Economia Financeira Internacional Ano Lectivo 2000/2001
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- Gustavo Bandeira Casqueira
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1 Economia Financeira Internacional Ano Lectivo 2000/2001 PAER 09/2001 Duração: 2 horas Parte A (em consulta 60 minutos) 1. uponha que tem um depósito em escudos no valor de $00 e que decide trocar este depósito por um depósito em dólares. A taxa de câmbio à vista do dólar em relação ao escudo é de 1 dólar = 200$00. Admita ainda que a taxa de uro anual em Portugal é de 4% e nos EUA é de 2%. a) Em que condições será vantaosa esta decisão que tomou? b) Qual o procedimento que teria de seguir se se quisesse cobrir do risco cambial? c) upondo que se cobriu do risco cambial, qual teria de ser o prémio do dólar em relação ao escudo para que a operação tivesse sido vantaosa? 2. "O carácter instável que o mercado de câmbios apresenta em alguns períodos é, também, uma consequência da configuração particular da curva de oferta de moeda estrangeira". Concorda com esta afirmação? Justifique a sua resposta, utilizando os gráficos adequados. 3. Distinga entre arbitragem espacial, arbitragem triangular e arbitragem das taxa de uro e identifique os resultados teóricos que estas actividades asseguram.
2 Economia Financeira Internacional Ano Lectivo 2000/2001 PAER 09/2001 Duração: 2 horas Parte B (Com consulta 60 minutos) 1. De que forma os seguintes acontecimentos alteram a taxa de câmbio real de uma moeda em relação às estrangeiras? a) Há uma alteração na composição da despesa, levando a que com o mesmo nível global de despesa haa maior despesa em bens transaccionáveis e menor despesa em bens não transaccionáveis. b) Os bens produzidos no nosso país estão de repente muito na moda, no estrangeiro. 2. No quadro da teoria das zonas monetárias óptimas, considere que perante um choque assimétrico da procura - que desloca as preferências dos produtos portugueses para os produtos espanhóis - não se verifica nem mobilidade laboral, nem flexibilidade salarial em Portugal. Nesta situação podemos afirmar que na ausência do mecanismo cambial é do interesse de Portugal que a Espanha sofra um processo inflacionista? Responda com o apoio de representação geométrica.
3 Resolução: Parte A 1. a) Depósito em escudos (ou investimento em Portugal) $00 ( 1+ 0,04) = $00 ao fim de 1 ano Depósito em dólares (ou investimento nos EUA) $00 1 (200$00/ldólar) = 500 dólares 500 (1+0,02) = 510 dólares ao fim de 1 ano Quanto valem estes 510 dólares em termos de escudos? Tudo depende da taxa de câmbio à vista do dólar em relação ao escudo que se verifique no mercado à vista daqui a 1 ano, ou sea, 5 escudo, dólar(l ano). Assim: e 510 dólares x escudo, dólar (l ano) > $00, a decisão foi vantaosa e 510 dólares x escudo, dólar(l ano) < $00, a decisão foi desvantaosa e 510 dólares x escudo, dólar (l ano) = $00, a decisão não traz vantagens nem desvantagens Logo a resposta é : escudo,dólar (l ano) > 203,92157 escudos/dólar b) teria de vender hoe o depósito em dólares ( ou sea os 510 dólares) no mercado de câmbios a prazo. Assim, saberia á hoe quanto me vale esse depósito em escudos, sem incorrer no risco cambial. Ou sea: 510 dólares x F escudo,dólar (1 ano) c) A taxa de câmbio a prazo terá de ser maior que 203,92157 escudos/dólar. Logo, o prémio do dólar terá de ser maior que (203, ) -1. Ou sea: f escudo, dólar (1 ano) > 0,0196 ( 1,96%)
4 2. Elementos de resposta Normalmente a função de oferta de moeda estrangeira (. ) não tem uma inclinação positiva ao longo de todo o domínio relevante. Nestas condições o mercado de câmbios poderá, eventualmente, ser descrito pela figura seguinte: n, A B C D Q Como se observa, poderão existir vários pontos de equilíbrio (na figura acima: A, B e C), nem todos estáveis. No exemplo apresentado, o ponto de equilíbrio B não goza de estabilidade. e, partindo deste ponto, o mercado se desequilibrar, só voltará a equilibrarse em A ou C, com taxas de câmbio muito diferentes da que se verifica em B. Poderá, portanto, concluir-se que a configuração da curva de oferta de moeda estrangeira confere instabilidade ao mercado de câmbios. 3. Elementos de resposta Arbitragem espacial é o processo de compra e venda simultânea de uma moeda com o obectivo de obtenção de lucro. Este processo assegura que as taxas de câmbio bilaterais seam iguais em todas as praças cambiais. Teoricamente, este tipo de arbitragem garante a verificação da condição da unicidade das taxas de câmbio, isto é (considerando a taxa de câmbio à vista): N J n, = n, = n,
5 Arbitragem triangular é o processo de compra e venda simultânea de divisas com o obectivo de obtenção de lucro. Este processo envolve três moedas e assegura que dadas duas taxas de câmbio bilaterais sea possível a obtenção de uma terceira taxa a partir do cruzamento das duas primeiras. Teoricamente, este tipo de arbitragem garante a verificação da condição da consistência das taxas de câmbio, isto é (considerando a taxa de câmbio à vista): n,, k k, n( t) = 1 A arbitragem das taxas de uro resulta de decisões de investimento que, explorando discrepâncias nos mercados de capitais das diferentes divisas, obectivam a realização de mais valias. Este processo tem em conta as taxas de câmbio e as diferentes taxas de uro, podendo ser desenvolvido com ou sem cobertura do risco cambial. Teoricamente, este tipo de arbitragem garante a verificação da condição da paridade das taxas de uro com e sem cobertura do risco de câmbio, isto é: F ( t + h) = t) [ 1+ in ] [ 1+ i ] n, n, e J ( e n, ( t + h) = n, t) [ 1+ in ] [ 1 + i ] ( J
6 Parte B 1. r =.P*/P. a) Maior despesa em bens transaccionáveis => mais despesa em produtos importados e menos despesa em produtos nacionais para o mesmo nível global de despesa => o preço dos bens nacionais tende a reduzir-se relativamente ao preço dos bens estrangeiros, expressos na mesma moeda. => aumento de r (depreciação real) b) Aumento da procura pelos nossos bens comparativamente aos bens externos => aumento de P relativamente a.p* => diminuição de r (apreciação real) 2. PRIMEIRO: Utilizar os gráficos habituais dos choques assimétricos com as suas consequências: desemprego e pressões deflacionistas em Portugal e pressões inflacionistas na Espanha ( sobremprego ). Em Portugal temos défice da BTC e problemas ornamentais derivados do subsidio de desemprego. Na Espanha temos superavit da BTC e carência de trabalhadores. EGUNDO : Utilizando os mesmos gráficos considera-se o deslocamento da curva de oferta agregada na Espanha para cima (devido ao aumento dos salários espanhóis) o que vai implicar perda de competitividade para a Espanha e ganho de competitividade para Portugal, o que implica deslocamento da curva de Procura de Portugal para cima, voltando à situação inicial. Resultado final: a Espanha sofre um processo inflacionista (embora reequilibre a BTC) e Portugal resolve o problema do desemprego e do desequilíbrio (défice) da BTC. Logo a resposta é afirmativa.
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