6. Moeda, Preços e Taxa de Câmbio no Longo Prazo

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1 6. Moda, Prços Taxa d Câmbio no Longo Prazo 6. Moda, Prços Taxa d Câmbio no Longo Prazo 6.1. Introdução 6.3. Taxas d Câmbio ominais Rais 6.4. O Princípio da Paridad dos Podrs d Compra Burda & Wyplosz, 5ª Edição, Capítulo 6 1

2 6.1. Introdução Equação quantitativa da Moda M é o stock d activos líquidos qu anima os fluxos d transacçõs conómicas ralizadas m cada príodo. Exist, ntão, ncssariamnt, uma idntidad rlacionando o stock d M com os fluxos conómicos agrgados. S a quantidad total d moda for M, s circular à vlocidad V (cada unidad montária é, m média, trocada V vzs m cada príodo), ntão os agnts vão rcbr ntrgar, m cada príodo, um valor nominal igual a M V. Ess valor nominal (M V) corrspond tanto ao rndimnto como à dspsa dos agnts, cujo indicador agrgado mais aproximado é o PIB nominal (P Y). Obtém-s, assim, a quação quantitativa da moda: M V PY 2

3 6.1. Introdução Equação quantitativa da Moda A quação quantitativa pod sr scrita m taxas d crscimnto: ln M V ln PY ln M ln V ln P ln Y M V P Y d d ln M ln V ln P ln Y dt dt m v y dm dv dp dy M V P Y Por dfinição, m cada príodo, a soma da taxa d crscimnto da moda com a taxa d variação da rspctiva vlocidad d circulação, iguala a taxa d variação do PIB nominal, i.. a soma da taxa d crscimnto do nívl gral dos prços (inflação) com a taxa d variação do PIB ral. 3

4 o longo prazo, o o Prvê-s qu o produto s ncontra ao nívl natural (potncial, d quilíbrio d prços flxívis): Y=Y Portanto, a taxa d crscimnto do produto ral corrspond à taxa d crscimnto do produto natural: y=y, Então, a quação quantitativa da moda diz-nos qu: Em nívis: Em taxas d crscimnto: M M V PY P V Y m v y m v y o longo prazo, a taxa d inflação é igual à difrnça ntr a taxa d crscimnto do stock nominal d moda a taxa d crscimnto do produto ral potncial, adicionada da taxa d crscimnto da vlocidad d circulação da moda. 4

5 Toria Quantitativa da Moda Intrprtação tórica (causal) da quação quantitativa da moda aplicávl ao longo prazo; Prssupostos: 1. As variávis rais (produto natural, taxa d juro ral) são dtrminadas apnas por factors rais (dotaçõs d factors, tcnologias, prfrências) Dicotomia: no longo prazo, no vrdadiro modlo da conomia as variávis nominais as variávis rais não s intr-rlacionam ( mony is a vil ). É d prvr qu as variávis rais s situm nos nívis naturais (Y=Y, r=r ) 2. V é stávl, ou plo mnos varia d forma prvisívl (plo qu s assum v=0) As altraçõs tndnciais (variaçõs m prazos longos) d V ocorrm lntamnt; dpndm d factors como: altraçõs do sistma d pagamntos das tcnologias d pagamntos, altração da taxa d inflação média, altraçõs nos prazos médios d crédito comrcial, 5

6 Toria Quantitativa da Moda Dados os prssupostos da TQM idntidad da quação quantitativa da moda, Então, ncontra-s o sguint rsultado: my o longo prazo, a inflação é igual ao xcsso da taxa d crscimnto do stock nominal d moda rlativamnt ao crscimnto ral do produto natural Princípio da utralidad da Moda: no longo prazo, o crscimnto da quantidad d moda afcta apnas a taxa d inflação as variávis nominais (na mdida m qu incorporam xpctativas d inflação) [dado y, a scolha d m dtrmina ]. o longo prazo, a inflação é smpr um fnómno montário 6

7 Mony growth and inflation, Burda & Wyplosz, fig (a) Taxas d inflação vs. Taxas d crscimnto da quantidad d moda anuais médias (ao longo d 30 anos) d 155 paíss Rlação proporcional ntr m é aparnt dado qu dados são médias d muitos anos mdida qu aproxima o longo prazo (não sria com dados anuais). 7

8 Taxas d juro nominais (i) vs. Taxas d juro rais (r) Dsd qu s considra na anális a possibilidad d havr inflação variação sistmática do nívl gral d prços importa distinguir ntr i r. Taxa d juro nominal (i): taxa d juro do contrato d mpréstimo, qu prmit calcular o montant nominal d juros a pagar plos dvdors a rcbr plos crdors; incorpora dois componnts: (i) (ii) Taxa d juro ral; Compnsação da prda d podr d compra da moda (inflação). Equação d Fishr: ir 8

9 Quando clbram um contrato d mpréstimo/dpósito, os agnts dcidm d acordo com a taxa d juro ral (i.. o podr d compra dos juros m prcntagm do montant d capital); A taxa d juro rlvant para as dcisõs dos agnts conómicos racionais é a taxa d juro ral x-ant (sprada): r i Aforradors: r é a rcompnsa qu rqurm para trocarm consumo prsnt por consumo futuro (rcompnsa pla spra); o rstant da taxa d juro nominal rcbida compnsa o consumidor/aforrador pla prda d podr d compra dvida à subida sprada dos prços dos bns d consumo. Invstidors: r é o custo do financiamnto do invstimnto qu stão dispostos a suportar; o rstant da taxa d juro nominal paga é compnsada pla subida sprada dos prços dos produtos. 9

10 Como a inflação ainda não é conhcida no momnto da clbração do contrato d mpréstimo/dpósito, ntão a taxa d juro ral x-ant pod sr difrnt da x-post : Taxa d juro ral x-ant (sprada) (r ): taxa qu os agnts conómicos spram rcbr/pagar dpois d corrigido o fito da inflação sprada ( ) r i Taxa d juro ral x-post (concrtizada) (r): taxa d juro qu rsulta dpois da corrcção do fito da inflação d facto obsrvada ri 10

11 Inflação/dflação não antcipada, taxa d juro ral x-post fito rdistribuição: Escrvndo a quação d Fishr puramnt m trmos d xpctativas ou magnituds spradas, vê-s qu: ir S a inflação for suprior à sprada, há uma rdistribuição do rndimnto m favor dos dvdors, pois sts acabam por pagar uma taxa d juro ral mnor qu a sprada (dsjada), m prjuízo dos crdors. r r S a inflação for infrior à sprada, há uma rdistribuição m bnfício dos crdors, pois sts acabam por rcbr uma taxa d juro ral suprior à sprada (dsjada), m prjuízo dos dvdors. r r 11

12 A quação d Fishr pod scrvr-s m nívis ou m variaçõs: Em nívis: Em variaçõs: Assumindo (r ) como um dado, ntão obtém-s o Efito d Fishr: ir i r Aumntos (diminuiçõs) da inflação sprada rflctm-s intiramnt m aumntos (diminuiçõs) da taxa d juro nominal, dsd qu não tnha havido altraçõs rais na conomia qu lvm os agnts a dsjar uma taxa d juro ral difrnt. Cada ponto prcntual d aumnto (diminuição) da inflação sprada ( ) conduz a um ponto prcntual d aumnto (diminuição) da taxa d juro nominal (i). 12

13 O fito d Fishr no longo prazo o longo prazo, podrá admitir-s qu: 1. A toria quantitativa da moda s vrifica: 2. As xpctativas stjam corrctas: 3. S conhc a taxa d juro ral (taxa d juro natural, qu s corrlaciona fortmnt com a taxa d crscimnto do produto natural): A quação d Fishr vm, Combinando a quação d Fishr com a TQM, E portanto, no longo prazo, my ir i r i r m y i m r y i m r y Variaçõs na taxa d crscimnto do stock d M (m) conduzm a variaçõs proporcionais (plos msmos pontos prcntuais) na taxa d juro nominal i Variaçõs m m altram (TQM) altraçõs m fazm variar i (Fishr). r r 13