Análise. Arcelor Brasil S.A. Goldman Sachs International Goldman Sachs Representações Ltda 25 de Outubro de 2006

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1 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 1/41 Análise Arcelor Brasil S.A. Goldman Sachs International Goldman Sachs Representações Ltda 25 de Outubro de 2006

2 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 2/41 Sumário O Goldman Sachs International e o Goldman Sachs Representações Ltda. (em conjunto, Goldman Sachs ou nós ) foram contratados pela Mittal Steel Company N.V. ( Mittal Steel ) para elaborar uma análise independente (a Análise ), sobre a Arcelor Brasil S.A. ( Arcelor Brasil ou a Companhia ), relacionada a uma oferta pública de aquisição (a OPA ), que entendemos estar sendo feita de acordo com uma decisão da Comissão de Valores Mobiliários ( CVM ), datada de 25 de setembro de 2006, para os fins do artigo 10 do Estatuto Social da Arcelor Brasil, do artigo 254-A da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976 (a Lei das Sociedades por Ações ), conforme alterada e da Instrução CVM nº 361 de 5 de março de 2002, conforme alterada ( Instrução 361/02 ), em virtude da oferta de permuta feita pela Mittal Steel para a aquisição das ações da Arcelor S.A. (a Transação ). Nossa Análise foi preparada exclusivamente para uso da Mittal Steel e para os fins previstos no artigo 8º da Instrução 361/02, e não poderá ser circulada, citada ou de qualquer forma utilizada para quaisquer outros fins ou por qualquer outra pessoa, nem poderá ser arquivada, incluída ou referida no todo ou em parte em qualquer documento inclusive registration statements e proxy statements, exceto mediante nossa prévia autorização por escrito. Nós entendemos que detentores de ações da Arcelor Brasil aptos a participar da OPA poderão ter acesso à nossa Análise, e nós expressamente nos eximimos de qualquer responsabilidade perante tais acionistas. Tais acionistas não deverão se basear nesta Análise e deverão tomar suas próprias decisões de investimento com relação à OPA. Esta Análise não deverá ser usada por qualquer outra pessoa, e não deverá ser utilizada para quaisquer outros propósitos sem nossa prévia autorização por escrito. Esta Análise foi preparada e redigida nas línguas portuguesa e inglesa, sendo certo que a versão em língua portuguesa prevalecerá para todos os efeitos. Na elaboração desta Análise, nós examinamos, dentre outras coisas: (i) certas análises e projeções financeiras da Arcelor Brasil, as quais foram elaboradas e aprovadas pela sua administração; (ii) demonstrações financeiras consolidadas e disponíveis publicamente, para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2004 e 2005 da Arcelor Brasil e suas subsidiárias (exceto da Companhia Siderúrgica de Tubarão e suas subsidiárias), as quais foram auditadas pela KPMG Auditores Independentes; (iii) demonstrações financeiras consolidadas e disponíveis publicamente, para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2004 e 2005 da Companhia Siderúrgica de Tubarão e suas subsidiárias, as quais foram auditadas pela Deloitte Touche Tohmatsu; (iv) outras informações financeiras relativas à Arcelor Brasil e suas subsidiárias (incluindo a Companhia Siderúrgica de Tubarão e suas subsidiárias); e (v) saldos de caixa e bancos, empréstimos e outras obrigações de dívida, hedging e provisões para contingências da Companhia em 30 de junho de 2006, em conformidade com os princípios contábeis geralmente aceitos no Brasil. Ademais, conduzimos discussões com membros integrantes da administração da Arcelor Brasil com relação às suas avaliações sobre os negócios e operações passadas e atuais, condições financeiras e perspectivas da Arcelor Brasil.

3 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 3/41 Sumário (Cont.) Ao preparar nossa Análise, presumimos e confiamos, com expressa anuência da Arcelor Brasil e da Mittal Steel e sem investigações independentes, na exatidão, conteúdo, veracidade, consistência, completude, suficiência e integralidade das informações financeiras, contábeis, legais, tributárias e outras informações analisadas por nós ou conosco discutidas, e nós não assumimos, nem assumiremos por meio deste, qualquer responsabilidade de verificação independente destas informações ou de proceder a uma verificação independente ou avaliação de quaisquer ativos ou passivos (contingentes ou outros) da Arcelor Brasil, nem avaliamos a solvência ou valor justo da Arcelor Brasil sob quaisquer leis relativas a falência, insolvência ou questões similares. Com isso, não assumimos qualquer responsabilidade relacionada à exatidão, veracidade, integridade, consistência ou suficiência de tais informações, as quais são de única e exclusiva responsabilidade da Arcelor Brasil e da Mittal Steel. Além disto, nós não assumimos qualquer obrigação de conduzir, como de fato não conduzimos, qualquer inspeção física das propriedades ou instalações da Arcelor Brasil. Com o consentimento da Mittal Steel, assumimos que as análises e projeções financeiras preparadas pela administração da Arcelor Brasil, conforme aprovado pela sua administração, foram preparadas de forma razoável e refletem as melhores estimativas atualmente disponíveis e o juízo da Arcelor Brasil. Nossa Análise foi elaborada com base na metodologia de fluxo de caixa descontado, presumindo um cenário macroeconômico estável para o Brasil. A Análise e seus resultados não pretendem refletir os preços pelos quais a Companhia ou seus valores mobiliários poderiam ser vendidos e nossa Análise tampouco leva em consideração qualquer elemento de valor que possa decorrer da realização ou da expectativa sobre a transação proposta. Não somos um escritório de contabilidade e não prestamos serviços de contabilidade ou auditoria em relação a esta Análise. Além disso, visto que as análises e avaliações contidas nesta Análise se baseiam em previsões de resultados financeiros futuros, tal Análise não é necessariamente indicativa de resultados futuros reais, que poderão ser significativamente diferentes do que o sugerido por nossa Análise. Tendo em vista, ainda, que estas análises são intrinsecamente sujeitas a incertezas e diversos eventos ou fatores que estão fora do controle da Mittal Steel, da Companhia e do Goldman Sachs, nem o Goldman Sachs, nem quaisquer de suas afiliadas ou representantes assumem qualquer responsabilidade caso os resultados futuros difiram substancialmente das projeções apresentadas na Análise e não prestam qualquer declaração ou garantia em relação a tais estimativas.

4 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 4/41 Sumário (Cont.) O Goldman Sachs International e suas afiliadas, como parte de suas atividades de banco de investimento, estão constantemente envolvidos na realização de análises financeiras a respeito de empresas e seus valores mobiliários em fusões e aquisições, subscrições de títulos, processos competitivos, distribuições secundárias de títulos cotados e não cotados em bolsa, colocações de títulos privados e outras operações, assim como para fins de espólio, societários e outros fins. Nós fomos contratados pela Mittal Steel e, independentemente da conclusão ou não da OPA, receberemos uma remuneração por nossos serviços. Além disto, a Mittal Steel concordou em nos reembolsar por nossas despesas, bem como nos indenizar por determinadas responsabilidades que possam surgir em decorrência de nossa contratação. Ademais, nós prestamos no passado certos serviços de banco de investimento à Mittal Steel e à Companhia, incluindo a atuação como consultor financeiro para a Mittal Steel (junto com Société Generale, Credit Suisse, HSBC e Citigroup) na Transação. Nós também poderemos, no futuro, prestar serviços de banco de investimento à Mittal Steel, à Companhia ou suas afiliadas. Com relação aos serviços mencionados acima, nós recebemos, ou poderemos vir a receber remuneração. O Goldman Sachs International, uma empresa que presta todos os serviços relacionados a valores mobiliários, atua diretamente ou por meio de suas afiliadas, na negociação de valores mobiliários, administração de investimentos, planejamento financeiro e assessoria de benefícios, de administração de riscos, atividades de hedging, financiamento e de corretagem para pessoas físicas e jurídicas. No curso normal dessas atividades, o Goldman Sachs International e suas afiliadas poderão prestar esses serviços para a Mittal Steel, para a Companhia ou para suas respectivas afiliadas, poderão negociar ativamente os títulos representativos de dívida e de capital (ou títulos derivativos correlatos) da Mittal Steel, da Companhia e de suas respectivas afiliadas em seu próprio nome e em nome de seus clientes e poderão, em qualquer ocasião, deter posições compradas e a descoberto desses títulos. Os cálculos financeiros contidos nesta Análise podem não resultar sempre em um resultado preciso por conta de arredondamento. Esta Análise é de propriedade intelectual da Goldman Sachs. GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL Por: GOLDMAN SACHS REPRESENTAÇÕES LTDA. Por:

5 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 5/41 Índice I. Sumário Executivo 1 II. Informações sobre o Goldman Sachs 3 III. Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 7 IV. Sumário das Análises de Avaliação 15 A. Preço Médio Ponderado das Ações 18 B. Patrimônio Líquido por Ação 20 C. Análise por Fluxo de caixa Descontado 22

6 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 1/41 I. Sumário Executivo Sumário Executivo 1

7 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 2/41 Sumário Executivo 1 O Goldman Sachs foi contratado pela Mittal Steel para elaborar uma Análise, sobre a Arcelor Brasil, relacionada a OPA, que entendemos estar sendo feita de acordo com uma decisão da CVM, datada de 25 de setembro de 2006, para os fins do artigo 10 do Estatuto Social da Arcelor Brasil, do artigo 254-A da Lei das Sociedades por Ações, conforme alterada e da Instrução 361/02, em virtude da oferta de permuta feita pela Mittal Steel para a aquisição das ações da Arcelor S.A. Exceto se indicado em contrário, as informações e análises apresentadas têm como data base 30 Junho de 2006 Como parte da Análise em relação à Arcelor Brasil, nós consideramos as seguintes metodologias e parâmetros: Preço médio ponderado de cotação das ações Valor do patrimônio líquido por ação Análise por fluxo de caixa descontado Para determinação do intervalo ilustrativo de valores por ação da Arcelor Brasil, nós utilizamos a metodologia de fluxo de caixa descontado: O intervalo da taxa de desconto utilizado foi de 10,2% a 10,8% O intervalo de taxas de crescimento da perpetuidade foi de 1,75% a 2,25% As projeções foram disponibilizadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil Os resultados dos preços indicativos por ação sob as diferentes metodologias foram: Preço Médio Ponderado das Ações 22 de setembro de 2005 a 25 de setembro de 2006 a Patrimônio Líquido por Fluxo de caixa Intervalo de Valor por Ação (R$) 22 de setembro de de outubro de 2006 Ação Descontado (1) Mínimo n.m. n.m. n.m. 35,97 Máximo 33,49 38,42 19,24 39,69 1 Assumindo um custo médio ponderado de capital ( WACC ) nominal em dólares americanos entre 10,2% e 10,8% e taxa de crescimento na perpetuidade nominal entre 1,75% e 2,25% Sumário Executivo 2

8 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 3/41 II. Informações sobre o Goldman Sachs Informações sobre o Goldman Sachs 3

9 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 4/41 Informações sobre o Goldman Sachs Credenciais 1 Visão Geral da Goldman Sachs A Goldman Sachs é um dos bancos de investimento, de valores mobiliários e de gestão de investimentos líderes globalmente, provendo uma ampla gama de serviços em todo o mundo para uma abrangente e diversificada base de clientes, incluindo corporações, instituições financeiras, governos e indivíduos de elevado patrimônio. A divisão de banco de investimento da Goldman Sachs para a América Latina é composta por 34 membros, baseados em São Paulo, Nova Iorque, Cidade do México e Buenos Aires, com o total suporte dos times da Goldman Sachs presentes nos cinco continentes e em quase 50 escritórios espalhados pelo mundo. Sumário das Credenciais Número 1 em assessoria de Fusões e Aquisições (M&A) globalmente nos últimos oito anos ( 98 a 05) Companhia Data Breve Descrição Outubro Maio Fevereiro Janeiro O Goldman Sachs, como assessora financeira exclusiva da NET, elaborou avaliações econômico-financeiras da Net Serviços de Comunicação S.A. e Vivax S.A., em relação à aquisição da Vivax pela NET O Goldman Sachs, como assessora financeira da Teléfonos de México S.A. de C.V., forneceu uma avaliação econômico-financeira da Embratel Participações S.A. em conexão com a OPA voluntária para adquirir as ações da Embratel ainda não detidas pela Telmex O Goldman Sachs elaborou para a Telecom Italia avaliação econômico-financeira da TIM Participações S.A. e TIM Celular S.A., como parte dos serviços de assessoria em relação à fusão da TIM Celular S.A. na TIM Participações S.A. O Goldman Sachs forneceu a Embraer S.A. um relatório de avaliação econômica da companhia em relação a sua reestruturação acionária Dezembro Abril Março O Goldman Sachs elaborou laudos de avaliação da Telesp Celular Participações S.A., Tele Centro Oeste Celular Participações S.A., Tele Sudeste Celular Participações S.A., Celular CRT Participações S.A. e Tele Leste Celular Participações S.A. como pare da fusão das cinco subsidiárias da Brasilcel e criação de um único veículo, listado, a VIVO Participações S.A. O Goldman Sachs elaborou uma avaliação econômica da TIM Sul S.A. e da TIM Nordeste Telecomunicações S.A. para a TIM Participações S.A., como sua assessora financeira, em conexão com a aquisição das participações minoritárias na TIM Sul e TIM Nordeste O Goldman Sachs forneceu para a Interbrew S.A. uma análise econômico-financeira da Interbrew S.A. e da Companhia de Bebidas das Américas S.A. AmBev, como assessora financeira da Interbrew S.A. na fusão com a AmBev 1 Fonte: Thomson Financial Securities Data, baseada no Volume Global de Transações de Fusões e Aquisições (M&A) Anunciadas Informações sobre o Goldman Sachs 4

10 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 5/41 Informações sobre o Goldman Sachs Profissionais Responsáveis e Processo Interno de Aprovação O processo interno de aprovação relativa à Análise da Goldman Sachs inclui a revisão, por um Comitê Interno de Avaliação, das análises independentes realizadas pelo time de execução desta Análise Os profissionais responsáveis pela elaboração desta Análise estão listados abaixo: Nome Cargo Sumário das Experiências Relevantes Eduardo Centola Diretor Executivo 13 anos de experiência em Fusões e Aquisições (M&A) Assessorou a Embraer na reorganização do seu capital acionário; Telesp Celular S.A. na reestruturação de seus ativos de telefonia móvel no Brasil; CVRD na aquisição da participação da Mitsui na Caemi e Telefônica em sua oferta pública para seus minoritários no Brasil, Argentina e Perú Antonio Pereira Superintendente 10 anos de experiência em Fusões e Aquisições (M&A) Assessorou Telecom Italia, EDP e Telemar nas suas respectivas reestruturações acionárias, que envolveu em alguns casos laudos de avaliação; Petrobrás na aquisição da Perez Companc e Bemis na aquisição da Dixie Toga; Aracruz na aquisição da Riocel; grupo de controle da Ripasa na alienação para Suzano e VCP Guilherme Bottura Gerente 5 anos de experiência em Fusões e Aquisições (M&A) Assessorou a Embraer na reorganização do seu capital acionário; American Express na venda das operações brasileiras para o Banco Bradesco; Telesp Celular S.A. na reestruturação de seus ativos de telefonia móvel no Brasil e Telecom Itália na reestruturação dos ativos brasileiros Paulo Danilovic Analista 3 anos de experiência em Fusões e Aquisições (M&A) Relatório de avaliação da Neoenergia e da CPFL para a PREVI Outras transações selecionadas incluem IPO da DASA, IPO da OHL Brasil, oferta secundária de Units do Unibanco, oferta de Notas do Grupo Rede Informações sobre o Goldman Sachs 5

11 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 6/41 Informações sobre o Avaliador Declarações do Avaliador Declarações do Goldman Sachs: A tabela abaixo sumariza a quantidade de valores mobiliários emitidos pela Arcelor Brasil e pela Mittal Steel que a Goldman Sachs, sua controladora e pessoas relacionadas à Goldman Sachs e à sua controladora, detidas ou sob administração discricionária com base em dados de 24 de outubro de Entidade Tipo de Título Número de Títulos Arcelor Brasil Goldman Sachs International Ações Ordinárias Mittal Steel Goldman Sachs International Ações negociadas na Bolsa de Paris Ações negociadas na Bolsa de Amsterdam Ações negociadas na Bolsa de Nova Iorque Goldman Sachs Financial Markets Ações negociadas na Bolsa de Nova Iorque GS Princeton LLC Ações negociadas na Bolsa de Nova Iorque Goldman, Sachs & Co Ações negociadas na Bolsa de Nova Iorque Ações negociadas na Bolsa de Amsterdam Ações negociadas na Bolsa de Paris GSAMLP Ações negociadas na Bolsa de Amsterdam 617 Ações negociadas na Bolsa de Paris Embora as conclusões apresentadas nestas análises tenham se baseado em projeções financeiras disponibilizadas e revisadas pela administração da Arcelor Brasil, a Goldman Sachs chegou a tais conclusões de forma independente, e, no melhor do nosso conhecimento, sem que tenha havido uma influência indevida ou imprópria da Mittal Steel ou da Arcelor Brasil. Goldman Sachs receberá US$4 milhões da Mittal Steel em conexão com essa Análise. Goldman Sachs e outras entidades do grupo da Goldman Sachs receberam da Mittal Steel e da Arcelor Brasil, no período dos 12 meses anteriores ao pedido de registro da OPA junto à CVM, aproximadamente US$28 milhões em comissões de consultoria, avaliação, due diligence e outros serviços similares. Informações sobre o Goldman Sachs 6

12 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 7/41 III. Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 7

13 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 8/41 Visão Geral da Arcelor Brasil 1 Breve Descrição Presença Geográfica Arcelor Brasil foi criada em Dezembro de 2005, como resultado da reestruturação corporativa dos ativos da Arcelor no Brasil, tendo a Companhia Siderúrgica Belgo-Mineira (Belgo) permanecido como entidade sobrevivente e empresa listada em bolsa A Companhia é uma das maiores produtoras de aços longos e planos da América Latina Nos dozes meses encerrados em 30 de Junho de 2006, a Companhia vendeu 79,9% da sua produção de aços longos no mercado doméstico e 20,1% no mercado internacional e 53,6% da sua produção de aços planos para o mercado doméstico e 46,4% para o mercado internacional A Arcelor Brasil possui quatro unidades operacionais: Belgo Siderurgia, CST, Vega do Sul e Acindar Quebra das Receitas (UDM 2T 2006) Aços Planos 40% Aços Longos 60% Fonte: Relatórios da Arcelor Brasil Total: R$ mm 1 Em 30 de Junho de EBITDA consolidado da Arcelor Brasil inclui R$ (33) milhões de outros negócios Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 8

14 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 9/41 Estrutura Acionária Atual 1 Fonte: Informações da Arcelor Brasil 1 Participação Acionária exclui ações em tesouraria Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 9

15 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 10/41 Segmentos de Aços Longos Breve Descrição Produção e Volume de Vendas (milhões de toneladas) 1 A área de negócio de aços longos da Arcelor Brasil é composta pela Belgo Siderurgia, Acindar e Trefilarias Brasil, que formam um grupo produtor de laminados, de produtos transformados e trefilados para as mais diversas aplicações Belgo Siderurgia: Opera usinas siderúrgicas para produção de laminados nos estados de Minas Gerais, São Paulo e Espírito Santo, no Brasil. Parte da produção de laminados é destinada à elaboração de transformados para a construção civil e barras trefiladas. Acindar: Maior siderúrgica na área de aços longos da Argentina. Parte da produção de laminados é destinada à elaboração de produtos transformados para construção civil, barras trefiladas, trefilados (arames) e tubos. No início de 2006, as unidades de produção de tubos, com capacidade de produção de 120 mil toneladas/ano, foram vendidas UDM UDM Produção Volume de Vendas Belgo Siderurgia Volume das Exportações por Destino A Trefilarias Brasil: Mediante parceria estratégica com o grupo Bekaert, da Bélgica, a Belgo Siderurgia mantém unidades industriais nos estados de Minas Gerais, São Paulo e Bahia. A área de negócio de aços longos produz e comercializa fio-máquina para diversas aplicações industriais e a mais completa linha de produtos para a construção civil. É uma das três principais produtoras mundiais de fio-máquina para cordonéis de aço para pneus radiais. Com as Trefilarias Brasil e as trefilarias da Acindar, é líder na América do Sul na produção de arames para aplicações industriais e na agropecuária. América do Norte 33% Europa 12% América do Sul e Central 38% Ásia 8% África e Outros 9% Fonte: Relatório Anual de 2005 da Arcelor Brasil e relatórios trimestrais 1 Volume total não considera vendas dentro do grupo Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 10

16 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 11/41 Segmento de Aços Planos Breve Descrição Produção e Volume de Vendas (milhões de toneladas) 1 A área de negócios de aços planos da Arcelor Brasil é representada pela CST, localizada no Espírito Santo, e pela Vega do Sul, em Santa Catarina CST: Siderúrgica integrada instalada na divisa dos municípios de Serra e Vitória A CST fornece semi-acabados de aço de qualidade para a exigente indústria automotiva. A empresa também atende às indústrias de eletrodomésticos, naval, construção civil e fornece laminados a quente largamente utilizados na indústria em geral UDM UDM Produção Volume de Vendas Em operação desde 1983, a CST ostenta uma posição de destaque no mercado internacional de placas e já se posiciona como um fornecedor no mercado interno de laminados a quente, no qual passou a competir no segundo semestre de 2002 Vega do Sul: Localizada no município de São Francisco do Sul, é uma indústria de transformação de aço. Possui uma moderna planta de decapagem, laminação a frio e galvanização, produzindo laminados com aplicações nas indústrias automobilística, de eletrodomésticos, construção civil e tubos. Sua matéria-prima é a bobina laminada a quente fornecida pela CST e transportada por cabotagem até a unidade industrial CST Vendas de Placas por Região Geográfica A Ásia 32% América do Norte 66% Europa 1% Brasil 1% Fonte: Relatório Anual de 2005 da Arcelor Brasil e relatórios trimestrais 1 Volume total não considera vendas dentro do grupo Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 11

17 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 12/41 Sumário do Mercado de Atuação Siderurgia Mundial A produção mundial de aço bruto cresceu 6% em 2005, atingindo a marca recorde de 1,1 bilhão de toneladas, impulsionada pela China, responsável por 32% do volume global, correspondente a 350 milhões de toneladas. Em 2005, a China se tornou um exportador líquido de produtos siderúrgicos, com volume de vendas composto em quase sua totalidade por aços longos, posicionando-se como o terceiro maior exportador mundial de aço. Um plano de ajuste elaborado pelo governo chinês pretende conter o crescimento desenfreado do parque siderúrgico local, colocando como meta para 2010 uma produção anual de 400 milhões de toneladas, o que deverá se refletir positivamente em termos de mercado mundial, contribuindo para uma maior estabilidade dos níveis de preços do aço. A Índia, por sua vez, deverá continuar com ritmo de crescimento forte na produção de aço, podendo, em uma década, estar incluída entre os cinco maiores produtores mundiais. Em 2005, registrou um crescimento de 16,6% em relação a 2004, assumindo a oitava posição, até então ocupada pelo Brasil. Ao contrário da China e da Índia, os demais países grandes produtores de aço Japão, Estados Unidos e Alemanha apresentaram queda na produção anual, em níveis próximos ao ocorrido no Brasil. Siderurgia no Brasil A produção brasileira de aço em 2005 foi de 31,6 milhões de toneladas, o que representa uma queda de 3,9% em relação a O consumo aparente de aço no Brasil foi de 16,8 milhões de toneladas, representando, em comparação com o ano anterior, uma queda de 8,2% 9,1% em produtos longos e 7,6% em produtos planos, refletindo a retração na maioria dos setores consumidores de produtos siderúrgicos, especialmente o da construção civil. A venda de estoques acumulados pelas distribuidoras e pela indústria foi decisiva para a retração nas vendas das siderúrgicas brasileiras no mercado interno em O volume comercializado foi da ordem de 16,1 milhões de toneladas 9,7% menor do que o de Desse total, 9,8 milhões de toneladas foram de laminados planos e 6,3 milhões de toneladas de laminados longos. O melhor desempenho do segmento de planos sobre o de longos (queda de 9% contra queda de 10,7%) deveu-se, principalmente, ao expressivo desempenho do setor automobilístico. Em relação às vendas externas, o volume total exportado pelos produtores brasileiros de aço em 2005 alcançou 12,5 milhões de toneladas, com um aumento de 4,4% em relação a A receita gerada pelo setor siderúrgico totalizou US$ 6,5 bilhões (equivalente a 14,6% do saldo da balança comercial do ano, que somou US$ 44,7 bilhões), com um crescimento de 23,2% em comparação ao anterior, decorrente do enobrecimento dos produtos. Especificamente no caso das exportações, cerca de 8 milhões de toneladas foram de aços planos e 4,1 milhões de toneladas de aços longos. Na área de planos, o volume exportado de laminados cresceu 5,7%, enquanto as vendas de semi-acabados caíram 8,4%. Já na área de longos, o volume exportado de laminados aumentou 46,5%, enquanto as vendas de semi-acabados cresceram 2,3%. Fonte: Relatório Anual de 2005 da Arcelor Brasil Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 12

18 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 13/41 Premissas Macroeconômicas para o Brasil Anos Findos em 31 de Dezembro, 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Crescimento Real do Produto Interno Bruto (PIB) 3,0% 3,5% 3,5% 3,5% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% Índice de Inflação Inflação Brasileira (IPCA) 3,0% 4,2% 4,3% 4,2% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Inflação Americana (CPI) 3,4% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% Taxa de Juros Selic (média do período) 15,1% 13,0% 12,0% 11,4% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% Taxa de Câmbio R$ / US$ (fim do período) 2,18 2,30 2,40 2,50 2,57 2,60 2,64 2,67 2,70 2,74 Taxa de Câmbio R$ / US$ (média do período) 2,18 2,27 2,36 2,45 2,51 2,54 2,57 2,61 2,64 2,67 Fonte: Banco Central do Brasil e Goldman Sachs Research. Considera-se que as premissas permanecem constantes nos períodos em que não há projeções disponíveis Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 13

19 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 14/41 Plano de Investimentos (Em R$ Milhões) Investimentos em ativo imobilizado consideram expansão de capacidade em aços planos: CST: incremento de vendas em 3,0 mm tons e Vega do Sul: incremento de vendas em 0,6 mm tons E expansão de capacidade em aços longos: Belgo Mineira: incremento de vendas em 2,4 mm tons; Acindar: incremento de vendas em 0,4 mm tons e Trefilarias Brasil: incremento de vendas em 0,2 mm tons E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Investimentos em Ativos Fixos Expansão Investimentos em Ativos Fixos Manutenção Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil Informações sobre a Arcelor Brasil S.A. 14

20 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 15/41 IV. Sumário das Análises de Avaliação Sumário das Análises de Avaliação 15

21 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 16/41 Metodologias e Parâmetros Como parte da Análise em relação à Arcelor Brasil, nós consideramos as seguintes metodologias e parâmetros: Preço médio ponderado de cotação das ações: Preço das ações da Arcelor Brasil ponderadas pelo volume diário negociado na Bovespa entre: 22 de setembro de 2005 e 22 de setembro de de setembro de 2006 e 24 de outubro de Patrimônio Líquido por Ação Patrimônio Líquido apurado no relatório trimestral de 30 de junho de 2006 submetido à CVM dividido pelo número total de ações em circulação 3 Análise por Fluxo de Caixa Descontado Valor presente dos fluxos de caixa desalavancados (antes do efeito de resultados financeiros) da Arcelor Brasil baseadas em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil descontadas utilizando-se uma taxa de desconto (Custo Médio Ponderado de Capital WACC ) nominal em dólares americanos entre 10,2% e 10,8% e uma taxa nominal de crescimento na perpetuidade entre 1,75% e 2,25% Para determinação do intervalo ilustrativo de valores por ação da Arcelor Brasil, nós utilizamos a metodologia de fluxo de caixa descontado 1 Doze meses imediatamente anteriores à publicação do fato relevante, datada de 25 de setembro de Entre a publicação do fato relevante datada de 25 de setembro de 2006 e dia anterior a data da Analise 3 Ações em circulação em 30 de junho de Exclui ações em tesouraria Sumário das Análises de Avaliação 16

22 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 17/41 Sumário das Análises de Avaliação 1 Valor Econômico Indicativo da Arcelor Brasil (R$ milhões) Valor por Ação (R$) Preço Médio Ponderado - 22 de setembro de 2005 a 22 de setembro de ,49 Preço Médio Ponderado - 25 de setembro de 2005 a 24 de outubro de ,42 Patrimônio Líquido por Ação ,24 Fluxo de Caixa Descontado (1) ,97 39, (R$ Milhões) (R$/ação) Fonte: Factset, relatório trimestral da Arcelor Brasil, e projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil 1 Usando custo médio ponderado de capital ( WACC ) nominal em dólares americanos entre 10,2% e 10,8% e crescimento nominal na perpetuidade do fluxo de caixa desalavancado, entre 1,75% e 2,25% Sumário das Análises de Avaliação 17

23 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 18/41 A. Preço Médio Ponderado das Ações Preço Médio Ponderado das Ações 18

24 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 19/41 Preço Médio Ponderado das Ações Preço Médio Ponderado das Ações (22 setembro de de setembro de 2006) Preço Médio Ponderado das Ações (25 setembro de de outubro de 2006) Preço Médio Ponderado das Ações 33, Preço Médio Ponderado das Ações 38, Preço (R$/ação) Volumes (000s) Preço (R$/ação) Volumes (000s) set-05 5-dez fev abr jul set-06 Diário de 22-set-2005 a 22-set set set out out out out-06 Diário entre 25-set-2006 e 24-out-2006 Volume Preço Volume Preço Fonte: Factset Preço Médio Ponderado das Ações 19

25 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 20/41 B. Patrimônio Líquido por Ação Patrimônio Líquido por Ação 20

26 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 21/41 Patrimônio Líquido por Ação 1 (R$ em Milhões, Exceto Número de Ações e Valor por Ação) 30 de junho de 2006 Ativos Totais Passivos Totais Participações Minoritárias 817 Patrimônio Líquido Número de Ações (000's) (1) Patrimônio Líquido por Ação (R$) 19,24 Fonte relatório trimestral da Arcelor Brasil de 30 de junho de Ações em circulação em 30 de junho de Exclui ações em tesouraria Patrimônio Líquido por Ação 21

27 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 22/41 C. Análise por Fluxo de caixa Descontado Análise por Fluxo de caixa Descontado 22

28 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 23/41 Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado A data base utilizada para as análises de avaliação é 30 de Junho de 2006 e o horizonte de projeção compreende o período de 2006 a As projeções foram preparadas pela administração da Companhia em termos nominais Os fluxos de caixa desalavancados (antes do efeito de resultados financeiros) foram projetados em Reais e em seguida convertidas para dólares americanos, utilizando-se uma taxa de cambio media projetada para cada ano Valores ilustrativos para a empresa ( Valor Total ) foram calculados por meio da soma de: O valor presente liquido indicativo em 30 de Junho de 2006 das projeções de fluxos de caixa livre desalavancados no horizonte de projeção, e O valor presente líquido indicativo do valor terminal, calculado de acordo com o método de crescimento na perpetuidade aplicado a um fluxo de caixa normalizado (igualando-se os investimentos de capital à depreciação e eliminando qualquer beneficio fiscal temporário) A análise de fluxo de caixa descontado para a Arcelor Brasil S.A. considerou os seguintes componentes: (i) projeções operacionais para suas divisões industriais, Belgo Siderurgia S.A., Companhia Siderúrgica de Tubarão, Vega do Sul S.A., Acindar Indústria Argentina de Aceros S.A. e Trefilarias Brasil, compreendida pela Belgo Bekaert Arames Ltda. ( BBA ), Belgo-Mineira Bekaert Artefatos de Arame Ltda. ( BMB ) e Belgo Bekaert Nordeste S.A. ( BBN ); e (ii) valor patrimonial contábil das demais subsidiárias O valor presente indicativo dos fluxos de caixa desalavancados foi calculado utilizando-se um custo médio ponderado de capital ( WACC ) nominal em dólares americanos entre 10,2% e 10,8%. Considerou-se um crescimento nominal na perpetuidade do fluxo de caixa desalavancado, entre 1,75% e 2,25% O valor econômico foi determinado subtraindo-se do Valor Total ilustrativo previamente calculado, o valor (i) da dívida líquida; (ii) das participações minoritárias; e (iii) das contingências líquidas dos depósitos judiciais, conforme balanço em 30 de junho de 2006 ajustado pelo valor proporcional da divida liquida, da participação minoritária e das contingências líquidas relativas a Acindar e a Trefilarias Brasil, e adicionando-se: (i) o valor patrimonial contábil das demais subsidiarias; e (ii) o valor presente dos benefícios fiscais, convertidos para dólares americanos naquela data A indicação do valor econômico por ação para a Companhia foi calculada dividindo-se o valor econômico pelo numero de ações em circulação, excluindo as ações em tesouraria Análise por Fluxo de caixa Descontado 23

29 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 24/41 Calculo do Custo Médio Ponderado de Capital ( WACC ) Análise por Fluxo de caixa Descontado 24

30 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 25/41 Calculo do Custo Médio Ponderado de Capital ( WACC ) Taxa Livre de Risco Custo da Dívida Título de 10 anos do Governo Americano (a) 4,8% Custo de Dívida antes de Impostos (e) 7,8% (+) Risco Soberano Brasileiro Médio (b) 2,2% (x) Alíquota Marginal de Impostos 34,0% (=) Taxa Livre de Risco Considerada 7,0% (=) Custo da Dívida 5,1% Custo do Capital Próprio Cálculo do Custo de Capital Prêmio de Risco do Mercado de Ações (c) 5,6% Estrutura Alvo de Dívida / Capitalização Total 30,0% Beta (d) 1,04 Estrutura Alvo de Capital Próprio / Capitalização Total 70,0% (+) Taxa Livre de Risco Considerada 7,0% WACC (em dólares americanos nominais) 10,5% (=) Custo do Capital Próprio 12,8% Inflation Diferential 2,5% WACC (Nominal R$) 13,2% (a) Juros médios para o título do tesouro Norte-Americano de 10 anos em 20 de outubro de 2006 (média para os últimos 3 meses) (Fonte: Factset) (b) Spread entre o título do tesouro Norte-Americano de 10 anos e o título do governo Brasileiro com vencimento em 2037 em 20 de outubro de 2006 (média para os últimos 3 meses) (Fonte: Factset) (c) Prêmio de Risco do Mercado de Ações baseado no retorno de longo prazo do mercado acionário dos EUA de 1974 a 2003 (Fonte:relatório "International Equity Risk Premia Report 2004" - Ibbotson) (d) Beta desalavancado médio para companhias comparáveis no mercado internacional, realavancado com base na estrutura de capital alvo para a Companhia (fonte: Bloomberg em 20 de outubro de 2006) (e) Estimativa da Arcelor Brasil Análise por Fluxo de caixa Descontado 25

31 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 26/41 Sumário das Projeções Operacionais e Financeiras Aços Longos - Belgo Siderurgia Volume (milhões de tons) Preço Médio por Ton (US$/ton) Volume (mm ton) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 3,158 3,548 3,561 3,786 4,223 4,520 5,570 5,570 5,570 5,570 5,570 Preço Médio por Ton (US$/ton) , A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (milhões) e Margem EBITDA (%) EBITDA por Ton (US$/ton) 28,3% 27,0% 26,2% 24,7% 25,4% 25,6% 24,9% 24,8% 24,6% 24,4% 24,2% A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (R$) EBITDA (US$) Margem EBITDA Preço Médio por Ton (US$/ton) A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil Análise por Fluxo de caixa Descontado 26

32 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 27/41 Sumário das Projeções Operacionais e Financeiras Aços Longos - Acindar Volume (milhões de tons) Preço Médio por Ton (US$/ton) Volume (mm ton) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 0,800 0,600 0,400 0,200 1,304 1,315 1,482 1,453 1,575 1,662 1,662 1,662 1,662 1,662 1,662 Preço Médio por Ton (US$/ton) 1, , A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (milhões) e Margem EBITDA (%) EBITDA por Ton (US$/ton) 39,3% 41,1% 31,3% 31,1% 31,9% 29,6% 29,2% 28,9% 28,5% 28,1% 27,7% A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (R$) EBITDA (US$) Margem EBITDA EBITDA por Ton (US$/ton) 1, A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil Análise por Fluxo de caixa Descontado 27

33 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 28/41 Sumário das Projeções Operacionais e Financeiras Aços Longos Trefilarias Brasil Volume (milhões de tons) Preço Médio por Ton (US$/ton) Volume (mm ton) 0,900 0,800 0,700 0,600 0,500 0,400 0,300 0,200 0,100 0,618 0,700 0,744 0,787 0,825 0,856 0,856 0,856 0,856 0,856 0,856 Preço Médio por Ton (US$/ton) , A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (milhões) e Margem EBITDA (%) EBITDA por Ton (US$/ton) 20,0% 19,2% 18,9% 20,2% 22,7% 22,5% 22,2% 22,0% 17,8% 21,7% 17,4% EBITDA por Ton (US$/ton) A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (R$) EBITDA (US$) Margem EBITDA A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil Análise por Fluxo de caixa Descontado 28

34 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 29/41 Sumário das Projeções Operacionais e Financeiras Aços Planos - CST Volume (milhões de tons) Preço Médio por Ton (US$/ton) Volume (mm ton) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0,000 7,554 7,455 7,436 7,436 7,436 7,436 7,436 6,515 6,683 2,707 5,253 4,452 2,705 3,976 3,929 3,929 3,929 3,929 3,929 3,975 2,724 2,197 4,847 3,810 3,479 3,507 3,507 3,507 3,507 3,507 2,255 2,529 2, A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Preço Médio por Ton (US$/ton) A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Placas Bobinas a Quente Placas (US$) Bobinas a Quente (US$) EBITDA (milhões) e Margem EBITDA (%) EBITDA por Ton (US$/ton) 43,7% 36,9% 37,4% 29,7% 31,9% 33,0% 32,8% 32,4% 32,0% 31,6% 31,1% EBITDA por Ton (US$/ton) A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (R$) EBITDA (US$) Margem EBITDA Placas (US$) Bobinas a Quente (US$) Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil Análise por Fluxo de caixa Descontado 29

35 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 30/41 Sumário das Projeções Operacionais e Financeiras Aços Planos Vega do Sul Volume (milhões de tons) Preço Médio por Ton (US$/ton) Volume (mm ton) 1,400 1,200 1,000 0,800 0,600 0,400 0,200 0,604 0,873 0,884 0,920 1,024 1,242 1,242 1,242 1,242 1,242 1,242 Preço Médio por Ton (US$/ton) , A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (milhões) e Margem EBITDA (%) EBITDA por Ton (US$/ton) 6,7% ,8% 10,3% 10,4% 9,5% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% ,0% A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E EBITDA (R$) EBITDA (US$) Margem EBITDA EBITDA por Ton (US$/ton) A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil Análise por Fluxo de caixa Descontado 30

36 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 31/41 Resultados para Arcelor Brasil S.A. 123 (Em R$ Milhões) Anos Findos em 31 de Dezembro, 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E Lucro Líquido Desalavancado (2) (+) Depreciação e Amortização (-) Investimentos em Ativos Fixos (-) Investimentos em Capital de Giro Fluxo de Caixa Livre (3) Fonte: Baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil 1 Fluxos de caixa relacionados a Acindar e Trefilarias Brasil considerados em base proporcional pela participação que a Arcelor Brasil possui em cada companhia 2 Lucro operacional líquido menos impostos ajustados 3 O fluxo de caixa para o valor terminal indicativo foi ajustado para na perpetuidade Investimentos em Ativos Fixos igualar Depreciação e Amortização Fluxo de Caixa Livre * (1 + g) Valor Terminal = n, onde g é a taxa nominal de crescimento na perpetuidade (WACC - g) Análise por Fluxo de caixa Descontado 31

37 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 32/41 Resultados para Arcelor Brasil S.A. (Cont.) (R$ em Milhões, Exceto Número de Ações e Valor por Ação) 134 Intervalo Indicativo de Valores Min (1) Max (1) Valor Total (-) Dívida Líquida (2) (+) Investimentos (3) CAF Itaúna Cimaf/Prodinsa/Procables/WRI Group (+) Valor Presente dos Benefícios Fiscais (4) (=) Valor Econômico Número de Ações (000's) (5) Valor Econômico por Ação (R$) 35,97 39,69 Fonte: Relatório trimestral e baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil 1 Usando custo médio ponderado de capital ( WACC ) nominal em dólares americanos entre 10,2% e 10,8% e crescimento nominal na perpetuidade do fluxo de caixa desalavancado, entre 1,75% e 2,25%. 2 Inclui: (i) dívida líquida; (ii) participações minoritárias; e (iii) contingências líquidas dos depósitos judiciais, conforme balanço em 30 de junho de Para Acindar e Trefilarias Brasil assume dívida líquida e contingências líquidas proporcionais pela participação que a Arcelor Brasil possui em cada companhia. Dados consolidados de Arcelor Brasil em 30 de Junho de 2006: dívida total: R$ mm; participação minoritária total: R$ 817 mm; caixa e disponibilidades totais: R$ mm; contingências totais: R$ 717 mm; e depósitos judiciais: R$ 405 mm 3 Valor patrimonial contábil dos investimentos em CAF, Itaúna, Cimaf, Prodinsa, Procables and WRI Group em 30 Junho de Valor presente líquido dos prejuízos fiscais, amortização de ágio dedutível de imposto, incentivos governamentais ( Plano Verão, Projeto Exportação ) e juros sobre capital próprio ( JSCP ) baseado em projeções preparadas ou revisadas pela administração da Arcelor Brasil. 5 Numero de ações em circulação em 30 de junho de 2006, excluindo ações em tesouraria Análise por Fluxo de caixa Descontado 32

38 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 33/41 Apêndice A: Glossário Glossário 33

39 mittallacs\mandatory Tender Offer\Valuation Report\Portuguese\20 Laudo de Avaliacao (Portugues).doc pdanilovic 26 Oct :07 34/41 Glossário Beta: Coeficiente que quantifica o risco não diversificável a que um ativo esta sujeito. O índice é determinado por meio de uma regressão linear entre a serie de variações no preço do ativo e a serie de variações no preço da carteira de mercado WACC: Weighted Average Cost of Capital: Custo médio ponderado de capital Capex (capital expenditures): Investimentos em ativos fixos EBITDA: Lucro antes dos juros, impostos, depreciações e amortizações (LAJIDA) EBIT: Lucro antes dos juros e impostos (LAJI) IPCA: Índice de Preços ao Consumidor Amplo: Índice de preços ao consumidor, assumido como proxy para inflação brasileira UDM: Últimos Doze Meses em 30 de Junho de 2006 Premio de Risco de Mercado: Retorno adicional em relação a taxa livre de risco exigido por investidores para compensar o risco adicional incorrido ao se investir no mercado de ações SELIC: Taxa de juros em Reais Lucro líquido desalavancado: Lucro operacional líquido menos impostos ajustados Registration Statement: Pedido de registro de distribuição de valores mobiliários Proxy Statement: Pedido de procuração para votação de valores mobiliários Hedging: Operação financeira para fins de proteção patrimonial Glossário 34