Rentabilidade Parte 1
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- Antônio Vilarinho Aveiro
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1 Rentabilidade Parte 1 Os índices de rentabilidade têm seu foco principalmente nas atividades econômicas da empresa, diferente dos índices estudados até o momento que tinham como principal avaliação a situação financeira. Martins, Miranda e Diniz (2014) argumentam que que rentabilidade pode ser considerada o núcleo da empresa e se esta por algum motivo não existir, a continuidade da companhia estaria comprometida. Iudícibus (2017) argumenta que avaliar o retorno por meio de dados relativos ao lucro bruto apresenta pouca contribuição informacional, dessa maneira o ideal é que seja avaliado o retorno da companhia com alguma fonte para comparabilidade que permita ver a dimensão do real retorno que a empresa conseguiu obter ao longo do tempo. Ressalta-se ainda que avaliando por essas condições o tamanho da empresa não apresenta uma falsa avaliação uma vez que os retornos são avaliados conforme sua composição, não deixando de lado a avaliação dentro do próprio setor como indicam Martins, Miranda e Diniz (2014) pois mesmo com essa avaliação os autores argumentam alguns dos índices relativos a rentabilidade pode sofre impacto direto de acordo com o setor analisado, por exemplo, compara setor de banco com comércio, provavelmente o nível de retorno serão significativamente diferentes. Os principais índices que compõem a avaliação da rentabilidade são: retorno sobre o investimento; giro do ativo, margem líquida, decomposição do retorno sobre o investimento, retorno sobre o patrimônio líquido, alavancagem financeira, EBITDA e EVA. Retorno sobre o investimento (ROI) Esse índice também é largamente reconhecido como retorno sobre o ativo, no campo prático esse índice é um dos mais populares. Segundo Martins, Miranda e Diniz (2014) sua popularidade está associada ao fato de ser possível identificar quanto houve de renda com base nos investimentos por ela realizados em um determinado período de tempo dentro da própria companhia. Avaliando então que a rentabilidade do negócio é fortemente dependente do capital investido na atividade (MARTINS, MIRANDA, DINIZ, 2014). O retorno sobre investimento pode ser obtido por meio da seguinte fórmula: Retorno sobre o Investimento = Lucro Operacional Líquido (ajustado) O lucro operacional líquido ajustado, pode ser obtido de duas maneiras. Utilizando a base anterior a Lei /07 em que os resultados financeiros eram apresentados juntamente com os operacionais, seria precisa excluir os dados financeiros para identificação do lucro operacional composto somente com impactos de ações operacionais. Sendo assim seria preciso apurar também o valor referente ao imposto de renda incidente sobre os resultados financeiros, afim de ajustar de forma coerente todo resultado do período. Exemplo:
2 Suponha que a Cia em análise apresenta as seguintes informações em sua demonstração de resultado: Fonte: adaptado de Martins, Miranda e Diniz (2014) Para se encontra o lucro operacional líquido ajustado, deve-se aplicar a seguinte fórmula Lucro Operacional Líquido (ajustado) = Resultado Líquido + Desp. Financeiras Ressalta-se que nesse caso as Despesas Financeiras serão utilizadas líquidas dos impostos. Utilizando os dados do demonstrativo o lucro operacional líquido ajustado será: Período 1 LOLajustado= 275, (325*35%)= 486,85 Período 2 LOLajustado= 401, (330*35%)= 615,55 Período 3 LOLajustado= 512, (220*35%)= 655,85 Na nova configuração do demonstrativo os resultados operacionais são apresentados separadamente, podendo utilizar para ajuste a redução dos impostos da parcela correspondente, obtendo-se o mesmo resultado. Exemplo: Resultado Operacional antes das Rec. Desp. Financ. 749,00 947, ,00 Fonte: Elaborado com base em Martins, Miranda e Diniz (2014) LOL (ajustado) = Res. Op. antes Res. Financ. Aliquota Impostos Período 1 LOLajustado= 749,00-35% = 486,85 Período 2 LOLajustado= 947,00-35% = 615,55 Período 3 LOLajustado= 1.009,00-35% = 655,85
3 Para obter o resultado total deve ser apurado também o ativo médio total dos elementos ao longo do tempo, que seria obtido por meio da soma entre o saldo inicial e final dividindo o resultado por dois (IUDÍCIBUS, 2017). Martins, Miranda, Diniz (2014) afirmam que é comum a dificuldade em identificar qual ativo utilizar (inicial, médio, final) para o cálculo do ROI pode ser realizado ainda utilizando somente o ativo operacional, dependendo da necessidade do gestor. Giro do Ativo Nesse índice serão avaliados o retorno obtido pela companhia em suas vendas em função da média de seus investimentos em ativo operacional. Em outras palavras, avalia o que a empresa vendeu para cada real investido. Quanto mais o ativo gira, melhor será o seu resultado. Giro do Ativo = Ativo médio Assim como no cálculo do ROI o giro do ativo também pode ser realizado utilizando o ativo total médio dependendo da necessidade do analista (IUDICIBUS, 2017). Ou então optar pelo uso do ativo operacional Margem Operacional A avaliação da margem operacional, também denominada como índice de lucratividade permite verificar quanto das vendas efetivamente estão se transformando em lucros. Podendo ser obtida por: Margem Operacional = Lucro Operacional Líqido (ajustado) A margem operacional também é largamente aplicada na prática, pois apresenta de forma simples o real retorno da empresa em relação as suas comercializações. Entretanto Martins, Miranda e Diniz (2014) ressaltam que deve ter cautela ao utiliza-lo para comparações setoriais, pois existem particularidades que podem impactar de forma negativa na avaliação final. Por exemplo, setores bancários e comerciais. Decomposição do ROI Após a identificação do método de cálculo do Giro do ativo e da Margem Operacional é possível identificar uma nova forma de cálculo para o ROI. Observe novamente as três formas: ROI = Lucro Operacional Líquido (ajustado) Giro do Ativo = Ativo médio Margem Operacional = Lucro Operacional Líqido (ajustado)
4 Observe que as formulas do Giro do Ativo e da Margem Operacional apresenta os mesmos componentes do ROI, e a Receita Líquida é o numerador de uma das formula e o denominador de outra, portanto multiplicando uma formula pela outra é possível também chegar ao cálculo do ROI. ROI = LOL (ajustado) RL RL x Ativo médio = LOL (ajustado) Sendo assim, esta é uma outra forma de identificar o retorno obtido em relação aos investimentos realizados pela empresa em seu ativo operacional. Retorno sobre o Patrimônio Líquido Esse índice apresenta o quanto a companhia obteve de retorno utilizando todos os recursos disponíveis em função dos acionistas. Ou seja, avalia qual o retorno obtido pelos acionistas considerando a utilização da estrutura de capita em determinado período. Pode ser identificada utilizando o seguinte cálculo. Retorno sobre Patrimônio Líquido = Lucro Líquido PL inicial Não há um consenso de qual seria a melhor medida de Patrimônio Líquido para utilizar, alguns autores sugerem inicial, médio ou final. Mas todos demonstram as limitações. Optou-se por utilizar o inicial, pois segundo Martins, Miranda e Diniz (2014), o PL final pode estar ainda composto por todo o lucro do período não sendo possível então obter uma média confiável, utilizando o inicial, tira-se esse viés de cálculo do retorno sobre o Patrimônio Líquido. Exemplo prático 1 Observe os dados apresentados pela Cia Grega 1 Exemplo e atividades de fixação retiradas do livro Análise didática das demonstrações contábeis Martins, Miranda e Diniz (2014).
5 Índices de Rentabilidade ÍNDICE Retorno sobre Investimento Giro do Ativo Margem Operacional Retorno sobre PL Lucro Operacional Líquido (ajustado) Referências FÓRMULA PERÍODO 1 PERÍODO 2 PERÍODO 3 Lucro Operacional Líquido (ajustado) Lucro Líquido PL (inicial) 615,55 655,85 = 11,72% = 5.250, , , ,00 = 0,99 = 1, , ,50 486,85 615,55 655,85 = 15,75% = 11,83% 3.092, , ,00 11,52% = 10,85% 401,05 512,85 = 14,33% = 16,43% 2.799, ,00 MARTINS, Eliseu; DINIZ, Josedilton Alves; MIRANDA, Gilberto José. Análise Avançada das Demonstrações. São Paulo: Atlas, MIRANDA, Gilberto José; DINIZ, Josedilton Alves. Demonstrações. São Paulo: Atlas, Análise Didática das
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