PERSPECTIVAS MACROECONÔMICAS E OS IMPACTOS NAS ALOCAÇÕES DAS EFPCs
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- Roberto Arruda Aranha
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1 PERSPECTIVAS MACROECONÔMICAS E OS IMPACTOS NAS ALOCAÇÕES DAS EFPCs
2 Brazil: Large growth underperformance, but not FX underperformance 13Q1 13Q1 13Q1 13Q1 14Q1 14Q1 14Q1 14Q1 15Q1 15Q1 15Q1 15Q1 16Q1 16Q1 16Q1 16Q1 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 out-15 jan-16 abr-16 jul-16 out Real GDP index; 1Q13=100 Turkey 110 Real effective exchange rate (jan 2013=100) Colombia Australia Chile South Africa Russia Brazil CLP BRL ZAR AUD TRY MXN COP RUB Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
3 Brazil: Social security reform necessary to achieve the ceiling on expenditures Source: Minstério da Fazenda, as of March 2017.
4 Brazil: Debt dynamics requires fiscal adjustments: higher taxes or reforms Tax Burden and Primary balance (%GDP) 6,0% 36% Tax burden 90 5,0% 34% 85 4,0% 80 32% 3,0% 75 Debt dynamics after the Reform 2% growth 3% growth 2,0% 30% 70 1,0% 0,0% 28% 26% ,0% -2,0% Primary balance 24% ,0% 22% 40 Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
5 jan-98 Brazil: Fiscal tightening, unemployment rate and net exports are key drags dez-98 nov-99 out-00 set-01 ago-02 jul-03 jun-04 mai-05 abr-06 mar-07 fev-08 jan-09 dez-09 nov-10 out-11 set-12 ago-13 jul-14 jun-15 mai-16 1T I 2T III 3T97 4T I 1T III 2T I 3T III 4T I 1T III 2T I 3T III 4T I 1T III 2T11 3T I 4T III 1T I 2T III 3T17 Central gov revenues & expenses (oya %) Unemployment rate Expenditures Revenues -10 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% Brazil: net exports contribution to GDP (oya) Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
6 Brazil: Rebound in terms of trade sustaining large trade surplus in 2017 jan/95 jan/08 mai/96 ago/08 set/97 mar/09 jan/99 out/09 mai/00 mai/10 set/01 dez/10 jan/03 jul/11 mai/04 fev/12 set/05 set/12 jan/07 abr/13 mai/08 nov/13 set/09 jun/14 jan/11 jan/15 mai/12 ago/15 set/13 mar/16 jan/15 out/16 mai/16 Brazil trade balance (US mn) Brazil: terms of trade m seasonally adjusted 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0, months sum Brazil: quantum (index) imported & exported Import volume exports volume Manuf export volume Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
7 US$ million Brazil: trade surplus falling in volumes, but visible results only in Trade surplus - 12 months sum (current prices and at fixed prices) current prices 13% 8% Domestic demand growth and import volume change (oya) Import volume 40% 30% 20% % -2% 10% 0% -10% fixed -7% -20% -30% % Domestic demand -40% Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
8 Current account deficit (CAD) to remain low in 2017and surge in * 2018* 2018* 2 Brazil- current account balance (% of GDP) High trade surplus (close to US$ 60bn) should contain current account surplus (CAD) close to 1% of GDP in But with flat terms of trade (ToT), and growth of 3% in 2018, CAD should increase to 3% of GDP If ToT gains of late is lost (converted back to average) in 2018, CAD should approaches 4% of GDP with reversal in ToT to average Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
9 jan-89 ago-90 mar-92 out-93 mai-95 dez-96 jul-98 fev-00 set-01 abr-03 nov-04 jun-06 jan-08 ago-09 mar-11 out-12 mai-14 dez-15 jan/10 jun/10 nov/10 abr/11 set/11 fev/12 jul/12 dez/12 mai/13 out/13 mar/14 ago/14 jan/15 jun/15 nov/15 abr/16 set/16 REER, ULC and relative price adjustment 5 0 Brazil: FDI breakdown 4,5 4 Historical average REER , Profits reinvested Intercompany loans ,5 2 Unit Labor Cost (inverted scale) Equity FDI Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
10 jan/11 jun/11 nov/11 abr/12 set/12 fev/13 jul/13 dez/13 mai/14 out/14 mar/15 ago/15 jan/16 jun/16 nov/16 abr/17 Brazil: low inflation is the silver line IPCA : healine and core (% oya) Inflation breakdown (% oya) Headline 15 Non-durables 9 Regulated Core 5 Services Regulated 3 Durables 2 jan abr jul out 14 jan abr jul out 15 jan abr jul out 16 jan abr jul out 17 jan abr jul out Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
11 Brazil: market already priced 100bps cut in May, but premium in the belly is decent 0,4% 1,0% 0,2% 0,5% 6,5 5,5 5y real yield 0,0% 0,0% 4,5-0,2% -0,5% 3,5 2,5-0,4% 29- May -1,0% 1,5 0,5-0,6% -1,5% -0,5-0,8% -2,0% -1,5-2,5-1,0% -2,5% -3,5-1,2% -3,0% Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
12 Real yield is still high (a hurdle to investments) while BEs are at the BCB s target Source: JPMorgan Asset Management e Bloomberg, as of May 2017.
13 Global growth will continue above trend, with less dispersion
14 Domestically generated inflation remains subdued outside the US
15 Fiscal Policy to be a substantial growth impetus, but mostly next year
16 US growth: upside and downside risks
17 Upside risks to US inflation
18 Federal Reserve action
19 Widening interest differentials could still give the USD a further substantial boost
20 Global monetary policy remains very accommodative despite less slack
21 Macro Themes translated into US Rates Source: JPMorgan Asset Management, as of May 2017.
22 China: many structural reforms remain pending SOE s Debt Service Ability Remain Stretched China Macro Risk Factors Risk(3-6M) Risk(9-12M) 1) Interbank Funding Stress Intense scrutiny 2) Defaults escalate Defaults still in play Trending better 3) Asset Bubbles balloon Clamping down 4) Fed hikes aggressively GFICC view 5) Inflation picks up 6) Banking sector recap High shadow banking exposure in smaller banks; policy tightening with focus on preventing asset bubbles Restraining property bubble with policy tightening focused on Tier 1 cities: ASP (average sales price) growth Feb 17 vs 16 RMB/m 2 Source: DB, PBOC, MS, Citi, JPMAM. As of March 2017.
23 China: CNY depreciation risks rising. However, not a Q2 story given political desire and capacity to maintain a broad stable currency in the short-term
24 Material produzido pelo Banco JP Morgan S.A., para o segmento de Asset Management (JPMAM). Este material não constitui oferta, solicitação de compra ou de venda de qualquer instrumento financeiro em qualquer jurisdição, nem trata-se de compromisso por parte do Banco J.P. MORGAN S.A. do JPMorgan Asset Management ou qualquer de suas subsidiárias (coletivamente identificadas como "JPMAM") para participar em qualquer das transações aqui mencionadas, Todas as informações fornecidas pelo JPMAM são meramente informativas, baseadas em determinadas suposições e nas condições atuais de mercado, estando sujeitas a alterações sem aviso prévio. O J.P. MORGAN não se responsabiliza pela exatidão ou completude das informações aqui contidas nem se responsabiliza por eventuais prejuízos de qualquer natureza em conseqüência do uso destas informações. O presente material não deve ser a única fonte para avaliar e suportar a decisão de investimento, para a tomada de decisão o investidor deve se basear exclusivamente na documentação oficial que conterá os termos e condições definitivos relativos aos investimentos apresentados. Além disso, o Investidor deve fazer uma avaliação independente das questões jurídicas, regulatórias, tributárias, de crédito e de contabilidade e determinar, em conjunto com seus próprios consultores profissionais se quaisquer dos investimentos aqui mencionados são adequados/ apropriados aos seus objetivos pessoais. O valor e os rendimentos provenientes dos investimentos estão sujeitos a variação e flutuação, não sendo garantido os investimentos realizados, podendo, inclusive, não recuperar o montante total investido. Este material é destinado exclusivamente ao destinatário, não podendo ser distribuído ou reproduzido em qualquer forma sem o consentimento prévio por escrito da JPMAM. O destinatário deve realizar operações através de uma entidade autorizada em sua jurisdição de origem, a menos que a legislação e/ou regulamentação e/ou demais normas de seu país de origem de outra forma permitam. SAC Tel: ; client,service,im@jpmorgan,com OUVIDORIA Tel.: ; ouvidoria.jp.morgan@jpmorgan.com
25 OBRIGADO! Julio Callegari
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