Palavra do Gestor Janeiro 2011

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1 eiro 2011 Comportamento dos Mercados O primeiro mês de 2011 confirmou a melhora dos indicadores econômicos dos países desenvolvidos, especialmente nos Estados Unidos, com destaque para o consumo, que exibiu forte recuperação. Na Europa, embora a Alemanha continue a mostrar excelente desempenho, a região continuou a sofrer com os enormes déficits fiscais de vários países pertencentes à Zona do euro, dificultando uma recuperação mais abrangente. E o Japão voltou a mostrar números melhores, em função da força da economia asiática. Entretanto, a redução do seu rating soberano por uma agência de classificação de risco ofuscou a boa melhora da atividade industrial. Neste contexto, as bolsas exibiram bom desempenho, com o S&P500 subindo quase % em janeiro. Vale mencionar, também, a alta dos juros dos títulos públicos americanos, com o 10 anos atingindo quase,50%, retornando ao patamar do 1º semestre/2010. Mesmo assim, o euro e o yen continuaram a apresentar valorização frente à moeda americana, diante da expectativa de ampliação das medidas de ajuda dos países periféricos da Europa, e do bom fluxo de recursos para a economia japonesa. E as commodities, tanto metálicas quanto agrícolas, continuaram na sua tendência de alta. No mercado local, as preocupações com a inflação continuaram, com destaque para as expectativas, que não pararam de subir ao longo de janeiro, mesmo com o início do aperto monetário promovido pelo Banco Central (Bacen), que elevou os juros básicos de 1% para 11,25% ao ano. Adicionalmente, tendo em vista o cenário de atividade econômica forte, commodities em alta, inflação corrente elevada (o IPCA de janeiro ficou próximo de %), incerteza fiscal, e uma clara política de não valorização da moeda, que atenuaria parte da alta dos preços, a demora do novo Governo em divulgar as metas fiscais para 2011 trouxe dúvidas sobre a real capacidade da autoridade monetária em manter a inflação próxima da meta de 4,5% ao ano. Neste contexto, o Ibovespa apresentou queda de quase 4%, e a curva de juros exibiu forte alta, com a taxa préfixada de 1 e 2 anos subindo cerca de 40 bps, atingindo cerca de 12,75% a.a.. % %,90%,90% 0,79% 0,76% 0,79% 0,76%,60%,60% 0,08% 0,08%,50%,50% 0,26% 0,26% 0,4% 0,4% 0,1% 0,1% Perspectivas A forte abertura da curva de juros torna atraente a posição préfixada, dado que acreditamos num aperto monetário moderado (alta de até 200 bps na taxa básica) que, combinado às medidas macroprudenciais, como o aumento do compulsório dos bancos, será suficiente para que a inflação, no médio prazo, não fique longe da meta do Bacen. Adicionalmente, apostamos que o novo Governo exibirá uma disciplina fiscal que ajudará a autoridade monetária a combater a inflação. Com relação ao mercado acionário, a forte queda das cotações abre uma boa perspectiva de investimento de médio prazo. Se as perspectivas já eram otimistas por conta da boa saúde financeira das empresas, a recuperação econômica dos países desenvolvidos torna o ambiente para as empresas melhor ainda, especialmente no setor de commodities. Mantemos, também, viés favorável para o setor de construção e bancos. EXCLUSIVE FI REFERENCIADO DI O fundo encerrou o mês com alocação de aproximadamente 80% do patrimônio líquido (PL) em LFT, com o restante do patrimônio em caixa (operações compromissadas). A carteira encerrou novembro com prazo médio de 12,5meses. EXCELLENCE FI RF CRÉDITO PRIVADO O fundo obteve ótima rentabilidade no mês de janeiro. A rentabilidade das debêntures, dos CDB s e das operações de termo foram os destaques. A carteira de crédito permanece bem pulverizada e com ativos de boa qualidade. O fundo encerrou o mês com alocação em torno de 0% em CDB, 19% em debêntures, 1,40% em notas promissórias, 7,8% em letras financeiras e 9,8% do PL em DPGE. 1

2 INFLATIE FI RENDA FIXA LP O fundo rendeu este mês 0,10%, 0,21% melhor do que seu benchmark IMAB: 0,1%. O retorno excedente sobre o benchmark se deu através da estratégia de compra de inclinação dos juros futuros, que foi reduzida à medida que seu resultado favorecia o fundo. Em termos de vencimento, priorizamos alocação no vencimento 2040 e preterimos os vencimentos até 2014 cuja exposição permaneceu reduzida.. Elevamos o prazo médio da carteira acima da do benchmark, aproveitando a alta da taxa de juros, ocorrida em janeiro. O IPCA foi de 0,6% em dezembro e a projeção Anbima para janeiro é de %. MULTIMERCADO INSTITUCIONAL FI As principais estratégias adotadas para o fundo em janeiro foram: Aumento da posição vendida em juros préfixados e redução da posição de NTNB; Aumento da posição vendida em euro e vendida em reais; manutenção da posição vendida de yen e comprada de peso mexicano (ambos contra o dólar americano); Zeragem da posição de valor relativo comprado em Ibovespa e comprado em dólar (vendido em real); Manutenção da posição comprada em ações; Juros: Na estratégia de juros, com a forte abertura das taxas nominais, voltamos a aumentar a posição préfixada no vencimento jul/12 e reduzimos quase que integralmente a exposição de NTNB. Adicionalmente, mantivemos a aposta de inclinação de curva no 1º semestre/12 contra 2º semestre/12, que foi favorável ao fundo. Considerando a estratégia como um todo, ela contribuiu negativamente para a performance do fundo. Moedas: Na estratégia de moedas, aumentamos a posição vendida em euro e vendida em reais, mantendo a posição comprada de dólar canadense e peso mexicano, todas contra o dólar americano. Também aumentamos a posição comprada em dólar canadense e encerramos a posição vendida de dólar australiano contra o peso mexicano. Na posição de valor relativo, decidimos reduzir a posição comprada em Ibovespa e vendida em real. Ações: E finalizando, na estratégia de ações, decidimos reduzir a posição direcional do fundo para 1,2% contra a posição de,0% do PL ao final do mês anterior. Essencialmente, o aumento dos riscos de choques externos, tal como aumento do preço do petróleo, a ausência de notícias da China por conta dos feriados de final de ano naquele país e as pressões inflacionárias de curto prazo, que estão piorando a percepção do investidor estrangeiro em relação ao Brasil, nos levaram a esta redução da posição. Apesar da boa performance do setor de mineração e siderurgia, o fraco desempenho dos setores de construção, saúde, educação e bancos contribuíram negativamente para a performance do fundo, assim com a posição direcional. EQUITY HEDGE FI MULTIMERCADO Considerando a piora da percepção do investidor estrangeiro em relação ao Brasil, devido a uma série de fatores: (i) aumento dos riscos de choques externos, tal como aumento do preço do petróleo, em decorrência da instabilidade política internacional (ii) ausência de notícias da China por conta dos feriados de final de ano naquele país (iii) pressões inflacionárias de curto prazo, passamos a adotar uma posição mais cautelosa. Desta forma, o fundo encerrou o mês de eiro com posição direcional de 4,8%. Também reduzimos o gross da carteira de 150% para 10% (posição comprada de 64,8% em ações contra 64,6% vendido em índice Bovespa futuro).em termos de perfomance setorial podemos destacar nossas posições overweight em Mineração. Por outro lado, a posição underweight no setor de Telecom/Mídia contribui negativamente para a performance da carteira. Permanecemos com uma visão positiva para o desempenho da Bolsa brasileira para 2011, fundamentada no crescimento de lucros das empresas brasileiras e no valuation atrativo das empresas de commodities. 2

3 ABSOLUTO FI MULTIMERCADO As principais estratégias para o fundo em janeiro foram: Juros: aumento da posição vendida em juros préfixados e redução da posição de NTNB; Moedas: aumento da posição vendida em euro e vendida em reais; manutenção da posição vendida de yen e comprada de peso mexicano (ambos contra o dólar americano) e zeragem da posição de valor relativo comprado em Ibovespa e comprado em dólar (vendido em real); Ações: manutenção da posição comprada em ações Juros: Na estratégia de juros, com a forte abertura das taxas nominais, voltamos a aumentar a posição préfixada no vencimento jul/12 e reduzimos quase que integralmente a exposição de NTNB. Adicionalmente, mantivemos a aposta de inclinação de curva no 1º semestre/12 contra 2º semestre/12, que foi favorável ao fundo. Considerando a estratégia como um todo, ela contribuiu negativamente para a performance do fundo. Moedas: Na estratégia de moedas, aumentamos a posição vendida em euro e vendida em reais, mantendo a posição comprada em yuan, dólar canadense e peso mexicano, todas contra o dólar americano. Adicionalmente, aumentamos a posição comprada em dólar canadense e encerramos, a posição vendida de dólar australiano contra o peso mexicano. Na posição de valor relativo, decidimos reduzir a posição comprada em Ibovespa e vendida em real. Apesar do resultado desfavorável da aposta de valor relativo, o NET da estratégia de moedas foi positivo, gerando alpha para a carteira. Ações: Na estratégia de ações, decidimos reduzir a posição direcional do fundo de 9,5% do PL ao final do mês de dezembro, para,2%a. Também reduzimos o gross da carteira para 71,5% (posição comprada de 7,4% em ações contra 4,2% vendido em índice Bovespa futuro). A piora na percepção do investidor estrangeiro em relação ao Brasil, nos levaram a esta redução da posição. Apesar da boa performance do setor de mineração e siderurgia, o fraco desempenho dos setores de construção, saúde, educação e bancos desfavoreceram o resultado da estratégia, bem como a posição direcional. Vol de Ações: Por fim, na estratégia de volatilidade, com exceção de OGXP, cuja volatilidade subiu cerca de 10 pontos, PETR4 e IBOV tiveram fraco desempenho, ficando praticamente estáveis ao longo do mês, tendo uma pequena reação apenas nos dois últimos dias, fechando em 22,5% e 21,5% de volatilidade implícita, respectivamente. O mau humor que atingiu o mercado de ações foi pouco sentido na volatilidade dos ativos. O resultado desta estratégia foi levemente negativo. DINÂMICO FI MULTIMERCADO O mercado acionário começou o ano mais fraco caindo quase 4% no mês de janeiro, refletindo a maior preocupação dos investidores com a piora do quadro inflacionário e as possíveis medidas do "novo" governo para contêla. Do ponto de vista da volatilidade isso pouco afetou, porém percebemos que o sentimento de aversão ao risco está mais vinculado às oscilações do S&P do que ao Ibovespa. O principal destaque ficou para Ogxp cujo papel sofreu muito ao longo de janeiro tendo elevação da sua a volatilidade implícita em torno de 10 pontos e, posteriormente, voltando ao seu patamar histórico em torno de 8%. Nos outros ativos que compõe a carteira, observamos Vale5 e Itub4 que também foram favoráveis e fecharam o mês em torno de 25%volatilidade. Na contrapartida, Petr4 e Ibov tiveram o pior desempenho ficando estáveis ao longo do mês e apresentando uma pequena reação apenas nos dois últimos dias, fechando em 22,5% e 21,5% de volatilidade implícita, respectivamente. Para o próximo mês, dentro deste cenário de aparência conturbada internamente e volatilidade relativamente baixa, poderemos ter boas oportunidades. DIVIDENDOS FIA O fundo reduziu sua alocação em ações, que em dezembro estava em 99,2% para 96,5% do PL. A alocação segue concentrada principalmente em empresas ligadas ao setores elétrico e de consumo doméstico, além de uma parcela menor no setor de commodities. O mau desempenho de empresas ligadas ao consumo prejudicou a performance do fundo no mês de janeiro.

4 PENSION IBRX ATIVO FIA O fundo encerrou o mês de janeiro com posição comprada em ações de aproximadamente 98% do PL. Em termos de performance setorial, podemos destacar positivamente nosso posicionamento overweight no setor de Mineração e underweight no setor de Serviços Financeiros. Por outro lado, nossa posição underweight em telecom foi a que mais contribuiu negativamente para a performance de nossa carteira durante o mês de janeiro. Permanecemos com uma visão positiva para o desempenho da Bolsa brasileira para 2011, fundamentada no crescimento de lucros das empresas brasileiras e no valuation atrativo das empresas de commodities. Porém no curto prazo estamos mais cautelosos pelso seguintes motivos: (i) aumento dos riscos de choques externos, tal como aumento do preço do petróleo, em decorrência da instabilidade política internacional (ii) ausência de notícias da China por conta dos feriados de final de ano naquele país (iii) pressões inflacionárias de curto prazo, que estão piorando a percepção do investidor estrangeiro em relação ao Brasil. Para o mês de fevereiro começamos o mês com uma posição mais cautelosa tendo em vista os risco de curto prazo mencionados. Nossos principais overweights os setores de Mineração e Real Estate. Nossos principais underweights são os setores de Telecom e Serviços Financeiros. EQUILIBRIUM FIA O fundo encerrou o mês de janeiro com uma posição comprada em ações de 98,5% ante a posição comprada de 144,% do mês anterior. Os motivos que nos levaram a ficar com uma posição mais cautelosa no final do mês foram: (i) aumento dos riscos de choques externos, tal como aumento do preço do petróleo, em decorrência da instabilidade política internacional (ii) ausência de notícias da China por conta dos feriados de final de ano naquele país (iii) pressões inflacionárias de curto prazo, que estão piorando a percepção do investidor estrangeiro em relação ao Brasil. Durante o mês de janeiro a Bolsa brasileira foi impactada negativamente pela instabilidade política no Egito e os temores com as pressões inflacionários. Em termos de perfomance setorial podemos destacar nossas posições overweight em Mineração. Por outro lado, a posição underweight no setor de Telecom/Mídia contribui negativamente para a performance da carteira. Permanecemos com uma visão positiva para o desempenho da Bolsa brasileira para 2011, fundamentada no crescimento de lucros das empresas brasileiras e no valuation atrativo das empresas de commodities. Porém no curto prazo estamos mais cautelosos pelos motivos mencionados anteriormente. Para o mês de fevereiro começamos o mês com uma posição mais cautelosa tendo em vista os risco de curto prazo mencionados. Nossos principais overweights os setores de Mineração, Petróleo e Gás e Real Estate. Nossos principais underweights são os setores de Telecom, Energia Elétrica e Serviços Financeiros. Expediente Equipe de Gestão Marcelo Saddi Castro Diretor de Investimentos Produtos & Informações: Bianca Abondanza bianca.abondanza@sulamerica.com.br Atendimento a clientes investimentos@sulamerica.com.br Site: Clique aqui e conheça os fundos da SulAmérica Investimentos. 4

5 Fundos SulAmérica Investimentos Tabela de Rentabilidades Rentabilidade Acumulada (%) Dez Nov Out Set Ago Jul Jun Mai Abr Mar Fev 12 m 6 m Desde Início PL Médio 12* Tx. Adm Tx. Perf Dt. Início Referenciado DI 1 Exclusive FI Referenciado DI 0,79 0,8 0,61 0,70 0,61 9,89 9,26 11,76 11,42 9,2 2,97 27, ,45% a.a. 06/02/2002 9,7 9,95 9,1 92,69 9,89 9,8 9,16 9,00 89,28 92,99 92,87 92,48 92,5 92,58 9,5 95,05 96,59 92,6 9,0 94,7 Renda Fixa 2 Excellence FI RF Crédito Privado 0,90 0,95 0,82 0,82 0,85 0,91 0,88 11,0 10,5 12,0 11,91 10,27 5,98 21, % a.a. 12/11/ ,51 102,68 101,55 102,41 101,10 10,08 102,10 102,8 104,5 101,89 105,62 104,24 104,74 10,27 104,6 97,25 100,70 10,14 101,5 102,81 Inflatie FI RF LP 0,10 2,55 1,6 1,92 2,0 1,06 1,5 0,2 0,07 1,94 1,59 1,05 16,84 18,50 4,77 15,6 45, ,40% a.a. 11/07/2008 IMA B (Alpha) 0,21 0,16 0,49 0,08 0,15 0,0 0,52 0,26 0,61 0,0 0,1 0,16 0,45 0,97 0,1 1,70 exceder o IMAB 4 Institutos FI RF LP 70% IMA B (Alpha) 0,72 0,09 1,2 0,08 0,15 1,0 0,08 0,02 0,9 0,0 1,11 0,09 0,09 0,05 0,28 0,04 1,15 0,07 0,08 0,10 9,28 0,65 10, ,40% a.a. 18/02/2010 0,76 Multimercado Macro 5 Multimercado Institucional FI 0,27 0,70 1,02 0,60 0,72 0,99 0,46 0,98 9,60 10,21 9,41 11,8 8,80 1,41 88, ,00% a.a. 17/06/2005 1,88 75,19 77,22 127,02 71,9 77,70 84,10 92,52 11,9 69,29 129,8 115,46 111,2 89,84 10,16 76,07 96,24 88,7 88,62 95,12 6 Equity Hedge FI Multimercado 0,04 0,42 1,99 1,07 0,41 0,92 1,00 0,88 9,59 12,11 7,08 11,95 8,64 2,21 414, ,50% a.a. 10/04/2000 Multimercados Estratégia Específica 4,68 45,14 84,77 246,92 81,88 120,24 48,1 92,17 122,4 150,77 84,41 29,07 1,26 89,7 122,2 57,20 101,05 86,69 90,89 112,58 Dinâmico FI Multimercado 7 0,52 0,08 0,28 0,48 1,76 0,21 0,56 6,0 6,67 14,45 14,04 5,91 28, , ,20% a.a. 01/10/ ,90 5,05 84,97 19,56 87,78 2, ,05 85,92 27,27 9,66 16,17 56,41 67,5 116,85 118,76 59,8 79,42 142,02 Multimercados Multigestor 8 Focus Fundo de Fundos FICFI Multimercado 0,71 1,26 1,07 0,46 0,54 0,48 0,5 0,27 0,01 1, 9,12 2,9 1,97 15,04 7,68 7,98 55, ,5% a.a. 01/06/2001 Multimercados Multiestratégia 8,00 15,78 1,00 107,42 75,86 51,66 6,6 60,99 106,74 52,2 5,52 2,1 202,15 85,2 241,79 15,95 127,20 77,14 107,16 120,95 Absoluto FI Multimercado 9 0,5 0,46 0,09 1,7 0,2 0,24 0,06 0,58 2,85 0,15 1,24 1,10 0,89 8,2 17,01 6,89 17,2 7,28 4,81 58, ,00% a.a. 19/01/ ,14 49,60 11,77 215,06 26,92 27,2 7,2 74,08 79,5 22,89 16,7 185,06 14,67 77,01 171,8 55,67 155,76 7,06 98,24 11,26 Dividendos 10 Dividendos FI Ações 5,62,2 4,70 4,76 1,01 7,20 4,12 2,10 0,29 0,65 0,5,61 10,71 8,95 14, ,50% a.a. 20/08/2009 IGPM + 6% (Alpha) Ações Ibovespa Ativo 1,98 1,60 2,29,2,1 2,29 6,54 2,76 2,27 1,54 0,84 2,14 4,72 8,1 6,56,98,48 exceder o IGPM+6%aa 11 Equilibrium FIA 7,09 2,4 6,12 2,96 7,17 4,18 12,72,85 8,09 4,02 6,4 4,08 7,5 75,77 46,67 7,22,41 0, , ,00% a.a. 08/09/1994 Diferencial em relação ao Ibovespa (%),15 0,02 1,92 1,17 1,92 1,45 0,02 1,12 7,2 6,89 5,42 6,46 5,21 14,17 641,52 Ações IBRX Ativo 12 Pension FIA 4,09,29,27 2,2 6,77,5 10,19 4,92 7,05,68 5,86 1,00,8 2,42 70,07 42,2 15,92 1,47 11, ,50% a.a. 0/07/2007 Diferencial em relação ao Ibrx 50 (%) Indicadores 0,46 0,44 0,41 1,0 0,41 1,7 0,29 2,9 2,4 0,94 5,62 0,15 6,62 exceder o IBRX50 CDI (Taxa Nominal) 0,9 0,84 0,89 0,79 0,76 9,90 12,7 11,82 9,96 5,44 Dólar Comercial (Ptax) 2,91 0,42,52 0,07 2,46 0,84 4,98 2,8 1,66,40 7,67 0,04 25,49 1,94 17,15 10,74 4,94 IBOVESPA***,94 2,6 4,20 1,79 6,58,51 1,5 6,64 4,04 5,82 1,68 4,65 0,0 82,66 41,25 4,68 1,79 1,27 IBRX50,64,7,69 1,29 7,18,99 11,56 5,71 6,46 4,11 5,97 1,29 4,47 0,0 72,41 4,17 51,54 1,62 5,60 IMAB** 0,1 2,9 1,99 0,52 2,00 1,58 1,27 0,4 1,97 1,75 1,18 18,95 5,7 15,1 IGPM+6% aa** 1,47 1,6 1,28 1,6 1,25 1,49 1,61 1,11 18,84 2,9 18,84 4,06 Poupança 0,5 0,56 0,58 6,90 2,8 2,8 * Demonstrado desde a data de início para os fundos que não atendem ao período referenciado. ** Os indicadores IMAB e IGPM+6 tem como base de cálculo para os valores acumulados, a data de início dos fundos Inflatie e Dividendos respectivamente. *** Até 0/04 o cálculo é feito utilizandose a cotação média e, a partir de 2 de maio a cotação de fechamento. Público Alvo dos fundos citados acima: Pessoas Físicas e Jurídicas. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditosfgc. A rentabilidade divulgada neste documento não é líquida de impostos. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento ao aplicar seus recursos. O Fundo (10) possui menos de 12 meses de funcionamento, e, para avaliação da performance de fundos de investimentos é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Os fundos (,4,5,6,7,8,9,1 e 12) utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimentos. Fundos que utilizam estratégias com derivativos, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas, para os fundos (5,6,7,8,9,1 e 12) podem inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. Exceto pelos fundo (1) os fundos possuem data de conversão de cotas diversa da data de pagamento do resgate. Rating do fundo: (2): braf. A apuração das rentabilidades é feita com base nos últimos dias úteis dos períodos de referência. Em atendimento à Instrução CVM nº 465, desde 02/05/2008, os fundos (11 e 12) deixaram de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazêlo com base na cotação de fechamento. Assim comparações de rentabilidade devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média dos índices de ações e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Fonte CDI: ANDIMA. Com a finalidade de aprimorar e estreitar ainda mais o relacionamento com os seus clientes, a SulAmérica Investimentos disponibiliza a Ouvidoria SulAmérica para rever ou prestar esclarecimentos sobre as soluções anteriormente tomadas, através dos nrs (São Paulo) e (demais regiões) ou pelo endereço 5