BONSUCESSO ASSET ADMINISTRADORA DE RECURSOS LTDA

Transcrição

1 ELABORAÇÃO: APROVAÇÃO: GERÊNCIA DE RISCOS JULIANA PENTAGNA GUIMARÃES Diretoria da Sociedade LEANDRO SALIBA Diretoria da Sociedade INDICE 1. OBJETIVO REFERÊNCIAS CONCEITO ABRANGÊNCIA ESTRUTURA ORGANIZACIONAL E RESPONSABILIDADES METODOLOGIA Monitoramento Informações e dados necessários na gestão de liquidez Mensuração da Liquidez dos Ativos Mensuração da Exigência de Liquidez do Fundo (Passivo) Liquidez (Ativos) x Exigência de Liquidez (Passivos) Monitoramento Ativos de Margem Garantia Risco de Liquidez Estressado Relatórios de Risco Situações Especiais de Risco Revisões Página 1 de 12

2 1. OBJETIVO O presente manual tem por objetivo formalizar os procedimentos e critérios para mensuração, controle e gerenciamento de risco de liquidez assim como princípios e diretrizes para o acompanhamento dos ativos das carteiras sob a gestão da Asset Bonsucesso. 2. REFERÊNCIAS Instrução CVM 555 de 17 de dezembro de Dispõe sobre a constituição, a administração, o funcionamento e a divulgação de informações dos fundos de investimentos. Instrução CVM 558 de 26 de março de Dispõe sobre o exercício profissional de administração de carteiras de valores mobiliários. Código Anbima de Regulação e Melhores Práticas Fundas de Investimentos, de 01 de outubro de 2015, que será substituído pelo Código Anbima de Regulação e Melhores Práticas Fundos de Investimentos, de 01 de julho de 2016 Deliberação nº 67 da Anbima, de Diretrizes para Gerenciamento de Risco de Liquidez, de 16 de outubro de CONCEITO O Risco de Liquidez pode ser subdividido em: Risco de Liquidez de Fluxo de Caixa e Risco de Liquidez de Mercado. O Risco de Liquidez de Fluxo de Caixa é possibilidade de descasamentos entre os pagamentos e os recebimentos que afetem a capacidade de pagamento da Instituição, levando-se em consideração as diferentes moedas e prazos de liquidação de seus direitos e obrigações. O Risco de Liquidez de Mercado: é a perda na liquidação de uma posição de participação relativamente significativa no mercado e/ou de uma estratégia de liquidação acordada e/ou de características da operação e/ou da perda de valor dos ativos que compõem a liquidez. Estas duas dimensões estão inter-relacionadas, e devem ser observadas na análise de risco de descasamento de liquidez. Página 2 de 12

3 4. ABRANGÊNCIA O presente manual abrange os fundos de investimentos constituídos sob forma de condomínio aberto, para os quais os cotistas podem solicitar o resgate das cotas a qualquer momento, não se aplicando, portanto a fundos exclusivos e/ou restritos. 5. ESTRUTURA ORGANIZACIONAL E RESPONSABILIDADES A Estrutura Organizacional é composta de cinco níveis: Administrador do fundo: Pessoa jurídica autorizada pela CVM para o exercício profissional de administração de carteiras de valores mobiliários e responsável pela administração do fundo. O administrador é o responsável pelo Fundo e pelas informações, perante os cotistas e a CVM, sendo o mesmo identificado no regulamento de cada fundo. Compete ao administrador: o Disponibilizar as informações da composição dos ativos e a relação da característica do passivo para o gestor do fundo e para a gerência de riscos para que executem respectivamente a gestão profissional da carteira e o gerenciamento de liquidez dos fundos de investimento. o Informar as saídas previstas dentro do período de resgate; Gestor do Fundo: desempenhada por pessoa natural ou jurídica credenciada como administrador de carteira de valores mobiliários pela CVM. Responsável pela gestão profissional, conforme estabelecido no seu regulamento, dos ativos financeiros integrantes da carteira do fundo, representada pela Asset Bonsucesso. Compete ao gestor: o Realizar a gestão profissional da carteira, definindo os ativos que irão compor a carteira, dado um determinado nível de risco compatível com a política de investimento do Fundo; Gerência de Riscos: gestão contratada pela Asset Bonsucesso para gerenciamento dos riscos. A área é responsável pelo gerenciamento de risco Liquidez, através de monitoramento dos riscos. Compete à gerência de riscos: o Estabelecer processo de mensuração e monitoramento de liquidez de forma a garantir a identificação, a análise e controle de risco de liquidez preciso e tempestivo; o Documentar as políticas e estratégias de gerenciamento de liquidez, com os limites definidos pelo Comitê de Risco e Liquidez; Página 3 de 12

4 o Realizar a análise do risco de liquidez semanalmente, bem como simulações em situações extremas de mercado (teste de stress) conforme estabelecidos pelos procedimentos deste manual e cujos resultados devem ser considerados na revisão de políticas e limites; o Avaliar a aderência da liquidez ao regulamento dos fundos; o Disponibilizar a análise dos riscos em relatórios semanais para o Comitê de Liquidez e Risco ou a qualquer tempo que houver alterações significativas de cenários econômicos que possam impactar significativamente a posição de liquidez ou perspectivas para tal; o Realizar análises tempestivas dos fundos quando solicitado pelo Comitê ou em cenários adversos. o Revisar as documentações e processos sempre que necessário. Comitê de Risco e Liquidez: é responsável pela análise dos relatórios recebidos da Gerência de Riscos, definição dos critérios de alocação de recursos, bem como definição de margem de segurança de risco de liquidez. Compete ao Comitê: o Definir as diretrizes e estratégias a serem seguidas pela Gerência de Riscos; o Aprovar e revisar no mínimo anualmente as políticas e estratégias de Gerenciamento de Riscos; o Definir limites de liquidez aceitáveis bem como rever os limites de risco de liquidez; o Deliberar sobre a alocação dos ativos; o Informar ao Gestor do fundo todas as deliberações que possam impactar a composição de sua carteira. o O Comitê é formado por: Gestor da área de investimentos da Bonsucesso Asset Responsável pela análise de investimentos Diretor de Riscos do Banco Bonsucesso. Gerência de Riscos do Banco Bonsucesso (convidado) o O Comitê se reunirá no mínimo, uma vez por mês, e poderão convocar reunião extraordinária a qualquer momento, para discussão das condições de liquidez atuais; o As atas de reunião e quaisquer outros materiais que documentam as reuniões serão mantidos por um período de no mínimo cinco anos, podendo ser disponibilizadas para Anbima sempre que solicitadas. Compliance: é responsável pela qualidade do processo, bem como pela guarda da documentação, e acompanhamento no atendimento dos Órgãos Reguladores. Compete ao Compliance: Página 4 de 12

5 o Supervisão da aplicação das políticas internas e externas na gestão de fundos conforme estabelecido pelos Órgãos Reguladores e orientar às áreas quanto ao atendimento; 6. METODOLOGIA Para que um fundo seja considerado enquadrado com relação ao risco de liquidez, para todos os vértices (1,5,21,42,63,126,252) a instituição deverá ter ativos suficientes para cobrir os passivos (exigência de liquidez), ou seja, o índice de cobertura de liquidez (ICL) deve ser maior ou igual a 100%. De acordo com o regulamento do fundo, a classificação do fundo de investimentos e com seu público alvo o Comitê de Risco e Liquidez definirá quais serão os indicadores, além do ICL, que serão utilizados para refletir a liquidez do fundo, de forma que, os parâmetros utilizados nos alertas de monitoramento dos riscos serão específicos para cada fundo Monitoramento O monitoramento da liquidez dos fundos é realizado semanalmente ou mensalmente conforme definição do Comitê de Liquidez e Riscos. Para garantir um monitoramento eficaz são feitos os seguintes procedimentos para cada fundo: São cadastrados no sistema os critérios e definições estabelecidos na política de investimentos de seus respectivos regulamentos; Além destes critérios, são cadastrados os parâmetros/indicadores definidos especificamente para o fundo pelo Comitê de Risco e Liquidez; Através de relatórios gerados pelo sistema são monitorados os indicadores e desvio dos indicadores; Em caso de desenquadramento dos indicadores, são gerados alertas ao Comitê de Risco e Liquidez; O Comitê de Risco e Liquidez deverá adotar medidas corretivas em até 20 dias úteis, o que será acompanhado pela Gerência de Riscos. Página 5 de 12

6 Informações e dados necessários na gestão de liquidez Para monitoramento da liquidez dos fundos é necessário disponibilização das seguintes informações para a Gerência de Riscos: - Cotização dos fundos de investimento ou fundos de investimento em cotas; - Histórico de um ano dos valores de aplicação e de resgate (quando houver um ano ou mais de existência do fundo); - Classificação dos ativos financeiros conforme seu tipo (títulos públicos, ações, CDBs, Debêntures, Futuros e etc); - Histórico de variação do Patrimônio Líquido; - Posição de ativos em garantia; - Composição do passivo (concentração e dispersão dos cotistas); Mensuração da Liquidez dos Ativos Segundo o disposto na Metodologia de Cálculo de Liquidez para Fundos com Investimentos em Ativos de Crédito Privado da Anbima os fundos destinados ao público geral (investidores não qualificados) que possuam mais de10% (dez por cento) de seu patrimônio líquido em ativos de crédito privado deverão respeitar a relação entre a liquidez dos ativos em carteira e perfil de passivo. Com isso consideramos conveniente utilizar o mesmo critério para todos os fundos. A gestão de liquidez dos ativos é realizada individualmente, por fundo, considerando a liquidez dos diferentes tipos de ativos concomitantemente com o prazo de resgate de cada fundo. Para aplicações em fundos, a liquidez considerada é o prazo para pagamento de resgate definido no regulamento do fundo. Margens e garantias não são consideradas com liquidez na carteira. A liquidez de um ativo será o número de dias necessários para zerar uma posição. Dessa forma, a liquidez do ativo está relacionada ao tempo necessário para liquidar uma posição através da média do seu Página 6 de 12

7 volume histórico negociado em período de 20 dias. Considera-se que é possível utilizar 20% da liquidez diária de mercado para realizar a venda de um ativo do fundo. Ao número de dias para zerar a posição (NDZ) deverá ser acrescido prazo de liquidação a ser avaliado por ativo (exemplo para ações o prazo são 3 dias). O valor do ativo projetado que poderá ser liquidado é alocado em vértices (1,5,21,42,63,126,252, > 252). Assim sendo, temos as fórmulas: Sendo: Liquidez do ativo i média aritmética do volume financeiro negociado do ativo nos últimos 20 dias = Sendo: Número de dias necessários para zerar posição do ativo i Valor total do ativo i no fundo prazo de liquidação (prazo correspondente ao ciclo de compensação financeira do ativo i) Para alocarmos em vértices, teremos: Página 7 de 12

8 Sendo : Valor do ativo i que deverá ser alocado nos vértices. Se o de dias do vértice (exemplo : 1, 21,42...), será feita a interpolação. não for exatamente o número A capacidade de liquidez será dada para cada vértice conforme abaixo, onde V poderá ser ( 1,5,21,42,63,126,252, > 252 ): Sendo : valor aplicado em outro fundo cujo o prazo para resgate é menor ou igual ao vértice v pagamento de parcelas de crédito cujo o prazo vencimento é menor ou igual ao vértice v Mensuração da Exigência de Liquidez do Fundo (Passivo) Para análise do passivo do fundo utiliza-se a soma de: a projeção de resgate através da análise de dados históricos e as obrigações do fundo e alocados por vértice. O perfil de resgates dos fundos é calculado pela média da divisão entre a soma dos resgates agrupados por vértices (1,5,21,42,63,126,252,> 252) e o pelo Patrimônio Líquido em D-1 (do dia que estou fazendo a análise) de 12 meses retroativos. Este resultado irá gerar o Indicador Resgate do fundo (IR), que tem como objetivo representar o comportamento histórico dos resgates. Assim sendo temos a fórmula abaixo para o passivo do fundo por vértice: Página 8 de 12

9 Sendo: V vértice, que será (1,5,21,42,63,126,252) Valor total projetado de resgate no vértice Valor total das obrigações no vértice Patrimônio do Fundo (D 1) da data da análise Para análise do passivo do fundo, é relevante também observarmos o grau de dispersão das cotas que utilizado no cálculo do cenário de estresse, que será detalhado posteriormente Liquidez (Ativos) x Exigência de Liquidez (Passivos) Através da análise da Liquidez mencionada no item e da Exigência de Liquidez(passivo) do Fundo do item 6.1.3, verifica-se para cada vértice o percentual de cobertura dos ativos em relação aos passivos. O fundo é considerado enquadrado se em cada um dos vértices (1,5,21,42,63,126,252) este percentual for > ou igual a 100%. Dessa forma temos: Obs: Passivo calculado no item Ativo calculado no item Sendo: Página 9 de 12

10 V Vértice, que pode ser 1,5,21,42,63,126 e 252 Obrigações passivas Valor total projetado de resgate no vértice Valor do ativo no vértice pagamento de parcelas de crédito cujo o prazo vencimento é menor ou igual ao vértice v valor aplicado em outro fundo cujo o prazo para resgate é menor ou igual ao vértice v Monitoramento Ativos de Margem Garantia Os ativos depositados como garantia ou margem só serão considerados líquidos a partir da liberação pelas câmaras de liquidação e custódia Risco de Liquidez Estressado Os testes de estresse são feitos uma vez por mês, podendo ser realizado quinzenalmente em cenários econômicos adversos. Para condição de estresse são feitos dois cenários: 1. Cenário 1: Utiliza-se como fonte inicial os dados para análise de Liquidez x Exigência Liquidez (item 6.1.4). Estresse dos passivos: acrescenta-se o indicador de grau de dispersão das cotas (GDC). É considerada para avaliação do Grau de Dispersão de Cotas, a exposição do maior cotista dentro de cada fundo aberto. Estresse os ativos: Página 10 de 12

11 Para os ativos de alta liquidez (títulos públicos) são mantidos os mesmos valores calculados na análise de liquidez Para os ativos que não esteja com Fliq1(tabela da Anbima de Fator de Liquidez ) de 100% acrescenta-se 20% a liquidez. Compara-se o Ativo x Passivo estressado, que gera o ICLS1 por vértice (Índice de Cobertura de Liquidez Estresse, para cenário 1). 2. Cenário 2: considera-se o resgate total das cotas e é avaliado o montante de liquidez dentro do prazo, sempre respeitando o prazo de resgate do regulamento do fundo, e qual prazo o resgate será totalmente atendido. Compara-se o Ativo x Passivo estressado, que gera ICLS2 por vértice (Índice de Cobertura de Liquidez Estresse, para cenário 2) Relatórios de Risco O relatório de risco de liquidez que será disponibilizado pela Gerência de Riscos ao Comitê de Liquidez e Riscos irá contemplar Indicador de Cobertura de Liquidez (ICL) das carteiras, avaliando para cada fundo se existe o desenquadramento por vértice. O critério de enquadramento é a cobertura de liquidez ser igual ou superior a 100%. Neste relatório poderão ser contemplados outros indicadores solicitados pelo Comitê de Liquidez e Riscos. Além disso, no final do mês, será também demonstrado os Indicadores de Cobertura de Liquidez de Estresse (ICLS1 e ICLS2), descritos no item anterior, para cada um dos fundos. Página 11 de 12

12 6.3. Situações Especiais de Risco Sempre que for detectada alguma situação especial de iliquidez, a Gerência de Risco informa imediatamente ao Comitê de Riscos e Liquidez e ao Gestor, indicando o fundo e quais ativos do fundo se encontram nesta situação, para que o mesmo possa avaliar e atuar, sem prejudicar o resultado do fundo Revisões Este manual será revisado pela Gerência de Riscos com a periodicidade mínima anual sempre observando as políticas e estratégias definidas pelo Comitê de Riscos e Liquidez e as regulamentações em vigor. Após a revisão o mesmo deverá ser aprovado/avaliado pelo Comitê de Riscos e Liquidez. Página 12 de 12