Lojas Renner. Resultado 1T14 e Revisão de Preço. Trimestre de recuperação de margens. Comércio Varejista

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1 Resultado 1T14 e Revisão de Preço Trimestre de recuperação de margens O 1T14 foi de performance positiva para a Lojas Renner, tanto na venda de mercadorias, quanto nos serviços financeiros. A receita líquida consolidada atingiu R$ 938,6 milhões no período, representando um crescimento de 12,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo que a atividade varejista avançou 12,1% A/A e a financeira 15,9% A/A. Na visão consolidada, a diluição das despesas operacionais em função de um rígido controle de custos, da desoneração da folha de pagamento e do controle dos níveis de inadimplência, atrelado à base comparativa baixa do 1T13 que havia sido impactado por despesas não recorrentes no valor de R$ 12,9 milhões proporcionaram à companhia ganhos consistentes de margens operacionais e acima, até mesmo, dos níveis de Atividade varejista. A receita líquida proveniente da venda de mercadorias somou R$ 814,5 milhões no 1T14 (+12,1% A/A), impulsionadas pela assertividade da coleção outono-inverno nas lojas Renner e Youcom e do novo mix de produtos na Camicado. As vendas mesmas lojas cresceram 5,4% no período, mesmo com uma base comparativa alta do 1T13 (+9,4%). O lucro bruto avançou em ritmo superior à receita líquida (+13,5% A/A), para R$ 422,3 milhões, em função do adequado gerenciamento de estoques, resultando em uma margem bruta de 51,8% (+0,6 p.p. A/A). O avanço da margem bruta neste primeiro trimestre ainda não foi suficiente, no entanto para recuperar o patamar de 53,1% do 1T12. No 1T13, o lucro bruto da companhia foi impactado por despesas não recorrentes no valor de R$ 12,9 milhões, referentes ao reconhecimento de perdas de inventário decorrentes do processo de transição das etiquetas de segurança nas lojas Renner e também pela eliminação de estoques antigos na Camicado, o que deteriorou a margem bruta em 1,9 p.p. A/A. As despesas operacionais avançaram apenas 6,0% A/A, para R$ 337,8 milhões, representando 41,5% da receita líquida de venda de mercadorias, uma diminuição de 2,4 p.p. em relação ao mesmo período de Dentre os fatores que viabilizaram esta melhora na eficiência operacional da companhia, estão: (i) o controle de despesas amparado pelo programa + Simples, (ii) a sinergia proporcionada pelo Centro de Serviços Compartilhados (CSC) e (iii) o efeito positivo da desoneração da folha de pagamento, conforme a nova metodologia de contribuição previdenciária sobre o faturamento. A gestão das despesas combinada com o crescimento consistente das vendas fez com que o Ebitda Ajustado do Varejo atingisse R$ 73,6 milhões (+73,7% A/A), com margem de 9,0% (+3,2 p.p. A/A). Atividade financeira. A receita líquida apurada nos serviços financeiros durante o 1T14 foi de R$ 120,0 milhões (+15,5% A/A), com destaque para as vendas financiadas no cartão Co-branded, que cresceram 125,9% A/A para R$ 24,3 milhões. Já as taxas de inadimplência apresentaram queda em todas as carteiras de crédito na comparação do 1T14 com o 1T13: -0,4 p.p. no cartão Renner (1,7%); -0,4 p.p. no Saque Rápido (3,7%) e -4,9 p.p. no Meu Cartão (4,0%). As despesas operacionais referentes aos serviços financeiros também avançaram pouco, cerca de 7,0% A/A, para R$ 29,5 milhões, representando 24,5% da receita líquida, um recuo de 2,0 p.p. A/A. O aumento da receita proveniente dos serviços financeiros, somado aos níveis baixos de inadimplência e ao contingenciamento de despesas se refletiu em um EBITDA 29,1% superior ao do 1T13, somando R$ 61,4 milhões. LREN3 Preço em 29/04/2014 (R$) 64,45 Preço para 12/2014 (R$) 73,90 Upside Market Cap (R$ milhões) 8.113,9 Variação 1 mês 3,99% Variação 12 meses -11,5% Variação ,0% Mín. 52 sem. 52,94 Máx. 52 sem. 80,35 Valuation Valor da Firma 2014E Dívida Líquida 2014E (1.123) Valor para os Acionistas 2014E Quantidade de ações 126 WACC Crescimento na perpetuidade 4.0% Múltiplos EV / EBITDA 14,0 12,4 11,2 LPA P / E P / BV Comércio Varejista 30 de abril de 2014 Maria Paula Cantusio, CNPI Market perform 3,63 4,12 4,77 20,4 17,9 15,5 5,5 4,6 3,8 14,7% 11,0% LREN3 ICON11 IBOV R$ milhões 1T14 1T13 Receita Operacional Líquida 938,6 833,7 Lucro Bruto 542,3 475,8 Margem Bruta (%) 57,8% 57,1% EBITDA Ajustado 135,0 90,0 Margem EBITDA (%) 16,6% 12,4% Lucro Líquido 50,9 21,6 Margem Líquida (%) 6,2% 3,0% Fonte: Lojas Renner e BB Investimentos A/A 4T13 T/T 12,6% 1.454,6-35,5% 14,0% 846,8-35,9% 0,7 p.p. 58,2% -0,4 p.p. 50,1% 390,7-65,5% 4,2 p.p. 29,3% -12,7 p.p. 135,6% 216,2-76,5% 3,0 p.p. 16,2% -10,0 p.p. Fonte: Economática e BB Investimentos 1 / 6

2 Resultados consolidados. Os desempenhos positivos tanto da atividade de varejo quanto dos serviços financeiros proporcionou, na visão consolidada, um avanço de 50,1% A/A no Ebitda ajustado total, para R$ 135,0 milhões. O lucro líquido aumentou ainda mais: 135,6%, na mesma comparação, atingindo R$ 50,9 milhões, impulsionado pela melhora do resultado financeiro e por uma alíquota efetiva de imposto de renda menor que a praticada no mesmo período do ano anterior. A margem líquida ficou em 6,2%, cerca de 3,0 p.p. acima do 1T13 e 0,4 p.p. do 1T12. O resultado financeiro líquido apresentou uma redução de 14,0% A/A para uma despesa de R$ 15,2 milhões. Apesar da elevação de 61,2% na dívida bruta, sob reflexo das emissões de debêntures dos últimos períodos, o caixa aumentou para R$ 753,4 milhões, mais que suficiente para neutralizar o serviço da dívida. Com isso, o coeficiente dívida líquida/ebitda ajustado passou de 0,20x para 0,34x do fechamento do 1T13 para o 1T14, representando, ainda assim, um patamar confortável de endividamento para a empresa. Considerações. O incremento de 12,1% na receita líquida de venda de mercadorias da Lojas Renner no 1T14 em comparação com o mesmo período do ano anterior representou um desempenho positivo para a companhia, acima do setor de vestuário em geral. A última pesquisa do IBGE divulgada, referente ao mês de fevereiro/2014, mostrou que o segmento teve um avanço de 10,6% em receita no acumulado do ano. Em comparação com o varejo em geral, no entanto, que cresceu 13,3% na mesma ma comparação, as perspectivas de que o setor de vestuário cresça abaixo dos demais nichos do varejo se reafirmam. A companhia acredita que as iniciativas focadas em contenção de despesas e ganhos de eficiência, que foram implantadas em 2013, serão suficientes ientes para garantir que as margens operacionais sejam mantidas durante este ano, ainda que haja impactos negativos sobre as vendas em decorrência da Copa do Mundo e do cenário macroeconômico. De fato, o programa denominado + Simples já começou a surtir efeitos positivos relevantes sobre o nível de despesas da companhia desde o 4T13. Além disso, as lojas inauguradas durante o ano passado iniciarão sua maturação no decorrer de 2014, o que deverá auxiliar no incremento de vendas. Ainda assim, o ano de 2014 se mostra desafiador para o setor de consumo em geral, considerando as pressões decorrentes do aumento da inflação e das taxas de câmbio e da redução do crédito, além das incertezas acerca das eleições presidenciais e da Copa. Para o setor de vestuário, especificamente, cujo foco são produtos mais supérfluos que, ainda que tenham ticket médio baixo, são os primeiros a serem cortados do consumo das famílias na eminência de dificuldades financeiras, as perspectivas não são tão positivas. Assim, acreditamos que, ainda que a companhia esteja preparada para um momento de adversidades, será um desafio manter seu crescimento e suas margens no mesmo ritmo do ano de 2013, especialmente no que se refere ao segundo semestre. No cenário de longo prazo, a Lojas Renner está confiante no seu planejamento estratégico. A empresa mantém um guidance robusto de capex para os próximos anos: em 2014 irá automatizar e modernizar seu centro de distribuição em Santa Catarina e, em 2015, fará o mesmo com o centro de São Paulo. Essa estrutura servirá de base para que a empresa atinja o objetivo de finalizar 2021 com 408 lojas Renner, 125 Camicado e 300 Youcom. Com isso, acreditamos que a companhia cresça de maneira consistente e sustentável no longo prazo. No entanto, até que os investimentos realizados no ano passado e até 2015 comecem efetivamente a gerar caixa, a sua alavancagem financeira deve aumentar. 2 / 6

3 Valuation Considerando os fatores enumerados e as perspectivas para o setor de vestuário no Brasil para os próximos meses, no qual a Lojas Renner está inserida, revisamos nossas projeções e o preço alvo para a companhia. Estimamos um target price para dezembro de 2014 de R$ 73,90, o que corresponde a um potencial de valorização de 14,7% em relação ao fechamento de 29/04/2014, com recomendação de Market perform para a ação da empresa. Nossa análise foi baseada no método do fluxo de caixa descontado em valores nominais. O período analisado para a companhia foi de 10 anos, com uma taxa de crescimento na perpetuidade etuidade de 4,0% e WACC de 11,0. Índices Econômicos (R$ milhões) Receita Líquida Lucro Bruto EBIT 743 EBITDA 888 Lucro Líquido 456 Dívida Bruta Dívida Líquida Margem Bruta (%) 57,7% Margem EBITDA (%) 17,3% Margem Líquida (%) 8,9% EV/EBITDA Implied 14, ,7% 57,9% 17,8% 18,5% 8,9% 9,5% 12,4 11,2 Índices de Estrutura e Alavancagem Dívida Curto Prazo/Dívida Total (%) 37,6% Dívida/(Dívida + PL) (%) 51,9% Endividamento Geral (%) 64,9% Dívida Bruta (R$ milhões) Dívida Líquida (R$ milhões) Dívida Líquida/EBITDA 1,26 43,3% 40,7% 50,8% 49,0% 63,6% 61,6% ,28 1,14 DRE Projetada (R$ milhões) Receita Líquida CPV (2.173) Lucro Bruto Despesas Operacionais (2.218) EBIT 743 Resultado Financeiro (91) EBITDA 888 LAIR 652 Lucro Líquido (2.453) (2.668) (2.506) (2.738) (101) (75) Balanço Patrimonial Sintético (R$ milhões) ATIVO Circulante Caixa 907 Estoque 593 Não Circulante 135 Permanente PASSIVO Circulante Exigível longo prazo Patrimônio Líquido / 6

4 Fluxo de caixa (R$ milhões) EBIT 743 (-) IR & CS (224) NOPAT 520 (+) D&A 145 (-) Capex (496) (-) Variação da Necessidade de Capital de Giro (174) (=)FCFF (5) (253) (280) (633) (602) (153) (122) (4) 167 Valor Total para a Firma (R$ milhões) VP do FCFF VP do Valor Terminal Dívida Líquida Valor para os acionistas Número de ações (mm) Valor justo por ação ordinária (1.123) ,90 Premissas do Valuation WACC Beta (Alavancado) Taxa livre de risco Prêmio de Mercado Risco Brasil Crescimento perpetuidade 11,01% 0,88 5,3% 4,2% 2,2% 4,0% 4 / 6

5 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações endações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Maria Paula Cantusio Analistas Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 5 / 6

6 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo Eduardo César do Nascimento Equipe de Pesquisa Gerente - Nataniel Cezimbra Renda Variável Bancos e Serviços Financeiros Nataniel Cezimbra Carlos Daltozo Commodities Nataniel Cezimbra Victor Penna Luciana de Carvalho Márcio de Carvalho Montes Consumo Maria Paula Cantusio Imobiliário Wesley Bernabé Indústrias, Transportes e Small Caps Mário Bernardes Junior Gabriela Cortez Infraestrutura e Concessões Renato Hallgren Renda Fixa e Estratégia de Mercado Hamilton Moreira Alves Andre Ferreira Renato Odo Fabio Cardoso Equipe de Vendas Atacado: Gerente Antonio Emilio Ruiz Antonio Lima Bruno Finotello João Carlos Floriano Marcela Andressa Pereira Paulo Arruda Thiago Cogo Pires Viviane Ferro Candelária Wagner Silveira Neustaedter BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21) Varejo: Gerente - Marconi Maciel Distribuição e varejo Ana Lucia Caruso da Silva Henrique Reis Márcio Carvalho José BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St (facsimile) Managing Director Vinicius Balbino Bouhid +44 (207) Deputy Managing Director Selma da Silva +44 (207) Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (207) Head of Sales Nick Demopoulos +44 (207) Institutional Sales Annabela Garcia +44 (207) Melton Plumber +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Trading Bruno Fantasia +44 (207) Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of Research Paul Hollingworth +44 (207) Structured Products Hernan Lobert +44 (207) Banco do Brasil Securities LLC (Member: FINRA/SIPC/NFA) Managing Director Rubens Cardoso +1 (646) Institutional Sales - Equity Charles Langalis +1 (646) Institutional Sales - Fixed Income Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Kristen Tredwell +1 (646) Sales Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) BB Securities Asia Pte Ltd Managing Director Rodrigo Afonso Director, Head of Sales José Carlos Reis Institutional Sales Paco Zayco Amelia Khoo London EC2N 1ER - UK 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA 6 Battery Road #11-02 Singapore, / 6

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