Cemig-Terna: mercado financeiro reprova e elétricos vêem movimento de consolidação (Alexandre Canazio)

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1 Folha de S. Paulo SP 24/04/2009 Dinheiro B1

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3 Valor Econômico SP 24/04/2009 Internacional / Armando Castelar CAPA / A 15

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5 Canal Energia Online SP 24/04/2009 Plantão Canal Energia Online Cemig-Terna: mercado financeiro reprova e elétricos vêem movimento de consolidação (Alexandre Canazio) Ativa Corretora retira ação Cemig PN da carteira recomendada devido aos efeitos de curto prazo da operação. O mercado financeiro não viu com bons olhos a aquisição da Terna Participações pela Cemig. As ações da empresa mineira caíram 3,4% no pregão da Bolsa de Valores de São Paulo desta sexta-feira, 24 de abril. A Ativa Corretora decidiu tirar a Cemig PN da carteira recomendada devido aos efeitos da operação no curto prazo. Por outro lado, para os agentes do setor elétrico, a operação mostra a solidez do negócio de transmissão e a contínua movimentação de consolidação. "O modelo do setor de transmissão alcançou um nível de maturidade significativo, o que atrai os investidores", comentou César de Barros, diretor-executivo da Associação Brasileira das Grandes Empresas de Transmissão de Energia Elétrica. Para o professor Nivalde de Castro, coordenador do Grupo de Estudo do Setor Elétrico da UFRJ, a operação é natural de um processo de aquisição dentro do setor elétrico. "Estudos nossos mostram que o processo [de consolidação] seria intensificado na crise", diz. Para a Ativa Corretora, a operação é negativa porque a aquisição teria sido feita por um preço "muito acima do que o mercado considera como justo" para o segmento de transmissão de energia no país. " Estimamos que a aquisição tenha sido realizada com prêmio próximo de 40% sobre o múltiplo EV/Ebitda [valor da empresa em relação a sua geração de caixa] justo", informou a corretora. A visão da Ativa sobre os ganhos de produtividade da atuação conjunta é que as margens para ganhos de sinergias "são bastantes duvidosos". Na análise, a corretora ressalta que o crescimento em transmissão é "parte importante" da estratégia de consolidação e crescimento da Cemig. Os ativos da Terna, "ainda que caros", são de alta qualidade operacional. Por outro lado, Nivalde de Castro classificou de "excelente negócio" a aquisição da Terna pela Cemig. "A empresa ficará com grandes linhas com retorno garantida, compensando o valor pago", observou. César de Barros, da Abrate, ressaltou que a Cemig se adequou bem ao marco regulatório do setor elétrico. "A Cemig tem surpreendido por superar todas as expectativas". Mesmo com essa aquisição, Barros não vê uma concentração do mercado de transmissão devido aos limites legais e a pulverização das empresas. "São 124 transmissoras, isso [a concentração] vai demorar", avaliou. O executivo lamentou a saída da Terna S.p.A do mercado brasileiro. Ele disse que a empresa era uma importante referência no mercado. Castro afirmou que a empresa sai do mercado brasileiro para se concentrar na Itália, onde terá que fazer grandes investimentos na renovação do sistema. Além disso, ele lembrou que a subsidiária brasileira tinha feito uma aquisição relevante no ano passado, ETEO,

6 pela qual estava tendo dificuldade de lidar com os empréstimos assumidos. "A empresa fez um empréstimo ponte com vencimento em maio e com a crise financeira ficou em uma posição complicada", contou. A Terna recebeu um empréstimo de R$ 500 milhões da matriz italiana para pagar o financiamento ponte. "O valor comprometeu o rating da Terna na Itália, que decidiu pela venda no Brasil para resolver o problema", comentou Castro. O CEO da Terna S.p.A, Flavio Cattaneo, classificou como excelente o negócio. "O acordo nos permite extrair o melhor valor da participação da Terna Participações. Esta venda não só garante para nossos acionistas um importante ganho, como também traz recursos adicionais para o sistema elétrico italiano e para o desenvolvimento do Sistema de Transmissão Nacional", afirmou em comunicado ao mercado. O acordo foi assessorado pelo lado da Cemig pelo escritório de advocacia Machado, Meyer, Sendacz e Opice, que o classificou o como a maior operação de fusão e aquisição do setor elétrico brasileiro dos últimos oito anos. A Cemig adquiriu 65,86% do capital da Terna por R$ 2,3 bilhões. Mas devido ao tag along, oferecimento das mesmas condições aos acionistas minoritários, o valor pode chegar a R$ 3,3 bilhões. Em conseqüência do procedimento, as Units da Terna foram muito procuradas no pregão da Bovespa, tendo alta de quase 17%.

7 Gazeta do Povo PR 24/04/2009 Economia Capa/ 22

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