FINANÇAS COMPORTAMENTAIS: INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS E O PROCESSO DECISÓRIO NAS EFPC.

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William Fragoso de Lacerda
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1 FINANÇAS COMPORTAMENTAIS: INVESTIMENTOS IMOBILIÁRIOS E O PROCESSO DECISÓRIO NAS EFPC.

2 Finanças - Fundamentos TEORIA MODERNA Racionalidade plena TEORIA COMPORTAMENTAL Racionalidade limitada (bounded rationality) Eficiência de Mercado Vieses cognitivos Utilidade Esperada (TUE) Duas formas de pensar: Sistema 1 e Sistema 2 VON NEUMANN; MORGESNSTERN (1944) BERNOULLI (1954) FAMA (1970) SIMON, Hebert A. (1957) KAHNEMAN; TVERSKY (1974) SHILLER (1981) SHEFRIN (1999)

3 Teoria do Prospecto versus TUE Preferências: Ganhar 900 dólares com certeza ou 90% de chance de conseguir mil dólares? aversão ao risco no caso de ganho certo Perder 900 dólares com certeza ou 90% de chance de perder mil dólares? aposta no risco no caso de perda certa TUE e valor esperado

4 Teoria do Prospecto Princípios: Ponto de referência Sensibilidade decrescente Aversão à perda Figura 1 - Aversão à perda Fonte: livro Rápido e devagar: duas maneiras de pensar (Kahneman, 2011).

5 Sistema 1 e Sistema 2 P R O C E S S O C O N T E Ú D O Rápido PERCEPÇÃO Automático Associativo Percepções Estimulação corrente Limiares de estimulação Fonte: livro Linguagem e Cognição (NUNES, 2006). INTUIÇÃO (Sistema 1) Em paralelo Sem esforço Lento aprendizado Representações conceituais Podem ser evocados pela linguagem RACIOCÍNIO (Sistema 2) Lento Serial Controlado Bastante esforço Governado por Regras Flexível Passado, presente e futuro

6 Processo da Heurística É uma simplificação de situação complexa por meio de atalhos mentais para se encontrar uma solução para o problema. No ambiente complexo de tomadas de decisão, as heurísticas se mostram úteis de uma forma geral, porém, às vezes a sua utilização pode provocar erros graves. (BAZERMAN; MOORE, 2010)

7 Hipótese e Metodologia Hipótese: A heurística da ancoragem afeta a tomada de decisão em investimentos imobiliários comerciais nas EFPC. Metodologia: Quanto aos fins: descritiva Quanto aos meios: quase-experimento

8 Método de Investigação Grupos Experimentais Grupo de Calibragem Geração de Âncoras Âncora de Alta Âncora de Baixa Existe ancoragem? Fonte: Modelo de mensuração de ancoragem (Jacowitz e Kahneman, 1995)

9 Indices de Ancoragem Indice Geral: IA = Mediana (âncora alta) Mediana (âncora baixa) Âncora alta âncora baixa IA: varia no intervalo (0-1)

10 Coleta de Dados Questionários com situações hipotéticas de negociação de imóveis 1ª etapa - Calibragem: Sem referência de valor 25 entrevistados -> 19 respostas 2ª etapa - Ancoragem: Com valores de âncoras 60 entrevistados -> 40 respostas

11 Análise de Resultados Grupo de Calibragem Situação 1 Mediana: R$ 9.000/m 2 Coef. Variação: 15% Situação 2 Mediana: R$ 9.200/m 2 Coef. Variação: 24% Situação 3 Mediana: R$ /m 2 Coef. Variação: 17%

12 Análise de Resultados Grupo de Ancoragem Mediana Calibragem BAIXA Âncoras Medianas Valores Extremos(%) Índices de ANCORAGEM ALTA Âncora de BAIXA Âncora de ALTA BAIXA ALTA GERAL BAIXA ALTA Situação 1 - RJ % 15% 0,50 1,50 (0,50) Situação 2 - SP % 20% 0,40 0,32 0,46 Situação 3 - SP % 5% 0,67 1,00 0,50 Indice GERAL: Situação 1 (RJ) --> IA = 0,50 Situação 2 (SP) --> IA = 0,40 Situação 3 (SP) --> IA = 0,67 IA médio estudo Jacowitz e Kahneman: 0,49

13 Testes de Hipótese e Significância Teste t de Diferença entre Médias Ho ausência de ancoragem H1 evidência de ancoragem Conclusão do teste t Nível Significância Situação 1 Rejeita Ho p < 0,20 Situação 1 (com retirada de outlier) Rejeita Ho p < 0,05 Situação 2 Rejeita Ho p < 0,01 Situação 3 Rejeita Ho p < 0,01

14 Resultados comparação com estudos similares Indice GERAL de Ancoragem (IA) estudo atual: Situação 1 (RJ) --> IA = 0,50 Situação 2 (SP) --> IA = 0,40 Situação 3 (SP) --> IA = 0,67 JACOWITZ; KAHNEMAN - Modelo de Mensuração: IA = 0,49 DOROW (2009) - imóveis residenciais em Santa Catarina: IA = 0,31 OLIVEIRA; PEIXOTO; FAGUNDES (2015) - imóveis residenciais em Uberlândia (MG): IA = 0,56

15 Conclusões Os resultados da pesquisa indicaram que a ancoragem afeta significativamente a avaliação dos preços dos imóveis corporativos em EFPC. Conclusão do estudo, para as situações onde se verificou ancoragem, em linha com outros estudos realizados para imóveis residenciais (NORTHCRAFT; NEALE, 1987; LUPPE, 2006; DOROW, 2009; TRONCO, 2012). Heurísticas e vieses cognitivos afetam as decisões dos indivíduos, independentemente do público ou objeto em avaliação.

16 Contribuições do Estudo Demonstrar que Decisões podem ser influenciadas por julgamentos e limitações condicionantes ao comportamento humano. Para as EFPC: apresentar diagnóstico sobre riscos advindos de vieses cognitivos, em geral, não capturados e quantificados pelos modelos tradicionais de precificação de ativos. Em termos acadêmicos, a contribuição está fundamentada no caráter do ineditismo pelo enfoque teórico-científico sobre os efeitos da ancoragem em decisões de investimento em imóveis corporativos e as EFPC como universo de pesquisa, ainda não realizado no Brasil.

17 OBRIGADA! Silvania Godoi Ferreira (21)

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