid procura criar procedimentos que permitam que o mercado se autoregule. Após a aprovação destes procedimentos, eles devem ser seguidos por todos os associados. 5.3 Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários As corretoras são as intermediárias nas negociações dos ativos nas bolsas de valores. São autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil, devendo obedecer aos regulamentos do próprio Bacen, assim como os da CVM. As Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários podem: - Operar em recinto ou em sistema mantido por bolsa de valores; - Subscrever emissões de títulos e valores mobiliários para revenda; - Intermediar oferta pública e distribuição de títulos e valores mobiliários no mercado; - Comprar e vender títulos e valores mobiliários por conta própria e de terceiros; - Encarregasse da administração de carteiras e da custódia de títulos e valores mobiliários; - Exercer funções de agente fiduciário; - Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento;

35 35 - Exercer as funções de agente emissor de certificados e manter serviços de ações escriturais; - Emitir certificados de depósito de ações e cédulas pignoratícias de debêntures; - Intermediar operações de câmbio; - Praticar operações no mercado de câmbio; - Realizar operações compromissadas; - Praticar operações de compra e venda de metais preciosos por conta própria e de terceiros; - Operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta própria e de terceiros; - Prestar serviços de intermediação e de assessoria ou assistência técnica, em operações e atividades nos mercados financeiros e de capitais, etc.

36 CAPÍTULO VI 36 RISCO E RETORNO A sobrevivência no mercado financeiro às vezes implica bater rapidamente em retirada.. (George Soros. Investimentos: Os Segredos de George Soros e Warren Buffett, p.28). Não é arriscado comprar títulos de valores mobiliários a uma fração do que valem.. (Warren Buffett, Investimentos: Os Segredos de George Soros e Warren Buffett, p.28). O objetivo de todo investidor é o retorno positivo de seus investimentos, mas para que este retorno possa ser maior é necessário diversificar a aplicação de seus recursos. Essa diversificação envolve riscos que dependerão de uma série de fatores, sejam econômicos, políticos ou sociais. Os investimentos que podem apresentar maior retorno são justamente aqueles que apresentam maior risco também. E para escolher onde alocar ou como diversificar os investimentos é necessário que seja feita uma análise quanto aos riscos envolvidos, se vale a pena a exposição a estes riscos, a disponibilidade de tempo para deixar o valor investido e também a tolerância as oscilações que acontecerão durante o período de investimento. Outra coisa que deve ser levada em consideração quando se trata de risco é o custo de oportunidade. Podemos dizer teoricamente que existe uma rentabilidade sem exposição ao risco. Sendo assim, quando um investidor resolve assumir algum risco, ele espera ter um retorno maior do que teria se tivesse deixado o recurso investido na opção sem risco, ou seja, o investidor troca o certo pelo duvidoso.

37 37 A verdade é que não existem investimentos sem risco e o que mais se aproxima a esta característica são os fundos conservadores que tem em sua carteira títulos públicos atrelados a variação da taxa selic, que é a taxa básica de juros da nossa economia. Como os Fundos DI ou até mesmo a compra direta de Títulos Públicos atrelados a selic tem um retorno sem muitos altos e baixos eles acabam apresentando uma rentabilidade menor, enquanto os investimentos em Fundos Arrojados ou compra direta de ações podem apresentar resultados bem mais atrativos. Por isso, é de extrema importância para o sucesso nos investimentos saber identificar, previamente, quais são os tipos de riscos existentes, qual deve ser a política a ser adotada e quais os instrumentos de controle. A seguir vamos falar sobre os principais tipos de risco existentes no mercado financeiro. 6.1 Risco de Mercado Risco de mercado é a potencial oscilação dos valores de um ativo durante um período de tempo. O preço dos ativos oscila por natureza. Uns mais, outros menos. A isso chamamos de volatilidade, que e uma medida dessa oscilação. Assim, os preços das ações oscilam mais que os preços dos títulos de renda fixa. A medida matemática dessas oscilações e o desvio padrão, que representa a dispersão dos retornos de um ativo em relação a media desses retornos. Ou, de outra maneira, o Risco de Mercado é representado pela volatilidade em relação ao resultado esperado. Um exemplo claro de risco de mercado acontece quando existe uma variação maior do que a esperada em determinado investimento, ou seja, se esperarmos que um determinado fundo de investimento apresente um retorno

38 38 de 25% ao ano, tem a expectativa de que ao aplicarmos R$ 100, obteremos um retorno de R$ 25. Quaisquer rentabilidades acima ou abaixo são consideradas risco. O risco de mercado está dividido em risco sistemático e risco não sistemático. No risco sistemático a volatilidade do ativo tem sua origem em fatores comuns a todos os ativos do mercado e no não sistemático a volatilidade do ativo tem sua origem em características especificas do ativo. Os ativos, no mercado brasileiro, estão expostos a quatro fatores de risco de mercado: - Oscilação nos preços das ações; - Oscilação nas cotações do cambio; - Oscilação das taxas de juros; - Oscilação nos preços das commodities. 6.2 Risco de Crédito Risco de crédito esta associado a possíveis perdas que um credor possa ter pelo não-pagamento por parte do devedor dos compromissos assumidos em uma data acertada. Há vários tipos de risco de credito: um investidor, ao comprar um titulo, sempre estará incorrendo em um ou mais destes tipos de risco de credito.

39 6.2.1 Risco País 39 O risco pais tem sua origem na possibilidade de um país não honrar seus compromissos, ou seja, não ter capacidade de gerar recursos para o pagamento de suas obrigações com credores externos. Com relação a bolsa, se acontecer algo que aumente o risco país, consequentemente haverá uma diminuição na confiança do investidor, principalmente do investidor internacional que acaba retirando seus investimentos da bolsa e migrando para aplicações em paises que oferecem risco menor. Consequentemente visualizaremos queda na bolsa de valores, devido a desconfiança do investidor. O risco pais também pode ser gerado pelo risco político ou soberano: quando se criam restrições, ao livre fluxo de capitais, impondo controles cambiais que impossibilitam a remuneração dos investidores externos. Golpes militares, políticas econômicas, resultado de novas eleições entre outros podem trazer este tipo de restrição. 6.3 Risco de Liquidez Este risco refere-se à impossibilidade de vender um determinado ativo pelo preço e no momento desejados. A efetivação da venda do ativo, se for possível, pode causar perda significativa nos preços negociados no mercado, causando prejuízos ao investidor deste determinado papel. No caso de um fundo de investimento, a liquidez da carteira deve ser cuidadosamente planejada para cobrir eventuais resgates. Assim, por exemplo, se um fundo oferece liquidez diária para resgates, e necessário que o gestor privilegie a liquidez dos ativos que fazem parte da carteira. Se, de alguma maneira, o gestor do fundo tivesse garantia de que não haveria resgates, a

40 40 carteira do fundo poderia ser formada por ativos não líquidos. É o que acontece com os fundos fechados, onde não existe resgate antes do prazo de vencimento do fundo, mas apenas negociação das cotas no mercado secundário. Sendo assim, o investidor do mercado de renda variável, tem que analisar muito bem os riscos envolvidos na compra de uma determinada ação ou na aplicação em um fundo de investimento, isto porque, em caso de uma emergência o resgate de tal investimento pode ser vetado ou então causar grandes prejuízos. A melhor forma para minimizar os riscos é a diversificação dos investimentos. Escolher ativos de mercados diferentes e com volatilidades diferentes. Distribuir os recursos investidos em setores distintos da economia ajuda a reduzir o risco não sistemático, por exemplo. Outra forma é direcionar a parte que poderá ser usada no curto prazo num ativo considerado conservador e a outra parte expor um pouco mais ao risco para tentar buscar um resultado melhor.

41 CAPITULO VII 41 A CRISE ECONOMICA "Olhando retrospectivamente acho que o episódio Lehman Brothers simplesmente foi o gatilho de uma crise que estava por eclodir. Eu hoje tenho a percepção de que se não acontecesse com o Lehman Brothers, certamente iria acontecer de outra maneira, não sei se com a mesma violência, mas teria acontecido..." Roberto Teixeira da Costa (Criador e ex-presidente da CVM) O dia 15 de Setembro de 2008 foi um dia marcante para o mercado financeiro mundial, pois foi o dia do anuncio do colapso do Lehman Brothers, um gigantesco banco de investimentos norte-americano. Mas com certeza a crise econômica global não começou neste dia. O problema já estava se formando através dos empréstimos que criaram a bolha imobiliária dos Estados Unidos. Como toda bolha um dia explode, a quebra do Lehman foi o que faltava para os mercados se rederem a uma das piores crises econômicas desde a quebra da bolsa de Nova York em Em 11 de Setembro de 2001 o mercado financeiro também teve momentos difíceis com os ataques terroristas as Torres Gêmeas. A crise econômica com inicio em 2008 já vinha se desenhando desde os primeiros sinais do impacto do Subprime no mercado global. As primeiras grandes oscilações das bolsas causadas pela crise imobiliária norte-americana aconteceram em meados de O investimento em ações sempre estará exposto a este tipo de volatilidade, pois hoje em dia, com a velocidade com que a informação viaja e com a especulação internacional em economias emergentes como a nossa qualquer sinal de perigo pode desencadear um movimento de saída de capital estrangeiro da bolsa e conseqüentes quedas nos mercados.

42 42 Além dos investidores internacionais, existe também o investidor local que vem de uma longa tradição de investimentos conservadores como a poupança e que ainda está se acostumando com esta nova dinâmica nos investimentos. Um dos primeiros impactos de uma crise econômica global se dá na desvalorização acentuada das ações negociadas em bolsas de valores no mundo inteiro. Países considerados emergentes, aqueles que estão se desenvolvendo, acabam sendo atingidos de uma forma ou de outra. Aqui no Brasil, o primeiro grande impacto foi na bolsa, em seguida veio o desemprego e finalmente a redução no crescimento do país. Quando os investidores saem da bolsa para opções mais seguras de investimento, as empresas que tem ações no mercado perdem uma grande fonte de recursos que elas utilizam para se financiar, elas perdem sócios e acabam precisando usar linhas de crédito, que dependendo da retração da economia, acabam ficando mais caras. Se a empresa perde ou tem grande diminuição na fonte de recursos que usa para investir em seu crescimento, encontra linha de crédito com taxas altas e ainda por cima tem redução na vendas, o resultado é a grande necessidade de cortar custos. Não há justificativas em manter um grande quadro funcional se as vendas diminuíram ou não estão acontecendo. O desemprego é outro grande agravador da crise, já que quanto maior o número de desempregados, menor será o dinheiro movimentado na economia. Além disso, aqueles que estão trabalhando começam a evitar as comprar com medo de uma possível demissão. Quando chegamos a esse ponto, o governo precisa intervir e a melhor arma contra esta situação é a redução da taxa básica de juros, estratégia que muitos países adotaram para minimizar os efeitos da crise, que por si só reduziu drasticamente o crescimento econômico global.

43 43 O Brasil sempre teve taxas de juros elevadas e devido à crise econômica, que também nos atingiu, o governo percebeu a necessidade de começar a reduzir a taxa básica de juros, a selic, para incentivar novamente o consumo e assim aquecer a economia. A lógica da redução é que com juros menores o consumo aumenta, aumentando o consumo haverá o aumento da produção e para atender a demanda será necessária a contratação de pessoal. Além da retração econômica, um dos efeitos mais preocupantes da crise é o desemprego e a redução da selic era uma das armas que o governo tinha para combater esta ameaça. É importante lembrar que o Brasil não foi o único país a reduzir a taxa de juros, essa medida foi adotada em vários países com objetivo similar ao nosso. O que preocupa o governo é que trabalhar com taxas de juros baixas pode trazer outros problemas, entre eles a ameaça de aumento de inflação e também a redução da procura por investimento em títulos públicos que são remunerados pela taxa básica de juros. Neste caso, é o governo que perde tem grande diminuição na fonte de recursos que usa para se financiar e isso pode gerar outra crise. Esta crise seria não só econômica, mas política também. Por esse motivo, o governo começou a estudar algumas alternativas como a taxação da poupança, por exemplo. A Bolsa de Valores de São Paulo saiu de um patamar de mais de em maio/junho do ano passado, numa queda livre, chegando a atingir os pontos no final de Outubro de O pânico atingiu milhares de investidores brasileiros, que mesmo um ano depois do inicio da turbulência econômica, e com a recuperação que agora começou a trazer resultados positivos, ainda não recuperaram todas as perdas.

44 CONCLUSÃO 44 O conhecimento sobre o funcionamento do mercado de ações é fundamental para que se possa iniciar alocação de recursos nesta modalidade de investimento. A tributação diferenciada é uma forma de incentivo para esta opção disponível no mercado financeiro, mas antes da tomada de decisão de entrar ou não neste mercado, diversos fatores devem ser analisados. O perfil do investidor brasileiro até então esteve voltado para aplicações conservadoras, mas com a estabilização da economia, aplicações como a poupança estão começando a dar lugar para outras modalidades de investimento e entre estas modalidades estão as ações, a Bovespa. Após muitas mudanças no palco das negociações do mercado acionário brasileiro, em 2008 foi criada a BM&FBOVESPA, resultado da fusão Bolsa de Mercadorias e Futuros com a Bolsa de Valores de São Paulo, criando assim uma das maiores bolsas do mundo em valor de mercado. O Brasil está cada vez mais presente no mercado acionário internacional e o pequeno investidor brasileiro está percebendo isso e começa gradativamente a entrar neste mercado. A orientação financeira é fundamental para que o iniciante no mercado de ações, seja comprando e vendendo direto na bolsa ou através de fundos ou clubes de investimentos, possa participar deste mercado ciente dos riscos que irá correr. Os ganhos podem ser muito bons assim como os prejuízos podem ser desastrosos. Atualmente os Bancos e as Sociedades Corretoras agregam valor aos serviços de administrador de fundos e agentes de custódia, respectivamente, colocando a disposição de seus clientes serviços de assessoria em investimentos. Essa assessoria é oferecida por telefone ou então em relatórios elaborados por analistas das próprias instituições.