Opinião ABC Brasil /06/2017

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1 16/06/2017 Em diversas oportunidades destacamos que grande parte da reação mais moderada dos mercados à crise política das últimas semanas está relacionada, principalmente, à dois fatores: qualidade e credibilidade da atual equipe econômica e ambiente externo mais favorável. A perspectiva de que, independente de qual seja o desfecho da crise, a equipe econômica dará prosseguimento à agenda de reformas, gera sustentação aos ativos. Somado a isso, o ambiente de alta liquidez nos mercados internacionais torna os ativos de países emergentes mais atrativos, também minimizando reações internas negativas. No entanto, nos últimos dias tivemos decisões importantes de política monetária ao redor do mundo. Os principais bancos centrais se reuniram e começaram a indicar que esse cenário favorável de alta liquidez pode começar a ser revertido nos próximos meses. Por isso, vamos utilizar o Opinião desta semana para reavaliar as perspectivas de política monetária para os quatro principais bancos centrais: Banco Central da Europa (BCE), Federal Reserve, Banco Central da Inglaterra (BoE) e Banco do Japão (BoJ). A primeira reunião deste mês foi do BCE. Como era amplamente esperado, a autoridade da zona do euro decidiu manter sua política monetária inalterada. As taxas de refinanciamento, de empréstimo e de depósito ficaram estáveis em 0,0%, 0,25% e -0,40%, respectivamente. Além disso, o BCE manteve as compras líquidas de ativos no atual ritmo mensal de 60 bilhões até o final de dezembro de Os principais destaques da reunião foram a mudança de perspectiva para a política monetária e as revisões para as projeções de atividade e inflação. O BCE retirou a referência a sua expectativa de que as taxas de juros ficassem em patamares inferiores aos atuais, mantendo, apenas, o trecho em que defende a manutenção nos atuais níveis por um período extenso. Segundo o presidente da instituição, Mario Draghi, a mudança de perspectiva reflete o desaparecimento dos riscos de uma deflação.

2 Além disso, os membros do BCE alteraram suas projeções para as principais variáveis macroeconômicas. Quanto ao PIB, as revisões foram positivas para 2017 em diante. Os últimos dados do bloco indicam que a economia da região vem crescendo em um ritmo bem acima do previamente esperado. No entanto, essa melhora na atividade ainda não impactou na inflação que continua dando sinais de fraqueza. As projeções para o CPI de todos os anos foram revisadas para baixo, com destaque para a expectativa de 2019, que passou de 1,7% na comparação anual, para 1,6%, ainda abaixo da meta (de 2%). De maneira geral, o BCE ainda vê necessidade de manter sua política acomodatícia de modo a impulsionar a inflação. Apesar disso, os sinais melhores de atividade e a redução dos riscos de deflação indicam que os estímulos monetários devem ser reduzidos em breve. Acreditamos que em outubro, passadas as eleições na Alemanha, o BCE anuncie uma diminuição no volume mensal de compra de ativos, de 60 bilhões, para algo em torno de 40 a 20 bilhões. Seguindo o BCE, tivemos o Federal Reserve nesta quarta-feira. A autoridade monetária dos EUA, decidiu, por 8 votos a 1, aumentar a taxa de juros em 0,25p.p., para o intervalo de 1,0% a 1,25%. Assim como havia ocorrido no último aumento, em março, apenas Neel Kashkari, do Fed Minneapolis, votou pela manutenção dos juros. Com a elevação do Fed Funds sendo amplamente esperada pelos mercados, a novidade da reunião ficou por conta do grande detalhamento do processo de redução do balanço do Fed e o tom bem menos dovish da presidente da instituição, Janet Yellen, durante sua entrevista coletiva. 2

3 No encontro desta semana os membros do Fed divulgaram novas projeções sobre atividade, mercado de trabalho, inflação e juros. Apesar do ritmo fraco de criação de vagas no mês passado, a taxa de desemprego continuou recuando, atingindo 4,3%, o menor nível em 13 anos. Com isso, o Fed alterou suas expectativas para a variável, de 4,5% para 4,3% este ano, e para 4,2% em 2018 e A inflação deste ano também foi revisada para baixo, refletindo os últimos dados mais fracos. Em março, os membros projetavam que o núcleo do PCE atingisse 1,9% de crescimento anual no final deste ano. Já nesta reunião, as expectativas recuaram para 1,7%. Inclusive, horas antes reunião, foi divulgado o índice de preços ao consumidor de maio, que ao surpreender os investidores, gerou uma forte reação dos mercados. O núcleo do CPI avançou 1,7% no mês passado, desacelerando frente a alta anual de 1,9% em abril, abaixo da projeção dos economistas de avanço 1,9%. Diante deste dado mais fraco, alguns investidores questionaram a possibilidade do Fed de seguir com os 3 aumentos dos juros este ano. No entanto, Yellen, surpreendeu ao minimizar estes últimos resultados de inflação. Segundo a presidente do Fed, a recente desaceleração dos preços reflete alguns fatores pontuais em certas categorias, como serviços telefônicos sem fio e medicamentos prescritos. Nesse cenário, o comitê acredita que, com a melhora no mercado de trabalho, os salários devem subir, pressionando os preços. Yellen também destacou que os números de inflação são muito voláteis e que o mercado não deveria reagir de forma exagerada a um único resultado. Nesse cenário, a autoridade monetária americana reafirmou a trajetória esperada para o Fed Funds, projetando mais um aumento de juros para Sem novidades com relação à perspectiva de taxa de juros, as atenções devem ficar voltadas para o início do processo de 3

4 redução do balanço do Fed. Nesse sentido, o BC americano divulgou um comunicado extra no qual fornece uma série de detalhes sofre a forma com que reduzirá seu estoque de ativos. Segundo o documento, a quantidade não reinvestida de seus vencimentos respeitará um limite inicial, de US$ 6 bilhões na Treasury e US$ 4 bilhões no MBS (o excedente será reinvestido). No entanto, em um intervalo de 3 meses esse limite será aumentado (de 6 em 6 bilhões para Treasury e de 4 em 4 bilhões para o MBS) até que em 12 meses atinja US$ 30 bilhões para a Treasury e US$ 20 bilhões para o MBS. O Fed não determinou quando este processo de normalização ocorrerá, no entanto, Yellen afirmou que espera colocar este plano em prática em breve. Além disso, o BC americano ainda não determinou qual seria o tamanho final do balanço, apenas indicou que ele será significativamente menor que o atual, mas acima do nível pré-crise. Nesse cenário, alteramos de forma modesta nossas projeções, antecipando o anúncio de redução do balanço para setembro e postergando o último aumento do Fed Funds deste ano para dezembro. Depois do Fed, foi a vez do Banco da Inglaterra (BoE), que optou pela manutenção da taxa de juros em 0,25%, em linha com as expectativas dos analistas. Surpreendeu o placar da votação, mais apertado desde 2007, com 3 membros defendendo um aumento da taxa de juros, enquanto outros 5 apoiaram a sua manutenção. Mesmo com o atual cenário político conturbado no Reino Unido, o BoE sinalizou que deve aumentar os juros nos próximos meses, diante da forte pressão inflacionária. Em maio, o CPI britânico subiu 2,9% na comparação com o mesmo período de 2016, e a perspectiva é de que o índice ultrapasse 3% neste outono, ficando bem acima da meta de 2%. No Reino Unido, está complicado delinear um cenário para os próximos meses diante das incertezas políticas que atingem o país, depois que a primeira ministra, Theresa May, perdeu 4

5 a maioria absoluta no Parlamento, nas eleições do último dia 8. Para reconquistar a maioria parlamentar, May deve formar aliança com os norte-irlandeses do Partido Unionista Democrático (DUP). Mesmo assim, na percepção geral, a primeira ministra saiu derrotada destas eleições e acabou perdendo força dentro de seu próprio partido (Partido Conservador). Alguns analistas já apostam que May não continuará no cargo até o final do ano. Essa turbulência política, coloca uma série de dúvidas ao já complicado processo de negociação do Brexit. O resultado da eleição sugere que os britânicos estão mais inclinados para uma saída mais branda, no entanto, as autoridades europeias não têm sinalizado que vão suavizar o tom das negociações. Para encerrar a semana, tivemos o encontro do Banco do Japão (BoJ), que também decidiu manter inalterada sua política monetária. Sem grandes surpresas, o BC reafirmou sua meta para os juros dos títulos de 10 anos em torno de zero, a taxa de juros de curto prazo em -0,1%, além de seu programa de compra de bônus governamentais em um ritmo anual de cerca de 80 trilhões de ienes. A autoridade monetária japonesa melhorou sua perspectiva com relação à atividade econômica do país, porém, descartou qualquer discussão sobre fim dos estímulos monetários. Resumindo, dos quatro grandes bancos centrais, com exceção do japonês, todos já começaram ou ao menos sinalizaram que estão próximos do início do processo de retirada dos estímulos. Assim como não tínhamos ideia do impacto dessas políticas monetárias ultra expansionistas para estimular a atividade no momento da crise, também não sabemos qual será o efeito da retirada destes neste momento de recuperação. No entanto, do ponto de vista global, podemos esperar uma redução da liquidez, que por sua vez poderá diminuir a 5

6 demanda por ativos emergentes. No caso do Brasil, só nos resta torcer para estarmos com a crise política interna resolvida quando isto acontecer. Este material possui cunho meramente informativo, não constituindo qualquer tipo de oferta, convite, proposta ou aconselhamento por parte do Banco ABC Brasil S.A. ( Banco ) aos seus destinatários para quaisquer fins, inclusive, mas não limitado, à contratação ou não de operações financeiras, negócios ou investimentos, bem como quanto ao desenvolvimento por estes, ou não, de quaisquer estratégias correlatas. O envio deste material aos seus destinatários se dá de forma gratuita e por mera liberalidade do Banco, não se configurando como qualquer tipo de produto ou prestação de serviços por parte deste, ao qual fica reservado o direito de descontinuar o envio destas informações a qualquer tempo e sem qualquer tipo de aviso prévio a seus destinatários. As informações contidas neste material foram obtidas de fontes públicas e consideradas razoavelmente apuradas na data de sua divulgação. O Banco não confere aos destinatários deste material qualquer espécie de garantia, direito ou pretensão no que se refere às informações ora apresentadas, bem como quanto à sua exatidão, completude, isenção, confiabilidade ou atualização. Quaisquer decisões, contratações, investimentos, negócios ou estratégias, relacionadas ou não às informações ora apresentadas, deverão ser adotadas, efetuadas ou desenvolvidas pelos destinatários deste material exclusivamente de acordo com seus critérios de avaliação próprios e sob sua integral responsabilidade, com base nas informações por estes obtidas de forma independente e de acordo com a análise e opinião de seus consultores, analistas e administradores próprios. O Banco não será responsável, perante os destinatários deste material ou quaisquer terceiros, por qualquer forma de utilização das informações ora apresentadas, bem como por quaisquer perdas diretas, indiretas ou quaisquer tipos de prejuízos e/ou lucros cessantes que possam ser decorrentes do uso deste conteúdo. Este material e as informações dele constantes somente poderão ser reproduzidos, divulgados ou redistribuídos com a expressa anuência por escrito do Banco. Este material não se constitui, e não deve ser interpretado, para quaisquer fins, como relatório de análise nos termos do artigo 1º da Instrução CVM n.º 483, de 06 de Julho de