CONTA INVESTIMENTO. (Apresentação Baseada no paper Contas Correntes de Investimento elaborado para a ANDIMA em outubro 2003) FEBRABAN Junho de 2004

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1 CONTA INVESTIMENTO (Apresentação Baseada no paper Contas Correntes de Investimento elaborado para a ANDIMA em outubro 2003) FEBRABAN Junho de 2004 Apresentado por Prof. MBA FIPE/USP

2 CPMF: PRÓS E CONTRAS Vantagens Operacionais: 1) tributo não-declaratório, 2) de difícil sonegação, 3) baixo custo de arrecadação (usa a rede bancária) 4) permitir cruzamentos com outros impostos, embora este ponto suscite debates sobre a independência entre sigilos bancário e fiscal.

3 CPMF: PRÓS E CONTRAS Principais desvantagens: A) é um tributo em cascata, que prejudica as atividades com muitos elos na cadeia ou de rotatividade elevada (e.g. gestão de portfólio). B) estimula a desintermediação financeira e, portanto, incentiva a informalidade fiscal (também de outros tributos) e migração de patrimônio e negociação para mercados offshore. C) onera o custo dos empréstimos bancários para pessoas físicas e jurídicas não somente pelo aumento do custo de captação, mas também por sua incidência no pagamento do empréstimo ao banco.

4 CPMF: Impacto Sobre Juros SELIC Quadro 2: Acréscimo de Juros Nominais com CPMF (i*-i 0 ) γ* / i0 12% 16% 20% 25% 30% 1 0,43% 0,44% 0,46% 0,48% 0,50% 1,5 0,64% 0,66% 0,69% 0,72% 0,74% 2 0,86% 0,89% 0,92% 0,96% 0,99% 2,42 1,04% 1,07% 1,11% 1,16% 1,20% 3 1,29% 1,33% 1,38% 1,44% 1,49% 6 2,59% 2,68% 2,77% 2,89% 3,00% 12 5,24% 5,42% 5,61% 5,84% 6,08% Onde: i* = taxa nominal de juros após CPMF i 0 = taxa nominal de juros antes da CPMF α = alíquota da CPMF γ* = rotatividade anual do portfólio após a CPMF i* = (1+i 0 ) -1 (1- α)^γ*

5 PROPOSTA DA CONTA INVESTIMENTO A proposta das Contas Correntes de Investimento (CCI) visa tornar mais eficiente a gestão de portfólio e baratear o custo de captação e de empréstimo na economia. Para tanto, as transações de realocação de portfólio seriam isentas de CPMF, criando-se contas (CCI) que apenas recebam créditos e débitos de e para outras contas correntes e ativos financeiros de mesma titularidade. O resultado para a gestão de portfólio do investidor é semelhante ao que já ocorre com os Fundos Exclusivos.

6 PROPOSTA DA CONTA INVESTIMENTO Assim, todas as transações comerciais (compra de bens e serviços) que transitam por contas correntes continuariam pagando CPMF como hoje. Mesmo quando uma empresa ou pessoa física aplicarem recursos novos em seu portfólio haveria a cobrança da CPMF. Contudo, se este investidor decidisse mudar a alocação de recursos existentes no portfólio, por exemplo, de um fundo renda fixa DI para um fundo prefixado, cambial, de ações, para um CDB ou mesmo outro fundo DI, não haveria a cobrança de CPMF.

7 DESENHO DA CONTA INVESTIMENTO Ativo 3: Fundo DI Ativo 4: CDB-pré Ativo 5: CDB-pré Ativo 2: NTN Ativo 6: Fundo Ações Ativo 1: LTN CCI Banco 123 CPF xxx CCI Banco 234 CPF xxx Ativo 7: Cad. Poup. ISENTO DE CPMF INCIDE CPMF C/C Banco 123 CPF xxx

8 CCI: IMPACTOS ESPERADOS Os impactos esperados da CCI são: (i) aumento da eficiência no sistema financeiro, inclusive por fomentar a concorrência bancária, pois os aplicadores podem trocar mais facilmente de instituição financeira, buscando as mais rentáveis e competitivas; (ii) diminuição do custo de captação do governo, bancos e empresas. Se a rotatividade do portfólio cair de 2,42 para 1,5 vezes em função da CCI, a taxa Selic poderia ser reduzida em 0,44 ponto percentual de modo permanente; (iii) esta redução estimada da Selic permite, de um lado, uma economia nos encargos financeiros sobre a dívida pública e, por outro lado, reduz a arrecadação da CPMF. Devido à elevada proporção dívida pública/pib, o impacto fiscal líquido da CCI seria positivo;

9 CCI: IMPACTOS ESPERADOS (iv)diminuição do custo do crédito ao setor privado, em função do menor custo de captação do sistema financeiro. Possibilita-se, assim, um incremento na atividade econômica. (v) as CCI permitem melhor transparência no uso de informações de movimentação financeira para fins de combate à sonegação, uma vez que fica separada a movimentação financeira para gastos (conta corrente tradicional) da movimentação financeira associada à realocação de portfólio;

10 CCI: IMPACTOS ESPERADOS (vi) maior diversificação da base de possuidores de títulos públicos e privados. A CPMF traz um forte estímulo para que o público não detenha títulos diretamente, mas sim via cotas de fundos de investimento, concentrando a base dos compradores de títulos públicos, CDBs e debêntures. Quanto mais ampla esta base, maior a estabilidade proporcionada ao emissor da dívida (Tesouro Nacional, bancos e empresas). (vii) as CCI permitiriam à massa de pequenos e médios investidores a redução dos custos de realocação de portfólio que hoje usufruem os cotistas de Fundos Exclusivos. Trata-se, neste sentido, de um instrumento que iguala as condições de operação no mercado financeiro.

11 MP 179: Contornos da abrange Fundos (RF e Renda Variável), CDBs, debêntures, títulos públicos, novas contas poupança (*). Não inclui cad. Poupança existente, ações, investimentos estrangeiros, depósitos judiciais/cosignação, ajustes de BM&F. Entrada em vigor em 1º Outubro 2004, com migração do estoque de ativos existentes na véspera somente dois anos depois. Muda forma de tributação de IR nos fundos para semestral (maio e novembro), visando harmonizar com CDBs Haverá compulsório sobre saldos não investidos na conta investimento, além de restrições de titularidade para uso da conta investimento. Alterações no artigo 16 da Lei 9311/96 visaram elevar a arrecadação da CPMF sobre operações de crédito.