Cenário Macro. Dezembro, Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação

Transcrição

1 Cenário Macro Dezembro, 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação

2 Internacional EUA: Economia em sólida recuperação; Zona do Euro: Economia fraca e risco de deflação. Mais QE; Japão: Economia fraca. Mais QE; China: Desaceleração. Mais QE preços de commodities metálicas em queda; LatAm & Mercados Emerg.: Dólar forte, desacelerando em 2014 e recuperação em México e Peru tem tendências positivas; Chile não muito; Colômbia está bem, obrigado. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 2

3 Brasil 2014 e 2015 Expectativa de Crescimento: ao redor de 0% e 1,0% (com viés de baixa); Expectativa de Inflação: ao redor de 6,5%; Mercado de trabalho menos dinâmico; Taxa de câmbio mais desvalorizada: R$/US$ 2,60 e 2,80; Selic-Meta: 11,50% e ao redor de 12%; Superavit Primário: ao redor de 0% e 1%; Transações Correntes: ao redor de -3,5%; Investimento Estrangeiro Direto: ao redor de U$65 e U$55 bilhões. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 3

4 Crescimento Mundial: not so bad Projeções FMI WEO Mundo 3,4 3,3 3,3 3,8 Avançados 1,2 1,4 1,8 2,3 EUA 2,3 2,2 2,2 3,1 Área do Euro -0,7-0,4 0,8 1,3 Alemanha 0,9 0,5 1,4 1,5 França 0,3 0,3 0,4 1,0 Itália -2,4-1,9-0,2 0,8 Espanha -1,6-1,2 1,3 1,7 Japão 1,5 1,5 0,9 0,8 Reino Unido 0,3 1,7 3,2 2,7 Canadá 1,7 2,0 2,3 2,4 Outros 2,0 2,3 2,9 3,1 Emergentes 5,1 4,7 4,4 5,0 Ásia Emergente 6,7 6,6 6,5 6,6 China 7,7 7,7 7,4 7,1 América L. e Caribe 2,9 2,7 1,3 2,2 Brasil 1,0 2,5 0,3 1,4 Com. Estados Indep (CEI) 3,4 2,2 0,8 1,6 Rússia 3,4 1,3 0,2 0,5 Europa Emergente 1,4 2,8 2,7 2,9 Projeções FMI WEO. Data: 27 de outubro de Taxa de Crescimento (%) EUA China Rússia Área do Euro Taxa de Crescimento (%) Mundo Avançados Emergentes Brasil Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 4

5 EUA: Recuperação devagar mas consistente Recuperação do PIB: depois de um 1º trimestre ruim a atividade voltou com força e cresce ao redor de 3,0% em 12 meses. No 3T14, o crescimento acima do esperado (3,9% x 3,5%), motivado pelo consumo das famílias (2,2% x 1,8%) e pelo investimento de capital fixo (6,2% x 4,7%); O Mercado de Trabalho continua melhorando. Em média, tem sido criado 200 mil empregos/mês. Em outubro foi de 214k e em setembro de 256k. Taxa de desemprego menor que 6,0% (5,76% em outubro). Inflação segue menor que 2% (objetivo do Fed): o deflator do PCE acumulado em 12 meses está ao redor de 1,5% e a expectativa de inflação em direção a 2% no médio prazo. No curto prazo, há pressões deflacionárias do preço do petróleo. O Fed deverá aumentar a taxa de juros no 1º semestre de 2015 (reunião de junho?). Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 5

6 Diferença Crédito segue com tendência crescente jan/07 jul/07 jan/08 jul/08 jan/09 jul/09 jan/10 jul/10 jan/11 jul/11 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 30 Crédito ao Consumidor US$ bilhões Rotativo Fixo Crédito ao Consumidor excluindo Empréstimos Estudantis (ajustado sazonalmente) Fonte: Haver. Data: 31 de outubro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 6

7 85Q3 86Q4 88Q1 89Q2 90Q3 91Q4 93Q1 94Q2 95Q3 96Q4 98Q1 99Q2 00Q3 01Q4 03Q1 04Q2 05Q3 06Q4 08Q1 09Q2 10Q3 11Q4 13Q1 14Q2 15Q3 16Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 EUA: Fim do programa de compra de ativos. Recuperação devagar mas robusta e consistente PIB EUA - ocorrido e projetado 5% PIB EUA - YoY 6% 4% 4,6% 5% 3% 2% 1% 0% 3,9% 3,1% 3,5% 3,3%3,3% 3,1%3,0% 2,6% 2,7% 2,7% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -1% -2% -2,1% -2% -3% -3% -4% QoQ YoY Fonte: Bloomberg e Itaú Asset Management. Data: 27 de outubro de Projeções estão sujeitas à mudanças. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 7

8 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 abr-14 jul-14 out-14 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 EUA: Produção Industrial cresce a 4% e NUCI tem tendência ascendente 1,2 1,0 0,8 Produção Industrial - Total (%) IP MoM IP YoY 7,0 6, Capacidade de Utilização - Indústria (%) 0,6 5,0 76 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6 4,0 3,0 2,0 1, ,8 0,0 64 Fonte: Bloomberg. Data: 31 de outubro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 8

9 jan-01 jan-02 jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 EUA: As vendas no varejo seguem estáveis ao redor de 1,5% ano a ano Vendas no Varejo (% YoY) Vendas no Varejo (YoY - WDA) MM3 Fonte: Bloomberg. Data: 03 de dezembro 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 9

10 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 nov/14 EUA: Confiança e emprego seguem com crescimento robusto 140 Índice de Confiança do Consumidor (1985 = 100) 20 Diferença no grau de dificultade em encontrar emprego - fácil menos difícil (%) nov/14-12, Total Atual Expectativa Fonte: Conference Board. Data: 25 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 10

11 EUA: Mercado de trabalho pujante abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 abr-14 jul-14 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul Pedido seguro-desemprego (mil) Variação da população ocupada mensal (mil) Fonte: Bloomberg. Data: 30 de setembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 11

12 EUA: Inflação menor do que 2% jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 6 Inflação EUA (% YoY) set-14 1, Fonte: Haver. Data 24 de novembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 12

13 1T12 12Q1 2T12 12Q2 3T12 12Q3 4T12 12Q4 1T13 13Q1 2T13 13Q2 3T13 13Q3 4T13 13Q4 1T14 14Q1 2T14 14Q2 3T13 14Q3 FED - Expectativa do FOMC para a taxa de juros-meta. Subida provável em 1S15. Treasury 10Y: 2,5% (2014) e 3% (2015) 6 Expectativa do FOMC para a taxa de juros Expectativa do FOMC para a taxa de juros T12 1 4T12 2 1T13 3 2T13 4 3T13 5 4T13 6 1T14 7 2T14 8 3T14 9 Média Central da Tendência 2015 FF 0 3T131 4T13 2 1T14 3 2T14 4 3T14 5 Média Central da Tendência 2016 FF Expectativa do FOMC para a taxa de juros T13 4T13 1T14 1 2T14 3T14 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Expectativa do FOMC para as taxas de juros nos EUA 3,80% 3,61% 2,80% 1,31% Média Central da Tendência 2017 FF Longer Run Fonte: FED. Data 30 de setembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 13

14 Zona do Euro: Baixo Crescimento e Perigo de Deflação Tracking do Crescimento do PIB em 0,7% para 2014 e ao redor de 1% em 2015 Apesar de sinais mistos da Alemanha e fraqueza persistente na França e Itália, é improvável uma recessão PMI de outubro na Alemanha veio mais forte, ainda que no ano o crescimento esperado está um pouco mais fraco Mercado de trabalho continua fraco: taxa de desemprego em 11,5% Infação abaixo de 2%: 0,4% em outubro, no acumulado em 12 meses BCE comprometido em atuar para evitar a deflação: mais QE Cortes de taxas de juros em 10 bps em setembro Anúncio da compra de títulos privados (ABS e covered bonds) 1 trilhão em 2 anos 1ª tranche de TLTRO foi em outubro (os bancos não aderiram como esperado). BCE vai lançcar nova tranche em dezembro Provável anúncio em dezembro de compras de títulos de dívida coorporativas * BCE Banco Central Europeu Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 14

15 mar-02 nov-02 jul-03 mar-04 nov-04 jul-05 mar-06 nov-06 jul-07 mar-08 nov-08 jul-09 mar-10 nov-10 jul-11 mar-12 nov-12 jul-13 mar-14 Zona do Euro: Crescimento do PIB em 0,7% e 1% em 2014 e % 6% 4% 2% 0% PIB - Zona do Euro (YoY) Crescimento do PIB na Zona do Euro (QoQ) 0,6% 0,5% 0,3% 0,2% -2% 0,1% 0,1% -4% -6% -8% -0,1% -0,1% -0,2% -0,1% Zona do Euro Alemanha França Itália Espanha Holanda Zona do Euro Alemanha França Itália Espanha 2Q14 3Q14 Fonte: Haver. Data: 30 de setembro de Fonte: Eurostat, Haver. Data: 30 de setembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 15

16 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 O PMI, que tem crescido desde 2012, apresentou queda no segundo semestre/15. Tendência? 65 PMI da Zona do Euro (índice) nov-14 51, Fonte: Haver. Data: 24 de novembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 16

17 jan-10 mar-10 mai-10 jul-10 set-10 nov-10 jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 A economia está apresentando fraca expansão na margem 65 Europa - Compostos dos PMIs (índice) Zona do Euro Alemaha França Itália Espanha Fonte: Haver. Data: 02 de dezembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 17

18 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 out-08 jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 abr-14 jul-14...provavelmente não. A produção industrial da Europa está andando de lado, mas a Alemanha mostrou alguma reação Produção Industrial (índice) 100,6 EU Alemanha França Itália Espanha Holanda Fonte: Haver. Data: 29 de agosto de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 18

19 ... além disso, a confiança voltou a subir jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul ZEW Alemanha (Índice de confiança) 125 IFO Alemanha (Índice de confiança) Expectativa Atual Clima de Negócios Atual Expectativa Fonte: Haver. Data: 31 de outubro de Fonte: Haver. Data: 26 de novembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 19

20 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 out-14 Europa: Desemprego de 11,5%. O problema estrutural persiste Taxa de Desemprego (%) Zona do Euro Alemanha França Itália Espanha Fonte: Haver. Data: 02 de dezembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 20

21 Perigo de Deflação na Zona do Euro jan-01 jul-01 jan-02 jul-02 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 4,0% Zona do Euro Inflação (YoY) 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% Fonte: Haver. Data: 1 de setembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 21

22 mar-06 jun-06 set-06 dez-06 mar-07 jun-07 set-07 dez-07 mar-08 jun-08 set-08 dez-08 mar-09 jun-09 set-09 dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 Na abertura dos países é possível notar as diferenças regionais muito embora a tendência seja de queda 5 Inflação (YoY %) Zona do Euro Alemanha França Itália Fonte: Haver. Data: 31 de outubro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 22

23 Queda do Preço do Petróleo estrutural? jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 out-13 nov-13 dez-13 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 Fatores de Oferta: Estrutural: Aumento da Produção de Shale Oil and Gas nos EUA. Geopolítico: OPEP (Arábia Saudita) não Reduziu sua Oferta Preço do Petróleo - Brent (Londres) e WTI (NY) - FOB em US$ 100 Fatores de Demanda: Cíclico: Crescimento Global (sobretudo Chinês) mais Lento. Estrutural: Substituição por fontes alternativas (mais limpas) de Combustível Fonte: IPEA Data. Data: 03 de outubro de Brent WTI Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 23

24 China: desaceleração de LP controlada A atividade na China está desacelerando desde 2011 (mais forte na margem 7,3%3T15): A Produção Industrial está crescendo a uma taxa de 9% (ao invés de 20%); Os investimentos em ativos fixos estão se expandindo a uma taxa de 9% (ao invés de 30%); Índice de Gerente de Compras (PMI) acima de 50; PIB: 7,3% (2014) e 7,0% (2015) Rebalanceamento entre consumo e investimento e foco no bem estar do Chinês (Plano Quinquenal: ); A Inflação está sob controle (abaixo de 2%): o CPI acumulado em 12 meses foi de 1,6% em outubro; O preço das casas novas está decrescendo de maneira forte; Menor demanda por commodities metálicas; Política monetária: O PBoC diminuiu a taxa de juros e fez expansão monetária (emprestou US$80 bilhões para os maiores bancos). Melhorou o financiamento de setor imobiliário. Fará o que for necessário para garantir o crescimento de 2014 em 7,5% (muito embora a economia deve crescer em 7,3%); Efeito colateral no Brasil: piora nos termos de troca pelo canal de commodities. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 24

25 China: PIB Cresceu 7,3% ano a ano no 3T14 jun-03 out-03 fev-04 jun-04 out-04 fev-05 jun-05 out-05 fev-06 jun-06 out-06 fev-07 jun-07 out-07 fev-08 jun-08 out-08 fev-09 jun-09 out-09 fev-10 jun-10 out-10 fev-11 jun-11 out-11 fev-12 jun-12 out-12 fev-13 jun-13 out-13 fev-14 jun-14 out Crescimento do PIB (%) Projeção YoY QoQ SAAR Fonte: CEIC. Data: 27 de outubro de Projeções estão sujeitas à mudanças. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 25

26 mar-06 set-06 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 set-14 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 China: Indústria segue em desaceleração para 8% 24 Produção Industrial (% YoY) 115 Investimento em capital fixo (índice, 2010 = 100) Fonte: CEIC. Data: 12 de novembro de 2014 Investimento em capital fixo 3 por Média Móvel (Investimento em capital fixo) Fonte: CEIC. Data: outubro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 26

27 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 out-14 China: A economia está apresentando uma desaceleração na margem mais forte do que a esperada China - HSBC x NBS PMIs (índice) NBS HSBC Fonte: CEIC. Data: 28 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 27

28 China: Vendas crescendo a uma taxa anual de 12% jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul Vendas no varejo (% YoY) Vendas de carros (unidades - mil) Fonte: CEIC. Data: novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 28

29 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 China: inflação segue baixa e a política monetária expansionista para garantir crescimento ao redor de 7,5% 10% Inflação (YoY - %) 8 Taxa de Juros de um ano (%) 8% 7 6% 4% ,60 2% 0% 1,4% 3 2 2,75-2% Taxa de Empréstimo Taxa de depósito Fonte: CEIC. Data: 10 de dezembro de 2014 Fonte: CEIC. Data: 24 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 29

30 Brasil: Cenário desafiador Fiscal 1: Meta superavit primário de 1,9% do PIB não será alcançada; Fiscal 2: Dívida líquida = 36% do PIB e Dívida Bruta = 60% do PIB; Setor Externo: Deficit nas contas correntes -3,74% do PIB e FDI ao redor de 3% do PIB; Atividade: estagnada 2 trimestres de PIB negativo (-0,1% QoQ e -0,6% QoQ); Dificuldade em fomentar atividade no 3T14 (0% QoQ); Idem para o 4T14: industrial sugere queda em outubro. 4T14 = 0,3% QoQ. PIB 2014 = 0% Declínio da produção industrial. Vendas de automóveis caindo. Estoques aumentando; Baixo nível de confiança (empresários e consumidores); Exaustão do mercado de trabalho; Inflação Inflação: como o hiato do PIB é negativo, o IPCA fica menos pressionado. Contudo, há ajustes nos preços administrativos e câmbio; IPCA-15 em outubro = 0,42% e 6,6% 12 meses; Índice de difusão = 65%. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 30

31 05-fev fev mar mar abr abr mai mai jun jun jul jul ago ago set set out out nov nov dez-14 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 set-14 Expectativas de inflação elevadas: curto prazo em 6,5% e longo prazo em 5,5% 6,6 Expectativa de Inflação (%) 7,5 IPCA Acumulado (12 meses) 6,4 7,0 6,2 6,5 6,0 5,8 5,6 5,4 5,2 5,0 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 4,8 2,5 Mediana 2014 Mediana 2015 Mediana 2016 Mediana 2017 Mediana 2018 IPCA Selic-Meta Média dos Núcleos do IPCA Fonte: IBGE - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística. Data: 05 de dezembro de Data: 28 de novembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 31

32 out-09 mar-10 ago-10 jan-11 jun-11 nov-11 abr-12 set-12 fev-13 jul-13 dez-13 mai-14 out-14 jan-02 out-02 jul-03 abr-04 jan-05 out-05 jul-06 abr-07 jan-08 out-08 jul-09 abr-10 jan-11 out-11 jul-12 abr-13 out-14 Termos de troca em declínio Preço do Minério de Ferro em declínio 360 Preço do Minério de Ferro (portos da China, MB1062DA) 318,5 140 Termos de Troca (média 2006 = índice) set/11 132, ,0 195,5 110 out/14 112, Iron Ore em R$ 75,9 90 jan/09 97,05 60 Iron Ore US$ 80 Fonte: Bloomberg e Funcex - Fundação Centro de Estudos do Comércio Exterior. Data: 18 de novembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 32

33 Há que reconquistar a confiança dos agentes set-05 fev-06 jul-06 dez-06 mai-07 out-07 mar-08 ago-08 jan-09 jun-09 nov-09 abr-10 set-10 fev-11 jul-11 dez-11 mai-12 out-12 mar-13 ago-13 jun-14 nov Índice de Confiança do Consumidor (set/2005 = 100) Índice de Confiança do Consumidor (Var. MoM) out/14 nov/14 ICC ISA IE Total Situação Presente Expectativas Fonte: FGV Fundação Getúlio Vargas. Data: 24 de novembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 33

34 E, também, a confiança dos empresários jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 nov/14 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 nov/ Índice de Confiança da Indústria 87 NUCI - Nível de Utilização da Capacidade Instalada (%) ICI ISA IE Fonte: FGV Fundação Getúlio Vargas. Data: 24 de novembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 34

35 Setor externo mostrando exaustão nov-90 nov-92 nov-94 nov-96 nov-98 nov-00 nov-02 nov-04 nov-06 nov-08 nov-10 nov-12 nov-14 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov Saldo do Balanço Comercial (US$ milhões) Balança Comercial (acumulado 12 M, US$ milhões) (500) (1.500) (2.500) Saldo (direita) Exportações Importações Fonte: MDIC - Ministerio do Desenvolvimento da Indústria e Comércio. Data: 01 de dezembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 35

36 mar-05 set-05 mar-06 set-06 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 set-14 mar-05 set-05 mar-06 set-06 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 mar-14 set-14 O endividamento brasileiro é elevado. Nos EUA, o comprometimento da renda é de 11%, enquanto no Brasil, este é de 22% Endividamento das famílias (dívida / renda12m - %) Comprometimento das famílias do serviço da dívida com relação à Renda mensal (%) Endividamento das Famílias Endividamento das Famílias Total Ex-Imobiliário Comprometimento da Renda Comprometimento da Renda Total Ex-Imobiliário Fonte: IBGE - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística e BCB Banco Central do Brasil. Data: 26 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 36

37 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 Taxa de desemprego com participação constante 58,2% 58,0% 57,8% 57,6% 57,4% 57,2% 57,0% 56,8% 56,6% 56,4% 56,2% 56,0% 55,8% 55,6% PEA/PIA (com ajuste sazonal) Relação PEA/PIA Média ,9% 57% out/14 55,8% Fonte: IBGE - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística, PME Pesquisa Mensal de Emprego. Data: 31 de outubro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 37

38 Taxa de desemprego com participação constante (57%) está crescente desde o final de 2012 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul-14 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 Taxa de Desemprego (%) Dessaz. Com Taxa de Participação Constante out/14 6,7 4,7 Fonte: IBGE - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística, PME Pesquisa Mensal de Emprego. Data: 31 de outubro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 38

39 O mercado de trabalho vem contratando cada vez menos, desde o final de 2009 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jul Saldo da Variação da População Ocupada (dessazonalizado) Fonte: Ministério do Trabalho, CAGED - Cadastro Geral de Empregados e Desempregados. Data: 14 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 39

40 O Salário de Admissão não cresce desde o começo de 2014 fev-10 abr-10 jun-10 ago-10 out-10 dez-10 fev-11 abr-11 jun-11 ago-11 out-11 dez-11 fev-12 abr-12 jun-12 ago-12 out-12 dez-12 fev-13 abr-13 jun-13 ago-13 out-13 dez-13 fev-14 abr-14 jun-14 ago-14 Salário de Admissão (R$) Fonte: Ministério do Trabalho, CAGED - Cadastro Geral de Empregados e Desempregados. Data: 27 de outubro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 40

41 Atividade econômica segue apresentando desafios importantes jan-11 mar-11 mai-11 jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 set-12 nov-12 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 mar-14 mai-14 jul-14 set Índice de Atividade do BC (IBC-BR dessazonalizado - Índice) Dessazonalizado 3 por Média Móvel (Dessazonalizado) Fonte: BCB Banco Central do Brasil. Data: 30 de setembro de Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 41

42 IBC-Br veio mais forte do que o esperado. PIB 3Tri2014: próximo a 0% com viés positivo 2,5% PIB e IBC-Br (QoQ) 2,0% 1,5% PIB IBC-Br Polinômio (IBC-Br) 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% 2012 T T T T T T T T T T T3 PIB 0,2% 0,4% 0,5% 0,8% 0,2% 2,1% -0,6% 0,5% -0,2% -0,6% 0,1% IBC-Br -0,6% 0,6% 0,9% 0,5% 1,2% 1,5% -0,2% -0,1% 0,1% -0,8% 0,6% Fonte: IBGE - Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística e BCB - Banco Central do Brasil. Data: 18 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 42

43 Ratings Brasil não deve perder IG de imediato. Mas mudança de Outlook é possível Indicadores são piores do que países na mesma situação Dívida externa é pequena e as dívidas líquida e bruta ainda não são tão ruins Tamanho do mercado favorece IG Países que já estão no IG tendem a permanecer IG Indicadores como os do World Economic Forum ou do WB Easy of Doing Business explicam mais do que tamanho da dívida ou crescimento imediato. Condições institucionais contam: rule of law, corrupção, competitividade, facilidade para negócios Moody's Ordem S&P Ordem Fitch Ordem Rating Description Exemplos Aaa 1 AAA 1 AAA 1 Prime Austrália, Canadá, Alemanha Aa1 2 AA+ 2 AA+ 2 França, UK, US Aa2 3 AA 3 AA 3 High grade França, Qatar, Abu Dhabi, Kwait Aa3 4 AA- 4 AA- 4 Coréia, Chile, China, Japão, Arábia Saudita A1 5 A+ 5 A+ 5 Chile, China, Japão, Coréia, Israel A2 6 A 6 A 6 Upper medium grade Israel, Polônia A3 7 A- 7 A- 7 México, Perú, Polônia Baa1 8 BBB+ 8 BBB+ 8 Itália, México, Perú, Espanha, África do Sul Baa2 9 BBB 9 BBB 9 Lower medium grade Brasil, Colômbia, Itália, Rússia, Espanha, África do Sul Baa3 10 BBB- 10 BBB- 10 Índia, Turquia, África do Sul, Brasil Ba1 11 BB+ 11 BB+ 11 Portugal, Hungria, Turquia Ba2 12 BB 12 BB 12 Non-investment grade speculative Portugal, Hungria Ba3 13 BB- 13 BB- 13 Bolívia, Angola B1 14 B+ 14 B+ 14 Albânia, Líbano, Chipre B2 15 B 15 B 15 Highly speculative Grécia, Moçambique B3 16 B- 16 B- 16 Equador, Egito Caa1 17 CCC+ 17 CCC 17 Substantial risks Equador, Egito, Grécia, Ucrânia Caa2 18 CCC 18 CCC 18 Extremely speculative Ucránia Caa3 19 CCC- 19 CCC 19 Default imminent with Ca 20 CC 20 CCC 20 little prospect for Argentina recovery Ca 21 C 21 CCC 21 C 22 D 22 DDD 22 NA 23 D 23 DD 23 In default NA 24 D 24 D 24 Fonte: Bloomberg, Wikipedia e Itaú Asset Management. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 43

44 Brasil com piora institucional Corte transversal com 115 países: Brasil na transição IG x non-ig por indicadores do World Economic Outlook Variáveis Prime Investment Grade High Grade Upper Medium Grade Lower Medium Grade Non-IG Speculative Non-Investment Grade Highly Speculative Subst. Risks/ Default 1 Rating Médio das classificações de risco Status Atual 1 2 Déficit Nominal (%PIB) IG 2 3 Dívida Total (%PIB) IG 3 4 Percepção do grau de corrupção Transição Non-IG 4 5 Global Competitiveness Index (GCI) Transição Non-IG 5 6 GCI_Relativo às variáveis Macroeconômicas Transição Non-IG 6 7 GCI_ Condições Mercadolótgicas IG 7 8 GCI_Direito de propriedade Transição Non-IG 8 9 PIB (USD bn) IG 9 10 Inflação anual (%) Non-IG Importações/PIB (%) Non-IG Exportações/PIB (%) Non-IG Taxa de Poupança (% do PIB) Non-IG Tributação sobre Lucro (% PIB) Non-IG Tributação Com. Ext. (% PIB) Non-IG 15 Brasil Status posição do Brasil Fonte: WEO (World Economic Outlook) do FMI e Itaú Asset Management. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 44

45 Rating x Renda: O tamanho relativo da economia importa Rating Médio* x Renda Per Capita em USD Renda per Capita US$/ano (PPP 2013) Brasil Escala de Rating* (*) Índice criado a partir do ordenamento 'AAA' ou 'Aaa' =1 x 'D=24'. Fonte: Bloomberg, Banco Mundial e Itaú Asset Management. Fonte: Bloomberg, Banco Mundial e Itaú Asset Management. Data: 25 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 45

46 Risco País CDS (09/nov/14) Rating x CDS: As condições de mercado importam Rating (Escala*) x Risco CDS País (CDS) Argentina Venezuela CDS (09/nov/14) Ucrânia Índice de Rating (*) Índice criado a partir do ordenamento 'AAA' ou 'Aaa' =1 x 'D=24'. Fonte: Bloomberg, Banco Mundial e Itaú Asset Management. Fonte: Bloomberg, Banco Mundial e Itaú Asset Management. Data: 25 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 46

47 Rating x WEF Global Competitiveness Index: variáveis institucionais importam Índice de Competitividade Global Global Competitiveness Index Brasil Escala Escala de de Rating Linear Fonte: World Economic Forum e Itaú Asset Management. Fonte: World Economic Forum e Itaú Asset Management. Data: 25 de novembro de 2014 Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 47

48 Possível ajuste fiscal mínimo para 2015 e 2016 R$ Bi % PIB R$ Bi % PIB R$ Bi % PIB Elevação da Cide 9,7 0,17% 10,5 0,17% 0,8 0,00% Receitas do setor de óleo e gás 5,7 0,10% 6,2 0,10% 0,5 0,00% Elevação do IPI 7,4 0,13% 8,0 0,13% 0,6 0,00% Outros 5,7 0,10% 6,2 0,10% 0,5 0,00% Total Receita 28,5 0,50% 30,8 0,50% 2,3 0,00% Pensões por morte 2,9 0,05% 3,1 0,05% 0,2 0,00% Seguro desemprego/abono salarial 2,9 0,05% 3,1 0,05% 0,2 0,00% Diminuição de Investimentos 8,6 0,15% 0,0 0,00% -8,6-0,15% Deixar de pagar CDE 11,4 0,20% 0,0 0,00% -11,4-0,20% Maior esforço fiscal governos regionais 2,9 0,05% 3,1 0,05% 0,2 0,00% Total Gasto 28,5 0,50% 9,2 0,15% -19,3-0,35% Total Geral 57,0 1,00% 40,0 0,65% -17,0-0,35% PIB (R$MM) PIB (R$MM) Dif Fonte: Itaú Asset Management. Data: 25 de novembro de Projeções estão sujeitas à mudanças. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 48

49 Projeções Brasil - Cenário Base Principais Variáveis P 2015P 2016P PIB - Preços de Mercado % 5,1-0,6 7,5 2,7 0,9 2,3 0,1 0,8 1,5 Inflação - IPCA % 5,9 4,3 5,9 6,5 5,8 5,9 6,4 6,8 6,2 Inflação - IGP-M % 9,8-1,7 11,3 5,1 7,8 5,5 3,9 5,8 4,5 Taxa de Juros Copom - Final % 13,75 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 12,50 12,50 Taxa de Câmbio - Final R$ / US$ 2,34 1,74 1,60 2,18 2,05 2,35 2,60 2,80 2,89 Saldo Comercial US$ bi 24,8 25,3 20,3 29,8 19,4 2,6-0,7 14,9 21,0 Exportações US$ bi 197,9 153,0 201,9 256,0 242,5 242,2 232,9 252,7 267,2 Importações US$ bi 173,1 127,6 181,6 226,3 223,1 239,6 233,6 237,9 246,2 Saldo em Conta Corrente US$ bi -28,8-24,3-47,3-52,5-54,2-81,1-86,9-76,4-75,3 % do PIB -1,8-1,6-2,2-2,1-2,4-3,6-3,8-3,3-3,1 Investimento Estrangeiro Direto US$ bi 45,1 25,9 48,5 66,7 65,3 64,0 61,2 55,9 56,3 Resultado Primário % do PIB 3,4 2,0 2,8 3,1 2,4 1,9 0,1 0,9 1,5 Dív. Líquida do Setor Público % do PIB 38,5 42,8 40,4 36,5 35,1 33,8 36,6 36,8 37,7 Dív. Bruta do Setor Público % do PIB 57,4 62,0 55,0 54,3 58,6 57,2 62,0 64,1 65,5 P = Projeções Fonte: Itaú Asset Management e Bloomberg. Data: 02 de dezembro de Projeções estão sujeitas à mudanças. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 49

50 Disclosure O Cenário Econômico Mensal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas nesta publicação buscam avaliar o cenário econômico atual, no entanto, esclarecemos que estas refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Informação Confidencial Política Corporativa de Segurança da Informação 50